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Keep发展历程

公司业务形成闭环

公司收入持续提升

自有品牌产品收入为主要贡献（1-3Q2021）

Keep经历多轮融资

Keep募集资金用途

股权结构图（IPO前）

中国健身市场高速发展，线上占比提升

我国居民人均可支配收入提升

政策推动健身市场发展

我国健身人群规模持续增长

我国线上健身市场高速增长

健身相关商品线上销售贡献主要收入（2021年）

我国移动互联网人数持续提升

我国线上健身渗透率仍有提升空间

中国线上健身会员及内容市场规模

中国线上智能健身设备市场规模

中国线上配套运动产品市场规模

Keep月活跃用户数远超同类APP（2022-5）

Keep为2021年中国第一线上健身平台

Keep自有品牌产品收入占比最高

Keep自有品牌产品内容

Keep智能单车

Keep直播骑行课

Keep手环

Keep智能秤

Keep跑步机

Keep运动产品

Keep健康食品

Keep直播带货

Keep平台用户付费意愿持续提升

Keep会员订阅及线上付费内容收入占比有所提升

Keep平台活跃用户规模持续提高

Keep录播课

Keep平台结构化课程

Keep平台直播课

Keep平台直播课打赏功能

Keep个性化训练计划

Keep平台广告及其他业务收入持续提升

公司1-3Q2021亏损扩大

公司1-3Q2021整体毛利率小幅下降(%)

公司1-3Q2021销售费用率大幅提升（%）

公司现金储备充足

体育健身：Keep招股说明书解读-运动健身赛道的头部电商平台

 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明        市场数据(人民币）   市场优化平均市盈率 18.90 国金医疗器械指数 2153 沪深300指数 4940 上证指数 3640 深证成指 14857 中小板综指 14531       相关报告 1.《医疗装备产业规划清晰，政策为行业注入活力-”十四五”医疗装备...》，2021.12.29 2.《胶原蛋白应用领域不断拓展-胶原蛋白行业分析》，2021.9.26 3.《国家组织人工关节带量采购中标结果公示-医疗器械行业点评》，2021.9.15 4.《国家人工关节带量采购文件正式发布-医疗器械行业点评》，2021.8.24                                                       袁维 分析师 SAC执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn   联影医疗招股说明书整理  事件  2021年12月31日，上海联影医疗科技股份有限公司在科创板上市的申请已获受理，拟公开发行不超过1亿股，募集资金124.8亿元；  招股书显示，目前国内医学影像设备市场受到医疗需求和国家政策的同时拉动，未来市场规模空间巨大并且当前处于持续增长阶段。而联影医疗则是国内产品布局全面、研发实力最强的企业之一，长期发展前景乐观。  我们特整理公司招股说明书内容要点供广大投资者参考。  投资要素  医学影像设备技术壁垒较高，国内市场规模持续增长。随着我国经济高速发展、人口老龄化问题加重，民众健康意识的提高，医疗保健服务的需求持续增加，国内市场对高品质医学影像的需求相应快速增长。同时自2012年医改以来，国家相关部门连续出台了一系列的医疗行业相关政策，旨在优化医疗服务水平、鼓励分级诊疗实施、推动医疗资源下沉。在市场需求及政策红利的双轮驱动下，中国医学影像设备市场将持续增长，2020年市场规模已达到537亿元，2030年市场空间有望突破1000亿元。  产品布局全面，多个赛道份额优势显著。根据目的和信号不同，医学影像设备可划分为多种不同类型的产品。公司MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR产品排名均处在行业前列，其中MR产品在国内新增市场占有率排名第一，CT产品在国内新增市场占有率排名第一，PET/CT及PET/MR产品在国内新增市场占有率均排名第一，DR及移动DR产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一，市场份额领先优势显著。  储备全球优秀研发人才，综合研发能力强大。公司以全球化视野吸纳行业人才，组建了具备资深行业管理与技术经验的专业团队。截至报告期末，公司共有近2000名研发人员，占公司员工总数比例超过35%；公司超过1700人拥有硕士或博士学历，超过350人具备海外教育背景或工作经历。目前公司自研比例位居行业前列，各产品线主要核心部件均实现自研自产。  营销网络立体布局，售后服务体系完善。公司结合直销与经销模式，打造了覆盖境内外市场、从三甲医院至基层机构的多元化立体营销体系。公司产品已入驻近900家三甲医院，全国排名前10的医疗机构均为公司用户，排名前50的医疗机构中，公司用户达49家。海外市场方面，公司目前已在美国、日本等全球多个国家及地区建立销售网络。并且建立了一支注重细节、精益求精的售后团队，为客户提供全方位的售后综合服务。  募集资金项目用途：基于现有核心技术和产品，推进已有产品线和新产品超声设备的核心技术研发；新建产业化基地，用于生产高端XR、CT、PET/CT、MR和PET/MR等系列产品；计划在境内外新增及改扩建营销服务中心与售后服务中心，并开展学术会议和推广活动；为公司信息化建设的全面升级，包括IT基础建设、信息安全、数据治理中心、财务运营系统、销售运营系统、生产运营系统、产品研发系统等；用于补充流动资金。 风险提示  产品研发失败或无法产业化的风险；实施集中采购的政策风险；经销模式下合作风险；国际化经营及业务拓展风险；核心部件采购风险。 195220752199232224462569210104210404210704211004国金行业 沪深300   2022年01月03日  医药健康研究中心 医疗器械行业研究   增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告   行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明    内容目录 联影医疗： 全球少数掌握医学影像设备核心技术的国产企业 ..........................4 医学影像设备市场空间巨大，研发水平进步带动国产化率提升 ........................9 磁共振成像系统：高端MR将成为国内市场主要增长点 .............................10 X射线计算机断层成像系统：国内CT设备数量具有较大成长空间.............14 分子影像系统：国内市场仍处于发展早期 ..................................................21 放射治疗系统：精准放疗趋势为一体化直线加速器带来机遇 ......................24 生命科学仪器：全球产业领先企业仍集中在发达国家.................................27 研发销售竞争优势突出，国产医学影像设备领先地位稳固 .............................29 产品布局全面，性能质量领先....................................................................29 拥有众多行业优秀人才，综合研发能力强大...............................................29 营销网络立体布局，售后服务体系完善......................................................29 募集资金项目用途 ........................................................................................30 风险提示 ......................................................................................................31  图表目录 图表1：公司成立以来业务发展里程碑............................................................4 图表2：公司主要产品种类及用途...................................................................5 图表3：公司股权结构图.................................................................................5 图表4：公司控股和参股公司情况...................................................................6 图表5：公司主要管理团队成员 ......................................................................7 图表6：2018-2021H1公司收入（亿元）及增速.............................................7 图表7：2018-2021H1公司归母净利润（亿元）.............................................7 图表8：公司收入结构（按业务拆分）............................................................8 图表9：设备销售板块各类产品占总收入比例 .................................................8 图表10：2018-2021H1公司利润率变化.........................................................8 图表11：医学影像诊断与治疗设备行业产品概况 ............................................9 图表12：2015-2030E中国医学影像设备市场规模（亿元） .........................10 图表13：全球MR设备市场规模（亿美元，以出厂价口径计算） .................10 图表14：2015-2030E中国MR设备市场规模（亿元） ................................ 11 图表15：2020-2030MR市场结构变化（以台数为口径） ............................. 11 图表16：2020年国内MR设备竞争格局 ...................................................... 11 图表17：2020年国内超导MR设备竞争格局 ............................................... 11 图表18：2020年国内3.0T及以上MR设备竞争格局 ...................................12 图表19：2020年国内1.5T MR设备竞争格局 ..............................................12 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明  图表20：公司主要MR产品 .........................................................................13 图表21：公司uMR 790产品示意图.............................................................13 图表22：2015-2030E全球CT设备市场规模（亿美元） .............................14 图表23：2015-2030E中国CT设备市场规模（亿元） .................................15 图表24：2020-2030CT市场结构变化（以台数为口径） ..............................15 图表25：2020年中国CT设备市场竞争格局................................................15 图表26：2020年国内64排及以上CT设备竞争格局 ...................................16 图表27：2020年国内64排以下CT设备竞争格局.......................................16 图表28：公司主要CT产品 ..........................................................................17 图表29：公司uCT 780产品示意图..............................................................17 图表30：2015-2030E全球XR设备市场规模（亿美元） .............................18 图表31：2015-2030E中国XR设备市场规模（亿美元） .............................19 图表32：2020年中国DR设备市场竞争格局 ...............................................19 图表33：2020年国内移动DR设备竞争格局 ...............................................20 图表34：2020年国内乳腺机设备竞争格局...................................................20 图表35：公司主要XR产品..........................................................................20 图表36：公司XR产品示意图：uMammo(左)、uMC(中)、uDR(右) .............21 图表37：2015-2030E全球PET/CT设备市场规模（亿美元）......................21 图表38：2015-2030E中国PET/CT设备市场规模（亿美元）......................22 图表39：2015-2030E全球PET/MR设备市场规模（亿美元） .....................23 图表40：2020年国内PET/CT竞争格局 ......................................................23 图表41：2020年国内PET/MR竞争格局 .....................................................23 图表42：公司主要MI产品...........................................................................24 图表43：公司uPMR 790(左)与uMI 780(右)示意图 .....................................24 图表44：2015-2030E中国放疗设备市场规模（亿美元）.............................25 图表45：2020年国内高能放疗设备竞争格局 ...............................................26 图表46：2020年国内低能放疗设备竞争格局 ...............................................26 图表47：公司主要RT产品 ..........................................................................26 图表48：公司一体化CT直线加速器uRT-linac 506c....................................27 图表49：2015-2030E全球生命科学综合解决方案市场规模（亿美元）........28 图表50：公司主要生命科学仪器产品 ...........................................................28 图表51：公司募集资金投资项目情况 ...........................................................30      行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  联影医疗： 全球少数掌握医学影像设备核心技术的国产企业  上海联影医疗科技股份有限公司（联影医疗）成立于2011年，自成立以来主要从事高端医学影像产品、放射治疗产品及生命科学仪器的设计、研发、生产、销售和服务，并配套智能化、信息化解决方案。2018年，公司为聚焦主业，剥离了规模较小的第三方影像中心和医疗人工智能业务。  公司总部位于上海，同时在美国、马来西亚、阿联酋、波兰等地设立区域总部及研发中心，在上海、常州、武汉、美国休斯敦进行产能布局，已建立全球化的研发、生产和服务网络。 图表1：公司成立以来业务发展里程碑  来源：公司招股说明书，国金证券研究所  产线布局全面的医学影像设备企业。经过多年努力，公司已经构建包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局。公司累计向市场推出70余款产品，包括磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器。在数字化诊疗领域，公司基于联影云系统架构，提供联影医疗云服务，实现设备与应用云端协同及医疗资源共享，为终端客户提供综合解决方案。 年份产品里程碑2013年•首款MR产品uMR 560上市；•首款CT产品uCT 510上市；•首款PET/CT产品uMI 510上市；•首款XR产品uDR 770i(悬吊)、uDR 580i(落地)上市2014年•首款移动DR产品uDR 360i上市2015年•首款64排及以上CT产品uCT 780上市；•首款3.0TMR产品uMR 770上市；•首款乳腺机产品uMammo 590i上市2016年•首款数字化TOF PET/CTuMI 780上市；•首款3.0T高性能临床型MR产品uMR 780上市2017年•首款3.0T高性能科研型MR产品uMR 790上市；•首款搭载自研高压的DR产品uDR 592h上市2018年•首款移动式C形臂产品uMC 560i上市；•首款PET/MR新产品uPMR 790上市；•行业首款诊断级CT引导的直线加速器产品uRT-linac 506c上市2019年•首款临床前动物全身PET/CT产品uBio EXPLORER上市；•行业首款4D全身动态扫描PET/Ctu EXPLORER上市；•首款乳腺断层摄影系统产品uMammo 890i上市2020年•首款超高端320排CT产品uCT 960+上市；•首款便携式DR产品uDR 330i上市；•首款超高场动物用MR产品uMR 9.4T上市；•首款搭载自研高压的CT产品uCT 530+上市2021年•行业首款75cm大孔径3.0TMR产品uMR Omega上市；•首款超高性能科研型3.0TMR产品uMR 890上市；•首款高端临床和科研场景的160排宽体CT产品uCT 860上市；•首款80排临床科研型CT产品uCT 820上市行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明  图表2：公司主要产品种类及用途  来源：公司招股说明书，国金证券研究所  公司股权结构：发行人的实际控制人为薛敏，控股股东为联影集团。公司共拥有24家控股子公司（其中，10家为境内公司，14家为境外公司）、4家参股公司、4家分支机构（其中，3家为境内分支机构，1家为境外分支机构），举办了2家民办非企业单位。 图表3：公司股权结构图  来源：公司招股说明书，国金证券研究所  分类产品产品用途磁共振成像系统（MR）MR具有无辐射、对比度丰富、软组织分辨率高等优势，广泛应用于各类疾病诊断、体检筛查、手术导航等临床场景，并可以为基础医学、脑科学、分子生物学等前沿学科研究提供重要诊断信息。X射线计算机断层扫描系统（CT）CT具有扫描速度快、空间分辨率高的特点，适用于各级医疗机构，能够为体检、诊断及治疗提供所需信息。X射线成像系统（XR）XR包含常规DR、移动DR、乳腺机及C形臂X射线机、DSA等，可用于多种疾病的筛查与诊断以及外科手术与介入手术的影像引导。分子影像系统（MI）包含PET/CT和PET/MR等，可将PET扫描的分子代谢活动图像与CT或MR扫描的形态学、功能信息相结合；在全身组织诊断，特别是在肿瘤、心血管、神经系统等方面都具有广泛的临床价值；同时在科研及转化医学等多个领域也极具价值。放射治疗产品医用直线加速器系统（RT）放射治疗是目前肿瘤治疗中的一种重要治疗方式，其中医用直线加速器具备适应症广泛和操作难度中等等优势，是主流的放射治疗设备。动物MR可呈现活体动物组织结构与功能信息，助力动物模型的病理学、药理学研究，为转化医学提供帮助。动物PET/CT可实现动态分子水平上对各类动物模型生理、病理及药物代谢过程的实时检测，助力药物研发以及为转化医学提供帮助.基于云的医疗互联网软件联影云平台、云胶片、云PACS、数字化医疗解决方案等面向医技、临床、科研和患者提供基于云平台的医学影像数据管理及应用，面向用户的基于物联网的智慧设备管理服务，以及数字化综合解决方案医学影像设备生命科学仪器

医疗器械行业研究：联影医疗招股说明书整理

执业证书编号：S1380117080010

针对目前招股说明书动辄500、600页的篇幅冗长问题，《指导意

s

以投资者需求为导向 提高招股说明书质量
]

行

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究

证
券

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报

告

行

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重

大

事

件
点

评

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告

]
分析师：

王雯

执业证书编号：S1380511090001

联系电话：010-88300898

邮箱：wangwen@gkzq.com.cn

]
研究助理：

孟业雄

联系电话：010-88300920

邮箱：mengyexiong@gkzq.com.cn

证券 II（中信）与上证综指走势图
]

资料来源：Wind，国开证券研究与发展部

行业评级
]
中性

相关报告
]

——《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量
]
的指导意见（征求意见稿）》点评
2021 年 10 月 30 日

]

内容提要：
]

 招股说明书的编写质量直接关系到信息披露的质量，在某种程度

上关系到市场各方对注册制改革的认知和评价。目前，招股说明

书存在篇幅冗长、针对性不足、合规性信息过多、投资决策作用

偏弱、语言不够简明等问题。落实以信息披露为核心的注册制改

革要求，就需要进一步提高招股说明书信息披露质量。

 招股说明书将从简洁性、投资者友好性、可读性等方面进行优化。

见》指出，要减少合规性信息和冗余信息披露，突出重大性。招

股说明书是各个类型投资者进行投资决策的重要依据，因此要夯

实这一功能作用，切实做到为投资者所用，并且要兼顾专业投资

者和普通投资者的不同需求，不得偏废。针对专业投资者，招股

说明书要内容丰富、充分详实，满足专业投资者需求；针对普通

投资者，招股说明书要简明清晰、通俗易懂，方便普通投资者阅

读和使用。针对目前招股说明书存在粗制滥造、机械编写的问题，

《指导意见》指出，要优化招股说明书语言表述和版式设计，提

升可读性。

 守住真实、准确、完整的底线，各中介机构要归位尽责。《指导

意见》再一次重申了信息披露要守住真实、准确和完整的底线要

求，坚决打击信息披露违法违规行为。各个中介机构要归位尽责，

建立“合理信赖”制度，即在履行审慎核查和必要调查、复核工

作基础上，可以合理信赖其他中介机构的工作成果，此举有利于

明确中介机构各自的基本职责和执业重点，减少不同中介机构之

间的重复工作。

 风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧；政策进

展不及预期；中美贸易战持续升级；上市公司业绩增长低于预期；

国内外经济形势持续恶化风险；国内外市场系统性风险。

行业重大事件点评报告

10月29日，证监会就起草的《关于注册制下提高招股说明书信息披露质
量的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》），向社会公

开征求意见，意见反馈截止时间为11月28日。

招股说明书的编写质量直接关系到信息披露的质量，在某种程度上关系

到市场各方对注册制改革的认知和评价。《指导意见》指出，注册制的

核心是信息披露。招股说明书是注册制下股票发行阶段信息披露的主要

载体，是投资者作出价值判断和投资决策的基本依据，是企业发行上市

过程中最核心、最重要的法律文件。因此，招股说明书的编写质量直接

关系到信息披露的质量，在某种程度上关系到市场各方对注册制改革的

认知和评价。目前，招股说明书存在篇幅冗长、针对性不足、合规性信

息过多、投资决策作用偏弱、语言不够简明等问题。在此背景下，为认

真贯彻党中央、国务院决策部署，落实以信息披露为核心的注册制改革

要求，就需要进一步提高招股说明书信息披露质量。

招股说明书将从简洁性、投资者友好性、可读性等方面进行优化。针对

目前招股说明书动辄500、600页的篇幅冗长问题，《指导意见》指出，
要减少合规性信息和冗余信息披露，突出重大性。招股说明书是各个类

型投资者进行投资决策的重要依据，因此要夯实这一功能作用，切实做

到为投资者所用，并且要兼顾专业投资者和普通投资者的不同需求，不

得偏废。针对专业投资者，招股说明书要内容丰富、充分详实，满足专

业投资者需求；针对普通投资者，招股说明书要简明清晰、通俗易懂，

方便普通投资者阅读和使用。针对目前招股说明书存在粗制滥造、机械

编写的问题，《指导意见》指出，要优化招股说明书语言表述和版式设

计，提升可读性。

守住真实、准确、完整的底线，各中介机构要归位尽责。《指导意见》

再一次重申了信息披露要守住真实、准确和完整的底线要求，坚决打击

信息披露违法违规行为。各个中介机构要归位尽责，建立“合理信赖”制
度，即在履行审慎核查和必要调查、复核工作基础上，可以合理信赖其

他中介机构的工作成果，此举有利于明确中介机构各自的基本职责和执

业重点，减少不同中介机构之间的重复工作。

风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧；政策进展不及

预期；中美贸易战持续升级；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济

形势持续恶化风险；国内外市场系统性风险。

请务必阅读正文之后的免责条款部分

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分析师简介承诺
王雯，CFA、CPA，天津大学学士，对外经济贸易大学硕士研究生，曾任渤海证券行业分析师，8年行业研究经验。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，
分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何
第三方的授意或影响，特此承诺。

孟业雄，外交学院学士，北京大学硕士研究生，2017年入职国开证券，2021年加入国开证券研究与发展部。

本人保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究
观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。

行业重大事件点评报告

国开证券投资评级标准

 行业投资评级

强于大市：相对沪深300 指数涨幅10%以上；

中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；

弱于大市：相对沪深300 指数跌幅10%以上。

 短期股票投资评级

强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅20%以上；

推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；

中性：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；

回避：未来六个月内，相对沪深300 指数跌幅10%以上。

 长期股票投资评级

A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；

B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；

C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

免责声明

国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。

本报告仅供国开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本

公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券

的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其

特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生

的任何法律责任。客户（投资者）必须自主决策并自行承担投资风险。

本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发

表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国开证券”，且不得

对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

国开证券研究与发展部

地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层

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证券行业研究：以投资者需求为导向 提高招股说明书质量

公司发展里程碑（上）

公司发展里程碑（下）

公司股权结构（变更前）

公司股权结构（变更后）

公司财务报表

公司收入拆分（按品牌）

公司收入拆分（按科室）

公司前五大客户

中国医疗支出及人均医疗支出

中国消费型医疗服务的市场规模

口腔医疗服务市场的市场规模（按公立及民营部门划分）

中国高端口腔医疗服务市场的市场规模（按公立及民营部门划分）

公司在全国领军的五家民营口腔医疗服务提供商中排名第三

公司在高端口腔医疗服务提供商中排名第一

分阶段产生收入情况

瑞尔齿科相关门店照片

全职人员职能分布

行业更新：瑞尔集团招股说明书整理

2020年中免在国内免税市场的份额为92%

2020年中免在全球旅游零售市场的份额为22.6%

中免各类别店铺的数量（家）

中免各类渠道销售额（亿元）

2020年底中免特许权组合的剩余使用寿命分析

中免免税商品销售结构（亿元）

中国中免港股IPO招股说明书解读：免税龙头冲刺H股，拓展海内外布局

喜马拉雅发展历程

喜马拉雅业务规模

喜马拉雅融资历程

喜马拉雅股权结构（发行前）

公司董事及高级管理层

喜马拉雅全球股权计划

中国在线音频行业市场规模变化

中国在线音频行业用户规模变化

中国在线音频行业发展历程

中国在线音频行业发展推动因素

我国在线音频市场竞争格局分析

我国在线音频三大头部MAU（亿）

2021年3月音频平台人均日运行时长（分钟）图表14：2019H1中国在线音频用户平台偏好使用情况调查

中国在线音频产业链

中国在线音频行业的推动因素和内容细化、场景化发展趋势

中国银发经济老年市场社交娱乐总体规模

云听乐龄版界面

行业发展新路径：UGC+PGC模式

喜马拉雅业务分类

内容形式

2018年至2021年一季度喜马拉雅MAUs（百万）

2018年至2021年一季度付费用户（百万）

2018年至2021年一季度付费比例（%）

2018-2020年累积专辑数（千）

2018-2020年累积内容创作者数（千）

2018-2020年总收听时间占比（%）

2018-2020年人均日播放音轨量（首）

喜马拉雅会员订阅界面

喜马拉雅联合会员VIP+套餐

喜马拉雅付费按需收听服务

2018-2020年直播服务收入（亿）

喜马拉雅直播服务

分类别广告收入（百万元）

程序性广告收入占比（%）

2019Q2-2021Q1教育服务收入（百万）

牛津阅读树付费注册人数（万）

牛津阅读树

职业培训类课程

2018-2020年其他创新服务收入（亿）

智能AI音箱小雅

喜马拉雅2017-2021Q1营业收入及增速

喜马拉雅2018-2021Q1净亏损

喜马拉雅分项业务营收（亿）

喜马拉雅分项业务营收占比

喜马拉雅营业费用支出（亿）

喜马拉雅营业费用各项支出占比

喜马拉雅收入成本支出（亿）

喜马拉雅近三年毛利润（亿）

喜马拉雅用户付费率

喜马拉雅近三年销售净利率和销售成本率

喜马拉雅平均MAUs和收听时长

喜马拉雅2018-2020年现金流量净额（亿）

喜马拉雅招股说明书梳理：多元化经营，内容生态战略，打造在线音频龙头企业

公司发展里程碑

公司股权结构图

雍禾植发机构展示

公司主要财务指标

公司分为植发、养固两大业务板块

植发服务毛利及毛利率

医疗养固服务毛利及毛利率

植发人数及医疗机构收入情况

客户服务质量逐渐优化

毛发医疗服务市场的分类

2016-2030年中国植发市场规模

中国植发市场的增长驱动力及未来趋势

2020年中国植发服务市场竞争格局

植发市场的进入壁垒

2020年公司植发市场份额

2016-2030年中国医疗养固市场规模

中国医疗养固服务市场的特点、增长驱动力及未来趋势

2020年公司医疗养固服务市场份额

公司服务流程介绍

公司全国覆盖网络

公司医疗机构数量

公司医疗机构产生收入

公司门店情况介绍

公司医疗机构在建及规划

公司专业团队逐渐扩增

公司智能化服务举例

医疗服务行业研究：行业盘点：雍禾医疗招股说明书整理

重点公司预测与估值

上周各板块指数涨跌幅：（单位，%）

申万商业贸易与沪深300估值情况（PETTM）

各子行业涨跌幅：（单位，%）

各子行业估值水平：（PE，TTM整体法）

个股涨跌幅与大盘对比

商业贸易行业：每日优鲜、叮咚买菜在美递交招股说明书，商务部发文加强县域商业体系建设