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中国酒店行业格局分析：盈利为王，效率为先

有色金属：刚果（金）锡矿停产，锡价中枢有望继续上移

证券研究报告

电力设备

报告日期：2025 年 03 月 20 日

1-2 月电力数据：风电出力环比加快，用电增速同比+1.3%

——行业动态点评报告

华龙证券研究所

投资评级：推荐（维持）

最近一年走势

事件：

量数据。

观点：

国家统计局、国家能源局分别发布 2025 年 1-2 月发电量及用电

 发电量：1-2 月电力生产略有下降。1-2 月份，规上工业发电量
14921 亿千瓦时，同比下降 1.3%；日均发电 252.9 亿千瓦时，同
比增长 0.4%。

 分品种看，1-2 月份，规上工业风电增速加快，水电、核电、太
阳能发电增速放缓，火电降幅扩大。其中，规上工业火电同比下
降 5.8%，降幅比上年 12 月份扩大 3.2 个百分点；规上工业水电
增长 4.5%，增速放缓 1.0 个百分点；规上工业核电增长 7.7%，增
速放缓 3.7 个百分点；规上工业风电增长 10.4%，增速加快 3.8 个
百分点；规上工业太阳能发电增长 27.4%，增速放缓 1.1 个百分
点。

 用电量：1-2 月电力消费增速 1.3%。1-2 月，全社会用电量累计
15564 亿千瓦时，同比增长 1.3%，其中规模以上工业发电量为
14921 亿千瓦时。2 月份，全社会用电量 7434 亿千瓦时，同比增
长 8.6%。

 分产业看，1-2 月第一产业用电增速同比较快提升。从分产业用
电看，第一产业用电量 208 亿千瓦时，同比增长 8.2%；第二产业
用电量 9636 亿千瓦时，同比增长 0.9%；第三产业用电量 2980 亿
千瓦时，同比增长 3.6%；城乡居民生活用电量 2740 亿千瓦时，
同比增长 0.1%。

 投资建议：行业方面，1-2 月各产业用电需求同比稳健增长，规
上工业风电增速加快。维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关
注火电+新能源公司华能国际，华电国际，国电电力，大唐发电
等；水电板块华能水电、国投电力、川投能源、长江电力；核电
板块中国核电、中国广核。

 风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，成本大幅波动，
电价大幅下行，利用小时数波动，电力市场建设不及预期，行业
竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期等。

分析师：杨阳

执业证书编号：S0230523110001

邮箱：yangy@hlzq.com

分析师：许紫荆

执业证书编号：S0230524080001

邮箱：xuzj@hlzq.com

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《光伏组件涨势确立，奔驰全固态电池
路测—电新&公用行业周报》2025.03.05
《欧洲组件市场酝酿上涨，新能源电价
全面市场化—电新&公用行业周报》
2025.02.11
《12 月电力数据：光伏出力环比加快，
用电增速环比提升—行业动态点评报
告》2025.01.23

请认真阅读文后免责条款

表：重点关注公司及盈利预测

股票代码 股票简称

600011.SH 华能国际

600027.SH 华电国际

600795.SH 国电电力

601991.SH 大唐发电

600025.SH 华能水电

600886.SH 国投电力

600674.SH 川投能源

600900.SH 长江电力

601985.SH 中国核电

003816.SZ 中国广核

2025/03/20

EPS（元）

PE

股价（元） 2023A

2024E

2025E

2026E

2023A

2024E

2025E

2026E

6.93

5.53

4.36

2.97

8.84

14.23

15.44

27.64

9.42

3.66

0.54

0.44

0.31

-0.02

0.42

0.90

0.96

1.11

0.56

0.21

0.83

0.59

0.54

0.24

0.47

0.95

1.04

1.33

0.53

0.23

0.92

0.66

0.50

0.27

0.52

1.06

1.11

1.46

0.58

0.24

1.04

0.73

0.56

0.32

0.56

1.15

1.18

1.51

0.62

0.26

12.9

12.5

13.9

-

20.8

15.8

16.1

24.8

16.7

17.2

8.3

9.4

8.1

12.4

18.8

15.0

14.8

20.8

17.8

16.0

7.5

8.3

8.7

11.0

17.2

13.4

13.9

18.9

16.3

15.1

数据来源：Wind，华龙证券研究所；未评级公司盈利预测来自 Wind 一致预测。国电电力、大唐发电、华能水
电、长江电力 2024 年 EPS 来自业绩预告或业绩快报。

图 1：规模以上工业发电量当月值（亿千瓦时；%） 图 2：规模以上工业发电量累计值（亿千瓦时；%）

行业动态研究

投资

评级

买入

6.7

7.6 未评级

7.8 未评级

9.3

买入

15.9 未评级

12.3 未评级

13.1 未评级

18.3 增持

15.2 未评级

14.2 未评级

资料来源：Wind，华龙证券研究所

资料来源：Wind，华龙证券研究所

图 3：各电源发电量当月同比（%）

数据来源：Wind，华龙证券研究所

请认真阅读文后免责条款

2

图 4：全社会用电量当月值（亿千瓦时；%）

图 5：全社会用电量累计值（亿千瓦时；%）

行业动态研究

资料来源：Wind，华龙证券研究所

资料来源：Wind，华龙证券研究所

图 6：各产业用电量当月同比（%）

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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3

免责及评级说明部分

分析师声明：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
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投资评级说明：

投资建议的评级标准

类别

评级

说明

报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。

买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上

增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间

股票评级

中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间

减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间

卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上

推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数

行业评级

中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数

回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数

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规模以上工业发电量当月值（亿千瓦时；%）图2：规模以上工业发电量累计值（亿千瓦时；%）

全社会用电量当月值（亿千瓦时；%）

全社会用电量累计值（亿千瓦时；%）

各产业用电量当月同比（%）

电力设备行业动态点评报告：1-2月电力数据：风电出力环比加快，用电增速同比+1.3%

 

 

机械设备  |  证券研究报告  —  行业点评 
  

强于大市 

 
相关研究报告 
《机械设备行业  2025  年度策略》20241224 
《机械设备行业 2024 下半年展望》20240808 
《3C 设备行业深度报告》20240326 
 

中银国际证券股份有限公司 
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机械设备 
 
证券分析师：陶波 
(8621)20328512 
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证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 

证券分析师：曹鸿生 
(8621)20328513 
hongsheng.cao@bocichina.com 
证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 
  

 

2025 年 3 月 20 日 

 
《2025 年政府工作报告》机
械设备行业相关要点及解读 
  
首提具身智能及深海科技，聚焦发展新质生产力   
  
3 月 12 日中国政府网发布《2025 年政府工作报告》，报告中提到“因地制宜发展新
质生产力，加快建设现代化产业体系。开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，
推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。建立未来产业投入增
长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未来产业。”其中“具身智能”
和“深海科技”都是首次被政府工作报告提及，为我国新质生产力的发展指明方向，
我们认为随着相关政策逐步落地以及产业技术的不断推进，具身智能和深海科技作为
新质生产力的重要抓手，有望迎来重大发展机遇。 

支撑评级的要点 

  提议大力发展智能机器人，地方积极响应政策频繁出台。在政府工作报告中，除了提
及培育具身智能产业以外，还提出“要持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与
制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源
汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。”在
《政府工作报告》的指引下，各地方政府积极响应，陆续出台了相关的政策和发展规
划，其中深圳市科技创新局发布《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计
划（2025-2027  年）》，提出到 2027 年，新增培育营收超 10 亿企业 20 家以上，实现
10 亿级应用场景落地 50 个以上；北京市发改委等四部门发布《北京具身智能科技创
新与产业培育行动计划（2025-2027 年）》，提出到 2027 年，培育产业链上下游核心
企业不少于 50 家，在科研教育、工业商业、个性化服务三大场景实现不少于 100 项规
模化应用，量产总规模率先突破万台。我们预计未来将会有更多的涉及到税收优惠、
研发补贴、产业基金等的政策出台，不断推进人形机器人的产业化进程。 

  技术突破产业链进展迅速，2025 有望成为人形机器人量产元年。进入 2025 年以来，
随着 AI 大模型等技术的不断突破，人形机器人的产业化进程显著提速，国内宇树科
技、智元等不断更新最新进展，海外创业公司 Figure、1X 接连发布产品，华为、阿里、
腾讯、小米、小鹏等纷纷宣布加大 AI 和具身智能投入。宇树机器人研发负责人王兴
兴认为 2025 年人形机器人会达到一个新的量级。我们认为随着支持政策的不断落地和
技术的进步，2025 年有望成为人形机器人量产的元年。 

  “深海科技”首入政府工作报告，产业空间大、涉及面广，具备较大发展潜力。深海
科技是指用于探索、开发和利用深海资源以及研究深海环境的一系列先进技术和相关
学科的总称，涵盖深海探测、资源开发、通信导航、工程技术等多个领域。深海经济
则是依托深海科技的发展，推动海洋资源开发、海洋装备制造、海洋渔业等产业的经
济增长模式。作为我国海洋强国战略的一部分，深海科技是海洋经济与科技创新的前
沿领域，为海底资源开发和深海工程的推进提供了坚实的技术支撑。根据《2024 中国
海洋经济统计公报》，2024  年中国海洋生产总值 10.54 万亿元，同比增长 5.9%，涉
及到海洋船舶工业、海洋化工、海洋渔业等众多领域。其中海洋船舶工业（+14.9%）、
海洋电力（+14.7%）、海工装备（+9.1%）同比增速靠前。我们认为，深海科技作为
海洋经济的新兴产业，战略地位高、产业空间大、覆盖面广，具有较大增长潜力，在
政策的大力支持下，有望迎来发展大机遇。 

投资建议 

  在政策支持和技术进步的双重推动下，2025 年有望成为人形机器人量产元年，相关人
形机器人整机及核心零部件环节将充分受益，建议关注：1）整机及执行器总成：三花
智控、拓普集团、中坚科技、拓斯达等；2）减速器：绿的谐波、双环传动、中大力德、
国茂股份等；3）电机：鸣志电器、步科股份、伟创电气等；4）丝杠：恒立液压、五
洲新春、北特科技、贝斯特、震裕科技等；5）传感器：汉威科技、柯力传感等；6）
灵巧手：兆威机电、捷昌驱动等。 

  “深海科技”首入政府工作报告，在政策的大力支持下，将迎来发展大机遇，建议关
注与之相关的船舶、海工装备、海上风电等环节：中国船舶、中国动力、中船防务、
振华重工、亚星锚链、中海油服、海油工程、海力风电、东方电缆、中天科技等。 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 

 

 

  宏观经济波动的风险；下游需求不及预期的风险；支持政策不及预期的风险；行业竞

评级面临的主要风险 

争加剧的风险。 

 

 

 

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客
观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何
财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 

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告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，
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披露声明 

评级体系说明 

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 

公司投资评级： 

买        入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 

增        持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 

中        性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 

减        持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 

行业投资评级： 

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 

中        性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 

 

 

 

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 
  

2025 年 3 月 20 日 
 

《2025 年政府工作报告》机械设备行业相关要点及解读 

2 

 

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传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371 



《2025年政府工作报告》机械设备行业相关要点及解读：首提具身智能及深海科技，聚焦发展新质生产力

证券研究报告

电力设备

报告日期：2025 年 03 月 20 日

1-2 月装机数据：光伏新增装机 39.47GW，风电新增装机 9.28GW

——行业动态点评报告

华龙证券研究所

投资评级：推荐（维持）

最近一年走势

事件：

观点：

国家能源局发布 1-2 月份全国电力工业统计数据。

 光伏：1-2 月光伏新增装机 39.47GW，同比+7%。截至 2025 年 2
月底，光伏装机容量 9.3 亿千瓦，同比+42.9%。2025 年 1-2 月，
国内光伏新增装机 39.47GW，同比+7%。

 风电：1-2 月风电新增装机 9.28GW，同比-6%。截至 2025 年 2
月底，风电装机容量约 5.3 亿千瓦，同比+17.6%。2025 年 1-2 月，
国内风电新增装机 9.28GW，同比-6%。

 投资：1-2 月电源投资同比+0.2%，电网投资同比+33.5%。1-2 月
份，全国发电设备累计平均利用 505 小时，比上年同期减少 61
小时；全国主要发电企业电源工程完成投资 753 亿元，同比增长
0.2%；电网工程完成投资 436 亿元，同比增长 33.5%。

 投资建议：行业方面，新能源装机需求长期有望持续增长，未来
消纳压力有望通过配储、虚拟电厂等方式解决。维持行业“推荐”
评级。个股方面，建议关注光伏龙头隆基绿能、爱旭股份、晶科
能源、阿特斯、TCL 中环等，建议关注盈利性较强的逆变器及储
能环节，阳光电源、德业股份、上能电气等，虚拟电厂业务标的
国能日新、安科瑞等。

 风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期，装机进度不及预
期，成本大幅波动，电价大幅下行，利用小时数波动，行业竞争
加剧，重点关注公司业绩不及预期等。

分析师：杨阳

执业证书编号：S0230523110001

邮箱：yangy@hlzq.com

分析师：许紫荆

执业证书编号：S0230524080001

邮箱：xuzj@hlzq.com

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《光伏组件涨势确立，奔驰全固态电池
路测—电新&公用行业周报》2025.03.05
《欧洲组件市场酝酿上涨，新能源电价
全面市场化—电新&公用行业周报》
2025.02.11
《12 月电力数据：光伏出力环比加快，
用电增速环比提升—行业动态点评报
告》2025.01.23

请认真阅读文后免责条款

表：重点关注公司及盈利预测

股票代码 股票简称

002129.SZ

TCL 中环

300274.SZ 阳光电源

301162.SZ 国能日新

300827.SZ 上能电气

600438.SH 爱旭股份

601012.SH 隆基绿能

605117.SH 德业股份

300286.SZ 安科瑞

688223.SH 晶科能源

688472.SH 阿特斯

2025/03/20

EPS（元）

PE

股价（元） 2023A

2024E

2025E

2026E

2023A

2024E

2025E

2026E

9.15

68.57

48.49

31.71

21.00

17.43

93.12

24.15

6.92

10.44

0.85

6.36

0.85

0.81

3.02

1.42

4.17

0.95

0.74

0.85

-0.05

5.76

1.06

1.51

-1.61

-1.12

4.65

1.03

0.01

0.63

0.33

6.37

1.42

2.37

0.82

0.65

6.13

1.30

0.43

1.09

0.71

7.58

1.83

3.07

1.50

0.97

7.48

1.61

0.58

1.43

10.7

10.8

57.0

39.1

7.0

12.3

22.3

25.4

9.4

12.3

11.9

45.7

21.0

-

-

-

20.0

23.4

692.0

16.6

27.6

10.8

34.2

13.4

25.6

26.9

15.2

18.6

15.9

9.6

数据来源：Wind，华龙证券研究所；未评级企业盈利预测来自 Wind 一致预期。TCL 中环、爱旭股份、隆基绿
能、德业股份、晶科能源、阿特斯 2024 年 EPS 来自业绩预告或业绩快报。

图 1：全国光伏累计新增装机（万千瓦）

图 2：全国光伏当月新增装机（万千瓦）

行业动态研究

投资

评级

12.9 未评级

9.0 买入

26.6 未评级

10.3 未评级

14.0 未评级

18.1 未评级

12.4 未评级

15.0 未评级

11.9 未评级

7.3 未评级

资料来源：Wind，华龙证券研究所

资料来源：Wind，华龙证券研究所

图 3：全国风电累计新增装机（万千瓦）

图 4：全国风电当月新增装机（万千瓦）

资料来源：Wind，华龙证券研究所

资料来源：Wind，华龙证券研究所

请认真阅读文后免责条款

2

免责及评级说明部分

分析师声明：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报
告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披
露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的
具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。

投资评级说明：

投资建议的评级标准

类别

评级

说明

买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上

增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间

股票评级

中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间

减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间

卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上

推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数

行业评级

中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数

回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数

报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。

免责声明：

本报告的风险等级评定为 R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4 及

以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。

本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报
告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务
和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往
表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。

本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金
融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供
投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司
及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些
公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可
能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能
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道 720 号 11 楼

邮编：200000

178 号华融大厦辅楼 2 层

邮编：518046



全国光伏累计新增装机（万千瓦）

全国光伏当月新增装机（万千瓦）

全国风电累计新增装机（万千瓦）

全国风电当月新增装机（万千瓦）

电力设备行业动态点评报告：1-2月装机数据：光伏新增装机39.47GW，风电新增装机9.28GW

 
 
2025 年 03 月 20 日  
行业日报 
 
 
看好  / 
维持   
 
 
医药   

行
业
研
究

 

太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告

 

   
医药 
 
 
太平洋医药日报（20250320）：诺华 OAV101 IT 三期临床成功 
 

 
◼  走势比较 

20%

10%

0%

(10%)

(20%)

(30%)

 

 

 

 

 

 

 

 
 
 

0
2
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3
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8
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2

0
2
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3
/
5
2

医药

沪深300

 

◼  子行业评级 

化学制药 
中药生产 
生物医药Ⅱ 
其 他 医 药 医
疗 

◼  推荐公司及评级 

无评级 
无评级 
中性 
中性 

 
 
 

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证券分析师：周豫 
E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190523060002 
证券分析师：张崴 
E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190524060001 

  

报告摘要 

 

 

市场表现： 
2025 年 3 月 20 日，医药板块涨跌幅-0.82%，跑赢沪深 300 指数
0.06pct，涨跌幅居申万 31 个子行业第 23 名。各医药子行业中，线下药
店(+0.47%)、血液制品(-0.67%)、体外诊断（-0.79%）表现居前，医疗设
备（-1.64%)、医院(-1.47%)、疫苗（-1.20%)表现居后。个股方面，日涨
幅榜前 3 位分别为爱朋医疗(+12.94%)、开立医疗(+6.34%)、多瑞医药
(+6.23%)；跌幅榜前 3 位为华大智造（-10.30%）、易瑞生物(-9.61%)、康
为世纪（-6.88%)。 

 
行业要闻： 
近日，诺华（Novartis）宣布，在研鞘内注射基因疗法 onasemnogene 
abeparvovec（OAV101 IT），在针对 2 岁至<18 岁脊髓性肌萎缩症（SMA）
患者群体的 3 期临床项目中显示出积极的安全性和疗效结果，公司计划
在 2025 年上半年向监管机构递交申请。OAV101 IT 利用腺相关病毒（AAV）
载体将 SMN1 转基因递送到运动神经元中，直接针对疾病的遗传根本原因。 

（来源：诺华，太平洋证券研究院） 
 
公司要闻： 
华特达因（000915）：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业
收入 21.34 亿元，同比下降 14.08%，归母净利润为 5.16 亿元，同比下降
11.90%，扣非后归母净利润为 4.91 亿元，同比下降 13.97%。 

力生制药（002393）：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业
收入 13.36 亿元，同比增长 15.88%，归母净利润为 1.85 亿元，同比下降
49.00%，扣非后归母净利润为 1.03 亿元，同比下降 31.16%。 

健友股份（603707）：公司发布公告，根据子公司与 Xentria 签署的
协议，在完成 XTMAB 多剂量爬坡试验（MAD）或临床 2 期研究入组时，支
付 2,000 万美元。目前 XTMAB 项目临床 2 期受试者已经筛选完毕，公司子
公司于 2025 年 3 月 5 日向 Xentria 支付了 500 万美元进度款，又于 2025
年 3 月 19 日向 Xentria 支付了 1,500 万美元进度款。 

华海药业（600521）：公司发布公告，公司拟向台州城投沣收、华泰
资产在内的 14 名特定对象发行 41,152,263 股公司股票，发行价格为
14.58 元/股，募集资金总额为 599,999,994.54 元，扣除发行费用后，募
集资金净额为人民币 582,319,365.51 元，限售期为 6 个月。 
 

  

风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。 

请务必阅读正文之后的免责条款部分 

守正 出奇 宁静 致远 

 
太平洋医药日报（20250320）：诺华 OAV101 IT 三期临床成功 

 

行业日报  P2 

 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

 

太平洋证券股份有限公司 
 
云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼 

请务必阅读正文之后的免责条款部分 

守正 出奇 宁静 致远 

 

 

研究院 

中国北京 100044 

北京市西城区北展北街九号 

华远·企业号 D 座 

投诉电话： 95397 

投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 

 

免责声明 

会核准的证券投资咨询业务资格。 

太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员

本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产

品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会

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报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并

自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无

效。 

本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本

报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所

发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买

卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我

公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提

供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机 

构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 

 

 



医药日报：诺华OAV101 IT三期临床成功

 

 
分析师：张刚 
登记编码：S0730511010001 
zhanggang@ccnew.com 021-50586990 
 

证券研究报告-市场分析 
 
相关报告 

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动》  2025-03-18 
《市场分析：汽车家电行业领涨  A 股小幅上
行》  2025-03-17 
 
 
 
联系人：  李智 

电话： 

0371-65585629 

地址：  郑州郑东新区商务外环路 10 号 18 楼 

地址：  上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 
  

军工汽车行业领涨 A 股小幅震荡 

——市场分析 

发布日期：2025 年 03 月 20 日 

投资要点： 

◼ 

A 股市场综述 

周四（03 月 20 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低

开后震荡回落，盘中股指在 3410 点附近获得支撑，午后股指维持震

荡，盘中船舶制造、煤炭、汽车零部件以及航天航空等行业表现较

2
5
7
1
1

好；保险、游戏、珠宝首饰以及酿酒发等行业表现较弱，沪指全天

基本呈现小幅震荡整理的运行特征。创业板市场周四震荡回落，创

业板成分指数全天表现弱于主板市场。 

◼  后市研判及投资建议 

周四 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回

落，盘中股指在 3410 点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中船

舶制造、煤炭、汽车零部件以及航天航空等行业表现较好；保险、

游戏、珠宝首饰以及酿酒发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小

幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率

分别为 14.54 倍、38.73 倍，处于近三年中位数平均水平，适合中

长期布局。两市周四成交金额 14769 亿元，处于近三年日均成交量

中位数区域上方。逆周期调控政策持续加码，财政发力与货币宽松

形成支撑，资本市场改革深化成为焦点。政策预期升温，重点关注

科技创新、消费提振、绿色经济等领域的具体措施落地。央行维持

适度宽松基调，叠加美联储降息预期，外资回流或为市场提供增量

资金支持。3 月至 4 月为年报披露高峰期，企业盈利修复情况将直

接影响市场信心，需警惕业绩不达预期的个股风险。短期资金偏好

转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估

值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。随着国内宏观调控、促增

长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消

费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御

与成长。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线

建议关注军工、汽车、煤炭以及通用设备等行业的投资机会。 

 

 

 

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政
策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期
变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期
收紧；海外波动加剧。 

 

 

 

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第1页  /  共7页 

 

      

 

内容目录 
1. A 股市场走势综述 ............................................................................................................................ 3 
2. 后市研判及投资建议 ........................................................................................................................ 6 
 

图表目录 
表 1：A 股主要指数表现（单位：点） .............................................................................................................................  
表 2：港股主要指数表现（单位：点） ............................................................................................................................  
表 3：中信一级行业全天涨跌幅分布情况（单位：点） ..................................................................................................  
 
图 1：最近三年沪深两市平均市盈率变化（单位：倍） 
图 2：最近三年沪市和深市成交金额变化（单位：亿元） 
 
 

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第2页  /  共7页 

 

1. A 股市场走势综述 

周四（03 月 20 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中股

指在 3410 点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中船舶制造、煤炭、汽车零部件以及航天航

空等行业表现较好；保险、游戏、珠宝首饰以及酿酒发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小

幅震荡整理的运行特征。创业板市场周四震荡回落，创业板成分指数全天表现弱于主板市场。

上证综指收市报 3408.95 点，跌 0.51%，深证成指收市报 10879.49 点，跌 0.91%，科创 50 指数

下跌 1.13%，创业板指下跌 1.00%。深沪两市全日共成交 14769 亿元，较前一交易日有所减少。 

从盘中热点来看，两市超过五成个股下跌，其中船舶制造、风电设备、采掘、煤炭以及汽

车零部件等行业涨幅居前；保险、珠宝首饰、非金属材料、游戏以及仪器仪表等行业跌幅居前。

汽车零部件、通用设备、航天航空、风电设备以及船舶制造等行业资金净流入居前；软件开发、

半导体、电子元件、酿酒以及互联网服务等行业资金净流出居前。 

 

 

 

 

表 1：A 股主要指数表现（单位：点） 

指数名称 

上证综指 

上证 50 

沪深 300 

中证 500 

中证 1000 

深证成指 

中小 100 

创业板指 

万得全 A 

最新价 

3,408.95  

2,718.19  

3,974.99  

6,059.49  

6,535.06  

10,879.49  

6,771.27  

2,200.03  

5,317.40  

万得全 A(除金融、石油石化) 

6,836.01  

万得蓝筹 280 指数 

5,454.23  

当天涨跌幅 

-0.51% 

-1.05% 

-0.88% 

-0.69% 

-0.45% 

-0.91% 

-0.90% 

-1.00% 

-0.60% 

-0.55% 

-0.89% 

                                          资料来源：Wind，中原证券研究所 

 

 

 

 

表 2：港股主要指数表现（单位：点） 

指数名称 

恒生指数 

最新价 

24,219.95  

恒生国企指数 

8,950.18  

恒生红筹指数 

3,956.74  

当天涨跌幅 

-2.2% 

-2.3% 

-1.5% 

资料来源：Wind，中原证券研究所 

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表 3：中信一级行业全天涨跌幅分布情况（单位：点） 

 

最新涨跌幅 

 

排名 

1 

2 

3 

4 

5 

6 

7 

8 

9 

10 

11 

12 

13 

14 

15 

16 

17 

18 

19 

20 

21 

22 

23 

24 

25 

26 

27 

28 

29 

30 

行业 

汽车 

石油石化 

国防军工 

钢铁 

煤炭 

机械 

建材 

建筑 

综合 

交通运输 

房地产 

有色金属 

农林牧渔 

通信 

纺织服装 

银行 

基础化工 

电力及公用事业 

电力设备及新能源 

轻工制造 

消费者服务 

医药 

传媒 

电子 

商贸零售 

计算机 

综合金融 

家电 

非银行金融 

食品饮料 

最新价 

12501.26 

2791.32 

8811.85 

1643.04 

3318.95 

7178.28 

5866.57 

3429.71 

2749.28 

2830.69 

1957.83 

3720.07 

7476.75 

4811.15 

5573.49 

3009.99 

5436.27 

8843.97 

3189.92 

6575.3 

9910.29 

2865.56 

8539.7 

3731.68 

6767.42 

835.03 

11105.94 

18160.42 

9463.9 

24738.24 

资料来源：Wind，中原证券研究所 

 

0.87% 

0.80% 

0.77% 

0.61% 

0.44% 

0.33% 

0.08% 

-0.05% 

-0.07% 

-0.14% 

-0.17% 

-0.17% 

-0.30% 

-0.36% 

-0.48% 

-0.50% 

-0.56% 

-0.57% 

-0.65% 

-0.77% 

-0.81% 

-0.82% 

-0.90% 

-1.04% 

-1.06% 

-1.15% 

-1.31% 

-1.37% 

-1.43% 

-1.57% 

 

 

 

 

 

 

 

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图 1：最近三年沪深两市平均市盈率变化（单位：倍） 

上证所:平均市盈率

深交所:股票平均市盈率（右）

资料来源：Wind，中原证券研究所 

图 2：最近三年沪市和深市成交金额变化（单位：亿元） 

沪市成交金额

深市成交金额

17

16

15

14

13

12

11

10

25000

20000

15000

10000

5000

0

 

 

 

 

 

 

29

27

25

23

21

19

17

15

 

 

资料来源：Wind，中原证券研究所 

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2. 后市研判及投资建议 

周四 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中股指在 3410 点附

近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中船舶制造、煤炭、汽车零部件以及航天航空等行业表现

较好；保险、游戏、珠宝首饰以及酿酒发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的

运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为 14.54 倍、38.73 倍，处于近三年

中位数平均水平，适合中长期布局。两市周四成交金额 14769 亿元，处于近三年日均成交量中

位数区域上方。逆周期调控政策持续加码，财政发力与货币宽松形成支撑，资本市场改革深化

成为焦点。政策预期升温，重点关注科技创新、消费提振、绿色经济等领域的具体措施落地。

央行维持适度宽松基调，叠加美联储降息预期，外资回流或为市场提供增量资金支持。3 月至 4

月为年报披露高峰期，企业盈利修复情况将直接影响市场信心，需警惕业绩不达预期的个股风

险。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承

压，市场进入风格再平衡阶段。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望

呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防

御与成长。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注军工、汽车、煤

炭以及通用设备等行业的投资机会。 

 

 

 

 

 

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行业投资评级 
强于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数涨幅 10％以上； 

同步大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数涨幅-10％至 10％之间； 

弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数跌幅 10％以上。 
 
公司投资评级 
买入：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 15％以上； 

增持：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 5％至 15％； 

谨慎增持：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅-10％至 5% 

观望：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅－15％至-10％； 

卖出：未来 6 个月内公司相对沪深 300 跌幅 15％以上。； 
 
证券分析师承诺 
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机

构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、

客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保

证报告信息来源合法合规。 
 
重要声明 
中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下

简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告

而视其为本公司的当然客户。 

本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保

证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告

发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往

的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达

的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具

体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资

标的的推荐。 

指导下谨慎使用。 

本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理

办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问

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许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 

若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为

负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所

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特别声明 
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券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本

公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议

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A股主要指数表现（单位：点）

港股主要指数表现（单位：点）

中信一级行业全天涨跌幅分布情况（单位：点）

最近三年沪深两市平均市盈率变化（单位：倍）

最近三年沪市和深市成交金额变化（单位：亿元）

市场分析：军工汽车行业领涨 A股小幅震荡

 

 

证券研究报告 
2025 年 03 月 20 日 

投资评级 

强于大市(维持评级) 
强于大市 

行业评级 
上次评级 
 
作者 
  
何富丽 
SAC 执业证书编号：S1110521120003 
hefuli@tfzq.com 
来舒楠 
SAC 执业证书编号：S1110524070009 
laishunan@tfzq.com 
 
 

分析师 

分析师 

行业走势图 

商贸零售

沪深300

24%
16%
8%
0%
-8%
-16%
-24%

202 4-03

202 4-07

2024-11

 

资料来源：聚源数据 
  
相关报告 
1  《商贸零售-行业点评:提振消费专项
行动方案出台，坚定看好消费信心回
升》  2025-03-17 
2  《商贸零售-行业点评:孩子王：联合
火山引擎发布 BYKIDs 孵化器，母婴 AI
生态加速落地》  2025-03-16 
3  《商贸零售-行业点评:生育刺激政策
加速高力度落地，母婴教育链与消费信
心双受益》  2025-03-14 
 
 

 
 
行业报告 |  行业点评 

商贸零售 

孩子王：联袂涂鸦智能卡位 AI 伴身硬件黄金赛道，重
构母婴消费增长极 

联合涂鸦智能锚定 AI 伴身硬件赛道，共建 BYKIDs 孵化器 

孩子王与涂鸦智能于 3 月 18 日签订全面合作协议，此前双方均与火山引擎
达成合作。涂鸦智能作为 AI 软硬件结合产品开发的头部平台，将加入 BYKIDs
孵化器。本次合作将重点推进三大方面的协同：1）共同开发 AI 伴身智能硬
件产品，双方通过 BYKIDs 孵化器形成研发-制造-销售一体化强化合作，依
托孩子王的渠道资源与涂鸦智能的芯片模组/开发系统/通信协议等，实现生
态协同，以 OEM/ODM 多模式驱动产品落地。通过向生态伙伴赋能一体化
体系，加速伴身智能产品商业化进程。2）智能体开发合作，一方面双方联
合火山引擎团队将单独或共同开发的智能体、APP 按后续协议向 BYKIDs 孵
化器开放、迭代，有望实现智能体技术在合作硬件中的跨主体复用；另一方
面通过联合研发团队，结合硬件功能、IP 属性等要素，重点攻关智能体多
模态交互、独立任务执行，不断迭代智能体矩阵。3）出海合作，孩子王向
涂鸦开放全渠道首发权，对认证优质产品给予最惠合作条款（不低于其他合
作方待遇）甚至专项发布会资源；同时，孩子王向涂鸦开放海外线上线下分
销渠道，并共享火山引擎海外优势，支持孩子王自有品牌硬件及双方共研产
品的全球化布局。 

并购扩局夯实生态壁垒，多元协同激活增长动能 

孩子王近期收并购节奏加快，2024 年 11 月，与辛选集团成立合资公司，开
展新家庭电商直播零售业务，探索线上线下融合的新零售之路。自 2023 年
收购母婴童企业乐友国际 65%的股权后，次年继续收购剩余 35%的股权。截
至 2024H1，公司与乐友国际的门店已经扩张至 1035 家，持续优化市场布
局。2024 年 12 月以 1.62 亿元现金收购幸研生物 60%股权，幸研生物作为护
肤美妆新锐企业，填补了孩子王在美妆供应链上的缺失。 

“三扩”战略成效兑现，生育友好政策共振打开盈利弹性空间 

公司顺应消费环境变化，着重实施“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），
据业绩预告，公司 2024 年预计实现归母净 利 1.6-2.1 亿元， 同比预增
52%-101%，扣非归母净利 1.2-1.6 亿元，同比预增 92%-156%，主要系“三
扩”战略的持续发力及全力降本增效的实施等。国家卫健委正与有关部门起
草育儿补贴方案，旨在通过降低生育、养育和教育成本，优化生育支持政策
体系，扩大普惠性托育服务的供给。我们认为该政策有望提升生育意愿并进
一步释放母婴市场需求潜能。 

投资建议：孩子王作为一家以数据与数字化驱动的新零售企业，线上线下渠
道布局优势明显，联合火山引擎强大的技术能力打造 BYKIDs，涂鸦智能的
加入提速 AI 商业化场景落地，叠加母婴行业有望受益育儿补贴政策红利，
公司后续成长空间可期。根据 Wind 一致预期，预计 2024-2026 年公司归母
净利润分别为 2.0 亿元/3.2 亿元/4.2 亿元，对应 PE 分别为 94/59/44 倍，建
议积极关注。 

风险提示：宏观经济不及预期，AI 商业化进程不及预期，育儿补贴政策不
及预期，行业竞争加剧，业绩预告仅为初步测算结果、请以公司年报为准。 

 

  
 

    

 

            请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 
 
 

 

 

1 

 
 

行业报告 |  行业点评 
 
分析师声明 

的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 

一般声明 

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的

所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中

 

 

 
 

 
 

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附

属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、

内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于

我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参

考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以

及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自

的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成

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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现

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天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报

告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的

资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 

特别声明 

在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投

资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客

观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 
  
 

投资评级声明 

类别 
 

说明 

  股票投资评级 

  自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 

  深 300 指数的涨跌幅 

  行业投资评级 

  自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 

  深 300 指数的涨跌幅 

  评级 
 
  买入 

  增持 

  持有 

 

  卖出 

体系 

  预期股价相对收益 20%以上 

  预期股价相对收益 10%-20% 

  预期股价相对收益-10%-10% 

  预期股价相对收益-10%以下 

  强于大市 

  预期行业指数涨幅 5%以上 

  中性 

  弱于大市 
 

  预期行业指数涨幅-5%-5% 

  预期行业指数涨幅-5%以下 

天风证券研究 
 

北京 

座 11 层 

邮编：100088 

北京市西城区德胜国际中心 B

海南省海口市美兰区国兴大

上海市虹口区北外滩国际 

深圳市福田区益田路 5033 号 

海口 

上海 

深圳 

道 3 号互联网金融大厦 

客运中心 6 号楼 4 层 

平安金融中心 71 楼 

A 栋 23 层 2301 房 

邮编：200086 

邮编：518000 

邮箱：research@tfzq.com 

邮编：570102 

电话：(8621)-65055515 

电话：(86755)-23915663 

电话：(0898)-65365390 

传真：(8621)-61069806 

传真：(86755)-82571995 

邮箱：research@tfzq.com 

邮箱：research@tfzq.com 

邮箱：research@tfzq.com 

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2 



商贸零售：孩子王：联袂涂鸦智能卡位AI伴身硬件黄金赛道，重构母婴消费增长极

黎明智算中心能源供给

环卫车销量与增速（单位：辆）

新能源环卫车销量与增速（单位：辆）

环卫新能源渗透率

2025M1-2环卫装备销售市占率

2025M1-2新能源环卫装备销售市占率

锂电循环项目单位毛利情况跟踪

2024年以来氪氖氦氙周均价

2025_3_10-2025_3_14各行业指数涨跌幅比较

2025_3_10-2025_3_14环保行业涨幅前十标的

2025_3_10-2025_3_14环保行业跌幅前十标的

大事提醒

环保行业跟踪周报：促进环保装备制造业高质量发展，垃圾焚烧与IDC合作复制中

 
2025 年 03 月 19 日  
 
行业点评 
 
 
看好  / 
维持   
 
 
电子   

行
业
研
究

 

太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告

 

 
电子 
 
 
Blackwell Ultra 发布，加速训练和测试时扩展推理 
 

   
证券分析师：张世杰 
E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190523020001 
证券分析师：李珏晗 
E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190523080001 

  

事件：3 月 17 日至 21 日美国加州圣何塞举行 GTC  2025 大会，英伟

达 CEO 黄仁勋发表主题演讲，发布下一代产品 Blackwell  Ultra、Vera 
Rubin 等新品。 

Blackwell Ultra 芯片存算性能显著提升，大幅优化训练和测试时扩
展推理能力。Blackwell  Ultra 以 Blackwell 架构为基础，搭载 288G 容
量的 12 层堆叠 HBM3e，同时 FP4 运算性能显著强化，B200 具备 1.5 倍计
算能力。Blackwell Ultra NVL72 平台预计将于 25 年下半年推出，FP4 推
理 浮点运算 能力达 到 1.1  ExaFlops， FP8 训练运算 能力达 到 0.36 
ExaFlops，为 GB200  NVL72 的计算性能的 1.5 倍；配备 20TB  HBM，为上
一代 1.5 倍；配置 Connect-X8，带宽为 14.4TB/s，为上一代 Connect-X7
的 2 倍。 

下一代 Vera Rubin NVL144 预计 26 年下半年出货。VeraRubin NVL144

将标配 HBM4，带宽为 13TB/s，FP4 推理浮点运算能力达到 3.6 ExaFlops，
FP8 训练运算能力达到 1.2  ExaFlops，是 GB300  NVL72 的 3.3 倍；配置
Connect-X9，带宽为 28.8TB/s，为上一代 Connect-X8 的 2 倍；支持
NVLink6，带宽为 260TB/s，带宽提高一倍。VeraRubin NVL576 预计于 27
年下半年推出，将标配 HBM4，带宽为 4.6PB/s，FP4 推理浮点运算能力达
到 15  ExaFlops，FP8 训练运算能力达到 5ExaFlops，是 GB300  NVL72 的
14 倍；配置 Connect-X9，带宽为 28.8TB/s，为上一代 Connect-X9 的 2
倍；支持 NVLink7，带宽为 1.5PB/s，带宽为上一代的 12 倍。 

风险提示：下游需求不及预期风险；行业景气度不及预期风险。 

 
 

  

请务必阅读正文之后的免责条款部分 

守正 出奇 宁静 致远 

 

行业周报  P2 

报告标题 

 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

 

太平洋证券股份有限公司 
 
云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼 

请务必阅读正文之后的免责条款部分 

守正 出奇 宁静 致远 

 

 

研究院 

中国北京 100044 

北京市西城区北展北街九号 

华远·企业号 D 座 

投诉电话： 95397 

投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 

 

免责声明 

会核准的证券投资咨询业务资格。 

太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员

本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产

品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会

因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本

报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并

自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无

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