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本周（04.14-04.20）均价涨跌幅居前化工品种

本周（04.14-04.20）化工涨跌幅前五个股

硝酸价差（单位：元_吨）

涤纶FDY价差（单位：元_吨）

纯MDI价差（单位：元_吨）

PTA价差（单位：元_吨）

化工行业周报：国际油价上涨，海外天然气、MDI、TDI价格下跌

公司2024年财务报告摘要

公司2024年第四季度财务报告摘要

收入、业绩高增长，精密零部件业务持续放量

2025年一季度各国出口商品对出口同比增速的贡献度表现（pct）

2025年一季度各国贸易商品对顺差同比增速的贡献度表现（pct）

宏观点评：一季度出口韧性哪里来？

代表性资产一周表现和配置建议

大类资产收益率横向比较

大类资产表现跟踪（单位：%）

原材料产品高频指标周度表现

建材社会库存周度表现

北方港煤炭库存周度表现

美国API原油库存周度表现

美国API原油库存周环比变动

30大中城市商品房周成交面积表现

汽车消费周同比增速表现

汽车周消费规模表现

权益类资产节前涨跌幅

十年国债和十年国开债利率走势

信用利差和期限利差

央行公开市场操作净投放

7天资金拆借利率

大宗商品本周表现

本周大宗商品涨跌幅（单位：%）

货币基金7天年化收益率走势

理财产品收益率曲线

人民币兑主要货币汇率波动

人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势

恒指走势

陆港通资金流动情况

港股行业涨跌幅

港股估值变化

本期观点（2025.4.20）

宏观和大类资产配置周报：国际机构开始下调对2025年全球经济增速的预测

中外主要股指周度涨跌幅

A股行业风格指数涨跌幅

周内日度市场总览数据

2015年以来周度市场换手率ZScore

2015年以来周度市盈率ZScore

中外国债周度数据

债市周内日度数据

汇率商品周度数据

本周仅美容护理行业指数换手率ZScore有所上升

本周换手率快速回落

本周各期限收益率小幅波动

收益率曲线走平

周度金融市场跟踪：本周A股高位窄幅震荡，债市震荡走平

近期全球大类资产表现

本周国内外重点经济数据更新

本周大盘价值风格相对抗跌

当前市场风格因子表现

消费者及企业信心指数延续边际上行

PMI及高频经济指标显示经济活动预期延续修复

当前国内仍处于弱补库周期阶段

A股量价背离历史复盘

2018年关税冲击下A股内部风格轮动（涨跌幅单位：%）

本周一级行业表现

本周二级行业表现（前后15）

本轮贸易摩擦后，模拟芯片表现更优

本轮贸易摩擦后，数字芯片中训练算力芯片表现更优

3月社零同比整体呈现回暖趋势

大众消费相关分项CPI出现回暖趋势

化工品出现结构性涨价

3月地产销售延续回暖态势

3月地产新开工、竣工均呈现修复趋势

中观行业比较表格

主力资金行业流向情况（单位：亿元）

中国货物贸易和服务贸易项目差额情况：季

155项试点清单中试点地区出现次数

策略周报：政策窗口期，交易内需及自主可控

申万行业指数涨跌幅比较

近期主要锂电池材料价格走势

光伏主产业链产品价格情况

光伏辅材产品价格情况

本周重要行业动态汇总

本周重要公告汇总

电力设备与新能源行业4月第3周周报：动力电池安全要求升级，叠层电池效率刷新

 

 

  

 

 

通信  |  证券研究报告  —  行业点评 
  

强于大市 

相关研究报告 
《三大运营商加速竞逐 AI 赛道，转型红利已现》
20250331 
《AI 系列跟踪专题报告》20250319 
《商业航天地位凸显，大模型应用推动算力建
设》20250306 

中银国际证券股份有限公司 
具备证券投资咨询业务资格 

通信 
 
证券分析师：庄宇 
 
yu.zhuang@bocichina.com 
证券投资咨询业务证书编号：S1300520060004 

证券分析师：吕然 
(8610)66229185 
ran.lv@bocichina.com 
证券投资咨询业务证书编号：S1300521050001 

证券分析师：袁妲 
 
da.yuan@bocichina.com 
证券投资咨询业务证书编号：S1300524070003 
 

2025 年 4 月 20 日 

 
德国政策调整有望重振我
国移动通信出海产业链 
    

2025 年 4 月德国政策删除“可信国家”条款，如果德国照此执行并可能有欧
盟其他国家跟进，将为中国厂商更多的参与欧洲基础设施建设提供可能。国
内 6G 产业发展同出海需求重振共同利好移动通信产业链，建议关注相关标
的。 

支撑评级的要点 
◼  欧盟对中国 5G 网络供应商的限制由来已久，2025 年 4 月德国政策调整。
2020 年 1 月，欧盟通过《5G 网络安全工具箱》，要求成员国评估供应商
风险并限制“高风险供应商”。2023 年 6 月，欧盟正式将华为、中兴列
为高风险供应商，要求 2026 年前完成核心网设备替换。但执行呈现分化：
瑞典等国全面禁用，匈牙利等国明确拒绝限制。2025 年 4 月，德国联盟
党与社民党在组建联合政府的协议中，对关键基础设施的条款出现重大
调整：最初版本（4 月 9 日）要求敏感领域仅能使用“来自可信国家”的
组件；但修订版（4 月 10 日）删除国家限制，改为“受信任组件”，未
点名任何企业。我们认为，“可信国家”被解读为排除中国企业，而最新
修订版则未做限制，中国设备厂商有可能被纳入到采购范围内。 

◼  美国期望在 6G 时代主导规则制定，德国的改变可能为中国厂商更多的参
与欧洲基础设施建设提供了可能。根据国际电信联盟(ITU)发布的数据，
截至 2024 年年底，欧洲的  5G  覆盖率最高，占人口的 72%，但是农村覆
盖率相对较低，仅 46%，仍然有建设空间。欧洲非洲中东业务是华为业务
的重要组成部分，以国内设备商华为为例，根据华为年报，在 2022 年、
2023 年和 2024 年欧洲非洲中东的营收为 1492.06 亿元、1453.43 亿元和
1483.55 亿元，占比为 23.23%、20.64%和 17.21%，占比逐年下降。欧洲
地区移动通信持续迭代，美国期望在 6G 时代主导规则制定。2023 年 9 月
德国电信宣布在商用的 3.6GHz 频谱基础上，叠加 400MHz  6GHz 频谱，
实现了超过 12Gbps 的下行峰值速率，事实上开启了 5G-A 网络建设；同
时，2024 年 2 月 26 日，美国联合澳大利亚、英国、日本、韩国、芬兰等
全球十国发布 6G 原则，将中国排除在外。我们认为，如果德国能够按照
修订版执行并带动欧盟其他国家跟进，将为中国厂商更多的参与欧洲基
础设施建设提供可能。 

◼  国内 6G 产业进展较快，利好相关产业链。4 月紫金山实验室在 2025 全
球 6G 技术与产业生态大会上首次公开了最新构建的全球首个 6G 通智感
融合外场试验网，该设施围绕 6G 六大应用场景进行技术验证测试，在国
际上率先实现了较 5G 提升 10 倍以上的极致连接能力和高精度目标感知
新能力。国内技术的发展和出海需求重振共同利好移动通信产业链，建议
关注相关标的。移动通信产业链是以设备商为核心，上游包括天线、射频
器件、高频 PCU、基站配套、光通信设备、光纤光缆等，下游主要是运营
维护厂商。主设备商建议关注中兴通讯；天线及射频器件建议关注硕贝
德、盛路通信、武汉凡谷、大富科技、通宇通讯、灿勤科技等，小基站建
议关注华工科技、星网锐捷、紫光股份等。 

评级面临的主要风险 

◼  宏观经济环境不稳定、地缘政治风险、德国政策具有不确定性。 
 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 
 

 
 

 

 

 

 

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性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务
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披露声明 

评级体系说明 

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 

公司投资评级： 

买        入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 

增        持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 

中        性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 

减        持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 

行业投资评级： 

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 

中        性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 

 

 

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 
  

2025 年 4 月 20 日 
 

德国政策调整有望重振我国移动通信出海产业链 

2 

 

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通信：德国政策调整有望重振我国移动通信出海产业链

3月财政数据一览

财政收入累计同比增速表现

税收、非税收入当月同比增速表现

权重税种收入累计同比增速表现

地产相关税种累计同比增速表现

财政支出累计同比增速表现

2025年一季度财政支出同比增速结构变化

社保就业相关支出累计同比增速表现

基建领域相关支出累计同比增速表现

政府性基金预算收入当月规模表现

地方政府性基金预算收入当月同比增速表现

政府性基金预算支出当月规模表现

政府性基金预算支出当月同比增速表现

一季度财政数据点评：广义财政发力延续前倾

GDP当季同比增速

2025年一季度三驾马车对GDP累计同比贡献率

2025年一季度GDP不变价分产业同比增速

工业增加值同比增速

工业增加值环比增速

各行业工业增加值当月同比增速

上游行业工业增加值当月同比增速

中游制造业工业增加值当月同比增速

社零名义同比增速

限额以上企业社零累计同比增速

网上零售额的占比和增速

各品类社零当月同比增速

各品类社零累计同比增速

固定资产投资累计同比和民间固定资产投资累计同比增速

制造业、基建、房地产投资累计同比增速

房地产开发投资完成额累计同比

房地产新开工、施工和竣工面积累计同比

商品房销售面积和销售额累计同比

房地产行业各渠道资金来源增速

全国居民人均收入和增速

居民收入来源增速

居民支出增速累计同比

居民消费累计支出分类占比

3月和一季度经济数据点评：一季度开局平稳，但年内仍有稳增长压力