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 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明  ] 评级： 买入  ]  翟绪丽 首席分析师 SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683   ] 市场指数走势（最近1年）   资料来源：聚源数据  ] 公司基本数据 最新收盘价（元） 19.45 一年内最高/最低价（元） 22.85/14.52 市盈率（当前） 12.72 市净率（当前） 1.94 总股本（亿股） 23.86 总市值（亿元） 464.13  资料来源：聚源数据  相关研究 ]  连续三个季度盈利环比改善，钛白粉景气触底回升  单季度盈利环比持续改善，钛白粉景气有望触底回升  钛白粉景气有望触底回升，新能源板块开始放量    核心观点 ] ⚫ 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入208.85亿元，同比+2.97%；归母净利润25.64亿元，同比+19.68%，其中Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润9.51/7.70/8.42亿元，同比分别为+64.15%/+12.85%/-4.29%，环比分别为-12.29%/-19.00%/+9.33%。 ⚫ 前三季度钛白粉价稳量增带来公司业绩增长。2024年前三季度，国内钛白粉行业供需双双增长，据百川盈孚数据，国内钛白粉产量348.64万吨，同比增长20.81%，钛白粉出口量144.02万吨，同比增长14.80%，进口量7.15万吨，同比增长27.19%，国内表观消费量211.77万吨，同比增长25.48%。公司虽未批露第三季度钛白粉产销量，但据半年报数据，2024上半年钛白粉产量增长9.70%，销量增长3.70%，同时参考前三季度行业数据供需同比均为增长，公司作为行业龙头，预计前三季度钛白粉产销量同比也是增长的态势。价格价差方面，据wind和百川盈孚数据，2024年前三季度金红石型钛白粉均价15839元/吨，同比上涨1.77%，由于原料钛精矿价格有所上涨，钛白粉价差为9044元/吨，同比下滑5.17%。前三季度公司销售毛利率为26.95%，同比提升0.51pct，销售净利率12.25%，同比提升1.26pct。 ⚫ 稳步拓展上游钛矿资源。钛矿作为钛白粉的原材料，也是一种矿产资源，近年来由于国家对矿产资源开发的严格监管，价格稳中有升。2024年前三季度，钛精矿均价2103元/吨，同比上涨4.16%。公司是国内唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业，已经拥有多处矿权。2024年8月，公司与四川资源集团签订战略合作框架协议，有利于在矿山共同开发利用方面开展合作。2024年9月，下属子公司武定矿产竞拍成功云南省武定县长冲钛矿普查探矿权新立项目，不断扩宽原材料供应渠道。 ⚫ 钛白粉、海绵钛龙头地位稳固，全产业链布局不断壮大。截至2024年上半年，公司具有钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，规模均居世界前列，钛系产品龙头地位愈加稳固。同时公司不断向上游钛矿领域拓展，壮大全产业链布局。 ⚫ 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.76/40.52/46.67亿元，EPS分别为1.37/1.70/1.96元，对应PE分别为14/12/10倍，考虑公司钛白粉龙头地位稳固，产业链一体化优势明显，积极向上游钛矿资源领域拓展，维持 “买入”评级。 ⚫ 风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。  盈利预测 ]  2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 267.94 290.42 322.77 350.51 营收增速（%） 11.1% 8.4% 11.1% 8.6% 归母净利润（亿元） 32.26 32.76 40.52 46.67 归母净利润增速（%） -5.6% 1.5% 23.7% 15.2% EPS(元/股) 1.35 1.37 1.70 1.96 PE 15 14 12 10  资料来源：Wind，首创证券  -0.200.20.413-Nov24-Jan5-Apr16-Jun27-Aug7-Nov龙佰集团沪深300  ] 三季度业绩符合预期，稳步拓展上游钛矿资源  ] 龙佰集团(002601)公司简评报告 | 2024.11.12   公司简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               1 财务报表和主要财务比率 ] 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E  现金流量表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 20,119 23,185 25,590 30,856  经营活动现金流 3,404  11,661  8,431  9,278  现金 7,007 8,502 9,523 13,760  净利润 3,226  3,276  4,053  4,667  应收账款 3,013 3,226 3,330 3,681  折旧摊销 2,541  3,037  3,644  4,195  其它应收款 3 3 4 4  财务费用 406  206  229  234  预付账款 309 938 859 837  投资损失 68  194  114  116  存货 7,328 7,870 8,802 9,427  营运资金变动 -3,016  4,944  -98  -329  其他 2,082 2,409 2,742 2,819  其它 159  -15  464  366  非流动资产 43,698 50,019 54,683 57,404  投资活动现金流 -2,977  -9,845  -8,643  -7,146  长期投资 860 946 1,041 1,145  资本支出 -6,630  -9,113  -8,155  -6,793  固定资产 23,501 29,251 34,468 37,801  长期投资 -523  -86  -95  -104  无形资产 6,734 7,060 7,354 7,619  其他 4,176  -646  -393  -249  其他 7,804 7,958 8,009 8,022  筹资活动现金流 -1,220  -322  1,234  2,105  资产总计 63,817 73,204 80,273 88,260  短期借款 6,021  2,298  3,795  4,547  流动负债 26,613 33,340 36,304 39,173  长期借款 3,440  965  2,437  2,981  短期借款 8,198 9,531 10,889 12,456  其他 -5,508  -846  -624  -470  应付账款 5,929 6,574 7,293 7,912  现金净增加额 -792  1,495  1,022  4,236  其他 1,480 1,628 1,791 1,970  主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债 12,179 13,816 16,232 19,165  成长能力     长期借款 10,757 12,759 15,081 17,901  营业收入 11.1% 8.4% 11.1% 8.6% 其他 1,422 1,057 1,151 1,264  营业利润 -4.1% -3.3% 23.7% 15.2% 负债合计 38,792 47,156 52,536 58,338  归属母公司净利润 -5.6% 1.5% 23.7% 15.2% 少数股东权益 2,543 2,562 2,587 2,615  获利能力     归属母公司股东权益 22,482 23,486 25,150 27,307  毛利率 26.8% 26.9% 27.8% 28.8% 负债和股东权益 63,817 73,204 80,273 88,260  净利率 12.1% 11.3% 12.6% 13.4% 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E  ROE 12.9% 12.6% 14.6% 15.6% 营业收入 26,794 29,042 32,277 35,051  ROIC 9.7% 8.9% 9.8% 9.8% 营业成本 19,617 21,216 23,292 24,952  偿债能力     营业税金及附加 362 356 401 446  资产负债率 60.8% 64.4% 65.4% 66.1% 营业费用 546 722 699 753  净负债比率 93.3% 97.1% 105.2% 113.1% 研发费用 1,014 1,162 1,291 1,402  流动比率 0.8 0.7 0.7 0.8 管理费用 999 1,397 1,550 1,729  速动比率 0.5 0.5 0.5 0.5 财务费用 208 206 229 234  营运能力     资产减值损失 -183 -67 -83 -91  总资产周转率  0.4   0.4   0.4   0.4  公允价值变动收益 0 0 0 1  应收账款周转率  10.2   9.3   9.8   10.0  投资净收益 -68 -194 -114 -117  应付账款周转率  3.4   3.4   3.4   3.3  营业利润 3,917 3,789 4,687 5,397  每股指标(元)     营业外收入 33 32 32 33  每股收益  1.35   1.37   1.70   1.96  营业外支出 33 33 33 33  每股经营现金  1.43   4.89   3.53   3.89  利润总额 3,917 3,788 4,686 5,397  每股净资产  9.42   9.84   10.54   11.44  所得税 671 492 609 702  估值比率     净利润 3,246 3,296 4,077 4,695  P/E 14.6 14.4 11.6 10.1 少数股东损益 20 20 25 28  P/B 2.1 2.0 1.9 1.7 归属母公司净利润 3,226 3,276 4,052 4,667       EBITDA 6,667 7,031 8,560 9,826       EPS（元） 1.35 1.37 1.70 1.96        公司简评报告  证券研究报告    ] 分析师简介 翟绪丽，化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业工作经验和6年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。   分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准  投资评级分为股票评级和行业评级  以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准  报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准    评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上  增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间  中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间  减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现  中性 行业与整体市场表现基本持平  看淡 行业弱于整体市场表现   

三季度业绩符合预期，稳步拓展上游钛矿资源

 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ] 评级： 看好  ]  吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297   ] 市场指数走势（最近1年）   资料来源：聚源数据 相关研究 ]  关注美国大选后工业金属及贵金属的投资机会  有色行业周报：电解铝价格继续强势 金价震荡上行  有色行业周报：国内经济政策提振工业金属需求预期 金价再创新高    核心观点 ] ⚫ 电解铝价格大涨，铜矿TC价格费稳定 1）铜：本周SHFE铜上涨0.76%，收于77100元/吨；LME铜下跌1.11%，收于9433美元/吨。三大交易所库存减少12750吨至50.09万吨，其中LME铜库存增加1025吨至27.24万吨，SHFE铜库存减少13559吨至13.97万吨，COMEX铜库存减少216吨至8.88万吨。据百川盈孚，本周进口铜矿TC均价持稳于12美元/吨，短期TC价格有所回升，但中长期去看，铜矿供应偏紧依然对于TC价格的反弹形成限制作用。铜管以旧换新和出口需求使11月空调、冰箱、洗衣机排产增加；制冷门阀等需求开始恢复，海外水暖卫浴四季度需求或增加。2）铝：本周SHFE铝上涨4.3%，收于21690元/吨；LME铝上涨0.92%，收于2627美元/吨。三大交易所库存减少11777吨至103.29万吨，其中LME铝库存减少4300吨至73.19万吨，SHFE铝库存减少5527吨至26.94万吨，COMEX铝库存减少1950吨至3.16万吨。据百川盈孚，本周社会库存减少3.17万吨至59.07万吨。电解铝行业供应较上周少量减少，铝棒铝板产量较上周减少，减量主要体现在甘肃、广西、山东以及河南地区，铝材出口继续向好。 ⚫ 碳酸锂价格反弹，库存持续减少 本周电池级碳酸锂价格上涨2.03%，全国均价为7.54万元/吨，电池级氢氧化锂价格不变，全国均价为7.48万元/吨。碳酸锂库存减少1250吨至23000吨，氢氧化锂库存不变，库存为16325吨。据百川盈孚，受需求及价格上涨影响，部分厂家生产积极，开工上行，多寻代工订单。碳酸锂总库存延续下行趋势，下游维持安全库存周期，厂家库存小幅下滑，贸易库存量下滑，仓单量持续上涨。 ⚫ 镁价小幅下跌，需求恢复仍然疲软 据百川盈孚，本周金属镁市场整体价格呈下行状态。截止2024年11月7日，99.90%镁锭均价为17287元/吨，较上周下降205元/吨，降幅1.17%；陕西周均价17350元/吨，较上周下降130元/吨，降幅0.74%。受需求疲软影响，下游用户买货谨慎，维持较低补仓量，后市还需继续关注下游需求及各工开工情况。 ⚫ 金价下跌，短期或将承压 本周伦敦现货黄金下跌1.94%，收于2691.15美元/盎司；美元指数上涨0.63%，收于104.96；COMEX黄金下跌1.97%，收于2691.7美元/盎司；COMEX银下跌3.53%，收于31.43美元/盎司。随着美国大选结束，短期金价或将承压。 ⚫ 风险提示：宏观需求不足、地缘冲突加剧。  -0.200.20.413-Nov24-Jan5-Apr16-Jun27-Aug7-Nov有色金属沪深300  ] 有色行业周报：电解铝价格大涨 碳酸锂价格反弹  ] 有色金属 | 行业简评报告 | 2024.11.12   行业简评报告证券研究报告   请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明  目录 1有色板块行情一览 ............................................................................ 1 2行业一周要闻及公告速递 ...................................................................... 2 2.1本周行业重点新闻 ................................................................................................................................................. 2 2.2本周行业重点公告 ................................................................................................................................................. 3 3有色金属数据库 ............................................................................. 4 3.1工业金属数据库 .................................................................................................................................................... 4 3.2小金属数据库 ........................................................................................................................................................ 8 3.3贵金属数据库 ...................................................................................................................................................... 14 4风险提示 .................................................................................. 14   插图目录  图1本周各板块涨幅（%，2024.11.4-2024.11.8） .......................................................................................................... 1 图2LME铜价（美元/吨）及库存（万吨） ..................................................................................................................... 5 图3SHFE铜价（元/吨）及库存（吨） ............................................................................................................................ 5 图4LME铝价（美元/吨）及库存（万吨） ..................................................................................................................... 5 图5SHFE铝价（元/吨）及库存（吨） ............................................................................................................................ 5 图6LME铅价（美元/吨）及库存（万吨） ..................................................................................................................... 6 图7SHFE铅价（元/吨）及库存（吨） ............................................................................................................................ 6 图8LME锌价（美元/吨）及库存（万吨） ..................................................................................................................... 6 图9SHFE锌价（元/吨）及库存（吨） ............................................................................................................................ 6 图10LME锡价（美元/吨）及库存（万吨） ................................................................................................................... 6 图11SHFE锡价（元/吨）及库存（吨） .......................................................................................................................... 6 图12LME镍价（美元/吨）及库存（万吨） ................................................................................................................... 6 图13SHFE镍价（元/吨）及库存（吨） .......................................................................................................................... 6 图14电解铝三大交易所库存（吨） ................................................................................................................................. 7 图15电解铝社会库存（周度）（万吨） ......................................................................................................................... 7 图16电解铝开工率（月度）（%） .................................................................................................................................. 7 图17电解铝产量（万吨） ................................................................................................................................................. 7 图18电解铜三大交易所库存（吨） ................................................................................................................................. 8 图19铜精矿TC加工费（美元/吨） ................................................................................................................................. 8 图20铜冶炼开工率（月度）（%） .................................................................................................................................. 8 图21电解铜产量（万吨） ................................................................................................................................................. 8 图22电池级碳酸锂价格（元/吨） .................................................................................................................................... 9 图23电池级氢氧化锂价格（元/吨） ................................................................................................................................ 9 图24碳酸锂工厂库存（周度）（吨） ........................................................................................................................... 10 图25氢氧化锂工厂库存（周度）（吨） ....................................................................................................................... 10 图26碳酸锂产量（吨）、开工率 ................................................................................................................................... 10 图27氢氧化锂产量（吨）、开工率 ............................................................................................................................... 10 图28国内电解钴价格（万元/吨） .................................................................................................................................. 11 图29MB钴价格（美元/磅）............................................................................................................................................ 11 图30钴中间品价格（美元/磅） ...................................................................................................................................... 11 图31硫酸钴价格（万元/吨） .......................................................................................................................................... 11 图32硫酸镍价格（元/吨） .............................................................................................................................................. 12 图33硫酸镍产量（吨）、开工率 ................................................................................................................................... 12 图34镁锭价格（元/吨） .................................................................................................................................................. 12  行业简评报告证券研究报告   请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图35镁锭生产成本及吨毛利（元/吨） .......................................................................................................................... 12 图36镁锭月度产量（月度）（万吨） ........................................................................................................................... 12 图37镁合金月度产量（月度）（吨） ........................................................................................................................... 12 图38金属镨钕价格（万元/吨） ...................................................................................................................................... 13 图39氧化镨钕价格（万元/吨） ...................................................................................................................................... 13 图40氧化镝价格（万元/吨） .......................................................................................................................................... 13 图41氧化铽价格（万元/吨） .......................................................................................................................................... 13 图42氧化镧价格（万元/吨） .......................................................................................................................................... 13 图43氧化铈价格（万元/吨） .......................................................................................................................................... 13 图44伦敦现货黄金（美元/盎司）与美元指数 .............................................................................................................. 14 图45COMEX黄金（美元/盎司）及库存（万盎司）.................................................................................................... 14 图46COMEX银（美元/盎司）及库存（万盎司）........................................................................................................ 14  表格目录  表1子板块涨跌幅情况(2024.11.4-2024.11.8) ................................................................................................................... 1 表2涨幅前五个股(2024.11.4-2024.11.8) ........................................................................................................................... 2 表3跌幅前五个股(2024.11.4-2024.11.8) ........................................................................................................................... 2 表4工业金属价格(LME为美元/吨，SHFE为元/吨，2024.11.4-2024.11.8) ................................................................. 5 表5小金属价格(元/吨，MB钴为美元/磅，2024.11.4-2024.11.8) .................................................................................. 8  行业简评报告证券研究报告   请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1有色板块行情一览 本周（2024.11.4-2024.11.8）大盘涨幅为5.51%，有色金属板块整体涨幅为3.36%，相对大盘下跌2.15%。镍钴锡锑(中信)、其他稀有金属(中信)、铝(中信)、锂(中信)、铅锌(中信)、钨(中信)、铜(中信)分别上涨8.36%、7.72%、7.53%、5.17%、2.33%、1.02%、0.8%，贵金属(中信)下跌4.26%。 图1本周各板块涨幅（%，2024.11.4-2024.11.8）  资料来源：同花顺(cid:76)(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:71)，首创证券 。表1：本 表1子板块涨跌幅情况(2024.11.4-2024.11.8) 代码 名称 周涨幅（%） 年初至今涨幅（%） 年涨幅（%） CI005106.CI 镍钴锡锑(中信) 8.36 19.96 -20.37 CI005214.CI 其他稀有金属(中信) 7.72 51.52 40.04 CI005218.CI 铝(中信) 7.53 31.95 32.43 CI005215.CI 锂(中信) 5.17 -19.39 -47.59 CI005400.CI 铅锌(中信) 2.33 23.83 22.60 CI005401.CI 钨(中信) 1.02 24.60 3.77 CI005402.CI 铜(中信) 0.80 17.36 27.07 CI005403.CI 贵金属(中信) -4.26 27.05 45.65 资料来源：同花顺(cid:76)(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:71)，首创证券 相关个股标的中，利源股份、永杉锂业、云南锗业、深圳新星、银邦股份领涨；利源股份上涨32.62%，收于1.87元/股；永杉锂业上涨32.07%，收于11.86元/股；云南锗业上涨25.13%，收于26.64元/股；深圳新星上涨22.54%，收于22.62元/股；银邦股份上涨21.3%，收于19.19元/股。 盛达资源、中金黄金、山金国际、赤峰黄金、北矿科技领跌；盛达资源下跌9.85%，收于13.91元/股；中金黄金下跌6.98%，收于13.2元/股；山金国际下跌6.78%，收于

有色行业周报：电解铝价格大涨 碳酸锂价格反弹

有色行业周报：电解铝价格大涨，碳酸锂价格反弹

 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ] 评级： 看好  ]  翟绪丽 首席分析师 SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010- 81152683  甄理 行业分析师 SAC执证编号：S0110524070001 zhenli@sczq.com.cn 电话：021-58820301    ] 市场指数走势（最近1年）   资料来源：聚源数据 相关研究 ]  前三季度增收不增利，未来供需格局有望好转  若美国对华出口加征关税，对化工行业影响几何？  硫酸涨幅居前，华鲁恒升前三季度利润同比保持增长   硫酸涨幅居前，兴发集团前三季度业绩同比增长  核心观点 ] ⚫ 本周（11月4日-11月8日）上证综指报收3452.30，周涨幅5.51 %，深证成指报收11161.70，周涨幅6.75 %，中小板100指数报收6861.22，周涨幅5.22 %，基础化工（申万）报收3516.55，周涨幅5.56 %，跑赢上证综指0.05pct。申万31个一级行业， 全部涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，全部涨幅为正。涨幅居前的个股有蓝丰生化、润普食品、东方碳素、三维股份、横河精密、百傲化学、黑猫股份、颖泰生物、泰和科技、美瑞新材。 ⚫ 化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有PET切片（+18.10%）、液氯（+10.22%）、维生素E:50%:国产（+9.02%）、维生素E:50%:进口（+9.02%）、二氯甲烷（+8.58%）。化工品跌幅居前的有丁二烯（-8.06%）、盐酸（-5.26%）、醋酸（-4.98%）、氯化钾（-4.80%）、醋酸酐（-4.69%）。 ⚫ 化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有苯胺价差（+21.23%）、MEG价差（+7.30%）、PVC价差（+6.57%）、己二酸价差（+4.95%）、MTO价差（+3.93%）。本周化工品价差降幅居前的有二甲醚价差（-94.38%）、双酚A价差（-13.07%）、涤纶价差（-11.98%）、醋酸价差（-10.98%）、DMC价差（-6.64%）。 ⚫ 化工投资主线： 1、化工龙头企业具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，持续看好化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、龙佰集团、远兴能源。  2、长期来看，全球轮胎需求稳中有升，而国内轮胎企业凭借性价比优势在全球的市场份额持续提升，短期来看，国内外需求复苏，原料成本及海运成本回落，企业订单饱满盈利能力修复，建议关注正处于海外快速扩张进程中的赛轮轮胎、森麒麟。  3、粮食价格高位，全球耕地面积稳步增长，农化产品需求刚性。磷肥刚性需求叠加新能源新增需求，建议关注磷矿资源丰富的川恒股份、云天化、兴发集团；农药板块建议关注有成本优势的低估值龙头扬农化工。  4、2024年三代制冷剂生产销售按配额执行后，制冷剂配额将向龙头集中，在全球制冷剂需求增长的大环境下，制冷剂行业将迎来长期向上景气周期。建议关注巨化股份、永和股份、三美股份、金石资源。 ⚫ 风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。  -0.4-0.200.20.413-Nov24-Jan5-Apr16-Jun27-Aug7-Nov基础化工沪深300   ] PET切片涨幅居前，凯赛生物定向增发通过审核  ] 基础化工 | 行业简评报告 | 2024.11.12   行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               1 1 本周股价回顾  1.1 化工行业表现情况  本周（11月4日-11月8日）上证综指报收3452.30，周涨幅5.51 %，深证成指报收11161.70，周涨幅6.75 %，中小板100指数报收6861.22，周涨幅5.22 %，基础化工（申万）报收3516.55，周涨幅5.56 %，跑赢上证综指0.05pct。申万31个一级行业， 全部涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，全部涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，全部涨幅为正。 图 1  本周31个申万一级行业涨跌幅  资料来源：Wind，首创证券  0%2%4%6%8%10%12%14%16%计算机国防军工非银金融商贸零售电子机械设备轻工制造汽车传媒食品饮料房地产通信建筑装饰医药生物环保社会服务电力设备农林牧渔基础化工美容护理纺织服饰综合钢铁交通运输建筑材料石油石化有色金属家用电器煤炭公用事业银行 行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               2 图 2  本周7个化工二级子行业涨跌幅  资料来源：Wind，首创证券 图 3本周申万化工三级子行业涨跌幅  资料来源：Wind，首创证券  1.2化工行业个股情况 本周化工行业427家上市公司中，有400家涨幅为正。本周涨幅前十的个股有蓝丰生化、润普食品、东方碳素、三维股份、横河精密、百傲化学、黑猫股份、颖泰生物、泰和科技、美瑞新材。蓝丰生化主要生产杀虫剂、杀菌剂、除草剂及精细化工中间体四大系列产品。公司是国内较大的以光气为原料生产农药的企业，在国内率先研发并生产甲基硫菌灵、环嗪酮、苯菌灵等产品。本周跌幅前十的个股有恒天海龙、川发龙蟒、至正股份、华软科技、天新药业、艾艾精工、卫星化学、锦鸡股份、湖南海利、风光股份。 表 1本周化工板块个股涨幅前十（股价参考2024/11/8收盘价） 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%0%2%4%6%8%10%12%14%炭黑民爆制品氯碱其他化学制品膜材料聚氨酯农药涂料油墨合成树脂其他塑料制品复合肥氟化工改性塑料其他橡胶制品涤纶煤化工氮肥钛白粉无机盐纺织化学制品磷肥及磷化工粘胶其他化学原料 行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               3 Wind代码 股票简称 股价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 002513.SZ 蓝丰生化 7.93  39.37  53.38  836422.BJ 润普食品 12.28  39.07  44.47  832175.BJ 东方碳素 12.69  38.54  40.53  831834.BJ 三维股份 10.31  31.84  30.51  300539.SZ 横河精密 13.14  28.95  31.53  603360.SH 百傲化学 24.94  27.12  25.96  002068.SZ 黑猫股份 8.55  26.67  21.79  833819.BJ 颖泰生物 4.49  25.42  12.53  300801.SZ 泰和科技 18.93  24.87  21.97  300848.SZ 美瑞新材 21.42  24.03  24.90  资料来源：Wind，首创证券 表 2本周化工板块个股跌幅前十（股价参考2024/11/8收盘价） Wind代码 股票简称 股价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 000677.SZ 恒天海龙 5.28  -13.73  -22.35  002312.SZ 川发龙蟒 16.96  -10.31  -10.17  603991.SH 至正股份 76.53  -9.43  -18.49  002453.SZ 华软科技 6.71  -5.89  3.55  603235.SH 天新药业 26.29  -4.54  -4.68  603580.SH 艾艾精工 21.98  -4.06  -0.99  002648.SZ 卫星化学 18.74  -3.65  -0.90  300798.SZ 锦鸡股份 6.70  -3.18  -4.96  600731.SH 湖南海利 6.13  -3.16  -2.39  301100.SZ 风光股份 18.53  -2.47  -16.76  资料来源：Wind，首创证券  2化工品价格回顾 化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有PET切片（+18.10%）、液氯（+10.22%）、维生素E:50%:国产（+9.02%）、维生素E:50%:进口（+9.02%）、二氯甲烷（+8.58%）。化工品跌幅居前的有丁二烯（-8.06%）、盐酸（-5.26%）、醋酸（-4.98%）、氯化钾（-4.80%）、醋酸酐（-4.69%）。 化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有苯胺价差（+21.23%）、MEG价差（+7.30%）、PVC价差（+6.57%）、己二酸价差（+4.95%）、MTO价差（+3.93%）。本周化工品价差降幅居前的有二甲醚价差（-94.38%）、双酚A价差（-13.07%）、涤纶价差（-11.98%）、醋酸价差（-10.98%）、DMC价差（-6.64%）。 I0hEgrTHW3UBMPXrJKCK5EZg+TALJ2xsDrs9ERbfEzV4CmoWagUlAOYOK1OUP2L/ 行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               4 图 4 本周化工品涨幅前五  图 5 本周化工品跌幅前五    资料来源：百川盈孚，首创证券  资料来源：百川盈孚，首创证券  图 6 本周化工品价差涨幅前五  图 7 本周化工品价差跌幅前五    资料来源：百川盈孚，首创证券  资料来源：百川盈孚，首创证券  3主要上市公司公告 表 3 本周重点公司公告 公司 时间 公告要点 安道麦A 2024/11/6 为解决同业竞争问题，公司与SAG、扬农化工协商后就委托管理的具体安排达成一致，并拟分别签订委托管理协议。就公司与SAG间重叠产品，SAG委托公司行使并承担管理重叠产品托管业务（即双方约定的关于重叠产品的销售事宜，下同）的权利和责；就公司与扬农化工间重叠产品，扬农化工委托公司行使并承担管理一部分重叠产品托管业务的权利和责任，相应地，公司亦委托扬农化工行使并承担管理其余部分重叠产品托管业务的权利和责任。 扬农化工 2024/11/6 江苏扬农化工股份有限公司（以下简称“公司”）的控股股东是先正达集团股份有限公司（以下简称“先正达集团”），间接控股股东是中国化工集团有限公司（以下简称“化工集团”），先正达集团、化工集团曾向安道麦股份有限公司（以下简称“安道麦”）出具关于解决同业竞争的承诺函，先正达集团、化工集团应在承诺的期限内采取适当方式逐步解决安道麦与本公司之间的同业竞争问题。为解决同业竞争问题，安道麦拟与公司签订委托管理协议，就安道麦与本公司间重叠产品，安道麦委托公司行使并承担管理托管业务的权利和责任，相应地，公司亦委托安道麦行使并承担管理托管业务的权利和责任（以下合称“本次交易”）。 凯赛生物 2024/11/8 上海凯赛生物技术股份有限公司（以下简称“公司”）于2024年11月8日收到上海证券交易所（以下简称“上交所”）出具的《关于上海凯赛生物技术股份有限公司向特定对象发行股票审核18.10%10.22%9.02%9.02%8.58%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-8.06%-5.26%-4.98%-4.80%-4.69%-10%-8%-6%-4%-2%0%21.23%7.30%6.57%4.95%3.93%0%5%10%15%20%25%-94.38%-13.07%-11.98%-10.98%-6.64%-100%-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0% 行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               5 意见的通知》。具体意见如下： 上海凯赛生物技术股份有限公司向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。本所将在履行相关程序并收到你公司申请文件后提交中国证监会注册。 公司本次向特定对象发行A股股票事项尚需获得中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）作出同意注册的决定后方可实施，最终能否获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。公司将根据该事项的进展情况及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 资料来源：Wind，首创证券 4重点关注行业的价格和价差  4.1石油化工 图 8 石油价格  图 9 乙烯、丙烯、丁二烯海外价格    资料来源：百川盈孚，首创证券  资料来源：百川盈孚，首创证券  图 10 汽油、柴油、石脑油、燃料油海外价格  图 11 汽油、柴油、石脑油、燃料油国内价格    资料来源：百川盈孚，首创证券  资料来源：百川盈孚，首创证券  -60-40-200204060801001201402019/092020/092021/092022/092023/092024/09原油WTI（美元/桶）原油布伦特（美元/桶）05001000150020002019/092020/092021/092022/092023/092024/09乙烯东南亚CFR（美元/吨）丙烯FOB韩国（美元/吨）丁二烯东南亚CFR（美元/吨）0100200300400500600700800050100150200国际汽油新加坡（美元/桶）国际柴油新加坡（美元/桶）国际石脑油新加坡（美元/桶）燃料油新加坡高硫180cst（美元/吨)右轴0200040006000800010000120002019/092020/092021/092022/092023/092024/09国内柴油上海中石化0#（元/吨）国内汽油上海中石化93#（元/吨）燃料油舟山(混调高硫180)（元/吨)国内石脑油恒源石化（元/吨） 行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               6 图 12 纯苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯海外价格  图 13 丙烯、纯苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯国内价格    资料来源：百川盈孚，首创证券  资料来源：百川盈孚，首创证券  4.2无机化工 图 14 纯碱、烧碱价格  图 15 液氯、盐酸价格    资料来源：百川盈孚，首创证券  资料来源：百川盈孚，首创证券  0200400600800100012001400160018002019/092020/092021/092022/092023/092024/09纯苯FOB韩国（美元/吨）甲苯FOB韩国（美元/吨）二甲苯东南亚FOB韩国（美元/吨）苯乙烯FOB韩国（美元/吨）苯乙烯CFR中国（美元/吨）0200040006000800010000120002019/092020/092021/092022/092023/092024/09丙烯汇丰石化（元/吨）纯苯华东地区（元/吨）甲苯华东地区（元/吨）二甲苯华东地区（元/吨）苯乙烯华东地区（元/吨）050010001500200025003000350040002019/092020/092021/092022/092023/092024/09轻质纯碱华东地区（元/吨）重质纯碱华东地区（元/吨）烧碱32%离子膜华东地区（元/吨）-1000-500050010001500200025003000350040002019/092020/092021/092022/092023/092024/09液氯华东地区（元/吨）盐酸华东合成酸（元/吨） 行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               7 图 16原盐价格  资料来源：百川盈孚，首创证券   4.3精细化工 图 17 聚醚价格  图 18 己二酸价格及价差    资料来源：百川盈孚，首创证券  资料来源：百川盈孚，首创证券  0100200300400500600原盐河北出厂（元/吨）原盐山东地区海盐（元/吨)原盐华东地区（元/吨）05000100001500020000250002019/092020/092021/092022/092023/092024/09软泡聚醚华东散水（元/吨）硬泡聚醚华东（元/吨）010002000300040005000600070000200040006000800010000120001400016000己二酸-0.77纯苯-0.9硝酸价差（右轴）己二酸华东（元/吨） 行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               8 图 19 环氧丙烷价格及价差  图 20 DMC价格及价差    资料来源：百川盈孚，首创证券  资料来源：百川盈孚，首创证券  图21 TDI价格及价差  图 22 纯MDI价格及价差    资料来源：百川盈孚，首创证券  资料来源：百川盈孚，首创证券  0200040006000800010000120001400016000180000500010000150002000025000环氧丙烷-0.84丙烯价差（右轴）环氧丙烷华东（元/吨）050001000015000200002500030000350004000045000010000200003000040000500006000070000DMC-0.56金属硅-1.1甲醇价差(右轴)甲基环硅氧烷DMC华东（元/吨）020004000600080001000012000140001600018000050001000015000200002500030000TDI-0.6甲苯-0.95硝酸-0.2/0.32烧碱价差（右轴）TDI华东（元/吨）0500010000150002000025000300000500010000150002000025000300003500040000华东纯MDI-0.74苯胺-0.37甲醛价差（右轴）纯MDI华东（元/吨） 行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               9 图 23双酚A价格及价差  资料来源：百川盈孚，首创证券  4.4有机原料 图 24 甲醇、醋酸、醋酸酐价格  图 25 赖氨酸、蛋氨酸价格    资料来源：百川盈孚，首创证券  资料来源：百川盈孚，首创证券  -5000050001000015000200002500005000100001500020000250003000035000双酚A-0.85苯酚-0.28丙酮价差（右轴）双酚A华东（元/吨）02000400060008000100001200014000160002019/092020/092021/092022/092023/092024/09甲醇华东地区（元/吨）醋酸华东地区（元/吨）醋酸酐华东地区（元/吨）0510152025302019/092020/092021/092022/092023/092024/09赖氨酸河北地区98.5%（元/公斤）赖氨酸河北地区70%（元/公斤）蛋氨酸河北地区（元/公斤） 行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               10 图 26苯胺价格及价差  资料来源：百川盈孚，首创证券   4.5化肥农药 图 27 尿素、氯化钾、磷酸一铵、磷酸二铵价格  图 28 磷矿石、磷酸一铵、磷酸二铵价格    资料来源：百川盈孚，首创证券  资料来源：百川盈孚，首创证券  010002000300040005000600070000200040006000800010000120001400016000苯胺-0.86纯苯-0.91硝酸价差(右轴)苯胺华东地区（元/吨）01000200030004000500060002019/092020/092021/092022/092023/092024/09尿素华鲁恒升(小颗粒)（元/吨）氯化钾青海盐湖95%（元/吨）磷酸二铵西南工厂64%褐色（元/吨）磷酸一铵金河粉状55%（元/吨）05001000150020002500300035004000450050002019/092020/092021/092022/092023/092024/09磷矿石湖北宜化（28%）（元/吨）磷酸二铵西南工厂64%褐色（元/吨）磷酸一铵金河粉状55%（元/吨）

基础化工行业简评报告：PET切片涨幅居前，凯赛生物定向增发通过审核

 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ] 评级： 看好  ]  何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682   ] 市场指数走势（最近1年）   资料来源：聚源数据 相关研究 ]  电子：美国大选对电子行业影响  电子行业三季报优于全部A股  电子周报：9月国内手机出货量下降23.8%    核心观点 ]  ⚫ 舜宇光学手机镜头10月出货量同比下降1.9% 11月8日，舜宇光学公告10月份光学零件出货量数据，其中：手机镜头出货量1.16亿件，同比下降1.9%，环比下降2.6%。玻璃球面镜片出货量247万件，同比增长7.1%，环比下降9.6%。车载镜头出货量871万件，同比增长11.5%，环比下降6.5%。  ⚫ 舜宇光学手机摄像模组10月出货量同比下降37.5%  舜宇光学10月份光电产品出货量数据，其中：手机摄像模组出货量3378万件，同比下降37.5%，环比下降8.1%。  ⚫ 电子板块行情略强于大盘 11月4日至11月8日，上证指数上涨5.51%，中信电子板块上涨9.01%。年初至今，上证指数上涨16.05%，中信电子板块上涨22.18%。  ⚫ 电子各细分行业涨幅 11月4日至11月8日，电子细分行业，涨跌幅排名靠前的是半导体设备、半导体、显示零组、半导体材料、集成电路，分别为：16.97%、11.94%、11.78%、11.59%、11.08%。  ⚫ 个股涨跌幅：A股 11月4日至11月8日，电子行业涨幅前十的公司：力王股份、银河磁体、威贸电子、维信诺、中科飞测、伟时电子、国芯科技、燕东微、光韵达、辰奕智能；分别上涨65.0%、48.2%、44.9%、42.9%、42.1%、38.5%、37.3%、36.2%、35.2%、34.5%。  ⚫ 投资建议 舜宇光学是手机产业链的重要供应商，其月度出货量数据一定程度上能够反应终端手机出货量变化趋势，短期内手机出货量或承压。虽然短期内手机市场出货量增速承压，但是在算力的加持下，AI手机会逐渐成熟并推向市场，有望给手机市场带来新的机会。我们推荐关注以算力为主的半导体行情。  ⚫ 风险提示：下游需求复苏不及预期、新产品导入不及预期。  -0.4-0.200.20.413-Nov24-Jan5-Apr16-Jun27-Aug7-Nov电子沪深300  ] 10月舜宇光学手机类产品出货量均有下降   ] 电子 | 行业简评报告 | 2024.11.11   行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               1 1 舜宇光学手机镜头10月出货量同比下降1.9% 11月8日，舜宇光学公告10月份光学零件出货量数据，其中： 手机镜头出货量1.16亿件，同比下降1.9%，环比下降2.6%。 玻璃球面镜片出货量247万件，同比增长7.1%，环比下降9.6%。 车载镜头出货量871万件，同比增长11.5%，环比下降6.5%。  图 1 舜宇光学手机镜头出货量（千件）及增速  资料来源：舜宇光学公告，首创证券 2 舜宇光学手机摄像模组10月出货量同比降37.5%  舜宇光学10月份光电产品出货量数据，其中： 手机摄像模组出货量3378万件，同比下降37.5%，环比下降8.1%。 其他光电产品出货量727万件，同比增长120.5%，环比下降0.6%。    行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               2 图 2 舜宇光学手机摄像模组出货量（千件）及增速  资料来源：舜宇光学公告，首创证券    3 周报数据 3.1 电子指数走势 11月4日至11月8日，上证指数上涨5.51%，中信电子板块上涨9.01%。年初至今，上证指数上涨16.05%，中信电子板块上涨22.18%。  图 3  11月4日至11月8日电子指数走势  图 4 年初至今电子指数走势    资料来源：Wind，首创证券  资料来源：Wind，首创证券 3.2 A股各个行业涨跌幅 11月4日至11月8日，中信电子板块上涨9.01%。年初至今，中信电子板块上涨22.18%。  行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               3 图 5 11月4日至11月8日A股各行业涨跌幅  资料来源：Wind，首创证券  vU1aLe2nJLH+G9rAfW7H+kZg+TALJ2xsDrs9ERbfEzUNS/3eMKHJl1JZWZ+K1BtF 行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               4 图 6年初至今A股各行业涨跌幅  资料来源：Wind，首创证券  3.3 电子各细分行业涨跌幅 11月4日至11月8日，电子细分行业，涨跌幅排名靠前的是半导体设备、半导体、显示零组、半导体材料、集成电路，分别为：16.97%、11.94%、11.78%、11.59%、11.08%。   行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               5 图 7 11月4日至11月8日电子各细分行业涨跌幅  资料来源：Wind，首创证券   行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               6 图 8 年初至今电子各细分行业涨跌幅  资料来源：Wind，首创证券  3.4 个股涨跌幅：A股 11月4日至11月8日，电子行业涨幅前十的公司：力王股份、银河磁体、威贸电子、维信诺、中科飞测、伟时电子、国芯科技、燕东微、光韵达、辰奕智能；分别上涨65.0%、48.2%、44.9%、42.9%、42.1%、38.5%、37.3%、36.2%、35.2%、34.5%。   表 1 11月4日至11月8日涨幅前20名的公司 公司名称 上周涨跌幅 本年涨跌幅  市值（亿元）   PE（TTM）  力王股份 65.0% 136.5% 26.6  126.1  银河磁体 48.2% 92.6% 104.8  81.3  威贸电子 44.9% 107.1% 27.1  65.9  维信诺 42.9% 9.6% 170.8  -5.7  中科飞测 42.1% 29.7% 308.0  3298.9  伟时电子 38.5% 19.8% 66.2  79.2  国芯科技 37.3% -4.9% 93.7  -39.2  燕东微 36.2% 33.1% 294.4  -1665.6   行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               7 光韵达 35.2% 37.6% 53.2  152.3  辰奕智能 34.5% 8.6% 39.8  67.9  灿芯股份 33.5% 32.0% 78.0  69.8  康希通信 32.7% -16.4% 71.0  -280.9  华映科技 32.3% 106.1% 222.9  -16.4  美芯晟 31.3% -28.4% 43.9  -542.8  概伦电子 31.2% 14.9% 108.6  -128.1  华岭股份 30.9% 149.2% 104.3  -4577.7  胜利精密 30.7% 21.8% 97.0  -12.0  欧莱新材 30.4% -14.5% 35.3  226.9  英唐智控 30.2% 46.4% 99.9  160.3  上海合晶 30.1% 0.4% 139.3  124.6  资料来源：Wind，首创证券  4 投资建议 舜宇光学是手机产业链的重要供应商，其月度出货量数据一定程度上能够反应终端手机出货量变化趋势，短期内手机出货量或承压。虽然短期内手机市场出货量增速承压，但是在算力的加持下，AI手机会逐渐成熟并推向市场，有望给手机市场带来新的机会。我们推荐关注以算力为主的半导体行情。 5 风险提示 下游需求复苏不及预期、新产品导入不及预期。   行业简评报告  证券研究报告    ] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作。   分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准  投资评级分为股票评级和行业评级  以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准  报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准    评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上  增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间  中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间  减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现  中性 行业与整体市场表现基本持平  看淡 行业弱于整体市场表现   

电子行业简评报告：10月舜宇光学手机类产品出货量均有下降

 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明  ] 评级： 买入  ]  翟绪丽 首席分析师 SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683  甄理 行业分析师 SAC执证编号：S0110524070001 zhenli@sczq.com.cn 电话：021-58820301   ] 市场指数走势（最近1年）   资料来源：聚源数据  ] 公司基本数据 最新收盘价（元） 6.33 一年内最高/最低价（元） 7.64/4.80 市盈率（当前） 15.06 市净率（当前） 0.94 总股本（亿股） 1,217.00 总市值（亿元） 7,703.60  资料来源：聚源数据       核心观点 ] ⚫ 事件：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营业收入23665.41亿元，同比减少4.19 %；实现归母净利润442.47亿元，同比减少16.46 %；2024Q3实现营业收入7904.10亿元，同比减少9.80 %，环比增长0.54 %；实现归母净利润85.44亿元，同比减少52.15 %，环比减少50.86 %。 ⚫ 原油价格维持中高水平，勘探领域持续突破。 公司持续推进增储上产，油气产量保持平稳增长。2024年前三季度公司油气当量产量为386.06百万桶，同比增长2.6%，其中原油产量为211.29百万桶，同比增长0.3%；天然气产量为1048.14十亿立方英尺，同比增长5.6%。原油产量相对平稳，天然气产量增长相对较快。油价方面，今年前三季度布伦特原油现货均价为82.8美元/桶，维持中高水平运行，公司原油和天然气实现价格分别为76.56美元/桶、7.48美元/千立方英尺，分别同比+1.1%、+5.4%。油气价格上涨，勘探开发领域持续突破，该板块营收有望稳步提升。 ⚫ 公司有效协调产品结构，成品油销量维持增长。 2024年前三季度公司原油加工量为1.9亿吨，同比下降1.6%。面对需求的波动，公司协调产品结构，降低采购成本，2024前三季度公司成品油产量1.17亿吨，同比下降0.8%，其中柴油产量下降，汽油、煤油保持增长。销售方面，尽管面临柴油消费减弱以及电动汽车渗透率提升带来的挑战，公司凭借销售网络和一体化优势，今年前三季度成品油销量为18167万吨，同比增长0.6%，展现经营韧性。 ⚫ 化工板块承压，资本开支巩固资源优势。 化工板块仍面临压力，公司根据产品盈利情况调整装置负荷，合成纤维单体及聚合物和合成纤维产量保持增长。今年前三季度公司资本支出达到863.50亿元，在勘探开发板块支出较多，进一步巩固公司资源优势。 ⚫ 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为597.34/630.88/671.63亿元，EPS分别为0.49/0.52/0.55元，对应PE分别为13/12/12倍。考虑公司作为石油化工领域龙头企业，油气产量稳中有升，成品油需求回暖，盈利能力持续提升。同时公司上市以来持续保持高分红率，大力回报股东，股息率维持较高水平。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：化工产品价格下跌，成品油销售不及预期。  盈利预测 ]  2023 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 32122.15 31846.10 33318.44 34822.86 营收增速（%） -3.2% -0.9% 4.6% 4.5% 归母净利润（亿元） 604.63 597.34 630.88 671.63 归母净利润增速（%） -9.9% -1.2% 5.6% 6.5% EPS(元/股) 0.51 0.49 0.52 0.55 PE 12.49  12.90  12.21  11.47   资料来源：Wind，首创证券  -0.200.20.413-Nov24-Jan5-Apr16-Jun27-Aug7-Nov中国石化沪深300  ] 化工产品承压，勘探开发板块展现韧性  ] 中国石化(600028)公司简评报告 | 2024.11.11   公司简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               1 财务报表和主要财务比率 ] 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E  现金流量表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 534,435 718,647 913,085 1,125,810  经营活动现金流 161,475  171,854  195,752  178,760    现金 164,960 332,715 517,081 716,754    净利润 60,463  59,734  63,088  67,163    应收账款 48,652 46,901 47,216 50,574    折旧摊销 88,512  109,002  95,852  85,026    其它应收款 0 0 0 0    财务费用 11,241  14,503  18,963  11,051    预付账款 5,067 7,926 8,347 7,833    投资损失 -5,811  -6,569  -6,874  -6,874    存货 250,898 245,898 257,232 267,490    营运资金变动 -4,957  -14,132  14,702  11,750    其他 64,858 85,207 83,209 83,159    其它 2,444  -151  22  -2  非流动资产 1,492,239 1,419,132 1,364,723 1,295,850  投资活动现金流 -155,865  -35,895  -41,444  -16,153    长期投资 234,608 258,069 283,876 283,876    资本支出 -150,401  -15,980  -16,500  -17,221    固定资产 690,897 598,453 518,392 449,055    长期投资 -667  -23,461  -25,807  0    无形资产 138,181 137,603 138,312 139,844    其他 -4,797  3,546  863  1,068    其他 248,303 244,757 243,893 242,825  筹资活动现金流 22,732  31,795  30,057  37,067  资产总计 2,026,674 2,137,779 2,277,808 2,421,660    短期借款 86,014  85,235  83,583  83,783  流动负债 647,076 645,527 670,719 697,145    长期借款 51,996  84,383  84,383  84,383    短期借款 59,815 60,667 59,867 59,267    其他 -8,057  16,284  20,852  22,085    应付账款 229,878 241,533 253,095 263,248  现金净增加额 28,342  167,755  184,366  199,673    其他 0 0 0 0  主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债 420,943 505,326 589,709 674,092  成长能力           长期借款 179,347 263,730 348,113 432,496    营业收入 -3.2% -0.9% 4.6% 4.5%   其他 233,083 233,083 233,083 233,083    营业利润 -10.0% -1.2% 5.6% 6.4% 负债合计 1,068,019 1,150,853 1,260,428 1,371,237    归属母公司净利润 -9.9% -1.2% 5.6% 6.5%   少数股东权益 152,861 162,328 172,327 182,972  获利能力           归属母公司股东权益 805,794 824,598 845,053 867,451    毛利率 15.6% 15.2% 15.1% 14.9% 负债和股东权益 2,026,674 2,137,779 2,277,808 2,421,660    净利率 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E     ROE 6.3% 6.1% 6.2% 6.4% 营业收入 3,212,215 3,184,610 3,331,844 3,482,286     ROIC 9.1% 8.7% 8.8% 7.9%   营业成本 2,709,656 2,701,342 2,827,999 2,962,143  偿债能力           营业税金及附加 272,921 267,507 279,875 292,512    资产负债率 52.7% 53.8% 55.3% 56.6%   营业费用 61,164 57,323 56,641 59,199    净负债比率 53.3% 60.4% 66.8% 72.7%   研发费用 13,969 13,849 14,489 15,143    流动比率 0.8 1.1 1.4 1.6   管理费用 59,664 57,323 56,641 59,199    速动比率 0.4 0.7 1.0 1.2   财务费用 9,922 14,503 18,963 11,051  营运能力           资产减值损失 -8,772 -9,000 -9,000 -9,000    总资产周转率 1.6 1.5 1.5 1.4   公允价值变动收益 467 467 467 467    应收账款周转率 67.6 66.7 70.8 71.2   投资净收益 5,811 6,102 6,407 6,407    应付账款周转率 11.1 11.5 11.4 11.5 营业利润 86,744 85,705 90,483 96,287  每股指标(元)           营业外收入 1,970 1,970 1,970 1,970    每股收益 0.51 0.49 0.52 0.55   营业外支出 2,598 2,598 2,598 2,598    每股经营现金 1.33 1.41 1.61 1.47 利润总额 86,116 85,077 89,855 95,659    每股净资产 6.62 6.78 6.94 7.13   所得税 16,070 15,876 16,768 17,851  估值比率         净利润 70,046 69,201 73,087 77,808     P/E 12.49  12.90  12.21  11.47    少数股东损益 9,583 9,467 9,999 10,645     P/B 0.94  0.93  0.91  0.89  归属母公司净利润 60,463 59,734 63,088 67,163              EBITDA 184,550 208,582 204,669 191,736              EPS（元） 0.51 0.49 0.52 0.55              公司简评报告  证券研究报告    ] 分析师简介 翟绪丽，化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业工作经验和3年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。 甄理，化工行业分析师，清华大学有机化学博士，1年化工实业工作经验，2022年6月加入首创证券。  分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准  投资评级分为股票评级和行业评级  以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准  报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准    评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上  增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间  中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间  减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现  中性 行业与整体市场表现基本持平  看淡 行业弱于整体市场表现   

公司简评报告：化工产品承压，勘探开发板块展现韧性

 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ] 评级： 看好  ]  王斌 首席分析师 SAC执证编号：S0110522030002 wangbin3@sczq.com.cn 电话：010-81152644   ] 市场指数走势（最近1年）   资料来源：聚源数据 相关研究 ]  估值和市场情绪显著修复，积极把握新投资主线  医保谈判临近，关注潜在投资机会  制药行业出海深度报告：新起点，新突破     核心观点 ]  ⚫ 一次性手套对美出口承压，期待其他市场拓展破局。2024年5月，美国将从中国进口的医用橡胶手套（rubber medical and surgical gloves）的关税从7.5%提高到25%，加征时间设在2026年；2024年9月美国对关税加征幅度和加征时间进行调整，关税将从2025年起提高到25%，到2026年升至100%；关税加征大幅削弱了国内丁腈手套企业原有的成本优势。但我们认为：（1）2024年以来，我国丁腈手套出口总体呈现出量价齐升态势，主要是由于丁腈手套行业自2022年起由于消化渠道库存，终端采购需求下降，在经历了较长的景气下行周期后，行业内高成本产能及老旧产能逐步出清，供给端集中度得到提升，2023年下半年以来随着渠道库存消化完毕，终端采购需求恢复，供需关系回归稳态水平，盈利能力逐步向正常水平提升，长期来看一次性丁腈手套的需求量仍然有一定自然增长，业绩仍具有成长性；（2）根据隆众石化网的统计，2017-2023年我国橡胶医用和外科手套出口至美国的比例从55.98%下降至38.33%，出口对美依存度逐步下降，在目前全球一次性丁腈手套供需基本平衡的状态下，我们认为国内丁腈手套企业可以通过拓展欧洲等非美国市场弥补订单缺口；（3）国内企业可以通过在海外建设产能等方式继续供应美国市场。综合来看，我们认为美国加征关税对于国内丁腈手套企业业绩的影响有限。 ⚫ 控制医疗费用过快增长的诉求长期存在，利好国内制药企业出海。2022年8月，美国国会通过了《通胀削减法案》（IRA方案），涉及制药行业的内容包括：（1）Medicare（美国老人医疗照顾计划）处方药价格谈判，将针对部分上市时间较长的创新药进行价格谈判；（2）Medicare处方药通胀返款，Medicare Part B和D覆盖的处方药价格涨幅高于通胀的差额部分将由药企返回给联邦政府；（3）Medicare Part D待遇调整，包括限制保费涨幅、限制胰岛素等药品自付费用上限等。另一方面，特朗普在其首个总统任期内，也推出了鼓励生物药替代、对原研药限价谈判、提高药品价格透明度、药品价格涨幅与通胀挂钩和限制PBM机构折扣空间等一系列措施。我们认为，由于美国的处方药价格明显高于其他高收入工业化国家，卫生支出占GDP比例在发达国家中处于较高水平，无论政局如何变化，控制医疗费用过快增长都将成为其政府的长期任务，在此背景下美国市场对于优质、成本低廉和供给稳定的药品有持续性需求，利好国内医药企业出海。 ⚫ 投资建议。我们建议关注：（1）国内一次性手套龙头，相关公司：英科医疗、中红医疗和蓝帆医疗；（2）制药出海，相关公司包括科伦药业/科伦博泰生物、康方生物、百奥泰、通化东宝和甘李药业。 ⚫ 风险提示：关税加征后导致国内产业竞争力降低，竞争格局发生不利变化；药品审批进度/销售金额低于预期。    -0.4-0.200.26-Nov18-Jan31-Mar12-Jun24-Aug5-Nov医药生物沪深300  ] 把握结构性机会，继续关注出海方向  ] 医药生物 | 行业简评报告 | 2024.11.07   行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               1  图 1 我国丁腈手套出口量和价格情况  资料来源：海关总署，首创证券  图 2 近年来一次性丁腈手套企业季度收入变化趋势  图 3 近年来一次性手套企业各季度毛利率情况    资料来源：Wind，首创证券  资料来源：Wind，首创证券   15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.0031.00010000002000000300000040000005000000600000070000008000000900000010000000202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405202406202407202408202409出口量（单位：千只，左轴）硫化橡胶制医疗、外科、牙科或兽医用分指手套、连指手套及露指手套均价（单位：美元/千只，右轴）050010001500200025003000350040002022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3英科医疗中红医疗蓝帆医疗-505101520253035402022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3英科医疗中红医疗蓝帆医疗 行业简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               2 图 4 发达国家经常性卫生支出/GDP情况  资料来源：同花顺，首创证券（日本、法国为2021年数据，其他国家为2022年数据）     0%5%10%15%20%25%美国日本英国德国法国加拿大韩国卫生支出/GDP 行业简评报告  证券研究报告    ] 分析师简介 王斌，医药行业首席分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年卖方从业经历，对医药行业多个细分领域有跟踪和研究经验。作为团队核心成员，于2019年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第5名，公募榜单第4名；于 2020 年获得“卖方分析师水晶球奖” 总榜单第3名，公募榜单第2名。   分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准  投资评级分为股票评级和行业评级  以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准  报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准    评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上  增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间  中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间  减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现  中性 行业与整体市场表现基本持平  看淡 行业弱于整体市场表现   

医药生物行业简评报告：把握结构性机会，继续关注出海方向

 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ] 评级： 看好  ]  岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn    ] 市场指数走势（最近1年）   资料来源：聚源数据 相关研究 ]  汽车行业周报：特斯拉Q3盈利超预期，预计明年交付量增加二至三成  汽车行业周报：十月前两周乘用车销量同环比增长，高阶智能驾驶有望创新突破  汽车行业周报：9月乘用车市场回暖，看好汽车板块     核心观点 ] ⚫ 美国大选对汽车行业的影响主要体现在政策制定、国际贸易等方面。 ⚫ 环境保护政策对新能源汽车发展影响：据中国汽车报，特朗普更偏向支持传统能源，他在2017~2021年美国总统任期内撤销了许多奥巴马时期的环境法规，包括为新车燃油经济性和尾气排放标准“松绑”。哈里斯可能继续实施拜登政府的多项政策。今年3月，美国环保署（EPA）正式发布了2027~2032年美国新车排放标准，根据EPA的预测，为了达标，到2032年，汽车制造商可能需要将旗下纯电动汽车的销量提升至56%，而插电式混合动力汽车和传统燃油车的占比分别为13%和29%。 ⚫ 贸易政策对汽车产业进口关税有影响。据中国汽车报，特朗普曾表示如果自己当选将对进口商品征收高额关税，对中国商品征收60%的关税。在今年7月举行的美国共和党全国代表大会上，特朗普暗示其当选后，可能对墨西哥制造的汽车征收高达200%的关税。另外，拜登政府也从多方面阻碍中国在全球电动汽车行业中的发展，期间通过《通胀削减法案》将中国电池供应链排除在美国之外。 ⚫ 不管美国大选结果如何，中国汽车产业的全球化发展过程都将面临新的挑战和机会。长期看，在汽车产业新一轮智能电动化过程中，国内汽车企业和供应链公司已经表现出较高的竞争力，中国汽车产业全球化是长期趋势。 ⚫ 投资建议：整车建议关注：比亚迪、长城汽车、赛力斯、北汽蓝谷等。智能驾驶建议关注：德赛西威、星宇股份、伯特利、科博达。特斯拉产业链建议关注：拓普集团、三花智控、双环传动、精锻科技、银轮股份。 ⚫ 风险提示：国内汽车销售不及预期，中国汽车产业发展进度不及预期，国际贸易形势超预期。    -0.4-0.200.26-Nov18-Jan31-Mar12-Jun24-Aug5-Nov汽车沪深300  ] 2024美国大选对汽车行业影响  ] 汽车 | 行业简评报告 | 2024.11.06     ] 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。   分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准  投资评级分为股票评级和行业评级  以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准  报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准    评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上  增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间  中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间  减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现  中性 行业与整体市场表现基本持平  看淡 行业弱于整体市场表现   

汽车行业简评报告：2024美国大选对汽车行业影响

 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明  ] 评级： 买入  ]  吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297   ] 市场指数走势（最近1年）   资料来源：聚源数据  ] 公司基本数据 最新收盘价（元） 3.64 一年内最高/最低价（元） 4.36/2.78 市盈率（当前） 16.32 市净率（当前） 1.39 总股本（亿股） 127.93 总市值（亿元） 465.66  资料来源：聚源数据  相关研究 ]  铜价上涨助推业绩 静待米拉多二期建设完成  Q4业绩回升 米拉多拟注入打造高成长性  公司拟收购米拉多铜矿 铜储量及产量将显著提升    核心观点 ]  ⚫ 事件：2024年前三季度，公司实现营业收入1063.08亿元，同比增长3.62%，归母净利润27.30亿元，同比增长5.97%。扣非归母净利润26.93亿元，同比增长45.88%。公司2024三季度实现营业收入347.98亿元，同比增加2.96%，环比下降10.29%；归母净利润5.49亿元，同比增长4.92%，环比下降49.42%；扣非归母净利润4.84亿元，同比增长15.06%，环比下降56.31%。 ⚫ 铜价三季度均价环比下跌影响业绩，TC加工费小幅上涨。截止10月25日，三季度铜期货收盘价（LME铜(3个月)）均价为9339.87美元/吨，较二季度均价下跌5.43%，铜价下跌影响公司三季度矿产铜业务利润。三季度精炼铜TC加工费稳步上涨，截止10月25日，TC加工费为10.86美元/吨，三季度均价为5.27美元/吨，较二季度均价上涨396.05%，增厚公司三季度冶炼端利润。 ⚫ 米拉多二期稳步推进，公司未来矿产铜增量可期。公司米拉多二期铜矿预计2025年6月建成投产，项目达产达标后，公司预计每年合计产出约25万吨铜金属量，有望进一步提升公司矿产铜产量，充分享受铜价上涨带来的业绩弹性。 ⚫ 投资建议：随着米拉多二期未来建成，公司矿产铜产量有望进一步提升。铜矿供应紧张格局有望持续，未来铜价有望高位维持。考虑到TC加工费回升，调整公司业绩预测。预计公司营业收入有望在2024/25/26年分别达到1508.94/1612.90/1613.96亿元，归母净利润分别达到33.37/40.27/50.80亿元，对应EPS分别为0.26/0.31/0.40。维持公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示：铜价下跌，米拉多铜矿二期建设不及预期。  盈利预测 ]  2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 1374.54  1508.94  1612.90  1613.96  营收增速（%） 12.81% 9.78% 6.89% 0.07% 归母净利润（亿元） 26.99  33.37  40.27  50.80  归母净利润增速（%） -1.14% 23.62% 20.69% 26.14% EPS(元/股) 0.21  0.26  0.31  0.40  PE 17.51  13.96  11.56  9.17   资料来源：Wind，首创证券  -0.500.56-Nov18-Jan31-Mar12-Jun24-Aug5-Nov铜陵有色沪深300  ] 三季度业绩环比下降 未来矿产铜增量可期  ] 铜陵有色(000630)公司简评报告 | 2024.11.06   公司简评报告  证券研究报告    请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明                               1 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E  现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 41,240.33  39,425.37  39,273.40  45,684.73   经营活动现金流 5924.66 7283.18 7789.59 13812.38 现金 11,174.71  6,186.66  5,645.14  13,171.10   净利润 3794.58 3336.70 4026.91 5079.64 应收账款 1,904.60  2,360.99  2,198.47  2,364.00   折旧摊销 3199.59 2856.38 2971.96 3087.77 其它应收款 869.80  869.80  869.80  869.80   财务费用 847.40 859.56 918.78 919.38 预付账款 7,899.10  6,937.62  8,825.34  6,724.91   投资损失 -156.31 -156.31 -156.31 -156.31 存货 15,805.09  20,210.93  18,053.53  19,694.58   营运资金变动 -1304.15 -967.28 -1605.98 2820.44 其他 2,039.15  2,039.15  2,039.15  2,039.15   其它 -456.46 1354.13 1634.23 2061.46 非流动资产 37,004.80  36,118.42  35,116.46  34,098.69   投资活动现金流 -1448.38 -1813.69 -1813.69 -1913.69 长期投资 916.53  916.53  916.53  916.53   资本支出 4321.57 2570.00 2570.00 2670.00 固定资产 25,298.46  25,159.67  24,773.27  24,280.03   长期投资 -98.09 0.00 0.00 0.00 无形资产 5,390.54  5,098.52  4,801.86  4,500.56   其他 -5671.86 -4383.69 -4383.69 -4583.69 其他 2,476.77  2,476.77  2,476.77  2,476.77   筹资活动现金流 -3393.12 -10457.53 -6517.42 -4372.72 资产总计 78,245.12  75,543.79  74,389.86  79,783.42   短期借款 -1520.90 1146.62 -3580.23 -1120.04 流动负债 24,022.79  27,375.22  22,578.56  23,164.33   长期借款 3711.57 -6419.97 -615.00 -563.00 短期借款 9,651.65  10,798.27  7,218.04  6,098.00   其他 -5583.79 -5184.18 -2322.19 -2689.69 应付账款 6,053.21  6,516.82  6,923.66  6,830.23   现金净增加额 1083.16 -4988.05 -541.52 7525.97 其他 3,618.68  3,618.68  3,618.68  3,618.68   主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 非流动负债 14,725.49  6,071.44  5,456.44  4,893.44   成长能力     长期借款 9,840.97  3,421.00  2,806.00  2,243.00   营业收入 12.81% 9.78% 6.89% 0.07% 其他 2,650.44  2,650.44  2,650.44  2,650.44   营业利润 34.72% 24.02% 20.50% 26.03% 负债合计 38,748.28  33,446.67  28,035.00  28,057.77   归属母公司净利润 -1.14% 23.62% 20.69% 26.14% 少数股东权益 7,679.45  9,033.58  10,667.81  12,729.27   获利能力     归属母公司股东权益 31,817.39  33,063.55  35,687.04  38,996.38   毛利率 7.26% 7.72% 8.28% 9.58% 负债和股东权益 78,245.12  75,543.79  74,389.86  79,783.42   净利率 1.96% 2.21% 2.50% 3.15% 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E  ROE 9.61% 11.14% 12.21% 13.81% 营业收入 137,453.85  150,894.10  161,289.59  161,396.07   ROIC 11.81% 10.72% 12.73% 15.52% 营业成本 127,479.26  139,245.47  147,938.40  145,942.07   偿债能力     营业税金及附加 918.79  1,008.62  1,078.11  1,078.82   资产负债率 49.52% 44.27% 37.69% 35.17% 营业费用 103.16  113.25  121.05  121.13   净负债比率 5.88% 7.94% 22.73% 19.06% 研发费用 802.48  880.95  941.64  942.26   流动比率 1.72 1.44 1.74 1.97 管理费用 1,760.87  1,933.05  2,066.22  2,067.59   速动比率 1.06 0.70 0.94 1.12 财务费用 783.00  859.56  918.78  919.38   营运能力     资产减值损失 -568.47  -500.00  -500.00  -500.00   总资产周转率 1.97 1.96 2.15 2.09 公允价值变动收益 -10.51  0.00  0.00  0.00   应收账款周转率 70.75 70.75 70.75 70.75 投资净收益 156.31  156.31  156.31  156.31   应付账款周转率 23.04 24.01 24.00 23.47 营业利润 5,396.40  6,692.70  8,064.90  10,164.32   每股指标(元)     营业外收入 11.09  11.09  11.09  11.09   每股收益 0.21 0.26 0.31 0.40 营业外支出 15.83  38.65  32.14  28.72   每股经营现金 0.47 0.57 0.61 1.08 利润总额 5,391.67  6,665.14  8,043.84  10,146.69   每股净资产 2.49 2.58 2.79 3.05 所得税 1,597.09  1,974.31  2,382.70  3,005.59   估值比率     净利润 3,794.58  4,690.83  5,661.14  7,141.10   P/E 17.51  13.96  11.56  9.17  少数股东损益 1,095.40  1,354.13  1,634.23  2,061.46   P/B 1.46  1.41  1.30  1.19  归属母公司净利润 2,699.18  3,336.70  4,026.91  5,079.64        EBITDA 10,486.33  10,408.63  11,955.63  14,171.47        EPS（元） 0.21  0.26  0.31  0.40         公司简评报告  证券研究报告    ] 分析师简介 吴轩，金融硕士，曾就职于长城证券。2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究。   分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准  投资评级分为股票评级和行业评级  以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准  报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准    评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上  增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间  中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间  减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现  中性 行业与整体市场表现基本持平  看淡 行业弱于整体市场表现   

公司简评报告：三季度业绩环比下降，未来矿产铜增量可期

 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ] 评级： 看好  ]  何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682   ] 市场指数走势（最近1年）   资料来源：聚源数据 相关研究 ]  电子：GPU的拐点  电子：苹果入场AI，开始比超预期更重要  电子行业：特高压输电持续推进，关注国产供应商赛晶科技     核心观点 ]  ⚫ 特朗普宣布赢得2024美国总统大选 根据新华社快讯：美国共和党总统候选人特朗普11月6日（美国时间）凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。 ⚫ 特朗普科技政策秉持“自强”与“弱华” 基于清华大学战略与安全研究中心的研究，2024年8月16日《世界知识》以封面话题形式发表“假若特朗普重返白宫”相关内容，内容指出：特朗普政府首任的科技政策主要逻辑是以大国战略博弈为底层逻辑、中国为主要竞争对象的。拜登政府修正了特朗普时期的部分做法，加强了联邦政府在半导体、绿色经济等关键产业中的角色。特朗普、拜登政府均视中国为美全球科技领导地位的主要威胁，依据“自强”与“弱华”双重逻辑推进对华科技竞争，特朗普政府对中国5G技术穷追猛打，拜登政府则推进“小院高墙”，抓住芯片、光刻机、量子计算、人工智能等关键领域对中国实施精准封堵。 ⚫ 美国大选前，美半导体行业被迫移除中企供应商 根据参考消息网11月6日报道，美国《华尔街日报》11月4日报道，在华盛顿试图排除中国参与敏感的下一代技术的指令推动下，美国半导体行业正将中国企业从供应链中移除。报道说，华盛顿对进口中国商品的要求越来越严苛。 ⚫ 今年9月美国商务部工业和安全局发布新规 美国商务部在今年9月加强了科技领域的管制。9月5日，美国商务部工业和安全局（BIS）发布公告，加强了对量子计算、先进半导体制造、GAAFET等相关技术的出口管制，将在全球范围内实施更严格的出口管制。包含先进半导体设备必需的工具和设备、GAAFET（3nm 及以内芯片制造工艺）技术以及增材制造项目等。 ⚫ 美国越限制越能激发中国科技自主创新能力 无论共和党还是民主党的参选人当选美国总统，都有对中国的科技限制政策。我们过去还可以依靠“买设备买技术”的引进消化再创新，未来更需要从头到尾的自主创新突破。美国的对华技术限制并不能禁锢中国科学技术的发展，相反会进一步激发和强化中国依靠自身力量进行科技创新的内在动力。美国的打压政策会让产业界、企业家、技术人员更清晰地认识到，发展半导体等前沿科技，是未来战略新兴产业的底层支撑。中国半导体从业者更需要在这些领域下功夫，扎实推进自主创新。 ⚫ 投资建议 推荐关注半导体产业链卡脖子环节，以及细分领域龙头公司。 ⚫ 风险提示 美国对华技术限制加码，国产替代不及预期。    -0.4-0.200.226-Jun6-Sep17-Nov28-Jan9-Apr20-Jun电子沪深300  ] 2024美国大选对电子行业影响  ] 电子 | 行业简评报告 | 2024.11.06   行业简评报告  证券研究报告    ] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信 证券研究所、中国计算机报工作。   分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准  投资评级分为股票评级和行业评级  以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准  报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准    评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上  增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间  中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间  减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现  中性 行业与整体市场表现基本持平  看淡 行业弱于整体市场表现   

电子行业简评报告：2024美国大选对电子行业影响