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EC2504合约

EC2506合约

EC2510合约

所有合约日度成交量

所有合约日度持仓量

SCFI（上海-欧洲）美元_TEU

SCFI(上海-地中海）美元_TEU

SCFI（上海-美西）美元_FEU

SCFIS上海-欧洲

SCFIS上海-美西

集装箱船舶运力交付

集装箱船舶运力新订单合同

全球集装箱船舶运力拥堵占比

全球集装箱船舶拥堵运力

12000-16999TEU集装箱船舶速度

8000-11999TEU集装箱船舶速度

6000-7999TEU集装箱船舶速度

苏伊士运河通过集装箱船舶数量千TEU

巴拿马运河通过集装箱船舶数量千TEU

巴拿马运河通过集装箱船舶数量艘

港口完成集装箱吞吐量

规模以上港口集装箱吞吐量

欧盟27国进口中国金额

欧元区消费者信心指数

欧盟27国零售销售当月同比

中国出口金额总量月度

FICC日报：MSC以及ONE5月份上半月价格继续沿用

宏观日报  | 2025-04-16 
 

 

关注地方政府AI政策推进进展 

中观事件总览 
 
生产行业：关注AI产业政策推进。  1）《杭州市建设人工智能产业发展高地实施方案（2025年版）（征求意见稿）》
近日公开征求意见。其中提到，加强产业基金支持。引导“3+N”杭州产业基金群撬动社会资本、金融资本，投向人
工智能相关方向的产业基金规模超1000亿元。 
 
服务行业：一季度出入境人员同比上升。  1）国家移民管理局召开新闻发布会，发布2025年一季度移民管理工作
主要数据。全国移民管理机构累计查验出入境人员1.63亿人次，同比上升15.3%。其中内地居民8027.2万人次、港
澳台居民6572.4万人次、外国人1743.7万人次，同比分别上升15.4%、11.2%、33.4%。 
数据来源：央视新闻，iFind，华泰期货研究院 
 

行业总览 
 
上游：1）能源：国际油价受关税影响持续震荡。2）有色：铜、锌、镍受关税影响价格震荡。3）建材：水泥、建
材价格持续回落。4）化工：PTA价格回落较多。 
 
中游：1）化工：PTA开工率回升；PX开工率近期回落；聚酯、尿素开工率处今年高位。2）基建：沥青开工率来
到近三年低位。 
 
下游：1）地产：一、二线城市商品房销售较同期偏弱。2）服务：国际航班班次增加；国内航班班次较同期减少。 
 
市场定价：行业信用利差小幅震荡。 
 

风险 

经济政策超预期，全球地缘政治冲突 
 
 

2025年期货市场研究报告 
 

 

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宏观日报  | 2025-04-16 

 
图表 
图1：煤炭:  日均耗煤量:  六大发电集团 .................................................................................................................................. 3 
图2：煤炭库存:  秦皇岛港 ......................................................................................................................................................... 3 
图3：开工率:PTA:  国内 ............................................................................................................................................................ 3 
图4：开工率:PX:  国内 .............................................................................................................................................................. 3 
图5：开工率：聚酯产业链 ........................................................................................................................................................ 3 
图6：尿素开工率：山东企业 .................................................................................................................................................... 3 
图7：生猪加工企业：开工率 .................................................................................................................................................... 4 
图8：高峰拥堵指数：北京 ........................................................................................................................................................ 4 
图9：高峰拥堵指数:  上海 ......................................................................................................................................................... 4 
图10：高峰拥堵指数:  广州 ....................................................................................................................................................... 4 
图11：高峰拥堵指数:  深圳 ....................................................................................................................................................... 4 
图12：全国电影票房：当日票房 .............................................................................................................................................. 4 
图13：全国电影票房：当日人次 .............................................................................................................................................. 5 
图14：航班执行情况:  国内 ....................................................................................................................................................... 5 
图15：航班执行情况:  国际 ....................................................................................................................................................... 5 
图16：30大中城市:商品房成交套数:一线城市 ........................................................................................................................ 5 
图17：30大中城市:  商品房成交套数:  二线城市 .................................................................................................................... 5 
图18：30大中城市:  商品房成交套数:  三线城市 .................................................................................................................... 5 
图19：30大中城市:  商品房成交面积:  一线城市 .................................................................................................................... 6 
图20：30大中城市:  商品房成交面积:  二线城市 .................................................................................................................... 6 
图21：30大中城市:  商品房成交面积:  三线城市 .................................................................................................................... 6 
图22：开工率：沥青：国内样本企业 ...................................................................................................................................... 6 
图23：行业信用利差跟踪丨单位：BP ..................................................................................................................................... 7 
图24：重点行业价格指标跟踪 .................................................................................................................................................. 8 
  

2025年期货市场研究报告 
           

 

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宏观日报  | 2025-04-16 

 
图1：煤炭:  日均耗煤量:  六大发电集团 

图2：煤炭库存:  秦皇岛港 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
图3：开工率:PTA:  国内 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
图4：开工率:PX:  国内 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
图5：开工率：聚酯产业链 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
图6：尿素开工率：山东企业 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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宏观日报  | 2025-04-16 

图7：生猪加工企业：开工率 

图8：高峰拥堵指数：北京 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 
 
图9：高峰拥堵指数:  上海 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

图10：高峰拥堵指数:  广州 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFInd 
 
图11：高峰拥堵指数:  深圳 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

图12：全国电影票房：当日票房 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院，iFind 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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宏观日报  | 2025-04-16 

图13：全国电影票房：当日人次 

图14：航班执行情况:  国内 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图15：航班执行情况:  国际 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图16：30大中城市:商品房成交套数:一线城市   

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图17：30大中城市:  商品房成交套数:  二线城市 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图18：30大中城市:  商品房成交套数:  三线城市 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
 

2025年期货市场研究报告 
           

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 

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宏观日报  | 2025-04-16 

图19：30大中城市:  商品房成交面积:  一线城市 

图20：30大中城市:  商品房成交面积:  二线城市 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图21：30大中城市:  商品房成交面积:  三线城市 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图22：开工率：沥青：国内样本企业 

 

 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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图23：行业信用利差跟踪丨单位：BP   

宏观日报  | 2025-04-16 

资料来源：华泰期货研究院，iFind 
 

 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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图24：重点行业价格指标跟踪 

宏观日报  | 2025-04-16 

资料来源：iFind、华泰期货研究院 
 
 
 
 
 

 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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宏观日报  | 2025-04-16 

   
 

本期分析研究员 
 
联系人 
 

陈昊宇 
从业资格号：F03130939 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
 

 

 
 

 

投资咨询业务资格： 
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本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告

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公司总部 

广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 

电话：400-6280-888 

网址：www.htfc.com 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 

客服热线：400-628-0888 

官方网址：www.htfc.com 

 

   
 

 

           



煤炭:日均耗煤量:六大发电集团

煤炭库存:秦皇岛港

生猪加工企业：开工率

高峰拥堵指数：北京

高峰拥堵指数:广州

全国电影票房：当日人次

航班执行情况:国内

30大中城市:商品房成交套数:一线城市

30大中城市:商品房成交面积:一线城市

30大中城市:商品房成交面积:二线城市

开工率：沥青：国内样本企业

行业信用利差跟踪丨单位：BP

重点行业价格指标跟踪

宏观日报：关注地方政府AI政策推进进展

FICC日报  | 2025-04-16 
 

 

美国通胀预期攀升，关注中国一季度经济数据 

市场分析 
外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3月我国两会对全年定调较为积极，“实施更加积极的财政政策”“实施适
度宽松的货币政策”；政府工作报告中也将赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，体现今年的政策目标更加实事求
是、更加具备指导意义；此外4.4万亿的专项债限额，2万亿的地方债务置换限额，1.8万亿的特别国债；整体政府
信用开启扩张阶段，对商品而言，后续整治“内卷式”竞争等系列政策也值得关注。中国3月官方制造业PMI为50.5，
较前值录得改善，主要由政策和春旺季共同驱动，呈现环比改善，但同比仍偏弱的格局，行业亦表现分化。中国
外贸首季平稳开局，3月出口规模为2.25万亿，同比增长13.5%，环比激增45.7%，主要是由于关税引发的企业“抢
出口”效应；而3月进口继续下滑，则反映了国内需求放缓的现状。考虑到特朗普施加的外部关税压力，关注后续
国内加码宽松的可能性。 
对等关税加剧滞胀交易。特朗普4月2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令要点如下：1、宣布美国对贸易伙
伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。对中国、越南、泰国等关税超市场预期。2、已
面临钢铝关税、汽车关税的产品将不适用对等关税。铜、药品、半导体和木材等也不适用对等关税。后续关税博
弈持续：4月9日，特朗普批准暂停征收70多国的对等关税90天。4月5日开始征收的10％统一关税保持不变。4月11
日，美方宣布对中国关税进一步提到至145%，中国也将对美关税由84%提高至125%作为回应。4月12日，美方公
布备忘录豁免智能手机等电子产品关税，随后特朗普表示豁免产品即将被征收特定行业关税。4月14日，特朗普称
考虑对美国汽车制造商提供进口零部件关税豁免。美国商务部在两份公告通知中表示已启动对芯片与药品进口调
查。日本经济再生大臣赤泽亮正将于4月16日至18日访问华盛顿，并将与美国财长贝森特、美国贸易代表格里尔会
面讨论关税。从美国关税影响来看，加税会带来需求下降和通胀上升的双重影响，并最终反噬美国经济本身，关
税将呈现“关税—进口价格—零售价格—通胀”的先后传导逻辑，进一步令美联储陷入滞胀的政策困境。美联储调
查结果显示美国3月一年期通胀预期上升至3.58%，创18个月新高，说明关税的价格传导效应将逐渐显现。美联储
理事沃勒表示，关税对通胀的影响是暂时的，若通胀影响偏小，可能今年稍晚降息。远端关注海外或将逐步开启
滞胀的宏观环境的可能。 
关注美债和美元的异动。上周长端美债利率快速走高，美债的期限溢价快速走扩，核心在于对年内美债买家的担
忧：从今年美国政府到期量来看，Q2到期5.1万亿，Q3到期2.6万亿，Q4到期1.29万亿，今年美国政府债务共到期
近9万亿，占总额的26%，其中美联储仅占5683亿；在当前关税事件的背景下，海外买家继续增持美债的概率明显
下降，同时美债基差交易的拆仓也加剧了长端美债利率的抬升。和美债利率背离的是，受特朗普政策的不确定性
影响，美元一度冲击99的关口。但目前隔夜SOFR利率并未出现明显的攀升，后续继续跟踪美国流动性问题。4月
14日，美国财长贝森特称，没证据表明主权国家抛售美债，有必要可以加大美债回购，美债市场企稳反弹。 
商品短期警惕情绪冲击，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后
交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击，而农产品需求相对稳定，关税带来
的价格上行波动概率更大，农产品中关注豆棕价差的变化。能源方面，原油价格下移，IEA月报下调今年石油需求
预期，供应方面，OPEC+的增产决策加剧了油市供应过剩，中期基本面供给偏宽松看待。此外关注关税对价格的
扰动。目前黄金的确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事均支撑金价。 
 
策略 
商品和股指期货：整体中性； 
短期关税事件冲击全球资产，关注流动性风险；后续可以关注三大情绪缓和的信号：1、美股和黄金止跌；2、美
联储等央行超预期宽松；3、关税和谈取得进展，企稳后再关注黄金、商品等抗通胀资产和A股的配置机会。 

风险 
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产
下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 

2025年期货市场研究报告 
 

 

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FICC日报  | 2025-04-16 

 
要闻 
 
通用汽车（GM）涨3.9%，福特汽车（F）涨3.64%，特斯拉（TSLA）仍然跌1.46%。美国总统特朗普宣称，他正
在考虑一些措施来帮助汽车制造商。（华尔街见闻） 
美国商务部在两份公告通知中表示，已开始调查“半导体和半导体制造设备”以及“药品和药品成分，包括成品药”
进口对美国国家安全的影响。受此消息影响，周一美股芯片股盘后走低。（华尔街见闻） 
美国纽约联储：美国3月一年期通胀预期上升至3.58%，创2023年9月份以来新高，前值3.13%。3月三年期通胀预期
持稳于3%，五年期通胀预期降至2.9%。3月失业恐慌情绪创新冠疫情以来最严重程度，美国总统特朗普关税助燃
通胀前景。（华尔街见闻） 
美联储理事沃勒：如果（美国总统特朗普造成的）关税影响程度偏小，FOMC可能会在2025年稍晚降息。预计关税
的对通胀的影响将是暂时性的。对美国而言，关税是数十年来最沉重的冲击之一。未来的政策具有不确定性，美
联储必须保持灵活性。针对（特朗普）不同的关税政策给出两种假设场景。其中一个假设场景是，美国经济增速
将放缓至“匍匐前行”，失业率将会上升。如果面临衰退威胁，可能会倾向于提前降息。衰退风险将超过通胀上升
的风险。预计美国3月PCE通胀将大体上持稳于2.3%，预计核心PCE通胀为2.7%。（华尔街见闻） 
美国财长贝森特：没有证据表明主权国家抛售美国国债。仍然具有一个强势美元政策。将在秋季的某个时候讨论
下一任美联储主席的事宜。财政部拥有强大的工具箱，可以加大（对美债的）回购力度。（华尔街见闻） 
IEA月报显示，将2025年全球石油需求增长预期下调至73万桶/日（之前预估为103万桶/日），持续升级的贸易紧张
局势对经济前景和原油需求构成了负面影响。将2025年全球供应增长预期下调26万桶/日，至120万桶/日，原因是
美国和委内瑞拉产量减少；预计2026年全球石油供应将增加96万桶/日，总供应量将达到1.052亿桶/日。（wind） 
 
 

 
2025年期货市场研究报告 

 

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FICC日报  | 2025-04-16 

 
图表 
图1：花旗经济意外指数 ............................................................................................................................................................ 4 
图2：30大中城市商品房成交面积（周度） ............................................................................................................................ 4 
图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度） .................................................................................................................... 4 
图4：五大上市钢材消费量 ........................................................................................................................................................ 4 
图5：10Y中美国债利差 ............................................................................................................................................................. 5 
图6：2Y中美国债利差 ............................................................................................................................................................... 5 
图7：美元兑主要汇率周环比 .................................................................................................................................................... 5 
图8：美元指数走势 .................................................................................................................................................................... 6 
图9：利率走廊 ............................................................................................................................................................................ 6 
  

2025年期货市场研究报告 
           

 

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宏观经济 
 
图1：花旗经济意外指数 

FICC日报  | 2025-04-16 

图2：30大中城市商品房成交面积（周度）   

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度） 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图4：五大上市钢材消费量 

 

 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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利率 
 
图5：10Y中美国债利差 

FICC日报  | 2025-04-16 

图6：2Y中美国债利差 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
外汇 
 
图7：美元兑主要汇率周环比 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 

 

 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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图8：美元指数走势 

FICC日报  | 2025-04-16 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
图9：利率走廊 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 

 

 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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FICC日报  | 2025-04-16 

蔡劭立 
从业资格号：F3063489 
 
投资咨询号：Z0014617 
 

 

 

 

 

 

 

高聪 
从业资格号：F3063338 
 
投资咨询号：Z0016648 
 
 

 

 

 

 

 

汪雅航 
从业资格号：F03099648 
 
投资咨询号：Z0019185 

 

 

   
 

 

本期分析研究员 
 

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花旗经济意外指数

30大中城市商品房成交面积（周度）

五大上市钢材消费量

10Y中美国债利差

2Y中美国债利差

美元指数走势

FICC日报：美国通胀预期攀升，关注中国一季度经济数据

FICC日报  | 2025-04-16 
 

内需板块反弹，沪指实现六连涨 

市场分析 
我国出口高增速。宏观方面，海关总署召开进出口企业、行业协会商会座谈会，进出口企业和行业协会商会负责
人介绍了企业、行业生产运行和稳订单拓市场情况，并提出政策措施建议。大家一致表示，坚决拥护和支持国家
对美反制措施，有决心、有信心战胜困难、应对冲击，动态调整经营策略，化挑战为机遇，实现更大更好发展。
海外方面，美国3月进口物价指数环比降0.1%，同比升0.9%；出口物价指数环比持平，同比升2.4%。4月纽约联储
制造业指数-8.1，预期-14.5，前值-20。 
沪指六连涨。现货市场，A股三大指数走势分化，上证指数涨0.15报3267.66点，实现六连涨，创业板指跌0.13%。
行业方面，板块指数跌多涨少，美容护理、银行、家用电器、纺织服饰行业领涨，国防军工、商贸零售、电子行
业跌幅居前。成交量回落至万亿元附近，当日沪深两市成交金额为1.08万亿元。海外市场，欧盟与美国间的关税磋
商陷入僵局，欧盟方面认为美国对欧盟所设的大部分关税政策短期内不会调整，而现阶段双方的谈判进程近乎停
滞，之前欧盟委员会官员曾公开表态，若与美方未能达成共识，欧盟将采取必要的反制手段。美国三大股指均小
幅收跌，道指跌0.38%报40368.96点。 
IC增仓。期货市场，基差方面，本周五当月合约交割，期指整体沿着收敛趋势。成交持仓方面，IF、IC的成交量
和持仓量同步增加。 
 

策略 
综合来看，欧美关税谈判进展受阻，短期内美国对欧盟所设关税政策预计将保持不变，据欧盟官员此前表态，若
双方未能达成共识，欧盟将采取反制措施，美股仍受到压制。近期国内经济数据显示出较强韧性，有利于大盘股
指数的反弹，警惕中小盘股指数风险。 
 

风险 
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险 

2025年期货市场研究报告 
 

 

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目录 

FICC日报  | 2025-04-16 

一、宏观经济图表 ...................................................................................................................................... 3 

二、现货市场跟踪图表 ............................................................................................................................... 4 

三、股指期货跟踪图表 ............................................................................................................................... 4 

 
图表 
图1：美元指数和A股走势 ......................................................................................................................................................... 3 
图2：美国国债收益率和A股走势 ............................................................................................................................................. 3 
图3：人民币汇率和A股走势 ..................................................................................................................................................... 3 
图4：美国国债收益率和A股风格走势 ..................................................................................................................................... 3 
图5：沪深两市成交金额 ............................................................................................................................................................ 4 
图6：融资余额 ............................................................................................................................................................................ 4 
图7：IH合约持仓量  |  单位：手 ............................................................................................................................................... 5 
图8：IF合约持仓量  |  单位：手 ............................................................................................................................................... 5 
图9：IC合约持仓量  |  单位：手 ............................................................................................................................................... 5 
图10：IM合约持仓量  |  单位：手 ............................................................................................................................................ 5 
图11：IH合约最新持仓占比  |  单位：% ................................................................................................................................. 6 
图12：IF合约最新持仓占比  |  单位：%.................................................................................................................................. 6 
图13：IC合约最新持仓占比  |  单位：% ................................................................................................................................. 6 
图14：IM合约最新持仓占比  |  单位：% ................................................................................................................................ 6 
图15：外资IH合约净持仓数量  |  单位：手 ............................................................................................................................. 6 
图16：外资IF合约净持仓数量|  单位：手 ............................................................................................................................... 6 
图17：外资IC合约净持仓数量  |  单位：手 ............................................................................................................................. 7 
图18：外资IM合约净持仓数量  |  单位：手 ............................................................................................................................ 7 
图19：IF基差 .............................................................................................................................................................................. 7 
图20：IH基差.............................................................................................................................................................................. 7 
图21：IC基差 .............................................................................................................................................................................. 8 
图22：IM基差 ............................................................................................................................................................................. 8 
图23：IH跨期价差  |  单位：点 ................................................................................................................................................. 9 
图24：IF跨期价差  |  单位：点 ................................................................................................................................................. 9 
图25：IC跨期价差  |  单位：点 ............................................................................................................................................... 10 
图26：IM跨期价差  |  单位：点 .............................................................................................................................................. 10 
 
表1：国内主要股票指数日度表现 ............................................................................................................................................ 4 
表2：股指期货持仓量和成交量 ................................................................................................................................................ 4 
表3：股指期货基差（期货-现货） ........................................................................................................................................... 7 
表4：股指期货跨期价差 ............................................................................................................................................................ 8 
 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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一、宏观经济图表 
 
图1：美元指数和A股走势 

FICC日报  | 2025-04-16 

图2：美国国债收益率和A股走势 

 

 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
图3：人民币汇率和A股走势 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图4：美国国债收益率和A股风格走势 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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FICC日报  | 2025-04-16 

二、现货市场跟踪图表 
 
表1：国内主要股票指数日度表现 

上证综指 

深证成指 

创业板指 

沪深300指数 

上证50指数 

中证500指数 

3267.66 

9858.10 

1930.40 

3761.23 

2634.59 

5602.53 

2025-04-15 

2025-04-14 

日度涨跌幅 

3262.81 

9884.30 

1932.91 

3759.14 

2628.21 

5627.14 

5938.53 

+0.15% 

-0.27% 

-0.13% 

+0.06% 

+0.24% 

-0.44% 

-0.41% 

中证1000指数 

5914.03 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
图5：沪深两市成交金额 

图6：融资余额 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 

三、股指期货跟踪图表 
 
表2：股指期货持仓量和成交量 

成交量 

持仓量 

当日值 

变化值 

当日值 

变化值 

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IF 

IH 

IC 

IM 

FICC日报  | 2025-04-16 

93397 

45782 

+759 

-2514 

266683 

93043 

+3409 

-456 

92479 

+6933 

205727 

+8438 

225722 

-8173 

332317 

-1397 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
 
图7：IH合约持仓量  |  单位：手 

图8：IF合约持仓量  |  单位：手 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图9：IC合约持仓量  |  单位：手 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图10：IM合约持仓量  |  单位：手 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

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FICC日报  | 2025-04-16 

图11：IH合约最新持仓占比  |  单位：% 

图12：IF合约最新持仓占比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图13：IC合约最新持仓占比  |  单位：% 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图14：IM合约最新持仓占比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图15：外资IH合约净持仓数量  |  单位：手 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图16：外资IF合约净持仓数量|  单位：手 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

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图17：外资IC合约净持仓数量  |  单位：手 

图18：外资IM合约净持仓数量  |  单位：手 

FICC日报  | 2025-04-16 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
 
表3：股指期货基差（期货-现货） 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

当月合约基差 

次月合约基差 

当季合约基差 

下季合约基差 

当日值 

变化值 

当日值 

变化值 

当日值 

变化值 

当日值 

变化值 

-16.83 

-0.69 

-38.83 

-6.29 

-70.83 

-6.49 

-122.43 

-5.29 

-6.39 

-0.98 

-16.79 

-6.58 

-25.79 

-4.18 

-58.59 

-6.18 

-22.53 

+19.81 

-99.93 

+11.41 

-186.93 

+2.81 

-319.13 

-2.19 

-26.03 

+32.70 

-121.03 

+23.50 

-233.63 

+11.90 

-405.23 

+10.50 

IF 

IH 

IC 

IM 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
图19：IF基差 

图20：IH基差 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

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图21：IC基差 

FICC日报  | 2025-04-16 

图22：IM基差 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
 
 
 
 
 
表4：股指期货跨期价差 

 

 

IF 

IH 

IC 

IM 

次月-当月 

下季-当月 

当日值 

-22.00 

-10.40 

-77.40 

-95.00 

变化值 

-5.60 

-5.60 

-8.40 

-9.20 

当日值 

-54.00 

-19.40 

-164.40 

-207.60 

变化值 

-5.80 

-3.20 

-17.00 

-20.80 

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FICC日报  | 2025-04-16 

当日值 

-105.60 

-52.20 

-296.60 

-379.20 

变化值 

-4.60 

-5.20 

-22.00 

-22.20 

当日值 

-32.00 

-9.00 

-87.00 

-112.60 

变化值 

-0.20 

+2.40 

-8.60 

-11.60 

当日值 

-83.60 

-41.80 

-219.20 

-284.20 

变化值 

+1.00 

+0.40 

-13.60 

-13.00 

当日值 

-51.60 

-32.80 

-132.20 

-171.60 

隔季-当月 

下季-次月 

隔季-次月 

隔季-下季 

变化值 

+1.20 

-2.00 

-5.00 

-1.40 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图23：IH跨期价差  |  单位：点 

图24：IF跨期价差  |  单位：点 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 

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FICC日报  | 2025-04-16 

图25：IC跨期价差  |  单位：点 

图26：IM跨期价差  |  单位：点 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 

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FICC日报  | 2025-04-16 

蔡劭立 
从业资格号：F3063489 
 
投资咨询号：Z0014617 
 

 

 

 

 

 

 

高聪 
从业资格号：F3063338 
 
投资咨询号：Z0016648 
 
 

 

 

 

 

 

汪雅航 
从业资格号：F03099648 
 
投资咨询号：Z0019185 

 

 

   
 

 

本期分析研究员 
 

联系人 
 
投资咨询业务资格： 
证监许可【2011】1289号 

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公司总部 

广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 

电话：400-6280-888 

网址：www.htfc.com 

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公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 

客服热线：400-628-0888 

官方网址：www.htfc.com 

 

   
 

 

           



美元指数和A股走势

美国国债收益率和A股走势

美国国债收益率和A股风格走势

国内主要股票指数日度表现

融资余额

IH合约最新持仓占比|单位：%

IF合约最新持仓占比|单位：%

IM合约最新持仓占比|单位：%

外资IC合约净持仓数量|单位：手

外资IM合约净持仓数量|单位：手

IC基差

IM基差

IC跨期价差|单位：点

IM跨期价差|单位：点

FICC日报：内需板块反弹，沪指实现六连涨

 

 

!"#$

徐闻宇 

* xuwenyu@htfc.com 

从业资格号：F0299877 

投资咨询号：Z0011454 

 

 

!"#$%&"’()

*+,-./01121/34 5)

 

!"#$%

* 括号内为前值。 

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金周转加快。 

!"#$%&’()*+,2025-04-13,

 

!"#$%&’()*+,-./01 
——!"#$%&’(!

4 月 13 日，央行发布 2025 年一季度金融统计数据。数据显示：2025 年一季度社会融资规模增量累计为 15.18

万亿元(9.29万亿)，比去年同期多 2.37 万亿(多1.32万亿)；3 月末，M2 余额 326.06 万亿(320.52万亿)，同比

+7.0%(+7.0%)；M1 余 额 113.49 万 亿(109.44 万亿)， 同 比+1.6%(+0.1%)。2 月 末 人 民 币 贷 款 余 额 同 比

+6.9%(+7.3%)，存款余额同比+7.4%(+7.0%)*。 

■  M1 !"#$%&’()!"%*+,-./01  

负债端：M1 增长加速。1）3 月末，M1 正增长增加（由 0.1%回升至+1.6%）；M2 增速维持不变（维持

+7.0%），显示企业活期资金活跃度提升，反映出实体经济流动性改善和企业经营活力增强。2）2 月 M2-M1

剪刀差在 M1 增加和 M2 增速不变的状态下减少至 5.4%，企业活期存款回升，资金活性增强，实体经济资

资产端：社融低位增长，存贷差扩张。1）3 月末社融存量增速 8.4% 略高于 2 月，维持在历史低位；社融增

量角度，3 月企业债券净融资 5251 亿元，占比 3.5%，政府债券 3.87 万亿元，占比 25.5%。社融增量结构中

政府债券占比显著高于企业债，反映企业中长期融资需求恢复仍显乏力。2）银行存贷差减小。3 月金融机

构角度人民币贷款增速继续回落 0.1pct 至 7.4%，存款增速小幅回落 0.3pct 至 6.7%，使得 3 月存贷差扩大。

反映出银行信贷投放相对积极，带动存贷差小幅走阔 

■  234567%*+,-89%:;?@A 

从经济周期的角度：  3 月金融数据释放出经济修复动能加快的信号，显示我国当前处于复苏回升阶段。贷

款和社融增量超预期反映出企业与居民部门的信贷需求正在回暖，尤其是制造业和重大项目投资加快落地，

带动中长期贷款增长。住房成交回暖亦刺激个贷改善，配合 M1 增速回升，企业资金活性增强。同时，政府

债券发行提速，凸显财政发力加快，有助于形成总需求合力。整体来看，金融对实体经济支持力度持续增

强，政策效应正逐步显现。 

从利率品供需角度：  一季度信贷投放力度加大，人民币贷款增加 9.78 万亿元，反映出金融体系在低利率环

境下对实体经济的支持持续增强。利率维持在历史低位，企业和居民融资成本较低，有效激发贷款需求。

与此同时，政府债券净融资 3.87 万亿元，占社融增量的比重超过 25%，成为社融增长主要推动力，显示财

政政策发力加快、对利率品供给形成重要补充。整体上，低利率与积极财政双重作用下，信贷和债券融资

形成合力，共同推动利率品市场供需改善。 

BC 

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 

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4.0

3.0

2.0

1.0

0.0

8.8

8.6

8.4

8.2

8.0

7.8

7.6

7.4

7.2

100%

90%

80%

70%

60%

50%

23456

D 1：EFGHIJK07LMN)O% 

  D 2：PQRSTU+RSV-MN)O%YoY 

DR007

OMO007

SLF007

MLF1Y

*+,&(-.)

/’,&-.(01)

宏观数据丨 2025/4/13 

!"#$%&’()

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2018

2023

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

 

D 3：WXYZTYZ[\MN)O]%^_ 

  D 4：YZ‘ab8 M1 I(cdefMN)O%YoY 

2345

6723(89, 01)

M0

M1

M2

M2-M1

2022

2023

2024

2025

2023

2024

2025

-10

2022

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

 

D 5：&’ghijMN)O%pct 

  D 6：&’ghkl!mMN)O%YoY 

14

13

12

11

10

9

8

:$;ABS

?@AB

CDEF

GHEF

IJ:$

KJ:$

*3:$

LM3:$

2025-03

2024-12

2024-03

?@AB
 

*3:$

LM3:$
20
10
0
-10
-20
-30
-40

=N

KJ:$

2020

2021

2022

2023

2024

2025

IJ:$

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

 

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 2 / 7 

6

3

0

-3

-6

20

15

10

5

0

-5

 

 

40

38

36

34

32

 

 

 

15

10

5

0

 

 

 

 

 

 

D 7：&’Tno’*!mpqMN)O%YoY 

  D 8：&r’*st!hijMN)O_u 

OP#Q(%YOY)

GHEF

CDEF

LM3 *3 KJ IJ =N AB

宏观数据丨 2025/4/13 

 

25

20

15

10

5

0

-5

7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2

 

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2022

2023

2024

2025

 

 

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

 

 
78 192025 : 3 ;?@AB1 

!"#$%&’( 7% 

3 月末，广义货币(M2)余额 326.06 万亿元，同比增长 7%（2 月增长 7%）。狭义货币(M1)

余额 113.49 万亿元，同比增长 1.6%（2 月增长 0.1%）。流通中货币(M0)余额 13.07 万亿

元，同比增长 9.7%（2 月增长 9.7%）。一季度净投放现金 2498 亿元。 

)"!*+,-&./’0 9.78 123 

3 月末，本外币贷款余额 269.26 万亿元，同比增长 6.9%（2 月增长 6.8%）。月末人民币

贷款余额 265.41 万亿元，同比增长 7.4%（2 月增长 7.3%）。 

一季度人民币贷款增加 9.78 万亿元。分部门看，住户贷款增加 1.04 万亿元，其中，短

期贷款增加 1603 亿元，中长期贷款增加 8832 亿元；企（事）业单位贷款增加 8.66 万亿

元，其中，短期贷款增加 3.51 万亿元，中长期贷款增加 5.58 万亿元，票据融资减少

5442 亿元；非银行业金融机构贷款减少 866 亿元。 

3 月末，外币贷款余额 5357 亿美元，同比下降 20.1%（2 月下降 19.6%）。一季度外币贷

款减少 64 亿美元。 

4"!*+,-&5/’0 12.99 123 

3 月末，本外币存款余额 322.11 万亿元，同比增长 6.9%（2 月增长 7.1%）。月末人民币

存款余额 315.22 万亿元，同比增长 6.7%（2 月增长 7%）。 

一季度人民币存款增加 12.99 万亿元。其中，住户存款增加 9.22 万亿元，非金融企业存

1 来源：http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5671024/index.html 

 

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款增加 1.74 万亿元，财政性存款增加 8190 亿元，非银行业金融机构存款增加 3090 亿

宏观数据丨 2025/4/13 

元。 

款增加 1069 亿美元。 

3 月末，外币存款余额 9598 亿美元，同比增长 15.3%（2 月增长 12.7%）。一季度外币存

6"3 789:;,-&?@A70BCDEFG 1.85%HIJKL

MNO70BCDEFG 1.87% 

一季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交 431.39 万亿元，日均成交

7.31 万亿元，日均成交同比下降 17.7%（2 月下降 14.5%）。其中，同业拆借日均成交同

比下降 38.8%（2 月下降 34.9%），现券日均成交同比增加 4.5%（1 月下降 10.1%），质

押式回购日均成交同比下降 19.6%（2 月下降 18%）。 

3 月同业拆借加权平均利率为 1.85%（2 月 1.95%），分别比上月和上年同期高 0.1 个和

0.03 个百分点。质押式回购加权平均利率为 1.87%（2 月 2%），比上月低 0.13 个百分点，

比上年同期高 0.04 个百分点。 

P"QRSTUVWX 3.24 12Y3 

3 月末，国家外汇储备余额为 3.24 万亿美元。3 月末，人民币汇率为 1 美元兑 7.1782 元

人民币。 

Z"!*+[\]^_‘,-&abcXG 3.96 123Hdefg_‘,

-&abcXG 2.09 123 

一季度，经常项下跨境人民币结算金额为 3.96 万亿元（2 月 1.18 万亿元），其中货物贸

易、服务贸易及其他经常项目分别为 3.12 万亿元（2 月 0.93 万亿元）、0.84 万亿元（2

月 0.25 万亿元）；直接投资跨境人民币结算金额为 2.09 万亿元（2 月 0.57 万亿元），其

中对外直接投资、外商直接投资分别为 0.76 万亿元（2 月 0.21 万亿元）、1.33 万亿元（2

月 0.36 万亿元）。 

注 1：当期数据为初步数。 

注 2：报告中的企（事）业单位贷款是指非金融企业及机关团体贷款。 

注 3：自 2023 年 1 月起，中国人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公

司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。 

注 4：中国人民银行自统计 2025 年 1 月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计

口径。修订后的 M1 包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行

支付机构客户备付金。按可比口径回溯后，2024 年各月末 M1 可比余额和增速分别为：                          

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宏观数据丨 2025/4/13 

 

v 1: M1 !mwx  |  N)O%YOY 

 

 

2024.01 

2024.02 

2024.03 

2024.04 

2024.05 

2024.06 

1120120 

1093158 

1117433 

1075084 

1064391 

1089170 

3.30% 

2.60% 

2.30% 

0.60% 

 

 

2024.07 

2024.08 

2024.09 

2024.10 

-0.80% 

2024.11 

-1.70% 

2024.12 

1051800 

1049684 

1055410 

1054884 

1076399 

1113069 

-2.6% 

-3.0% 

-3.3% 

-2.3% 

-0.7% 

1.2% 

余额(亿元) 

同比增速 

余额(亿元) 

同比增速 

 

                               资料来源：中国人民银行 

78 292025 : 3 ;,C-DEF=>?@AB 

2025 h 3 7ijkglm5nopqrst2 

初步统计，2025 年 3 月社会融资规模存量为 422.96 万亿元，同比增长 8.4%（2 月增长

8.2%）。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 262.18 万亿元，同比增长 7.2%（2

月增长 7.1%）；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为 1.19 万亿元，同比下降

34.5%（2 月下降 30.9%）；委托贷款余额为 11.24 万亿元，同比增长 0.6%（2 月增长

0.3%）；信托贷款余额为 4.35 万亿元，同比增长 6.2%（2 月增长 7.4%）；未贴现的银行

承兑汇票余额为 2.67 万亿元，同比下降 12.1%（2 月下降 14%）；企业债券余额为 32.59

万亿元，同比增长 2.4%（2 月增长 4%）；政府债券余额为 84.96 万亿元，同比增长 19.4%

（2 月增长 18.1%）；非金融企业境内股票余额为 11.82 万亿元，同比增长 2.7%（2 月增

长 2.5%）。 

从结构看，3 月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的 62%，

同比低 0.7 个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比 0.3%，同比低

0.2 个百分点；委托贷款余额占比 2.7%，同比低 0.2 个百分点；信托贷款余额占比 1%，

同比低 0.1 个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比 0.6%，同比低 0.2 个百分点；企

业债券余额占比 7.7%，同比低 0.5 个百分点；政府债券余额占比 20.1%，同比高 1.9 个

百分点；非金融企业境内股票余额占比 2.8%，同比低 0.1 个百分点。 

注 1：社会融资规模存量是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济从金融体系获

得的资金余额。数据来源于中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管

理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。 

注 2：自 2023 年 1 月起，中国人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公

司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。由此，对社会融资规模中“对实

2 来源：http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5671028/index.html 

 

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体经济发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行了调整。 

宏观数据丨 2025/4/13 

 

 

 

 

2025 h 3 7ijkglm’nopqrst3 

初步统计，2025 年一季度社会融资规模增量累计为 15.18 万亿元，比上年同期多 2.37 万

亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 9.7 万亿元，同比多增 5862 亿元（2 月

多增 548 亿元）；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 967 亿元，同比多减 2490

亿元（2 月多减 1652 亿元）；委托贷款增加 55 亿元，同比多增 1050 亿元（2 月多增 750

亿元）；信托贷款增加 531 亿元，同比少增 1452 亿元（2 月少增 1010 亿元）；未贴现的

银行承兑汇票增加 5300 亿元，同比少增 202 亿元（2 月少增 282 亿元）；企业债券净融

资 5251 亿元，同比少 4729 亿元（2 月多 414 亿元）；政府债券净融资 3.87 万亿元，同

比多 2.52 万亿元（2 月多 1.49 万亿元）；非金融企业境内股票融资 962 亿元，同比多 199

亿元（2 月多 13 亿元）。 

注 1：社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。数据来源

于中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国

债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。 

注 2：自 2023 年 1 月起，人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等

三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。由此，对社会融资规模中“实体经济

发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行调整。 

3 来源：http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5671031/index.html 

 

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宏观数据丨 2025/4/13 

 

GHIJ6

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报

告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意

见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可

在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 

本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代

行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 

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“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。

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中国金融系列十二：财政发力下信贷回暖推动社融稳步增长

美国通胀热力图丨单位：%pct

一周宏观交易日历

实际经济周期和预期经济周期对比

预期经济周期和利率周期对比

美国库存周期回落，预期值回落

中国库存周期稳定，预期值回落

美国期限利差（2s10s）回升

中国期限利差（2s10s）回落

全球主要经济体景气横向对比丨基期=2010.1

全球主要经济体通胀横向对比丨基期=2010.1

全球主要经济体消费横向对比丨基期=2010.1

全球主要经济体进口横向对比丨基期=2010.1

全球主要经济体出口横向对比丨基期=2010.1

全球主要经济体货币横向对比丨基期=2010.1

过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数增加1次

十一国利率预期变化丨单位：BP

主要市场CDS利差变化丨单位：BP

主要货币1y-3m利差变化丨单位：BP

主要市场企业债收益率变化丨单位：BP

主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP

主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP

中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP

中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP

港元HIBOR利率期限结构丨单位：%

HKD存款利率期限结构丨单位：%

3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%

港元远期利率协议期限结构丨单位：%

宏观利率图表221：关税风暴，但美元走弱

3月原材料购进价格降幅扩大0.1%丨单位：%YOY

3月原材料出厂价格降幅扩大0.3%丨单位：%YOY

3月生产资料PPI降幅扩大丨单位：%YOY

3月生活资料PPI降幅扩大丨单位：%YOY

3月黑色、有色生产资料价格持续分化丨单位：%YOY

3月化工、造纸生产资料价格变动丨单位：%YOY

3月能源生产资料价格变动丨单位：%YOY

3月农业生产资料价格变动丨单位：%YOY

3月CPI分项变动情况丨单位：%YOY

3月食品类CPI变动情况丨单位：%YOY

3月用品类CPI变动情况丨单位：%YOY

3月出行类CPI变动情况丨单位：%YOY

3月其他CPI分项变动情况丨单位：%YOY

近年CPI与其他分项增速变动丨单位：%YOY

宏观通胀系列三：3月CPI降幅收窄，PPI降幅走扩

 

 

!"#$

徐闻宇 

* xuwenyu@htfc.com 

从业资格号：F0299877 

投资咨询号：Z0011454 

 

 

!"#$%&"’()

*+,-./01121/34 5)

 

%456789:;2025-04-11>

 

CPI !"#$%&’  
——!"#$%&’(!

!"#$%

北京时间 2025 年 4 月 10 日晚美国劳工部公布 3 月通胀数字。其中： 

同比：CPI+2.4%，预期+2.5%，前值+2.8%；核心 CPI+2.8%，预期+3.0%，前值+3.1%。

环比：CPI-0.1%，预期+0.1%，前值+0.2%；核心 CPI+0.1%，预期+0.3%，前值+0.2%。 

&’"( 

■  3 ! CPI "#$%&’() 

美国 3 月 CPI 的回落主要由能源价格大幅下跌（能源环比-3.3%，汽油价格下跌 10.3%）

和核心服务通胀放缓（住房成本同比增速降至 4%，机票、酒店等服务价格涨幅收窄）

驱动。同时商品价格趋稳，二手车和服装价格回落也起到一定抑制作用；不过，食品

价格同比+3.0%和住房租金同比+4.0%仍构成支撑，显示通胀下行基础尚不稳固，未来

若关税全面实施可能重新推高商品价格。 

美联储降息预期升温，3 月 CPI 回落至 2.4%  令市场押注 6 月降息，全年或降息 100 基

点。但地缘风险和关税政策，如对华 125%关税，可能推升通胀，制约政策空间。鲍威

尔强调数据依赖，若通胀持续下行且就业走弱，可能启动降息；反之若通胀反弹，将

维持高利率更久。当前市场与美联储的预期差将成为影响二季度资产走势的关键。 

■  *+,-./01 

3 月美国非农就业超预期增长 22.8 万人，显示劳动力市场仍具韧性，但失业率微升至

4.2%  且薪资增速放缓至 3.2%，表明劳动力市场正边际降温。这一数据组合——就业强

劲但薪资压力减弱——为美联储提供了政策灵活性：一方面，就业稳健支持经济软着

陆预期，降低紧急降息的必要性；另一方面，薪资增速回落缓解通胀螺旋风险，叠加 3

月 CPI 同比已降至 2.4%，强化了市场对 6 月降息的押注。 

资产走势呈现复杂分化：美债收益率大幅波动，30 年期收益率一度飙升逼近 5%，反映

市场对滞胀风险和关税政策可能推升通胀的担忧；美元指数创三个月最大跌幅，因降

息预期削弱利差优势；黄金则受益于实际利率下行预期，现货黄金突破 3180 美元/盎司。

整体而言，美债收益率的剧烈震荡凸显市场在 降息预期与通胀反弹风险间的博弈，而

美联储政策路径将高度依赖后续数据对薪资通胀螺旋与关税冲击的验证。 

23 

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 

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宏观点评丨 2025/4/11 

 

!" 

宏观事件 .............................................................................................................................................................................................. 1 
核心观点 .............................................................................................................................................................................................. 1 
CPI vs 核心 CPI .................................................................................................................................................................................. 3 
商品型通胀 vs 服务型通胀 ................................................................................................................................................................. 5 
通胀的影响 .......................................................................................................................................................................................... 7 

#$%
图 1：CPI 和核心 CPI 同比丨单位：%YOY ...................................................................................................................................... 3 
图 2：CPI 的食品和能源分项丨单位：%YOY .................................................................................................................................. 3 
图 3： 二手车和新车分项丨单位：%YOY ......................................................................................................................................... 4 
图 4：酒店和交通分项丨单位：%YOY ............................................................................................................................................. 4 
图 5：商品型 CPI 和服务型 CPI 丨单位：%YOY ............................................................................................................................. 5 
图 6：房价领先于房租上涨丨单位：%YOY ..................................................................................................................................... 5 
图 7：租金和汽车分项丨单位：%YOY ............................................................................................................................................. 6 
图 8：两种不同的租金分项丨单位：%YOY ..................................................................................................................................... 6 
图 9：油价和 TIPS 利率对比丨单位：%YOY .................................................................................................................................... 7 
图 10：近期美元指数走势丨单位：无.............................................................................................................................................. 7 

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宏观数据丨 2025/4/11 

CPI vs &’ CPI 

2025 年 3 月，美国 CPI 同比增长 2.4%，环比意外下滑 0.1%，创下 2020 年以来的首次

负增长。与此同时，核心 CPI 同比增速也降至 2.8%，为 2021 年 3 月以来最低水平，显

示整体通胀压力阶段性缓解。 

CPI 受能源与食品价格强烈影响，而核心 CPI 则剔除这两项波动性较大的因素，更能反

映内在通胀趋势。当前 CPI 下行主要得益于能源价格下跌，能源 CPI 年率为-3.3%，汽

油同比跌幅达 10.3%，但核心通胀仍显示出一定粘性，尤其是服务类成本与住房租金等

分项表现顽固。服务通胀虽有所回落，但仍高于整体水平。3 月业主等价租金同比上涨

4%，食品仍出现 3.0%的涨幅，通胀基础仍不稳固。此外，核心 CPI 超季节性成分如汽

车保险、医疗等价格环比仍有上涨。 

短期内，能源驱动的 CPI 下降或刺激市场对美联储提前降息的预期，但核心 CPI 粘性带

来的结构性通胀风险、关税政策的滞后影响仍可能使通胀反弹 。投资者与政策制定者

应警惕表面通胀缓解掩盖的潜在风险。 

! 1： CPI "#$ CPI %&’()*%YoY 

  ! 2：CPI +,-"./01’()*%YoY 

CPI

!"CPI

#$

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50

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-10

-20

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2025

2020

2021

2022

2023

2024

2025

 

 

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

 

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-2

 

 

 

 

 

 

 

宏观数据丨 2025/4/11 

! 3： 23"456701’()*%YoY 

  ! 4：89":601’()*%YoY 

’(

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-.

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6
5
4
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2
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0
-1
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-3

 

 

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10
5
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-5
-10
-15
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2020

2021

2022

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2024

2025

2020

2021

2022

2023

2024

2025

 

 

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

 

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2

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-2

 

 

 
 
 
 
 

宏观数据丨 2025/4/11 

)*+,- vs ./+,- 

CPI 短期表现出结构性压力。2025 年 3 月 CPI 数据显示，美国整体通胀正在温和降温，

CPI 同比上涨 2.4%，环比意外下滑 0.1%；核心 CPI 同比为 2.8%，双双低于市场预期。

从表面看，美国通胀压力正在缓解，但从商品型与服务型通胀的结构分析来看，当前

的通胀走势更具各自特征。 

商品类价格几乎整体持平，能源价格大幅回落，汽油同比下降 10.3%，能源整体  -3.3%，

有效压制了 CPI 整体走势。而服务项中，住房、医疗和交通服务等细分类仍维持相对刚

性增长，3 月服务型 CPI 仍同比上涨 3.7%。尤其是住房相关项目，如住房租金同比上涨

4.0%，在高位徘徊，成为核心 CPI 粘性的重要来源。 

随着特朗普政府调整关税政策并对部分商品征收高税，美国商品通胀可能在未来几个

月重新抬头。相比之下，服务类通胀则更受薪资、劳动力市场等结构性因素驱动，下

降更为缓慢。 

整体而言，当前仍维持商品通缩、服务通胀的结构特征，尽管总 CPI 短期回落，但服务

成本未显著下滑，仍对美联储政策形成压力。若关税全面生效，商品型通胀回升叠加

服务端粘性，将使通胀再度陷入上行风险区间。 

! 5：商品型 CPI 和服务型 CPI ’()*%YoY 

  ! 6：;?;@AB’()*%YoY 

CPI

!"0$CPI

!"12CPI

3456

SP/CS4789(:;18?)

 

10

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6

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2

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2005

 

30

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10

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2020

2021

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2015

2020

2025

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数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

 

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宏观数据丨 2025/4/11 

! 7：租金和汽车分项’()*%YoY 

  ! 8：CDE%+@F01’()*%YoY 

3456

@ABCDB(>?)

OER56

56

 

 

9

6

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0

 
 
 

 

10
9
8
7
6
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2020

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2020

2021

2022

2023

2024

2025

 

数据来源：iFinD   华泰期货研究院 

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,-012 

宏观数据丨 2025/4/11 

美国通胀预期定价（↑）和油价（↓），4 月地缘压力实际上升、市场对于衰退预期定

价之后，油价先走跌后小幅回升。展望未来： 

一方面，美国 3 月 CPI 数据显著回落强化了市场对美联储 6 月降息的预期，反映出市场

认为通胀压力短期缓解。 但若后续关税政策全面实施，可能推升通胀，迫使美联储在

降息与抗通胀之间陷入两难，甚至推迟宽松周期（↑）； 

另一方面，当前能源价格下跌暂时抑制了通胀，但关税已开始传导至服装、电子产品

等商品价格，未来数月供给端成本上升或加剧通胀压力。 供应链割裂和制造业回流受

阻可能长期推高进口商品价格，叠加关税效应，通胀下行趋势或不可持续，中期存在

反弹风险（↑）。 

市场处在较高波动环境下。当前地缘政治冲突加剧全球供应链扰动，叠加美国对主要

贸易伙伴加征关税，如对中国维持 125%高关税，推升进口商品成本，加剧通胀上行风

险。尽管美国 3 月 CPI 数据显著回落，核心通胀降温，但未来关税全面实施可能使通胀

反弹，远超美联储 2%的目标。在此背景下，美联储政策陷入两难：市场已押注 6 月降

息，全年降息幅度或达 100 基点，以应对经济放缓压力；但若地缘冲突和关税持续推高

供给端价格，美联储可能被迫推迟 降息，优先抑制通胀。此外，美债收益率飙升 和美

元走弱反映出市场对滞胀的担忧，政策转向的窗口期正因外部不确定性而收窄。总体

来看，地缘政治与贸易政策仍是通胀和利率决策的关键变量，美联储或需在 “抗通胀”

与“防衰退”间谨慎权衡。 

 

! 9：G<" TIPs HIJ&’()*%YoY 

  ! 10：KLMNOPQR’()*S 

10Y

1Y

5Y

国际原油价格

4.8
4.6
4.4
4.2
4.0
3.8
3.6
3.4
3.2
3.0

110

108

106

104

102

100

98

96

80

75

70

65

60

55

50

 

 

02-20

03-06

03-20

04-03

02-20

02-27

03-06

03-13

03-20

03-27

04-03

04-10

数据来源：Bloomberg   华泰期货研究院 

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宏观数据丨 2025/4/11 

 

3456%

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告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意

见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可

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美国通胀系列十三：CPI降温遇关税隐忧

日报  | 2025-04-10 
 

 

流动性日报 

市场流动性概况 
 
2025-04-09，股指板块成交10805.76亿元，较上一交易日变动+0.25%；持仓金额11009.09亿元，较上一交易日变动
+0.74%；成交持仓比为99.76%。 
 
国债板块成交5206.78亿元，较上一交易日变动+35.86%；持仓金额8552.17亿元，较上一交易日变动+4.30%；成交
持仓比为61.58%。 
 
基本金属板块成交4608.05亿元，较上一交易日变动+0.40%；持仓金额3570.57亿元，较上一交易日变动-0.23%；成
交持仓比为132.56%。 
 
贵金属板块成交6865.36亿元，较上一交易日变动-3.08%；持仓金额3760.27亿元，较上一交易日变动+4.31%；成交
持仓比为180.43%。 
 
能源化工板块成交7784.53亿元，较上一交易日变动+5.38%；持仓金额3466.59亿元，较上一交易日变动-2.01%；成
交持仓比为166.47%。 
 
农产品板块成交6151.03亿元，较上一交易日变动+11.33%；持仓金额5492.84亿元，较上一交易日变动-1.21%；成
交持仓比为100.95%。 
 
黑色建材板块成交3502.76亿元，较上一交易日变动+13.89%；持仓金额3249.65亿元，较上一交易日变动-4.58%；
成交持仓比为110.92%。 
 
 

2025年期货市场研究报告 
 

 

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目录 

日报  | 2025-04-10 

一、板块流动性 ......................................................................................................................................... 4 

二、股指板块 ............................................................................................................................................ 5 

三、国债板块 ............................................................................................................................................ 6 

四、基本金属与贵金属（金属板块） ............................................................................................................ 7 

五、能源化工板块 ...................................................................................................................................... 8 

六、农产品板块 ......................................................................................................................................... 9 

七、黑色建材板块 .................................................................................................................................... 10 

 
图表 
图1：各板块成交持仓比  |  单位：% ....................................................................................................................................... 4 
图2：各板块成交额变化率  |  单位：% ................................................................................................................................... 4 
图3：各板块持仓量情况  |  单位：手 ....................................................................................................................................... 4 
图4：各板块持仓额情况  |  单位：亿元 ................................................................................................................................... 4 
图5：各板块成交量情况  |  单位：手 ....................................................................................................................................... 4 
图6：各板块成交额情况  |    单位：亿元 ................................................................................................................................. 4 
图7：股指板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ........................................................................................................................ 5 
图8：股指板块各品种成交持仓比  |  单位：% ........................................................................................................................ 5 
图9：股指板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿元、% ................................................................................................ 5 
图10：股指板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .............................................................................................................. 5 
图11：股指板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% .................................................................................................. 5 
图12：股指板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .................................................................................................. 5 
图13：国债板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ...................................................................................................................... 6 
图14：国债板块各品种成交持仓比  |  单位：% ...................................................................................................................... 6 
图15：国债板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿元、% .............................................................................................. 6 
图16：国债板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .............................................................................................................. 6 
图17：国债板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% .................................................................................................. 6 
图18：国债板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .................................................................................................. 6 
图19：金属板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ...................................................................................................................... 7 
图20：金属板块各品种成交持仓比  |  单位：% ...................................................................................................................... 7 
图21：金属板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 ...................................................................................................... 7 
图22：金属板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .............................................................................................................. 7 
图23：金属板块各品种成交额变化率  |  单位：% .................................................................................................................. 7 
图24：金属板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .................................................................................................. 7 
图25：能源化工板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：% .......................................................................................................... 8 
图26：能源化工板块主要品种成交持仓比  |  单位：% .......................................................................................................... 8 
图27：能源化工板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 .......................................................................................... 8 
图28：能源化工板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .................................................................................................. 8 
图29：能源化工板块主要品种成交额变化率  |  单位：% ...................................................................................................... 8 
图30：能源化工板块主要品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% ...................................................................................... 8 
图31：农产品板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：% .............................................................................................................. 9 
图32：农产品板块主要品种成交持仓比  |  单位：% .............................................................................................................. 9 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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日报  | 2025-04-10 

图33：农产品板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 .............................................................................................. 9 
图34：农产品板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 ...................................................................................................... 9 
图35：农产品板块主要品种成交额变化率  |  单位：% .......................................................................................................... 9 
图36：农产品板块主要品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% .......................................................................................... 9 
图37：黑色建材板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% ............................................................................................................ 10 
图38：黑色建材板块各品种成交持仓比  |  单位：% ............................................................................................................ 10 
图39：黑色建材板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 ............................................................................................ 10 
图40：黑色建材板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 .................................................................................................... 10 
图41：黑色建材板块各品种成交额变化率  |  单位：% ........................................................................................................ 10 
图42：黑色建材板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单位：% ........................................................................................ 10 
  

2025年期货市场研究报告 
           

 

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日报  | 2025-04-10 

一、板块流动性 
图1：各板块成交持仓比  |  单位：% 

图2：各板块成交额变化率  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图3：各板块持仓量情况  |  单位：手 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图4：各板块持仓额情况  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图5：各板块成交量情况  |  单位：手 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图6：各板块成交额情况  |    单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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日报  | 2025-04-10 

二、股指板块 
图7：股指板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% 

图8：股指板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图9：股指板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿
元、% 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图10：股指板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图11：股指板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% 

图12：股指板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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日报  | 2025-04-10 

三、国债板块 
图13：国债板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% 

图14：国债板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图15：国债板块各品种沉淀资金变化情况  |  单位：亿
元、% 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图16：国债板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图17：国债板块各品种成交额变化情况  |  单位：亿元、% 

图18：国债板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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日报  | 2025-04-10 

四、基本金属与贵金属（金属板块） 
图19：金属板块各品种涨跌幅情况  |  单位：% 

图20：金属板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图21：金属板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：亿元 图22：金属板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图23：金属板块各品种成交额变化率  |  单位：% 

图24：金属板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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日报  | 2025-04-10 

五、能源化工板块 
图25：能源化工板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：%  图26：能源化工板块主要品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图27：能源化工板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单
位：亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图28：能源化工板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿
元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图29：能源化工板块主要品种成交额变化率  |  单位：% 

图30：能源化工板块主要品种前20名净持仓占比走势  | 
单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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日报  | 2025-04-10 

六、农产品板块 
图31：农产品板块主要品种涨跌幅情况  |  单位：%  图32：农产品板块主要品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 
图33：农产品板块主要品种沉淀资金变化金额  |  单位：
亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图34：农产品板块主要品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图35：农产品板块主要品种成交额变化率  |  单位：% 

图36：农产品板块主要品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

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日报  | 2025-04-10 

七、黑色建材板块 
图37：黑色建材板块各品种涨跌幅情况  |  单位：%  图38：黑色建材板块各品种成交持仓比  |  单位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
图39：黑色建材板块各品种沉淀资金变化金额  |  单位：
亿元 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图40：黑色建材板块各品种沉淀资金走势  |  单位：亿元 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 
 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

图41：黑色建材板块各品种成交额变化率  |  单位：% 

图42：黑色建材板块各品种前20名净持仓占比走势  |  单
位：% 

资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

 
资料来源：同花顺，华泰期货研究院 

2025年期货市场研究报告 
           

 

第 10 页 第 10 页 

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日报  | 2025-04-10 

   
 

 

 

本期分析研究员 
 

高天越 
从业资格号：F3055799 
 
投资咨询号：Z0016156 
 

 

联系人 
 

黄煦然 
从业资格号：F03130959 
 

 

 
 

投资咨询业务资格： 
证监许可【2011】1289号 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
 

李逸资 
从业资格号：F03105861 
 
投资咨询号：Z0021365 
 
 

李光庭 
从业资格号：F03108562 
 
投资咨询号：Z0021506 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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公司总部 

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电话：400-6280-888 

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公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 

客服热线：400-628-0888 

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各板块成交持仓比|单位：%

各板块成交额变化率|单位：%

各板块持仓额情况|单位：亿元

股指板块各品种涨跌幅情况|单位：%

股指板块各品种成交持仓比|单位：%

股指板块各品种沉淀资金走势|单位：亿元

股指板块各品种前20名净持仓占比走势|单位：%

国债板块各品种涨跌幅情况|单位：%

国债板块各品种成交持仓比|单位：%

国债板块各品种沉淀资金走势|单位：亿元

国债板块各品种前20名净持仓占比走势|单位：%

金属板块各品种涨跌幅情况|单位：%

金属板块各品种成交持仓比|单位：%

能源化工板块主要品种涨跌幅情况|单位：%图26：能源化工板块主要品种成交持仓比|单位：%

农产品板块主要品种涨跌幅情况|单位：%图32：农产品板块主要品种成交持仓比|单位：%

黑色建材板块各品种涨跌幅情况|单位：%图38：黑色建材板块各品种成交持仓比|单位：%