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3月通胀数据解读：4月我国PPI同比与美国CPI同比大概率双双下行，美联储降息时点或在6月左右

 
英大证券研究所证券研究报告 

金 点 策 略 晨 报 

 

  
 
2025 年 4 月 11 日 

后市密切关注贸易谈判情况 

 
 
分析师：惠祥凤 

执业证书编号：S0990513100001 

电话：0755-83007028 

邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn   
 
 

 
观点： 
 

总量视角 

【A 股大势研判】 

除了近期晨报中提醒的几大利好之外，周四沪深三大指数集体上涨，可能还
源于特朗普政府暂缓“对等关税”引发的全球市场情绪修复。4 月 10 日，特朗普
宣布对不采取报复行动的国家实施 90 天关税暂缓，直接推动美股大涨。亚太股
市接力上涨，A 股也集体上行。 

大盘已经收复 3200 点，短期情绪恢复良好之下，此前的下跌是否结束，这
波调整又是否见底呢？我们认为，由于此轮市场的下跌，更多的还是情绪导致的
短期抛售，市场一度流动性紧张之际，随着国家队出手缓解流动性问题，并且在
多项政策的协同跟进下，指数这波抛售或告一段落。 

不过，当前关税的实质性影响以及市场基本面仍有隐忧。企业盈利尚未全面
改善，担忧仍有延续。此外，外部扰动未消除。后市密切关注贸易谈判的情况，
如果关税谈判进展顺利，出口复苏预期强的行业可能迎来反弹。而如果局势继续
升级，可继续关注消费、公用事业等低估值高股息资产等避险资产。 

后续还要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设定的 2025 年的经济目标，
预计后续财政、货币政策都会加大刺激力度。中期支撑基础和提振动力依旧下，
我们仍看好市场中期向好的趋势。因此，短期波动不改中期慢牛格局，短线高手
可高抛低吸。 

 

 

 

 

    

 

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金点策略晨报 

研报内容 
 

总量研究 

【A 股大势研判】 

一、周四市场综述 

周四晨报提醒，周三沪深三大指数继续反弹，主要有以下几个方面的利好：一是国家队紧急驰援；二是上市公司

迎来回购潮；三是央行表示在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行；四是降息、
降准预期，市场流动性压力得到缓解。与此同时，政策密集出台。上海、浙江等地国资委强调加强市值管理，进一步
释放国企改革红利。此外，外部风险边际缓和。尽管中美关税摩擦升温，但市场对国内政策对冲能力预期增强，缓解
了外部冲击的担忧。不过，当前关税的实质性影响以及市场基本面仍有隐忧。 

周四早盘，沪深三大指数集体高开，随后继续走高，延续反弹，创指、深成指半日涨超 2%。盘面上看，贵金属板
块走高，消费电子板块强势，免税概念股走强。午后，三大指数涨幅略有收窄，沪指涨幅超 1%，创指及深成指涨幅依
旧超 2%。 

全天看，行业方面，贵金属、家用轻工、商业百货、消费电子、纺织服装、食品饮料、装修装饰、贸易、电机、
家电、美容护理等板块涨幅居前；概念股方面，乳业、代糖、退税商店、跨境电商、统一大市场、首发经济、免税等
概念股涨幅居前。 

整体上，个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱效应良好，两市成交额 16095 亿元，截止收盘，上证指数报 3223.64
点，上涨 36.83 点，涨幅 1.16%，总成交额 6823.57 亿；深证成指报 9754.64 点，上涨 214.75 点，涨幅 2.25%，总成
交额 9271.11 亿；创业板指报 1900.53 点，上涨 42.17 点，涨幅 2.27%，总成交额 4251.57 亿；科创 50 指报 991.22
点，上涨 10.65 点，涨幅 1.09%，总成交额 1157.71 亿。 

二、周四盘面点评 

一是贵金属板块活跃。周四贵金属板块大涨。受到全球范围内关税局势影响，市场避险快速升温，推动投资者购
买黄金等避险资产。不过，国际金价连续上涨后，震荡的风险也在上升。提醒投资者注意节奏，合理控制仓位，理性
投资。 

二是免税概念股大涨。周三免税概念股大涨，周四免税概念股、退税商店等概念股继续大涨。消息面上，4 月 8
日，国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，明确从 8 日起，离境退税“即买
即退”服务措施在全国推广。《公告》指出，境外旅客在“即买即退”商店购买退税物品，办理信用卡预授权后，即可在现
场领取等额退税款；旅客离境时，海关核验旅客身份和退税物品；退税代理机构审核购物退税信息无误后，当即解除
信用卡预授权担保，并办结离境退税事项。《公告》还明确，有意愿提供“即买即退”服务的退税商店，在与本地退税代
理机构商谈一致后，即可成为“即买即退”商店。国家税务总局相关负责人表示，税务部门将加强相关政策的解读和
辅导，持续升级完善系统功能，优化退税办理流程，积极助力吸引境外旅客来华消费，充分释放入境旅游消费潜力。 

三是消费股走强。周四乳业、食品饮料、商业百货等消费股走强。外需受特朗普关税的影响可能面临一定不确定
性，内需可能是 2025 年经济复苏的重要驱动力量，尤其是偏消费的方向，自去年开始，消费刺激政策频频出台，另外，
降低存量房利率，也是有利于释放消费潜力。可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，折
扣零售类零售公司也可择机关注（逢低关注）。 

三、后市大势研判 

除了近期晨报中提醒的几大利好之外，周四沪深三大指数集体上涨，可能还源于特朗普政府暂缓“对等关税”引
发的全球市场情绪修复。4 月 10 日，特朗普宣布对不采取报复行动的国家实施 90 天关税暂缓，直接推动美股大涨。
亚太股市接力上涨，A 股也集体上行。 

大盘已经收复 3200 点，短期情绪恢复良好之下，此前的下跌是否结束，这波调整又是否见底呢？我们认为，由于

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金点策略晨报 

此轮市场的下跌，更多的还是情绪导致的短期抛售，市场一度流动性紧张之际，随着国家队出手缓解流动性问题，并
且在多项政策的协同跟进下，指数这波抛售或告一段落。 

不过，当前关税的实质性影响以及市场基本面仍有隐忧。企业盈利尚未全面改善，担忧仍有延续。此外，外部扰
动未消除。后市密切关注贸易谈判的情况，如果关税谈判进展顺利，出口复苏预期强的行业可能迎来反弹。而如果局
势继续升级，可继续关注消费、公用事业等低估值高股息资产等避险资产。 

后续还要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设定的 2025 年的经济目标，预计后续财政、货币政策都会加大刺
激力度。中期支撑基础和提振动力依旧下，我们仍看好市场中期向好的趋势。因此，短期波动不改中期慢牛格局，短
线高手可高抛低吸。 

【晨早参考短信】 

除了近期晨报中提醒的几大利好之外，周四沪深三大指数集体上涨，可能还源于特朗普政府暂缓“对等关税”引
发的全球市场情绪修复。4 月 10 日，特朗普宣布对不采取报复行动的国家实施 90 天关税暂缓，直接推动美股大涨。亚
太股市接力上涨，A 股也集体上行。大盘已经收复 3200 点，短期情绪恢复良好之下，此前的下跌是否结束，这波调整
又是否见底呢？我们认为，由于此轮市场的下跌，更多的还是情绪导致的短期抛售，市场一度流动性紧张之际，随着
国家队出手缓解流动性问题，并且在多项政策的协同跟进下，指数这波抛售或告一段落。不过，当前关税的实质性影
响以及市场基本面仍有隐忧。企业盈利尚未全面改善，担忧仍有延续。此外，外部扰动未消除。后市密切关注贸易谈
判的情况，如果关税谈判进展顺利，出口复苏预期强的行业可能迎来反弹。而如果局势继续升级，可继续关注消费、
公用事业等低估值高股息资产等避险资产。短期波动不改中期慢牛格局，短线高手可高抛低吸。仅供参考。 

 

 

 

 

 

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金点策略晨报 

风险提示及免责条款 
 
股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中

的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 
 
免责声明： 
 
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。

本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表英大证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可

能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注

本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行

的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 

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公司的当然客户。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担

证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如

有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本

公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。 

本报告版权归“英大证券有限责任公司”所有，未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、

转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。 
 
分析师声明： 
 
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方

法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观

点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观

点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 
 
资质声明： 
 
根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189 号），英大证券

有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经

营机构，注意防范非法证券活动。 
 
行业评级 
 
强于大市  行业基本面向好，预计未来 6 个月内，行业指数将跑赢沪深 300 指数 

同步大市  行业基本面稳定，预计未来 6 个月内，行业指数将跟随沪深 300 指数 

弱于大市  行业基本面向淡，预计未来 6 个月内，行业指数将跑输沪深 300 指数 
 

公司评级 
 
买入 

增持 

中性 

回避 
  

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 15%以上 

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 5-15%之间 

预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 

预计未来 6 个月内，股价跌幅为 5%以上 

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金点策略晨报：后市密切关注贸易谈判情况

英大证券研究所证券研究报告宏观研究请务必阅读最后一页的免责条款12025年4月10日分析师：郑罡执业证书编号：S0990511010001电话：0755-83000291邮箱：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn相关报告年底物价表现平稳（2025.1.9）企业存款增速回升（2025.1.14）春节错月影响CPI同比负增长（2025.3.10）制造业景气继续回升（2025.3.31）核心CPI同比回升关注扩内需加码——宏观点评报告3月CPI同比下降0.1%，前值为同比下降0.7%，较上月回升0.6个百分点。其中，城市同比下降0.1%，农村同比下降0.3%；食品价格同比下降1.4%，非食品价格同比上涨0.2%；消费品价格同比下降0.4%，服务价格同比上涨0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI明显回升，同比上涨0.5%。较上月回升0.6个百分点。扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.5%，其中服装价格同比上涨1.5%；服务中的家庭服务价格同比上涨1.7%。3月CPI环比下降0.4%，其中，城市环比下降0.4%，农村环比下降0.3%；食品价格环比下降1.4%，非食品价格环比下降0.2%；消费品价格环比下降0.4，服务价格环比下降0.4%。食品供应充足，鲜菜、猪肉、蛋类和鲜果价格环比分别下降5.1%、4.4%、2.7%和1.6%。3月为旅游淡季，旅游价格环比下降5.9%。3月国际油价低位波动，交通工具用燃料价格环比下降3.5%。扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.5%，其中家用器具和服装价格环比分别上涨2.8%和0.7%。除原油价格低迷的输入性影响，以及春节后食品价格因消费需求阶段性回落而调整之外，国内促消费政策效应逐步显现，居民逐步增加家电、服装等日用品购买需求，核心通胀率出现趋稳回升态势。3月PPI同比下降2.5%，前值为同比下滑2.2%，较上月回落0.3个百分点；3月PPI环比下降0.4%。其中生产资料价格同比下降2.8%，环比下降0.4%；生活资料价格同比下降1.5%，环比下降0.4%。北方供暖季结束，煤炭需求下滑，电煤库存处于高位，引致煤炭价格继续回落，3月煤炭开采和洗选业出厂价格环比下降4.3%；煤价下跌带来电力、热力生产和供应业价格也出现环比下降0.4%。国际原油价格低迷，3月石油和天然气开采业出厂价格环比下降4.4%。4月初，美国发动所谓“对等关税”贸易战，石油等大宗商品期货价格继续大幅下探，全球经济增长不确定性增加，预计国内能源价格或进一步走低。此外，全球贸易不确定性也导致部分出口行业价格下行，3月计算机通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.7%，汽车制造业价格环比下降0.4%。基建和地产建设稳步推进，然钢铁和水泥产能恢复较快，黑色金属冶炼和压延加工业和非金属矿物制品业出厂价格环比均下降0.5%。考虑到贸易战对国内钢铁业的影响，预计钢价短期或难有较好回升表现。新能源、人工智能领域投资热情不减，铜价继续上升，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨0.4%和0.5%。贸易战对全球经济带来更多不稳定因素，以原油为主国际大宗商品价格继续低迷走势，中短期或拖累国内PPI表现，关注后续扩内需政策加码带来的刺激效应。（文中其他数据来源于国家统计局网站、iFind和英大证券研究所整理）风险提示：全球贸易战升级，导致外需增长异常放缓，增加国内产能过剩压力。宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款2图1：国内CPI和PPI同比数据来源：iFind和英大证券研究所整理图2：CPI:不包括食品和能源:当月同比数据来源：iFind和英大证券研究所整理宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款3图3：国内主要钢材价格走势（截止日期：2025年3月31日）数据来源：iFind和英大证券研究所整理图4：国内有色金属价格走势（截止日期：2025年3月31日）数据来源：iFind和英大证券研究所整理宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款4图5：国内煤炭价格走势（截止日期：2025年3月31日）数据来源：iFind和英大证券研究所整理图6：国内生猪价格走势（截止日期：2025年3月31日）数据来源：iFind和英大证券研究所整理C7Ls/ghqQbRJYZwrlXnpbaV2O9PLmgDTYW9fM98ucIdP3lWygemCOEiwC2Br3U4m宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款5风险提示及免责条款股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。免责声明：本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表英大证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告仅供“英大证券有限责任公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。本报告版权归“英大证券有限责任公司”所有，未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。资质声明：根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189号），英大证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。行业评级强于大市行业基本面向好，预计未来6个月内，行业指数将跑赢沪深300指数同步大市行业基本面稳定，预计未来6个月内，行业指数将跟随沪深300指数弱于大市行业基本面向淡，预计未来6个月内，行业指数将跑输沪深300指数公司评级买入预计未来6个月内，股价涨幅为15%以上增持预计未来6个月内，股价涨幅为5-15%之间中性预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间回避预计未来6个月内，股价跌幅为5%以上

宏观点评报告：核心CPI同比回升 关注扩内需加码

四大利好助力 A 股反弹，但外部扰动仍未消除，高抛低吸或是占优策略 

 
英大证券研究所证券研究报告 

金 点 策 略 晨 报 

 

  
 
2025 年 4 月 10 日 

 
 
分析师：惠祥凤 

执业证书编号：S0990513100001 

电话：0755-83007028 

邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn   
 
 

 
观点： 
 

总量视角 

【A 股大势研判】 

周三沪深三大指数继续反弹，半导体板块及军工概念股大涨。主要有以下几
个方面的利好：一是国家队紧急驰援。中央汇金等国家队迅速出手。通过 ETF 增
持，给市场注入流动性；二是上市公司迎来回购潮。多家央企纷纷发布回购公告。
企业回购带来信心提振；三是央行表示在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷
款支持，坚决维护资本市场平稳运行；四是降息、降准预期。市场流动性压力得
到缓解。 

与此同时，政策密集出台。上海、浙江等地国资委强调加强市值管理，进一
步释放国企改革红利。此外，外部风险边际缓和。尽管中美关税摩擦升温，但市
场对国内政策对冲能力预期增强，缓解了外部冲击的担忧。 

不过，当前关税的实质性影响以及市场基本面仍有隐忧。企业盈利尚未全面
改善，担忧仍有延续。此外，外部扰动未消除。美国加征关税的潜在影响及美股
波动仍可能影响 A 股风险偏好。 

后续要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设定的 2025 年的经济目标，
预计后续财政、货币政策都会加大刺激力度。中期支撑基础和提振动力依旧下，
我们仍看好市场中期向好的趋势。因此，短期波动不改中期慢牛格局。接下来又
该如何应对呢？操作上，首先，规避出口关联度高的行业；其次，短期聚焦政策
红利与防御性资产。政策受益方面：军工、半导体、农业等板块仍具弹性。而防
御性配置上，消费、公用事业等低估值高股息资产；最后，中长期布局盈利改善
与成长逻辑。短线高手可高抛低吸。 

 

 

 

 

    

 

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1 

 
金点策略晨报 

研报内容 
 

总量研究 

【A 股大势研判】 

一、周三市场综述 

周三晨报提醒，周二沪深三大指数集体反弹，主要有以下几个方面的利好：一是国家队紧急驰援；二是上市公司
迎来回购潮；三是央行表示在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。不过，在
诸多提振和刺激下，两市成交仍在 1.6 万亿附近，增量资金入场力度一般。短期情绪修复尚未完全扭转资金避险倾向，
短期隐忧仍在。后续要关注国内政策的对冲力度。短期调整不改中期慢牛格局。操作上，规避出口关联度高的行业，
短线高手可高抛低吸。 

周三早盘，沪深三大指数集体低开，随后低开高走集体翻红，北证 50 半日涨近 7%。盘面上看，军工板块大涨，粮
食等农业股延续涨势，半导体板块活跃，贵金属板块持续调整。午后，三大指数延续反弹，北证 50 收涨超 10%。盘面
上看，军工板块全线大涨，免税概念股强势。 

全天看，行业方面，航天航空、船舶制造、航运港口、仪器仪表、软件开发、物流、计算机设备、半导体、工程
咨询等板块涨幅居前，银行、保险等板块跌幅居前；概念股方面， 气溶胶检测、免税、统一大市场、华为欧拉、军民
融合、退税商店等概念股涨幅居前，超级真菌、草甘膦、鸡肉等概念股跌幅居前。 

整体上，个股涨多跌少，市场情绪回暖，赚钱效应良好，两市成交额 16996 亿元，截止收盘，上证指数报 3186.81
点，上涨 41.26 点，涨幅 1.31%，总成交额 7554.30 亿；深证成指报 9539.89 点，上涨 115.21 点，涨幅 1.22%，总成
交额 9441.75 亿；创业板指报 1858.36 点，上涨 18.05 点，涨幅 0.98%，总成交额 4188.90 亿；科创 50 指报 980.57
点，上涨 40.48 点，涨幅 4.31%，总成交额 1335.64 亿。 

二、周三盘面点评 

一是军工股走强。周三航天航空、船舶制造、航母、军民融合等军工股大涨。消息面上，自 4 月 7 日，多家军工
央企集团公开表示看好资本市场，支持上市公司创新发展。多家军工央企所属上市公司及民参军上市公司，通过发布
公告实施增持回购、披露经营管理情况、业绩预喜等方式，增强投资者信心，维护投资者利益，稳定及提升上市公司
价值。我们认为，近日市场大幅波动之下，军工央国企上市公司以及民参军上市公司积极采用市值管理举措应对冲击，
预计更多公司将持续实施更多市值管理手段，如分红、增持、回购、并购重组、股权激励、引入积极战略股东等。另
外，俄乌冲突等地缘风险依旧，都是可能的潜在催化剂事件。可逢低关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、
军用新材料板块细分领域，精选业绩有长期支撑的标的。 

二是半导体板块大涨。周三半导体板块涨幅靠前。展望 2025 年二季度，半导体长期向好的逻辑没变。首先，国家
政策支持。2024 年 5 月 24 日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，国家集成电路产业投资基金（大基
金）投资涵盖了半导体产业链包括设计、制造、封装测试、装备及材料等各个环节，大基金的投资促进了半导体产业
的升级，支持了从低端向高端的转型，尤其是在先进制程技术和高端装备制造方面。其次，在特朗普的关税大棒下和
加快发展新质生产力的大背景下，基于自主可控逻辑，预计未来我国半导体产业自立是长期必然趋势，半导体产业相
关政策支持力度或将加大并逐步落地。对于半导体板块来说，仍可逢低配置。建议重点关注国产替代及那些能够技术
领先且能够快速适应行业变化的企业，也需注意技术更新换代带来的风险，精选投资标的。 

三是免税概念股大涨。周三免税概念股大涨。消息面上，4 月 8 日，国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物
离境退税“即买即退”服务措施的公告》，明确从 8 日起，离境退税“即买即退”服务措施在全国推广。《公告》指出，境外
旅客在“即买即退”商店购买退税物品，办理信用卡预授权后，即可在现场领取等额退税款；旅客离境时，海关核验旅客
身份和退税物品；退税代理机构审核购物退税信息无误后，当即解除信用卡预授权担保，并办结离境退税事项。《公告》
还明确，有意愿提供“即买即退”服务的退税商店，在与本地退税代理机构商谈一致后，即可成为“即买即退”商店。国
家税务总局相关负责人表示，税务部门将加强相关政策的解读和辅导，持续升级完善系统功能，优化退税办理流程，

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金点策略晨报 

积极助力吸引境外旅客来华消费，充分释放入境旅游消费潜力。 

三、后市大势研判 

周三沪深三大指数继续反弹，半导体板块及军工概念股大涨。主要有以下几个方面的利好：一是国家队紧急驰援。
中央汇金等国家队迅速出手。通过 ETF 增持，给市场注入流动性；二是上市公司迎来回购潮。多家央企纷纷发布回购
公告。企业回购带来信心提振；三是央行表示在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平
稳运行；四是降息、降准预期。市场流动性压力得到缓解。 

与此同时，政策密集出台。上海、浙江等地国资委强调加强市值管理，进一步释放国企改革红利。此外，外部风

险边际缓和。尽管中美关税摩擦升温，但市场对国内政策对冲能力预期增强，缓解了外部冲击的担忧。 

不过，当前关税的实质性影响以及市场基本面仍有隐忧。企业盈利尚未全面改善，担忧仍有延续。此外，外部扰

动未消除。美国加征关税的潜在影响及美股波动仍可能影响 A 股风险偏好。 

后续要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设定的 2025 年的经济目标，预计后续财政、货币政策都会加大刺激
力度。中期支撑基础和提振动力依旧下，我们仍看好市场中期向好的趋势。因此，短期波动不改中期慢牛格局。接下
来又该如何应对呢？操作上，首先，规避出口关联度高的行业；其次，短期聚焦政策红利与防御性资产。政策受益方
面：军工、半导体、农业等板块仍具弹性。而防御性配置上，消费、公用事业等低估值高股息资产；最后，中长期布
局盈利改善与成长逻辑。短线高手可高抛低吸。 

【晨早参考短信】 

周三沪深三大指数继续反弹，半导体板块及军工概念股大涨。主要有以下几个方面的利好：一是国家队紧急驰援；

二是上市公司迎来回购潮；三是央行表示在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运
行；四是降息、降准预期。市场流动性压力得到缓解。与此同时，政策密集出台。上海、浙江等地国资委强调加强市
值管理，进一步释放国企改革红利。此外，外部风险边际缓和。尽管中美关税摩擦升温，但市场对国内政策对冲能力
预期增强，缓解了外部冲击的担忧。不过，当前关税的实质性影响以及市场基本面仍有隐忧。企业盈利尚未全面改善，
担忧仍有延续。此外，外部扰动未消除。美国加征关税的潜在影响及美股波动仍可能影响 A 股风险偏好。后续要关注
国内政策的对冲力度。我们认为，短期波动不改中期慢牛格局。操作上，首先，规避出口关联度高的行业；其次，短
期聚焦政策红利与防御性资产。政策受益方面：军工、半导体、农业等板块仍具弹性。而防御性配置上，消费、公用
事业等低估值高股息资产；最后，中长期布局盈利改善与成长逻辑。短线高手可高抛低吸。仅供参考。 

 

 

 

 

 

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金点策略晨报 

风险提示及免责条款 
 
股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中

的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 
 
免责声明： 
 
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。

本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表英大证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可

能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注

本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行

的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 

本报告仅供“英大证券有限责任公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本

公司的当然客户。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担

证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如

有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本

公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。 

本报告版权归“英大证券有限责任公司”所有，未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、

转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。 
 
分析师声明： 
 
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方

法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观

点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观

点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 
 
资质声明： 
 
根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189 号），英大证券

有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经

营机构，注意防范非法证券活动。 
 
行业评级 
 
强于大市  行业基本面向好，预计未来 6 个月内，行业指数将跑赢沪深 300 指数 

同步大市  行业基本面稳定，预计未来 6 个月内，行业指数将跟随沪深 300 指数 

弱于大市  行业基本面向淡，预计未来 6 个月内，行业指数将跑输沪深 300 指数 
 

公司评级 
 
买入 

增持 

中性 

回避 
  

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 15%以上 

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 5-15%之间 

预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 

预计未来 6 个月内，股价跌幅为 5%以上 

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金点策略晨报：四大利好助力A股反弹，但外部扰动仍未消除，高抛低吸或是占优策略

大幅下跌后出现反弹，A 股短期隐忧仍在，高抛低吸或是占优策略 

 
英大证券研究所证券研究报告 

金 点 策 略 晨 报 

 

  
 
2025 年 4 月 9 日 

 
 
分析师：惠祥凤 

执业证书编号：S0990513100001 

电话：0755-83007028 

邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn   
 
 

 
观点： 
 

总量视角 

【A 股大势研判】 

周一 A 股市场大跌后，周二沪深三大指数集体反弹，大盘成功收复 3100 点
整数关口。主要有以下几个方面的利好：一是国家队紧急驰援。中央汇金等国家
队迅速出手。通过 ETF 增持，给市场注入流动性；二是上市公司迎来回购潮。多
家央企纷纷发布回购公告。企业回购带来信心提振；三是央行表示在必要时向中
央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。 

不过，需要注意的是，在诸多提振和刺激下，两市成交仍在 1.6 万亿附近，
增量资金入场力度一般。而电子及汽车等板块依旧下跌，仍有 160 多家个股跌停
之下，短期情绪修复尚未完全扭转资金避险倾向。最后，关税政策实质性影响到
来。美国对华加征的 34%关税于 4 月 9 日正式生效，叠加此前已有的 20%关税，
中国输美商品综合税率将达 54%。而近期美方威胁进一步对华加征 50%关税，短
期隐忧仍在。 

后续要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设定的 2025 年的经济目标，
预计后续财政、货币政策都会加大刺激力度。中期支撑基础和提振动力依旧下，
我们仍看好市场中期向好的趋势。因此，短期调整不改中期慢牛格局。接下来又
该如何应对呢？操作上，规避出口关联度高的行业，可逢低布局高股息率或低估
值消费板块。短线高手可高抛低吸。 

 

 

 

 

    

 

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1 

 
金点策略晨报 

研报内容 
 

总量研究 

【A 股大势研判】 

一、周二市场综述 

周二晨报提醒，风险未完全消散，短期市场或仍有压力。不过，中期支撑基础和提振动力依旧下，我们仍看好市
场中期向好的趋势。如果投资者提前及时减仓，那么耐心等待市场企稳后的机会。也可逢低布局高股息率或低估值消
费板块。 

周二早盘，沪深三大指数开盘涨跌不一，随后震荡反弹，沪指站上 3100 点，创业板涨近 2%。盘面上，鸡肉、猪肉、
粮食、农牧饲渔等概念股逆势走强，人行机器人等科技股依旧表现不佳。午后，市场分化，沪指红盘震荡，创指回调。
临近尾盘，三大指数集体大涨。 

全天看，行业方面，农牧饲渔、食品饮料、商业百货、化肥、船舶制造等板块涨幅居前，电机、消费电子、汽车
零部件、家电、纺织服装等板块跌幅居前；概念股方面，转基因、鸡肉、粮食、乳业、农业种植等概念股涨幅居前，
轮毂电机、3D 摄像头、机器人执行器、汽车一体化压铸等概念股跌幅居前。 

整体上，个股涨多跌少，市场情绪回暖，赚钱效应一般，两市成交额 16256 亿元，截止收盘，上证指数报 3145.55
点，上涨 48.97 点，涨幅 1.58%，总成交额 7301.66 亿；深证成指报 9424.68 点，上涨 60.18 点，涨幅 0.64%，总成交
额 8954.77 亿；创业板指报 1840.31 点，上涨 33.10 点，涨幅 1.83%，总成交额 3903.34 亿；科创 50 指报 940.09 点，
上涨 15.92 点，涨幅 1.72%，总成交额 1187.93 亿。 

二、周二盘面点评 

一是粮食等概念股涨幅居前。关税政策推升市场避险情绪迅速攀升，周一 A 股迎普遍回调，粮食等农业板块逆势
表现活跃，周二粮食、转基因、鸡肉、乳业、水产养殖等概念股大涨。消息面上，据新华社报道，近日，中共中央、
国务院印发了《加快建设农业强国规划（2024—2035 年）》（以下简称《规划》），并发出通知，要求各地区各部门结合
实际认真贯彻落实。《规划》提出主要目标：到 2027 年，农业强国建设取得明显进展。乡村全面振兴取得实质性进展，
农业农村现代化迈上新台阶。稳产保供能力巩固提升，粮食综合生产能力达到 1.4 万亿斤。农业科技装备支撑持续强
化，关键核心技术攻关取得突破，育种攻关取得显著进展，农机装备补短板取得阶段性成效。另外，在关税影响下，
全球资金的风险偏好转弱，或将引发流动性问题，在外部不确定性因素加大的背景下，内循环和国家安全的重要性再
度提升，农产品或将迎来逢低布局机会。 

二是消费股集体走强。周一乳业、酿酒、食品饮料等消费股相对抗跌，周二商业百货、乳业、食品饮料、酿酒等
消费股集体走强。外需受特朗普关税的影响可能面临一定不确定性，内需可能是 2025 年经济复苏的重要驱动力量，尤
其是偏消费的方向，自去年开始，消费刺激政策频频出台，另外，降低存量房利率，也是有利于释放消费潜力。可关
注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，折扣零售类零售公司也可择机关注（逢低关注）。 

三、后市大势研判 

周一 A 股市场大跌后，周二沪深三大指数集体反弹，大盘成功收复 3100 点整数关口。主要有以下几个方面的利好：

一是国家队紧急驰援。中央汇金等国家队迅速出手。通过 ETF 增持，给市场注入流动性；二是上市公司迎来回购潮。
多家央企纷纷发布回购公告。企业回购带来信心提振；三是央行表示在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，
坚决维护资本市场平稳运行。 

不过，需要注意的是，在诸多提振和刺激下，两市成交仍在 1.6 万亿附近，增量资金入场力度一般。而电子及汽
车等板块依旧下跌，仍有 160 多家个股跌停之下，短期情绪修复尚未完全扭转资金避险倾向。最后，关税政策实质性
影响到来。美国对华加征的 34%关税于 4 月 9 日正式生效，叠加此前已有的 20%关税，中国输美商品综合税率将达 54%。
而近期美方威胁进一步对华加征 50%关税，短期隐忧仍在。 

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金点策略晨报 

后续要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设定的 2025 年的经济目标，预计后续财政、货币政策都会加大刺激
力度。中期支撑基础和提振动力依旧下，我们仍看好市场中期向好的趋势。因此，短期调整不改中期慢牛格局。接下
来又该如何应对呢？操作上，规避出口关联度高的行业，可逢低布局高股息率或低估值消费板块。短线高手可高抛低
吸。 

【晨早参考短信】 

周一 A 股市场大跌后，周二沪深三大指数集体反弹，大盘成功收复 3100 点整数关口。主要有以下几个方面的利好：

一是国家队紧急驰援。中央汇金等国家队迅速出手。通过 ETF 增持，给市场注入流动性；二是上市公司迎来回购潮。
多家央企纷纷发布回购公告。企业回购带来信心提振；三是央行表示在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，
坚决维护资本市场平稳运行。不过，在诸多提振和刺激下，两市成交仍在 1.6 万亿附近，增量资金入场力度一般。而
电子及汽车等板块依旧下跌，仍有 160 多家个股跌停之下，短期情绪修复尚未完全扭转资金避险倾向。最后，关税政
策实质性影响到来。美国对华加征的 34%关税于 4 月 9 日正式生效，叠加此前已有的 20%关税，中国输美商品综合税率
将达 54%。而近期美方威胁进一步对华加征 50%关税，短期隐忧仍在。后续要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设
定的 2025 年的经济目标，预计后续财政、货币政策都会加大刺激力度。中期支撑基础和提振动力依旧下，我们仍看好
市场中期向好的趋势。因此，短期调整不改中期慢牛格局。操作上，规避出口关联度高的行业，可逢低布局高股息率
或低估值消费板块。短线高手可高抛低吸。仅供参考。 

 

 

 

 

 

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金点策略晨报 

风险提示及免责条款 
 
股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中

的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 
 
免责声明： 
 
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。

本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表英大证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可

能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注

本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行

的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 

本报告仅供“英大证券有限责任公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本

公司的当然客户。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担

证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如

有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本

公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。 

本报告版权归“英大证券有限责任公司”所有，未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、

转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。 
 
分析师声明： 
 
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方

法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观

点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观

点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 
 
资质声明： 
 
根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189 号），英大证券

有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经

营机构，注意防范非法证券活动。 
 
行业评级 
 
强于大市  行业基本面向好，预计未来 6 个月内，行业指数将跑赢沪深 300 指数 

同步大市  行业基本面稳定，预计未来 6 个月内，行业指数将跟随沪深 300 指数 

弱于大市  行业基本面向淡，预计未来 6 个月内，行业指数将跑输沪深 300 指数 
 

公司评级 
 
买入 

增持 

中性 

回避 
  

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 15%以上 

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 5-15%之间 

预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 

预计未来 6 个月内，股价跌幅为 5%以上 

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金点策略晨报：大幅下跌后出现反弹，A股短期隐忧仍在，高抛低吸或是占优策略

 
英大证券研究所证券研究报告 

金 点 策 略 晨 报 

 

短期市场或仍有压力，耐心等待市场企稳 

  
 
2025 年 4 月 8 日 

 
 
分析师：惠祥凤 

执业证书编号：S0990513100001 

电话：0755-83007028 

邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn   
 
 

 
观点： 
 

总量视角 

【A 股大势研判】 

当地时间 4 月 2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的
行政令，宣布美国对贸易伙伴设立 10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收
更高关税。 

中方对此坚决反对，并表示将坚决采取反制措施维护自身权益。4 月 4 日，
国务院关税税则委员会公布公告对原产于美国的所有进口商品加征关税。根据相
关法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会公布公告，
自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税。
2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分之前，货物已从启运地启运，并于 2025 年 4 月 10
日 12 时 01 分至 2025 年 5 月 13 日 24 时进口的，不加征此次加征的关税。 

清明假期，海外市场波动显著，受此影响，周一沪深三大指数集体下跌，板
块个股跌多涨少。特朗普加征关税对全球经济构成负面影响，中国出口面临较大
的不确定性。后续要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设定的 2025 年的经
济目标，预计后续财政、货币政策都会加大刺激力度。虽然短期波动不可避免，
但中国资产的相对表现或仍有韧性。 

对于 A 股市场来说，短期对出口链影响较大。从行业角度来看，出口关联度
高的行业无疑将受到最直接且显著的影响。风险偏好方面，“对等关税”使得避险
情绪升温，资金流向或发生改变。在 A 股市场，资金流向或出现变化。一方面，
资金涌入避险板块，另一方面，资金从高风险、不确定性较高的板块流出，导致
部分科技股、成长股遭受抛售。市场阶段性偏向于防御，所以大盘指数阶段性面
临调整压力。最近两个交易日，市场的走势也验证了上述逻辑，上周四沪深三大
指数集体调整。盘面上看，大消费及电力等防御性板块走强，出口占比较高的板
块个股表现不佳，科技股也出现大面积下跌。本周一，除了粮食等极少数板块飘
红外，几乎全线飘绿。 

风险未完全消散，短期市场或仍有压力。不过，中期支撑基础和提振动力依
旧下，我们仍看好市场中期向好的趋势。因此，短期调整不改中期慢牛格局。接
下来又该如何应对呢？如果投资者提前及时减仓，那么耐心等待市场企稳后的机
会。 

 

 

 

 

    

 

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金点策略晨报 

研报内容 
 

总量研究 

【A 股大势研判】 

一、周一市场综述 

周一晨报提醒，当地时间 4 月 2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸
易伙伴设立 10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。商务部新闻发言人就美方宣布“对等关税”发表谈
话：中方对此坚决反对，并将坚决采取反制措施维护自身权益。我们认为，对于 A 股市场来说，短期对出口链影响较
大。从行业角度来看，出口关联度高的行业无疑将受到最直接且显著的影响。风险偏好方面，“对等关税”使得避险情
绪升温。 

受外围股市走弱的影响，周一早盘，沪深三大指数集体跳空低开，随后弱势震荡，个股呈现普跌格局。盘面上，
鸡肉、粮食等概念股逆势走强，麒麟电池、消费电子等科技股领跌。午后，市场继续下行，临近尾盘，指数跌幅略有
收窄。 

全天看，行业方面，消费电子、电池、仪器仪表、软件开发、互联网服务、电子元件、光学光电子、半导体、光
伏设备、通用设备、塑料制品等板块跌幅居前；概念股方面，麒麟电池、机器视觉、空间计算、时空大数据等概念股
跌幅居前。 

整体上，个股涨少跌多，市场情绪非常低落，赚钱效应很差，两市成交额 15878 亿元，截止收盘，上证指数报 3096.58
点，下跌 245.43 点，跌幅 7.34%，总成交额 7353.67 亿；深证成指报 9364.50 点，下跌 1001.2 点，跌幅 9.66%，总成
交额 8524.42 亿；创业板指报 1807.21 点，下跌 258.19 点，跌幅 12.50%，总成交额 4646.73 亿；科创 50 指报 924.17
点，下跌 93.90 点，跌幅 9.22%，总成交额 1544.60 亿。 

二、周一盘面点评 

一是粮食等概念股一度逆势活跃。周一粮食等概念股一度逆势活跃。关税政策推升市场避险情绪迅速攀升，周一
A 股迎普遍回调，粮食等农业板块逆势表现活跃。在关税影响下，全球资金的风险偏好转弱，或将引发流动性问题，在
外部不确定性因素加大的背景下，内循环和国家安全的重要性再度提升，农产品或将迎来逢低布局机会。 

二是消费股表现相对抗跌。周一乳业、酿酒、食品饮料等消费股相对抗跌。外需受特朗普关税的影响可能面临一
定不确定性，内需可能是 2025 年经济复苏的重要驱动力量，尤其是偏消费的方向，自去年开始，消费刺激政策频频出
台，另外，降低存量房利率，也是有利于释放消费潜力。可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”
方向，折扣零售类零售公司也可择机关注（逢低关注）。 

三、后市大势研判 

当地时间 4 月 2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立 10%

的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。 

中方对此坚决反对，并表示将坚决采取反制措施维护自身权益。4 月 4 日，国务院关税税则委员会公布公告对原
产于美国的所有进口商品加征关税。根据相关法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，国务院关税税则委员会公
布公告，自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税。2025 年 4 月 10 日 12 时 01
分之前，货物已从启运地启运，并于 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分至 2025 年 5 月 13 日 24 时进口的，不加征此次加征
的关税。中方敦促美方立即取消单边关税措施，以平等、尊重、互惠的方式，通过磋商解决贸易分歧。 

清明假期，海外市场波动显著，受此影响，周一沪深三大指数集体下跌，板块个股跌多涨少。特朗普加征关税对
全球经济构成负面影响，中国出口面临较大的不确定性。后续要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设定的 2025
年的经济目标，预计后续财政、货币政策都会加大刺激力度。虽然短期波动不可避免，但中国资产的相对表现或仍有
韧性。 

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金点策略晨报 

对于 A 股市场来说，短期对出口链影响较大。从行业角度来看，出口关联度高的行业无疑将受到最直接且显著的
影响。风险偏好方面，“对等关税”使得避险情绪升温，资金流向或发生改变。在 A 股市场，资金流向或出现变化。一
方面，资金涌入避险板块，另一方面，资金从高风险、不确定性较高的板块流出，导致部分科技股、成长股遭受抛售。
市场阶段性偏向于防御，所以大盘指数阶段性面临调整压力。最近两个交易日，市场的走势也验证了上述逻辑，上周
四沪深三大指数集体调整。盘面上看，大消费及电力等防御性板块走强，出口占比较高的板块个股表现不佳，科技股
也出现大面积下跌。本周一，除了粮食等极少数板块飘红外，几乎全线飘绿。 

风险未完全消散，短期市场或仍有压力。不过，中期支撑基础和提振动力依旧下，我们仍看好市场中期向好的趋
势。因此，短期调整不改中期慢牛格局。接下来又该如何应对呢？如果投资者提前及时减仓，那么耐心等待市场企稳
后的机会。4 月是年报和一季报密集披露期，首先，规避业绩不佳的小盘股尤其是 ST 板块可能继续承压，而一旦阶段
调整后，部分基本面扎实、行业前景向好（如科技方向）的中小盘股可能迎来超跌反弹；其次，重点关注一季报中业
绩超预期的标的；最后，可逢低布局高股息率或低估值消费板块。 

【晨早参考短信】 

4 月 4 日，国务院关税税则委员会公布公告对原产于美国的所有进口商品加征关税。清明假期，海外市场波动显著，

周一沪深三大指数集体下跌，板块个股跌多涨少。特朗普加征关税对全球经济构成负面影响，中国出口面临较大的不
确定性。后续要关注国内政策的对冲力度。考虑两会中设定的 2025 年的经济目标，预计后续财政、货币政策都会加大
刺激力度。虽然短期波动不可避免，但中国资产的相对表现或仍有韧性。对于 A 股市场来说，短期对出口链影响较大。
从行业角度来看，出口关联度高的行业无疑将受到最直接且显著的影响。风险偏好方面，“对等关税”使得避险情绪升温，
市场阶段性偏向于防御，所以大盘指数阶段性面临调整压力。本周一 A 股市场，除了粮食等极少数板块飘红外，几乎
全线飘绿。风险未完全消散，短期市场或仍有压力。不过，中期支撑基础和提振动力依旧下，我们仍看好市场中期向
好的趋势。如果投资者提前及时减仓，那么耐心等待市场企稳后的机会。也可逢低布局高股息率或低估值消费板块。
仅供参考。 

 

 

 

 

 

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金点策略晨报 

风险提示及免责条款 
 
股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中

的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 
 
免责声明： 
 
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。

本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表英大证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可

能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注

本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行

的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 

本报告仅供“英大证券有限责任公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本

公司的当然客户。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担

证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如

有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本

公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。 

本报告版权归“英大证券有限责任公司”所有，未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、

转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。 
 
分析师声明： 
 
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方

法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观

点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观

点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 
 
资质声明： 
 
根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189 号），英大证券

有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经

营机构，注意防范非法证券活动。 
 
行业评级 
 
强于大市  行业基本面向好，预计未来 6 个月内，行业指数将跑赢沪深 300 指数 

同步大市  行业基本面稳定，预计未来 6 个月内，行业指数将跟随沪深 300 指数 

弱于大市  行业基本面向淡，预计未来 6 个月内，行业指数将跑输沪深 300 指数 
 

公司评级 
 
买入 

增持 

中性 

回避 
  

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 15%以上 

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 5-15%之间 

预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 

预计未来 6 个月内，股价跌幅为 5%以上 

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金点策略晨报：短期市场或仍有压力，耐心等待市场企稳

每周投资早参

短期市场缩量分化仍有隐忧， 关注一季报中业绩超预期的标的 

 
英大证券研究所证券研究报告 

金 点 策 略 晨 报 

 

  
 
2025 年 4 月 2 日 

 
 
分析师：惠祥凤 

执业证书编号：S0990513100001 

电话：0755-83007028 

邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn   
 
 

 
观点： 
 

总量视角 

【A 股大势研判】 

周二晨报提醒，近期市场调整的原因可能如下：一是外部方面；二是内部方
面。市场进入业绩验证窗口期，投资者对于上市公司即将披露的一季报业绩心存
担忧。若企业业绩不佳，可能引发股价下跌，这种对业绩的不确定性预期使得资
金趋于谨慎；三是盘面方面。科技股震荡分化回落，进而拖累指数下行。A 股市
场大概率仍将面临一定的压力。不过，考虑到目前市场估值已处于相对合理区间，
市场整体调整已逐步进入尾声。后续随着业绩验证窗口的度过，以及外部不确定
性因素的逐步消除，A 股有望迎来新一轮的反弹行情。 

市场走势如我们预期，周二沪深三大指数涨跌不一，走势略有分化，沪指小
幅上涨，深成指及创指飘绿。盘面上看，医药医疗股集体大涨，不过，贵金属及
银行等板块调整。目前市场阶段的隐忧依旧：一是缩量反弹之下暗藏隐患。两市
成交额 1.1 万亿，仍处于地量范畴，后市需观察量能能否持续放大；二是热点轮
动快及缺乏主线。周二医药板块上涨受消息政策利好驱动，但周一上涨的贵金属
及银行板块调整，近期市场缺乏主线。 

接下来，如何寻找相对确定的机会？我们认为，市场逐步进入“业绩为王”
的阶段，4 月是年报和一季报密集披露期，首先，规避业绩不佳的小盘股尤其是
ST 板块可能继续承压，而一旦阶段调整后，部分基本面扎实、行业前景向好（如
科技方向）的中小盘股可能迎来超跌反弹；其次，重点关注一季报中业绩超预期
的标的。 

 

 

 

 

    

 

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1 

 
金点策略晨报 

研报内容 
 

总量研究 

【A 股大势研判】 

一、周二市场综述 

周二晨报提醒，近期市场调整的原因可能如下：一是外部方面；二是内部方面。市场进入业绩验证窗口期，投资
者对于上市公司即将披露的一季报业绩心存担忧。若企业业绩不佳，可能引发股价下跌，这种对业绩的不确定性预期
使得资金趋于谨慎；三是盘面方面。科技股震荡分化回落，进而拖累指数下行。A 股市场大概率仍将面临一定的压力。
不过，考虑到目前市场估值已处于相对合理区间，市场整体调整已逐步进入尾声。后续随着业绩验证窗口的度过，以
及外部不确定性因素的逐步消除，A 股有望迎来新一轮的反弹行情。因此，短期回踩不改中期慢牛格局。 

周二早盘，沪深三大指数集体高开，随后集体反弹，北证 50 走势更加强势一些。盘面上看，医药医疗股强势，CRO
概念方向领涨，可控核聚变板块盘中拉升，银行股调整，贵金属板块陷入回调。午后，三大指数震荡回落，走势略有
分化，沪指飘红，深成指及创指飘绿。盘面上看，人行机器人、机器人执行器等概念股下跌。 

全天看，行业方面，生物制品、化学制药、医疗服务、医疗器械、中药、电力等板块涨幅居前，贵金属、电机、

互联网服务、银行等板块跌幅居前；题材股方面，可控核聚变、CRO、超级真菌、重组蛋白、创新药等题材股涨幅居前，
智普 AI、机器人执行器、减速器等题材股跌幅居前。 

整体上，个股涨多跌少，市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额 11323 亿元，截止收盘，上证指数报 3348.44
点，上涨 12.69 点，涨幅 0.38%，总成交额 4994.16 亿；深证成指报 10503.66 点，下跌 0.67 点，跌幅 0.01%，总成交
额 6328.51 亿；创业板指报 2101.88 点，下跌 1.82 点，跌幅 0.09%，总成交额 3037.17 亿；科创 50 指报 1024.38 点，
上涨 1.67 点，涨幅 0.16%，总成交额 954.96 亿。 

二、周二盘面点评 

一是医药股大涨。周二生物制品、医疗服务、化学制药、医疗器械、中药等医药股集体大涨。展望 2025 年，医药
板块具备配置价值：首先，医药调整四年，下跌幅度巨大；其次，目前医药生物市盈率处于相对低位水平；再次，前
期的下跌已经对集采政策及反腐的影响充分计价；最后，老龄化进程加快，医药需要旺盛。2025 年或成为基本面趋势
改善值得期待的一年。在布局机会上，相对看好受益于消费复苏的医药品种，如中药 OTC、眼科及牙科医疗服务、家用
医疗器械、血制品等（从 2 月 21 日晨报开始至 3 月 3 日，几乎每天的报告都有提醒，近几年调整幅度比较的深的医药
医疗可择机配置）。 

二是可控核聚变概念股大涨。2025 年 3 月 25 日，可控核聚变概念股大涨，之后小幅调整蓄力，4 月 1 日（周二）
可控核聚变概念股再度大涨。消息面上，据央视新闻 3 月 28 日报道，新一代人造太阳“中国环流三号”首次实现原子核
和电子温度均突破一亿度，综合参数大幅跃升，中国可控核聚变技术取得重大进展。“中国环流三号”是我国自主研制的
可控核聚变大科学装置，其能量产生原理与太阳发光发热相似，因此被称为新一代人造太阳。最新实验数据显示，我
国核聚变装置首次实现原子核温度 1.17 亿度、电子温度 1.6 亿度的参数水平，标志着中国可控核聚变向工程化应用迈
出重要一步。 

三、后市大势研判 

周二晨报提醒，近期市场调整的原因可能如下：一是外部方面；二是内部方面。市场进入业绩验证窗口期，投资
者对于上市公司即将披露的一季报业绩心存担忧。若企业业绩不佳，可能引发股价下跌，这种对业绩的不确定性预期
使得资金趋于谨慎；三是盘面方面。科技股震荡分化回落，进而拖累指数下行。A 股市场大概率仍将面临一定的压力。
不过，考虑到目前市场估值已处于相对合理区间，市场整体调整已逐步进入尾声。后续随着业绩验证窗口的度过，以
及外部不确定性因素的逐步消除，A 股有望迎来新一轮的反弹行情。 

市场走势如我们预期，周二沪深三大指数涨跌不一，走势略有分化，沪指小幅上涨，深成指及创指飘绿。盘面上

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2 

 
金点策略晨报 

看，医药医疗股集体大涨，不过，贵金属及银行等板块调整。目前市场阶段的隐忧依旧：一是缩量反弹之下暗藏隐患。
两市成交额 1.1 万亿，仍处于地量范畴，后市需观察量能能否持续放大；二是热点轮动快及缺乏主线。周二医药板块
上涨受消息政策利好驱动，但周一上涨的贵金属及银行板块调整，近期市场缺乏主线。 

接下来，如何寻找相对确定的机会？我们认为，市场逐步进入“业绩为王”的阶段，4 月是年报和一季报密集披
露期，首先，规避业绩不佳的小盘股尤其是 ST 板块可能继续承压，而一旦阶段调整后，部分基本面扎实、行业前景向
好（如科技方向）的中小盘股可能迎来超跌反弹；其次，重点关注一季报中业绩超预期的标的。 

【晨早参考短信】 

周二晨报提醒，近期市场调整的原因可能如下：一是外部方面；二是内部方面。市场进入业绩验证窗口期，投资
者对于上市公司即将披露的一季报业绩心存担忧。若企业业绩不佳，可能引发股价下跌，这种对业绩的不确定性预期
使得资金趋于谨慎；三是盘面方面。科技股震荡分化回落，进而拖累指数下行。A 股市场大概率仍将面临一定的压力。
不过，考虑到目前市场估值已处于相对合理区间，市场整体调整已逐步进入尾声。后续随着业绩验证窗口的度过，以
及外部不确定性因素的逐步消除，A 股有望迎来新一轮的反弹行情。市场走势如我们预期，周二沪深三大指数涨跌不
一，走势略有分化，沪指小幅上涨，深成指及创指飘绿。盘面上看，医药医疗股大涨，不过，贵金属及银行等板块调
整。目前市场阶段的隐忧依旧：一是缩量反弹之下暗藏隐患。两市成交额 1.1 万亿，仍处于地量范畴，后市需观察量
能能否持续放大；二是热点轮动快及缺乏主线。周二医药板块上涨受消息政策利好驱动，但周一上涨的贵金属及银行
板块调整，近期市场缺乏主线。如何寻找相对确定的机会？我们认为，市场逐步进入“业绩为王”的阶段，4 月是年报和
一季报密集披露期，首先，规避业绩不佳的小盘股尤其是 ST 板块可能继续承压，而一旦阶段调整后，部分基本面扎实、
行业前景向好（如科技方向）的中小盘股可能迎来超跌反弹；其次，重点关注一季报中业绩超预期的标的。仅供参考。 

 

 

 

 

 

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金点策略晨报 

风险提示及免责条款 
 
股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中

的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 
 
免责声明： 
 
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。

本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表英大证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可

能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注

本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行

的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 

本报告仅供“英大证券有限责任公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本

公司的当然客户。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担

证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如

有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本

公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。 

本报告版权归“英大证券有限责任公司”所有，未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、

转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。 
 
分析师声明： 
 
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方

法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观

点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观

点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 
 
资质声明： 
 
根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189 号），英大证券

有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经

营机构，注意防范非法证券活动。 
 
行业评级 
 
强于大市  行业基本面向好，预计未来 6 个月内，行业指数将跑赢沪深 300 指数 

同步大市  行业基本面稳定，预计未来 6 个月内，行业指数将跟随沪深 300 指数 

弱于大市  行业基本面向淡，预计未来 6 个月内，行业指数将跑输沪深 300 指数 
 

公司评级 
 
买入 

增持 

中性 

回避 
  

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 15%以上 

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 5-15%之间 

预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 

预计未来 6 个月内，股价跌幅为 5%以上 

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金点策略晨报：短期市场缩量分化仍有隐忧，关注一季报中业绩超预期的标的

短期市场或仍将面临一定压力，短期回踩不改中期慢牛格局 

 
英大证券研究所证券研究报告 

金 点 策 略 晨 报 

 

  
 
2025 年 4 月 1 日 

 
 
分析师：惠祥凤 

执业证书编号：S0990513100001 

电话：0755-83007028 

邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn   
 
 

 
观点： 
 

总量视角 

【A 股大势研判】 

近期晨报提醒，海外关税不确定性的风险偏好压制以及财报季的窗口来临，
指数阶段重心回落的趋势或并未结束。虽然成交的大幅萎缩有技术反弹的需求，
但整体或仍处于调整趋势。后市投资者可密切关注成交量的变化，如果成交依旧
不能释放，那么震荡整理或将延续。 

市场走势如我们预期，周一沪深三大指数继续调整，板块个股跌多涨少，贵
金属、电力、银行等防御性板块涨幅居前，科技股大面积回调。两市成交额依旧
萎靡不振。近期市场调整的原因可能如下：一是外部方面。特朗普即将宣布的新
一轮关税政策引发市场担忧，全球股市普遍下跌，外部市场的不稳定给 A 股带来
了压力；二是内部方面。市场进入业绩验证窗口期，投资者对于上市公司即将披
露的一季报业绩心存担忧。若企业业绩不佳，可能引发股价下跌，这种对业绩的
不确定性预期使得资金趋于谨慎；三是盘面方面。科技股震荡分化回落。此前热
门的科技板块，如人行机器人、人工智能等赛道调整幅度加大。科技股前期涨幅
较大，部分资金选择获利了结，引发板块集体回调，进而拖累指数下行 。四是
国内经济验证期，一季度经济数据落地前，市场有观望情绪。 

展望后市，4 月 2 日特朗普对等关税政策即将落地，叠加上市公司一季报业
绩窗口期的到来，A 股市场大概率仍将面临一定的压力。不过，考虑到目前市场
估值已处于相对合理区间，市场整体调整已逐步进入尾声。后续随着业绩验证窗
口的度过，以及外部不确定性因素的逐步消除，A 股有望迎来新一轮的反弹行情。 

 

 

 

 

    

 

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金点策略晨报 

研报内容 
 

总量研究 

【A 股大势研判】 

一、周一市场综述 

近期晨报提醒，海外关税不确定性的风险偏好压制以及财报季的窗口来临，指数阶段重心回落的趋势或并未结束。

虽然成交的大幅萎缩有技术反弹的需求，但整体或仍处于调整趋势。后市投资者可密切关注成交量的变化，如果成交
依旧不能释放，那么震荡整理或将延续。 

特朗普即将宣布的新一轮关税政策引发市场担忧，全球股市普遍下跌。受此利空影响，周一早盘，沪深三大指数
集体低开，随后震荡走低，沪指跌破 3350 点，创业板领跌。盘面上，贵金属、银行、电力板块板块等逆市上涨，人行
机器人等科技股大面积回调。午后，市场震荡回升，临近尾盘，三大指数集体收跌。 

全天看，行业方面，贵金属、互联网服务、电力、银行等板块涨幅居前，光伏设备、化学原料、船舶制造、农药
兽药、多元金融、化肥等板块跌幅居前；题材股方面，发电机、ERP、国资云等题材股涨幅居前，BC 电池、环氧丙烷、
topcon 电池、第四代半导体等题材股跌幅居前。 

整体上，个股涨少跌多，市场情绪萎靡，赚钱效应较差，两市成交额 12215 亿元，截止收盘，上证指数报 3335.75
点，下跌 15.56 点，跌幅 0.46%，总成交额 5314.76 亿；深证成指报 10504.33 点，下跌 103.00 点，跌幅 0.97%，总成
交额 6900.54 亿；创业板指报 2103.70 点，下跌 24.51 点，跌幅 1.15%，总成交额 3213.31 亿；科创 50 指报 1022.71
点，下跌 6.77 点，跌幅 0.66%，总成交额 926.03 亿。 

二、周一盘面点评 

一是贵金属板块逆势上涨。周一贵金属板块继续上涨。2025 年 3 月 12 日美国劳工统计局发布：2 月 CPI 环比 0.2%
（前值 0.5%），核心 CPI 环比 0.2%（前值 0.4%）；CPI 同比 2.8%（前值 3.0%），核心 CPI 同比 3.1%（前值 3.3%）。2 月
CPI 数据增速降温，核心 CPI 同比增速回落，意味着通胀仍然处于下行通道中。市场对美联储全年降息预期次数有所升
温，另外，特朗普计划于 4 月 2 日实施的广泛互惠关税和额外的行业特定关税，全球贸易冲突风险上升，市场避险快
速升温，推动投资者购买黄金等避险资产。美国关税政策不确定性叠加通胀数据降温形成的双重避险逻辑，推动资金
流向传统避险资产。不过，我们认为，国际金价连续上涨后，震荡的风险也在上升。提醒投资者注意节奏。 

二是银行等高股息率板块表现偏强。周一银行等高股息率板块表现偏强。消息面上， 2025 年，财政部将发行首
批特别国债 5000 亿元，积极支持某四家银行补充核心一级资本。此次资本补充工作将按照市场化、法治化原则稳妥推
进。国有大行新一轮增资正式启动。3 月 30 日，某四家银行发布向特定对象发行 A 股股票预案等公告，4 家国有大行
计划合计募资规模为 5200 亿元，其中财政部出资 5000 亿元。展望 2025 年，高股息个股仍有逢低配置的价值，理由如
下：一是在低利率环境下，收益稳定可观；二是高股息个股通常来自于成熟、稳定且盈利能力较强的企业，相对更能
抵御市场风险；三是政策支持引导上市公司分红。对于高股息率个股，我们的观点是择低配置，不追高。另外，提醒
一下，若公司自身的经营状况变化可能导致股息削减甚至停止支付。在挑选高股息个股时，排除低供给壁垒的行业、
处于产业下行周期的资产，重点选择必需品属性、壁垒及护城河的资产。。 

三、后市大势研判 

近期晨报提醒，海外关税不确定性的风险偏好压制以及财报季的窗口来临，指数阶段重心回落的趋势或并未结束。

虽然成交的大幅萎缩有技术反弹的需求，但整体或仍处于调整趋势。后市投资者可密切关注成交量的变化，如果成交
依旧不能释放，那么震荡整理或将延续。 

市场走势如我们预期，周一沪深三大指数继续调整，板块个股跌多涨少，贵金属、电力、银行等防御性板块涨幅
居前，科技股大面积回调。两市成交额依旧萎靡不振。近期市场调整的原因可能如下：一是外部方面。特朗普即将宣
布的新一轮关税政策引发市场担忧，全球股市普遍下跌，外部市场的不稳定给 A 股带来了压力；二是内部方面。市场

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金点策略晨报 

进入业绩验证窗口期，投资者对于上市公司即将披露的一季报业绩心存担忧。若企业业绩不佳，可能引发股价下跌，
这种对业绩的不确定性预期使得资金趋于谨慎；三是盘面方面。科技股震荡分化回落。此前热门的科技板块，如人行
机器人、人工智能等赛道调整幅度加大。科技股前期涨幅较大，部分资金选择获利了结，引发板块集体回调，进而拖
累指数下行 。四是国内经济验证期，一季度经济数据落地前，市场有观望情绪。国家统计局数据显示，2025 年 1-2
月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 9109.9 亿元，同比下降 0.3%。2024 年 1-12 月，全国规模以上工业企业实
现利润总额 74310.50 亿元，同比下降 3.30%，但 2024 年 12 月当月，全国规模以上工业企业利润由 11 月份同比下降
7.3%转为增长 11.0%，利润由降转增。从上面数据看，当前企业经营平稳恢复状况并不牢靠，仍需相关政策大力扶持。 

展望后市，4 月 2 日特朗普对等关税政策即将落地，叠加上市公司一季报业绩窗口期的到来，A 股市场大概率仍
将面临一定的压力。不过，考虑到目前市场估值已处于相对合理区间，市场整体调整已逐步进入尾声。后续随着业绩
验证窗口的度过，以及外部不确定性因素的逐步消除，A 股有望迎来新一轮的反弹行情。 

可密切关注成交量的变化。如果成交依旧不能释放，那么震荡整理或将延续。如果后市成交能够放量，当前缩量
或为阶段筑底信号，但需等待放量确认。短期来看，市场阶段性调整意在蓄势和修整，短期调整或为后期市场创造出
良好的低吸机会，尽管短期调整受多方面影响出一定的回落，但从中长期来看，也为市场创造机会和反弹的条件。中
长期看，在经济增长韧性、政策政策端持续发力下，市场向好仍有支撑的基础和提振的动力。短期阶段性调整，不改
中期慢牛格局。 

市场风格，又将如何演绎呢？我们认为，首先，短期小盘股或仍有压力。退市制度深化、年报业绩披露在即，小
盘股尤其是 ST 板块可能继续承压，而一旦阶段调整后，部分基本面扎实、行业前景向好（如科技）的中小盘股可能迎
来超跌反弹；其次，中期看，市场风格可能趋于均衡。在财报季和政策过渡期，业绩确定性高、分红稳定的蓝筹股或
持续受益。后市若稳增长政策发力见效，小盘股中的高景气赛道仍会有估值修复，市场有望逐步迎来均衡。 

操作上，避免盲目追涨杀跌。一是短期内继续避开前期被过度炒作且业绩尚未明朗的题材股，重点关注年报季中
业绩超预期的方向。中线依然聚焦科技主线，等待分化以及可能的调整后，关注回调后具备业绩支撑的 AI 主题以及机
器人行业等硬科技；二是可逢低布局大金融、顺周期、高股息率或低估值消费板块；三是保持仓位的灵活性，充分利
用市场震荡进行高抛低吸操作。 

【晨早参考短信】 

近期晨报提醒，海外关税不确定性的风险偏好压制以及财报季的窗口来临，指数阶段重心回落的趋势或并未结束。

后市投资者可密切关注成交量的变化，如果成交依旧不能释放，那么震荡整理或将延续。市场走势如我们预期，周一
沪深三大指数继续调整，板块个股跌多涨少，贵金属、电力、银行等防御性板块涨幅居前，科技股大面积回调。两市
成交额依旧萎靡不振。近期市场调整的原因可能如下：一是外部方面。特朗普即将宣布的新一轮关税政策引发市场担
忧，全球股市普遍下跌，外部市场的不稳定给 A 股带来了压力；二是内部方面。市场进入业绩验证窗口期，投资者对
于上市公司即将披露的一季报业绩心存担忧。若企业业绩不佳，可能引发股价下跌，这种对业绩的不确定性预期使得
资金趋于谨慎；三是盘面方面。科技股震荡分化回落，进而拖累指数下行。展望后市，4 月 2 日特朗普对等关税政策即
将落地，叠加上市公司一季报业绩窗口期的到来，短期 A 股市场大概率仍将面临一定的压力。不过，考虑到目前市场
估值已处于相对合理区间，市场整体调整已逐步进入尾声。后续随着业绩验证窗口的度过，以及外部不确定性因素的
逐步消除，A 股有望迎来新一轮的反弹行情。因此，短期回踩不改中期慢牛格局。仅供参考。 

 

 

 

 

 

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金点策略晨报 

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本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行

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点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观

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有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经

营机构，注意防范非法证券活动。 
 
行业评级 
 
强于大市  行业基本面向好，预计未来 6 个月内，行业指数将跑赢沪深 300 指数 

同步大市  行业基本面稳定，预计未来 6 个月内，行业指数将跟随沪深 300 指数 

弱于大市  行业基本面向淡，预计未来 6 个月内，行业指数将跑输沪深 300 指数 
 

公司评级 
 
买入 

增持 

中性 

回避 
  

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 15%以上 

预计未来 6 个月内，股价涨幅为 5-15%之间 

预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 

预计未来 6 个月内，股价跌幅为 5%以上 

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金点策略晨报：短期市场或仍将面临一定压力，短期回踩不改中期慢牛格局

英大证券研究所证券研究报告宏观研究请务必阅读最后一页的免责条款12025年3月31日分析师：郑罡执业证书编号：S0990511010001电话：0755-83000291邮箱：zhenggang@ydzq.sgcc.com.cn相关报告企业存款增速回升（2025.1.14）假期因素带动消费物价回暖（2025.2.10）PMI重返荣枯线上方（2025.3.3）春节错月影响CPI同比负增长（2025.3.10）制造业景气继续回升——宏观点评报告2025年3月国内制造业PMI为50.5%，前值为50.2%，较上月回升0.3个百分点。多个细分指标持续改善，其中生产指数上行至52.6%，前值为52.5%，小幅稳步上行，反映企业节后复产持续推进；新订单和新进口订单指数则继续走高，分别为51.8%和49%，分别较前值增加0.7和0.4个百分点，反映年后订单需求持续改善；采购量和产成品库存指标则分别回落至51.8%和48%，均较前值减少0.3个百分点，反映企业扩大生产的谨慎心态，原材料及产成品压库减少，缓解资金链压力。美国关税政策频出致使通胀预期不稳，美联储降息政策押后，2025年国内宏观逆周期调节政策或数量型政策先行带动内需增长，价格型政策伺机出台。企业或更多关注国内外政策对订单需求的影响，控制资金占用，降低费用支出。价格指数有回落表现，3月出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别为47.9%和49.8%，前值分别为48.5%和50.8%，较上月分别回落0.6和1个百分点，主要原材料购进价格指数跌至荣枯线下方，其与出厂价格指数之间轧差则由2月的2.3%缩小至1.9%。原材料价格下行缓解制造业成本压力，然外需不确定性仍限制国内企业调价能力。不同规模企业制造业景气差异趋于收敛，大、中、小型企业制造业PMI分别为51.2%、49.9%和49.6%，前值分别为52.5%、49.2%和46.3%，大型制造业企业PMI阶段回落，仍处于荣枯线上方，中小型制造业企业景气度则有所回升。美国关税政策引发全球贸易增长放缓预期，原油等大宗商品价格走弱，影响上游企业盈利状况，1-2月国内规模以上工业企业利润同比下滑0.3%。3月《提振消费专项行动方案》发布，消费终端需求有望改善，中小型制造业企业订单需求有望受到提振。3月非制造业商务活动指数为50.8%，前值为50.4%，较上月上升0.4个百分点，其中3月建筑业PMI为53.4%，较上月上升0.7个百分点；服务业PMI为50.3%，较上月上升0.3个百分点。2月国内固定资产投资增速回升，其中房地产投资降幅收窄，基建投资保持较快增长势头，制造业投资相对平稳，建筑业形势向好。随着促消费利多政策推出，服务业需求回稳。从行业看，水上运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均低于临界点。3月服务业业务活动预期指数为57.5，较前值上行0.6个百分点，服务业的业务增长预期乐观。（文中其他数据来源于wind和英大证券研究所整理）风险提示：全球贸易战升级，导致外需增长异常放缓，增加国内产能过剩压力。国内楼市成交再度低迷，抑制内需增长。宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款2图1：国内制造业PMI数据来源：wind和英大证券研究所整理图2：生产、新订单和新出口订单指数数据来源：wind和英大证券研究所整理宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款3图3：出厂价格与主要原材料购进价格指数数据来源：wind和英大证券研究所整理图4：建筑业和服务业PMI数据来源：wind和英大证券研究所整理宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款4风险提示及免责条款股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。免责声明：本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表英大证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告仅供“英大证券有限责任公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。本报告版权归“英大证券有限责任公司”所有，未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。资质声明：根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189号），英大证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。行业评级强于大市行业基本面向好，预计未来6个月内，行业指数将跑赢沪深300指数同步大市行业基本面稳定，预计未来6个月内，行业指数将跟随沪深300指数弱于大市行业基本面向淡，预计未来6个月内，行业指数将跑输沪深300指数公司评级买入预计未来6个月内，股价涨幅为15%以上增持预计未来6个月内，股价涨幅为5-15%之间中性预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间回避预计未来6个月内，股价跌幅为5%以上

宏观点评报告：制造业景气继续回升