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美国 1 月份 CPI 超预期，核心通胀粘性较强 

 

2025-2-13  星期四 

事件： 
2 月 12 日，美国劳工部公布最新 CPI 数据，显示 1 月份 CPI 同比增

速 3%，核心 CPI 同比增速 3.3%，均高于市场预期。 

点评观点：   

1、CPI 与核心 CPI 均超过市场预期，通胀翘头趋势较明显 

1 月份 CPI 同比增速 3%，高于预期的 2.9%，前值 2.9%；环比增速 0.5%

高于预期的 0.3%，前值 0.4%。1 月份核心 CPI 同比增速 3.3%高于预期

的 3.1%，前值 3.2%；环比增速 0.4%，高于预期的 0.3%，前值 0.2%。

从数值来看，1 月 CPI 与 CPI 增速均超过市场预期，显示当前美国通

胀翘头趋势较为显著，其中 CPI 同比数字是连续第四个月出现抬升，

持续时长超过 2024 年上半年的上一次通胀翘头时期。核心 CPI 数值超

预期为 2024 年 9 月份之后首次，显示当前核心通胀粘性较强。不过虽

然数据超预期，当天美国股市表现总体稳定，主要原因是受到美国总

统特朗普表态以及当天美联储主席鲍威尔出席国会听证会上的讲话偏

鸽派的影响。周三稍早，美国总统特朗普在社交媒体发帖呼吁降低利

率，称利率应该降低，而且应该和即将实施的新关税“齐头并进”。

而鲍威尔表示美联储不会为一两个好的数据而兴奋，也不会为一两个

坏的数据而激动；在货币政策问题上，美联储有时间耐心等待限制性

的政策发挥作用。我们认为特朗普呼吁美联储降息，其目的更多在于

降低海外企业赴美投资的成本，促进制造业回归美国，这与美联储的

政策重心相关性不高。而在美联储独立性方面，由于独立的央行是当

前美国信用货币体系的核心，行政当局难以直接控制央行政策，因此

我们不认为特朗普的呼吁会对美联储决策产生直接影响，当前美联储

仍然更多基于经济数据进行决策。当前美国经济整体运行稳定，使得

美联储将关注重心放在通胀方面，因此本次 CPI 公布后，结合近期鲍

威尔的发言，我们预期美联储维持当前利率不变的时间或将延长，但

由于美联储认为当前利率已具有限制性，重启加息的可能性较小。 

2、食品与能源价格反弹，核心 CPI 粘性更多来自服务业 

1 月份食品价格同比增速 2.5%，对 cpi 拉动了 0.32%，包括乳制品、肉

类价格同比延续抬升趋势。能源价格反弹，其中能源类商品价格 1 月

份环比增速 1.9%，汽油价格环比增速 4.1%。核心 CPI 中服务业的反弹

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明显，机动车保价格险 1 月份环比增长 2%，同比增长 11.8%；另外机

票价格 1 月份环比增长 1.2%，同比增长 7.1%。  

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表 1：近期美国 CPI 数据 

资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 

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2024-092024-102024-112024-122025-012024-092024-102024-112024-122025-012024-112024-122025-01CPI0.200.200.300.400.502.402.602.702.903.00    CPI:食品0.300.200.300.300.402.302.102.402.502.500.310.280.32        CPI:家庭食品0.300.200.400.300.501.301.101.601.701.900.100.090.13            CPI:早餐谷物-0.400.600.000.80-3.30-0.10-0.10-0.902.30-0.300.000.000.00            CPI:肉类、家禽和鱼0.20-0.400.900.400.501.500.001.501.802.300.020.000.02            CPI:乳制品及相关制品0.100.80-0.300.200.300.501.301.201.301.200.000.010.01            CPI:水果和蔬菜0.600.50-0.100.10-0.500.700.901.000.900.200.010.010.01            CPI:酒精饮料0.100.400.00-0.300.301.501.601.801.401.400.010.010.02            CPI:无酒精饮料和饮料原料0.000.501.30-0.300.901.301.802.802.302.200.010.020.03        CPI:非家用食品0.300.200.300.300.203.903.803.603.603.400.210.200.19    CPI:能源-1.00-0.200.102.401.10-6.80-4.80-3.10-0.300.80-0.45-0.31-0.20        CPI:能源类商品-2.30-1.100.203.901.90-15.20-12.40-8.50-3.60-0.50-0.53-0.43-0.28            CPI:汽油(所有种类)-2.30-1.000.304.001.80-15.20-12.20-8.10-3.30-0.20-0.49-0.39-0.25            CPI:燃油和其他燃料-2.50-2.100.302.504.10-13.20-12.00-10.70-6.00-1.30-0.02-0.02-0.02        CPI:能源服务0.600.70-0.100.800.303.404.002.803.302.500.110.120.09            CPI:公共事业(管道)燃气服务0.700.500.502.801.802.002.001.705.004.900.010.010.01            CPI:电力0.500.80-0.200.200.003.804.503.102.801.900.090.110.07核心CPI0.300.300.300.200.403.303.303.303.203.30    CPI:商品（不含能源）0.200.000.200.000.30-1.10-1.20-0.70-0.70-0.10-0.46-0.39-0.11        CPI:新交通工具0.100.000.500.400.00-1.30-1.30-0.70-0.40-0.30-0.05-0.05-0.02            CPI:新汽车0.000.100.600.300.20-1.90-1.90-1.20-0.80-0.70            CPI:新卡车0.100.000.400.400.00-1.20-1.20-0.60-0.30-0.20           CPI:二手汽车和卡车0.501.201.300.802.20-6.40-4.90-4.90-4.801.00-0.12-0.09-0.09        CPI:新机动车和二手机动车0.400.300.600.301.00-2.80-2.30-2.40-1.800.70-0.17-0.14-0.15        CPI:服装1.00-0.900.100.10-1.401.800.301.201.300.500.050.010.03        CPI:烟草和烟草制品0.000.601.000.000.408.206.806.606.706.800.050.040.04        CPI:医疗护理商品-0.70-0.20-0.100.001.201.601.000.400.502.300.020.010.01  CPI:服务,不含能源服务0.400.300.300.300.504.804.804.604.504.30          CPI:收容所0.300.400.300.300.404.904.904.804.604.40              CPI:住房租金0.300.400.300.300.404.904.904.804.604.401.771.771.74          CPI:运输服务1.200.400.100.501.808.708.207.107.508.300.570.540.47              CPI:机动车维修保养1.001.100.200.200.506.007.307.807.207.400.060.070.07              CPI:机动车保险1.00-0.200.300.502.0016.3014.0012.7011.3011.800.490.420.38              CPI:机票2.801.900.003.001.201.704.204.807.807.100.010.030.04          CPI:医疗护理服务0.600.300.300.200.003.603.803.703.302.700.230.250.24环比（季调）同比（季调）对CPI同比的拉动即时点评 

 
 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

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近期美国CPI数据

宏观数据即时点评：美国1月份CPI超预期，核心通胀粘性较强

汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第4位

本周与年初至今汽车行业申万二级板块涨跌幅

子板块周涨跌幅前列个股(乘用车、商用车、汽车零部件)

汽车板块三年内PE-TTMBands

我国乘用车市场周度日均批发量及同环比变化情况

我国乘用车市场周度日均零售量及同环比变化情况

中国新能源乘用车市场品牌近三周销量Top10(单位：万辆)

中国新势力乘用车市场品牌近三周销量Top10(单位：万辆)

重卡月度销售与同比变化趋势(单位：万辆)

中卡月度销量与同比变化趋势(单位：万辆)

汽车与汽车零部件行业周报、月报：大合作开启，智驾前行能力提升

 

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美国 12 月份核心 CPI 意外低于预期 

 

2025-1-16  星期四 

事件： 
1 月 15 日，美国劳工部公布了最新 CPI 数据。 

点评观点：   

期 

1、CPI 同比增速环比上升但符合市场预期，核心 CPI 同比增速低于预

12 月份 CPI 同比增速 2.9%，符合预期，前值 2.7%；环比增速 0.4%，

高于预期的 0.3%，前值 0.3%。12 月份核心 CPI 同比增速 3.2%，低于

预期的 3.3%，前值 3.3%；环比增速 0.2%，符合预期，前值 0.3%。从

数值来看，12 月 CPI 稳中有升，但核心 CPI 低于市场预期，短期内较

大缓解了市场的担忧。此前市场担忧特朗普上任后包括关税等在内的

政策或引发通胀反弹，引发美联储货币政策转向，近期连续的美国十

年期美债利率快速上行部分反映了市场正在计价这一预期。在最新的

12 月份 CPI 公布后，美股市场作出积极反应，短期内市场紧张情绪得

到缓解。 

2、细分项中农产品价格出现抬升趋势，机动车保险价格增速放缓较快 

12 月份食品价格同比增速 2.5%，对 CPI 拉动了 0.32%，包括蔬菜、乳

制品、肉类价格同比皆有一定抬升趋势。能源价格继续走低，其中能

源类商品价格 12 月份同比增速-3.8%，对 CPI 拖累了 0.28%。核心 CPI

中机动车保险价格 11.3%，对 CPI 拉动了 0.38%，环比前值下降 0.04pct，

另外医疗服务价格 12 月同比增速 3.4%，增速放缓趋势进一步显现。 

3、警报暂时解除，后续应关注什么？ 

此前市场普遍预期过热的经济以及通胀再抬头或造成美联储货币政策

转向，这一预期在 12 月份非农数据大幅超预期后逐渐升温，而在本次

CPI 数据公布后暂时得到缓解。我们认为，虽然本次美债利率攀升情况

或短期内得到缓解后，但仍然需要关注市场对于美债利率的预期。不

过目前来说有两方面可能会抑制长期国债利率的进一步抬升：从市场

信息面以及特朗普政府的利益来看，未来贸易政策采用逐步加关税的

方案可能性更高，使得美联储转向以抑制通胀抬头的可能性降低，有

助于抑制长期国债利率；另外从供需角度考虑，当前整体利率环境，

新一届政府或更多发行短期国债，市场资金或更多被短期国债吸引，

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同样抑制长期国债利率。除了关注美债利率之外，近期日本央行政策

动向亦需关注。当前日本经济整体运行良好，通胀稳固在 2%之上，日

行有动机实施进一步利率政策正常化，最近日本央行行长也表态已在

为加息做准备。如果加息实施，这将是 2024 年 8 月之后日本央行首次

加息，考虑到 8 月时加息后市场动荡，我们相信虽然当前市场对于日

本银行加息会提前做出反应，但投资者仍需留意其对于海外资本市场

的影响。 

 

 

表 1：近期美国 CPI 数据 

 

 

 

资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

 

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2024-082024-092024-102024-112024-122024-082024-092024-102024-112024-122024-102024-112024-12CPI0.200.200.200.300.402.602.402.602.702.90    CPI:食品0.100.400.200.400.302.102.302.102.402.500.310.280.32        CPI:家庭食品0.000.400.100.500.300.901.301.101.601.800.100.090.13            CPI:早餐谷物0.20-0.400.600.000.80-0.20-0.10-0.10-0.902.300.000.000.00            CPI:肉类、家禽和鱼0.500.20-0.801.100.401.501.500.001.501.800.020.000.02            CPI:乳制品及相关制品0.500.101.00-0.100.200.400.501.301.201.300.000.010.01            CPI:水果和蔬菜-0.200.900.400.20-0.10-0.200.701.001.100.900.010.010.02            CPI:酒精饮料0.000.100.400.10-0.302.001.501.601.801.400.010.010.02            CPI:无酒精饮料和饮料原料-0.700.000.401.50-0.401.301.301.702.802.300.010.020.03        CPI:非家用食品0.300.300.200.300.304.003.903.803.603.600.210.200.19    CPI:能源-0.80-1.900.000.202.60-4.00-6.90-4.80-3.10-0.40-0.46-0.31-0.20        CPI:能源类商品-0.60-4.00-1.000.504.30-10.20-15.30-12.40-8.50-3.80-0.53-0.43-0.28            CPI:汽油(所有种类)-0.60-4.10-0.900.604.40-10.30-15.30-12.20-8.10-3.40-0.50-0.39-0.25            CPI:燃油和其他燃料-1.50-3.10-2.200.402.60-7.00-13.20-11.90-10.70-6.00-0.02-0.02-0.02        CPI:能源服务-0.900.701.00-0.100.803.003.404.002.803.300.110.120.09            CPI:公共事业(管道)燃气服务-1.900.700.301.002.40-0.102.002.001.804.900.010.010.01            CPI:电力-0.700.701.20-0.400.303.903.704.503.102.800.090.110.07核心CPI0.300.300.300.300.203.303.303.303.303.20    CPI:商品（不含能源）-0.200.200.000.300.10-1.70-1.20-1.20-0.70-0.50-0.50-0.39-0.11        CPI:新交通工具0.000.200.000.600.50-1.20-1.30-1.30-0.70-0.40-0.05-0.05-0.02            CPI:新汽车0.100.000.000.700.40-1.80-1.90-1.90-1.20-0.70            CPI:新卡车0.100.20-0.100.500.50-1.10-1.20-1.20-0.60-0.30           CPI:二手汽车和卡车-1.000.302.702.001.20-9.40-7.50-4.60-4.00-3.40-0.14-0.09-0.08        CPI:新机动车和二手机动车-0.200.300.700.900.50-4.00-3.10-2.20-2.10-1.40-0.19-0.14-0.13        CPI:服装0.301.10-1.500.200.100.301.800.301.101.200.050.010.03        CPI:烟草和烟草制品1.200.000.601.000.008.408.206.806.606.700.050.040.04        CPI:医疗护理商品-0.20-0.70-0.20-0.100.002.001.601.000.400.500.020.010.01  CPI:服务,不含能源服务0.400.400.300.300.304.904.804.804.604.50          CPI:收容所0.500.200.400.300.305.204.804.904.804.60              CPI:住房租金0.500.200.400.300.305.204.904.904.804.601.771.771.74          CPI:运输服务0.901.400.400.000.508.008.708.207.007.500.570.540.46              CPI:机动车维修保养0.601.001.100.200.203.406.007.307.807.200.060.070.07              CPI:机动车保险0.601.20-0.100.100.4016.5016.3014.0012.7011.300.490.420.38              CPI:机票3.903.203.200.403.90-1.301.604.104.707.900.010.030.04          CPI:医疗护理服务-0.100.700.400.400.203.203.603.803.703.400.230.250.24环比（季调）同比（季调）对CPI同比的拉动即时点评 

 
 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

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国元国际控股有限公司 
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宏观数据即时点评：美国12月份核心CPI意外低于预期

布鲁可海外IP授权情况

传媒商社行业：IP衍生品行业研究之拼搭角色玩具-从布鲁可看中国拼搭角色类玩具崛起之路

A股市场整体表现

24年以来中证全指日成交额

24年以来不同类型ETF日成交额

A股市场风格和行业表现

近10个交易日主力资金净流入情况

近10个交易日资金筹码情况

24年以来南向资金流情况

ETF资金流向表现

每日复盘：主要指数集体走低，半导体板块冲高回落

医药板块2024年年初至今行情回顾（截至2024.12.31）

医药板块细分子行业2024年初至今涨跌幅（截至2024.12.31）

医药板块和沪深300指数估值水平对比（PE，TTM，剔除负值）

医药板块细分子行业估值水平（PE，TTM，剔除负值）

医药板块2010年年初至今估值情况（整体法，剔除负值）（截至2024.12.31）

医药板块历史收入情况

医药板块历史归母净利润情况

医药板块占权益类基金投资市值比重

医保统筹基金历年收入支出情况

我国商业健康险行业相关政策

2023年全球商业健康保险赔付率占本国卫生总费用比重

2019-2023年我国商业健康保险保费收入情况

2019-2024年部分支持创新药发展的重要政策

2019-2024年医保目录调整情况

2019-2022年医保对创新药支出（亿元，%）

国内新药占比预计将快速提升（%）

2014-2023年国产、进口药品NDA情况（个，%）

2014-2023年上市国产、进口新药情况（个，%）

2012-2021首次申请_开展临床中国FIC新药数（个）

2019-2023年中国首次IND新药类型分布（%）

2016-2022.10中国药企licenseout药物类型（个）

2024年以来CDE承办的1类新药NDA情况一览（截至2024年6月20日）

2024年以来CDE承办的1类新药NDA情况一览（2024年6月20日-2024年12月19日）

部分CXO企业2024年存货表现（百万元）

部分CXO企业2024年合同负债表现（百万元）

分季度看代表性公司收入表现（百万元）

分季度代表性公司扣非归母净利润表现（百万元）

全球医药市场中国占比（十亿美元，%）

2023年7家MNC中国收入及占比（亿美元，%）

100mg_10ml规格Opdivo药不同国家的价格（元）

2021全球Top25畅销药在各国相对价格水平（%）

2016-2019年仿制药制造商的利润率（%）

已获批但推迟_取消的ANDA发布计划（%）

全球医药市场按区域划分明细（十亿美元）

2020年各国占全球卫生支出的份额（%）

全球分地区GDP增速（%）

2023年新兴国家人口（百万人）

2022-2027年不同地区药物用量年复合增长率（%）

中高收入国家占全球卫生支出的份额变化趋势（%）

并购六条核心内容

浩欧博股价情况

血液透析行业集采事件

我国血液透析行业规模情况（亿元）

全国第六批胰岛素集中采购与接续采购各种类胰岛素量价对比

甘李药业收入情况（亿元）

骨科集采文件汇总

三友医疗收入情况

2018版新增独家中成药销售额暴涨幅较大的主要产品情况

2025年医药生物行业投资策略报告：看好创新和出海，关注基本面向上细分赛道

市场指数12月涨跌幅（%）

传媒细分行业12月涨跌幅（%）

12月申万一级行业涨跌幅（%）

12月人工智能指数和市场指数区间涨跌幅对比

2024年以来人工智能指数和市场指数涨跌幅对比

2024年12月全球AI产品MAU前十榜单

2024年12月国内AI产品MAU前十榜单

中国游戏市场实际销售收入（亿元）

中国移动游戏市场实际销售收入（亿元）

iOS游戏畅销榜TOP30

2024年11月中国手游海外收入TOP30（海外AppStore+GooglePlay）

2024年11月中国手游发行商全球收入TOP30（AppStore+GooglePlay）

2024年11月中国AppStore手游收入TOP20

小游戏月度排名变动

《凡人修仙传：人界篇》ios游戏畅销榜排名

《霸业》ios游戏畅销榜排名

《Puzzles＆Survival》ios游戏畅销榜排名（美国）

《问道》ios游戏畅销榜排名

《一念逍遥》ios游戏畅销榜排名

《女神异闻录：夜幕魅影》ios游戏畅销榜排名

《幻塔》ios游戏畅销榜排名

《梦幻新诛仙》ios游戏畅销榜排名

《新倚天屠龙记》ios游戏畅销榜排名（中国香港）

《石器时代：觉醒》ios游戏畅销榜排名

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国产及进口版号数量

12月获批版号产品信息

三七互娱储备游戏

吉比特储备产品

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腾讯储备游戏

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2024年票房数据及去年同期对比（亿元）

2024年放映场次对比（亿次）

2024年人均票价对比（元）

2024年票房TOP5影片

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传媒互联网行业月报：OpenAI发布o3模型，CES 2025开幕

AI大模型行业应用商业模式分类大模型使用方式

2024Q1-Q3大模型中标行业分布情况

AI行业深度报告：模型能力向上价格向下，应用繁荣

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中国车联网市场规模及同比增速

5GRedCap在3GPP标准演进的过程

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移远通信营业收入、归母净利润及同比增速

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移远通信车载产品六大典型应用场景

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广和通营业收入、归母净利润及同比增速

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美格智能产品展示图（部分）

美格智能营业收入、归母净利润及同比增速

美格智能综合毛利率及综合净利率

美格智能高算力AI模组

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本周汽车各子板块整体涨跌不一，乘用车板块涨幅最大，为2.50%，汽车服务板块跌幅最大，为-5.82%。