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国信证券

华泰证券

光大证券

东方证券

长江证券

安信证券

 
 
2025 年 03 月 19 日  
公司点评 
 
 
买入  / 
维持   
 
 
三一重工(600031)   
目标价: 24.63   
昨收盘:20.00   

公
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究

 

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有
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50%

36%

22%

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(6%)

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(20%)

 

 

 

 

 

 

   
看好工程机械行业需求向上，公司回购股份彰显发展信心 
 
 
◼  走势比较 

 
 

事件：公司发布公告称，董事长提议以 10 亿元至 20 亿元回购股份。 
回购股份用于员工持股计划，彰显公司发展信心。公司拟使用自有资
金或自筹资金回购公司股份，用于员工持股计划，回购价格上限不超
过公司董事会通过回购股份决议前 30 个交易日公司股票交易均价的
150%，资金总额为不低于人民币 10 亿元，不超过人民币 20 亿元。本
次回购股份是基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认
可，推进公司股价与内在价值相匹配，彰显公司对未来发展的信心。 
看好内需新一轮上行周期，公司有望充分受益。根据工程机械工业协
会数据，今年国内 1+2 月挖机合计销售 17045 台，同比增长 51.4%，
增速相较去年再上台阶，表明内需上挖机已于去年逐渐走出底部，需
求向好，同时非挖来看，起重机械 1+2 月同比较去年明显改善（汽车
起重机同比下降 13.49%、随车起重机同比增长 13.69%、履带起重机同
比下降 13.49%），，路面机械 1+2 月已全面实现转正，且增幅较高（压
路机同比增长 31.63%、摊铺机同比增长 44.32%、平地机同比增长
40.37%），内销整体上看表现不错，我们认为，后续随着政策端持续发
力，项目开工率将逐渐提升，同时叠加设备自身更新周期，看好内需
新一轮上行周期，公司作为行业龙头，有望充分受益。 
海外需求好转，公司全球化布局有望加速推进。去年 8 月起挖机行业
月度出口销量同比已重回正增长通道，同比增长趋势延续至今，与海
关出口数据趋势相吻合，从海关出口统计的下游区域来看，去年下半
年出口转正主要是低基数叠加东南亚需求复苏所致，今年开始可以期
待欧美需求好转，外部需求环境预计会好于去年，公司全球资源配置
持续优化，坚定推进组织全球化、研发全球化、制造全球化，2024H1
公司海外收入占总收入比例已超 60%，我们看好在海外需求好转环境
下，公司全球化布局有望加速推进，海外市场份额也会进一步增长。 
盈利预测与投资建议：预计 2024 年-2026 年公司营业收入分别为
776.68 亿元、879.39 亿元和 1010.82 亿元，归母净利润分别为 58.31
亿元、83.49 亿元和 106.78 亿元，6 个月目标价 24.63 元，对应 2025
年 25 倍 PE，给予“买入”评级。 
风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。 

  

◼  盈利预测和财务指标 
2023 
 
74019 
营业收入（百万元） 
-8.4% 
营业收入增长率(%) 
4527 
归母净利（百万元） 
5.5% 
净利润增长率(%) 
0.53 
摊薄每股收益（元） 
市盈率（PE） 
25.8 
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 
  

2025E 
87939 
13.2% 
8349 
43.2% 
0.99 
20.3 

2024E 
77668 
4.9% 
5831 
28.8% 
0.69 
29.1 

2026E 
101082 
14.9% 
10678 
27.9% 
1.26 
15.9 

1
3
/
5
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4
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2
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3
/
5
2

三一重工

沪深300

 

◼  股票数据 

总股本/流通(亿股) 
总市值/流通(亿元) 

12 个月内最高/最低价
(元) 

相关研究报告 

84.75/84.64 
1,695/1,692.8
4 
20.76/13.84 

>--2024-09-03 
>--2023-05-04 
>-
-2023-02-01 
 
  
证券分析师：崔文娟 
电话：021-58502206 
E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190520020001 
证券分析师：刘国清 
电话：021-61372597 
E-MAIL：liugq@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190517040001 
证券分析师：张凤琳 
电话： 
E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190523100001 

  

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守正 出奇 宁静 致远 

看好工程机械行业需求向上，公司回购股份彰显发展信心 

 

公司点评  P2 

 

 

 

固定资产 

在建工程 

资产总计 

短期借款 

长期借款 

其他负债 

负债合计 

股本 

资本公积 

留存收益 

 

 

资产负债表（百万） 

 

 

 

 

    利润表（百万） 

 

 

 

 

 

2022A  2023A  2024E  2025E  2026E     

2022A  2023A  2024E  2025E  2026E 

货币资金 

21,343   18,072   17,373   22,814  31,016     营业收入 

80,839  74,019  77,668  87,939  101,082  

应收和预付款项 

26,652   25,223   26,606   29,797  33,977     营业成本 

61,171   53,326   55,691   62,119   70,405  

存货 

19,738   19,768   19,277   21,459  24,296     营业税金及附加 

369   424   443   492   566  

其他流动资产 

38,031   34,571   32,981   33,446  33,946     销售费用 

6,302   6,218   6,524   7,299   8,390  

流动资产合计 

105,765  97,633  96,237  107,516  123,235     管理费用 

2,642   2,651   2,718   2,902   3,336  

长期股权投资 

2,239   2,401   2,401   2,401   2,401     财务费用 

-294   -463   254   217   138  

投资性房地产 

152   139   139   139   139     资产减值损失 

-104   -84   -60   -50   -40  

19,769   23,453   24,274   23,809  22,154     投资收益 

746   -177   388   440   505  

4,001   1,367   1,267   1,217   1,167     公允价值变动 

-250  

21  

0  

0  

0  

无形资产开发支出 

4,916   5,121   5,101   5,101   5,101     营业利润 

4,768   5,343   6,826   9,782  12,511  

长期待摊费用 

73   184   184   184   184     其他非经营损益 

85   -26  

30  

30  

30  

其他非流动资产 

127,770  118,537  116,101  127,370  143,079     利润总额 

4,853   5,317   6,856   9,812  12,541  

158,921  151,202  149,467  160,221  174,226     所得税 

431   710   891   1,276   1,630  

4,540   4,116   4,016   3,966   3,916     净利润 

4,422   4,606   5,965   8,536  10,910  

应付和预收款项 

28,907   22,693   23,205   25,883  29,335     少数股东损益 

132  

79   134   187   232  

21,625   23,556   18,556   19,556  21,056     归母股东净利润 

4,290   4,527   5,831   8,349  10,678  

37,756   31,665   31,831   33,815  36,369      

92,828  82,029  77,607  83,220  90,676     预测指标 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

8,493   8,486   8,475   8,475   8,475      

2022A  2023A  2024E  2025E  2026E 

5,438   5,250   5,250   5,250   5,250     毛利率 

24.04%  27.71%  28.30%  29.36%  30.35% 

52,986   56,103   59,613   64,568  70,884     销售净利率 

5.36%  6.18%  7.51%  9.49%  10.56% 

归母公司股东权益 

65,051   68,040   70,593   75,548  81,865     销售收入增长率 

-24.36%  -8.44%  4.93%  13.23%  14.95% 

少数股东权益 

1,043   1,133   1,267   1,453   1,685     EBIT 增长率 

-68.92%  29.71%  40.92%  41.03%  26.43% 

股东权益合计 

66,094  69,173  71,860  77,002  83,550     净利润增长率 

-64.35%  5.53%  28.79%  43.19%  27.90% 

负债和股东权益 

158,921  151,202  149,467  160,221  174,226     ROE 

6.60%  6.65%  8.26%  11.05%  13.04% 

现金流量表（百万） 

 

 

 

 

 

 

 

 

    ROA 

    ROIC 

2.97%  2.97%  3.97%  5.51%  6.52% 

3.74%  4.41%  6.36%  8.44%  9.90% 

2022A  2023A  2024E  2025E  2026E    EPS(X) 

0.51   0.53   0.69   0.99   1.26  

经营性现金流 

4,101   5,708   8,778   10,926  13,114     PE(X) 

31.13   25.75   29.07   20.30   15.87  

投资性现金流 

-1,840   -2,694   -920   -2,436  -1,375     PB(X) 

2.06   1.72   2.40   2.24   2.07  

融资性现金流 

4,826   -7,530   -8,584   -3,048  -3,536     PS(X) 

1.68   1.60   2.18   1.93   1.68  

现金增加额 

7,002   -4,554  

-699   5,441   8,203     EV/EBITDA(X) 

21.85   15.72   17.26   12.83   10.18  

资料来源：携宁，太平洋证券 

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看好工程机械行业需求向上，公司回购股份彰显发展信心 

 

公司点评  P3 

 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

 

太平洋证券股份有限公司 
 
云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼 
 

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研究院 

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构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 

 

 



看好工程机械行业需求向上，公司回购股份彰显发展信心

 
 
2025 年 03 月 19 日  
行业点评 
 
  
看好  / 
维持   
 
 
医药   

 
医药 
 
 
CRO 龙头业绩持续向好，全球医药投融资市场有望转暖 
 

 
◼  走势比较 

 
 

 
事件：近日，药明康德发布 2024 年年度报告：2024 年全年实现营收
392.41 亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长 5.2%；经调整 non-IFRS 归
母净利润 105.83 亿元，经调整 non-IFRS 归母净利率达到 27.0%，创历史
新高。 

药明康德的收入和利润逐季度稳步提升，第四季度收入和利润均创

历史新高。其中 Q4 整体收入达到 115.4 亿元，较第一季度高出了 45%，
经调整 non-IFRS 归母净利润达到 32.4 亿元，较第一季度提升了 70%。 

医药

沪深300

 

图表1：药明康德业绩维持环比增长的态势 

行
业
研
究

 

太
平
洋
证
券
股
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限
公
司
证
券
研
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20%

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0%

(10%)

(20%)

(30%)

 

 

 

 

 

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◼  子行业评级 

化学制药 
中药生产 
生物医药Ⅱ 
其 他 医 药 医
疗 

无评级 
无评级 
无评级 
无评级 

◼  推荐公司及评级 

 

 
 
 

 
 
 
相关研究报告 
《风劲帆满立潮头，药明合联乘势而兴 
》-2024.03.22 
  
  
证券分析师：谭紫媚 
电话：0755-83688830 
E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190520090001 
证券分析师：郭广洋 
电话：15601950558 
E-MAIL：guoguangyang@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190524100001 

  

 

 

 

资料来源：药明康德官网，太平洋证券整理 

 
CRO 龙头实力依旧，业绩有望持续向好 
对于 2025 年的业绩展望，公司同样乐观：预计 2025 年持续经营业
务收入重回双位数增长，同比增长 10%-15%，整体收入达到人民币 415-
430 亿元；同时，公司不断提高生产经营效率，预计 2025 年经调整 non-
IFRS 归母净利率水平有望进一步提升。 

过去一年，药明康德虽然笼罩在美国《生物安全法案》草案的阴影之

下，但依旧能够取得如此亮眼的业绩。这不仅彰显出药明康德强劲的实

力，而且证明海外客户对中国 CRO 的认可和信赖并没有动摇。 

药明康德属于医药研发服务行业，对全球投融资的变化反应比较迅

速，2024 年的亮眼业绩以及 2025 年的业绩预期深刻地反映出全球投融
资有转暖向好的趋势。 

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CRO 龙头业绩持续向好，全球医药投融资市场有望转暖 

 

 

行业周报  P2 

全球医疗健康投融资在下行两年后企稳 
根据动脉网数据显示：2024 年全球共完成医疗健康领域一级市场投
资 2291 笔，累计融资 582 亿美元；融资总额相对 2023 年略微回升 1 个
百分点，全球医疗健康投融资在下行两年后逐渐企稳。随着投融资企稳

及 CRO 景气度升高，我们认为 2025 年有望走出医药投资的寒冬。 

图表2：全球 2015-2024 年医疗健康产业投融资变化趋势（亿美元） 

 

 

资料来源：动脉智库，太平洋证券整理 

 
然而，全球投融资转暖的趋势还没有传导到国内。2024 年国内医疗
健康产业一级市场共达成 811 笔融资交易，吸引 73 亿美元资金注入创新
探索。继 2021 年投融资高峰后，该市场融资已持续下滑，2024 年国内融
资总额较 2023 年减少 33%，融资事件数量亦下降 37.6%。 

图表3：中国 2015-2024 年医疗健康产业投融资变化趋势（亿美元） 

 

 

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守正 出奇 宁静 致远 

20223735754156374512707295745821636195419682570222321963591305730572291050010001500200025003000350040002015201620172018201920202021202220232024融资总额（亿美元）事件数5770941941582293401561097385810358821299818743136212181300811020040060080010001200140016002015201620172018201920202021202220232024融资总额（亿美元）事件数CRO 龙头业绩持续向好，全球医药投融资市场有望转暖 

 

 

行业周报  P3 

资料来源：动脉智库，太平洋证券整理 

 
这一点从药明康德 2024 年的客户收入来源上也可以看出来：来自美
国客户的收入为 250.2 亿元，剔除新冠项目后同比增长 7.7%，收入贡献
占比 64%；来自欧洲客户的收入为 52.3 亿元，同比增长 14.4%，收入贡
献占比 13%；来自中国客户的收入为 70.7 亿元，同比下降 3.5%，收入贡
献占比 18%；来自日本、韩国及其他地区客户的收入为 19.3 亿元，同比
下降 11.4%，收入贡献占比 5%。 

 
生物医药依旧是投资的第一大类别，肿瘤药物是国内投资的热点 
2024 年，全球生物医药类项目占据投融资交易规模与活跃度的首位，
器械与耗材类项目紧随其后。值得注意的是，生物医药领域过亿美元融资
事件远超其他细分领域，呈现显著领先的态势。 

在全球生物医药融资 TOP 榜单中，AI+制药、减重药物及自身免疫药
物表现突出。同时，基因疗法、免疫疗法、靶向治疗等项目亦深受资本追
捧。 

国内方面，2024 年上榜的生物医药融资中，肿瘤药物依旧是资本青

睐的投资领域，但是投资的重心更偏向于后期确定性高的项目。 

 
风险提示：临床研发失败的风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期

风险，行业政策风险，技术颠覆风险等。 

  

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守正 出奇 宁静 致远 

CRO 龙头业绩持续向好，全球医药投融资市场有望转暖 

 

 

行业周报  P4 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

 

太平洋证券股份有限公司 
 
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研究院 

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药明康德业绩维持环比增长的态势

全球2015-2024年医疗健康产业投融资变化趋势（亿美元）

医药：CRO龙头业绩持续向好，全球医药投融资市场有望转暖

 
 
2025 年 03 月 19 日  
行业点评 
 
  
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医药   

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告

 

 
医药 
 
 
三代 EGFR-TKI 赛道竞争升级，同源康加入战局 
 

 
◼  走势比较 

 
 

◼  推荐公司及评级 

ECOG 评分等）中均具有明显统计学差异。 

20%

10%

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医药

沪深300

 

◼  子行业评级 

化学制药 
中药生产 
生物医药Ⅱ 
其 他 医 药 医
疗 

无评级 
无评级 
无评级 
无评级 

 
 
 

相关研究报告 

  
  
证券分析师：谭紫媚 
电话：0755-83688830 
E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190520090001 
证券分析师：郭广洋 
电话：15601950558 
E-MAIL：guoguangyang@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190524100001 

  

 
事件：近日，同源康宣布其自主研发的 TY-9591（商品名：卡塔尔沙
®）对比奥希替尼（商品名：泰瑞沙®）作为一线治疗 EGFR 突变肺癌脑
转移的关键 II 期临床试验研究者数据显示达到研究预期，具有统计学显
著意义和重大临床获益。 

同源康计划于近期向国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)提交

NDA(New Drug Application)。 

 
TY-9591 是一种针对 EGFR 突变肺癌脑转移患者开发的酪氨酸激酶
抑制剂(TKI)，对 EGFR 突变肺癌脑转移患者具有显著疗效。TY-9591 能
够有效通过血脑屏障，不可逆地结合 EGFR 突变体（包括 19 外显子缺失、
21 外显子 L858R 突变：19 外显子缺失/T790M 突变和 L858R/T790M 突变
等），最终抑制癌细胞的增殖和转移。 

 
TY-9591 主要研究终点颅内客观缓解率(iORR)达到预期目的 
TY-9591 对比奥希替尼显示出统计学显著意义和临床意义的明显改
善，无论在全人群还是在不同亚组人群（包括基因分型、颅内病灶个数、

试验结果表明： 
•  针对 EGFR 突变肺癌脑转移适应症，TY-9591 是全球首个且唯一单

药头对头奥希替尼临床研究中显示出显著优于奥希替尼的药物。 

•  在 EGFR 突变（19 号外显子缺失和 21 外显子 L858R 突变）肺癌脑

转移病人中，根据 iORR 数据，TY-9591 组均显著优于奥希替尼组。 

•  各个亚组（包括颅内病灶个数和 ECOG 评分等）疗效分析，TY-9591

组均显示强阳性结果。 

•  试验共入组 224 例受试者，其中 19 号外显子缺失和 21 外显子
L858R 突变占比分别为 53.1%和 46.9%，与真实世界患者基因突变水平分
布一致。 

• TY-9591 组总体安全性良好，无新的需要关注的安全性信号。 
 
同源康 TY-9591 利用氘代技术升级奥西替尼，通过改良代谢减少毒
副反应，并且增强入脑能力，具备一定的竞争优势。此临床研究的详细数
据有望于近期在国际或国内临床学术会议上公布。 

 
三代 EGFR-TKI 赛道竞争升级，翰森制药和艾力斯的上市时间占优 
非小细胞肺癌作为大的疾病领域，EGFR 突变患者比例大，三代
EGFR-TKI 有高效低毒的特点，目前已成为靶向治疗的一线用药。肺癌病
人数量在增加，三代 EGFR-TKI 的市场空间依旧在快速增长中，2024 年
阿斯利康的奥西替尼全球销售额超过 60 亿美元，国内艾力斯的伏美替尼

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守正 出奇 宁静 致远 

 

三代 EGFR-TKI 赛道竞争升级，同源康加入战局 

 

行业周报  P2 

表现同样亮眼，国内销售额超过 35 亿元。 

然而，当前三代 EGFR-TKI 在国内已有 7 个上市，国产各家的适应症

也基本类似，可以预见未来的市场竞争将进一步加剧。 

 

图表1：三代 EGFR-TKI 已经上市 7 个 

药品 

研发企业 

中国上市日期 

阿斯利康 
江苏豪森 
上海艾力斯 

奥希替尼 
阿美替尼 
伏美替尼 
贝福替尼  贝达药业；益方生物 
瑞齐替尼  倍而达；石药集团 
瑞厄替尼 
利厄替尼  奥赛康；信达生物 

南京圣和 

 

资料来源：医药魔方，太平洋证券整理 

2017/3/22 

2020/3/17 

2021/3/2 

2023/5/29 

2024/5/15 

2024/6/11 

2025/1/16 

市场准入 

乙类国谈 
乙类国谈 
乙类国谈 
乙类国谈 
乙类国谈 

\ 

\ 

 
翰森制药和艾力斯的三代 EGFR-TKI 上市时间占优，具备一定的先
发优势。当前针对此靶点的创新药研发聚焦在解决三代 EGFR-TKI 耐药
的问题，比如 EGFR/C-MET 双抗和三代靶向药的联合用药以及 EGFR 
ADC 药物。 

 
三代 EGFR-TKI 药物已经成为肺癌靶向治疗的基石药物，现在药物研

发已经非常火热。患者后续依旧面临着 EGFR-TKI 耐药的问题，耐药后的

解决方案将会更具备投资价值。 

 
风险提示：临床研发失败的风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期

风险，行业政策风险，技术颠覆风险等。 

  

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三代 EGFR-TKI 赛道竞争升级，同源康加入战局 

 

行业周报  P3 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

 

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三代EGFR-TKI已经上市7个

医药：三代EGFR-TKI赛道竞争升级，同源康加入战局

商品房累计销售面积及同比增速

商品房当月销售面积及同比增速

商品房累计销售金额及同比增速

商品房当月销售金额及同比增速

商品房销售面积累计同比增速

商品房销售金额累计同比增速

70大中城市新建商品住宅价格指数环比变化（单位：%）

70个大中城市新建商品住宅价格指数同比

70大中城市二手住宅价格指数环比变化（单位：%）

70个大中城市二手住宅价格指数同比变化

开发投资累计完成额及同比增速

开发投资当月完成额及同比增速

全国房屋新开工面积累计值及同比增速

全国房屋新开工面积当月值及当月同比

全国房屋施工面积累计值

全国房屋竣工面积累计值

2025年1-2月统计局房地产数据点评：销售延续止跌回稳趋势，新开工仍在低位运行

 
 
2025 年 03 月 18 日  
行业日报 
 
 
看好  / 
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电子   

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电子 
 
 
太平洋电子日报(20250317)：三星 SDI 计划建设全固态电池生产线 
 

 
◼  走势比较 

 

50%

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电子

沪深300

 

◼  子行业评级 

◼  推荐公司及评级 

 
 
 

相关研究报告 

>--2025-03-16 
>--2025-03-14 
  
  
证券分析师：张世杰 
E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190523020001 
 
证券分析师：罗平 
E-MAIL：luoping@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190524030001 
 
证券分析师：李珏晗 
E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190523080001 

  

报告摘要 

 

 

今日市场行情速览：上证指数（+0.19%）；深证综指（+0.14%）；创业板综
（+0.05%）；科创 50（-0.45%）；沪深 300（-0.24%） 
 
今日 SW 电子板块行情：品牌消费电子（-0.59%）；被动元件（-0.45%）；
电子化学品Ⅲ（+0.64%）；面板（+0.60%）；光学元件（+1.18%）；LED（+1.21%）；
半导体材料（+0.77%）；分立器件（+0.29%）；集成电路封测（+0.03%）；
模拟芯片设计（+0.54%）；消费电子零部件及组装（+0.78%）；其他电子Ⅲ
（+1.72%）；半导体设备（-0.59%）；数字芯片设计（-0.27%）；印制电路
板（+0.75%） 
 
个股涨幅 TOP3：晶赛科技（+29.99%）；力源信息（+13.03%）；胜宏科技
（+12.37%） 
 
个股跌幅 TOP3：ST 华微（-5.06%）;强达电路（-4.76%）；乐鑫科技（-
4.29%） 
 
重要公告： 
澳弘电子：《2024 年年度报告》报告期内，公司营业收入 1,293,004,000.87
元，较上年同期增长 19.45%，归母净利润 141,498,579.04 元，较上年同
期增长 6.45%，扣非净利润 123,484,029.39 元，较上年同期增长 7.90%，
公司通过产能释放和客户结构优化等方式实现了逆势双增长。汽车电子、
新能源等新兴应用领域产品占比不断攀升，内外单比例趋于均衡，有效对
冲了国内低价竞争风险。 
佰维存储：《向特定对象发行 A 股股票并在科创板上市募集说明书（注册
稿）》本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过 190,000.00 万元（含
本数），扣除发行费用后的净额拟投资于以下项目：1. 惠州佰维先进封测
及存储器制造基地扩产建设项目；2. 晶圆级先进封测制造项目。 
铜峰电子：《2024 年年度报告》2024 年，公司实现营业收入 128,804.68
万元，同比增长 18.91%；实现归属于上市公司股东的净利润 9,573.53 万
元，同比增长 10.36%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的
净利润 8,579.07 万元，同比增长 4.52%，营业收入与利润实现双增长，
顺利完成年度经营目标。 
迅捷兴：《2024 年年度报告》报告期内，公司实现营业收入 47,458.50 万
元，同比增长 2.26%；归属于母公司所有者的净利润-197.40 万元，同比
下降 114.65%。报告期，公司整体产能仍未充分利用，使得产品单位固定
成本依然较高，边际效益未显现；叠加行业价格竞争激烈，价格仍未有明
显改善，使得公司营业收入仅实现微幅增长，而公司利润承压明显。 
芯动联科：《2024 年年度报告》报告期内，公司实现营业总收入 4.05 亿

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太平洋电子日报(20250317)：三星 SDI 计划建设全固态电池生
产线 

 

行业日报  P2 

 

元，同比增长 27.57%；实现归属于母公司所有者的净利润 2.22 亿元，同
比增长 34.33%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利
润 2.12 亿元，同比增长 48.21%。主要系公司产品经下游用户陆续验证导
入，进入试产及量产阶段的项目滚动增多，同时，公司产品的应用领域不
断增加，市场渗透率提升，使公司销售收入放量增长。 
华正新材：《2024 年年度报告》2024 年公司实现营收 38.65 亿元，同比增
长 14.97%，实现归母净利润-0.97 亿元，同比增长 19.16% 
 
产业资讯速递： 
1.  阿里通义千问最新开源的推理模型 QwQ-32B，在国际权威测评榜
LiveBench 中，超越 OpenAI-GPT-4.5-preview、Google-Gemini2.0、
DeepSeek-R1 等国内外顶尖模型，冲进全球前五，成为”全球性能 No.1
的开源模型“。 

2.  三星 SDI 于韩国宣布，公司将启动增发计划，预计筹集约 2 万亿韩元
（约合 13.8 亿美元）。三星 SDI 计划利用本次增发募集的资金，投资
美国与通用汽车的合资工厂、扩建匈牙利电池工厂产能，并在韩国建
设全固态电池生产线。 
 
 

风险提示：行业景气度波动风险；国际摩擦加剧风险；其它风险 
 

  

请务必阅读正文之后的免责条款部分 

守正 出奇 宁静 致远 

太平洋电子日报(20250317)：三星 SDI 计划建设全固态电池生
产线 

 

行业日报  P3 

 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

 

太平洋证券股份有限公司 
 
云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼 

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研究院 

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北京市西城区北展北街九号 

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报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并

自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无

效。 

本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本

报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所

发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买

卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我

公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提

供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机 

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电子日报：三星SDI计划建设全固态电池生产线

人类进入智能时代

AI正在改变千行万业

从成本中心到创新中心

数据中心走向智算数据中心AIDC

AIDC时代单机柜功率显著提升

AIDC对配套的要求在提升

UPS和HVDC供电结构对比图

数据中心巴拿马电源架构

主要互联网大厂资本开支计划

重点公司进展情况

人形机器人市场规模预测

人形机器人各等级主要应用场景和规模预期

智能机器人技术框架

人形机器人三大执行机构

国家层面人形机器人相关政策

特斯拉人形机器人持续进化迭代

人形机器人结构拆解

宇数机器人持续进化迭代

宇数机器人持续进化进化

智元机器人持续进化迭代

智元机器人灵巧手

智元机器人关节模组

谐波减速器

关节模组

滚柱工艺流程

行星滚柱丝杠结构图

伟创电气机器人

伟创电气机器人零件

亿嘉和机器人

鸣志电器机器人零部件

2021-2026年我国低空经济市场规模和增速

2021-2026年我国eVTOL行业规模和增速

低空经济产业链结构

低空经济相关政策

“集成芯”技术

“集成芯”技术多合一驱动总成

英搏尔与亿航智能达成战略合作

亿航智能产品布局

新能源行业行业深度研究报告：新能源+AI三大方向展望：加速增长期来临

 
 
2025 年 03 月 18 日  
公司点评 
 
 
买入  / 
维持   
 
 
南山智尚(300918)   
目标价:   
昨收盘:21.34   

公
司
研
究

 

太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告

 

90%

60%

30%

0%

 

 

 

 

 

   
24 年财报点评：传统主业稳健，期待 25 年超高&锦纶加速成长 
 
 
◼  走势比较 

事件：2024 年收入 16.16 亿元/同比+1.0%，归母净利润 1.91 亿元/
同比-5.8%，相应地，24Q4 收入 4.53 亿元/同比-5.0%，归母净利润 0.66
亿元/同比-19.8%。净利润下滑主要系 1）可转债计提利息带来支出增加，
2）传统主业受下游需求影响略有承压。 

 
 

120%

 

8
1
/
3
/
4
2

(30%)

0
3
/
5
/
4
2

1
1
/
8
/
4
2

3
2
/
0
1
/
4
2

4
/
1
/
5
2

8
1
/
3
/
5
2

南山智尚

沪深300

 

◼  股票数据 

总股本/流通(亿股) 
总市值/流通(亿元) 
12 个月内最高/最低价
(元) 

相关研究报告 

4.23/4.23 
90.28/90.28 
22.98/6.97 

>--
2024-11-03 
>--
2024-09-03 
>--2023-10-30 
 
  
证券分析师：郭彬 
E-MAIL：guobin@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190519090001 
证券分析师：龚书慧 
E-MAIL：gongsh@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190524100004 

  

面料略承压，服装表现韧性，运营提质&产品优化带动传统主业盈利
能力向上。1）精纺呢绒：收入同比-9.54%至 8.1 亿元，受下游终端需求
影响，产能利用率同比-11.5pct 至 79.5%，但毛利率逆势提升，同比
+1.54pct 至 35.54%，主要系高附加值产品订单提升以及成本控制有效；
2）服装业务：收入同比+4.45%至 6.1 亿元，毛利率同比+0.75pct 至 36.55%，
衬衫/西装的产能利用率分别同比-8.4/-15.3pct  至 90.2%/91.8%，公司
策略性减少低附加值订单、优化产品结构，带动服装业务运营提质。3）
海外投资建厂：25 年 3 月 13 日，公司公告拟通过股权合资的方式，在印
尼新建服饰生产加工厂，总投资额达 1567 万美元（折合人民币约 11238
万元），项目建成后，预计西服/工作服/衬衣的年产量分别为 8/5/3 万套，
海外产能布局有望利用当地劳动力资源、税收优惠等优势，加强海外贸易。 
新材料业务进展顺利，超高满产放量，锦纶建设加速。1）超高分子
量聚乙烯：2024 年收入同比+94.75%至 1.76 亿元，其中量/价分别同比
+119.69%/-11.4%至 3304 吨、5.3 万元/吨，收入高增主要系年内二期 3000
吨全线投产，毛利率同比-9.7pct 至 10.23%，主要系产能爬坡以及政策影
响。2）锦纶：年产 8 万吨（4.4 万吨 P6 和 3.6 万吨 PA66）高性能差别化
锦纶长丝项目已于 24 年 11 月部分产线开始试投产，目前已有 27 条产线
投入生产，34 条产线正在调试，计划 5 月全面投入运营。锦纶聚焦高端
功能性产品，目前意向订单充足，预计 25 年有望带来业绩增量。 

快速成长为国内领先的 UHMWPE 制造商，积极拓展机器人相关领域应
用。截至 24 年底，公司的超高总产能 3600 吨已完成产能爬坡，1）技术
方面：公司自主研发的“抗蠕变”专利显著提升了产品稳定性和耐用性，
纤维拉伸强度达 42cN/dtex，目前一等品率达 95%以上，技术研发和产品
性能处于国内第一梯队。2）下游应用：目前产品强度覆盖不同规格的全
品类产品（100-2400D、26-42cN/dtex），可应用于海洋绳缆、民用手套丝、
军用材料、医疗器械等，其中超高所具备的超高强度、超高模量、耐磨损、
低密度、耐疲劳等性能，可应用于机器人灵巧手腱绳传动材料，公司正在
积极开拓机器人应用领域。 

盈利预测与投资建议：公司以“传统毛精纺服装为基，新材料纤维为
翼”的战略 框架，着力构建“1+2+N”新材料产业生态，实现全产业链协
同发展。目前主业稳健增长，技改和产品优化升级带动盈利能力持续向上，
超高业务受政策放松和机器人应用催化，有望迎来量价齐升，锦纶业务有
序投产有望贡献新增量，我们预计公司 2025/26/27 年归母净利润分别为
2.58/3.30/4.13 亿元，对应 PE 分别为 35/27/22 倍，维持“买入“评级。 

 

 

风险提示：市场竞争风险加剧，投产不及预期等 

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24 年财报点评：传统主业稳健，期待 25 年超高&锦纶加速成长 

 

 

公司点评  P2 

  
◼  盈利预测和财务指标 
2024 
 
1616 
营业收入（百万元） 
1.0% 
营业收入增长率(%) 
191 
归母净利（百万元） 
-5.8% 
净利润增长率(%) 
0.45 
摊薄每股收益（元） 
市盈率（PE） 
47 
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 
  

2026E 
2818 
21.6% 
330 
28.1% 
0.78 
27 

2025E 
2317 
43.4% 
258 
35.2% 
0.61 
35 

2027E 
3337 
18.4% 
413 
25.0% 
0.98 
22 

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24 年财报点评：传统主业稳健，期待 25 年超高&锦纶加速成长 

 

公司点评  P3 

 

  

 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

太平洋证券股份有限公司 
 
云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼 
 

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研究院 

中国北京 100044 

北京市西城区北展北街九号 

华远·企业号 D 座 

投诉电话： 95397 

投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 

 

免责声明 

会核准的证券投资咨询业务资格。 

太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员

本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产

品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会

因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本

报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并

自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无

效。 

本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本

报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所

发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买

卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我

公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提

供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机 

构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 

 

 



24年财报点评：传统主业稳健，期待25年超高&锦纶加速成长

 
 
2025-03-18  
公司点评 
 
 
买入  / 
维持   
 
 
中航高科（600862）   
目标价：30.00   
昨收盘：25.46   

公
司
研
究

 

太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告

 

 

 

 

 

 

 

国防军工 

  
材料主业保持增长，科技创新成效显著 
 
 
  走势比较 

 
 

 
事件：公司发布 2024 年年度报告，2024 年 1-12 月实现营业收入
50.72 亿元，较上年同期增长 6.12%；归属于上市公司股东的净利润 11.53
亿元，较上年同期增长 11.75%；基本每股收益 0.83 元，较上年同期增长
12.16%。 
 
材料主业保持增长，制造板块大幅减亏。报告期内，公司坚持深耕主
业提质增效，航空新材料业务实现营业收入 49.69 亿元，较上年同期增长
6.37%。其中，中航工业复材实现营业收入 47.65 亿元，同比增长 5.55%；
利润总额 13.74 亿元，同比增长 8.44%。优材百慕实现营业收入 2.04 亿
元，同比增长 32.77%；利润总额 0.36 亿元，同比增长 170.82%。航空先
进制造技术产业化业务板块实现营业收入 0.96 亿元，同比增长 44.87%；
利润总额-0.20 亿元，同比减亏 0.11 亿元。公司综合毛利率达到 38.83%，
较上年同期增加 2.08 个百分点，整体盈利能力稳步提升。 

 
加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司加大自主创
新科技投入，完善科技创新体系建设，2024 年研发投入 1.97 亿元，较上
年同期增长 12.74%；申请受理专利 37 项，获授权专利 11 项。报告期内，
中航工业复材完成某型号预浸料研制，实现碳纤维与树脂界面的匹配，形
成预浸料批量稳定制备技术。AG600 圆满完成任务交付，C919 民机材料研
制取得突破进展，民机型号研制任务全面完成，国产商用航空发动机复合
材料研制能力显著提升。优材百慕完成了某型号国产碳刹车盘副项目的
STC 和 CAAC-PMA 取证工作，以及两个型号国产碳刹车盘副项目的台架验
证试验及飞行验证试验等。公司通过创新驱动高质量发展，推动航空新材
料及高端装备业务研发，进一步提升了科技成果转化能力。 

 
盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 12.03 亿
元、13.98 亿元、16.05 亿元，EPS 为 0.86 元、1.00 元、1.15 元，对应
PE 为 29 倍、25 倍、22 倍，维持“买入”评级。 

 
风险提示：订单增长不及预期；产品销售价格持续下降。 

 
  
  盈利预测和财务指标 
 
营业收入（百万元） 
营业收入增长率(%) 
归母净利润（百万元） 
净利润增长率(%) 
摊薄每股收益（元） 
市盈率（PE） 

  

2027E 
7984.69  
15.00% 
1604.52  
14.76% 
1.15  
22.10  
资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 

2024 
5072.20  
6.12% 
1152.68  
12.71% 
0.83  
30.77  

2025E 
5959.84  
17.50% 
1203.25  
3.69% 
0.86  
29.48  

2026E 
6943.21  
16.50% 
1398.13  
16.20% 
1.00  
25.37  

 

  股票数据 

总股本/流通(亿股) 
总市值/流通(亿元) 
12 个月最高/最低(元) 

13.93/13.93 
354.67/354.67 
27.61/23.09 

相关研究报告 

 
 
  
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
证券分析师：马浩然 
电话：010-88321893 
E-MAIL：mahr@tpyzq.com 
执业资格证书编码：S1190517120003 

  

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-20%-10%0%10%20%30%40%50%Mar/24Apr/24May/24Jun/24Jul/24Aug/24Sep/24Oct/24Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25中航高科沪深300 

材料主业保持增长，科技创新成效显著 

公司点评  P2 

 

   

   

   

   

   

   

   

   

2024 

2025E 

2026E 

2027E 

2024 

2025E 

2026E 

2027E 

货币资金 

1642.16  

3521.64  

3059.79  

5146.26  

5072.20  

5959.84  

6943.21  

7984.69  

0.00  

0.00  

0.00  

0.00  

3102.65  

3645.61  

4247.14  

4884.21  

3724.42  

3149.09  

4858.54  

4350.23  

48.85  

46.85  

54.59  

62.77  

28.45  

1.05  

0.00  

0.00  

27.82  

36.63  

42.68  

49.08  

存货 

1274.86  

1722.38  

1769.41  

2246.15  

371.73  

420.26  

489.60  

563.04  

12189.31  

121.89  

121.89  

121.89  

197.87  

223.43  

260.29  

299.34  

326.79  

326.79  

326.79  

326.79  

(17.60) 

(23.20) 

(23.20) 

(23.20) 

0.00  

210.00  

210.00  

68.55  

(22.31) 

(19.89) 

(19.89) 

(19.89) 

252.35  

219.91  

187.48  

155.04  

(7.01) 

0.00  

0.00  

0.00  

1302.82  

1044.12  

785.41  

526.70  

0.00  

0.00  

0.00  

0.00  

452.59  

387.25  

321.90  

256.56  

(0.00) 

(0.00) 

(0.00) 

(0.00) 

621.57  

92.10  

(319.01) 

(1152.24) 

1356.18  

1610.25  

1872.11  

2149.45  

资产总计 

9392.67  

10779.21  

11708.72  

13407.13  

45.73  

26.46  

26.46  

26.46  

0.00  

0.00  

0.00  

0.00  

1401.92  

1636.71  

1898.57  

2175.91  

0.00  

0.00  

0.00  

0.00  

187.82  

404.21  

469.67  

539.01  

1345.36  

1881.24  

1822.31  

2386.37  

1214.10  

1232.50  

1428.90  

1636.90  

长期借款 

0.00  

0.00  

0.00  

0.00  

16.80  

9.37  

10.89  

12.49  

其他负债 

543.20  

543.20  

543.20  

543.20  

1152.68  

1203.25  

1398.13  

1604.52  

负债合计 

1888.56  

2424.44  

2365.51  

2929.57  

   

   

   

   

股本 

1680.19  

1680.19  

1680.19  

1680.19  

2024 

2025E 

2026E 

2027E 

资本公积 

1470.77  

1470.77  

1470.77  

1470.77  

1339.70  

1593.62  

1855.49  

2132.82  

留存收益 

3932.19  

4773.49  

5751.04  

6872.90  

1491.75  

1938.86  

2200.73  

2469.43  

7083.15  

7924.45  

8902.00  

10023.86  

1121.98  

1175.37  

1371.77  

1579.77  

420.95  

430.32  

441.21  

453.70  

1152.68  

1203.25  

1398.13  

1604.52  

7504.11  

8354.77  

9343.21  

10477.56  

0.83  

0.86  

1.00  

1.15  

9392.67  

10779.21  

11708.72  

13407.13  

5.08  

5.69  

6.39  

7.20  

  利润表（百
万） 

 

 

  营业收入 
  减 :  营 业
成本 
  营 业 税 金
及附加 
  营业费用 

  管理费用 

  研发费用 

  财务费用 

  减值损失 

  加 :  投 资
收益 

  公 允 价 值
变动损益 

  其 他 经 营
损益 

  营业利润 

 

加 :  其 他
非 经 营 损
益 

  利润总额 
  减 :  所 得

税 
  净利润 

 

  减 :  少 数
股东损益 
归 属 母 公
司 股 东 净
利润 
  预测指标 
     
  EBIT 
  EBITDA 

  NOPLAT 

  净利润 

  EPS 

  BPS 

资 产 负 债
表（百万） 

   

交 易 性 金
融资产 
应 收 和 预
付款项 
其 他 应 收
款（合计） 

其 他 流 动
资产 
长 期 股 权
投资 
金 融 资 产
投资 
投 资 性 房
地产 
固 定 资 产
和 在 建 工
程 
无 形 资 产
和 开 发 支
出 
其 他 非 流
动资产 

短期借款 

交 易 性 金
融负债 
应 付 和 预
收款项 

归 属 母 公
司 股 东 权
益 
少 数 股 东
权益 
股 东 权 益
合计 
负 债 和 股
东 权 益 合
计 

请务必阅读正文之后的免责条款部分 

守正 出奇 宁静 致远 

 

材料主业保持增长，科技创新成效显著 

公司点评  P3 

 

 

现 金 流 量
表（百万） 
 

经 营 性 现
金净流量 
投 资 性 现
金净流量 
筹 资 性 现
金净流量 
现 金 流 量
净额 

  

 

   

 

   

 

   

 

  PE 

   

  PEG 

30.77  

29.48  

25.37  

22.10  

2.64  

N/A 

N/A 

N/A 

2024 

2025E 

2026E 

2027E 

5.01  

4.48  

3.98  

3.54  

496.11  

2198.39  

(84.32) 

2526.10  

6.99  

5.95  

5.11  

4.44  

300.34  

19.84  

19.84  

19.84  

71.49  

16.13  

(420.64) 

14.04  

(118.72) 

(338.75) 

(397.38) 

(459.46) 

  EV/EBIT 

31.06  

24.94  

21.68  

17.89  

678.39  

1879.48  

(461.85) 

2086.48  

   EV/EBITDA 

27.89  

20.50  

18.28  

15.45  

  PB 

  PS 

  PCF 

资料来源：WIND，太平洋证券 

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材料主业保持增长，科技创新成效显著 

公司点评  P4 

 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

 

太平洋证券股份有限公司 
 
云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼 
 

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研究院 

中国北京 100044 

北京市西城区北展北街九号 

华远·企业号 D 座 

投诉电话： 95397 

投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 

 

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本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本

报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所

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材料主业保持增长，科技创新成效显著

 
 
2025 年 03 月 18 日  
行业周报 
 
 
看好  / 
维持   
 
 
医药   

行
业
研
究

 

太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告

 

   
医药 
 
 
太平洋医药日报（20250318）：Avidity 在研疗法 1/2 期临床成功 
 

 
◼  走势比较 

20%

10%

0%

(10%)

(20%)

(30%)

 

 

 

 

 

 

 

 
 
 

8
1
/
3
/
4
2

0
3
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5
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2

1
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8
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5
2

8
1
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3
/
5
2

医药

沪深300

 

◼  子行业评级 

化学制药 
中药生产 
生物医药Ⅱ 
其 他 医 药 医
疗 

◼  推荐公司及评级 

无评级 
无评级 
中性 
中性 

 
 
 

相关研究报告 

>--2025-
03-18 
>--
2025-03-16 
 
  
证券分析师：周豫 
电话： 
E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190523060002 
证券分析师：张崴 
电话： 
E-MAIL：zhangwei@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190524060001 

  

报告摘要 

 

 

市场表现： 
2025 年 3 月 18 日，医药板块涨跌幅+0.86%，跑赢沪深 300 指数
0.59pct，涨跌幅居申万 31 个子行业第 4 名。各医药子行业中，医疗研发
外包(+5.56%)、医院(+1.34%)、线下药店（+1.31%）表现居前，医疗设备
（+0.09%)、医药流通(+0.12%)、疫苗（+0.27%)表现居后。个股方面，日
涨幅榜前 3 位分别为科兴制药(+10.59%)、东方海洋(+10.15%)、康惠制药
(+9.99%)；跌幅榜前 3 位为金城医药（-5.29%）、赛隆药业(-4.29%)、德
展健康（-4.00%)。 

 
行业要闻： 
近日， Avidity 宣布，公司在研疗法 delpacibart zotadirsen（del-
zota）在 1/2 期 EXPLORE44 临床试验中展现出史无前例的抗肌萎缩蛋白
表达能力。研究显示，剂量为 5  mg/kg 和 10  mg/kg 的 del-zota 均表现
出强有力的骨骼肌递送能力，骨骼肌寡核苷酸水平达到 200nM。外显子 44
跳跃效率显著增加 40%。抗肌萎缩蛋白生成显著增加，平均增加至正常水
平的 25%，最高达到正常水平的 58%。公司决定在未来的临床研究中采用
5 mg/kg（每 6 周一次给药）的剂量方案，并以此支持生物制品许可申请
（BLA）的递交。 

（来源：Avidity，太平洋证券研究院） 
 
公司要闻： 
博雅生物（300294）：公司发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业
收入 17.35 亿元，同比下降 34.58%，归母净利润为 3.97 亿元，同比增长
67.18%，扣非后归母净利润为 3.02 亿元，同比增长 110.77%。 

科兴制药（688136）：公司发布公告，公司拟以自有资金或回购专项
贷款回购公司股份，回购金额不超过 3000-6000 万元，回购价格不超过
29.77 元/股，回购数量为 100.77-201.55 万股，约占总股本的 0.50%-
1.01%，用于实施股权激励或员工持股计划。 

通化东宝（600867）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局
签发的关于德谷胰岛素利拉鲁肽注射液的药物临床试验批准通知书后，已
完成中国 I 期临床试验，并启动中国 III 期临床试验，于近日成功完成首
例受试者给药。 
 

  

风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。 

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太平洋医药日报（20250318）：Avidity 在研疗法 1/2 期临床成
功 

 

行业周报  P2 

 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

 

太平洋证券股份有限公司 
 
云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼 

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医药日报：Avidity在研疗法1／2期临床成功

 
 
2025 年 03 月 18 日  
行业日报 
 
 
中性  / 
维持   
 
 
房地产   

行
业
研
究

 

太
平
洋
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公
司
证
券
研
究
报
告

 

 
房地产 
 
 
太平洋房地产日报（20250318）：杭州 2 宗土地成交 
 

 
  走势比较 

40%

28%

16%

4%

(8%)

1
1
/
3
/
4
2

(20%)

 

 

 

 

 

 

 
 

 

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3
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5
2

房地产

沪深300

  子行业评级 

房 地 产 开 发
和运营 
房地产服务 

无评级 

无评级 

  推荐公司及评级 

 
 

相关研究报告 

>--
2025-03-17 
>--2025-03-14 
>--2025-
03-13 
 
  
证券分析师：徐超 
电话：18311057693 
E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190521050001 
证券分析师：戴梓涵 
电话：18217681683 
E-MAIL：daizh@tpyzq.com 
分析师登记编号：S1190524110003 

  

 

 

报告摘要 

市场行情： 

2025 年 3 月 18 日，今日权益市场大部分板块上涨，上证综指和
深证综指分别上涨 0.11%和 0.49%，沪深 300 和中证 500 分别上涨
0.27%和 0.41%，申万房地产指数下跌 0.39%。 
 
个股表现： 

 

房地产板块个股涨幅前五名为粤宏远 A、云南城投、光明地产、
招商积余、合肥城建，涨幅分别为 9.95%/4.30%/3.07%/2.31%/2.07%； 
个股跌幅前五名为外高桥、荣丰控股、我爱我家、南山控股、珠

江股份，跌幅分别为-3.05%/-2.30%/-2.29%/-2.07%/-1.95%。 
 
行业新闻： 

杭州 2 宗宅地以 23.75 亿成交，绿城、兴耀各获一宗。3 月 18 日，
杭州出让西湖区之江转塘、钱塘区金沙湖 2 宗宅地。最终，经过 18 轮
竞价，绿城房地产集团有限公司（绿城）以总价 20.40 亿元竞得西湖
区之江转塘宅地，成交楼面价 20171 元/平米，溢价率 9.09%。另外，
经过 11 轮竞价，杭州星凝置业有限公司（兴耀）以总价 3.35 亿元竞
得钱塘区金沙湖宅地，成交楼面价 20472 元/平米，溢价率 24.07%。 

 
河南省直住房公积金政策调整，贷款额度提高 20%。昨日晚，河

南省省直机关住房资金管理中心发布“焕新”贷款政策，从贷款门槛、
额度等方面进行了全方位的优化升级。其中提到，大户型可申请贷款。
无论房屋面积大小，只要符合其他住房公积金贷款相关规定，均可正
常申请贷款。首套个人住房信贷政策迎来“双首次”利好。居民家庭
首次用公积金贷款，或者首次购买自住住房，都能执行首套公积金贷
款利率。贷款额度提高 20%。在郑州市区内买自住住房，最高贷款额
度从 100 万元提至 120 万元，郊县从 80 万元提至 100 万元。无论首
套还是二套、夫妻双方或单方缴存、家庭缴存余额多或少，都不影响
最高额度。另外，高层次人才贷款额度更高，在郑州市区内购房，最
高贷款额度从 150 万元提至 180 万元，郊县为 150 万元。 

 

公司公告： 

【厦门安居集团】厦门安居控股集团有限公司发布 2025 年面向
专业投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书。公告显示，本
期债券发行共两个品种，品种一简称  25 安控 04，品种二简称  25 安
控 05。本期债券发行金额不超过人民币 13 亿元，引入品种间回拨选

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太平洋地产日报（20250318） 

行业日报  P2 

 

择权，回拨比例不受限制。品种一债券期限为 3 年，品种二债券期限
为 5 年。本期债券面值 100 元，按面值平价发行。起息日为 2025 年 3
月 21 日，采用单利计息，付息频率为按年付息。品种一的付息日为
2026 年至 2028 年间每年的 3 月 21 日，品种二的付息日为 2026 年至
2030 年间每年的 3 月 21 日，发行首日为 2025 年 3 月 20 日。本期债
券募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还公司债券或置换已偿还
公司债券本金的自有资金。 

 
【绿城房地产集团】绿城房地产集团有限公司公告，“22 绿城 01”

回售金额 10 亿元，完成转售债券金额 10 亿元，注销金额 0 元。 

房地产行业下行风险；个别房企信用风险；房地产政策落地进程

 
 

风险提示： 

不及预期 

  

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太平洋地产日报（20250318） 

行业日报  P3 

 

 

投资评级说明 
1、行业评级 

看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 

中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 

看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 

2、公司评级 

买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 

增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 

持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 

减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 

卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 

 

太平洋证券股份有限公司 
 
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效。 

本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本

报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所

发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买

卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我

公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提

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房地产日报：杭州2宗土地成交