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天风证券

海通证券

国信证券

华泰证券

光大证券

东方证券

长江证券

安信证券

证券研究报告

政策研究

报告日期：2025 年 03 月 06 日

完善“五篇大文章”顶层设计 强化金融机构服务与协同

——金融“五篇大文章”政策点评

华龙证券研究所

 事件：

分析师：杨晓天

执业证书编号：S0230521030002

邮箱：yangxiaot@hlzq.com

为贯彻落实党中央、国务院决策部署，推动做好科技金融、绿色
金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，加快建设金
融强国，国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意
见》（以下简称《指导意见》），提出相关意见。

观点：

相关阅读

《深化资本市场改革 提升金融服务能
力—《关于资本市场做好金融“五篇大
文章”的实施意见》点评》2025.02.21

 总体目标：到 2027 年，金融“五篇大文章”需在融资可得性、
产品适配度、制度机制完善等方面取得显著成效，具体包括科技
金融体系与高水平科技自立自强需求相适应、绿色金融助力碳达
峰碳中和、普惠金融体系持续完善等。

核心定位：深化金融供给侧结构性改革，强化金融与科技、产业、
财税政策的协同，支持因地制宜发展新质生产力，守住系统性金
融风险底线。

 金融“五篇大文章”重点领域与实施路径

科技金融——重点支持国家重大科技任务、科技型中小企业，强
调“投早、投小、投长期、投硬科技”。统筹股权、债权、保险等
多元手段，发挥多层次资本市场枢纽作用，健全风险分散机制（科
创债券、信用保护工具等）。

绿色金融——坚持“先立后破”，完善绿色金融标准体系，推动
碳核算和可持续信息披露，支持能源安全与低碳转型。发展碳中
和债券、转型债券，探索区域性生态环保项目金融模式。

普惠金融——优化中小微企业、乡村振兴、社会民生等领域服务，
推广“信易贷”“随借随还”等模式，扩大首贷、信用贷覆盖面。
​ 健全多层次普惠金融机构，加强新市民、残疾人等群体金融支
持。

养老金融——发展多支柱养老保险，推动商业保险年金与健康、
养老照护服务衔接，加强养老资金投资管理。打击涉老非法金融
活动，保障老年人权益。

数字金融——加快金融机构数字化能力建设，稳妥推进数字人民
币应用，健全数据共享与治理体系。将数字金融业务纳入监管框
架，规范电子签名技术应用。

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政策点评

 金融机构发挥服务功能与协同作用

国有大行：全面加大五大领域支持力度，当好服务实体经济主力
军。中小银行：聚焦与自身能力匹配的细分领域，提供专业化服
务。其他机构：保险机构强化重点领域投融资支持；证券、基金
等拓宽直接融资渠道。

内部机制优化：建立“一把手负责制”和部门协调机制，完善尽
职免责制度。发展“贷款+外部直投”、碳排放权担保贷款等 14
项特色产品。

配套政策与保障机制：建设 15 项重点基础设施，包括信息共享
平台、融资对接系统、企业培育机制等，缓解信息不对称问题。

政策协同：运用结构性工具（如再贷款）优化信贷结构，扩大专
项金融债券发行。加强风险分担机制（政府性融资担保）、推进改
革试点（科创金融试验区）。央行将联合相关部门建立统计与综合
考核制度，强化数据共享与结果运用。

 实施保障与风险防范

风险管控：针对各领域特点完善风险管理，例如构建科创风险评
价模型、防范养老资金投资风险、加强数据安全治理。

试点推广：深化现有金融改革试验区经验，支持符合条件的地区
围绕五大领域先行先试。

 《指导意见》旨在构建“1+N”政策体系中的顶层设计，作为“1”
统领全局，与前期各领域专项文件，以及《关于资本市场做好金
融“五篇大文章”的实施意见》等“N”共同形成完整政策体系，
解决统筹不足问题。《指导意见》覆盖银行、保险、证券、私募
等多类金融机构，提出全领域系统性部署，全面提升金融服务实
体经济质效。

 风险提示：政策变动风险，市场重大波动风险，长端利率下行风

险，经济变动风险，地缘政治风险。

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政策点评

表 1：《指导意见》内容和目标

领域

重点内容

实施路径

政策目标（2027 年）

科技金
融

绿色金
融

普惠金
融

支持国家重大科技任务、科
技型中小企业；发挥多层次
资本市场作用，投早、投小、
投长期、投硬科技。

统筹股权、债权、保险工具；
完善风险分散机制；发展天
使投资、创业投资等耐心资
本。

科技金融体系与高水平科
技自立自强需求相适应。

完善绿色金融标准体系，统
筹支持绿色发展和低碳转
型；发展碳中和债券、转型
金融工具。

坚持“先立后破”；推动碳
核算和信息披露；深化国际
合作。

绿色金融支持美丽中国建
设质效提升。

优化中小微企业、乡村振
兴、社会民生等领域服务；
推进“信易贷”“一链一策
一批”行动。

健全普惠金融机构组织体
系；完善民营企业融资支持
政策；提升金融服务覆盖面
和可持续性。

普惠金融体系持续完善，融
资可得性显著提升。

养老金
融

强化银发经济支持；发展多
层次养老保险体系；推动养
老金投资管理。

加强商业保险年金创新；探
索养老与健康服务衔接；防
范涉老金融风险。

养老金融产品和服务丰富
化，应对人口老龄化能力增
强。

数字金
融

加快金融机构数字化转型；
稳妥推进数字人民币；健全
数字金融治理体系。

推动金融数据共享；规范电
子签名技术应用；加强数字
化监管能力。

金融机构数字化转型取得
积极进展，数字金融治理能
力提升。

数据来源：中国政府网，华龙证券研究所

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1

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免责及评级说明部分

分析师声明：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报
告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披
露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的
具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。

投资评级说明：

投资建议的评级标准

类别

评级

说明

报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。

买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上

增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间

股票评级

中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间

减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间

卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上

推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数

行业评级

中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数

回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数

免责声明：

当然客户。

本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为

本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报
告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务
和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往
表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。

本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金
融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供
投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司
及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些
公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可
能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能
存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。

本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不

得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

版权声明：

华龙证券研究所

北京

兰州

上海

深圳

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地址：兰州市城关区东岗西路

地址：上海市浦东新区浦东大

地址：深圳市福田区民田路

大街 189 号天鸿宝景大厦西配

638 号文化大厦 21 楼

楼 F4 层

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道 720 号 11 楼

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邮编：518046



《指导意见》内容和目标

金融“五篇大文章”政策点评：完善“五篇大文章”顶层设计 强化金融机构服务与协同

证券研究报告

人形机器人

报告日期：2025 年 03 月 06 日

政府工作报告首提具身智能，政策助力人形机器人量产加速

——人形机器人专题点评报告

华龙证券研究所

事件：

投资评级：推荐（维持）

最近一年走势

2025 年 3 月 5 日，国务院总理李强代表国务院向人大作 2025 年
《政府工作报告》，具身智能作为政策重点关注的未来产业首次被提
及。

观点：

 政府工作报告首提具身智能，大力发展智能机器人。2025 年《政
府工作报告》提出，建立未来产业投入增长机制，培育生物制造、
量子科技、具身智能、6G 等未来产业。作为具身智能的重要形式，
以人形机器人为代表的智能机器人也是政府重点关注与支持的领
域。《政府工作报告》指出，持续推进“人工智能+”行动，大力
发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等
新一代智能终端以及智能制造装备。

 地方政策出台频繁，推进具身智能应用场景落地。深圳和北京两
地率先提出明确的具身智能产业计划且均聚焦应用场景落地。深
圳市科技创新局于 3 月 3 日发布《深圳市具身智能机器人技术创
新与产业发展行动计划（2025-2027 年）》，提出到 2027 年，新增
培育营收超 10 亿企业 20 家以上，实现 10 亿级应用场景落地 50
个以上；北京市发改委等四部门发布《北京具身智能科技创新与
产业培育行动计划（2025-2027 年）》，提出到 2027 年，培育产业
链上下游核心企业不少于 50 家，在科研教育、工业商业、个性化
服务三大场景实现不少于 100 项规模化应用，量产总规模率先突
破万台。在《政府工作报告》的背书和指引下，各地方政府有望
积极出台本地具身智能产业规划，加速人形机器人产业发展。

 政策&产业共振，人形机器人量产有望加速。三端驱动下 2025
年有望成为人形机器人量产元年。模型端，行业首个端到端 VLA
模型 Helix 已实现上机应用，DeepSeek 开源模型赋能下机器人大
脑进化加速；硬件端，丝杠、减速器等核心零部件厂商产能建设
加速，为主机量产打好硬件供应基础；应用场景端，优必选、乐
聚等国内人形机器人产品已在汽车产线、物流企业以及 3C 数码
制造等场景开展训练，其中优必选在极氪 5G 智慧工厂开展了全
球首例多台、多场景、多任务的人形机器人协同实训。政策对应
用场景和政府采购等方面的支持有望与产业进步形成共振，加速
人形机器人量产。

 投资建议：政府工作报告首提具身智能，政策支持与产业进步共

分析师：杨阳

执业证书编号：S0230523110001

邮箱：yangy@hlzq.com

联系人：李浩洋

执业证书编号：S0230124020003

邮箱：lihy@hlzq.com

相关阅读

《区域机器人产业发展加速，人形机器
人运动能力突破—人形机器人行业专题
研究周报》2025.03.04
《 Figure 推 出 Helix,1X 发 布 NEO
Gamma 人形机器人—人形机器人行业
专题研究周报》2025.02.26
《宇树人形机器人京东开售，科技巨头
加 速 布 局 — 人 形 机 器 人 行 业 周 报 》
2025.02.17

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行业专题研究

振，有望为人形机器人量产按下加速键，维持行业“推荐”评级。
个股方面，建议关注三花智控、拓普集团、绿的谐波、五洲新春、
鸣志电器、双环传动、北特科技、恒立液压、长盛轴承、曼恩斯
特、道通科技、奥比中光-UW、兆威机电、中坚科技、禾川科技、
埃夫特-U、拓斯达、湘油泵、隆盛科技、银轮股份、豪能股份、
富临精工等。

 风险提示：技术迭代风险、量产进度不确定性、估值风险、政策

风险、所引用数据来源发布错误数据等。

表：重点关注公司及盈利预测

股票代码 股票简称

002050.SZ 三花智控

601689.SH 拓普集团

688017.SH 绿的谐波

603667.SH 五洲新春

603728.SH 鸣志电器

002472.SZ 双环传动

603009.SH 北特科技

601100.SH 恒立液压

301325.SZ 曼恩斯特

688208.SH 道通科技

300718.SZ 长盛轴承

003021.SZ 兆威机电

002779.SZ 中坚科技

688320.SH 禾川科技

300607.SZ 拓斯达

603319.SH 湘油泵

688165.SH 埃夫特-U

2025/03/05
股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E

PE

EPS（元）

投资

评级

31.25

62.26

163.00

44.96

80.48

37.42

54.02

84.85

79.12

42.02

108.38

70.85

162.58

125.69

48.14

36.26

38.40

31.97

0.78

1.95

0.50

0.37

0.33

0.96

0.14

1.86

2.84

0.40

0.81

1.05

0.36

0.35

0.21

1.04

-0.09

0.87

1.77

0.34

0.38

0.24

1.20

0.21

1.93

0.82

1.42

0.86

0.90

0.57

-1.04

-0.04

1.05

-0.28

1.03

2.26

0.62

0.52

0.42

1.51

0.31

2.26

1.65

1.66

1.03

0.07

1.14

0.91

0.10

0.30

1.26

-

1.19

2.78

0.84

0.65

0.55

1.82

0.45

2.71

2.32

2.06

1.27

0.37

1.45

1.31

0.50

0.53

1.48

-

381.0

257.2

174.3

39.9

31.9

326.7

119.9

240.7

39.1

45.5

27.8

106.0

133.7

154.5

345.0

135.8

175.0

36.9

-

-

36.1

35.2

483.8

119.1

332.4

31.2

44.0

96.0

29.6

179.9

220.8

36.5

-

-

-

-

30.5

27.6

261.9

87.0

193.4

24.8

37.5

47.9

25.4

1085.0

142.2

138.5

469.2

119.9

30.5

-

126.2

105.3

26.2 未评级
22.4 未评级
194.8 未评级
68.9 未评级
146.5 未评级
20.6 买入
120.0 增持
31.3 未评级
34.1 未评级
20.4 未评级
85.0 未评级
190.8 未评级
112.5 未评级
95.9 未评级
96.9 未评级
68.2 未评级
26.0 未评级
未评级

-

688322.SH 奥比中光-UW

-0.69

-0.15

0.64

0.46

1.03

1.42

42.18

17.53

603809.SH 豪能股份

300680.SZ 隆盛科技

002126.SZ 银轮股份

24.0 买入
22.2 未评级
20.2 未评级
16.5 未评级
数据来源：Wind，华龙证券研究所；收盘价为 2025 年 3 月 5 日，未评级个股数据均来源于 Wind 一致预期，
其中绿的谐波、北特科技、道通科技、奥比中光-UW 和禾川科技已发布 2024 年业绩，2024 年 EPS 数据为实际
值。

300432.SZ 富临精工

19.41

34.06

-0.44

37.9

1.35

0.88

1.18

0.79

1.68

1.01

44.8

0.35

0.51

0.64

1.76

66.4

25.3

27.3

22.1

29.7

34.5

33.7

55.8

0.76

41.0

-

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2

免责及评级说明部分

分析师声明：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报
告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披
露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的
具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。

投资评级说明：

投资建议的评级标准

类别

评级

说明

买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上

增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间

股票评级

中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间

减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间

卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上

推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数

行业评级

中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数

回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数

报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。

免责声明：

本报告的风险等级评定为 R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4 及

以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。

本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报
告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务
和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往
表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。

本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金
融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供
投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司
及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些
公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可
能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能
存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。

本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不

得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

版权声明：

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兰州

上海

深圳

地址：北京市东城区安定门外

地址：兰州市城关区东岗西路

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地址：深圳市福田区民田路

大街 189 号天鸿宝景大厦西配

638 号文化大厦 21 楼

楼 F4 层

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邮编：730030

电话：0931-4635761

道 720 号 11 楼

邮编：200000

178 号华融大厦辅楼 2 层

邮编：518046



人形机器人专题点评报告：政府工作报告首提具身智能，政策助力人形机器人量产加速

零售社服

报告日期：2025 年 03 月 06 日

证券研究报告

扩大内需，提振消费

——零售社服行业点评

华龙证券研究所

事件：

投资评级：推荐（维持）

最近一年走势

2025 年 3 月 5 日，第十四届全国人民代表大会第三次会议开幕，

国务院总理李强向大会作政府工作报告。

政府工作报告提出，2025 年政府工作任务要大力提振消费，全方
位扩大国内需求。加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经
济增长的主动力和稳定锚。报告中提及新型消费、文旅、免税、教育
等领域，零售社服板块有望迎来发展机遇。

观点：

 加快新型消费发展，释放多样化、差异化消费潜力。报告提出“创
新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展。”
新型消费在技术创新、产业升级和市场需求的驱动下，展现出较
强的增长动力和广阔的发展空间，借助大数据和人工智能等技术，
无人零售、智能电商、智能会展等新业态持续涌现，推动消费场
景和消费产品的智能化升级，为居民提供更便捷、高效和满意的
消费体验，为消费注入新活力。

 释放文旅消费潜力，推动扩大入境消费。报告提出“落实和优化
休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力，完善免税店政策。”
文旅消费包含交通、住宿、餐饮、购物和娱乐等多个方面，能够
直接拉动相关产业链消费增长和产业升级，促进当地经济发展。
有吸引力的民俗风景游和文旅产品将传统文化与现代旅游相结
合，促进了文化的传承，吸引国际游客，提升了国家的文化软实
力。

 建设高质量教育体系，实现“教育大国”向“教育强国”迈进。
报告指出“逐步推行免费学前教育，加强义务教育学校标准化建
设，推动义务教育优质均衡发展，扩大高中阶段教育学位供给，
推进高校改革，办好特殊教育、继续教育、专门教育，引导规范
民办教育发展。”报告对各阶段教育高质量发展提出了新的要求，
当前，教育领域是 AI 应用落地的重要场景之一，AI 技术赋能驱
动教育公司降本增效，进一步扩大用户群体，实现更快更好增长。

 投资建议：在积极政策催化下，消费有望持续复苏，我们维持行
业“推荐”评级。“AI+消费”潜力不断释放，建议关注焦点科
技、孩子王、科锐国际、米奥会展、博士眼镜；旅游高景气度下，
建议关注出行链业绩确定性较高的标的宋城演艺、众信旅游；受

分析师：王芳

执业证书编号：S0230520050001

邮箱：wangf@hlzq.com

相关阅读

《提振消费政策积极，关注边际改善—
零售社服行业周报》2025.02.25
《主题公园恢复强劲，出入境业务增长
可期—社会服务行业周报》2024.08.26
《服务消费保持韧性，出行市场景气有
望延续—社会服务行业周报》2024.08.22

请认真阅读文后免责条款

行业专题研究点评

益于跨境游的回暖，免税行业有望迎来改善，建议关注中国中免；
技术迭代、AI 赋能下教育板块迎来发展机遇，建议关注学大教育。

 风险提示：AI 技术迭代和应用落地进展不及预期、教培行业政策
监管的不确定性、行业竞争加剧的风险、出行需求复苏不及预期
的风险、消费能力和消费意愿不足的风险。

表：重点关注公司及盈利预测

股票代码

股票简称

000526.SZ 学大教育

002315.SZ 焦点科技

002707.SZ 众信旅游

300144.SZ 宋城演艺

300622.SZ 博士眼镜

300662.SZ 科锐国际

300795.SZ 米奥会展

301078.SZ

孩子王

601888.SH 中国中免

2025/3/4

EPS（元）

PE

股价（元） 2023A

2024A/E

2025E

2026E

2023A

2024A/E

2025E

2026E

50.00

45.08

7.65

8.72

51.04

26.82

24.4

14.05

61.13

1.31

1.20

0.03

-0.04

0.74

1.02

1.24

0.10

3.25

1.73

1.42

0.10

0.35

0.78

1.03

1.01

0.13

2.06

2.3

1.73

0.22

0.53

0.91

1.28

1.38

0.26

2.89

2.97

2.05

0.31

0.60

1.07

1.55

1.74

0.34

3.34

38.3

37.6

255.0

-

69.0

26.3

19.7

28.9

31.8

78.9

24.9

65.9

26.0

25.6

145.8

108.1

18.8

29.7

21.7

26.1

34.8

16.5

56.0

20.9

18.7

55.8

21.1

16.8

22.0

24.7

14.5

47.8

17.3

14.8

41.9

18.3

未评级

投资

评级

增持

增持

买入

未评级

未评级

未评级

未评级

未评级

数据来源：iFinD，华龙证券研究所（焦点科技、众信旅游、宋城演艺盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司
盈利预测来自 iFinD 一致预期。焦点科技 2024 年报已披露，2024 年数据为实际值，科锐国际、中国中免、众信
旅游、宋城演艺、孩子王 2024 年 EPS 来源于公司已发布的业绩预告，其他公司为预测值。）

请认真阅读文后免责条款

2

免责及评级说明部分

分析师声明：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报
告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披
露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的
具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。

投资评级说明：

投资建议的评级标准

类别

评级

说明

买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上

增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间

股票评级

中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间

减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间

卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上

推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数

行业评级

中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数

回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数

报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为
报告发布日后的 6-12 个月内公
司股价（或行业指数）相对同
期相关证券市场代表性指数的
涨跌幅。其中：A 股市场以沪
深 300 指数为基准。

免责声明：

本报告的风险等级评定为 R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4 及

以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。

本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报
告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务
和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往
表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。

本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金
融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供
投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司
及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些
公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可
能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能
存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。

本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不

得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

版权声明：

华龙证券研究所

北京

兰州

上海

深圳

地址：北京市东城区安定门外

地址：兰州市城关区东岗西路

地址：上海市浦东新区浦东大

地址：深圳市福田区民田路

大街 189 号天鸿宝景大厦西配

638 号文化大厦 21 楼

楼 F4 层

邮编：100033

邮编：730030

电话：0931-4635761

道 720 号 11 楼

邮编：200000

178 号华融大厦辅楼 2 层

邮编：518046



零售社服行业点评：扩大内需，提振消费

证券研究报告

低空经济

报告日期：2025 年 03 月 05 日

两会再提“低空经济”，2025 有望成为落地元年

——低空经济行业点评

华龙证券研究所

投资评级：推荐（维持）

最近一年走势

事件：

观点：

2025 年政府工作报告在培育壮大新兴产业、未来产业中提到推

动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。

 2024 年“低空经济”首次写入政府工作报告，2025 年两会再提
“低空经济”。2024 年政府工作报告指出“积极打造生物制造、
商业航天、低空经济等新增长引擎”，2025 年两会政府工作报告
进一步提出“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动,推
动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展”。政策措辞从积
极打造到推动应用落地，我们认为低空经济作为国家战略性新兴
产业、新质生产力的典型代表，相关法规有望得到进一步完善。

 低空经济相关提案涉及立法监管、空域资源与基建、应用场景等
多方面。从两会期间低空经济相关的提案来看，天能控股董事长
张天任建议制定专项法律，明确空域使用权限、安全责任划分，
解决法律滞后问题；高德红外董事长黄立等代表建议试点扩容，
推动扩大低空空域供给；时的科技蒋俊建议建立低空经济产业平
台，推动 eVTOL 适航取证与国产化； 联合地方政府共建跨城航线
示范项目，开发高端空中旅游、医疗救援场景。

 商用一步之遥，低空应用落地可期。2024 年亿航智能已经集齐生
产许可证、型号合格证和标准适航证，运营合格证申请已被民航
局受理，2025 年有望投入到商业化运营中。我们认为低空经济有
望陆续在城市物流、城市交通、旅游观光等应用场景落地。展望
后续，空域改革深化、基建和试点扩容、适航和运营取证等方面
进展及多元场景商用落地将成为行业发展重要驱动力；固态电池
技术的成熟也有望补齐低空技术的拼图。

 投资建议：两会政府工作报告再提“低空经济”，指出推动低空
经济等新兴产业安全健康发展，后续行业各项政策有望接续出台，
推动各地基建加快落地。维持行业“推荐”评级。个股方面，建
议关注 1）制造端: 宗申动力、万丰奥威、卧龙电驱、英搏尔、
绿能慧充、中直股份等；2）基建端:莱斯信息、华设集团、四川
九洲、中科星图、新晨科技、深城交、苏交科等；3）运营端:中
信海直、西域旅游、祥源文旅等。

 风险提示：政策变动风险；适航进度不及预期；技术进步不及预

分析师：杨阳

执业证书编号：S0230523110001

邮箱：yangy@hlzq.com

分析师：许紫荆

执业证书编号：S0230524080001

邮箱：xuzj@hlzq.com

相关阅读

《全国低空一张网启动，关注后续两会
政 策 催 化 — 低 空 经 济 双 周 报 01 》
2025.02.25

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行业动态研究

期；飞行器安全风险；重点关注个股业绩不及预期等。

表：重点关注公司及盈利预测

股票代码 股票简称

000099.SZ 中信海直

000801.SZ 四川九洲

001696.SZ 宗申动力

002085.SZ 万丰奥威

300284.SZ 苏交科

300542.SZ 新晨科技

300681.SZ 英搏尔

300859.SZ 西域旅游

301091.SZ 深城交

600038.SH 中直股份

600212.SH 绿能慧充

600576.SH 祥源文旅

600580.SH 卧龙电驱

603018.SH 华设集团

688568.SH 中科星图

2025/03/05
股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E

PE

EPS（元）

投资

评级

26.28

17.84

23.99

20.83

11.10

20.34

36.66

36.03

49.82

36.96

8.81

9.07

26.17

8.70

59.02

0.31

0.20

0.32

0.34

0.26

0.12

0.33

0.68

0.52

0.75

0.03

0.14

0.40

1.02

0.93

0.81

-0.26

0.35

0.20

0.53

0.43

0.23

0.32

0.79

0.43

0.88

0.13

0.17

0.61

0.76

0.65

0.79

0.40

0.24

0.63

0.49

0.23

0.31

0.50

0.99

0.56

1.07

0.22

0.34

0.85

0.80

1.19

1.22

0.46

0.28

0.76

0.59

0.25

0.44

0.82

1.32

0.71

1.27

0.36

0.42

0.99

0.86

1.63

1.61

167.0

-

112.3

113.3

85.3

91.1

75.9

61.4

42.5

52.9

96.0

49.2

352.4

63.9

64.8

8.5

63.1

74.8

89.5

45.6

48.8

49.3

45.4

117.1

42.1

70.0

53.6

42.6

11.4

90.8

65.8

74.0

38.0

42.2

47.4

65.3

73.1

36.3

89.1

34.5

39.8

26.9

30.6

10.8

49.8

86.2

56.6 未评级

62.6 未评级

31.7 未评级

35.5 未评级

44.3 未评级

46.7 未评级

44.7 未评级

27.2 未评级

70.5 未评级

29.1 未评级

24.4 未评级

21.6 未评级

26.5 未评级

10.1 未评级

36.2 未评级

65.5 未评级

688631.SH 莱斯信息

105.20

130.2

133.2

数据来源：Wind，华龙证券研究所
注:数据对应收盘日期为 2025 年 3 月 5 日，未评级标的盈利预测均来自 Wind 一致预测。新晨科技、卧龙电驱、
中科星图、莱斯信息 2024 年 EPS 数据根据业绩快报或业绩预报估算得出。

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2

免责及评级说明部分

分析师声明：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报
告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披
露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的
具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。

投资评级说明：

投资建议的评级标准

类别

评级

说明

买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上

增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间

股票评级

中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间

减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间

卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上

推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数

行业评级

中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数

回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数

报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后的 6-12 个月内公司
股价（或行业指数）相对同期
相关证券市场代表性指数的涨
跌幅。其中：A 股市场以沪深
300 指数为基准。

免责声明：

本报告的风险等级评定为 R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4 及

以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。

本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报
告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务
和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往
表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。

本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金
融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供
投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司
及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些
公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可
能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能
存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。

本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不

得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

版权声明：

华龙证券研究所

北京

兰州

上海

深圳

地址：北京市东城区安定门外

地址：兰州市城关区东岗西路

地址：上海市浦东新区浦东大

地址：深圳市福田区民田路

大街 189 号天鸿宝景大厦西配

638 号文化大厦 21 楼

楼 F4 层

邮编：100033

邮编：730030

电话：0931-4635761

道 720 号 11 楼

邮编：200000

178 号华融大厦辅楼 2 层

邮编：518046



低空经济行业点评：两会再提“低空经济”，2025有望成为落地元年

证券研究报告

策略研究报告

策略报告

报告日期：2025 年 3 月 5 日

政策更加积极有为

——A 股投资策略点评报告

华龙证券研究所

事件：

A 股市场走势(2024/02/08-2025/03/05)

观点：

 3 月 5 日，十四届全国人大三次会议开幕会举行，国务院总理作《政

府工作报告》 (以下简称《报告》)。

 宏观政策更加积极有为。宏观政策上，实施更加积极的财政政策和适
度宽松的货币政策。财政政策力度提升，赤字率上升至 4%，超长期特
别国债 1.3 万亿元，地方政府专项债 4.4 万亿元，均创出历史新高，
合计 2025 年新增政府债务总规模达到 11.86 万亿元，较 2024 年增加
2.9 万亿元。货币政策将更好发挥总量和结构双重功能，适时降准降
息，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。出台实施政
策要“能早则早、宁早勿晚”。注重倾听市场声音，协同推进政策实
施和预期引导，塑造积极的社会预期。

 CPI 涨幅预期目标定在 2%左右发挥导向作用。CPI 涨幅预期目标由 3%
左右，下调至 2%左右，传递更加积极、更鲜明的政策信号，强化价格
指标的导向作用，“既可以保障老百姓基本民生不受影响，同时有利
于提振市场预期、促进企业增加投资”。主要包括四个方面措施，①
加大宏观政策逆周期调节力度，综合运用宏观政策改善供求关系；②
着力提振消费，释放需求侧潜力；③综合整治“内卷式”竞争和价格
战；④更大力度稳住楼市股市，强调楼市股市是经济运行的重要“风
向标”，可以释放财富效应，更好提振消费和促进价格温和回升。

 将扩大国内需求放在十大任务之首。大力提振消费、提高投资效益，
全方位扩大国内需求。消费上，实施提振消费专项行动，包括推动消
费提质升级、安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新，加
快数字、绿色、智能等新型消费发展，释放文化、旅游、体育等消费
潜力，完善免税店政策，推动扩大入境消费等。投资上，积极扩大有
效投资，包括不限于加快实施一批重点项目、中央预算内投资拟安排
7350 亿元、更大力度支持“两重”建设、优化地方政府专项债券管理
机制、简化投资审批流程、加大服务业投资力度、支持和股利民间投
资发展等。

 首次把“稳住楼市股市”写进总体要求。体现出宏观调控中对资产价
格的重视，是对宏观调控思路的创新。强调“优化和创新结构性货币
政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展”。2025 年“稳楼市”具
体措施包括不限于，①因城施策调减限制性措施；②合理控制新增房
地产用地供应；③推进收购存量商品房；④继续做好保交房工作；⑤
推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”。2025 年“稳股市”
具体措施包括不限于，①大力推动中长期资金入市；②加强战略性力
量储备和稳市机制建设；③改革优化股票发行上市和并购重组制度。

分析师

姓 名：朱金金
执业证书编号：S0230521030009
邮 箱：zhujj@hlzq.com

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重回扩张区间》2025.03.04
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本面数据验证或存在期待》2025.02.26

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策略研究报告

 首次出现的一些新词。包括不限于①具身智能、6G。《报告》提出“建

立未来产业投入增长机制，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G

等未来产业”。②人工智能手机和电脑、智能机器人。《报告》提出

“支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手

机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备”。③零

基预算改革。《报告》提出“开展中央部门零基预算改革试点，支持

地方深化零基预算改革，在支出标准、绩效评价等关键制度上积极创

新”。④因城施策调减限制性措施。《报告》提出“因城施策调减限

制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住

房需求潜力”。⑤投资于人。《报告》提出“推动更多资金资源‘投

资于人’、服务于民生”。

 投资建议。一是内需端。扩大内需放入十大任务之首，《报告》提及

“促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需

成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”。消费端关注“消费品以旧换

新”、服务供给和新型消费、银发经济、托育服务、地产链消费端等；

投资端关注“两重”建设、服务业投资、民间投资等内需方向存在的

机会。二是新质生产力方向。《报告》提及“推动科技创新和产业创

新融合发展，大力推进新型工业化，做大做强先进制造业，积极发展

现代服务业，促进新动能积厚成势、传统动能焕新升级”。具体产业

方向上涉及商业航天、低空经济；生物制造、量子科技、具身智能、

6G；服务型制造；传统产业改造提升，制造业数字化转型；人工智能+，

智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人；5G 规模化

应用；工业互联网创新发展；优化算力资源等可予以关注。三是资本

市场改革方向。《报告》提及完善“五大金融”标准体系和基础制度、

深化资本市场投融资综合改革、改革优化股票发行上市和并购重组制

度、加快多层次债券市场发展等，推动金融高质量发展。关注非银金

融；并购重组等。四是绿色发展。2025 年单位国内生产总值能耗降低

3%左右，较 2024 年目标值为降低 2.5%提升。十大任务之一是“协同推

进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型”，关注新能

源、电力设备；绿色建筑、再生材料、绿色消费等方向。

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1

表 1：2025 年政府工作报告主要目标任务及前两年目标任务回顾简述

策略研究报告

资料来源：政府官网，华龙证券研究所

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2

策略研究报告

 风险提示：
(1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策
预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到
很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。
(2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周
期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。
(3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于 A
股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能
导致市场波动。
(4)贸易保护主义风险。全球贸易保护主义事件频率有所上升，尤其
涉及到关税领域，若关税加征超预期，可能会引发全球经济衰退风
险。
(5)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可
能包括地缘冲突、金融风险、自然灾害等。

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3

免责及评级说明部分

分析师声明：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出
具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报
告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披
露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的
具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。

投资评级说明：

投资建议的评级标准

类别

评级

说明

报告中投资建议所涉及的评级
分为股票评级和行业评级（另
有说明的除外）。评级标准为
报告发布日后的 6-12 个月内公
司股价（或行业指数）相对同
期相关证券市场代表性指数的
涨跌幅。其中：A 股市场以沪
深 300 指数为基准。

买入 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上

增持 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间

股票评级

中性 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间

减持 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间

卖出 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上

推荐 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数

行业评级

中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数

回避 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数

免责声明：

当然客户。

本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为

本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报
告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务
和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往
表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。

本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金
融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供
投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司
及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些
公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可
能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能
存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。

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得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

版权声明：

华龙证券研究所

北京

兰州

上海

深圳

地址：北京市东城区安定门外

地址：兰州市城关区东岗西路

地址：上海市浦东新区浦东大

地址：深圳市福田区民田路

大街 189 号天鸿宝景大厦西配

638 号文化大厦 21 楼

楼 F4 层

邮编：100033

邮编：730030

电话：0931-4635761

道 720 号 11 楼

邮编：200000

178 号华融大厦辅楼 2 层

邮编：518046



2025年政府工作报告主要目标任务及前两年目标任务回顾简述

A股投资策略点评报告：政策更加积极有为

本周申万行业涨跌幅

本周申万电新子行业涨跌幅

本周申万公用子行业涨跌幅

本周电新个股涨幅排名

本周公用个股涨幅排名

重点公司公告

硅料价格趋势（单位：元_kg）

硅片价格趋势（单位：元_片）

电池片价格趋势（单位：元_W）

组件价格趋势（单位：元_W）

太阳能组件当月出口金额（单位：亿元）

逆变器当月出口金额（单位：亿元）

全国风电当月新增装机（单位：万千瓦）

全国风电累计新增装机（单位：万千瓦）

全国发电量当月值（单位：亿千瓦时）

全国用电量当月值（单位：亿千瓦时）

电新&公用行业周报：光伏组件涨势确立，奔驰全固态电池路测

申万一级行业周涨跌幅一览（%）

食饮各子板块周涨跌幅度一览（%）

食饮各子板块周涨幅前五（%）

食饮各子板块周跌幅前五（%）

飞天茅台批价（元）

普五（八代）和国窖1573批价（元）

生鲜乳平均价（元_公斤）

大麦进口均价（万美元_吨）

白糖现货价（元_吨）

大豆（黄豆）价格（元_吨）

包材（瓦楞纸）出厂价（元_吨）

包材（聚酯瓶片）市场价（元_吨）

重点关注公司及盈利预测

食品饮料行业周报：政策积极，静待复苏

食品饮料

报告日期：2025 年 03 月 04 日

证券研究报告

政策积极，静待复苏

——食品饮料行业周报

华龙证券研究所

摘要：

投资评级：推荐（维持）

最近一年走势

 2025.2.17-2025.2.28 申万食品饮料板块上涨 1.86%，跑赢上证指数
2.63pct，在 31 个申万一级行业中排名第四位，涨幅居前。提振消费
是当前宏观经济政策发力的重心，大力支持居民增收，提升居民的消
费能力和消费意愿，2025 年预计货币政策以宽松为主，叠加各地消费
券的发放，我们认为在扩大内需的积极政策导向下，食品饮料板块有
望迎来好转，我们维持行业“推荐”评级。

 白酒：2025.2.17-2025.2.28 申万白酒板块上涨 2.14%，飞天茅台（散
装）批价在 2200 元/瓶左右波动，飞天茅台（原装）批价从 2250 元/
瓶波动下行 20 元/瓶至 2230 元/瓶，批价表现整体较平稳。根据酒业
家发布的消息，2024 年今世缘实现逆势增长，其中，V3 营销增幅达
30%，成为今世缘第 4 个大单品；一年来 V6 宴席举办近 3000 场，精
准触达高端消费人群超 50 万人，销售额破亿元，增长 72%，表现较
好。 我们认为白酒板块已回调较多，作为顺周期行业，中长期伴随
居民消费提振，白酒行业有望迎来修复，当前行业估值处于历史较低
位置，具备底部配置价值。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、
今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。

 大众品：【零食】盐津铺子拟在泰国设立全资子公司并投资建设
泰国生产基地。本次项目投资金额约为 21,995.40 万元，公司拟以自
有资金约 106.38 万元出资设立全资子公司盐津食品（泰国）有限公司
（暂定名，以最终注册为准）作为本项目的实施主体，重点打造以魔
芋、薯片等为核心产品的智能化生产基地，通过供应链布局进一步推
动海外业务拓展。建议关注盐津铺子。【啤酒】珠江啤酒发布业绩快
报，2024 年，公司实现啤酒销量 143.96 万吨，同比增长 2.62%；实
现营业总收入 57.31 亿元，同比增长 6.56%；利润总额、归母净利润、
扣非后归母净利润分别为 9.54 亿元、8.13 亿元和 7.64 亿元，分别同
比增长 28.90%、30.32%和 37.17%，基本每股收益同比增长 32.14%。
2024 年末资产总额、归属于上市公司股东的所有者权益分别为 159.11
亿元、105.12 亿元，分别比 2024 年初增长 9.60%、5.38%。伴随餐饮
消费的复苏，啤酒板块有望复苏。建议关注青岛啤酒（600600.SH）、
燕京啤酒（000729.SZ）、珠江啤酒（002461.SZ）。【乳品】截至 2025
年 02 月 20 日，生鲜乳价格为 3.10 元/公斤，同比下降 13.90%，原奶
价格下降加速上游过剩产能的出清。建议关注伊利股份（600887.SH）、
新乳业（002946.SZ)。

分析师：王芳

执业证书编号：S0230520050001

邮箱：wangf@hlzq.com

相关阅读

《促消费政策积极，关注需求修复边际
改善—食品饮料行业周报》2025.02.17
《春节旺季消费边际改善，白酒动销符
合预期—食品饮料行业周报》2025.02.11
《社零数据环比改善，关注旺季需求变
化—食品饮料行业周报》2025.01.22

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 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速
不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；

第三方数据统计偏差风险。

表：重点关注公司及盈利预测

股票代码

股票简称

2025/02/28

EPS（元）

PE

股价（元） 2023A

2024A/E

2025E

2026E

2023A

2024A/E

2025E

2026E

000596.SZ 古井贡酒

167.85

10.73

12.54

14.49

11.6 未评级

000729.SZ 燕京啤酒

000858.SZ

五粮液

002461.SZ 珠江啤酒

002847.SZ 盐津铺子

002946.SZ

新乳业

600600.SH 青岛啤酒

600809.SH 山西汾酒

600887.SH 伊利股份

603198.SH 迎驾贡酒

603369.SH

今世缘

11.76

131.58

9.59

56.95

15.12

69.68

203.68

28.28

56.41

53.01

8.68

0.23

7.78

0.28

1.84

0.50

3.14

8.56

1.64

2.86

2.52

0.36

8.50

0.37

2.31

0.64

0.44

9.33

0.43

2.93

0.77

0.52

10.30

0.48

3.72

0.93

3.24

3.58

3.88

10.21

11.74

13.42

1.84

3.39

2.89

1.83

3.93

3.26

1.99

4.52

3.65

19.3

51.1

16.9

34.0

31.0

30.2

25.2

22.3

23.8

17.2

19.7

21.1

15.7

33.1

15.5

25.9

24.7

23.6

22.0

21.5

20.0

15.4

16.6

18.2

13.4

26.7

14.1

22.5

19.4

19.6

19.8

19.5

17.4

15.5

14.3

16.2

600519.SH 贵州茅台

1,500.79

59.49

68.23

75.59

83.39

数据来源：iFinD，华龙证券研究所（五粮液、新乳业、伊利股份、燕京啤酒、盐津铺子盈利预测来自华龙证券
研究所，其余公司盈利预测及评级均取自 iFinD 一致预期，燕京啤酒、贵州茅台、珠江啤酒已发布 2024 年业绩，
2024 年 EPS 为实际值）。

行业研究报告

投资

评级

增持

增持

买入

买入

22.6

12.8

15.3

16.3

19.7 未评级

18.0 未评级

17.9 未评级

15.2 未评级

14.2

增持

12.5 未评级

14.4 未评级

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行业研究报告

1 一周市场行情 ...........................................................................................................................................1
2 周内价格波动 ...........................................................................................................................................2
3 行业要闻 ...................................................................................................................................................3
4 重点上市公司公告 ...................................................................................................................................4
5 周观点 .......................................................................................................................................................5
6 风险提示 ...................................................................................................................................................6

图 1： 申万一级行业周涨跌幅一览（%） ............................................................................................ 1
图 2： 食饮各子板块周涨跌幅度一览（%） ........................................................................................ 1
图 3： 食饮各子板块周涨幅前五（%） ................................................................................................ 1
图 4： 食饮各子板块周跌幅前五（%） ................................................................................................ 1
图 5： 飞天茅台批价（元） .................................................................................................................. 2
图 6： 普五（八代）和国窖 1573 批价（元） .................................................................................... 2
图 7： 生鲜乳平均价（元/公斤） ........................................................................................................ 2
图 8： 大麦进口均价（万美元/吨） .................................................................................................... 2
图 9： 白糖现货价（元/吨） ................................................................................................................ 3
图 10： 大豆（黄豆）价格（元/吨） .................................................................................................. 3
图 11： 包材（瓦楞纸）出厂价（元/吨） .......................................................................................... 3
图 12： 包材（聚酯瓶片）市场价（元/吨） ...................................................................................... 3

表 1： 重点关注公司及盈利预测 .......................................................................................................... 6

内容目录

图目录

表目录

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行业研究报告

1 一周市场行情

2025 年 02 月 17 日--2025 年 02 月 28 日，申万食品饮料指数涨跌幅为
+1.86%，在申万一级行业中排名第 4 位，涨幅排名前三的行业分别为机械
设备（+5.15%）、钢铁（+3.52%）和电力设备（+2.06%）。全部子行业涨
跌幅分别为，其他酒类（+3.66%）、乳品（+3.26%）、肉制品（+2.95%）、
烘焙食品（+2.49%）、零食（+2.48%）、白酒（+2.14%）、啤酒（+0.94%）、
预加工食品（+0.84%）、调味品（-1.11%）、保健品（-1.55%）、软饮料
（-2.06%），同期上证指数涨跌幅为-0.77%。个股方面，庄园牧场（+47.88%）、
佳禾食品（+38.16%）、海融科技（+30.87%）涨幅居前；金达威（-6.00%）
跌幅居前。

图 1：申万一级行业周涨跌幅一览（%）

图 2：食饮各子板块周涨跌幅度一览（%）

数据来源：iFinD，华龙证券研究所

数据来源：iFinD，华龙证券研究所

图 3：食饮各子板块周涨幅前五（%）

图 4：食饮各子板块周跌幅前五（%）

数据来源：iFinD，华龙证券研究所

数据来源：iFinD，华龙证券研究所

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1



人形机器人指数周涨跌幅（%）

涨跌幅（%）前五个股

涨跌幅（%）后五个股

埃夫特第一代人形机器人YobotW1

众擎机器人完成前空翻动作

宇树机器人完成武术动作

Figure02在物流工厂中执行快递分拣工作

人形机器人行业专题研究周报：区域机器人产业发展加速，人形机器人运动能力突破

金融“五篇大文章”政策点评：完善“五篇大文章”顶层设计强化金融机构服务与协同

人形机器人专题点评报告：政府工作报告首提具身智能，政策助力人形机器人量产加速

零售社服行业点评：扩大内需，提振消费

低空经济行业点评：两会再提“低空经济”，2025有望成为落地元年

A股投资策略点评报告：政策更加积极有为

电新&公用行业周报：光伏组件涨势确立，奔驰全固态电池路测

食品饮料行业周报：政策积极，静待复苏

食品饮料行业周报：政策积极，静待复苏

人形机器人行业专题研究周报：区域机器人产业发展加速，人形机器人运动能力突破

汽车行业周报：小米SU7 Ultra上市，关注产业链机会