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安信证券

证 券 研 究 报 告  

 

   

 
安琪酵母（600298）2023 年报点评 
 
 
业绩低于预期，24 定调稳健 
 

 
事项： 

评论： 

  公司发布 2023 年年度报告，2023 年全年实现收入 135.81 亿元，同比+5.74%；
归母净利润 12.7 亿元，同比-3.86%；扣非归母净利润 11.04 亿元，同比-0.87%。
单 Q4 来看，公司实现收入 39.28 亿元，同比+1.76%；归母净利润 3.58 亿元，
同比-15.48%；扣非归母净利润 2.95 亿元，同比-3.84%。 

  酵母主业同比下滑，海外维持较快增速。公司 2023 年全年实现收入 135.81 亿
元，同比+5.74%，酵母主业全年量价分比同比+11.00%/-4.52%，单 Q4 实现收
入 39.28 亿元，同比+1.76%，低于市场预期。分品类来看，单 Q4 酵母系列/制
糖/包装/其他分别同比-1.79%/-20.56%/-14.97%/80.13%，酵母主业同比下降推
测主要系旺季备货错期及吨价下行所致，制糖业务下滑推测主要系公司减少部
分贸易糖业务。分地区来看，单 Q4 国内/海外分别实现营收 26.05/12.89 亿元，
分别同比-9.17%/+27.38%。此外，截止 23 年底公司新增经销商 1605 位，其中
海外新增 573 位，推测主要系海外各区域销售平台逐步布局完善所致。 
  补助减少拖累明显，Q4 盈利能力承压。公司单 Q4 实现毛利率 23.02%，同比
-0.91pcts，推测主要系一方面因 22 年同期国内高毛利小包装酵母因受益居家
需求旺盛热销，预计 22Q4 主业结构相对 23 年 Q4 更优，另一方面预计公司于
23 年中国内补充部分高价原料所致。费用率方面，公司单 Q4 销售/管理/研发
/财务费用率分别同比+0.12/+0.89/+0.69/-1.11pcts，整体费用率略有上升。因当
期计入补助减少，其他收益同比 22 年同期减少 1.13 亿元，对业绩拖累明显。
此外，Q4 税率相较去年同期-6.6pcts，综合下公司单 Q4 归母净利率同比-1.86%
至 9.13%，而单 Q4 扣非归母净利率同比-0.44pcts 至 7.51%。 

  产能投放压制盈利，24 年业绩预算略显保守，但可预期 25-26 年盈利修复潜
力充足。公司发布 24 年财务预算，目标 24 年收入同比+15.37%，业绩同比
+7.8%，略低于市场预期。我们认为，核算偏保守主要系一方面来自于国内外
均有新增折旧（埃及加速计提），对盈利能力有一定压制；另一方面，预计 24
年公司新产能合计投放 5.5 万吨，在下游弱复苏的环境下，不排除公司加大促
销，吨价有所承压；同时出口产能切换至海外后，国内产能爬坡压力短期提升，
单吨边际效益下降。虽然业绩弹性难以在 24 年释放，但公司原料成本已步入
改善，海外销售平台/生产逐步布局，规模优势持续夯实，待 25-26 年公司新增
产能逐步消化，折旧、产品弱化的压力减轻，盈利能力修复潜力充足。 
  投资建议：全年稳增可期，股权激励在途，维持“强推”评级。虽 24 年产能
爬坡对公司报表仍有压制，但公司全年仍有望实现稳健增长，同时公告显示公
司回购金额已达公告计划上限的 80%，股权激励在年内有望落地，业绩实现稳
增具备动力，考虑 24 年折旧压力及吨价扰动，我们略下调  24-26 年  EPS  预
测至 1.59/1.81/2.45 元（原预测 24/25 年为 1.78/2.04 元），对应  PE 为  20/17/13
倍。公司寡头优势明显，中长期盈利趋势提升，我们给予 24 年 23 倍  PE，对
应目标价至 37 元，维持“强推”评级。 

  风险提示：海外拓展不及预期、汇率波动、食品安全问题、竞争加剧等。 
  
[ReportFinancialIndex] 
主要财务指标 

2023A 
13,581 
5.7% 
1,270 
-3.9% 
1.46 
21 
2.7 

2024E 
15,538 
14.4% 
1,377 
8.5% 
1.59 
20 
2.5 

2025E 
17,514 
12.7% 
1,575 
14.3% 
1.81 
17 
2.3 

2026E 
19,639 
12.1% 
2,127 
35.1% 
2.45 
13 
2.0 

  
资料来源：公司公告，华创证券预测            注：股价为2024 年3 月18 日收盘价 

 
营业总收入(百万) 
同比增速(%) 
归母净利润(百万) 
同比增速(%) 

每股盈利(元) 
市盈率(倍)   
市净率(倍) 

 

 

 
公司研究 

 

 
其他食品    2024 年 03 月 19 日 

 
  强推 （维持） 
  目标价：37 元 

 

当前价：31.41 元 
 

 

 

华创证券研究所 

 

证券分析师：欧阳予 

 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 
执业编号：S0360520070001 

证券分析师：范子盼 

 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 
执业编号：S0360520090001 

证券分析师：杨畅 

 邮箱：yangchang@hcyjs.com 
执业编号：S0360523040002 

证券分析师：董广阳 

电话：021-20572598 
邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 
执业编号：S0360518040001 

 

 
公司基本数据 
总股本(万股) 
已上市流通股(万股) 
总市值(亿元) 
流通市值(亿元) 
资产负债率(%) 
每股净资产(元) 
12 个月内最高/最低价 

 
 
市场表现对比图(近 12 个月) 

2023-03-20~2024-03-18

8%

-2%

-12%

-22%

86,875.23 
86,339.53 
272.88 
271.19 
43.31 
11.45 
41.75/29.84 

23/03

23/05

23/08

23/10

24/01

24/03

安琪酵母

沪深300

 

相关研究报告 
 
《安琪酵母（600298）2023 年三季报点评：主业
恢复加速，原料改善在途》 

2023-10-25 
《安琪酵母（600298）2023 年中报点评：短期压
力释放，底部配置区间》 

2023-08-25 
《安琪酵母（600298）2023 年一季报点评：扣非
略超预期，回调价值凸显》 
 
 

2023-05-03 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号       

 

 

 

 

 

图表  1    公司分季度情况 

 
安琪酵母（600298）2023 年报点评   

资料来源：Wind，华创证券 

 
图表  2    PE-Band 

收盘价

28.0X

38.0X

23.0X

33.0X

18.0X

收盘价

4.0X

6.0X

3.0X

5.0X

2.0X

 图表  3    PB-Band 

80

70

60

50

40

30

20

10

0

80

70

60

50

 
40

30

20

10

0

资料来源：Wind、华创证券 
 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号   

 

 资料来源：Wind、华创证券 

 

 

  2   

 
安琪酵母（600298）2023 年报点评   

 

 

 

附录：财务预测表 
  
资产负债表 
] 
单位：百万元 
货币资金 
应收票据 
应收账款 
预付账款 
存货 
合同资产 
其他流动资产 
流动资产合计 
其他长期投资 
长期股权投资 
固定资产 
在建工程 
无形资产 
其他非流动资产 
非流动资产合计 

资产合计 

短期借款 
应付票据 
应付账款 
预收款项 
合同负债 
其他应付款 

一年内到期的非流动负债 
其他流动负债 
流动负债合计 
长期借款 
应付债券 
其他非流动负债 
非流动负债合计 

负债合计 

归属母公司所有者权益 
少数股东权益 
所有者权益合计 
负债和股东权益 
 
现金流量表 
单位：百万元 
经营活动现金流 
现金收益 
存货影响 
经营性应收影响 
经营性应付影响 
其他影响 
投资活动现金流 
资本支出 
股权投资 
其他长期资产变化 

融资活动现金流 
借款增加 
股利及利息支付 
股东融资 
其他影响 

 

2023A 
1,193 
0 
1,547 
422 
3,818 
0 
1,229 
8,209 
523 
22 
8,615 
753 
663 
485 
11,061 
19,270 
2,904 
215 
1,679 
0 
218 
222 
499 
500 
6,237 
2,020 
0 
417 
2,437 
8,674 
10,074 
522 
10,596 
19,270 
 
 

2023A 
1,321 
2,068 
-811 
-112 
-83 
260 
-1,725 
-1,744 
3 
16 
287 
1,147 
-580 
177 
-457 

 

2024E 
1,220 
0 
1,769 
485 
4,392 
0 
1,408 
9,274 
597 
17 
9,488 
493 
674 
427 
11,696 
20,970 
3,004 
247 
1,931 
0 
249 
256 
703 
570 
6,960 
2,020 
0 
438 
2,458 
9,418 
11,017 
535 
11,552 
20,970 
 
 

2024E 
1,775 
2,331 
-574 
-243 
320 
-59 
-1,480 
-1,476 
5 
-9 
-268 
304 
-571 
177 
-178 

 

2025E 
1,772 
0 
1,995 
541 
4,898 
0 
1,586 
10,792 
673 
16 
9,189 
528 
690 
471 
11,567 
22,359 
2,954 
258 
2,242 
0 
281 
251 
885 
668 
7,539 
1,720 
0 
436 
2,156 
9,695 
12,110 
554 
12,664 
22,359 
 
 

2025E 
2,064 
2,654 
-506 
-233 
318 
-169 
-686 
-686 
1 
-1 
-826 
-168 
-660 
177 
-175 

    利润表 
2026E  单位：百万元 
2,553  营业总收入 
营业成本 
税金及附加 
销售费用 
管理费用 
研发费用 
财务费用 
信用减值损失 
资产减值损失 
公允价值变动收益 
投资收益 
其他收益 

0 
2,237 
588 
5,322 
0 
1,779 
12,479 
754 
20 
8,933 
288 
699  营业利润 
474 
11,168 
23,647  利润总额 
所得税 
2,754 

营业外收入 
营业外支出 

277  净利润 

2,436 

少数股东损益 

0  归属母公司净利润 
NOPLAT 
EPS(摊薄)（元） 

315 
243 
696 
786  主要财务比率 

 

营业收入增长率 
EBIT 增长率 
归母净利润增长率 

7,507 
 
1,420  成长能力 

0 
430 
1,850 
9,357  获利能力 
毛利率 
13,670 
净利率 
620 
ROE 
14,290 
ROIC 
23,647 
  偿债能力 
 

资产负债率 
债务权益比 
流动比率 
速动比率 

2026E 
2,579 
3,166 
-424  营运能力 
-245 
204 
-122 
-426 
-421  每股指标(元) 
每股收益 
每股经营现金流 
每股净资产 

总资产周转率 
应收账款周转天数 
应付账款周转天数 
存货周转天数 

-4 
-1 
-1,372 

-689  估值比率 
-884 
177 
24 

P/E 
P/B 
EV/EBITDA 

 

 

2023A 
13,581 
10,296 
107 
703 
459 
603 
16 
-35 
-39 
0 
-2 
136 
1,509 
26 
9 
1,526 
214 
1,312 
42 
1,270 
1,325 
1.46 
 
 
2023A 
 
5.7% 
-3.7% 
-3.9% 
 
24.2% 
9.7% 
12.6% 
10.1% 
 
45.0% 

55.1% 
1.3 
0.7 
 
0.7 
41 
60 
119 
 
1.46 
1.52 
11.60 
 
21 
3 
15 

 

2024E 
15,538 
11,845 
117 
792 
525 
653 
59 
-30 
-44 
0 
3 
150 
1,653 
17 
9 
1,661 
241 
1,420 
43 
1,377 
1,471 
1.59 
 
 
2024E 
 
14.4% 
11.6% 
8.5% 
 
23.8% 
9.1% 
12.5% 
10.5% 
 
44.9% 

53.4% 
1.3 
0.7 
 
0.7 
38 
55 
125 
 
1.59 
2.04 
12.68 
 
20 
3 
13 

 

2025E 
17,514 
13,209 
131 
913 
621 
736 
97 
-30 
-48 
0 
3 
146 
1,905 
10 
9 
1,906 
282 
1,624 
49 
1,575 
1,706 
1.81 
 
 
2025E 
 
12.7% 
16.4% 
14.3% 
 
24.6% 
9.3% 
13.0% 
11.8% 
 
43.4% 

47.3% 
1.4 
0.8 
 
0.8 
39 
57 
127 
 
1.81 
2.38 
13.94 
 
17 
2 
11 

 

2026E 
19,639 
14,352 
147 
1,091 
661 
844 
65 
-30 
-44 
0 
3 
130 
2,573 
16 
9 
2,580 
387 
2,193 
66 
2,127 
2,248 
2.45 
 
 
2026E 
 
12.1% 
32.1% 
35.1% 
 
26.9% 
11.2% 
15.6% 
14.8% 
 
39.6% 

37.1% 
1.7 
1.0 
 
0.8 
39 
59 
128 
 
2.45 
2.97 
15.74 
 
13 
2 
9 

 
资料来源：公司公告，华创证券预测 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号   

  3   

 

 

 

 

食品饮料组团队介绍 

组长、首席分析师：欧阳予 

 
安琪酵母（600298）2023 年报点评   

浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，7  年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020 年加入华创证券。
2021-2023 年获新财富、新浪金麒麟、上证报等最佳分析师评选第一名。 

——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 

组长、联系首席分析师：沈昊 

澳大利亚国立大学硕士，5 年食品饮料研究经验，2019 年加入华创证券研究所。 

英国伯明翰大学硕士，2020 年加入华创证券研究所。 

分析师：田晨曦 

分析师：刘旭德 

北京大学硕士，2021 年加入华创证券研究所。 

——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等） 

组长、高级分析师：范子盼 

中国人民大学硕士，5 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020  年加入华创证券研究所。 

美国南佛罗里达大学硕士，2020 年加入华创证券研究所。 

上海交通大学金融学硕士，2022 年加入华创证券研究所。 

南京大学经济学硕士，2022 年加入华创证券研究所。 

——餐饮供应链研究组（调味品、预制食品、卤味餐饮连锁等） 

分析师：杨畅 

研究员：严晓思 

研究员：柴苏苏 

高级分析师：彭俊霖 

助理研究员：严文炀 

上海财经大学金融硕士，4 年食品饮料研究经验，曾任职于国元证券，2020 年加入华创证券研究所。 

南京大学经济学硕士，2023 年加入华创证券研究所。 

执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 

上海财经大学经济学硕士，15 年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自 2013 至 2023 年，获得新财富
最佳分析师七届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，
获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续五届第一。 
    

 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号   

  4   

地区 

职务 

办公电话 

企业邮箱 

副总经理、北京机构销售总监  010-63214682 

副总经理、深圳机构销售总监  0755-82828570 

深圳机构销售部 

张嘉慧 

总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 

上海机构销售副总监 

021-20572555 

上海机构销售副总监 

021-20572257-2552 

huangchang@hcyjs.com 

 

 

 

华创证券机构销售通讯录 

北京机构销售部 

过云龙 

姓名 

张昱洁 

张菲菲 

刘懿 

侯春钰 

蔡依林 

刘颖 

顾翎蓝 

车一哲 

张娟 

汪丽燕 

董姝彤 

王春丽 

许彩霞 

官逸超 

黄畅 

吴俊 

张佳妮 

施嘉玮 

朱涨雨 

李凯月 

易星 

张玉恒 

段佳音 

王世韬 

潘亚琪 

汪子阳 

江赛专 

汪戈 

宋丹玙 

北京机构副总监 

副总监 

资深销售经理 

高级销售经理 

资深销售经理 

资深销售经理 

资深销售经理 

销售经理 

高级销售经理 

高级销售经理 

销售经理 

高级销售经理 

资深销售经理 

资深销售经理 

高级销售经理 

高级销售经理 

高级销售经理 

高级销售经理 

销售经理 

销售经理 

销售经理 

销售经理 

总监 

副总监 

副总监 

高级销售经理 

销售经理 

 

上海机构销售部 

蒋瑜 

私募销售组 

   

 
安琪酵母（600298）2023 年报点评   

zhangyujie@hcyjs.com 

zhangfeifei@hcyjs.com 

liuyi@hcyjs.com 

houchunyu@hcyjs.com 

guoyunlong@hcyjs.com 

caiyilin@hcyjs.com 

liuying5@hcyjs.com 

gulinglan@hcyjs.com 

cheyizhe@hcyjs.com 

zhangjuan@hcyjs.com 

wangliyan@hcyjs.com 

zhangjiahui1@hcyjs.com 

dongshutong@hcyjs.com 

wangchunli@hcyjs.com 

xucaixia@hcyjs.com 

guanyichao@hcyjs.com 

wujun1@hcyjs.com 

zhangjiani@hcyjs.com 

jiangyu@hcyjs.com 

shijiawei@hcyjs.com 

zhuzhangyu@hcyjs.com 

likaiyue@hcyjs.com 

yixing@hcyjs.com 

zhangyuheng@hcyjs.com 

duanjiayin@hcyjs.com 

zhouwei@hcyjs.com 

wangshitao1@hcyjs.com 

panyaqi@hcyjs.com 

wangziyang@hcyjs.com 

jiangsaizhuan@hcyjs.com 

wangge@hcyjs.com 

songdanyu@hcyjs.com 

010-63214682 

010-63214682 

010-63214682 

010-63214682 

010-66500808 

010-66500821 

010-63214682 

0755-83715428 

0755-82756804 

0755-82871425 

0755-82871425 

021-20572506 

021-20572585 

021-20572509 

021-20572548 

021-20572573 

 

 

 

 

 

 

021-20572559 

021-20572559 

0755-82756805 

021-20572559 

021-25072549 

广州机构销售部 

周玮 

广州机构销售总监 

0755-82756805 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号   

  5   

 
安琪酵母（600298）2023 年报点评   

 

 

 

华创行业公司投资评级体系 

基准指数说明： 

公司投资评级说明： 

A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500/纳斯达克指数。 

强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 

推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%； 

中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 

回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%－20%之间。 

行业投资评级说明： 

推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 

中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 

回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 
  

 

 

分析师声明 

免责声明 

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师

对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 

本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布

本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 

报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建

议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投

资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价

格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 

本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复

制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研

究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 

证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨

慎。 
 

华创证券研究所 

北京总部 

广深分部 

上海分部 

地址：北京市西城区锦什坊街  26  号 

地址：深圳市福田区香梅路  1061  号  中投国

地址：上海市浦东新区花园石桥路  33  号 

恒奥中心  C  座  3A 

际商务中心  A  座  19  楼 

邮编：100033 

传真：010-66500801 

会议室：010-66500900 

 

 

邮编：518034 

传真：0755-82027731 

会议室：0755-82828562 

花旗大厦  12  层 

邮编：200120 

传真：021-20572500 

会议室：021-20572522 

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  6   



安琪酵母（600298）：2023年报点评：业绩低于预期，24定调稳健

证 券 研 究 报 告

A股与新兴市场的跷跷板效应

2024年3月19日

证券分析师：姚佩
证券分析师：林昊

执业编号：S0360522120004     邮箱：yaopei@hcyjs.com
执业编号：S0360523070007     邮箱：linhao@hcyjs.com

本报告由华创证券有限责任公司编制

卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。

请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。

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华
创
版
权
所
有

核心结论

证 券 研 究 报 告

• 印日股指估值当前位于历史中高位，印度SENSEX30指数10年PE分位43%，日经225指数82%。

• MSCI区域指数历史走势来看，印度与中国指数跷跷板效应最为明显，日本也与中国呈现一定跷跷板效应。

• 北向资金自24/1/19以来净流入超千亿，考虑当前估值中高位的印日股指，以及其与国内股市的跷跷板效应，后

续外资有望从印日市场流入A股。

• 北向资金在买什么？

亿。

 自24/1/19以来，北向资金净流入前5行业为：食饮109亿、电力设备103亿、银行101亿、电子82亿、汽车59

 最近5个交易日，北向资金净流入前5行业为：电力设备51亿、电子33亿、家电27亿、食饮24亿、交运16亿。

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2

数据来源：Wind，华创证券，报告数据截至24/3/18

1、印日股指估值位于历史中高位

证 券 研 究 报 告

• 印度SENSEX30指数当前PE-TTM为23倍，10年分位43%；

• 日经225指数当前PE-TTM为28倍，10年分位82%。

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3

数据来源：Bloomberg，华创证券

10年分位43%10年分位82%1015202530354045201320142015201620172018201920202021202220232024印日指数PE-TTM走势印度SENSEX30日经2252、MSCI印度与中国指数跷跷板效应最为明显

证 券 研 究 报 告

• MSCI新兴市场指数中权重最高的区域包括中国、韩国、中国台湾、印度、巴西，此处数据统计涵盖MSCI中

国和以上其他4个市场指数、以及MSCI日本，相较MSCI新兴市场指数2015年以来的超额收益对比。

• MSCI印度与中国指数跷跷板效应最为明显。

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4

数据来源：Wind，华创证券

-40-30-20-10010203040506070802015201620172018201920202021202220232024超额收益（%，较MSCI新兴市场指数）MSCI印度MSCI中国2、MSCI日本&巴西

证 券 研 究 报 告

• MSCI日本&巴西也与中国呈现一定跷跷板效应。

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5

数据来源：Wind，华创证券

-40-30-20-10010203040502015201620172018201920202021202220232024超额收益（%，较MSCI新兴市场指数）MSCI日本MSCI中国-40-30-20-10010203040502015201620172018201920202021202220232024超额收益（%，较MSCI新兴市场指数）MSCI巴西MSCI中国2、MSCI韩国、MSCI中国台湾与MSCI中国超额收益走势整体趋同

证 券 研 究 报 告

• MSCI韩国、MSCI中国台湾与MSCI中国超额收益走势整体趋同，MSCI韩国23年以来走势与MSCI中国分化，

MSCI中国台湾21年后呈现一定跷跷板效应。

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6

数据来源：Wind，华创证券

-40-30-20-10010203040502015201620172018201920202021202220232024超额收益（%，较MSCI新兴市场指数）MSCI韩国MSCI中国-40-200204060801001202015201620172018201920202021202220232024超额收益（%，较MSCI新兴市场指数）MSCI中国台湾MSCI中国3、1月下旬以来北向资金净流入超千亿

证 券 研 究 报 告

• 北向资金自24/1/19后，至今已净流入达1049亿元。

• 考虑当前估值中高位的印日股指，以及其与国内股市的跷跷板效应，后续外资有望从印日市场流入A股。

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7

数据来源：Wind，华创证券

2024-01-19, 1.741.721.741.761.781.801.821.841.86陆股通历史累计买入成交净额(亿元)3、北向在买什么？食饮、银行、电力设备

证 券 研 究 报 告

• 自24/1/19以来，北向资金净
流入前5行业为：食饮109亿、
电力设备103亿、银行101亿、
电子82亿、汽车59亿。

• 最近5个交易日，北向资金净
流入前5行业为：电力设备51
亿、电子33亿、家电27亿、食
饮24亿、交运16亿。

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8

数据来源：Wind，华创证券

申万一级行业净流入个股简称1/22-1/261/29-2/22/5-2/192/20-2/262/27-3/43/5-3/113/12-3/18个股合计贵州茅台6.013.425.726.98.77.3-3.939五粮液0.2-3.28.16.70.92.524.034山西汾酒-0.7-1.02.83.81.22.13.010宁德时代-0.610.0-9.010.07.96.243.768思源电气-0.61.52.00.33.64.61.110四方股份-0.2-0.50.80.41.01.90.94兴业银行3.13.25.87.73.02.11.314招商银行12.4-1.38.110.3-0.6-4.45.711工商银行5.9-1.17.66.93.22.4-1.511北方华创2.9-0.13.75.59.32.82.420韦尔股份-2.0-0.71.22.5-0.92.311.215京东方A2.5-1.57.74.74.0-0.43.912赛力斯-3.11.5-2.70.39.2-0.67.516潍柴动力-1.1-0.23.74.23.01.44.013比亚迪-3.8-0.41.50.22.27.30.610美的集团5.6-8.01.81.412.71.214.630格力电器-2.4-2.01.90.012.32.96.321石头科技0.52.33.52.01.80.51.96紫金矿业-5.91.5-5.75.92.54.07.320洛阳钼业0.2-0.52.10.74.61.11.58赣锋锂业-1.30.30.51.32.12.00.46中国平安-0.94.18.88.53.42.55.420中信证券-0.62.25.43.81.51.60.78华泰证券-2.1-2.31.60.21.21.33.06恒瑞医药2.03.61.15.32.35.67.621百济神州-U0.50.6-0.90.31.02.01.25科伦药业0.50.5-0.1-0.20.50.52.63长江电力11.32.8-4.11.04.613.0-1.018中国广核0.3-0.41.20.70.8-0.81.42中国核电0.60.61.10.30.9-0.31.02银行电力设备电子有色金属汽车544722261/22-3/18   北上资金净流入前10行业金额   &   各行业前3净流入个股每5交易日区间净买入额(亿元)家用电器非银金融公用事业医药生物109101103825359食品饮料风险提示

证 券 研 究 报 告

1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离；

2、国际关系、地缘政治变化风险；

3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。

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9

策略组团队介绍

组长、首席分析师：姚佩

证 券 研 究 报 告

中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势
研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。

策略高级分析师：邢妍姝
香港中文大学经济学硕士，南开大学工学学士，5年策略研究经验，曾任职于东吴证券、东北证券、川财证券，关注宏微观基本面、风格&
行业轮动、海外映射、产业趋势等方向。

策略分析师：丁炎晨
上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面
的增量研究。

策略分析师：林昊
华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。

助理研究员：蔡雨阳
圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。

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10

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报
告不负有任何直接或者间接的可能责任。

证 券 研 究 报 告

免责声明

分析师声明

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与
本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。

报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状
况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头
承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。

本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司
许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。

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11



A股与新兴市场的跷跷板效应

 
债券研究 

 

 
债券日报    2024 年 03 月 19 日 

 

 

 

 

 

 

 

 

华创证券研究所 

 

证券分析师：周冠南 

电话：010-66500886 
邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 
执业编号：S0360517090002 

 

 
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《【华创固收】外贸“开门红”：外需韧性+春
节效应——1-2 月进出口数据点评》 

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2024-03-08 

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—1-2 月经济数据预测》 

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2024-03-06 

2024-03-06 

证 券 研 究 报 告  
 

 

 
【债券日报】 
 
 
 
 
  市场概况：今日转债过半行业上涨，估值环比抬升 

转债市场日度跟踪 20240319 

指数表现：中证转债指数环比上涨 0.09%、上证综指环比下降 0.72%、深证成
指环比下降 0.58%、创业板指环比下降 1.01%、上证 50 指数环比下降 0.88%、
中证 1000 指数环比下降 0.72%。 
市场风格：中盘成长相对抗跌。大盘成长环比下降 0.60%、大盘价值环比下降
0.76%、中盘成长环比下降 0.57%、中盘价值环比下降 0.72%、小盘成长环比
下降 0.98%、小盘价值环比下降 1.03%。 
资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为 375.72 亿元，环比
减少 6.64%；万得全 A 总成交额为 10845.35 亿元，环比减少 5.29%；沪深两
市主力净流出 365.98 亿元，北向资金净流出 70.11 亿元；十年国债收益率环比
降低 1.25bp 至 2.28%。 

  转债价格：转债中枢提升，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为
112.06 元，环比昨日上升 0.10%。其中偏股型转债的收盘价为 145.20 元，环比
下降 1.21%；偏债型转债的收盘价为 106.18 元，环比上升 0.12%；平衡型转债
的收盘价为 116.62 元，环比上升 0.13%。从转债收盘价分布情况看，130 元以
上高价券个数占比 13.28%，较昨日环比下降 0.74pct；占比变化最大的区间为
110-120（包含 120），占比 32.29%，较昨日上升 1.85pct；收盘价在 100 元以
下的个券有 30 只。价格中位数为 112.89 元，环比昨日上升 0.23%。 
转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为 22.07%，环比昨日上升
0.25pct；整体加权平价为 77.97 元，环比昨日下降 0.48%。偏股型转债溢价率
为 6.13%，环比上升 0.18pct；偏债型转债溢价率为 82.53%，环比上升 1.48pct；
平衡型转债溢价率为 23.18%，环比上升 0.37pct。 
行业表现：今日正股行业指数下降占比过半，共计 25 个行业下跌。A 股市场
中，跌幅前三位行业为非银金融（-1.75%）、医药生物（-1.27%）、电力设备
（-1.25%）；涨幅前三位行业为农林牧渔（+2.21%）、煤炭（+1.13%）、钢
铁（+0.95%）。 
转债市场共计 18 个行业上涨，涨幅前三位行业为煤炭（+1.80%）、农林牧渔
（+1.52%）、食品饮料（+1.43%）；跌幅前三位行业为汽车（-0.71%）、公
用事业（-0.49%）、非银金融（-0.36%）。 
(1)  收盘价：大周期环比+0.30%、制造环比-0.06%、科技环比+0.22%、大消费
环比+0.50%、大金融环比-0.18%。 
(2)  转股溢价率：大周期环比+0.54pct、制造环比+0.67pct、科技环比+0.45pct、
大消费环比-0.0047pct、大金融环比+2.0pct。 
(3)  转换价值：大周期环比-0.11%、制造环比-0.30%、科技环比-0.31%、大消
费环比+0.87%、大金融环比-1.30%。 
(4)  纯债溢价率：大周期环比+0.3pct、制造环比-0.51pct、科技环比+0.23pct、
大消费环比+0.51pct、大金融环比-0.23pct。 

  风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏不及预期、外围市场波动

等 
 

 

 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号       

 

 

 

 

一、市场主要指数表现 

图表  1    主要指数表现 

 图表  2    风格指数表现 

 
债券日报   

资料来源：Wind，华创证券 

 

 资料来源：Wind，华创证券 

 

二、市场资金表现 

图表  3    成交额：转债 375.72 亿，A 股 10845.35 亿 

 

 图表  4    10Y 国债收益率：-1.25BP 

资料来源：Wind，华创证券 

 

资料来源：Wind，华创证券 

图表  5    主力净流入：-365.98 亿元 

 

 图表  6    北向资金：-70.11 亿元 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

资料来源：Wind，华创证券 

 

 资料来源：Wind，华创证券 

 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号   

  2   

 

 

 

 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 000832.CSI 中证转债 389.04  0.09  0.75  2.58  -0.45% 889033.WI 可转债等权 180.33  0.20  1.71  4.95  -3.55% 8841324.WI 可转债指数 1532.87  -0.19  3.82  19.24  -8.16% 884257.WI 可转债预案 1366.41  -0.45  4.38  20.27  -8.03% 000001.SH 上证综指 3062.76  -0.72  -0.19  6.87  2.95% 399001.SZ 深证成指 9696.69  -0.58  1.20  9.93  1.81% 399006.SZ 创业板指 1906.94  -1.01  0.87  10.43  0.82% 000016.SH 上证50 2416.83  -0.88  -1.08  2.73  3.90% 000852.SH 中证1000 5607.48  -0.72  2.58  12.30  -4.75%  代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 801811.SI 大盘指数(申万) 3157.28  -0.67  -0.29  6.21  4.63% 801812.SI 中盘指数(申万) 3475.28  -0.95  0.67  9.25  2.17% 801813.SI 小盘指数(申万) 4124.68  -0.80  1.68  10.43  -2.67% 399372.SZ 大盘成长 3912.93  -0.60  1.24  10.62  2.36% 399373.SZ 大盘价值 6913.57  -0.76  -2.83  1.94  8.65% 399374.SZ 中盘成长 3610.99  -0.57  0.69  9.80  -0.69% 399375.SZ 中盘价值 4984.72  -0.72  -0.87  5.46  7.79% 399376.SZ 小盘成长 4436.65  -0.98  0.65  7.62  -3.86% 399377.SZ 小盘价值 6301.00  -1.03  -0.87  3.08  4.36%  

 

三、转债估值 

数据库对收盘价>150 元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。 

图表  7    百元平价拟合溢价率：22.07%；+0.25pct 

2022 年以来 14.00%分位数 

 图表  8    整体加权平均平价：77.97；-0.48% 

 
债券日报   

资料来源：Wind，华创证券 

图表  9    价格中位数：112.89；+0.23% 

2022 年以来 7.20%分位数 

 

 资料来源：Wind，华创证券 

图表  10    按照股债性划分转股溢价率：均上升，偏债
型+1.48pct 

 

资料来源：Wind，华创证券 

资料来源：Wind，华创证券 

 

 

 

 

图表  11    平价分类转股溢价率: 80 以下（含 80）溢价率：
+1.52pct 

图表  12    收盘价区间占比：110 元（含）以下占比
36.90%，环比-2.21pct 

 

资料来源：Wind，华创证券 

 

 资料来源：Wind，华创证券 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号   

 

 

 

  3   

 

 

 

 

 

图表  13    正股市值 30 亿以下（含）转债价格：+0.57%            图表  14    正股市值 30 亿以下（含）转债溢价率：-2.17pct 

 
债券日报   

资料来源：Wind，华创证券 

 资料来源：Wind，华创证券 

 
图表  15    六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅
均值：+0.25pct 

 图表  16    六个月内次新券平均转股溢价率：+0.40pct 

资料来源：Wind，华创证券 

 资料来源：Wind，华创证券 

图表  17    价格溢价率分类加权平均价格：双高+1.90% 

图表  18    价格溢价率分类加权平均溢价率：双高
+2.77pct 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

资料来源：Wind，华创证券 

资料来源：Wind，华创证券 

 

 

 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号   

  4   

 

 

 

 

四、行业表现 

图表  19    转债市场收盘价 

 图表  20    转债市场转股溢价率 

资料来源：Wind，华创证券 

 
图表  21    转债市场平价 

 资料来源：Wind，华创证券 

 图表  22    转债市场纯债溢价率 

 

 

 

 

资料来源：Wind，华创证券 

 资料来源：Wind，华创证券 

 
 

 

 
债券日报   

 

 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号   

  5   

 

 

五、行业轮动 

图表  23    行业轮动情况：农林牧渔、煤炭、钢铁领涨 

资料来源：Wind，华创证券 

 

 

 
债券日报   

 

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  6   

日涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅日涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅PE（TTM）3年分位数10年分位数PB（LF）3年分位数10年分位数农林牧渔2.211.654.67-7.12 1.52%1.60%2.13%-5.23%47.6948.0158.202.505.363.23煤炭1.13-4.70 1.8510.411.80%0.04%-1.81%-0.33%9.6969.8139.621.5068.6471.08钢铁0.950.675.901.850.60%1.04%0.76%-2.98%21.5377.5857.190.918.9414.65食品饮料0.633.776.591.241.43%1.90%2.17%-5.21%25.549.3517.425.3510.0443.96美容护理0.592.289.761.370.48%2.26%8.36%3.23%30.989.6324.573.494.5423.38家用电器-0.11 -2.42 7.248.900.31%1.46%2.89%-5.13%13.5122.9718.492.3922.2813.11国防军工-0.22 2.9014.65-4.80 0.10%2.70%6.43%-4.94%48.548.122.422.717.0228.04电子-0.31 1.8017.71-5.69 0.87%1.40%9.18%-5.30%45.0687.4850.662.569.157.11轻工制造-0.32 3.9714.51-4.92 0.49%2.09%4.35%-1.93%27.0350.2141.821.755.1615.12基础化工-0.36 2.0810.57-5.31 0.23%1.46%4.42%-4.92%20.3963.6234.471.755.577.17通信-0.43 2.5224.179.440.09%1.85%6.92%-2.00%32.0253.5117.542.3688.2435.78石油石化-0.46 -1.31 7.396.930.27%0.66%0.03%-2.64%16.1384.0443.881.3243.6721.14计算机-0.46 2.1822.36-5.03 0.13%0.58%4.93%-5.66%59.6369.6058.463.1524.5512.30有色金属-0.49 3.5717.416.670.35%3.84%7.38%0.53%17.0149.5214.792.1716.0221.77传媒-0.70 3.7720.871.69-0.09%1.99%6.65%-0.09%37.9175.7948.692.3955.9832.99房地产-0.80 1.122.67-7.41 11.9046.6344.800.642.200.66建筑材料-0.82 0.974.81-3.59 0.57%0.73%-1.28%-3.67%16.7172.3549.691.144.201.25纺织服饰-0.87 1.0210.98-3.20 -0.36%0.63%1.38%-3.38%22.1535.6918.631.6710.807.62公用事业-0.87 -1.67 6.255.09-0.49%1.28%2.30%-5.32%19.9225.3829.791.5424.4829.03银行-0.88 -2.22 1.428.360.02%0.23%1.07%2.78%4.8128.4713.150.4719.395.79建筑装饰-0.88 0.969.820.13-0.10%0.94%1.61%-6.54%9.1237.5515.550.7713.143.92社会服务-0.95 3.9013.65-5.72 -1.53%46.214.4034.472.654.471.34环保-1.01 2.9312.97-6.10 -0.01%0.88%3.46%-6.68%19.2029.169.451.294.471.34机械设备-1.06 1.2017.55-2.01 -0.14%1.46%5.92%-5.50%28.4054.2032.112.1916.5727.92商贸零售-1.13 2.159.23-4.43 0.04%-0.05%1.14%-1.64%27.3128.4741.231.5528.8226.52交通运输-1.18 0.974.132.83-0.16%1.33%0.72%-2.14%14.5871.6623.951.2811.977.99汽车-1.20 4.7718.202.99-0.71%1.15%4.57%-6.96%25.8114.9962.532.1734.7341.11电力设备-1.25 -0.21 13.86-0.68 0.19%0.89%3.98%-4.05%17.4511.553.452.358.8721.49医药生物-1.27 2.086.30-7.93 -0.01%1.47%4.51%-2.70%26.1741.6814.462.544.131.23非银金融-1.75 -1.46 0.590.53-0.36%-0.64%1.17%-0.29%14.7364.1032.001.068.122.42正股转债正股估值分位数名称 
债券日报   

中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行。2015 年加入华创证券研究所。 

对外经济贸易大学保险学硕士。曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司。2020 年加入华创证券研究所。 

 

 

 

固定收益组团队介绍 

组长、首席分析师：周冠南 

高级分析师：张晶晶 

高级分析师：靳晓航 

高级分析师：许洪波 

分析师：葛莉江 

分析师：宋琦 

分析师：王紫宇 

分析师：张文星 

研究员：董含星 

研究员：郝少桦 

助理研究员：李阳 

助理研究员：王少华 

助理研究员：李宗阳 

中央财经大学会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 

中央财经大学金融硕士。2020 年加入华创证券研究所。 

上海财经大学数量经济学硕士。2021 年加入华创证券研究所。 

中央财经大学国际商务硕士。2021 年加入华创证券研究所。 

中央财经大学金融硕士，曾任职于泰康资产，2023 年加入华创研究所。 

南京理工大学国际商务硕士。曾任职于天风证券研究所。2023 年加入华创证券研究所。 

中国地质大学应用经济学硕士。2022 年加入华创证券研究所。 

中央财经大学会计硕士，2022 年加入华创证券研究所。 

中国人民大学金融硕士。2023 年加入华创证券研究所。 

西南财经大学金融学硕士。2023 年加入华创证券研究所。 

上海交通大学工学学士，中央财经大学金融硕士，2023 年加入华创证券研究所。 
    

 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号   

  7   

地区 

职务 

办公电话 

企业邮箱 

副总经理、北京机构销售总监  010-63214682 

副总经理、深圳机构销售总监  0755-82828570 

深圳机构销售部 

张嘉慧 

总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 

xucaixia@hcyjs.com 

上海机构销售副总监 

021-20572555 

guanyichao@hcyjs.com 

上海机构销售副总监 

021-20572257-2552 

huangchang@hcyjs.com 

 

 

华创证券机构销售通讯录 

北京机构销售部 

过云龙 

姓名 

张昱洁 

张菲菲 

刘懿 

侯春钰 

蔡依林 

刘颖 

顾翎蓝 

车一哲 

张娟 

汪丽燕 

董姝彤 

王春丽 

许彩霞 

官逸超 

黄畅 

吴俊 

张佳妮 

施嘉玮 

朱涨雨 

李凯月 

易星 

张玉恒 

段佳音 

王世韬 

潘亚琪 

汪子阳 

江赛专 

汪戈 

宋丹玙 

北京机构副总监 

副总监 

资深销售经理 

高级销售经理 

资深销售经理 

资深销售经理 

资深销售经理 

销售经理 

高级销售经理 

高级销售经理 

销售经理 

高级销售经理 

资深销售经理 

资深销售经理 

高级销售经理 

高级销售经理 

高级销售经理 

高级销售经理 

销售经理 

销售经理 

销售经理 

销售经理 

总监 

副总监 

副总监 

高级销售经理 

销售经理 

 

上海机构销售部 

蒋瑜 

私募销售组 

    

010-63214682 

010-63214682 

010-63214682 

010-63214682 

010-66500808 

010-66500821 

010-63214682 

0755-83715428 

0755-82756804 

0755-82871425 

0755-82871425 

021-20572506 

021-20572585 

021-20572509 

021-20572548 

021-20572573 

 

 

 

 

 

 

021-20572559 

021-20572559 

0755-82756805 

021-20572559 

021-25072549 

广州机构销售部 

周玮 

广州机构销售总监 

0755-82756805 

 
债券日报   

zhangyujie@hcyjs.com 

zhangfeifei@hcyjs.com 

liuyi@hcyjs.com 

houchunyu@hcyjs.com 

guoyunlong@hcyjs.com 

caiyilin@hcyjs.com 

liuying5@hcyjs.com 

gulinglan@hcyjs.com 

cheyizhe@hcyjs.com 

zhangjuan@hcyjs.com 

wangliyan@hcyjs.com 

zhangjiahui1@hcyjs.com 

dongshutong@hcyjs.com 

wangchunli@hcyjs.com 

wujun1@hcyjs.com 

zhangjiani@hcyjs.com 

jiangyu@hcyjs.com 

shijiawei@hcyjs.com 

zhuzhangyu@hcyjs.com 

likaiyue@hcyjs.com 

yixing@hcyjs.com 

zhangyuheng@hcyjs.com 

duanjiayin@hcyjs.com 

zhouwei@hcyjs.com 

wangshitao1@hcyjs.com 

panyaqi@hcyjs.com 

wangziyang@hcyjs.com 

jiangsaizhuan@hcyjs.com 

wangge@hcyjs.com 

songdanyu@hcyjs.com 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号   

  8   

 
债券日报   

A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500/纳斯达克指数。 

 

 

华创行业公司投资评级体系 

基准指数说明： 

公司投资评级说明： 

强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 

推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%； 

中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 

回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%－20%之间。 

行业投资评级说明： 

推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 

中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 

回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 
  

 

 

分析师声明 

免责声明 

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对

任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 

本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 

本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本

报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 

报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，

也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策

并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值

以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 

本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、

发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，

且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 

证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 
 

华创证券研究所 

北京总部 

广深分部 

上海分部 

地址：北京市西城区锦什坊街  26  号 

地址：深圳市福田区香梅路  1061  号  中投国际

地址：上海市浦东新区花园石桥路  33  号 

恒奥中心  C  座  3A 

商务中心  A  座  19  楼 

邮编：100033 

传真：010-66500801 

会议室：010-66500900 

 

 

邮编：518034 

传真：0755-82027731 

会议室：0755-82828562 

花旗大厦  12  层 

邮编：200120 

传真：021-20572500 

会议室：021-20572522 

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号   

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转债市场日度跟踪20240319

1-2月经济数据点评：上游扩生产，中游扩投资，价格信号仍需等待

近期地产景气如何？

“更新”、“换新”系列三：财政七句话，可能多少钱？

可转债周报20240318：市场结构分化（一）：极具误导性的评级分化

1-2月经济数据解读：如何评价“开门红”的成色？

策略周聚焦：重回自由现金流资产

机构减仓，短期多空互现，后市或中性震荡