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2(cid:137)(cid:145)qbt(cid:141)(cid:142)4.1%efgh%

全球央行加降息统计|单位：次数

18!"#(cid:156)M1cF(cid:157)(cid:158)(cid:159)(cid:160)efgh%YOY

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利率拐点系列一：两会扩内需、核心CPI转负，财政积极增加债市调整风险

期货研究报告|宏观大类周报 2025-03-09 

国内政策吹暖风，美国非农吹冷风 

 

研究院 FICC 组 

策略摘要 

商品期货：贵金属、黑色建材买入套保； 

股指期货：买入套保。 

核心观点 

■  市场分析 

 

 

研究员 

蔡劭立 

 0755-23887993 

 caishaoli@htfc.com 

从业资格号：F3063489 

投资咨询号：Z0014617 

高聪 

 021-60828524 

 gaocong@htfc.com 

从业资格号：F3063338 

投资咨询号：Z0016648 

投资咨询业务资格： 

证监许可【2011】1289 号 

 

 

 

国内两会进行时。2024 年 9 月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策

底”的信号相对明朗，2025 年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。3 月 4 日国务院总

理向十四届全国人大三次会议作政府工作报告，回顾了 2024 年工作成就，设定 2025

年经济增长 5%左右等目标，强调扩大就业、稳定物价及推动高质量发展。同时提出包

括增加政府债务与投资、支持消费提振、发展新兴产业、推动房地产市场稳定等多项

重点工作措施。政府工作报告整体措辞积极，后续有望进一步促进市场信心改善。 

特朗普再加关税。特朗普对华摩擦升级——2 月 1 日，美国总统特朗普签署行政令，对

进口自中国的商品加征 10%的关税。2 月 27 日，3 月 4 日起将向中国再征额外 10%关

税。2 月 21 日，美国贸易代表办公室就针对中国主导海运、物流和造船行业的 301 调

查中可能采取的贸易行动征求书面意见。2 月 28 日，外交部回应美威胁对华再加征关

税：将采取一切必要措施。其他：2 月 13 日，特朗普宣布“对等”关税，使美国与贸易

伙伴的关税税率相等，还强调将对汽车、芯片、木材等产品加征关税。从特朗普 1.0 的

经验来看，加征关税长期将抬升全球通胀水平。警惕新一轮加征关税对市场情绪的冲

击。美国以芬太尼等问题为由宣布自 3 月 4 日对中国输美产品再次加征 10%关税，中

国采取一系列反制措施予以坚决回应。特朗普重申 4 月 2 日起征收对等关税，农产品

关税亦将生效，同时美国商务部初步认定加拿大软木木材倾销，国际贸易环境不确定

性增加。 

美国 2 月非农不及预期，美国经济下行风险上升。美国 2 月季调后非农就业人口  15.1

万人，不及预期；失业率更是进一步抬升至 4.1%，前值为 4%，受经济下行风险影响，

衍生品计价美联储余下全年降息次数上升至 3 次（共 75bp），美元指数震荡盘整，但

对美股冲击加大，关注特朗普的可能应对。 

商品关注供给侧政策。2 月 10 日，国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，目

前已公布的相关政策提及钢铁《钢铁行业规范条件（2025 年版）》、铜《铜产业高质量

发展实施方案（2025-2027 年）》，关注后续政策细节。黑色板块对政策情绪最敏感，

有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源

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宏观大类周报丨 2025/03/09 

方面，美俄会谈为俄乌和谈迈出关键一步，中期能源基本面供给偏宽松。农产品中关

注豆棕价差的变化。目前黄金的确定性较强，特朗普政策不确定性支撑金价。 

■  风险 

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美

联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 

 

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近期重大事件一览 

图1：  2025 年 3 月重大事件一览丨单位：无 

宏观大类周报丨 2025/03/09 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

 

 

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要闻 

宏观大类周报丨 2025/03/09 

欧元区 2 月 CPI 初值同比升 2.4%，预期升 2.3%，1 月终值升 2.5%；环比升 0.5%，1 月终

值降 0.30%。核心 CPI 初值同比升 2.6%，预期升 2.6%，1 月终值升 2.7%；环比升 0.5%，

1 月终值降 0.7%。（wind） 

幕，会期 6 天。（新华社） 

全国政协十四届三次会议将于 3 月 4 日下午 3 时在人民大会堂开幕，3 月 10 日上午闭

国务院关税税则委员会公告，自 3 月 10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关

税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征 15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、

水果、蔬菜、乳制品加征 10%关税。(香港万得通讯社整理) 

美方宣布以芬太尼等问题为由，自 3 月 4 日起对中国输美产品再次加征 10%关税。商

务部新闻发言人表示，中方对此强烈不满，坚决反对，将采取反制措施坚定维护自身

权益。中方多次阐明，美方单边关税违反世贸组织规则，破坏多边贸易体制，不仅解

决不了自身问题，还会对中美经贸合作和正常的国际贸易秩序造成破坏。中方敦促美

方尊重其他国家权益，立即撤回无理无据、损人不利己的单边关税措施。(香港万得通

讯社整理) 

十四届全国人大三次会议 3 月 4 日上午举行预备会议，通过了大会议程。3 月 5 日

（星期三）上午 9 时，十四届全国人大三次会议将在人民大会堂举行开幕会。3 月 11

日下午闭幕，会期 7 天，共安排 3 次全体会议。十四届全国人大三次会议期间，将举

行三场记者会，请国务院有关部门主要负责同志分别就外交、经济、民生等主题回答

记者的提问。每次全体会议前，将安排“代表通道”介绍履职情况，反映代表心声。全体

会议后将安排“部长通道”，解读政策措施，回应社会关切。(香港万得通讯社整理) 

加拿大总理办公室声明显示，如果美国关税生效，加拿大将征收报复性关税，直至美

国撤回贸易措施。从 3 月 4 日开始，加拿大将对价值 300 亿加元的美国进口商品征收

25%关税，并将在 21 天内对价值 1250 亿加元的美国进口商品征收关税。(香港万得通

讯社整理) 

香港万得通讯社报道，海关总署发布公告称，近期，中国海关在进口的美国原木中检

出小蠹、天牛等检疫性林木害虫。为防止有害生物传入，保护我国农林业生产和生态

安全，根据《中华人民共和国生物安全法》、《中华人民共和国进出境动植物检疫法》

及其实施条例、《国际植物检疫措施标准》等相关规定，海关总署决定自本公告发布之

日起暂停美国原木进口。 

国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大三次会议作政府工作报告。(香港万得

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通讯社整理) 

宏观大类周报丨 2025/03/09 

国新办举行吹风会，请《政府工作报告》起草组解读报告内容，起草组就今年 GDP 和

CPI 增幅预期目标、实施更加积极有为的宏观政策、“人工智能+”行动、如何大力提振

消费等多个热点问题作出解答。解读指出，政府工作报告把稳住楼市股市写进总体要

求，这是第一次。(香港万得通讯社整理) 

美国总统特朗普在国会联席会议上发表讲话时重申，将于 4 月 2 日开始征收对等关

税。农产品关税也将于 4 月 2 日生效。特朗普表示，几十年来，其他国家一直对美国

征收关税，现在轮到美国开始对其他国家征收关税了。特朗普还表示，关税会带来“一

点干扰”，但可以接受。(香港万得通讯社整理) 

美国商务部：已初步认定加拿大的软木木材正被倾销至美国市场。(香港万得通讯社整

理) 

欧元区 2024 年第四季度 GDP 终值同比升 1.2%，预期升 0.9%，初值升 0.9%，第三季度

终值升 0.9%；环比升 0.2%，预期升 0.1%，初值升 0.1%，第三季度终值升 0.4%。(wind) 

美国 2 月季调后非农就业人口增 15.1 万人，预期增 16 万人，前值从增 14.3 万人修正

为增 12.5 万人。(wind) 

美国 2 月失业率 4.1%，预期 4.00%，前值 4.00%。(wind) 

美联储主席鲍威尔表示，美联储不需要急于调整利率。劳动市场稳健，整体处于平衡

状态。通胀水平略高于 2%的目标，但正逐步接近该目标。关于特朗普政府政策及其经

济影响的不确定性仍然很高。一些近期的通胀预期调查和市场指标因关税而上升。美

联储已充分准备好静待更清晰的局势。(wind) 

香港万得通讯社报道，商务部新闻发言人就中方公布对加拿大反歧视调查结果并采取

征税措施答记者问指出，经调查，加拿大相关被调查措施构成歧视性限制，影响了正

常贸易秩序，损害中国企业正当合法权益。中方决定根据《中华人民共和国对外贸易

法》《中华人民共和国关税法》等法律规定，对自加进口部分商品加征关税，中方敦促

加方立即纠正错误做法，取消限制措施，消除不利影响。（wind) 

新华社报道，全国人大常委会工作报告显示，2025 年，围绕完善生态文明制度体系，

继续推进生态环境法典编纂工作，制定国家公园法等。围绕完善国家安全体系和公共

安全治理机制，制定突发公共卫生事件应对法等，修改道路交通安全法、食品安全

法、治安管理处罚法等。围绕加强涉外领域立法，修改海商法、对外贸易法等。围绕

人工智能、数字经济、大数据等新兴领域加强立法研究。（wind)   

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宏观经济 

图2：  粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 

 

宏观大类周报丨 2025/03/09 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

图3：  水泥价格指数丨单位：点 

  图4：  30 大中城市:商品房成交套数丨单位：套 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

  数据来源：Wind  华泰期货研究院 

图5：  22 个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 

图6：  农产品批发价格指数丨单位：无 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

  数据来源：Wind  华泰期货研究院 

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1501601701801902002102202302402502021/012022/012023/012024/012025/01日均产量:粗钢:重点企业(旬)1001201401601802002202020/122021/122022/122023/122024/12水泥价格指数:全国-100190039005900790099002023/122024/032024/062024/092024/1230大中城市:商品房成交套数102030405060201120122013201420152016201720182019202020212022202322个省市:平均价:猪肉1001101201301401502022/122023/122024/12农产品批发价格200指数 

 

宏观大类周报丨 2025/03/09 

权益市场 

图7：  全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

 

利率市场 

图8：  央行公开市场操作丨单位：亿元 

 

 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

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-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%恒生指数台湾加权指数印尼雅加达综指韩国综指新加坡海峡指数上证综指马尼拉综指比利时BFX比利时BFX吉隆坡指数巴黎CAC40孟买Sensex30富时100日经225法兰克福DAX标普500新西兰NZ50道指纳指澳洲股指周涨跌幅%-30000-25000-20000-15000-10000-500005000100001500020000-10000-5000050001000015000200002500030000350002023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-01货币投放货币回笼货币净投放图9：  SHIBOR 利率丨单位：% 

图10：  SHIBOR 利率周涨跌幅丨单位：% 

宏观大类周报丨 2025/03/09 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

  数据来源：Wind  华泰期货研究院 

图11：  DR 利率丨单位：% 

图12：  DR 利率周涨跌幅丨单位：% 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

  数据来源：Wind  华泰期货研究院 

图13：  R 利率走势丨单位：% 

图14：  R 利率周涨跌幅丨单位：% 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

  数据来源：Wind  华泰期货研究院 

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0123452019/012021/012023/012025/01O/N1W2W1M3M6M9M1Y1.51.71.92.12.32.5-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.00O/N1W2W1M3M6M9M1Y周涨跌（左轴）2025-03-072025-02-28012342022/122023/062023/122024/062024/12DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M1.51.61.71.81.92.02.12.22.3-30-25-20-15-10-505DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M周涨跌（左轴）2025-03-082025-03-03024682019/012021/012023/012025/01R001R007R014R021R1MR2MR3M1.71.81.92.02.12.22.3-20-15-10-5051015R001R007R014R021R1MR2MR3M周涨跌（左轴）2025-03-082025-03-03 

图15：  各期限美债利率曲线丨单位：% 

图16：  美债收益率周涨跌幅丨单位：% 

宏观大类周报丨 2025/03/09 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

  数据来源：Wind  华泰期货研究院 

图17：  2 年期国债利差丨单位：% 

图18：  10 年期国债利差丨单位：% 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

  数据来源：Wind  华泰期货研究院 

外汇市场 

图19：  美元指数丨单位：无 

图20：  人民币丨单位：无 

  

 

 

据来源：Wind  华泰期货研究院 

  数据来源：Wind  华泰期货研究院 

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-1012345672020/012021/012022/012023/012024/012025/011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y-4-3-2-10123401234562021/012022/012023/012024/012025/01中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y-2-1012302462021/012022/012023/012024/012025/01中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y8691961011061111162020/022022/022024/02美元指数66.26.46.66.877.27.42019/092021/092023/09美元兑人民币中间价 

图21：  美元兑日元丨单位：无 

图22：  欧元&英镑丨单位：无 

宏观大类周报丨 2025/03/09 

 

 

据来源：Wind  华泰期货研究院 

  数据来源：Wind  华泰期货研究院 

 

 

 

商品市场 

图23：  价格% VS  成交量%丨单位：% 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

 

 

 

 

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1001101201301401501601702023/052023/102024/032024/082025/01美元兑日元0.901.001.101.201.301.402023/052023/102024/032024/082025/01欧元英镑ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIPTAMAFGRM成交量%价格%宏观大类周报丨 2025/03/09 

图24：  价格% VS  持仓量%丨单位：% 

数据来源：Wind  华泰期货研究院 

 

 

 

 

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ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIPTAMAFGRM持仓量%价格%宏观大类周报丨 2025/03/09 

 

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2025年3月重大事件一览丨单位：无

粗钢日均产量丨单位：万吨_每天

水泥价格指数丨单位：点

30大中城市:商品房成交套数丨单位：套

22个省市生猪平均价格丨单位：元_千克

农产品批发价格指数丨单位：无

全球重要股指周涨跌幅丨单位：%

央行公开市场操作丨单位：亿元

SHIBOR利率丨单位：%

SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：%

DR利率丨单位：%

DR利率周涨跌幅丨单位：%

R利率走势丨单位：%

R利率周涨跌幅丨单位：%

各期限美债利率曲线丨单位：%

美债收益率周涨跌幅丨单位：%

2年期国债利差丨单位：%

10年期国债利差丨单位：%

美元指数丨单位：无

人民币丨单位：无

美元兑日元丨单位：无

欧元&英镑丨单位：无

价格%VS成交量%丨单位：%

价格%VS持仓量%丨单位：%

宏观大类周报：国内政策吹暖风，美国非农吹冷风

2月生活资料PPI降幅收窄丨单位：%YOY

2月化工、造纸生产资料价格变动丨单位：%YOY

2月农业生产资料价格变动丨单位：%YOY

2025年CPI环比不及同期水平

2月CPI分项变动情况丨单位：%YOY

2月食品类CPI变动情况丨单位：%YOY

2月用品类CPI变动情况丨单位：%YOY

2月出行类CPI变动情况丨单位：%YOY

2月其他CPI分项变动情况丨单位：%YOY

近年CPI与其他分项增速变动丨单位：%YOY

宏观通胀系列二：节后CPI回落，PPI降幅收窄

职位空缺情况和非农就业对比丨单位：%pct（左图），万人（右图）

一周宏观交易日历

实际经济周期和预期经济周期对比

预期经济周期和利率周期对比

美国库存周期回落，预期值回落

中国库存周期稳定，预期值回落

美国期限利差（2s10s）反弹

中国期限利差（2s10s）回落

全球主要经济体景气横向对比丨基期=2010.1

全球主要经济体通胀横向对比丨基期=2010.1

全球主要经济体消费横向对比丨基期=2010.1

全球主要经济体进口横向对比丨基期=2010.1

全球主要经济体出口横向对比丨基期=2010.1

全球主要经济体货币横向对比丨基期=2010.1

过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少2次

十一国利率预期变化丨单位：BP

主要市场CDS利差变化丨单位：BP

主要货币1y-3m利差变化丨单位：BP

主要市场企业债收益率变化丨单位：BP

主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP

主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP

中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP

中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP

港元HIBOR利率期限结构丨单位：%

HKD存款利率期限结构丨单位：%

3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%

港元远期利率协议期限结构丨单位：%

宏观利率图表217：政策待机

宏观日报  | 2025-03-07 
 

 

关注“两新”政策推进 

中观事件总览 
 
生产行业：持续关注以旧换新政策推进。  1）国家税务总局最新数据显示，“两新”政策实施以来，截至今年2月，
全国企业采购机械设备类金额同比增长5.9%，采购数字化设备金额同比增长15.4%。同时，消费品以旧换新效果明
显，日用家电、家具零售业销售收入同比分别增长28.6%和18.6%，全国新能源车销量同比增长45%。 
 
服务行业：高校招生规模预扩张。  1）据成都海关统计，2024年，我国西部地区12个省（区、市）货物贸易进出
口4.05万亿元，外贸规模首次突破4万亿，同比增长8.3%。其中，笔记本电脑、平板电脑、插电式混动乘用车出口
均占全国同类商品出口的四成以上。2）国家发改委主任郑栅洁在经济主题记者会上介绍，将扩大优质教育资源供
给，打造上万所义务教育新优质学校，建设上千所优质普通高中。同时，持续推动高等教育提质升级，进一步增
加“双一流”高校本科招生的规模，今年力争再增加2万人。总之，我们将努力让更多的孩子能够接受更加公平、更
加优质的教育。 
数据来源：iFind，华泰期货研究院 
 

行业总览 
 
上游：1）能源：国际油价震荡，液化天然气价格升高。2）化工：纯碱价格小幅上升。3）建材：水泥、建材价格
持续回落。4）农业：鸡蛋价格上涨。 
 
中游：1）化工：PTA开工率较同期回落；尿素、PX、聚酯开工率较同期提高。 
 
下游：1）地产：一、二线城市商品房销售较同期偏弱。2）服务：国际航班班次增加；国内航班班次较同期减少。 
 
市场定价：医药生物行业信用利差震荡，其余行业信用利差小幅上升。 
 

风险 
经济政策超预期，全球地缘政治冲突 
 

2025年期货市场研究报告 
 

 

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宏观日报  | 2025-03-07 

 
图表 
图1：煤炭:  日均耗煤量:  六大发电集团 .................................................................................................................................. 3 
图2：煤炭库存:  秦皇岛港 ......................................................................................................................................................... 3 
图3：开工率:PTA:  国内 ............................................................................................................................................................ 3 
图4：开工率:PX:  国内 .............................................................................................................................................................. 3 
图5：开工率：聚酯产业链 ........................................................................................................................................................ 3 
图6：尿素开工率：山东企业 .................................................................................................................................................... 3 
图7：生猪加工企业：开工率 .................................................................................................................................................... 4 
图8：高峰拥堵指数：北京 ........................................................................................................................................................ 4 
图9：高峰拥堵指数:  上海 ......................................................................................................................................................... 4 
图10：高峰拥堵指数:  广州 ....................................................................................................................................................... 4 
图11：高峰拥堵指数:  深圳 ....................................................................................................................................................... 4 
图12：全国电影票房：当日票房 .............................................................................................................................................. 4 
图13：全国电影票房：当日人次 .............................................................................................................................................. 5 
图14：航班执行情况:  国内 ....................................................................................................................................................... 5 
图15：航班执行情况:  国际 ....................................................................................................................................................... 5 
图16：30大中城市:商品房成交套数:一线城市 ........................................................................................................................ 5 
图17：30大中城市:  商品房成交套数:  二线城市 .................................................................................................................... 5 
图18：30大中城市:  商品房成交套数:  三线城市 .................................................................................................................... 5 
图19：30大中城市:  商品房成交面积:  一线城市 .................................................................................................................... 6 
图20：30大中城市:  商品房成交面积:  二线城市 .................................................................................................................... 6 
图21：30大中城市:  商品房成交面积:  三线城市 .................................................................................................................... 6 
图22：开工率：沥青：国内样本企业 ...................................................................................................................................... 6 
图23：行业信用利差跟踪丨单位：BP ..................................................................................................................................... 7 
图24：重点行业价格指标跟踪 .................................................................................................................................................. 8 
  

2025年期货市场研究报告 
           

 

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图1：煤炭:  日均耗煤量:  六大发电集团 

图2：煤炭库存:  秦皇岛港 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
图3：开工率:PTA:  国内 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
图4：开工率:PX:  国内 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
图5：开工率：聚酯产业链 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
图6：尿素开工率：山东企业 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

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图7：生猪加工企业：开工率 

图8：高峰拥堵指数：北京 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
 
图9：高峰拥堵指数:  上海 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

图10：高峰拥堵指数:  广州 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFInd 
 
图11：高峰拥堵指数:  深圳 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

图12：全国电影票房：当日票房 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

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图13：全国电影票房：当日人次 

图14：航班执行情况:  国内 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图15：航班执行情况:  国际 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图16：30大中城市:商品房成交套数:一线城市   

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图17：30大中城市:  商品房成交套数:  二线城市 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图18：30大中城市:  商品房成交套数:  三线城市 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
 

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资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 

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图19：30大中城市:  商品房成交面积:  一线城市 

图20：30大中城市:  商品房成交面积:  二线城市 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图21：30大中城市:  商品房成交面积:  三线城市 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图22：开工率：沥青：国内样本企业 

 

 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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图23：行业信用利差跟踪丨单位：BP   

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资料来源：华泰期货研究院，iFind 
 

 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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图24：重点行业价格指标跟踪 

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资料来源：iFind、华泰期货研究院 
 
 
 
 
 

 

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徐闻宇 
从业资格号：F0299877 
 
投资咨询号：Z0011454 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告

所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所

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以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 

        本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再

次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注

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公司总部 

广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 

电话：400-6280-888 

网址：www.htfc.com 

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公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 

客服热线：400-628-0888 

官方网址：www.htfc.com 

 

   
 

 

           



煤炭:日均耗煤量:六大发电集团

煤炭库存:秦皇岛港

生猪加工企业：开工率

高峰拥堵指数：北京

高峰拥堵指数:广州

全国电影票房：当日人次

航班执行情况:国内

30大中城市:商品房成交套数:一线城市

30大中城市:商品房成交面积:一线城市

30大中城市:商品房成交面积:二线城市

开工率：沥青：国内样本企业

行业信用利差跟踪丨单位：BP

重点行业价格指标跟踪

宏观日报：关注“两新”政策推进

道金比价历史走势和四次顶部市场特征|单位：指数点_盎司

道金比价跌破2024年低点丨单位：指数点_盎司

道金比同比转负和消费不乐观丨单位：%YOY

美国相对弱势，中国预期等待改善丨单位：STD

美联储降息定价持续上升丨单位：%pct

2025年经济目标稳定丨单位：%

2025年通胀目标下调丨单位：%

2月制造业进出口PMI订单回升丨单位：%

2月制造业PMI价格指数反弹丨单位：%

2025全国工程项目开复工率较往年偏弱

2025全国工程项目劳务上工率较往年偏低

2月制造业PMI阶段性反弹丨单位：%YOY

各规模企业制造业PMI丨单位：%

2013-2023全国两会前后的资产历史复盘丨单位：%

国债发行情况丨单位：亿元

地方债发行情况丨单位：亿元

各期限国债收益率走势丨单位：%

各期限国债期货近期走势丨单位：元

中国外汇储备|单位：亿美元

存款准备金率|单位：%

人民币汇率和逆周期因子丨单位：无

美中利差丨单位：%

美国国债收益率丨单位：%

中国国债收益率丨单位：%

银行结售汇丨单位：亿美元

出口金额和出口结汇率丨单位：无

险资持股及持股市值丨单位：亿股，亿元

股票型ETF净申购份额丨单位：亿份

开放式基金股票仓位丨单位：%

全球基金净流入股市累计金额丨单位：亿美元

2024-2025年节能降碳行动方案

全球央行购售金丨单位：吨

2025年“两会”系列一：政策转向消费，关注资产价格对信心的提振

宏观日报  | 2025-03-04 
 

 

关注深圳AI产业政策推进 

中观事件总览 
 
生产行业：关注深圳市AI政策推进。  1）《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025-2027年）》
印发。其中提到，重点支持具身智能机器人核心零部件、AI芯片、仿生灵巧手、基座及垂直领域大模型、本体控
制等关键核心技术攻关。2）深圳市工信局印发《深圳市加快打造人工智能先锋城市行动计划（2025—2026年）》，
其中提到，大幅提升智能算力规模。建设多个10E级智能算力集群，推动现有智能算力中心倍增扩容，建设一批国
产智能算力中心。 
 
服务行业：丝路海运物流创新高。  1）据厦门海关，自2023年开通以来，国内首条“丝路海运”电商快线已运行126
艘次，集装箱吞吐量9.3万标箱，货值147.1亿元。其中，跨境电商货物出口200.3万件，再创新高。 
数据来源：央视、iFind，华泰期货研究院 
 

行业总览 
 
上游：1）能源：液化天然气价格升高。2）化工：纯碱价格小幅上升。3）建材：水泥、建材价格持续回落。4）
农业：鸡蛋价格上涨。 
 
中游：1）化工：PTA开工率较同期回落；尿素、PX、聚酯开工率较同期提高。 
 
下游：1）地产：一、二线城市商品房销售较同期偏弱。2）服务：国际航班班次增加；国内航班班次较同期减少。 
 
市场定价：医药生物行业信用利差维持回落，其余行业信用利差小幅上升。 
 

风险 
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图表 
图1：煤炭:  日均耗煤量:  六大发电集团 .................................................................................................................................. 3 
图2：煤炭库存:  秦皇岛港 ......................................................................................................................................................... 3 
图3：开工率:PTA:  国内 ............................................................................................................................................................ 3 
图4：开工率:PX:  国内 .............................................................................................................................................................. 3 
图5：开工率：聚酯产业链 ........................................................................................................................................................ 3 
图6：尿素开工率：山东企业 .................................................................................................................................................... 3 
图7：生猪加工企业：开工率 .................................................................................................................................................... 4 
图8：高峰拥堵指数：北京 ........................................................................................................................................................ 4 
图9：高峰拥堵指数:  上海 ......................................................................................................................................................... 4 
图10：高峰拥堵指数:  广州 ....................................................................................................................................................... 4 
图11：高峰拥堵指数:  深圳 ....................................................................................................................................................... 4 
图12：全国电影票房：当日票房 .............................................................................................................................................. 4 
图13：全国电影票房：当日人次 .............................................................................................................................................. 5 
图14：航班执行情况:  国内 ....................................................................................................................................................... 5 
图15：航班执行情况:  国际 ....................................................................................................................................................... 5 
图16：30大中城市:商品房成交套数:一线城市 ........................................................................................................................ 5 
图17：30大中城市:  商品房成交套数:  二线城市 .................................................................................................................... 5 
图18：30大中城市:  商品房成交套数:  三线城市 .................................................................................................................... 5 
图19：30大中城市:  商品房成交面积:  一线城市 .................................................................................................................... 6 
图20：30大中城市:  商品房成交面积:  二线城市 .................................................................................................................... 6 
图21：30大中城市:  商品房成交面积:  三线城市 .................................................................................................................... 6 
图22：开工率：沥青：国内样本企业 ...................................................................................................................................... 6 
图23：行业信用利差跟踪丨单位：BP ..................................................................................................................................... 7 
图24：重点行业价格指标跟踪 .................................................................................................................................................. 8 
  

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图1：煤炭:  日均耗煤量:  六大发电集团 

图2：煤炭库存:  秦皇岛港 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
图3：开工率:PTA:  国内 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
图4：开工率:PX:  国内 

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图5：开工率：聚酯产业链 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
图6：尿素开工率：山东企业 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

 
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图7：生猪加工企业：开工率 

图8：高峰拥堵指数：北京 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
 
图9：高峰拥堵指数:  上海 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

图10：高峰拥堵指数:  广州 

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图11：高峰拥堵指数:  深圳 

 
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图12：全国电影票房：当日票房 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

 
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图13：全国电影票房：当日人次 

图14：航班执行情况:  国内 

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图15：航班执行情况:  国际 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图16：30大中城市:商品房成交套数:一线城市   

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图17：30大中城市:  商品房成交套数:  二线城市 

 
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图18：30大中城市:  商品房成交套数:  三线城市 

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图19：30大中城市:  商品房成交面积:  一线城市 

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资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

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图23：行业信用利差跟踪丨单位：BP   

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图24：重点行业价格指标跟踪 

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徐闻宇 
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流动性日报  | 2025-03-04 
 

 

流动性日报 

市场流动性概况 
 
2025-03-03，股指板块成交6855.47亿元，较上一交易日变动-10.69%；持仓金额10829.74亿元，较上一交易日变动
-2.47%；成交持仓比为62.25%。 
 
国债板块成交3871.97亿元，较上一交易日变动2.73%；持仓金额6824.14亿元，较上一交易日变动0.40%；成交持仓
比为56.82%。 
 
基本金属板块成交1999.11亿元，较上一交易日变动-6.76%；持仓金额3407.90亿元，较上一交易日变动-0.84%；成
交持仓比为71.76%。 
 
贵金属板块成交4845.08亿元，较上一交易日变动4.81%；持仓金额2975.64亿元，较上一交易日变动-4.33%；成交
持仓比为143.23%。 
 
能源化工板块成交4002.33亿元，较上一交易日变动3.91%；持仓金额4125.73亿元，较上一交易日变动-0.88%；成
交持仓比为80.86%。 
 
农产品板块成交5222.75亿元，较上一交易日变动22.36%；持仓金额5842.30亿元，较上一交易日变动2.15%；成交
持仓比为86.27%。 
 
黑色建材板块成交2385.41亿元，较上一交易日变动32.66%；持仓金额3273.23亿元，较上一交易日变动1.96%；成
交持仓比为70.36%。 
 
 

2025年期货市场研究报告 
 

 

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目录 

流动性日报  | 2025-03-04 

一、板块流动性 ......................................................................................................................................... 4 

二、股指板块 ............................................................................................................................................ 5 

三、国债板块 ............................................................................................................................................ 6 

四、基本金属与贵金属（金属板块） ............................................................................................................ 7 

五、能源化工板块 ...................................................................................................................................... 8 

六、农产品板块 ......................................................................................................................................... 9 

七、黑色建材板块 .................................................................................................................................... 10 

 
图表 
图1：各板块成交持仓比  |  单位：% ....................................................................................................................................... 4 
图2：各板块成交额变化率  |  单位：% ................................................................................................................................... 4 
图3：各板块持仓量情况  |  单位：手 ....................................................................................................................................... 4 
图4：各板块持仓额情况  |  单位：亿元 ................................................................................................................................... 4 
图5：各板块成交量情况  |  单位：手 ....................................................................................................................................... 4 
图6：各板块成交额情况  |    单位：亿元 ................................................................................................................................. 4 
图7：股指板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ........................................................................................................................ 5 
图8：股指板块各品种成交持仓比  |  单位：% ........................................................................................................................ 5 
图9：股指板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿元、% ................................................................................................ 5 
图10：股指板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .............................................................................................................. 5 
图11：股指板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% .................................................................................................. 5 
图12：股指板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .................................................................................................. 5 
图13：国债板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ...................................................................................................................... 6 
图14：国债板块各品种成交持仓比  |  单位：% ...................................................................................................................... 6 
图15：国债板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿元、% .............................................................................................. 6 
图16：国债板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .............................................................................................................. 6 
图17：国债板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% .................................................................................................. 6 
图18：国债板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .................................................................................................. 6 
图19：金属板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ...................................................................................................................... 7 
图20：金属板块各品种成交持仓比  |  单位：% ...................................................................................................................... 7 
图21：金属板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 ...................................................................................................... 7 
图22：金属板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .............................................................................................................. 7 
图23：金属板块各品种成交额变化率  |  单位：% .................................................................................................................. 7 
图24：金属板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .................................................................................................. 7 
图25：能源化工板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：% .......................................................................................................... 8 
图26：能源化工板块主要品种成交持仓比  |  单位：% .......................................................................................................... 8 
图27：能源化工板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 .......................................................................................... 8 
图28：能源化工板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .................................................................................................. 8 
图29：能源化工板块主要品种成交额变化率  |  单位：% ...................................................................................................... 8 
图30：能源化工板块主要品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% ...................................................................................... 8 
图31：农产品板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：% .............................................................................................................. 9 
图32：农产品板块主要品种成交持仓比  |  单位：% .............................................................................................................. 9 

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流动性日报  | 2025-03-04 

图33：农产品板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 .............................................................................................. 9 
图34：农产品板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 ...................................................................................................... 9 
图35：农产品板块主要品种成交额变化率  |  单位：% .......................................................................................................... 9 
图36：农产品板块主要品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .......................................................................................... 9 
图37：黑色建材板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ............................................................................................................ 10 
图38：黑色建材板块各品种成交持仓比  |  单位：% ............................................................................................................ 10 
图39：黑色建材板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 ............................................................................................ 10 
图40：黑色建材板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .................................................................................................... 10 
图41：黑色建材板块各品种成交额变化率  |  单位：% ........................................................................................................ 10 
图42：黑色建材板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% ........................................................................................ 10 
  

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流动性日报  | 2025-03-04 

一、板块流动性 
图1：各板块成交持仓比  |  单位：% 

图2：各板块成交额变化率  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图3：各板块持仓量情况  |  单位：手 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图4：各板块持仓额情况  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图5：各板块成交量情况  |  单位：手 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图6：各板块成交额情况  |    单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

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流动性日报  | 2025-03-04 

二、股指板块 
图7：股指板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% 

图8：股指板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图9：股指板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿
元、% 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图10：股指板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图11：股指板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% 

图12：股指板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

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三、国债板块 
图13：国债板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% 

图14：国债板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图15：国债板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿
元、% 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图16：国债板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图17：国债板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% 

图18：国债板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-04 

四、基本金属与贵金属（金属板块） 
图19：金属板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% 

图20：金属板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图21：金属板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 图22：金属板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图23：金属板块各品种成交额变化率  |  单位：% 

图24：金属板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-04 

五、能源化工板块 
图25：能源化工板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：%  图26：能源化工板块主要品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图27：能源化工板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单
位：亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图28：能源化工板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿
元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图29：能源化工板块主要品种成交额变化率  |  单位：% 

图30：能源化工板块主要品种前20名净持仓占比走势  | 
单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-04 

六、农产品板块 
图31：农产品板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：%  图32：农产品板块主要品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图33：农产品板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单位：
亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图34：农产品板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图35：农产品板块主要品种成交额变化率  |  单位：% 

图36：农产品板块主要品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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流动性日报  | 2025-03-04 

七、黑色建材板块 
图37：黑色建材板块各品种涨跌幅情况  |  单位：%  图38：黑色建材板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
图39：黑色建材板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：
亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图40：黑色建材板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图41：黑色建材板块各品种成交额变化率  |  单位：% 

图42：黑色建材板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

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流动性日报  | 2025-03-04 

   
 

 

 

本期分析研究员 
 

高天越 
从业资格号：F3055799 
 
投资咨询号：Z0016156 
 

 

联系人 
 

黄煦然 
从业资格号：F03130959 
 

 

 
 

投资咨询业务资格： 
证监许可【2011】1289号 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
 

李逸资 
从业资格号：F03105861 
 
投资咨询号：Z0021365 
 
 

李光庭 
从业资格号：F03108562 
 
投资咨询号：Z0021506 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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公司总部 

广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 

电话：400-6280-888 

网址：www.htfc.com 

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公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 

客服热线：400-628-0888 

官方网址：www.htfc.com 

 

   
 

 

           



各板块成交持仓比|单位：%

各板块成交额变化率|单位：%

各板块持仓额情况|单位：亿元

股指板块各品种涨跌幅情况|单位：%

股指板块各品种成交持仓比|单位：%

股指板块各品种沉淀资金走势|单位：亿元

股指板块各品种前20名净持仓占比走势|单位：%

国债板块各品种涨跌幅情况|单位：%

国债板块各品种成交持仓比|单位：%

国债板块各品种沉淀资金走势|单位：亿元

国债板块各品种前20名净持仓占比走势|单位：%

金属板块各品种涨跌幅情况|单位：%

金属板块各品种成交持仓比|单位：%

能源化工板块主要品种涨跌幅情况|单位：%图26：能源化工板块主要品种成交持仓比|单位：%

农产品板块主要品种涨跌幅情况|单位：%图32：农产品板块主要品种成交持仓比|单位：%

黑色建材板块各品种涨跌幅情况|单位：%图38：黑色建材板块各品种成交持仓比|单位：%