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海通证券

国信证券

华泰证券

光大证券

东方证券

长江证券

安信证券

行业点评 

 

计算机 

                                              

 

证券研究报告 

 

 

OpenAI 发布 Agent 开发组件，Agent 应用开发周期

有望明显缩短 

计算机行业点评 

2025 年 03 月 12 日 

投资要点 

评级 

领 先 大 市  

  OpenAI 发布全新 Agent 开发组件，实现 Agent 开发流程自动化。腾讯

科技讯，OpenAI 于 3 月 12 日凌晨发布了一系列全新的 Agent（智能体）

评级变动： 

维持 

开发组件，助力开发者实现 Agent 开发流程自动化。 

 

 

51%

31%

11%

-9%

-29%

 

行 业涨跌幅比较 

计算机

沪深300

2024-03

2024-06

2024-12

%  

计算机 
沪深 300 

2024-09
  

1M 

3.46 

1.03 

  
  

 

3M 

7.42 

-1.36 

12M 

36.73 

11.19 

何 晨  
执业证书编号:S0530513080001 
hechen@hnchasing.com 
黄 奕景 
huangyijing@hnchasing.com 

 

分 析师 

 

研 究助理 
 

 

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1  计算机行业点评：央国企、政务单位积极推动

DeepSeek 私有化部署 2025-02-18 

2  计算机行业双周报：DeepSeek 重大突破，重

视 AI 应用与算力的再平衡 2025-02-13 

3  计算机行业双周报：重视国产算力和推理算力

2025-01-23 

  

 

 

  组 件包含 4 个部分： 

 

1）Responses API：一种面向 Agent 开发的统一编程接口范式，作用是
使用 OpenAI 内置工具来构建智能体，该 API 支持动态任务解析与工

具链自主调度，显著降低复杂业务流程的架构复杂度。 

 

2）API 新增内置工具  ：包括网络搜索（通过网络获取快速、最新的

答案，并附带清晰相关的引用来源）、文件搜索（支持多种文件类型、

查询优化、元数据过滤及自定义重新排序，能够提供快速精准的搜索

结果）和计算机使用（捕获模型生成的鼠标与键盘操作轨迹，使开发

者可将这些动作转化为具体环境中的可执行命令，实现计算机任务的

自动化处理）等功能。 

 

3）Agents SDK：用于协调单代理和多代理工作流，让开发者能够更轻

松地构建和管理复杂的单 Agent 和多 Agent 系统。 

 

4）监控工具：用于追踪和检查  Agent  工作流的执行情况。 

  Agent 应用开发门槛大幅降低。Agent 开发组件操作简洁，功能强大，

只需 4 行代码即可开始使用，只需一个参数即可包含文件搜索、网络搜
索、函数调用和结构化输出等功能，显著降低了开发者构建智能体的入

门门槛。并且 OpenAI 表示，未来几周和几个月内计划陆续推出更多工

具和功能，进一步简化并加速在 OpenAI 平台上构建智能体应用的流程。 

  投资建议：Agent 开发组件有望实现 Agent 开发流程自动化，Agent 应
用产品开发周期有望快速缩短。1）Agent 类应用产品将在各行业纵深快

速渗透，建议关注：金山办公、用友网络、泛微网络、汉得信息等。2）

Agent 类应用产品相比一般对话问答助手的推理流程更长，所消耗 token
数更多，推理算力需求有望进一步抬升，建议关注：寒武纪、海光信息、

紫光股份、浪潮信息等。维持行业“领先大市”评级。 

  风险提示：AI 技术发展不及预期风险；下游客户 IT 开支意愿不及预期

风 险；宏观经济状况波动风险。 

 

 

 

 

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行业研究报告 

图 1：一个参数开启网格搜索功能 

资料来源：腾讯科技 

图 2：一个参数开启文档搜索功能 

资料来源：腾讯科技 

图 3：利用 Responses API 构 建 能够操作计算机完成任务的 Agent 

 

 

 

资料来源：腾讯科技 

 

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行业研究报告 

以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 

类别 

投资评级 

 

评级说明 

  投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% 

  投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 

评级系统说明 

股票投资评级 

 

 

 

 

 

 

 

 

买入 

增持 

持有 

卖出 

同步大市 

落后大市 

领先大市 

  行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 

行业投资评级 

  行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% 

  行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 

 
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一个参数开启网格搜索功能

一个参数开启文档搜索功能

利用ResponsesAPI构建能够操作计算机完成任务的Agent

计算机：OpenAI发布Agent开发组件，Agent应用开发周期有望明显缩短

 

证券研究报告 

                                              

行业点评 

 

新能源电池 

 

 

2 月电池产量 100.3GWh，同比增长 128.2% 

2025 年 03 月 12 日 

2023A 

2024E 

2025E 

评级 

领 先 大 市  

评级变动： 

维持 

行 业涨跌幅比较 

重 点股票  

 
宁德时代 

中科电气 
科达利 

EPS（元）  PE（ 倍 ）  EPS（ 元 ）  PE（倍） EPS（元）  PE（ 倍 ）  

10.02 

26.55 

11.85 

0.06 

4.43 

249.17 

22.05 

0.49 

5.20 

22.45 

30.51 

18.78 

14.89 

17.86  买入 

0.79 

6.26 

18.92  买入 
15.60  买入 

 
资料来源：iFinD，财信证券 

 

评 级  

新能源电池

沪深300

 

投资要点： 

 

 

25%

15%

5%

-5%

-15%

-25%

 

 

  

2024-03

2024-06

2024-12

%  

新能源电池 
沪深 300 

2024-09
  

1M 

1.86 

1.03 

  
  

 

3M 

-6.33 

-1.36 

12M 

-1.10 

11.19 

杨 鑫  
执业证书编号:S0530524050001 
 
yangxin13@hnchasing.com 

分 析师 

 

因。 

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1  1 月 电 池 月 度 数 据 点 评 ： 1 月 电 池 产 量

107.8GWh，同比增长 63.2%2025-02-20 

2  新能源电池行业 2025 年年度策略：主产业链

业绩有望改善，新技术应用加速 2025-01-20 

3  10 月电池 月度数据 点评：10 月电池 产量

113.1GWh，同比增长 45.5%2024-11-18 

 

 

  事件： 2025 年 3 月 11 日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布 2025

年 2 月动力电池月度信息，2 月我国电池产量同比增长 128.2%。 

  2 月电池产量环比下降 7.0%，同比增长 128.2%： 2 月，我国动力和
其他电池合计产量为 100.3GWh，环比下降 7.0%，同比增长 128.2%。

按照材料类型来划分，三元电池产量 19.3GWh，占比 19.2%，产量环

比和同比分别减少 6.8%和增长 28.6%。磷酸铁锂电池产量为 80.9GWh， 
占比 80.7%，产量环比降低 7.1%，同比增长 134.2%。我们认为春节因

素叠加电池需求较为旺盛是 2 月电池产量出现翻倍以上增长的主要原

  电 池 销量 同 比增 长 140.7% ： 2 月 ，我 国动 力和 其 他电 池销 量为
90.0GWh，环比增长 12.0%，同比增长 140.7%。其中，动力电池销量

为 66.9GWh，占总销量 74.3%，环比增长 6.4%，同比增长 98.8%；其

他电池销量为 23.1GWh，占总销量 25.7%，环比增长 32.2%，同比大

幅增长。 

  电池出口 同比增 长 144.7%： 2 月，我国动力和其他电池合 计出口

21.1GWh，环比增长 21.0%，同比增长 144.7%，合计出口占当月销量

23.5%。其中，动力电池出口量为 12.8GWh，占总出口量 60.6%，环比
增长 15.2%，同比增长 51.4%；其他电池出口量为 8.3GWh，占总出口

量 39.4%，环比增长 31.1%，同比大幅增长。 

  动力电池装车 34.9GWh，同比增长 94.1%：2 月，我国动力电池装车

量 34.9GWh，环比下降 10.1%，同比增长 94.1%。其中三元电池装车
量 6.4GWh，占总装车量 18.5%，环比下降 24.6%，同比下降 7.2%；

磷酸铁锂电池装车量 28.4GWh，占总装车量 81.5%，环比下降 6.0%，

同比增长 158.0%。磷酸铁锂电池由于成本、安全等方面的优势，在国

内的受欢迎程度在持续提升。 

  宁德时代、比亚迪、国轩高科装车量位居前三：装车量排名前三的企

业分别是宁德时代、比亚迪和国轩高科，其装车量分别为 15.43GWh、 

8.20GWh 和 1.81GWh，市占率分别为 44.45%、23.62%、5.22%，市占
率环比变化分别为-2.63pcts、+0.72pcts、+0.33pcts。总体来看，动力电

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行业研究报告 

 

 

第三名的厂家。 

池格局较为稳定，2 月份国轩高科取代中创新航成为国内电池装车量

  投资建议：从产销数据和排产来看，电池需求仍然保持较快的增长速
度。此外，2024 年以来，产业链各环节的资本开支明显放缓，供需状

况有所好转，部分环节产品价格有触底回升的迹象，企业的盈利也有

所修复。各环节的龙头企业竞争优势明显，会率先摆脱供给过剩的影

响，推荐关注电池龙头企业宁德时代、负极厂商中科电气、电解液厂

商天赐材料、结构件厂商科达利等。维持行业“领先大市”评级。 

  风险提示：需求不及预期；竞争加剧；政策风险；技术路线发生重大

 

 

 

 

变 化。 

 

图 1：电池装车量及增长率 

资料来源：中国动力电池产业创新联盟 

图 2：电池出口情况 

资料来源：中国动力电池产业创新联盟 

 

 

 

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行业研究报告 

以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 

类别 

投资评级 

 

评级说明 

  投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% 

  投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 

评级系统说明 

股票投资评级 

 

 

 

 

 

 

 

 

买入 

增持 

持有 

卖出 

同步大市 

落后大市 

领先大市 

  行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 

行业投资评级 

  行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% 

  行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 

 
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财信证券研究发展中心 
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邮编：410005 
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电池装车量及增长率

电池出口情况

新能源电池行业点评：2月电池产量100.3GWh，同比增长128.2%

申万一级行业2025年2月24日至2025年3月10日区间涨跌幅（%）

申万电子三级行业2025年2月24日至2025年3月10日区间涨跌幅（%）

申万电子个股涨跌幅（%）涨幅前五名

申万电子PE-TTM（整体法）

申万电子PE-TTM（中位数法）

全球半导体月度销售额（十亿美元）

中国半导体月度销售额（十亿美元）

DRAM现货平均价（美元）

SSD市场平均价（美元）

中国手机月度出货量（万部）

中国手机累计出货量（万部）

中国5G手机月度出货量（万部）

中国5G手机累计出货量（万部）

中国智能手机月度出货量（万部）

中国智能手机年度累计出货量（万部）

电子行业周度点评：AI板块催化消息不断，看好AI应用端潜力释放

2025.2.11-2025.3.10市场表现

申万美容护理行业板块涨跌情况（%）

2025.2.11-2025.3.10申万一级行业涨跌幅情况（%）

申万一级子行业2025年1-3月涨跌幅情况（%）

美容护理、沪深300和全部A股历史估值情况

美容护理板块相对市盈率（中位数，剔除负值）

美护行业2025.2.11-2025.3.10涨跌幅前五（%）

美护行业2025年1-3月涨跌幅前五（%）

天猫、抖音、快手三大平台美妆类月度GMV数据（亿元，%）

2025年2月抖音渠道品类GMV变化

2025年2月快手渠道品类GMV变化

天猫、抖音渠道2025年2月美容护肤类品牌TOP10

天猫、抖音渠道2025年2月彩妆_香水类品牌TOP10

美容护理行业月度点评：政策支持叠加消费预期改善，期待板块持续向好

 

证券研究报告 

                                              

电子

沪深300

行价格评估，预计后续季度可能进一步调整价格。 

行业点评 

 

 

 

2025 年 03 月 10 日 

评级 

 

领 先 大 市  

评级变动： 

维持 

 
行 业涨跌幅比较 

67%

47%

27%

7%

-13%

 

2024-03

2024-06

2024-12

%  

电子 

沪深 300 

2024-09
  

1M 

5.80 

2.63 

  
  

 

12M 

44.99 

11.07 

3M 

9.75 

-0.73 

何 晨  
执业证书编号:S0530513080001 
hechen@hnchasing.com 
袁 鑫  
yuanxin@hnchasing.com 

 

分 析师 

 

研 究助理 
 

 

  

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1  行业事件点评：阿里巴巴资本开支乐观，AI

建设有望提速 2025-02-25 

2  电子行业事件点评：信通院启动 AI 眼镜专项

测试，关注后续新品发布 2025-02-21 

3  电子行业双周报：DeepSeek 加速国内 AI 进程，

终端需求潜力可期 2025-02-14 

 

 

闪迪发布涨价函，行业有望进入涨价周期 

电子 

 

 

投资要点 

  事件：知名存储产品供应商闪迪（SanDisk）发布涨价函。涨价函称：
一方面，存储行业的供需格局持续衍变，行业有望进入需求超过供给的

阶段；另一方面；关税政策的调整将影响供应稳定性并增加运营成本。

鉴于上述情况，闪迪决定自 2025 年 4 月 1 日起对所有渠道客户及消费

者客户的产品实施价格上调，涨幅有望超过 10%。未来公司将持续进

  原厂控产稳价，需求有望回暖。供给层面，多家存储芯片原厂发布减产

计划。据科创板日报资讯，此前已有多家存储芯片原厂发布 15%-25%

的减产计划，行业供给有望逐步减少。需求层面，结构性增长有望支撑

行业需求。服务器、手机、PC 等是存储的核心需求，1）服务器方面，

DeepSeek 推动 AI 推理算力需求爆发，AIDC 建设提速，有望拉动存储

需求。2）智能终端方面，国家消费补贴政策有望支撑电子产品需求增
长；手机、PC 等终端产品智能化提速，单机内存/闪存容量有望提升。

存储原厂主动控产稳价，AI 服务器与智能终端有望拉动企业级与消费

级存储产品需求增长，存储行业有望进入新一轮涨价周期。 

  存储产品现货价格处于相对低位。我们以 DRAM 与 SSD 部分产品现货
价为例。据 DRAMexchange 数据，3 月 7 日 DDR3（4GB）、DDR4（16GB）、

DDR5（16GB）现货价格分别为 0.77、3.73、4.94 美元，较年初涨跌幅

分别为-2.5%、-1.1%、+6.8%。据 CFM 数据，3 月 4 日 SSD 产品中 120、
256、512GB 型号市场价分别为 5.9、15.0、25.5 美元，较年初涨跌幅分

别为+7.3%、-1.3%、-2.7%。拉长周期看，DDR4、SSD  256GB 价格与

2022 年初相比分别有 52%、45%的跌幅。在经历前期调整后，当前存

储 市场价格波动趋缓，价格处于相对低位。 

  投资建议：我们维持电子行业的“领先大市”评级。行业层面，存储巨

头闪迪宣布对全渠道产品实施超 10%的提价策略，标志着存储行业有望

从供给过剩向供需紧平衡过渡。核心逻辑在于：供给端，原厂主动控产

稳价；需求端，AI 服务器与智能终端有望拉动企业级与消费级存储产

品需求增长。考虑当前存储芯片价格处于相对低位，预计随着供需结构

的改善，行业整体盈利修复具备一定弹性。建议关注存储产业相关公司，

例如香农芯创、德明利、江波龙、佰维存储、朗科科技等。 

  风 险提示：需求不及预期的风险，价格上涨不及预期的风险 

 

 

 

 

此报告仅供内部客户参考                                                              请务必阅读正文之后的免责条款部分 

 

 

行业研究报告 

以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 

类别 

投资评级 

 

评级说明 

  投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% 

  投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 

评级系统说明 

股票投资评级 

 

 

 

 

 

 

 

 

买入 

增持 

持有 

卖出 

同步大市 

落后大市 

领先大市 

  行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 

行业投资评级 

  行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% 

  行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 

 
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电子：闪迪发布涨价函，行业有望进入涨价周期

主要股指涨跌幅（点、%）

申万行业周度涨跌幅

全球主要股指涨跌幅

水泥价格指数:全国（点）

产量:挖掘机:当月同比（%）

工业品产量同比增速（%）

波罗的海干散货指数(BDI)（点）

焦煤、焦炭期货结算价（元_吨）

煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）

主要有色金属期货结算价（元_吨、阴极铜为右轴）

电子产品销量增速（%）

万得全A指数市盈率走势（倍）

万得全A指数市净率走势（倍）

两融余额变化（亿元）

偏股混合型基金指数走势（点）

中国新成立基金份额（亿份、日度值）

非金融企业境内股票融资（亿元）

融资买入额及占比（亿元、%）

宏观策略周报：行情仍有延续性，关注顺周期及两会热点方向

 

证券研究报告 

                                              

行业点评 

 

农林牧渔 

 

 

大豆、玉米价格波动或加剧，利好生物育种板块 

中国对美农产品加征关税事件点评 

2025 年 03 月 04 日 

投资要点 

评级 

同 步 大 市  

评级变动： 

维持 

行 业涨跌幅比较 

  事件：据新华社消息，3 月 4 日，国务院关税税则委员会发布公告，自
2025 年 3 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中，

对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、
水产品、水果、蔬菜、乳制品加征 10%关税。同日，中国海关总署公告

暂停美国 CHS Inc.等 3 家企业大豆输华资质。本次加税等相关动作是中

农林牧渔

沪深300

美贸易博弈阶段性升级的信号，为对美的反制措施，3 月 3 日美国政府

 

 

32%

22%

12%

2%

-8%

-18%

 

 

2024-03

2024-06

2024-12

2025-03

 

%  
农林牧渔 

沪深 300 

3M 

-6.92 

-1.69 

12M 

-3.37 

9.82 

2024-09
  

1M 

2.04 

1.79 

  
  

刘 敏  
执业证书编号:S0530520010001 
 
liumin83@hnchasing.com 

分 析师 

 

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2025-02-27 

2 农林牧渔行业 2025 年度策略：宠物食品恰逢其

盛，转基因种子翻开农业新篇章 2025-01-22 

3 农林牧渔行业 2025 年 1 月月报：2024 年第三

批转基因安全证书发放，关注转基因商业化进展

2025-01-13 

  

 

 

宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征 10%关税。 

  国内外大豆、玉米的价格波动或加剧。对美国大豆加征 10%、玉米加征

15%的关税后，短期内预计将推升国内大豆、玉米等对美进口成本，加

剧国内大豆/豆粕、玉米等的价格波动。此外，美国的对等关税政策以及
对墨西哥和加拿大征收 25%关税也将对全球谷物贸易格局产生深远影

响。墨西哥和加拿大的高关税可能限制其与美国之间的谷物贸易，进一

步加剧全球供应链的复杂性。2025 年全球玉米供应将受到多重因素的影
响，包括中国的关税政策、南美的干旱天气以及美国的关税措施。这些

因素共同作用可能导致全球玉米市场供需失衡，价格波动加剧，进而对

全球粮食安全和经济稳定产生深远影响。 

  对美进口依赖度预计将进一步降低，利好国内生物育种板块。大豆、玉
米等是饲料的主要原料，国内企业应对策略上，一方面，可能倒逼饲料

企业转向巴西、阿根廷等市场寻求替代性采购。另一方面，政策可能加

少豆粕用量，增加其他蛋白来源（如菜籽粕、棉籽粕），继续推广低蛋

白饲料技术。据中国海关总署数据，2018 年中美贸易摩擦以来，美国玉
米占中国玉米进口量比例由 2017 年的 27%下降到了 2024 年的 15%，美

豆占中国大豆进口量的比例已从 2017 年的 35%下降到了 2024 年的

23%，预计此次关税政策后将进一步降低对美进口大豆、玉米的依赖度。
下游养殖端的成本传导方面，按照饲料成本占总成本比重 60%-70%，会

一定程度上增加养殖端的饲料成本压力。 

  此外，猪肉、牛肉进口加税将显著推高肉类加工企业进口原料成本，但

由于 2025 年国内生猪供给将逐步恢复至高位，且国内肉类产品进口依
赖度相对较低，据中国海关总署及国家统计局数据计算，2024 年肉类对

外依存度约 6.5%，预计短期冲击可控。禽肉（鸡肉）加税将一定程度削

弱进口鸡肉的价格竞争力，对圣农发展、温氏股份等国内禽类养殖企业

将形成价格支撑，并有利于其进一步巩固或扩大国内市场份额。 

  投资策略：维持行业“同步大市”评级。国际玉米、大豆行情方面，建

议关注中美政策变动和南美天气对全球供应的扰动，预计价格走势以震

1 上市猪企 2025 年 1 月销售简报数据点评：生猪

销 售 量 价 环 比 齐 跌 ， 出 栏 体 重 环 比 下 降

速推动玉米单产提升，提高自给率，利好国内生物育种产业化，有利于

转基因品种商业化提速；对大豆相关产品方面，饲料、养殖企业可能减

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行业研究报告 

荡偏强为主。在中美贸易摩擦背景下，通过生物育种前沿技术提高粮食

单产，是推进我国粮食自给能力、降低农产品对外依存度的重要措施，

建议关注科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种企隆平高科、大

北农、登海种业等。若原材料价格上涨，龙头饲料公司有望受益于采购

优势和配方优势，市场份额有望进一步提升，建议关注国内饲料龙头海

大集团。 

  风险提示：中美贸易摩擦进一步加剧风险、农产品价格波动风险、新品

种 研发和推广不及预期风险。 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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行业研究报告 

以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 

类别 

投资评级 

 

评级说明 

  投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% 

  投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 

评级系统说明 

股票投资评级 

 

 

 

 

 

 

 

 

买入 

增持 

持有 

卖出 

同步大市 

落后大市 

领先大市 

  行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 

行业投资评级 

  行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% 

  行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 

 
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中国对美农产品加征关税事件点评：大豆、玉米价格波动或加剧，利好生物育种板块

 

证券研究报告 

                                              

公司点评 

 

石头科技(688169.SH) 

家用电器｜   小家电 

 
收入端高增，短期盈利能力承压，期待后续效率提升 

2025 年 03 月 04 日 

预 测指标 

2022A 

2024E 

2025E 

2026E 

 

  

 

评级 

 

交 易数据 

买 入  

评级变动  维持 

主营收入(亿元) 

归母净利润(亿元) 

每股收益（元） 
每股净资产（元） 

当前价格（元） 

234.76 

52 周价格区间（元） 

196.41-465.10 

P/E 

P/B 

总市值（百万） 

流通市值（百万） 

总股本（万股） 

流通股（万股） 

 

涨 跌幅比较 

43365.61 

43365.61 

18472.31 

18472.31 

 
资料来源：iFinD，财信证券 

投资要点： 

 
2023A 
 
86.54 
20.51 

11.10 

61.61 

21.14 

3.81 

66.29 

11.83 

6.41 

51.73 

36.64 

4.54 

119.24 

145.35 

165.64 

19.81 

10.73 

70.34 

21.89 

3.34 

21.83 

11.82 

79.95 

19.87 

2.94 

24.99 

13.53 

90.96 

17.35 

2.58 

  事件：根据公司发布的 2024 年业绩快报，预计 2024 年实现营收 119.27
亿元，同比+37.82%，归母净利润 19.81 亿元，同比-3.42%，扣非归母

净利润 16.25 亿元，同比-11.00%；单 2024Q4 实现营收 49.20 亿元，

石头科技

小家电

同比+65.94%，归母净利润 5.09 亿元，同比-26.34%。 

  内销和海外市场均实现快速增长，产品普及度进一步提升。1）根据奥
维云网数据，2024Q4 石头扫地机器人线上 GM V 为 19.64 亿元，同比

+104%，洗地机线上 GM V 为 3.42 亿元，同比+242%。但由于产能原

因，公司部分扫地机器人机型在双十一大促的早期就出现断货情况，

 

因此公司的订单收入并未全部确认。但整体在国补和双十一推波助力

2024-03

2024-06

2024-09

2024-12

2025-03

%  

石头科技 
小家电 

1M 

2.61 

7.38 

3M 

5.51 

5.18 

12M 

2.92 

9.99 

下，国内市场需求大幅改善。2）北美市场方面，线上渠道维持着稳定

增长，线下增速高但整体贡献度仍处于低位；欧洲市场分散，公司通

过扩展产品结构和价格带匹配当地市场，整体的市占率进一步提升。 

44%

24%

4%

-16%

   

  
  

袁 玮志 
执业证书编号:S0530522050002 
yuanweizhi@hnchasing.com 
周 心怡 
执业证书编号:S0530524030001 
zhouxinyi67@hnchasing.com 

分 析师 

分 析师 

 

 

   
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1  石头科技（688169.SH）2024 年三季报点评：

Q3 盈利 有所 承压， 关注 后续 内销 业务 改善

2024-11-12 

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内外营收快速增长，盈利能力提升 2024-04-03 
 

   

  短期盈利能力承压，存在边际改善空间。 2024Q1/Q2/Q3/Q4 净利率分

别为 22%/28%/14%/10%，公司目前盈利能力承压的原因主要来自三个

方面：1）公司从 2024Q3 以来推进欧洲线下市场的渠道改革，从传统
的经销渠道转向自营，以便更好的深入当地市场，也造成了前期费用

端的大幅提升，渠道改革后的效率提升有望带来持续的规模效应。2）

全球市场竞争加剧后，公司为拓展自身产品结构和价格带，主要采取

了老品打折的方式来补齐中低端产品布局，对毛利率造成下滑影响，

后续会通过研发降本的方式，推出不同定位的产品。3）北美地区关税

拖累，加上越南代工厂仍处于爬坡阶段，整体效率还不高，也对利润

造成了一定影响。 

  公司新款机械臂产品 G30  space 上市，从地面清洁走向空间清洁，有

望带来高端市场放量。公司年初于国际 CES 展上发布了仿生折叠机械

手扫地机器人，获得海外用户良好反馈，并于 2 月底在国内率先预售
上市，石头的 G30 space 搭载了折叠机械臂，可以实现物品的识别、抓

取和整理，意味着扫地机器人的清洁范围和产品功能边界进一步拓展，

也象征了石头在行业的技术领先地位。预计在今年国补的持续拉动作

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公司研究报告 

用下，有望打开国内高端市场，为公司带来量价提升。 

  盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年实现营收 119.24/ 145.35/165.64

亿元，归母净利润 19.81/ 21.83/24.99 亿元，EPS 分别为 10.73/11.82/ 13.53
元/股，对应 PE 分别为 21.89/19.87/17.35 倍，维持“买入”评级。 

  风 险提示：市场竞争加剧，加征关税风险，汇率波动风险。 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
 

 

 

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            归属母公司股东净利润 

11.83 

20.51 

19.81 

21.83 

24.99 

            三费/销售收入 

 

 

财务和估值数据摘要 

公司研究报告 

2022A 
66.29 

2023A 
86.54 

2024E 
119.24 

2025E 
145.35 

2026E  主要指标 
165.64  营业收入 

2022A 
66.29 

2023A 
86.54 

2024E 
119.24 

2025E 
145.35 

2026E 
165.64 

33.63 

38.83 

59.18 

72.48 

82.93 

        增长率(%) 

13.56 

30.55 

37.78 

21.90 

13.96 

                营业税金及附加 
                营业费用 

0.33 

0.75 

0.72 

0.88 

13.18 

18.17 

25.72 

33.17 

1.00  归属母公司股东净利润 
        增长率(%) 

36.69 

11.83 

20.51 

19.81 

-15.62 

73.32 

-3.41 

21.83 

10.18 

24.99 

14.48 

    

  

报表预测(单位：亿元) 

利润表 
                营业收入 
    减:  营业成本 

                管理费用 
                研发费用 
                财务费用 

                减值损失 
    加:  投资收益 

                公允价值变动损益 
                其他经营损益 
                营业利润 

    加:  其他非经营损益 
                利润总额 

    减:  所得税 
                净利润 
    减:  少数股东损益 

资产负债表 
                货币资金 
                交易性金融资产 
                应收和预付款项 

                其他应收款（合计） 
                存货 

                其他流动资产 
                长期股权投资 
                金融资产投资 

                投资性房地产 
                固定资产和在建工程 

                无形资产和开发支出 
                其他非流动资产 
                资产总计 

                短期借款 
                交易性金融负债 

                应付和预收款项 
                长期借款 
                其他负债 

                股本 
                资本公积 
                留存收益 
                归属母公司股东权益 

                少数股东权益 
                股东权益合计 

现金流量表 

11.10 

10.73 

11.82 

13.53 

3.98 

2.00 

2.20 

2.52 

11.70 

11.07 

12.40 

14.08 

36.64 

21.14 

21.89 

19.87 

17.35 

2022A 
   

2023A 
   

2024E 
   

2025E 
   

2026E 
   

1.41 

4.89 

2.11 

6.19 

3.00 

8.88 

4.07 

10.32 

-1.06 

-1.39 

-0.50 

-0.40 

4.72  每股收益(EPS) 
11.93  每股股利(DPS) 
-0.30  每股经营现金流 

-0.70 

-1.70 

-1.42 

-1.73 

0.33 

-0.64 

0.00 

0.62 

1.14 

0.00 

0.95 

0.00 

0.00 

0.95 

0.00 

0.00 

13.44 

23.17 

22.50 

24.79 

-1.97  销售毛利率 
0.95  销售净利率 

0.00  净资产收益率(ROE) 
0.00  投入资本回报率(ROIC) 
28.38  市盈率(P/E) 

0.00 

0.00 

0.00 

0.00 

13.49 

23.20 

22.52 

24.82 

0.00  市净率(P/B) 
28.41  股息率(分红/股价) 

1.66 
11.83 

2.69 
20.51 

2.71 
19.81 

2.99 
21.83 

3.42  主要财务指标 
24.99  收益率 

0.00 

0.00 

0.00 

0.00 

0.00 

            毛利率 

2022A 
18.04 

2023A 
8.93 

2024E 
26.20 

2025E 
45.64 

2026E 
67.68 

37.95 

50.24 

50.24 

50.24 

            EBIT /销售收入 
            EBIT DA/销售收入 
            销售净利率 

12.66 

15.51 

17.75 

            ROA 

50.24 
6.74  资产获利率 

6.32 

            ROE 

            ROIC 

13.19 
0.20  资本结构 

3.37 

6.93 

9.28 

10.21 

0.20 

3.77 

0.00 

4.85 

4.55 

9.49 

0.20 

3.77 

0.00 

5.91 

5.54 

11.57 

0.20 

3.77 

0.00 

9.72 

0.12 

14.00 

14.15 

11.93 

0.07 

0.18 

0.15 

20.07 

36.49 

36.35 

36.20 

36.20 

108.33 

143.77 

160.40 

184.43 

209.67 

3.77 

0.00 

7.50 

0.09 

                资产负债率 

                投资资本/总资产 
                带息债务/总负债 

                流动比率 
                速动比率 
                股利支付率 

0.00 

0.00 

0.00 

0.00 

0.00 

0.00 

                收益留存率 

0.00 
0.00  资产管理效率 

10.65 

21.50 

24.86 

30.45 

34.84 

1.10 

7.35 

0.84 

5.22 

0.59 

6.43 

0.35 

7.30 

                总资产周转率 
                固定资产周转率 
                应收账款周转率 

3.70 

0.61 

6.94 

5.61 

0.21 

1.14 

0.00 

0.00 

0.10 

0.69 

1.32 

6.41 

0.64 

5.99 

0.49 

0.18 

0.12 

0.40 

4.54 

0.00 

49.26

23.61
% 
18.76
% 
20.21
% 
17.85
% 
   
% 
12.38

10.92
% 
40.08
% 
   
% 
11.78% 

42.33

5.41% 
% 
6.05 

4.97 

10.05

89.95
% 
   
% 
0.61 

4.73 

0.55 

0.24 

0.18 

0.40 

3.81 

0.02 

55.13

25.04
% 
25.21
% 
26.54
% 
23.70
% 
   
% 
18.02

14.27
% 
39.79
% 
   
% 
20.83

2.39 

35.85

64.15
% 
   
% 
0.60 

6.12 

0.50 

0.17 

0.15 

0.32 

3.34 

0.01 

50.37

24.51
% 
18.47
% 
20.48
% 
16.62
% 
   
% 
15.25

12.35
% 
31.95
% 
   
% 
19.28

2.83 

18.63

81.37
% 
   
% 
0.74 

9.99 

0.50 

0.15 

0.15 

0.34 

2.94 

0.01 

0.50 

0.15 

0.15 

0.39 

2.58 

0.01 

50.14

25.90
% 
16.80
% 
18.44
% 
15.02
% 
   
% 
14.78

11.84% 
% 
34.36
   
% 
20.32

34.26
% 
1.58% 
% 
3.65 

2.89 

18.63

81.37
% 
   
% 
0.79 

14.96 

29.21 

49.93

25.18
% 
16.97
% 
18.33
% 
15.09
% 
   
% 
14.87

11.92% 
% 
39.13
   
% 
20.27

30.17
% 
0.83% 
% 
3.85 

3.09 

18.63

81.37
% 
   
% 
0.79 

22.09 

29.21 

42.17
% 
3.66% 
% 
3.09 

38.95
% 
2.72% 
% 
3.60 

                负债合计 

12.76 

29.95 

30.93 

37.48 

42.50 

                存货周转率 

4.85 

4.18 

4.67 

4.67 

4.67 

0.94 

1.31 

1.31 

1.31 

1.31  估值指标 

50.96 

51.62 

51.62 

51.62 

51.62 

                EBIT  

2022A 
12.43 

2023A 
21.81 

2024E 
22.02 

2025E 
24.42 

2026E 
28.11 

20.24 

31.50 

29.21 

                负债和股东权益合计 

108.33 

143.77 

160.86 

185.17 

210.53 

                BPS 

51.73 

61.61 

70.34 

79.95 

90.96 

43.66 

60.87 

76.99 

94.75 

115.09 

                EBIT DA 

95.56 

113.81 

129.93 

147.69 

168.02 

                NOPLAT 

0.01 

0.01 

0.01 

0.01 

0.01 

              归母净利润 

95.57 

113.82 

129.94 

147.70 

168.03 

                EPS 

2022A 
11.06 

2023A 
21.61 

2024E 
20.44 

2025E 
22.90 

2026E 
26.02 

                PE 
                PEG 

-23.48 

0.73 

0.73 

0.73 

                PB 

-3.91 

-4.20 

-4.71 

                PS 

经营性现金净流量 

投资性现金净流量 
筹资性现金净流量 

-5.05 

-2.02 

现金流量净额 
4.19 
资料来源：财信证券，iFinD 

1.99 

0.23 

13.40 

11.56 

11.83 

6.41 

36.64 
-2.35 

4.54 

6.54 

22.97 

18.24 

20.51 

11.10 

21.14 
0.29 

3.81 

5.01 

24.41 

19.37 

19.81 

10.73 

21.89 
-6.42 

3.34 

3.64 

26.81 

21.47 

21.83 

11.82 

19.87 
1.95 

2.94 

2.98 

30.36 

24.72 

24.99 

13.53 

17.35 
1.20 

2.58 

2.62 

17.27 

19.43 

22.04 

                PCF 

39.19 

20.07 

21.21 

18.93 

16.67 

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公司研究报告 

以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 

类别 

投资评级 

 

评级说明 

  投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% 

  投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 

投资评级系统说明 

股票投资评级 

 

 

 

 

 

 

 

 

买入 

增持 

持有 

卖出 

同步大市 

落后大市 

领先大市 

  行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 

行业投资评级 

  行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% 

  行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 

 
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收入端高增，短期盈利能力承压，期待后续效率提升

 

证券研究报告 

                                              

海光信息(688041.SH) 

2025 年 03 月 04 日 

预 测指标 

2023A 

2025E 

2026E 

2027E 

公司点评 

 

电子｜   半导体 

评级 

 

交 易数据 

买 入  

评级变动  调高 

当前价格（元） 

151.50 

52 周价格区间（元） 
总市值（百万） 

流通市值（百万） 

总股本（万股） 

流通股（万股） 

 

涨 跌幅比较 

67.68-169.99 

352137.22 

134313.41 

232433.81 

88655.72 

海光信息

半导体

128%

78%

28%

-22%

   

  
  

 
收入利润高增，AI+信创景气度高企 

海光信息（688041.SH）2024 年报点评 

 

  

 

主营收入(亿元) 

归母净利润(亿元) 
每股收益（元） 

每股净资产（元） 

60.12 

12.63 

0.54 

8.05 

2024A 
 
91.62 

19.31 

29.79 

0.83 

8.71 

1.28 

9.94 

P/E 

P/B 

278.77 

182.36 

118.22 

18.83 

17.39 

15.23 

 
资料来源：iFinD，财信证券 

142.09 

203.34 

271.69 

43.39 

1.87 

11.74 

81.15 

12.91 

56.92 

2.45 

14.09 

61.86 

10.75 

投资要点： 

  公司发布 2024 年报，收入利润双双高增： 2024 全年公司实现营业收

入 91.62 亿 元 （ yoy+52.40% ） ， 实 现 归 母 净 利 润 19.31 亿 元

（yoy+52.87%），实现扣非归母净利润 18.16 亿元（yoy+59.79%）。
公司收入利润实现快速增长主要系 1）海光 CPU 产品进一步拓展市场

应用领域、扩大市场份额，2）海光 DCU 产品快速迭代发展，出货量

持 续 提 升 。 利 润 率 提 升 明 显 ： 2024 全 年 公 司 毛 利 率 为 63.72%
（yoy+4.05pct），净利率为 29.65%（yoy+1.36pct），利润率明显提升

或主要系深算 DCU 及高端 CPU 产品持续出货，高毛利产品占比提升；

2024/03

2024/06

2024/09

2024/12

销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化 0.07、-0.69、2.45、-9.13pct，

 

研发费用率出现大幅下降主要系研发投入增速小于收入增速。 

%  
海光信息 

半导体 

1M 

18.36 

13.79 

3M 

20.84 

12.62 

12M 

73.38 

52.03 

何 晨  
执业证书编号:S0530513080001 
hechen@hnchasing.com 
黄 奕景 
huangyijing@hnchasing.com 

分 析师 

 

研 究助理 
 

   
相关报告 
 
1  海光信息（688041.SH）2024 半年报点评：24H1

  Q4 延续增长势头。 Q4 公司实现营业收入 30.26 亿元（yoy+46.22%，

qoq+27.47%），实现归母净利润 4.05 亿元（yoy+12.09%，qoq-39.72%），

实现扣非归母净利润 3.41 亿元（yoy+12.70%，qoq-48.14%）。Q4 公
司毛利率为 59.84%（yoy+1.99pct，qoq-9.30pct），净利率为 20.17%

（yoy-3.25pct，qoq-16.95pct）。Q4 利润表现环比有所下滑主要原因为：

1）产品出货结构变化导致毛利率有所回归；2）研发投入明显增加，

从 Q3 的 6.83 亿元增加至 Q4 的 10.96 亿元。 

  下游需求高企，公司积极备货。下游信创与 AI 算力市场需求持续高企，

2025 年有望延续景气度，截至 2024 年底，公司合同负债达到 9.03 亿

收入快速增长，下游需求持续高企 2024-08-15 

元（2023 年底 0.03 亿元）；公司积极进行战略储备，存货提升至 54.25

2  海光信息（688041.SH ）2023 年年报点评：

亿元（23 年底 10.74 亿元）。 

CPU&DPU 双轮驱动，利润高速增长 2024-04-19 

3  海光信息（688041.SH）2023 年年度业绩预告

点评：全年利润增速高企，国产芯片替代有望加

速 2024-01-08 
    

  盈利预测和估值：公司是国产高端 CPU&DPU 处理器龙头厂商，“信

创+AI”双轮驱动下有望实现快速发展。我们预计公司 2025—2027 年

实 现 营 业 收 入 142.09/ 203.34/271.69 亿 元 ， 同 比 增 长
55.09%/ 43.10%/33.61%，实现归母净利润 29.79/43.39/56.92 亿元，同

比增长 54.25%/ 45.68%/ 31.18%，对应 EPS 为 1.28/1.87/2.45 元，对应当

前价格的 PE 为 118/81/62 倍，对应当前价格的 PS 为 25/17/13 倍。参

此报告仅供内部客户参考                                                              请务必阅读正文之后的免责条款部分 

 

 

公司研究报告 

考可比公司的 2025 年 wind 一致预期 PS 为 59 倍左右，考虑到公司产

品同时涉及 CPU 和 DCU，且 DCU 产品仍在上量阶段，给予公司 2025
年 30 倍 PS，对应目标市值 4262 亿元。上调评级至“买入”。 

  风险提示：AI 技术发展不及预期风险；公司研发未达预期风险；客户

集 中度较高风险；供应链风险；原材料成本上涨风险。 

 

 

 

 
 

表 1：可比公司估值情况 

 

688256.SH 

688047.SH 

688702.SH 

 

 

资料来源：wind，财信证券 

 

寒武纪 
龙芯中科 

盛科通信 

平均值 

 

代 码  

公 司 名 称   市 值（亿元 ）  

营 业 收 入  

市 销 率 PS 

2969.79 

 

548.69 

297.54 

 

 

 

 

2025E 

32.22 

 

8.26   

15.09 

 

 

2026E 

47.65 

 

11.14   

21.19 

 

 

2025E 

88.82 

68.83 

20.07 

59.24 

 

 

 

 

2026E 

60.07 

51.03 

14.29 

41.80 

 

 

 

 

此报告仅供内部客户参考                           -2-                             请务必阅读正文之后的免责条款部分 
 

    

  

报表预测(单位：亿元) 
利润表 
                营业收入 
    减:  营业成本 

                营业税金及附加 
                营业费用 

                管理费用 
                研发费用 
                财务费用 

                减值损失 
    加:  投资收益 

                公允价值变动损益 
                其他经营损益 
                营业利润 
    加:  其他非经营损益 
                利润总额 
    减:  所得税 
                净利润 
    减:  少数股东损益 
            归属母公司股东净利润 
资产负债表 
                货币资金 
                交易性金融资产 
                应收和预付款项 
                其他应收款（合计） 
                存货 
                其他流动资产 
                长期股权投资 
                金融资产投资 
                投资性房地产 
                固定资产和在建工程 
                无形资产和开发支出 
                其他非流动资产 
                资产总计 
                短期借款 
                交易性金融负债 
                应付和预收款项 
                长期借款 
                其他负债 
                负债合计 
                股本 
                资本公积 
                留存收益 
                归属母公司股东权益 
                少数股东权益 
                股东权益合计 
                负债和股东权益合计 
现金流量表 

2023A  2024A  2025E 
91.62 
60.12 

2026E 

2027E  主要指标 
142.09  203.34  271.69  营业收入 
51.73 

74.24 

24.25 

33.24 

0.64 

1.11 

1.34 

1.18 

1.76 

1.42 

1.83 

2.46 

1.49 

2.62 

3.39 

1.56 

19.92 

29.10 

42.49 

59.48 

-2.67 

-1.82 

-0.34 

-0.72 

-0.31 

-1.06 

-1.64 

-2.35 

0.00 

0.03 

0.00 

0.07 

0.00 

0.00 

0.07 

0.00 

0.00 

0.07 

0.00 

0.00 

16.80 

27.89 

42.99 

62.62 

0.00 

0.00 

0.00 

0.00 

16.80 

27.84 

42.95 

62.57 

-0.21 
17.01 
4.38 

0.67 
27.17 
7.86 

1.04 
41.91 
12.12 

1.52 
61.06 
17.66 

 

 

财务和估值数据摘要 

100.16          增长率(%) 
3.50  归属母公司股东净利润 
        增长率(%) 
4.61 
1.64  每股收益(EPS) 
79.70  每股股利(DPS) 
-1.00  每股经营现金流 
-3.14  销售毛利率 
0.07  销售净利率 
0.00  净资产收益率(ROE) 
0.00  投入资本回报率(ROIC) 
82.12  市盈率(P/E) 
0.00  市净率(P/B) 
82.08  股息率(分红/股价) 
1.99  主要财务指标 
80.09  收益率 
23.17 

            毛利率 
            三费/销售收入 
            EBIT /销售收入 
            EBIT DA/销售收入 
            销售净利率 

公司研究报告 

2023A 
60.12 

2024A 
91.62 

2025E 
142.09 

2026E 
203.34 

2027E 
271.69 

17.30 

52.40 

55.09 

43.10 

33.61 

12.63 

57.20 

19.31 

52.87 

29.79 

54.25 

43.39 

45.68 

56.92 

31.18 

0.54 

0.11 

0.34 

0.60 

0.28 

0.07 

0.17 

0.83 

0.00 

0.41 

0.64 

0.30 

0.10 

0.22 

1.28 

0.05 

0.41 

0.64 

0.29 

0.13 

0.24 

1.87 

0.07 

0.90 

0.63 

0.30 

0.16 

0.27 

2.45 

0.09 

1.44 

0.63 

0.29 

0.17 

0.28 

278.77 

182.36 

118.22 

81.15 

61.86 

18.83 

17.39 

15.23 

12.91 

10.75 

0.00 

0.00 

0.00 

0.00 

0.00 

2023A 
 

2024A 
 

2025E 
 

2026E 
 

2027E 
 

59.67%  63.72%  63.59%  63.49%  63.13% 

8.52% 

5.45% 

3.02% 

2.79% 

2.67% 

23.51%  28.40%  29.99%  30.42%  29.84% 

35.78%  43.40%  34.15%  33.60%  32.30% 

28.30%  29.65%  29.49%  30.03%  29.48% 

12.63 

19.31 

29.79 

43.39 

56.92 

2023A  2024A  2025E 
67.60 
87.97 
103.21 

2026E 
75.02 

2027E 
93.66 

0.00 

0.00 

0.00 

0.00 

39.12 

35.16 

54.52 

78.02 

0.00 
104.25  资产获利率 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

0.17 

0.27 

0.42 

0.59 

0.79 

            ROE 

6.75% 

9.54% 

12.89%  15.90%  17.38% 

10.74 

54.25 

84.44 

121.16  163.48              ROA 

5.52% 

6.76% 

9.28% 

10.96%  11.57% 

1.07 

0.00 

0.20 

0.00 

4.00 

4.42 

0.00 

0.20 

0.00 

6.39 

6.85 

0.00 

0.20 

0.00 

6.83 

9.81 

0.00 

0.20 

0.00 

7.28 

            ROIC 

13.10 
0.00  资本结构 
0.20 

0.00 

7.72 

                资产负债率 
                投资资本/总资产 
                带息债务/总负债 
                流动比率 
                速动比率 

49.12 

43.83 

47.53 

51.91 

56.79 

52.55 

53.11 

21.38 
229.03  285.59  320.95  396.00  492.00                  股利支付率 
                收益留存率 
3.50 

52.00 

52.00 

18.00 

0.00 

0.00 

0.00 
0.00  资产管理效率 

0.00 

9.97 

8.90 

3.46 

0.00 

0.00 

0.00 

15.63 

24.32 

34.90 

47.09 

9.80 

8.11 

6.41 

4.70 

15.65 

21.23 

28.03 

35.65 

                总资产周转率 
                固定资产周转率 
                应收账款周转率 
                存货周转率 

25.82 

59.08 

53.67 

69.34 

23.24 

23.24 

23.24 

23.24 

87.44 
23.24  估值指标 

143.51  145.24  145.24  145.24  145.24                  EBIT  

20.30 

34.03 

62.66 

104.38  159.11                  EBIT DA 

187.05  202.51  231.15  272.87  327.59                  NOPLAT 
              归母净利润 

53.80 

76.97 

36.13 

24.01 

16.15 

203.20  226.52  267.28  326.66  404.56                  EPS 

229.03  285.59  320.95  396.00  492.00                  BPS 

2023A  2024A  2025E 
9.61 
9.48 

2026E 
20.81 

2027E 
33.53 

                PE 
                PEG 

-39.88 

-9.48 

-10.73 

-11.98 

                PB 

9.32 

-20.50 

-2.66 

-2.91 

                PS 

17.28%  21.52%  23.74%  27.23%  28.46% 

11.28%  20.68%  16.72%  17.51%  17.77% 

51.61%  61.38%  69.11%  70.25%  69.63% 

48.01%  47.06%  15.12% 

9.24% 

5.38% 

11.07 

8.51 

4.15 

2.53 

5.32 

2.57 

4.95 

2.19 

4.85 

2.09 

20.24% 

0.00% 

3.86% 

3.86% 

3.86% 

79.76%  100.00%  96.14%  96.14%  96.14% 

0.26 

0.32 

0.44 

0.51 

0.55 

15.03 

14.35 

20.81 

27.92 

35.19 

3.95 

2.26 

2023A 
14.14 

21.51 

14.27 

4.03 

0.61 

2024A 
26.02 

39.77 

25.44 

4.03 

0.61 

2025E 
42.61 

48.52 

41.62 

4.03 

0.61 

2026E 
61.85 

68.33 

60.40 

4.03 

0.61 

2027E 
81.08 

87.77 

79.16 

12.63 

19.31 

29.79 

43.39 

56.92 

0.54 

8.05 

0.83 

8.71 

1.28 

9.94 

1.87 

2.45 

11.74 

14.09 

278.77 
4.87 

182.36 
3.45 

118.22 
2.18 

18.83 

58.57 

17.39 

38.43 

15.23 

24.78 

81.15 
1.78 

12.91 

17.32 

61.86 
1.98 

10.75 

12.96 

-21.08 

-20.37 

7.41 

18.64 

                PCF 

442.59 

371.45 

366.42 

169.23 

105.01 

经营性现金净流量  7.96 
投资性现金净流量  -18.00 
筹资性现金净流量  0.00 
现金流量净额  -10.04 

资料来源：财信证券，iFinD 

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公司研究报告 

以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 

类别 

投资评级 

 

评级说明 

  投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% 

  投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% 

  投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 

投资评级系统说明 

股票投资评级 

 

 

 

 

 

 

 

 

买入 

增持 

持有 

卖出 

同步大市 

落后大市 

领先大市 

  行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 

行业投资评级 

  行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% 

  行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 

 
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可比公司估值情况

2024年报点评：收入利润高增，AI+信创景气度高企

2025年2月申万农林牧渔行业指数表现横向对比

2025年2月农林牧渔子行业涨跌幅

2025年以来农林牧渔子行业涨跌幅

农林牧渔行业个股涨跌幅

2000年以来农林牧渔行业PE、PB估值走势图

全国外三元生猪均价（月，元_公斤）

全国外三元生猪价格走势图（元_公斤、日）

全国15kg仔猪均价走势图（元_公斤、周）

猪粮比价走势图（周）

生猪自繁自养、外购仔猪利润走势图（元_头、周）

生猪宰量开工率走势图（月）

能繁母猪存栏量及同、环比变化（万头、月）

全国主产区肉鸡苗均价（月，元_羽）

全国主产区白羽肉鸡均价（月，元_公斤）

全国主产区肉鸡苗价格走势图（元_羽、周）

全国主产区白羽肉鸡价格走势图（元_公斤、周）

全国主产区鸡产品价格走势图（元_公斤、周）

全国禽类屠宰场库容率走势图（%、周）

普通淡水鱼大宗价走势（元_公斤、月）

中高档水产品大宗价走势（元_公斤、月）

农林牧渔行业月度点评：关注生物育种产业化进程，重视后周期板块机遇