券商

医药

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三六零

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三七互娱

宁德时代

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综合

非银金融

银行

休闲服务

商业贸易

交通运输

公用事业

医药生物

轻工制造

纺织服装

食品饮料

国盛证券

中泰证券

平安证券

中信建投

天风证券

海通证券

国信证券

华泰证券

光大证券

东方证券

长江证券

安信证券

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2292.38

(0.06)

滬深300走勢圖

標普500走勢圖

21960.83

(1.40)

(1.43)

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股市短評
昨天美國股市三大指數均上漲，其中納斯達克指數漲幅最大。美聯儲議息會議按兵不動，市場風險偏好上升。歐洲
三大股市漲跌不一，其中法國CAC40指數漲幅最大。昨天恒生三大指數漲跌不一，其中僅恒生指數上漲。大型科技
股多數表現弱勢，消費板塊較爲活躍。昨天A股市場整體呈現震蕩調整態勢，三大指數均出現下跌。板塊表現方
面，滬深300指數各行業指數全綫上漲，其中主要消費指數領漲。昨天滬股通北向交易額度餘額充足，南向淨買入
77.32億港元；深股通北向交易額度餘額充足，南向淨買入40.53億港元。今天將公布美國周度首次申領失業救濟人
數與持續領取失業救濟人數，以及德國2月PPI同比數據。

2025年3月20日

國指走勢圖

9,000
8,500
8,000
7,500
7,000
6,500
6,000
5,500
5,000
4,500

6,400
6,200
6,000
5,800
5,600
5,400
5,200
5,000
4,800
4,600
4,400
4,200
4,000
3,800

時間

市場預期

實際值

2月

2月

2月

1月

2月

2.4%

0.5%

2.6%

n.a

n.a

2.3%

0.4%

2.6%

4.5%

3.5%

前值

2.4%

0.5%

2.6%

-0.2%

3.5%

每天導讀

各股市走勢圖

恒指走勢圖
24,000
23,000
22,000
21,000
20,000
19,000
18,000
17,000
16,000
15,000
14,000

4,400
4,300
4,200
4,100
4,000
3,900
3,800
3,700
3,600
3,500
3,400
3,300
3,200
3,100

來源：彭博

主要經濟資料公布
國家/地區

經濟指標

歐元區

CPI同比終值

歐元區

CPI月環比種植

歐元區

核心CPI同比終值

日本

日本

産能利用率月環比

機床訂單同比終值

來源：彭博，農銀國際證券（ *爲修正值）

主要新聞總結

富時中國A50

13752.36

指數

恒生

H股

紅籌

HSC大型股

HSC中型股

AH股溢價

滬深300

上證180

上證380

臺北加權

日經225

道瓊斯

標普500

納斯達克

德國DAX 30

富時100

法國CAC 40

紐約期油(美元/桶)

紐約期金(美元/t oz)
標普高盛
商品指數

CRB大宗商品
期貨價格指數

羅杰斯國際
商品指數

外匯

港元兌人民幣

美元兌人民幣

美元兌港元

美元兌日元

歐元兌美元

英磅兌美元

澳元兌美元

中國 (10年期)

香港 (10年期)

美國 (10年期)
來源：彭博

收市

日比(%)

5日(%)

24771.14

0.12

9163.67

(0.15)

4018.73

(0.15)

4270.26

(0.00)

128.68

4010.17

8757.76

(0.14)

5676.48

(0.33)

23288.06

(0.40)

37845.42

41964.63

5675.29

17750.79

8706.66

8171.47

67.31

3061.80

556.90

306.31

4039.27

148.48

0.93

7.23

7.77

1.09

1.30

0.63

1.88

3.56

4.24

4.96

5.55

3.85

4.91

3.53

2.11

3.61

1.71

1.02

(2.32)

2.79

1.48

1.36

0.58

2.70

1.94

2.28

1.14

2.36

0.69

0.84

0.82

(0.04)

(0.09)

(0.08)

(0.78)

3.91

2.68

(0.92)

16.00

(23.80)

(28.99)

0.13

0.06

0.00

1.20

0.92

1.08

1.41

0.02

0.70

 

0.22

0.68

0.50

0.73

0.41

(0.26)

(0.27)

(0.03)

0.45

0.55

0.43

0.89

2.00

7.50

(6.96)

匯率

5日(%)

1個月(%)

商品期貨/指數

市價

日比(%)

5日(%)

˙美聯儲按兵不動 預測今年經濟增長放緩而通脹上升

˙中國稱如外國以知識産權糾紛爲由采取歧視性限制措施
可采取反制措施

政府債券

收益率 (%)

5日(bps)

1個月(bps)

˙美聯儲擬大幅放慢縮表步伐 或與國會債務上限僵局有關

˙中國建設報：住建部會議重申要堅决穩住樓市

˙特朗普與澤連斯基通話後稱俄烏和談已走上正軌

˙中國將加强網絡訂餐配送安全管理

˙歐元區通脹率被下修 爲歐洲央行增添降息理由

˙香港證監會稱將與金管局協作 積極研究在香港設立人
民幣回購市場

  

1

2025年3月20日

國際經濟要聞

美聯儲按兵不動 預測今年經濟增長放緩而
通脹上升

美聯儲擬大幅放慢縮表步伐 或與國會債務
上限僵局有關

美聯儲官員連續第二次會議維持基準利率不變。當前對經濟增長放緩的恐懼加劇，與
此同時對通脹可能持續居高不下的擔憂升溫。美聯儲主席杰鮑威爾承認總統特朗普重
大的政策變化帶來高度的不確定性，但重申央行幷不急于調整借貸成本。他說官員可
以等這些政策對經濟的影響更加明朗之後再采取行動。（彭博）

美聯儲表示，將從下個月開始放慢縮表步伐，减少每月到期後不再展期的債券數量。
美聯儲官員周三表示，他們將從4月1日起把到期後不進行再投資的美債數量限額從250
億美元下調至50億美元。此外，將維持抵押貸款支持證券350億美元的月上限不變。美
聯儲主席鮑威爾表示，儘管金融體系中的準備金仍然充裕，但官員們已經看到了貨幣
市場收緊的一些迹象。（彭博）

特朗普與澤連斯基通話後稱俄烏和談已走
上正軌

美國總統特朗普在與烏克蘭總統澤連斯基進行了“非常好”的通話後表示，他結束該
國與俄羅斯戰爭的努力已“走上正軌”。一天前俄羅斯總統普京對特朗普表示，作爲
第一步他願意限制對烏克蘭能源基礎設施的攻擊，但不同意立即全面停火。（彭博）

歐元區通脹率被下修 爲歐洲央行增添降息
理由

歐元區2月通脹放緩程度超過初步估計值，這爲歐洲央行增添了繼續降息的理由。當月
消費者價格(CPI)同比上漲2.3%，低于歐盟統計局公布的初值2.4%。周三的修正是在德
國通脹率意外下修後作出的。歐洲央行官員正在討論下個月是按兵不動還是再次降
息，他們可能會關注在達成2%通脹目標方面取得的明顯進展。（彭博）

大中華經濟要聞

中國稱如外國以知識産權糾紛爲由采取歧
視性限制措施 可采取反制措施

中國建設報：住建部會議重申要堅决穩住
樓市

中國將加强網絡訂餐配送安全管理

香港證監會稱將與金管局協作 積極研究在
香港設立人民幣回購市場

企業要聞

中國國務院總理李强簽署國務院令，公布《國務院關于涉外知識産權糾紛處理的規定
》，自5月1日起施行，規定包括對外國國家以知識産權糾紛爲藉口對中國進行遏制、
打壓，對中國公民、組織采取歧視性限制措施的，國務院可以將直接或者間接參與制
定、决定、實施歧視性限制措施的組織、個人列入反制清單，采取相應反制和限制措
施。（彭博）
由中國住房和城鄉建設部主管的《中國建設報》援引該部近期會議報道稱，會議重申
要堅决穩住樓市，推進收購存量商品房、加快構建房地産發展新模式。會議强調，加
快推出一批切實管用的改革舉措。會議要求，繼續打好“保交房”攻堅戰。會議指
出，要從供需兩端持續發力，推動房地産市場止跌回穩。（彭博）
中國發布意見稱，將進一步强化食品安全全鏈條監管，措施包括加强網絡訂餐配送安
全管理以及加强網絡訂餐綫上綫下一體化監管。網絡訂餐平臺、餐飲經營者應建立適
合網絡訂餐配送行業勞動者的培訓模式，强化食品安全法律知識培訓。政府部門要强
化網絡銷售食品安全問題協同治理。（彭博）
香港證監會官員周三在中國債務資本市場論壇上稱，證監會將與金管局協作，加速債
券和貨幣市場發展，積極研究在香港設立人民幣回購市場，擴展離岸人民幣國債作爲
抵押品的應用。香港證監會將優化固收基礎設施建設，進行中央對手清算制度可行性
研究。（彭博）

騰訊營收創一年來最快增長步伐 得益于一
系列熱門游戲

騰訊控股營收實現一年多來最快增長，一系列熱門游戲幫助公司克服了經濟持續低迷
的不利因素。截至12月的三個月營收升至1,725億元人民幣（238億美元），高于預估
均值1,687億元。當期淨利潤爲513億元人民幣，預估爲439億元人民幣。該公司還公布
了2025年回購至少800億港元股票的計劃，幷提議末期股息提高32%。（彭博）

英偉達黃仁勛稱市場錯看DeepSeek 此類模
型需要更多算力支持

英偉達表示，能够得出更複雜答案的新型人工智能模型只會增加對計算基礎設施的需
求。首席執行官黃仁勛表示，外界擔心DeepSeek的人工智能模型R1需要更少的芯片和
更强大的服務器，這種顧慮是錯誤的。（彭博）

英特爾股價下跌 台積電董事稱董事會從未
討論過兩家公司的合作

英特爾股價周三一度下跌6%，此前有報道稱台積電邀請美國大型芯片製造商成立合資
企業以營運英特爾的晶圓廠，但遭到該臺灣芯片巨頭的法人董事否認。據中央社報
道，臺灣國發會主委、台積電法人董事劉鏡清表示，他“可以很肯定地說”，董事會
從來沒有討論過台積電與英特爾的合作。（彭博）

墨西哥總統辛鮑姆：比亞迪尚未正式提出
在該國進行投資

墨西哥總統辛鮑姆周三在新聞發布會上表示，比亞迪尚未正式提出在該國進行投資，
此前她被問及比亞迪據稱暫停在墨西哥投資的問題。辛鮑姆表示比亞迪提出了投資，
但未正式敲定。（彭博）

2

中港兩地上市的股份

港股代碼

股份名稱

動態市盈率

市淨率

港股代碼

股份名稱

動態市盈率

市淨率

2025年3月20日

港股/A股
價比(%)

港股
收盤價
(港元)

建設銀行
6.98
工商銀行
5.67
農業銀行
5.05
中國銀行
4.76
郵儲銀行
5.33
交通銀行
7.06
招商銀行
50.25
中信銀行
6.33
光大銀行
3.30
浙商銀行
2.56
民生銀行
3.97
鄭州銀行*
1.01
青島銀行*
3.19
重慶銀行
6.59
渝農商行
5.19
中國人壽
16.98
中國平安
51.90
中國太保
26.30
新華保險
31.10
人保集團
4.54
中信證券
23.10
中金公司
16.30
海通證券 #N/A N/A
國泰君安
12.24
申萬宏源*
2.48
廣發證券*
11.20
華泰證券
14.98
招商證券
15.04
東方證券
5.48
光大證券
8.15
銀河證券
8.52
10.70
中信建投
中州證券
1.73
國聯證券
4.11
中國海油
18.40
中石油
6.05
中石化
4.30
上石化
1.30
石化油服
0.68
中海油田
6.66
山東墨龍*
1.36
中國神華
31.70
中煤能源
8.35
兗州煤業
8.84
中國能源建設
1.07
中廣核*
2.59
華能國際
4.60
大唐發電
1.66
華電國際
4.40
龍源電力
6.33
新天綠能
3.88
中國中冶
1.70
中鋁國際
1.98
鞍鋼股份*
1.98
馬鋼股份
1.96
重慶鋼鐵
0.94
中國鋁業
5.28
江西銅業
14.00
紫金礦業
18.06
山東黃金
18.40
洛陽鉬業
6.51
 贛鋒鋰業
23.95
天齊鋰業
26.40
海螺水泥
23.90
華新水泥
8.91
金隅股份
0.78
萬科*
6.17
北京北辰
0.75
美凱龍
1.57
創業環保
3.31
東江環保*
1.99

5.00
5.19
6.04
6.04
5.98
5.79
8.18
4.59
4.98
4.27
5.17
9.68
4.39
4.20
5.07
4.08
6.81
6.92
9.21
4.86
16.45
20.52
-
13.34
13.68
12.43
11.21
14.87
14.98
24.44
13.81
14.46
42.61
69.45
5.69
6.36
9.79
39.39
18.91
9.29
-
9.35
5.92
4.90
5.44
11.08
11.95
31.37
10.17
9.55
6.87
6.14
-
-
-
-
8.15
6.87
15.15
35.37
10.61
-
5.53
16.96
6.23
-
-
-
-
5.68
-

港股/A股
價比(%)

(24.30)
(23.21)
(9.11)
(18.43)
(8.50)
(10.14)
1.60
(20.84)
(21.27)
(18.70)
(11.20)
(52.54)
(30.49)
(32.77)
(17.59)
(59.67)
(10.69)
(25.91)
(46.48)
(40.33)
(23.04)
(57.79)
#VALUE!
(35.84)
(55.11)
(34.83)
(23.29)
(23.53)
(48.65)
(57.23)
(55.14)
(59.92)
(61.95)
(65.67)
(33.46)
(28.56)
(31.61)
(63.57)
(67.55)
(57.14)
(66.25)
(19.59)
(23.98)
(39.07)
(56.90)
(34.51)
(37.33)
(47.46)
(23.48)
(63.39)
(51.21)
(49.62)
(57.94)
(25.11)
(43.89)
(36.16)
(36.11)
(41.56)
(6.90)
(37.68)
(23.03)
(38.79)
(24.21)
(10.47)
(36.13)
(56.54)
(23.15)
(60.35)
(53.33)
(48.32)
(57.43)

0.50
0.53
0.65
0.55
0.63
0.49
1.18
0.47
0.36
0.38
0.30
0.16
0.48
0.42
0.44
0.79
0.95
0.88
1.00
0.70
1.22
0.82
-
0.68
0.56
0.56
0.82
1.11
0.54
0.60
0.81
1.04
0.53
0.59
1.13
0.69
0.60
0.52
1.39
0.68
2.06
1.40
0.69
1.35
0.40
1.03
1.16
0.93
0.98
0.70
0.70
0.32
2.22
0.35
0.56
0.42
1.27
0.59
3.33
3.16
2.07
1.02
0.76
0.63
0.60
0.18
0.29
0.20
0.13
0.52
0.50

1635
753
670
1055
1919
598
2866
1138
2880
6198
3369
317
2039
1800
390
1186
1766
3898
3969
525
177
548
995
107
2238
1211
2333
2338
3606
1108
6865
38
1157
564
1057
1072
2727
2208
187
2607
2196
1513
874
719
1349
1858
6160
1877
9995
6185
9989
2359
3759
3347
6821
6127
1880
168
553
981
1347
1385
941
728
763
6869
921
6690
1812
811
2402

港股
收盤價
(港元)
2.09
5.32
2.72
3.99
12.02
3.80
1.04
6.60
0.71
5.96
2.19
10.42
5.98
5.17
4.09
5.46
5.31
34.95
3.47
2.00
8.87
6.93
10.00
3.44
3.28
417.00
15.74
17.22
56.35
3.80
12.46
7.33
6.43
12.76
3.90
10.20
2.88
5.61
5.61
12.08
15.80
26.75
17.80
5.92
2.75
9.39
155.30
15.24
20.70
36.40
4.56
71.75
17.58
37.75
61.20
16.50
52.60
57.70
3.80
51.05
37.90
28.10
84.70
6.08
27.70
18.68
28.10
27.15
0.69
10.38
23.80

大衆公用
中國國航
東方航空
南方航空
中遠海控
中國外運
中遠海發
中遠海能
大連港
青島港
秦港股份
廣船國際
中集集團*
中國交建
中國中鐵
中國鐵建
中國中車
時代電氣
中國通號
廣深鐵路
寧滬高速
深圳高速
皖通高速
成渝高速
廣汽集團
比亞迪*
長城汽車
濰柴動力
福耀玻璃
洛陽玻璃
福萊特
一拖股份
中聯重科*
鄭煤機
浙江世寶*
東方電氣
上海電氣
金風科技*
京城機電
上海醫藥
複星醫藥
麗珠醫藥*
白雲山
新華製藥*
復旦張江
春立醫療
百濟神州
君實生物*
榮昌生物
康希諾
海普瑞*
藥明康德
康龍化成*
泰格醫藥
凱萊英*
昭衍新藥
中國中免
青島啤酒
南京熊猫
中芯國際
華虹公司
復旦微電
中國移動
中國電信
中興通訊*
長飛光纖
海信家電*
海爾智家
晨鳴紙業*
新華文軒
億華通

52.36
-
-
-
4.48
6.62
9.77
9.60
11.98
7.13
7.16
64.91
17.40
3.52
3.35
3.59
10.96
12.95
10.36
10.20
9.25
7.29
10.09
8.22
484.15
33.30
10.02
12.78
18.26
-
13.12
7.57
13.08
5.60
19.79
9.02
138.09
16.10
-
10.20
21.30
11.40
9.50
8.33
23.53
27.16
-
-
-
-
-
17.21
18.11
-
-
28.97
14.92
16.82
-
113.79
143.94
34.83
12.36
16.05
14.62
13.28
11.23
12.72
-
7.77
-

0.68
2.25
1.40
1.74
0.80
0.67
0.43
0.81
0.39
0.85
0.59
0.74
0.64
0.28
0.32
0.27
0.87
1.13
0.77
0.49
1.13
0.77
1.20
0.61
0.28
7.26
1.62
1.62
3.83
0.52
1.22
1.03
0.93
1.01
1.57
0.76
0.78
0.60
2.71
0.59
0.84
1.63
0.75
0.77
1.13
1.20
8.32
2.26
3.94
1.66
0.52
3.29
2.33
-
-
1.39
1.89
2.46
1.01
2.54
1.02
3.83
1.19
1.13
1.69
1.14
2.45
2.17
0.12
0.86
1.69

939
1398
1288
3988
1658
3328
3968
998
6818
2016
1988
6196
3866
1963
3618
2628
2318
2601
1336
1339
6030
3908
6837
2611
6806
1776
6886
6099
3958
6178
6881
6066
1375
1456
883
857
386
338
1033
2883
568
1088
1898
1171
3996
1816
902
991
1071
916
956
1618
2068
347
323
1053
2600
358
2899
1787
3993
1772
9696
914
6655
2009
2202
588
1528
1065
895

(51.14)
(33.47)
(32.69)
(37.29)
(21.57)
(30.53)
(59.51)
(46.08)
(56.82)
(34.68)
(37.30)
(59.21)
(38.24)
(48.82)
(35.28)
(38.64)
(33.50)
(32.68)
(43.06)
(39.78)
(42.37)
(44.70)
(42.46)
(34.14)
(64.59)
(2.28)
(45.37)
(4.57)
(8.83)
(62.47)
(41.71)
(53.03)
(25.95)
(23.45)
(73.99)
(38.09)
(66.92)
(43.93)
(64.80)
(41.61)
(41.22)
(28.91)
(38.15)
(63.54)
(69.06)
(37.55)
(35.20)
(53.23)
(46.30)
(45.27)
(62.05)
(4.63)
(41.85)
(39.16)
(29.68)
(31.22)
(22.73)
(27.94)
(67.97)
(49.33)
(32.57)
(46.32)
(25.52)
(25.95)
(29.89)
(51.96)
(14.53)
(10.23)
(68.22)
(31.21)
(9.24)

3

注*：其A股在深圳證券交易所上市。沒有"*"符號港股，其A股在上海證券交易所上市                                         來源: 彭博、農銀國際證劵

農銀國際業務發展部聯絡人
戴昕
angeladai@abci.com.hk
電話:（852）2147 8810

農銀國際機構銷售部聯絡人
林 青
sallylin@abci.com.hk
電話: （852）2147 8835

2025年3月20日

農銀國際研究部聯絡人
陳宋恩
philipchan@abci.com.hk
電話: （852）2147 8805
周秀成
stevechow@abci.com.hk
電話: （852）2147 8809

陳宋恩及周秀成作爲本研究報告全部或部分撰寫人，謹此證明有關就研究報告中提及的所有公司及/或該公司所發行的證券所做出
的觀點，均屬分析員之個人意見。分析員亦在此證明，就研究報告內所做出的推薦或個人觀點，分析員幷無直接或間接地收取任
何補償。此外，分析員及分析員之關聯人士幷沒有持有（除以下披露權益）研究報告內所推介股份的任何權益，幷且沒有擔任研
究報告內曾提及的上市法團的高級工作人員。

權益披露
農銀國際證券有限公司及/或與其聯屬公司，曾在過去12個月內，與建設銀行,光大銀行,中金公司,農業銀行,中信建投,工商銀行,
中國銀行, 華泰證券，廣發證券,中國人壽，廣汽集團,招商銀行，中信銀行，交通銀行,國泰君安,中國中冶，中國鐵建，民生銀
行,騰訊控股有投資銀行業務關係。
陳宋恩持有中國農業銀行H股股份。

免責聲明

該報告只爲客戶使用，幷只在適用法律允許的情况下分發。本研究報告幷不牽涉具體使用者的投資目標，財務狀况和特殊要求。
該等資訊不得被視爲購買或出售所述證券的要約或要約邀請。我等幷不保證該等資訊的全部或部分可靠，準確，完整。該報告不
應代替投資人自己的投資判斷。文中分析建立于大量的假設基礎上，我等幷不承諾通知閣下該報告中的任何資訊或觀點的變動，
以及由于使用不同的假設和標準，造成的與其它分析機構的意見相反或不一致。分析員（們）負責報告的準備，爲市場訊息采集
、整合或詮釋，或會與交易、銷售和其它機構人員接觸。農銀國際證券有限公司不負責文中資訊的更新。農銀國際證券有限公司
對某一或某些公司內部部門的資訊進行控制，阻止內部流動或者進入其它部門及附屬機構。負責此研究報告的分析員的薪酬完全
由研究部或高層管理者（不包括投資銀行）决定。分析員薪酬不取决于投行的收入，但或會與農銀國際證券有限公司的整體收入
（包括投行和銷售部）有關。報告中所述證券未必適合在其它司法管轄區銷售或某些投資人。文中所述的投資價格和價值、收益
可能會有波動，歷史表現不是未來表現的必然指示。外幣匯率可能對所述證券的價格、價值或收益産生負面影響。如需投資建議
、交易執行或其它諮詢，請您聯繫當地銷售代表。農銀國際證券有限公司或任何其附屬機構、總監、員工和代理，都不爲閣下因
依賴該等資訊所遭受的任何損失而承擔責任。進一步的資訊可應要求而提供。

版權所有2025年農銀國際證券有限公司
該材料的任何部分未經農銀國際證券有限公司的書面許可不得複印、影印、複製或以任何其他形式分發

辦公地址: 香港中環，紅棉路8號，東昌大厦13樓，農銀國際證券有限公司
電話:  (852) 2868 2183

4



每天导读

证券研究报告——市场日报

三大股指集体收跌 美联储维持利率不变

证券研究报告——市场日报

行情回顾

2025.03.20
（预计发布时间：2025.03.21）

大同证券研究中心

分析师：景剑文

周四（3 月 20 日），三大股指早盘低开后

维持窄幅震荡，午盘微跌，收盘时跌幅扩大。

截至收盘，上证指数（-0.51%）收报 3408.95

点，深证成指（-0.91%）收报 10879.49 点，

创业板指（-1.00%）收报 2200.03 点。两市量

执业证书编号：S0770523090001

能下降至 1.44 万亿（数据来源：Wind）。申

万Ⅰ级行业多数下跌，石油石化、汽车领涨；

邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn

食品饮料、非银金融领跌。

地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心

A 座 F12、F13
网址: http://www.dtsbc.com.cn

风险提示

市场量能不足，资金分歧或加剧震荡。

当日要闻

美联储维持利率不变，点阵图继续暗示今年将降息 2 次。北京时间 3 月 20 日凌晨，美联储

宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在 4.25%-4.5%不变，符合市场预期。此前 1 月，美联

储同样维持上述利率不变，去年，美联储累计降息 100 个基点。美联储在声明中表示，委员

会力图在长期内达成最大就业和 2%的通胀目标。围绕在经济前景旁的不确定性已经增加。委

员会注意到其双重任务面临的双面风险。与 1 月议息声明相比，本次声明强调了经济前景不

确定性的增加，删去了“实现就业和通胀目标的风险大致是平衡的”的表述。（消息来源：

东方财富）

3 月 LPR 保持不变：1 年期 3.1% ，5 年期以上 3.6%。贷款市场报价利率（LPR）连续五个月

保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025 年 3 月 20 日贷款市场报

价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.10%，5 年期以上 LPR 为 3.60%，均与前期保持一致。以

上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。（消息来源：东方财富）

上市公司股东减持再遇强监管，八大筛查内容剑指通过协议转让违规“套现”。界面新闻从

多位知情人士处获悉，监管下发以协议转让方式违规减持线索筛查指引（试行）（下称：指

引文件）相关文件，上市公司股东减持将受到更严格的约束。据了解，该指引文件或成为证

券交易所、证监局筛查以协议转让方式违规减持线索的工作机制和基本标准。根据筛查情况，

综合研判是否存在违规减持重大嫌疑。（消息来源：东方财富）

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1

证券研究报告——市场日报

指数表现

图表 1 重要指数日涨跌幅（%）（2025.03.20）

数据来源：Wind 大同证券研究中心

市场表现

图表 2 市场日度综合表现（2025.03.20）

数据来源：Wind 大同证券研究中心

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2

证券研究报告——市场日报

板块表现

图表 3 申万Ⅰ级行业日涨跌情况（%）（2025.03.20）

数据来源：Wind 大同证券研究中心

资金表现

图表 4 申万 I 级行业日主力资金净流入（亿元）（2025.03.20）

数据来源：Wind 大同证券研究中心

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3

证券研究报告——市场日报

大同证券投资评级的类别、级别定义：
类别

级别

股票评级

强烈推荐

谨慎推荐

中性

回避

定义
预计未来 6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数 20％
以上
预计未来 6~12 个月内，股价表现优于市场基准指数 10％
~20％
预计未来 6~12 个月内，股价波动相对市场基准指数-10％
~+10％
预计未来 6~12 个月内，股价表现弱于市场基准指数 10％
以上

“＋”表示市场表现好于基准，“－”表示市场表现落后基准

类别

行业评级

级别
看好
中性
看淡

定义
预计未来 6~12 个月内，行业指数表现强于市场基准指数
预计未来 6~12 个月内，行业指数表现跟随市场基准指数
预计未来 6~12 个月内，行业指数表现弱于市场基准指数

注 1：公司所处行业以交易所公告信息为准
注 2：行业指数以交易所发布的行业指数为主
注 3：基准指数为沪深 300 指数

分析师声明:
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，本
报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究
人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证
券不存在利害关系。
本报告采用的研究方法均为定性、定量相结合的方法，本报告所依据的相关资料
及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/同花顺 iFinD/国家统计
局/公司官网等），做出的研究结论与判断仅代表报告发布日前的观点，具备一
定局限性。

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本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资
格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其
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4

证券研究报告——市场日报

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1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资
收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。
3、投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。
4、本报告预计发布时间可能会受流程等因素影响而延迟，但最大延迟不会超一
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5



市场日报：三大股指集体收跌 美联储维持利率不变

流动性日报  | 2025-03-19 
 

 

流动性日报 

市场流动性概况 
 
2025-03-18，股指板块成交6065.56亿元，较上一交易日变动-1.13%；持仓金额11482.64亿元，较上一交易日变动
1.23%；成交持仓比为52.05%。 
 
国债板块成交4873.69亿元，较上一交易日变动9.11%；持仓金额7175.05亿元，较上一交易日变动1.88%；成交持仓
比为68.89%。 
 
基本金属板块成交2887.59亿元，较上一交易日变动-3.62%；持仓金额4147.41亿元，较上一交易日变动-4.86%；成
交持仓比为78.25%。 
 
贵金属板块成交3860.56亿元，较上一交易日变动4.33%；持仓金额3786.82亿元，较上一交易日变动2.19%；成交持
仓比为105.99%。 
 
能源化工板块成交3519.75亿元，较上一交易日变动-20.27%；持仓金额4306.65亿元，较上一交易日变动0.42%；成
交持仓比为66.64%。 
 
农产品板块成交4152.30亿元，较上一交易日变动-3.61%；持仓金额5940.04亿元，较上一交易日变动0.86%；成交
持仓比为58.41%。 
 
黑色建材板块成交1799.11亿元，较上一交易日变动-18.28%；持仓金额3595.83亿元，较上一交易日变动1.21%；成
交持仓比为54.44%。 
 
 

2025年期货市场研究报告 
 

 

第 1 页 第 1 页 

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目录 

流动性日报  | 2025-03-19 

一、板块流动性 ......................................................................................................................................... 4 

二、股指板块 ............................................................................................................................................ 5 

三、国债板块 ............................................................................................................................................ 6 

四、基本金属与贵金属（金属板块） ............................................................................................................ 7 

五、能源化工板块 ...................................................................................................................................... 8 

六、农产品板块 ......................................................................................................................................... 9 

七、黑色建材板块 .................................................................................................................................... 10 

 
图表 
图1：各板块成交持仓比  |  单位：% ....................................................................................................................................... 4 
图2：各板块成交额变化率  |  单位：% ................................................................................................................................... 4 
图3：各板块持仓量情况  |  单位：手 ....................................................................................................................................... 4 
图4：各板块持仓额情况  |  单位：亿元 ................................................................................................................................... 4 
图5：各板块成交量情况  |  单位：手 ....................................................................................................................................... 4 
图6：各板块成交额情况  |    单位：亿元 ................................................................................................................................. 4 
图7：股指板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ........................................................................................................................ 5 
图8：股指板块各品种成交持仓比  |  单位：% ........................................................................................................................ 5 
图9：股指板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿元、% ................................................................................................ 5 
图10：股指板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .............................................................................................................. 5 
图11：股指板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% .................................................................................................. 5 
图12：股指板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .................................................................................................. 5 
图13：国债板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ...................................................................................................................... 6 
图14：国债板块各品种成交持仓比  |  单位：% ...................................................................................................................... 6 
图15：国债板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿元、% .............................................................................................. 6 
图16：国债板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .............................................................................................................. 6 
图17：国债板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% .................................................................................................. 6 
图18：国债板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .................................................................................................. 6 
图19：金属板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ...................................................................................................................... 7 
图20：金属板块各品种成交持仓比  |  单位：% ...................................................................................................................... 7 
图21：金属板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 ...................................................................................................... 7 
图22：金属板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .............................................................................................................. 7 
图23：金属板块各品种成交额变化率  |  单位：% .................................................................................................................. 7 
图24：金属板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .................................................................................................. 7 
图25：能源化工板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：% .......................................................................................................... 8 
图26：能源化工板块主要品种成交持仓比  |  单位：% .......................................................................................................... 8 
图27：能源化工板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 .......................................................................................... 8 
图28：能源化工板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .................................................................................................. 8 
图29：能源化工板块主要品种成交额变化率  |  单位：% ...................................................................................................... 8 
图30：能源化工板块主要品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% ...................................................................................... 8 
图31：农产品板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：% .............................................................................................................. 9 
图32：农产品板块主要品种成交持仓比  |  单位：% .............................................................................................................. 9 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-19 

图33：农产品板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 .............................................................................................. 9 
图34：农产品板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 ...................................................................................................... 9 
图35：农产品板块主要品种成交额变化率  |  单位：% .......................................................................................................... 9 
图36：农产品板块主要品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .......................................................................................... 9 
图37：黑色建材板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ............................................................................................................ 10 
图38：黑色建材板块各品种成交持仓比  |  单位：% ............................................................................................................ 10 
图39：黑色建材板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 ............................................................................................ 10 
图40：黑色建材板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .................................................................................................... 10 
图41：黑色建材板块各品种成交额变化率  |  单位：% ........................................................................................................ 10 
图42：黑色建材板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% ........................................................................................ 10 
  

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-19 

一、板块流动性 
图1：各板块成交持仓比  |  单位：% 

图2：各板块成交额变化率  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图3：各板块持仓量情况  |  单位：手 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图4：各板块持仓额情况  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图5：各板块成交量情况  |  单位：手 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图6：各板块成交额情况  |    单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-19 

二、股指板块 
图7：股指板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% 

图8：股指板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图9：股指板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿
元、% 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图10：股指板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图11：股指板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% 

图12：股指板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-19 

三、国债板块 
图13：国债板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% 

图14：国债板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图15：国债板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿
元、% 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图16：国债板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图17：国债板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% 

图18：国债板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-19 

四、基本金属与贵金属（金属板块） 
图19：金属板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% 

图20：金属板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图21：金属板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 图22：金属板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图23：金属板块各品种成交额变化率  |  单位：% 

图24：金属板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-19 

五、能源化工板块 
图25：能源化工板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：%  图26：能源化工板块主要品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图27：能源化工板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单
位：亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图28：能源化工板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿
元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图29：能源化工板块主要品种成交额变化率  |  单位：% 

图30：能源化工板块主要品种前20名净持仓占比走势  | 
单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-19 

六、农产品板块 
图31：农产品板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：%  图32：农产品板块主要品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图33：农产品板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单位：
亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图34：农产品板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图35：农产品板块主要品种成交额变化率  |  单位：% 

图36：农产品板块主要品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-19 

七、黑色建材板块 
图37：黑色建材板块各品种涨跌幅情况  |  单位：%  图38：黑色建材板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
图39：黑色建材板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：
亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图40：黑色建材板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图41：黑色建材板块各品种成交额变化率  |  单位：% 

图42：黑色建材板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-19 

   
 

 

 

本期分析研究员 
 

高天越 
从业资格号：F3055799 
 
投资咨询号：Z0016156 
 

 

联系人 
 

黄煦然 
从业资格号：F03130959 
 

 

 
 

投资咨询业务资格： 
证监许可【2011】1289号 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
 

李逸资 
从业资格号：F03105861 
 
投资咨询号：Z0021365 
 
 

李光庭 
从业资格号：F03108562 
 
投资咨询号：Z0021506 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

免责声明 

        本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告

所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所

含信息可在不发出通知的情形下做出修改，  投资者应当自行关注相应的更新或修改。 

        本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告

以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 

        本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再

次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注

明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责

任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 

        华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 

 
公司总部 

广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 

电话：400-6280-888 

网址：www.htfc.com 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 

客服热线：400-628-0888 

官方网址：www.htfc.com 

 

   
 

 

           



各板块成交持仓比|单位：%

各板块成交额变化率|单位：%

各板块持仓额情况|单位：亿元

股指板块各品种涨跌幅情况|单位：%

股指板块各品种成交持仓比|单位：%

股指板块各品种沉淀资金走势|单位：亿元

股指板块各品种前20名净持仓占比走势|单位：%

国债板块各品种涨跌幅情况|单位：%

国债板块各品种成交持仓比|单位：%

国债板块各品种沉淀资金走势|单位：亿元

国债板块各品种前20名净持仓占比走势|单位：%

金属板块各品种涨跌幅情况|单位：%

金属板块各品种成交持仓比|单位：%

能源化工板块主要品种涨跌幅情况|单位：%图26：能源化工板块主要品种成交持仓比|单位：%

农产品板块主要品种涨跌幅情况|单位：%图32：农产品板块主要品种成交持仓比|单位：%

黑色建材板块各品种涨跌幅情况|单位：%图38：黑色建材板块各品种成交持仓比|单位：%

流动性日报

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 
宏观点评 20250319 
德国 ZEW 投资者预期指数创两年内最高水
平 
 
  
] 
 
] 
◼  1.2 月核心零售销售好于预期：美国 2 月零售销售环比+0.2%，预期
+0.6%，前值由-0.9%下修至-1.2%；核心对照组环比+1%，预期+0.4%，
前值由-0.8%下修至-1%。其中，电子商务、健康及个人护理等项目大幅
增长。 

 

 

  

◼  2.纽约联储制造业调查不及预期：3 月纽约联储制造业指数录得-20，低
于预期的-2 和前值的 5.7。其中，新订单指数下跌 26 至-14.9，出货指数
下跌 23 至-8.5，库存指数上升 5 点至 13.3，为两年多以来的最高值。企
业对前景的乐观情绪继续下降。 

◼  3.股市波动预期下降：据彭博，在 2 月 20 日 VIX 指数的认购/认沽比率
共同触及 1 年高点后，该比率已降至目前几乎减半，创下自去年 11 月
以来最低，同样，对冲标普 500ETF 下跌 10%的成本接近自 2023 年以
来的最低水平。 

◼  4.美股的市场动荡事件与股市实际价值变动：尽管经历了多次市场崩

溃，但长期来看，股市仍然呈现上升趋势。 

◼  5.美股资金流动：高盛的卖空篮子指数显示，过去两天美股出现了自去
年 7 月以来最大的空头挤压。TQQQ 交易员往往是逆向交易者，他们在
股票崩盘时买入，在市场反弹时卖出。而现在这些逆向交易员正在买入，
以期反弹。 

◼  6.德国财政支出扩张与商业景气度：在德国议会就旨在摆脱债务刹车机
制的历史性立法进行辩论之际，ZEW 投资者预期指数在 3 月份飙升至
两年来的最高水平，达到 3 年来的高位 51.6，高于市场预期的 48.3，且
较 2 月份的 26.0 近乎翻倍。 

◼  7.关税对欧盟的冲击：2025 年初，欧盟对美国的货物贸易顺差达到了创
纪录的高位，超过 2000 亿欧元，占欧盟 27 国 GDP 的 1.1%。此外，美
国的外国直接投资中，欧洲占比近三分之二，远超其他地区。美欧经济
关系的主要特征是跨国企业的深度参与，而不仅仅是商品贸易往来。 

◼  风险提示：美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高
利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。 

 

 

 

2025 年 03 月 19 日 

证券分析师    芦哲 
执业证书：S0600524110003 
 
luzhe@dwzq.com.cn 
证券分析师    张佳炜 
执业证书：S0600524120013 
 
zhangjw@dwzq.com.cn 
研究助理    韦祎 
执业证书：S0600124120012 
 
weiy@dwzq.com.cn 
研究助理    王茁 
执业证书：S0600124120013 
 
wangzhuo@dwzq.com.cn 

 
 
相关研究 
 
《开年经济的 6 条线索——1-2 月经

济数据点评》 

《通胀与关税担忧持续，黄金破 3000

2025-03-17 

2025-03-16 

创新高》 

 

 

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  1  /  9 

东吴证券研究所 

宏观点评 

 

图1：美国 2 月零售销售环比+0.2%，预期+0.6%，前值由-0.9%下修至-1.2%；核心对照组环比+1%，预期+0.4%，

前值由-0.8%下修至-1%。其中，电子商务、健康及个人护理等项目大幅增长。 

 

 

 

数据来源：Bloomberg、东吴证券研究所 

 

 

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  2  /  9 

东吴证券研究所 

图2：3 月纽约联储制造业指数录得-20，低于预期的-2 和前值的 5.7。其中，新订单指数下跌 26 至-14.9，出货指数

下跌 23 至-8.5，库存指数上升 5 点至 13.3，为两年多以来的最高值。企业对前景的乐观情绪继续下降。 

宏观点评 

 

 
 
 

数据来源：Fedeal Reserve Bank of New York、东吴证券研究所 

 

 

 

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  3  /  9 

东吴证券研究所 

宏观点评 

图3：据彭博，在 2 月 20 日 VIX 指数的认购/认沽比率共同触及 1 年高点后，该比率已降至目前几乎减半，创下自

去年 11 月以来最低，同样，对冲标普 500ETF 下跌 10%的成本接近自 2023 年以来的最低水平。 

 

 

 

数据来源：Bloomberg、东吴证券研究所 

 

 

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  4  /  9 

东吴证券研究所 

宏观点评 

图4：据彭博，在 2 月 20 日 VIX 指数的认购/认沽比率共同触及 1 年高点后，该比率已降至目前几乎减半，创下自

去年 11 月以来最低，同样，对冲标普 500ETF 下跌 10%的成本接近自 2023 年以来的最低水平。 

 

 

数据来源：Morningstar、东吴证券研究所 

 

 

 

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  5  /  9 

东吴证券研究所 

宏观点评 

图5：高盛的卖空篮子指数显示，过去两天美股出现了自去年 7 月以来最大的空头挤压。TQQQ 交易员往往是逆向

交易者，他们在股票崩盘时买入，在市场反弹时卖出。而现在这些逆向交易员正在买入，以期反弹。 

 

 

数据来源：Bloomberg、SubuTrade、东吴证券研究所 

 
 

 

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  6  /  9 

东吴证券研究所 

宏观点评 

图6：在德国议会就旨在摆脱债务刹车机制的历史性立法进行辩论之际，ZEW 投资者预期指数在 3 月份飙升至两年

来的最高水平，达到 3 年来的高位 51.6，高于市场预期的 48.3，且较 2 月份的 26.0 近乎翻倍。 

 

 

数据来源：Bloomberg、东吴证券研究所 

 

 

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  7  /  9 

东吴证券研究所 

宏观点评 

图7：2025 年初，欧盟对美国的货物贸易顺差达到了创纪录的高位，超过 2000 亿欧元，占欧盟 27 国 GDP 的 1.1%。

此外，美国的外国直接投资中，欧洲占比近三分之二，远超其他地区。美欧经济关系的主要特征是跨国企业的深度参

与，而不仅仅是商品贸易往来。 

 

 

数据来源：WSJ、东吴证券研究所 

 

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  8  /  9 

东吴证券研究所 

免责及评级说明部分 

 

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不

会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不

构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后

果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为

免责声明 

无效。 

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行

的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公

司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，

在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复

制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明

本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、

删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司

将保留向其追究法律责任的权利。 

 

东吴证券投资评级标准 

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A  股市场基准为沪深  300  指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 
500  指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下： 

公司投资评级： 
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 
中性：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 
减持：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 
卖出：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 
行业投资评级： 
增持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 
中性：  预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 
减持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相

对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身

特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不

应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 

东吴证券研究所 
苏州工业园区星阳街 5 号 
邮政编码：215021 
传真：（0512）62938527 
公司网址：  http://www.dwzq.com.cn 

 



美国2月零售销售环比+0.2%，预期+0.6%，前值由-0.9%下修至-1.2%；核心对照组环比+1%，预期+0.4%，

3月纽约联储制造业指数录得-20，低于预期的-2和前值的5.7。其中，新订单指数下跌26至-14.9，出货指数

据彭博，在2月20日VIX指数的认购_认沽比率共同触及1年高点后，该比率已降至目前几乎减半，创下自

高盛的卖空篮子指数显示，过去两天美股出现了自去年7月以来最大的空头挤压。TQQQ交易员往往是逆向

在德国议会就旨在摆脱债务刹车机制的历史性立法进行辩论之际，ZEW投资者预期指数在3月份飙升至两年

2025年初，欧盟对美国的货物贸易顺差达到了创纪录的高位，超过2000亿欧元，占欧盟27国GDP的1.1%。

宏观点评：德国ZEW投资者预期指数创两年内最高水平

 
 
2025 年 03 月 19 日  
行业周报 
 
 
看好  / 
维持   
 
 
医药   

行
业
研
究

 

太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告

 

   
医药 
 
 
太平洋医药日报（20250319）：阿斯利康 Imfinzi 获欧盟批准 
 

 
◼  走势比较 

20%

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(20%)

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医药

沪深300

 

◼  子行业评级 

化学制药 
中药生产 
生物医药Ⅱ 
其 他 医 药 医
疗 

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中性 
中性 

 
 
 

相关研究报告 

>--2025-
03-18 
>--
2025-03-16 
 
  
证券分析师：周豫 
E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190523060002 
证券分析师：张崴 
E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190524060001 

  

报告摘要 

 

 

市场表现： 
2025 年 3 月 18 日，医药板块涨跌幅+0.02%，跑输沪深 300 指数
0.04pct，涨跌幅居申万 31 个子行业第 9 名。各医药子行业中，其他生物
制品(+0.25%)、医疗耗材(+0.17%)、医疗设备（-0.03%）表现居前，血液
制品（-1.13%)、线下药店(-0.71%)、疫苗（-0.66%)表现居后。个股方面，
日涨幅榜前 3 位分别为爱朋医疗(+15.88%)、创新医疗(+10.03%)、兴齐眼
药(+7.17%)；跌幅榜前 3 位为东方海洋（-9.22%）、安必平(-5.73%)、双
成药业（-4.34%)。 

 
行业要闻： 
近日，阿斯利康（AstraZeneca）宣布，其重磅免疫疗法 Imfinzi
（durvalumab）已获得欧盟委员会批准，作为单药，用于治疗接受铂类放
化疗（CRT）后病情未进展的成人局限期小细胞肺癌（LS-SCLC）患者。
Imfinzi 是一种人源化的单克隆抗体，通过与 PD-L1 的结合，阻断 PD-L1
与 PD-1 和 CD80 蛋白的结合，进而抑制肿瘤的免疫逃逸机制，该药是首个
获欧盟委员会批准用于治疗局限期小细胞肺癌的免疫疗法。 

（来源：阿斯利康，太平洋证券研究院） 
 
公司要闻： 
国药股份（600511）：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业
收入 505.97 亿元，同比增长 1.81%，归母净利润为 20.00 亿元，同比下
降 6.80%，扣非后归母净利润为 19.96 亿元，同比下降 4.63%。 

江中药业（300294）：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业
收入 44.35 亿元，同比下降 2.59%，归母净利润为 7.88 亿元，同比增长
9.67%，扣非后归母净利润为 7.49 亿元，同比增长 6.43%。 

华润双鹤（600062）：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业
收入 112.12 亿元，同比下降 0.87%，归母净利润为 16.28 亿元，同比下
降 2.55%，扣非后归母净利润为 14.32 亿元，同比增长 16.14%。 

复星医药（600196）：公司发布公告，子公司 Henlius USA Inc 收到
美国 FDA 函件，HLX22 用于胃癌（GC）治疗获得孤儿药资格认定，该药是
公司自 AbClon 许可引进、并后续自主研发的新型靶向 HER2 的单克隆抗
体，拟用于胃癌和乳腺癌等实体瘤的治疗。 
 

  

风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。 

请务必阅读正文之后的免责条款部分 

守正 出奇 宁静 致远 

 
太平洋医药日报（20250319）：阿斯利康 Imfinzi 获欧盟批准 

 

行业周报  P2 

 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

 

太平洋证券股份有限公司 
 
云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼 

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医药日报：阿斯利康Imfinzi获欧盟批准

每日市场观察

2025 年 3 月 19 日

【今日关注】

周二指数小幅收涨，成交 1.56 万亿，比上一交易日减少约 600 亿。行

业过半数上涨，家电、有色、通信、医药等行业涨幅居前，食品饮料、

美容、农业、煤炭等行业小幅下跌。

指数延续窄幅震荡，量能进一步缩减。近日指数表现总体上较为稳定，

虽然短时间来看股指向上的动能不太充足，但 K 线连续多日收盘于 5

日均线之上，并且均线系统有开始向上发散的痕迹，这种状态能否持

续并进一步演绎，需要等待观察的取决于整体市场的量能。从这种稳

定性上看，当前市场可能需要更多的从积极角度去看待这种震荡整理。

从外盘中概股及港股的强势地位观察，近期 A 股的这种窄幅震荡，更

像是进一步向上之前的酝酿，后续仍有较大机会取得向上空间的拓展。

行业层面，在近一阶段的震荡整理中，多数行业看不到较大的抛售压

力，市场似乎在等待于某个方向形成新的主线并引领指数的突破。另

外，科技条线的机器人板块于高位强势震荡，而同一期间，消费、非

银、家电、有色等板块开始有了一些轮动，好像形成一种不同资金力

量在不同行业各自为战的局面，导致当前在行业层面看不到明确的主

线。

【市场回顾】

市场概况：3 月 18 日，市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨。截至

收盘，沪沪指涨 0.11%，深成指涨 0.52%，创业板指涨 0.61%。

【资金面】

主力资金流向：3 月 18 日，上证净流入 55.49 亿元，深证净流入 89.20

亿元。行业板块方面，主力资金流入前三的板块为 IT 服务、通用设备、

汽车零部件，主力资金流出排名前三的板块为证券、电力、黑色家电。

【消息面】

升节能降碳管理能力

1.工信部：工业企业和园区通过数字化能碳管理中心建设运行 持续提

工信部办公厅印发《工业企业和园区数字化能碳管理中心建设指南》。

其中提到，工业企业和园区通过数字化能碳管理中心建设运行，实现

对能耗和碳排放的精准化计量、精细化管控、智能化决策与可视化呈

现，持续提升节能降碳管理能力，有效支撑能源利用效率提升和碳排

放降低，促进绿色低碳转型。

2.经合组织下调今明两年全球经济增长预期

当地时间 3 月 17 日消息，因贸易紧张局势且通胀压力预计将加大，经

济合作与发展组织（经合组织）下调今明两年全球经济增长预期，同

时将美国 2025 年增长预测从 2.4%下调至 2.2%，将美国 2026 年增长预

测从 2.1%下调至 1.6%。

3.国家能源局：2 月份全社会用电量同比增长 8.6%

国家能源局发布 2 月份全社会用电量等数据。2 月份，全社会用电量

7434 亿千瓦时，同比增长 8.6%。从分产业用电看，第一产业用电量 98

亿千瓦时，同比增长 10.2%；第二产业用电量 4624 亿千瓦时，同比增

长 12.4%；第三产业用电量 1420 亿千瓦时，同比增长 9.7%；城乡居民

生活用电量 1292 亿千瓦时，同比下降 4.2%。1～2 月，全社会用电量

累计 15564 亿千瓦时，同比增长 1.3%，其中规模以上工业发电量为

14921 亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量 208 亿千瓦时，同

比增长 8.2%；第二产业用电量 9636 亿千瓦时，同比增长 0.9%；第三

产业用电量 2980 亿千瓦时，同比增长 3.6%；城乡居民生活用电量 2740

亿千瓦时，同比增长 0.1%。

【行业动态】

1.中国房地产业协会定于 3 月 27—28 日在京召开 2025 年房地产市场

形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会

为深入学习贯彻 2025 年全国“两会”和 2024 年中央经济工作会议和

精神，促进房地产开发企业了解宏观经济背景下房地产市场趋势，探

索房地产发展新模式，推动房地产市场止跌回稳，中国房地产业协会

定于 2025 年 3 月 27—28 日，在北京召开 2025 年房地产市场形势报告

会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会。参会人员：1．全国一级资

质房地产开发企业负责人及高、中级管理人员；2．邀请各省、自治区

住房城乡建设厅、直辖市建委、城市房地局、城市更新局等部门有关

负责人；3．各省、自治区、直辖市房地产业协会（开发协会）负责人；

4．各省房地产管理部门、协会可酌情邀请部分二级资质房地产开发骨

干企业负责人参会

源支持 AI 芯片产业发展

2.苏州：加强与国家、省集成电路产业投资基金对接 争取各级基金资

《苏州市加快发展 AI 芯片产业的若干措施（征求意见稿）》公开征求

意见。其中提到，充分用好人工智能产业专项母基金，重点投向本土

拥有关键核心技术、发展潜力大的 AI 芯片创新型企业，撬动社会资本

投向 AI 芯片领域，支持 AI 芯片企业原始创新和成果转化。加强与国

家、省集成电路产业投资基金对接，争取各级基金资源支持苏州市 AI

芯片产业发展。重点支持 AI 芯片领域专精特新企业、高新技术企业进

入上市后备企业库，实施重点培育。积极落实集成电路企业税收优惠

政策。

3. AMD：预计 2025 年底中国 ISV 合作伙伴达到 170 家

AMD 公司 3 月 18 日在北京举办 “ADVANCING AI”AMD AI PC 创新峰会，

AMD 董事会主席及首席执行官苏姿丰（Lisa Su）出席活动并发表致辞。

本次峰会，AMD 重点介绍了其游戏产品组合中的新产品，包括刚刚发布

的用于游戏笔记本的锐龙 9000HX 系列处理器，以及面向台式机发烧友

的 AMD 锐龙 9 9950X3D 处理器。此外，AMD 还强调了其与合作伙伴和

社区一起推动中国 AI PC 生态系统发展的承诺。据悉，自 2024 年 3 月

启动以来，现在 AMD 中国 AI 应用创新联盟的 ISV 合作伙伴已经超过 100

家，并预计将在 2025 年底达到 170 家。

【基金动态】

1.超九成百亿级私募盈利 高仓位“春耕”成共识

私募排排网数据显示，截至 2 月底，有业绩展示的百亿级私募今年以

来收益均值超过 3%，正收益占比超过九成。业绩回暖过程中，百亿级

私募的进攻势头也愈发强劲。据统计，截至 2 月底，百亿级私募仓位

创出今年以来新高，相较于年初大幅提升近 8 个百分点。今年以来，

科技板块持续演绎，百亿级私募业绩得以提振。数据显示，截至 2 月

底，有业绩展示的 43 家百亿级私募今年以来收益均值为 3.56%，其中

39 家实现正收益，占比为 90.7%。

2. 经济日报金观平：资本市场要服务好新型工业化

经济日报文章称，实现新型工业化，离不开资本市场的有力支撑。新

型工业化的深入推进，也为资本市场高质量发展提供充沛动能。用耐

心资本陪跑新型工业化。新型工业化，“新”的核心是科技创新。科

技创新周期长、风险大，离不开金融活水的长期浇灌。要想方设法吸

引更多中长期资金入市，改善资本市场资金供给与结构，形成“长钱

更多、长钱更长、回报更优”的制度环境。围绕创业投资、私募股权

投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬

科技，促进“科技—产业—金融”良性循环，坚定做科技创新路上的

“陪跑人”。

【买方观点】

银华基金:我们认为当前港股科技、A 股成长板块短期涨幅较大，估值

修复或已经得到初步完成，由于筹码获利比例高位，后续短期上涨面

临较大的技术面压力，市场或仍以结构性机会为主，消费板块由于估

值低位（截至 03.14），加上政策支持，可能有结构性行情，同时科技

降温后红利板块得益于低利率以及 AH 股溢价修复后也可能有一定机会。

（今日关注撰写者：财达证券阎立建,注册投顾执业编号：S0400619110002）

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每日市场观察

 

 

 

 

 

 
  投资策略研究 
 

 

粤开市场日报-20250319 

证券研究报告  |  策略点评 

 

2025 年 03 月 19 日 

  投资要点 

 

 

今日关注 

分析师：李兴 
执业编号：S0300518100001 
电话：010-83755576 
邮箱：lixing@ykzq.com 
  

指数涨跌情况：今日 A 股主要宽基指数涨少跌多。截止收盘，沪指跌 0.10%，
收报 3426.43 点；深证成指跌 0.32%，收报 10979.05 点；创业板指跌 0.28%，
收报 2222.35 点；科创 50 跌 1.18%，收报 1076.94 点。总体上全天个股涨少
跌多，Wind 数据显示，全市场 1492 只个股上涨，3752 只个股下跌，151 只个
股收平。沪深两市今日成交额合计 14664 亿元，较上个交易日缩量约 532 亿
元。 

行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，银行、公用事业、汽车、家用
电器和有色金属行业领涨，涨幅分别为 1.42%、1.28%、0.67%、0.60%和 0.26%，
通信、电子、传媒、计算机和综合行业领跌，跌幅分别为 2.47%、1.59%、1.51%、
1.43%和 1.17%。 

板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为连板、打板、银行、稀土、电力、
智能音箱、黄金珠宝、风力发电、汽车整车、乡村振兴、工业 4.0、仿制药、
白色家电、鸡产业、茅。 

风险提示 

股市有风险，投资需谨慎。 

 

 

 

 

 

  

 

 

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策略点评 

  

 

  
 

目    录 

图表目录 

一、市场回顾 ............................................................................................................................................................................. 3 

二、风险提示 ............................................................................................................................................................................. 4 

图表 1：  今日主要指数涨跌幅（%）及板块表现 ......................................................................................................... 3 

 

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策略点评 

一、市场回顾 

图表1：今日主要指数涨跌幅（%）及板块表现 

三大股指：沪指收跌 0.1%，深证成指收跌 0.32%，创业板指收跌 0.28% 

上证指数

创业板指

深圳成指(右轴）

 

4000
3500
3000
2500
2000
   
1500
1000

 

2%

1%

0%

-1%
   
-2%

 

4%

3%

2%
   
1%

0%

 

 

 

20000

15000

10000

5000

0

2000

1500

1000

500

0

0

500

1000

1500

2000

2500

申万一级板块：银行、公用事业、汽车上涨；计算机、综合、商贸零售回调 

当日成交额（亿元）（右轴）

当日涨跌幅%

汽
车

银
行

公
用
事
业

家
用
电
器

有
色
金
属

电
力
设
备

非
银
金
融

机
械
设
备

医
药
生
物

煤
炭

纺
织
服
饰

农
林
牧
渔

食
品
饮
料

轻
工
制
造

交
通
运
输

钢
铁

石
油
石
化

基
础
化
工

建
筑
材
料

建
筑
装
饰

社
会
服
务

环
保

房
地
产

美
容
护
理

国
防
军
工

商
贸
零
售

综
合

计
算
机

概念板块：连板、打板、银行上涨；乳业、电路板、近端次新股回调 

涨幅前 15 

跌幅前 15 

当日成交额（亿元）（右轴）
当日涨跌幅%

当日成交额（亿元）（右轴）
当日涨跌幅%

1000

800

600

400

200

0

0%

-1%

-2%

-3%

-4%

连
板

打
板

银
行

稀
土

电
力

智
能
音
箱

黄
金
珠
宝

风
力
发
电

汽
车
整
车

乡
村
振
兴

工
业
4
.
0

仿
制
药

鸡
产
业

白
色
家
电

茅

乳
业

电
路
板

近
端
次
新
股

I
D
C

次
新
股

存
储
器

网
络
安
全

网
络
游
戏

5

G 量
子
技
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转

大
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龙
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缘
计
算

M
i
c
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L
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D

资料来源：wind、粤开证券研究院 

 

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二、风险提示 

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李兴，中央财经大学硕士研究生，2016 年加入粤开证券，现任首席市场分析师、非银金融负责人，证书编号：

策略点评 

 

本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过

程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告，结论不受任何第三方的授意或影响。

本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的

粤开证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 

本公司在知晓范围内履行披露义务。 

 

 

分析师简介 

S0300518100001。 

分析师声明 

报酬。 

与公司有关的信息披露 

 
 

 

 

 

 

股票投资评级说明 

投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 

股票投资评级标准 

买入：相对大盘涨幅大于 10%； 

增持：相对大盘涨幅在 5%~10%之间； 

持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 

减持：相对大盘涨幅小于-5%。 

行业投资评级标准 

报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 

报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 

增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数 5%以上； 

中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间； 

减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数 5%以下。 

 

 

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本报告由粤开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型

的普通投资者客户（以下统称客户）提供。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中

的任何信息。公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 

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今日主要指数涨跌幅（%）及板块表现

粤开市场日报

 
 
2025 年 03 月 18 日  
行业周报 
 
 
看好  / 
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医药   

行
业
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报
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医药 
 
 
太平洋医药日报（20250318）：Avidity 在研疗法 1/2 期临床成功 
 

 
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医药

沪深300

 

◼  子行业评级 

化学制药 
中药生产 
生物医药Ⅱ 
其 他 医 药 医
疗 

◼  推荐公司及评级 

无评级 
无评级 
中性 
中性 

 
 
 

相关研究报告 

>--2025-
03-18 
>--
2025-03-16 
 
  
证券分析师：周豫 
电话： 
E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190523060002 
证券分析师：张崴 
电话： 
E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190524060001 

  

报告摘要 

 

 

市场表现： 
2025 年 3 月 18 日，医药板块涨跌幅+0.86%，跑赢沪深 300 指数
0.59pct，涨跌幅居申万 31 个子行业第 4 名。各医药子行业中，医疗研发
外包(+5.56%)、医院(+1.34%)、线下药店（+1.31%）表现居前，医疗设备
（+0.09%)、医药流通(+0.12%)、疫苗（+0.27%)表现居后。个股方面，日
涨幅榜前 3 位分别为科兴制药(+10.59%)、东方海洋(+10.15%)、康惠制药
(+9.99%)；跌幅榜前 3 位为金城医药（-5.29%）、赛隆药业(-4.29%)、德
展健康（-4.00%)。 

 
行业要闻： 
近日， Avidity 宣布，公司在研疗法 delpacibart zotadirsen（del-
zota）在 1/2 期 EXPLORE44 临床试验中展现出史无前例的抗肌萎缩蛋白
表达能力。研究显示，剂量为 5  mg/kg 和 10  mg/kg 的 del-zota 均表现
出强有力的骨骼肌递送能力，骨骼肌寡核苷酸水平达到 200nM。外显子 44
跳跃效率显著增加 40%。抗肌萎缩蛋白生成显著增加，平均增加至正常水
平的 25%，最高达到正常水平的 58%。公司决定在未来的临床研究中采用
5 mg/kg（每 6 周一次给药）的剂量方案，并以此支持生物制品许可申请
（BLA）的递交。 

（来源：Avidity，太平洋证券研究院） 
 
公司要闻： 
博雅生物（300294）：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业
收入 17.35 亿元，同比下降 34.58%，归母净利润为 3.97 亿元，同比增长
67.18%，扣非后归母净利润为 3.02 亿元，同比增长 110.77%。 

科兴制药（688136）：公司发布公告，公司拟以自有资金或回购专项
贷款回购公司股份，回购金额不超过 3000-6000 万元，回购价格不超过
29.77 元/股，回购数量为 100.77-201.55 万股，约占总股本的 0.50%-
1.01%，用于实施股权激励或员工持股计划。 

通化东宝（600867）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局
签发的关于德谷胰岛素利拉鲁肽注射液的药物临床试验批准通知书后，已
完成中国 I 期临床试验，并启动中国 III 期临床试验，于近日成功完成首
例受试者给药。 
 

  

风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。 

请务必阅读正文之后的免责条款部分 

守正 出奇 宁静 致远 

 
太平洋医药日报（20250318）：Avidity 在研疗法 1/2 期临床成
功 

 

行业周报  P2 

 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

 

太平洋证券股份有限公司 
 
云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼 

请务必阅读正文之后的免责条款部分 

守正 出奇 宁静 致远 

 

 

研究院 

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医药日报：Avidity在研疗法1／2期临床成功

每日市场观察

2025 年 3 月 18 日

【今日关注】

周一指数窄幅震荡。成交额 1.62 万亿，比上一交易日减少约 2200 亿。

行业过半数上涨。建材、环保、地产等行业涨幅居前，有色、钢铁、

非银金融等行业小幅下挫。

周一全天指数窄幅震荡，行业涨跌幅上的差异也比较小。在上周五取

得较大涨幅之后，周一这种窄幅震荡反映出当前市场稳定的一面。

行情结构的一些细微之处需引起注意。机器人板块于高位反复震荡，

板块内部个股出现分化。前期这一板块有大量资金沉淀其中，而当前

形成的局面是，一方面，原有持仓者对筹码惜售程度较高，从而使得

这一板块表现的较为坚挺，另一方面，新的资金由于该板块位置较高，

短期内再次整体创新高的动力有所不足。除了对板块自身的影响，由

于这一板块较大的资金体量，也对其他板块产生一定影响，资金集中

关注于机器人板块，可能一定程度上影响其他板块的资金流入。

进一步说，从当前这种行情结构也可以观察到，市场资金对科技条线

相对于其他板块有着更高的关注度，尽管科技板块已经处在较高位置。

这或许反映出在 A 股以及中国资产上的整体风险偏好处在较高水平。

【市场回顾】

市场概况：3 月 17 日，市场全天窄幅震荡分化，三大指数涨幅不一 。

截至收盘，沪指涨 0.19%，深成指跌 0.19%，创业板指跌 0.52% 。

主力资金流向：3 月 17 日，上证净流出 22.95 亿元，深证净流出 59.83

亿元。行业板块方面，主力资金流入前三的板块为汽车零部件、通用设

备、黑色家电，主力资金流出排名前三的板块为证券、软件开发、白酒。

【资金面】

【消息面】

1.2025 年 1—2 月份社会消费品零售总额增长 4.0%

1—2 月份，社会消费品零售总额 83731 亿元，同比增长 4.0%。其中，

除汽车以外的消费品零售额 76838 亿元，增长 4.8%。

2.全国工商联、中银协倡议：保持对民企稳定有效增量信贷供给

3 月 17 日，中国银行业协会联合全国工商联发布了《银行业金融机构

支持民营经济高质量发展倡议书》（简称《倡议书》），号召银行业

金融机构从坚持政治引领、强化责任担当，优化信贷服务、护航民企

发展，加强产品创新、提升服务质效，深化助微计划、精准滴灌小微，

共建亲清同行、实现合作共赢，强化多维赋能、凝聚发展合力等六方

面，为民营经济健康发展和民营企业做优做强提供有力支持。

3.国家统计局：1—2 月份全国城镇固定资产投资 52619 亿元 同比增长

4.1%

国家统计局发布数据显示，2025 年 1—2 月份，全国固定资产投资（不

含农户）52619 亿元，同比增长 4.1%（按可比口径计算），增速比 2024

年全年加快 0.9 个百分点。其中，民间固定资产投资 26717 亿元，总

量与去年同期基本持平。从环比看，2 月份固定资产投资（不含农户）

增长 0.49%。

【行业动态】

1.国家统计局：1-2 月集成电路圆片、工业机器人、动车组、民用无人

机等高技术产品产量同比分别增长 19.6%、27%、64%、91.5%

国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办发布会上表示，新兴产业保持

较快增长。新兴产业是发展新质生产力的重要引擎，前两个月，规模

以上高技术制造业增加值同比增长 9.1%，比上年全年加快 0.2 个百分

点。国产人工智能大模型异军突起，人工智能+等创新产品跑出了加速

度，推动生产方式变革，带动高端制造快速发展。1-2 月份，集成电路

圆片、工业机器人、动车组、民用无人机等高技术产品产量同比分别

增长 19.6%、27%、64%、91.5%。

2.上海：支持大模型企业设立产业生态基金 每年设立一定规模的算力

券、模型券、语料券

上海市人民政府办公厅印发《上海市促进服务业创新发展若干措施》。

其中提出，支持 AI 融合赋能。鼓励信息服务、专业服务等行业企业深

耕垂直领域，评选一批性能先进的细分专用模型并给予补助。发挥市

人工智能产业母基金作用，支持大模型企业设立产业生态基金。每年

设立一定规模的算力券、模型券、语料券，支持初创型企业、创新企

业平台、专业服务机构等优惠使用智能算力、语料库等资源。

3.浙江：积极发展直播电商、即时零售、社区团购、兴趣电商等新型

消费业态

浙江省人民政府办公厅印发大力提振和扩大消费专项行动实施方案。

其中提到，积极发展直播电商、即时零售、社区团购、兴趣电商等新

型消费业态，2025 年新增直播相关企业 1000 家、培育“绿色直播

间”300 个。焕新历史经典、中华老字号产品，促进“人工智能+消费”。

打造国漫影视、数字内容、二次元等青年消费热点。支持电商多元场

景融合，发展二手商品电商，鼓励电商平台为优质外销产品搭建内销

专区。吸引国内外品牌商在浙设立总部，支持和鼓励发展消费总部经

济。

【基金动态】

1.配置性价比凸显 REITs 投资热情高涨

汇添富基金日前发布公告称，汇添富上海地产租赁住房 REIT 于 3 月 13

日完成网下询价，最终认购价格为 2.724 元/份，网下询价倍数达 180.74

倍。公开数据显示，这一认购倍数已经超过今年国泰君安济南能源供

热 REIT 的 140.9 倍，创 2023 年以来公募 REITs 市场新高。

2. 本周 35 只新基首发 28 只昨日“同场竞技”

Wind 数据显示，本周共有 35 只新基金开始发行（仅统计初始份额）。

其中，昨日有 28 只新基金开始发行，“同场竞技”颇为激烈。在本周

开始发行的新基金中，被动指数产品仍占多数。本周共有 23 只股票型

基金首发，均为被动指数型或增强指数型基金，包括南方深证 100ETF、

平安中证 A500ETF 等宽基指数基金和永赢中证港股通医疗主题 ETF、国

泰创业板医药卫生 ETF 等细分行业主题指数基金。此外，本周首发的

基金还包括 5 只混合型基金、3 只债券型基金、2 只 REITs、1 只 FOF

基金和 1 只 QDII。

【买方观点】

兴合基金梁辰星：把握 AI 风口“高低切”机遇

身处新一轮人工智能（AI）浪潮，兴合先进制造基金经理梁辰星在拥

抱科技行情的同时，始终保持一份冷静。过去几年对于价值风格的研

究与投资，让他对积累绝对收益深有体会。他更希望通过“高低切”

的方式，给组合带来更加稳定和持续的收益表现。“整体来看，今年

科技板块中的非权重股投资机会可能更多一些。从 2024 年下半年以来，

科技权重股获机构配置比例较高，很多标的已经透支了未来两三年的

估值，向上的空间相对有限。在行业上升阶段，一方面，一些‘龙三’

‘龙四’公司估值更便宜，成长性可能更高；另一方面，一些紧密跟

随行业发展、横向业务拓展做得不错的公司同样值得关注。”梁辰星

总结说。

证。

（今日关注撰写者：财达证券阎立建,注册投顾执业编号：S0400619110002）

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