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公用事业

医药生物

轻工制造

纺织服装

食品饮料

国盛证券

中泰证券

平安证券

中信建投

天风证券

海通证券

国信证券

华泰证券

光大证券

东方证券

长江证券

安信证券

 

交银国际研究
日程表

医药行业

2024 年 3 月 14 日

主要医药公司业绩发布时间（2024 年 3 月 14 日更新）

星期一

3 月 11 日

星期二

3 月 12 日

 

星期三

3 月 13 日

星期四

3 月 14 日

星期五

3 月 15 日

星期日

3 月 17 日

新诺威 (300765 CH)

白云山 (600332 CH/874 HK)
绿竹生物 (2480 HK)

3 月 18 日

3 月 19 日

3 月 20 日

3 月 21 日

3 月 22 日

3 月 24 日

东阿阿胶 (000423 CH)
华润双鹤 (600062 CH)
复宏汉霖 (2696 HK)
会议链接

华润三九 (000999 CH)
江中药业 (600750 CH)
万东医疗 (600055 CH)
腾盛博药-B (2137 HK)
注册链接
德琪医药-B (6996 HK)
会议链接

惠泰医疗 (688617 CH)

3 月 25 日

3 月 26 日

3 月 28 日

3 月 29 日

3 月 31 日

药明康德 (603259 CH/ 
2359 HK) 
会议链接
康方生物 (9926 HK)
会议链接

长春高新 (000661 CH)
爱美客 (300896 CH)
百克生物 (688276 CH)
会议链接
平安好医生 (1833 HK) 
dial-in No: +852 30051355 
passcode: 315744
华润医疗 (1515 HK)
时代天使 (6699 HK)
注册链接

信立泰 (002294 CH)
歌礼制药(1672 HK)
宜明昂科-B (1541 HK)
药明合联 (2268 HK)
科伦博泰(6990 HK)
会议链接

威高股份 (1066 HK)
爱康医疗 (1789 HK)
药明生物 (2269 HK)
华润医药 (3320 HK) 
会议链接
沃森生物 (300142 CH)
复星医药 (600196 CH)
威高骨科 (688161 CH)
科济药业-B (2171 HK)

信达生物 (1801 HK)
会议链接
三生国健 (688336 CH)
BioNTech (BNTX US) 
会议链接
三生制药 (1530 HK)
会议链接
康基医疗 (9997 HK)
石药集团 (1093 HK) 会
议链接 passcode: 198666
药明巨诺-B (2126 HK) 
会议链接
3 月 27 日

康龙化成 (300759 CH/ 
3759 HK) 
会议链接
心脉医疗 (688016 CH)
康希诺 (688185 CH/ 6185 
HK)
荣昌生物 (688331 CH/ 
9995 HK)
云顶新耀 (1952 HK) 
注册链接
锦欣生殖 (1951 HK)
安科生物 (300009 CH)

欧普康视 (300595 CH)
康华生物 (300841 CH)
微电生理 (688351 CH)
华兰生物 (002007 CH)
云南白药 (000538 CH)
恩华药业 (002262 CH)

中国生物制药 (1177 HK) 
会议链接
丽珠集团 (000513 CH/ 
1513 HK)
凯莱英 (002821 CH/   
6821 HK)
泰格医药 (300347 CH/ 
3347 HK)
人福医药 (600079 CH)
昭衍新药 (603127 CH/ 
6127 HK)
君实生物 (688180 CH/ 
1877 HK)
春立医疗 (688236 CH/ 
1858 HK)
诺诚健华 (688428 CH/ 
9969 HK) 会议链接
先健科技 (1302 HK)
和铂医药-B (2142 HK)
万泰生物 (603392 CH)

4 月 1 日

4 月 2 日

4 月 3 日

4 月 4 日

4 月 5 日

4 月 7 日

健康元 (600380 CH)

通化东宝 (600867 CH)
南京医药 (600713 CH)

4 月 8 日

4 月 9 日

4 月 10 日

4 月 11 日

4 月 12 日

4 月 14 日

迈威生物-U (688062.CH)

济川药业 (600566 CH)
澳华内镜 (688212 CH)
资料来源: 各家公司资料，彭博，交银国际    *中国香港时间(GMT +8:00)

开立医疗 (300633 CH)
新产业 (300832.CH)

丁政宁
Ethan.Ding@bocomgroup.com
(852) 3766 1834

李柳晓, PhD, CFA
joyce.li@bocomgroup.com
(852) 3766 1854

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。

下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM  或  https://research.bocomgroup.com

2024 年 3 月 14 日
医药行业

交银国际
香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 10 楼
总机: (852) 3766 1899      传真: (852) 2107 4662 

评级定义

分析员个股评级定义 :
买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。

中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。

沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业

分析员行业评级定义：
领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标竿指数具吸引力。

同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿
指数一致。

无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，
分析员并无确信观点。

落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标竿指数不具吸引力。

香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数
为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美
国中概股50（美元）指数

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2

2024 年 3 月 14 日
医药行业

分析员披露
本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与
发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系; iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价
敏感消息。
本研究报告之作者进一步确认﹕ i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报
告之30个日历日前处置/买卖该等证券; ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii) 他们
及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份
，一位分析师持有英伟达之股份。

有关商务关系及财务权益之披露
交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能
投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、Edding Group Company Limited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公
司、湖州燃气股份有限公司、Leading Star (Asia) Holdings Limited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐
透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖
通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、Sincere Watch (Hong Kong) Limited、四川
科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深
圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军
集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司及乐思集团有限公
司有投资银行业务关系。

交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及Interra Acquisition Corp的已发行股本逾1%。

免责声明
本报告之收取者透过接受本报告 (包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件
所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。

本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事
先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii) 直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用
途。
交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或
对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或
被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资
或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利
益冲突。
本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递
延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平
性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括
但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。
本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况
或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其
它金融证券。
本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无
责任提供任何有关资料或意见之更新。
交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵
的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家
或供所有类别的投资者买卖。
对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该
等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构
成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。

本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。
交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。

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3



主要医药公司业绩发布时间（2024年3月14日更新）

 

交银国际研究
日程表

科技行业

2024 年 3 月 14 日

星期五

3 月 15 日

5:00 AM Adobe (ADBE US)
(参会链接)

深南电路 (002916 CH) 

中航电测 (300114 CH)
深天马 A (000050 CH)

创维数字 (000810 CH)

全球主要科技公司业绩发布时间（2024 年 3 月 14 日更新）

星期一

星期二

星期三

星期四

8:30 PM 小米集团-W (1810 
HK) (参会链接)

中微公司 (688012 CH)

6:30 PM 中国联通 (762 HK) 
(参会链接)

长盈精密 (300115 CH)

8 PM 万国数据-SW (9698 HK)
(参会链接)

中芯集成-U (688469 CH)

3 月 18 日

3 月 19 日

3 月 20 日

3 月 21 日

3 月 22 日

中航光电 (002179 CH)

火炬电子 (603678 CH)

4:30 AM 美光 (MU US)
 (参会链接)

10:30 AM 舜宇光学 (2382 HK) 
(参会链接)

7 PM 中国移动 (941 HK)
(参会链接)

瑞芯微 (603893 CH)

3 月 25 日

3 月 26 日

3 月 27 日

3 月 28 日

3 月 29 日

复旦微电 (688385 CH)

沪电股份 (002463 CH) 

比亚迪电子 (285 HK)

歌尔股份 (002241 CH)

长电科技 (600584 CH)

拓邦股份 (002139 CH)

华工科技 (000988 CH)

生益科技 (600183 CH)

恒玄科技 (688608 CH)

海格通信 (002465 CH)

茂莱光学 (688502 CH)

天岳先进 (688234 CH)

新洁能 (605111 CH)

神州数码 (000034 CH)

4 月 1 日

4 月 2 日

4 月 3 日

4 月 4 日

4 月 5 日

通富微电 (002156 CH)

芯原股份 (688521 CH)

思瑞浦 (688536 CH)

4 月 8 日

4 月 15 日

4 月 9 日

4 月 16 日

4 月 10 日

4 月 17 日

4 月 11 日

4 月 18 日

阿斯麦 (ASML US)业绩公布 诺基亚 (NOK US)业绩公布 Lam Research (LRCX US)业绩

4 月 12 日

4 月 19 日

公布

4 月 26 日

4 月 22 日

4 月 23 日

4 月 24 日

4 月 25 日

联华电子 (UMC US)业绩公布 微软 (MSFT US)业绩公布

英特尔 (INTC US)业绩公布

谷歌 (GOOGL US)业绩公布

KLA (KLAC US) 业绩公布

德州仪器 (TXN US)业绩公布

META (META US) 业绩公布

亚马逊 (AMZN US)业绩公布

资料来源: 各家公司资料，彭博，交银国际    *中国香港时间(GMT +8:00)

王大卫, PhD, CFA
Dawei.wang@bocomgroup.com
(852) 3766 1867

童钰枫
Carrie.Tong@bocomgroup.com
(852) 3766 1804

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。

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代码

财务季度

业绩公布日期

业绩会议日期 营业收入一致预测
(百万美元)

EPS 一致预测
(美元)

2024 年 3 月 14 日
科技行业

小米集团-W

公司名称

深南电路

Adobe
中航电测

深天马 A

中航光电

火炬电子

中微公司

长盈精密

中国联通

舜宇光学

美光

第四范式

瑞芯微

中国移动

瑞声科技

高伟电子

创维数字

复旦微电

沪电股份

中国电信

拓邦股份

歌尔股份

华工科技

恒玄科技

茂莱光学

新洁能

长电科技

生益科技

海格通信

天岳先进

神州数码

通富微电

芯原股份

中芯集成-U

万国数据-SW

比亚迪电子

002916 CH
ADBE US
300114 CH

000050 CH

002179 CH

603678 CH

688012 CH

300115 CH

1810 HK

762 HK

2382 HK

MU US

6682 HK

603893 CH

941 HK

2018 HK

1415 HK

000810 CH

688385 CH

002463 CH

688469 CH

9698 HK

285 HK

728 HK

002139 CH

002241 CH

000988 CH

688608 CH

688502 CH

605111 CH

600584 CH

600183 CH

002465 CH

688234 CH

000034 CH

002156 CH

688521 CH

思瑞浦

688536 CH
 资料来源: 各家公司资料，彭博，交银国际    

4Q23
1Q24
2023

4Q23

4Q23

2023

4Q23

2023

4Q23

4Q23

2H23

2Q24

2023

4Q23

4Q23

3Q23

3Q23

2023

2023

4Q23

2023

4Q23

4Q23

4Q23

4Q23

4Q23

4Q23

4Q23

2023

4Q23

4Q23

4Q23

2023

4Q23

2023

4Q23

4Q23

4Q23

3/20/2024  

3/14/2024
3/14/2024
3/14/2024

3/14/2024

3/15/2024

3/15/2024

3/18/2024

3/18/2024

3/19/2024

3/19/2024

3/20/2024

3/20/2024

3/20/2024

3/21/2024

3/21/2024

3/21/2024

3/21/2024

3/22/2024

3/25/2024

3/25/2024

3/26/2024

3/26/2024

3/26/2024

3/26/2024

3/27/2024

3/27/2024

3/27/2024

3/27/2024

3/27/2024

3/28/2024

3/28/2024

3/28/2024

3/28/2024

3/28/2024

3/29/2024

3/29/2024

3/29/2024

3/15/2024
3/15/2024
3/15/2024

3/15/2024

3/18/2024

3/18/2024

3/19/2024

3/19/2024

3/19/2024

3/19/2024

3/21/2024

3/21/2024

3/21/2024

3/21/2024

 

 

 

3/22/2024

3/25/2024

3/26/2024

3/26/2024

3/26/2024

3/27/2024

3/27/2024

3/28/2024

3/28/2024

3/28/2024

3/28/2024

3/28/2024

3/29/2024

3/29/2024

3/29/2024

3/29/2024

3/29/2024

4/1/2024

4/1/2024

4/1/2024

521
5,143
158

1,197

593

421

309

1,950

10,105

13,018

2,541

5,336

33,122

582

95

812

302

514

398

827

360

1,447

4,826

18,073

345

4,343

390

1,213

78

66

56

685

865

59

909

93

N/A

17,068

0.104
4.378
0.024

-0.013

0.031

0.117

0.126

0.02

0.021

N/A

0.108

-0.259

-0.265

N/A

N/A

0.031

0.021

0.101

0.147

0.04

-0.024

-0.027

N/A

N/A

0.019

0.029

0.031

0.06

0.166

0.048

0.041

0.022

0.04

0.009

0.26

0.017

-0.027

0.033

2

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2024 年 3 月 14 日
科技行业

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香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 10 楼
总机: (852) 3766 1899      传真: (852) 2107 4662 

评级定义

分析员个股评级定义 :
买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。

中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。

沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业

分析员行业评级定义：
领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标竿指数具吸引力。

同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿
指数一致。

无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，
分析员并无确信观点。

落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标竿指数不具吸引力。

香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数
为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美
国中概股50（美元）指数

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2024 年 3 月 14 日
科技行业

分析员披露
本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与
发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系; iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价
敏感消息。
本研究报告之作者进一步确认﹕ i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报
告之30个日历日前处置/买卖该等证券; ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii) 他们
及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份
，一位分析师持有英伟达之股份。

有关商务关系及财务权益之披露
交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能
投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、Edding Group Company Limited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公
司、湖州燃气股份有限公司、Leading Star (Asia) Holdings Limited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐
透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖
通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、Sincere Watch (Hong Kong) Limited、四川
科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深
圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军
集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司及乐思集团有限公
司有投资银行业务关系。

交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及Interra Acquisition Corp的已发行股本逾1%。

免责声明
本报告之收取者透过接受本报告 (包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件
所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。

本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事
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途。
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对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或
被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资
或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利
益冲突。
本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递
延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平
性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括
但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。
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或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其
它金融证券。
本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无
责任提供任何有关资料或意见之更新。
交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵
的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家
或供所有类别的投资者买卖。
对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该
等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构
成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。

本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。
交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。

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4



全球主要科技公司业绩发布时间（2024年3月14日更新）

交银国际研究

每日晨报

今日焦点

2024 年 3 月 14 日

全球宏观 
通胀再度反弹，核心压力难纾—美国 2 月 CPI
点评
蔡瑞, CFA 

Carl.Cai@bocomgroup.com 

宏观策略 

美国 2024 年 2 月 CPI 同比增 3.2%，高于市场预期以及上月的 3.1%；环
比增 0.4%，持平预期，但高于上月 0.3%。核心 CPI 同比增 3.8%，高于市
场预期 3.7%，但低于上月 3.9%。核心 CPI 环比 0.4%，高于预期 0.3%，
与上月一致。汽油价格大涨是本月总体通胀超预期的主要推手。

作为美联储 3 月 FOMC 会议前最后一份，也是最重要的参考数据，2 月
再超预期的通胀数据，以及此前仍显稳健的就业数据显然不能够给美联
储官员足够的信心尽快降息。市场对仍显顽固的通胀数据有所脱敏，可
能源于近日美联储主席鲍威尔在两院听证会上表示距离有信心开始降息
“不远”了，认为预防式降息仍将会不久后开启。

鉴于近期市场风险偏好处在较高位置，美股、比特币等风险资产接连创
下新高，可能进一步限制了美联储进行预防式降息的空间。我们重申在
1 月 FOMC 会议纪要后的解读，即美联储对降息审慎，货币政策的边际
调整更可能是以放缓缩表来实现的。我们延续对美联储降息审慎的判断，
即降息时点和幅度可能均小于市场预期，投资者可能须警惕风险资产的
回调风险。

全球主要指数 

收盘价 升跌%
0.22
17,082
-0.29
5,932
-0.40
3,191
1.08
262
0.00
1,852
0.00
1,085
0.10
39,043
-0.19
5,165
-0.54
16,178
0.31
7,772
0.62
8,138
-0.02
17,961

恒指
国指
上 A
上 B
深 A
深 B
道指
标普 500
纳指
英国富时100
法国 CAC
德国 DAX
资料来源：FactSet

主要商品及外汇价格

年初至今
升跌%
1.46
2.84
2.30
13.13
-3.67
0.39
3.59
8.29
7.77
0.50
7.88
7.22

收盘价
81.93
2,160.40
24.38
8,566.00
147.75
1.28
1.09

三个月
升跌%
10.34
8.98
7.26
4.40
-1.75
2.17
1.38

年初至

今升跌
6.29
%
4.75
2.46
1.06
-4.58
0.39
-0.93

三个月 六个月
0.00
-1.55

0.00
4.21

4.58
4.19

17,082.11
16,233.19
16,958.26
62.97
23,062

布兰特
期金
期银
期铜
日圆
英镑
欧元

基点变动
HIBOR
美国10年债息 yield
资料来源：FactSet

恒指技术走势
恒生指数
50 天平均线
200 天平均线
14 天强弱指数
沽空 (百万港元)
资料来源：FactSet

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。

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事件 

本周公布经济数据 – 美国
日期 
3 月 12 日 消费物价指数 (环比%) (2 月份)
3 月 14 日 首次申领失业救济金人数(千)
3 月 14 日 工业品出厂价格指数(环比%)(2 月份)
3 月 14 日 12 月份零售销售额（环比%)(2 月份)
资料来源：彭博

0.40
218.00
0.30
0.80

0.30
217.00
0.30
-0.80

资料来源：彭博

市场预期  上次数据  日期 

本周公布经济数据 – 中国
事件 

市场预期  上次数据 

2024 年 3 月 14 日
每日晨报

交银国际最新研究报告
深度报告
12 月 11 日
12 月 6 日
12 月 6 日
12 月 6 日
12 月 5 日
12 月 5 日
12 月 4 日
12 月 4 日
12 月 4 日
12 月 4 日
12 月 4 日
12 月 1 日
11 月 30 日
8 月 9 日
3 月 13 日
3 月 12 日
3 月 11 日
3 月 11 日
3 月 5 日
3 月 5 日
2 月 24 日
2 月 22 日
2 月 7 日
每日报告
3 月 12 日
3 月 12 日
3 月 11 日
3 月 10 日
3 月 10 日
3 月 8 日
3 月 8 日
3 月 8 日
3 月 8 日
3 月 7 日
3 月 7 日
3 月 7 日
3 月 6 日
3 月 6 日
3 月 6 日

交银国际研究 - 又踏层峰望眼开
科技行业 - 2024 年展望: AI 和半导体主线下全球科技行业投资图谱
消费行业 - 2024 年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键
全球宏观 - 2024 年展望（下）：变革与机遇之“机”
内地房地产行业 - 2024 年展望：重振旗鼓
香港房地产行业 - 2024 年展望：靜候曙光
互联网行业 - 2024 年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复
证券行业 - 2024 年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商
保险行业 - 2024 年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善
汽车行业 - 2024 年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地
新能源行业 - 2024 年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏 2024 年渐见转机
医药行业 - 2024 年展望：底部反弹进行时
全球宏观 - 2024 年展望（上）：变革与机遇之 “变”
消费行业 - 乳业 - 乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹
全球宏观 - 通胀再度反弹，核心压力难纾—美国 2 月 CPI 点评
全球宏观 - 港股反弹：推动力、持续性以及首选方向
光伏逆变器行业 - 储能第二成长曲线已至，拉开逆变器新序章
全球宏观 - 就业失业齐升，薪资增速放缓—美国 2 月非农就业点评
中国宏观 - 科技引领，实现高质量发展的经济目标—2024 年政府工作报告解读
全球宏观 - AI 全球选股策略 -投资组合月度跟踪（2024 年 2 月）
中国宏观 - 供需有望齐发力—中央财经委员会第四次会议解读
全球宏观 - 降息偏鹰，缩表偏鸽—美联储 1 月会议纪要点评
宏观交易系列 - 全球市场投资指南 日本股市系列（一）：价值 vs 成长——首选价值

交银国际研究团队
王大卫, PhD, CFA, 童钰枫
吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM
蔡瑞, CFA, 钱昊, 李少金
谢骐聪, CFA, FRM
谢骐聪, CFA, FRM
谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵
万丽, CFA, FRM
万丽, CFA, FRM
陈庆, 李易, CFA
郑民康, 文昊 CPA, 
丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA
蔡瑞, CFA, 李少金, 钱昊
呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM
蔡瑞, CFA, 李少金
蔡瑞, CFA, 李少金
文昊, CPA, 郑民康
蔡瑞, CFA, 李少金
蔡瑞, CFA, 李少金
蔡瑞, CFA, 李少金
蔡瑞, CFA, 李少金
蔡瑞, CFA, 李少金
蔡瑞, CFA, 李少金

医药行业周报 - 减重领域再迎重磅数据；关注一季度业绩、出海、行业融资复苏情况
丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA
金斯瑞生物 (1548 HK) - 行业波动中 2023 年业绩显韧性，2024 年探底回升可期，上调目标价 丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA
中国飞鹤 (6186 HK) - 下半年销售额和利润率下滑，导致 2023 年净利润不及预期
汽车行业月报 - 2 月乘用车销量因春节表现淡静，“电比油低”促进新能源渗透率提升
医药行业 - 主要医药公司业绩发布时间（2024 年 3 月 8 日更新）
金融行业 - 金融行业主要公司年报业绩发布时间（2024 年 3 月 8 日更新）
消费行业 - 主要消费公司业绩发布时间（2024 年 3 月 8 日更新）
哔哩哔哩 (BILI US) - 游戏下半年可见性增强，2024 年 3 季度或实现扭亏为盈，维持买入
医药行业 - 4Q23 样本医院药品销售数据点评：销量维持高增速，国产创新药快速放量
京东物流 (2618 HK) - 4 季度内单带动业绩超预期；2024 年收入展望弱于预期，下调至中性
京东 (JD US) - 4 季度业绩胜预期；2024 年围绕用户增长和提升市占，利润率或有波动
汽车行业 - 主要汽车及工业公司业绩发布时间（2024 年 3 月 6 日更新）
新能源行业 - 主要新能源及公用事业公司业绩发布时间（2024 年 3 月 6 日更新）
蔚来汽车 (9866 HK) - 4 季度收入高于预期，但亏损较预期大，维持中性

吕浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM
陈庆, 李易, CFA
丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA
万丽, CFA, FRM
呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM
赵丽,谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, CFA, 蔡涵
丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA
孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽,, CFA, 蔡涵
孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽,, CFA, 蔡涵
陈庆, 李易, CFA
郑民康, 文昊 CPA, 
陈庆, 李易, CFA
呂浩江, CFA, CESGA, 谭星子, FRM
谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵
丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA
谷馨瑜, CPA, 孙梦琪, 赵丽, CFA, 蔡涵
丁政宁, 李柳晓, PhD, CFA
孙梦琪, 谷馨瑜, CPA, 赵丽,, CFA, 蔡涵

3 月 5 日
3 月 5 日
3 月 5 日
3 月 4 日
3 月 4 日

健合国际 (1112 HK) - 2023 年净利润和现金余额低于预期
教育行业 - K12 需求仍然稳健，领先公司持续获利
医药行业周报 - CXO 涨幅居前；关注本周生物安全法草案听证会进展和一季度业绩表现
互联网行业月报 - 1-2 月游戏月报：腾讯老游戏展现韧性， 网易新游拉动下业绩确定性强
医药行业 - 主要医药公司业绩发布时间（2024 年 3 月 1 日更新）
有道 (DAO US)- 业务健康度改善带动利润超预期；预计 2024 年高中保持快速增长

资料来源：交银国际

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2

2024 年 3 月 14 日
每日晨报

恒生指数成份股
公司名称

股票代码

收盘价

长和实业
中电控股
中华煤气
汇丰控股
电能实业
恒生银行
恒基地产
新鸿基地产
新世界发展
银河娱乐
港铁公司
恒隆地产
吉利汽车
阿里健康
中信股份
万洲国际
华润啤酒
东方海外国际
康师傅控股
中石化
香港交易所
创科实业
中国海外
腾讯控股
中国联通
领展房托
华润电力
中国石油
信义玻璃
中升控股
中海油
建设银行
中国移动
龙湖集团
信义光能
中芯国际
联想集团
长江基建
恒安国际
中国神华
石药集团
国药控股
华润置地
长实集团
中国生物制药
华润万象生活
比亚迪股份
友邦保险
中国宏桥
工商银行

市值 5天股价 年初至今
升跌% 升跌%
(%)
-0.72
0.62
0.50
-5.87
2.98
-2.58
-2.08
-5.39
-21.29
-6.17
-14.36
-18.84
2.68
-18.16
6.54
5.75
5.99
13.76
-1.79
10.27
-6.49
6.77
-17.73
-1.02
12.45
-15.85
19.82
20.74
6.85
-28.69
35.23
4.95
3.32
-14.40
46.49
-13.49
-9.98
7.29
-13.77
14.21
-11.16
4.16
-12.14
-3.44
-7.78
-12.39
-2.33
-4.70
10.64
5.76

(%)
2.59
1.81
0.84
0.85
0.32
2.66
6.08
2.24
6.83
5.12
2.98
6.26
4.50
7.10
4.14
6.18
8.86
-1.04
5.65
2.04
7.00
5.24
8.22
7.63
-2.48
0.54
2.63
0.65
3.43
2.46
-2.12
0.41
-1.11
14.07
13.03
3.37
2.40
1.87
7.05
-1.93
8.40
0.24
11.56
4.13
10.34
12.18
11.38
5.45
0.28
-0.25

(百万港元)
159,138
163,840
112,146
1,142,280
99,310
169,580
114,015
231,533
24,009
179,505
161,169
39,728
88,759
55,815
241,740
68,385
117,602
81,886
52,681
109,794
316,896
181,748
123,896
2,701,078
168,596
94,630
90,148
131,446
39,523
31,777
783,660
1,245,001
1,372,080
70,606
59,474
102,620
121,938
110,709
29,111
103,182
76,424
28,581
175,421
134,318
58,878
55,693
490,785
729,915
66,992
1,870,640

(港元)
41.55
64.85
6.01
59.30
46.60
88.70
23.55
79.90
9.54
41.05
25.95
8.83
8.82
3.47
8.31
5.33
36.25
124.00
9.35
4.51
250.60
99.35
11.32
290.60
5.51
36.90
18.74
6.23
9.36
13.32
17.58
4.88
66.95
10.70
6.68
17.18
9.83
46.35
25.05
30.55
6.45
21.30
24.60
37.85
3.20
24.40
209.40
64.85
7.07
4.04

--------52周--------
最低
(港元)
38.15
55.75
5.27
50.45
36.20
79.25
19.60
71.15
8.53
38.30
24.70
8.11
7.34
2.81
6.60
3.92
28.15
91.90
7.15
3.68
221.60
67.80
10.30
262.20
4.52
35.45
14.04
4.19
6.18
12.68
11.04
4.02
61.45
7.92
3.46
14.08
7.14
35.55
22.65
21.50
5.29
17.78
20.50
34.55
2.66
20.80
171.70
59.10
5.28
3.36

最高
(港元)
54.45
67.35
7.65
66.30
48.00
118.70
28.85
110.60
19.56
58.30
39.90
15.20
11.26
6.38
10.58
5.33
64.75
153.20
14.38
5.38
348.60
99.55
21.60
388.20
6.42
52.05
18.80
6.28
14.94
38.70
17.96
5.63
69.65
24.85
9.47
25.60
11.04
47.60
36.95
32.30
8.35
28.25
39.45
49.75
4.62
43.80
275.60
85.90
8.56
4.67

------------ 市盈率 ------------- 股息率 市账率
2023E
(倍)
0.28
1.62
1.83
0.85
1.14
1.08
0.35
0.38
0.13
2.51
0.92
0.31
1.04
2.75
NA
0.84
3.62
0.94
NA
0.61
6.17
4.01
0.31
3.00
0.44
0.51
0.95
0.72
1.13
0.66
1.13
0.58
0.98
0.41
1.81
0.87
2.61
0.87
1.32
1.34
2.02
0.85
0.62
0.34
1.74
3.29
4.04
2.18
0.67
0.40

2024E
(倍)
6.05
13.89
17.96
6.15
15.77
9.62
10.70
10.08
15.75
15.62
11.79
9.36
11.43
36.27
NA
7.40
18.26
26.39
NA
6.82
26.02
20.32
5.03
14.10
7.44
14.67
5.98
6.14
7.02
5.76
5.50
5.01
9.09
4.65
10.98
36.73
NA
13.80
8.72
8.82
10.11
NA
5.54
7.89
16.34
14.58
14.38
14.31
5.67
3.66

2023E
(倍)
6.72
24.73
18.85
6.59
16.73
9.82
10.70
9.68
28.28
25.99
25.58
9.76
16.55
46.64
NA
9.51
21.28
6.74
NA
6.82
26.69
23.65
5.18
16.43
8.30
13.69
7.27
6.44
7.43
6.41
5.80
5.20
9.77
4.65
13.82
20.03
9.08
14.71
10.69
8.74
11.22
7.13
5.86
8.08
19.55
18.25
18.46
18.67
6.30
3.85

2023E
(%)
6.40
4.77
5.75
8.12
6.07
7.38
7.64
6.21
6.89
1.23
4.97
8.69
2.14
0.00
NA
3.93
1.85
8.33
NA
8.18
3.37
1.98
5.91
0.57
6.54
7.30
5.85
7.70
6.56
5.36
7.53
5.82
7.25
6.30
3.46
0.00
4.08
5.64
5.99
8.22
2.97
4.23
6.31
6.03
1.88
2.45
1.05
2.52
10.83
8.22

2022
(倍)
4.34
175.81
21.67
10.12
17.53
17.79
11.83
8.05
3.92
NA
15.32
9.66
15.88
58.84
3.37
6.24
24.94
1.20
NA
7.48
31.42
21.37
4.99
22.53
9.20
12.64
12.49
6.97
7.63
4.68
5.26
5.37
10.53
2.45
15.13
9.58
7.02
14.74
14.11
7.56
11.41
8.49
5.99
6.32
21.42
23.61
33.66
349.33
6.82
3.89

1 HK
2 HK
3 HK
5 HK
6 HK
11 HK
12 HK
16 HK
17 HK
27 HK
66 HK
101 HK
175 HK
241 HK
267 HK
288 HK
291 HK
316 HK
322 HK
386 HK
388 HK
669 HK
688 HK
700 HK
762 HK
823 HK
836 HK
857 HK
868 HK
881 HK
883 HK
939 HK
941 HK
960 HK
968 HK
981 HK
992 HK
1038 HK
1044 HK
1088 HK
1093 HK
1099 HK
1109 HK
1113 HK
1177 HK
1209 HK
1211 HK
1299 HK
1378 HK
1398 HK

香港恒生指数

 资料来源：FactSet

17,082.11

22,387,012

4.46

0.20

20,782.45

14,961.18

591.67

12.52

10.47

4.38

1.77

下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM  或  https://research.bocomgroup.com

3

2024 年 3 月 14 日
每日晨报

国企指数成份股
公司名称

股票代码

收盘价

会德丰
吉利汽车
中信股份
华润啤酒
中石化
中国海外
腾讯控股
中国联通
中国石油
中海油
建设银行
中国移动
龙湖集团
信义光能
中芯国际
联想集团
快手
中国神华
石药集团
华润置地
中国生物制药
比亚迪股份
农业银行
工商银行
中国邮储银行
小米集团
理想汽车
安踏
申洲国际
中国平安保险
蒙牛乳业
李宁
舜宇光学
京东物流
中国人寿
新奧能源
交通银行
美团
招商银行
中国银行
京东健康
海尔智家
海底捞
京东
农夫山泉
小鹏汽车
百度
携程集团
阿里巴巴
网易

市值 5天股价 年初至今
升跌% 升跌%
(%)
-23.28
2.68
6.54
5.99
10.27
-17.73
-1.02
12.45
20.74
35.23
4.95
3.32
-14.40
46.49
-13.49
-9.98
-1.70
14.21
-11.16
-12.14
-7.78
-2.33
7.97
5.76
11.53
-4.36
3.13
4.69
-16.42
4.38
-6.00
2.15
-23.01
-14.93
-1.98
13.48
7.39
15.20
14.34
7.38
-20.33
10.88
14.99
-5.51
-6.31
-28.57
-10.25
25.36
-2.12
22.26

(%)
3.49
4.50
4.14
8.86
2.04
8.22
7.63
-2.48
0.65
-2.12
0.41
-1.11
14.07
13.03
3.37
2.40
11.46
-1.93
8.40
11.56
10.34
11.38
-0.91
-0.25
-0.72
14.07
4.84
5.95
5.83
5.28
8.70
11.08
9.43
5.05
4.53
3.74
0.19
11.39
4.89
0.95
8.92
0.62
18.92
14.79
1.93
10.35
8.32
1.69
3.86
3.12

(百万港元)
23,094
88,759
241,740
117,602
109,794
123,896
2,701,078
168,596
131,446
783,660
1,245,001
1,372,080
70,606
59,474
102,620
121,938
186,934
103,182
76,424
175,421
58,878
490,785
1,534,173
1,870,640
429,544
305,259
506,256
223,075
101,016
770,367
77,505
54,979
59,520
55,072
730,511
73,637
183,112
531,609
851,823
1,269,662
99,341
237,126
93,197
289,714
212,887
61,981
230,449
229,715
1,417,603
537,354

(港元)
0.89
8.82
8.31
36.25
4.51
11.32
290.60
5.51
6.23
17.58
4.88
66.95
10.70
6.68
17.18
9.83
52.05
30.55
6.45
24.60
3.20
209.40
3.25
4.04
4.16
14.92
151.70
79.30
67.20
36.90
19.74
21.35
54.55
8.32
9.92
65.25
5.23
94.35
31.10
3.20
31.15
24.45
16.72
106.30
42.30
40.50
104.20
348.00
74.00
171.90

----------52周----------
最低
最高
(港元)
(港元)
0.78
3.33
7.34
11.26
6.60
10.58
28.15
64.75
3.68
5.38
10.30
21.60
262.20
388.20
4.52
6.42
4.19
6.28
11.04
17.96
4.02
5.63
61.45
69.65
7.92
24.85
3.46
9.47
14.08
25.60
7.14
11.04
39.10
69.15
21.50
32.30
5.29
8.35
20.50
39.45
2.66
4.62
171.70
275.60
2.51
3.31
3.36
4.67
3.37
5.54
9.99
16.80
84.15
184.30
64.15
116.80
61.95
86.15
29.80
61.15
16.32
34.65
15.12
64.80
45.30
97.50
6.80
14.18
8.33
15.70
49.70
114.10
4.26
5.59
62.55
146.30
24.50
41.95
2.60
3.42
25.60
64.55
20.55
26.20
12.20
23.70
82.50
172.00
38.50
46.30
30.40
86.75
95.30
155.10
241.60
371.00
65.45
100.40
122.00
183.20

------------ 市盈率 ------------- 股息率 市账率
2023E
(倍)
NA
1.04
NA
3.62
0.61
0.31
3.00
0.44
0.72
1.13
0.58
0.98
0.41
1.81
0.87
2.61
4.29
1.34
2.02
0.62
1.74
4.04
0.44
0.40
0.49
2.10
5.01
4.58
2.83
0.68
1.66
2.03
2.41
1.07
0.58
1.56
0.39
3.65
0.79
0.58
1.95
2.08
NA
1.33
16.01
2.06
1.05
1.72
1.28
4.06

2023E
(倍)
NA
16.55
NA
21.28
6.82
5.18
16.43
8.30
6.44
5.80
5.20
9.77
4.65
13.82
20.03
9.08
36.99
8.74
11.22
5.86
19.55
18.46
4.16
3.85
4.50
20.41
24.87
20.83
20.47
6.15
13.63
16.85
47.77
78.77
11.85
9.17
4.14
44.59
5.16
5.85
46.68
13.00
NA
8.83
39.86
NA
9.28
16.37
8.69
15.65

2024E
(倍)
NA
11.43
NA
18.26
6.82
5.03
14.10
7.44
6.14
5.50
5.01
9.09
4.65
10.98
36.73
NA
16.34
8.82
10.11
5.54
16.34
14.38
3.93
3.66
4.25
21.77
17.58
17.67
17.09
4.80
11.81
15.53
23.66
25.91
6.04
9.18
4.00
25.64
4.90
5.70
33.86
11.38
NA
8.60
33.97
NA
9.45
16.77
8.58
14.89

2023E
(%)
NA
2.14
NA
1.85
8.18
5.91
0.57
6.54
7.70
7.53
5.82
7.25
6.30
3.46
0.00
4.08
0.00
8.22
2.97
6.31
1.88
1.05
7.62
8.22
6.91
0.00
0.00
2.13
2.71
7.01
3.25
2.34
0.43
0.00
4.98
4.41
7.85
0.00
6.35
5.47
0.00
3.00
NA
2.18
2.26
0.00
0.00
0.00
1.31
2.33

2022
(倍)
NA
15.88
3.37
24.94
7.48
4.99
22.53
9.20
6.97
5.26
5.37
10.53
2.45
15.13
9.58
7.02
NA
7.56
11.41
5.99
21.42
33.66
4.37
3.89
4.60
136.82
26,573.80
26.41
20.27
7.30
13.77
13.13
22.79
NA
8.11
11.63
4.25
NA
5.52
6.01
242.63
13.82
NA
10.65
51.40
NA
12.17
155.46
9.85
21.68

20 HK
175 HK
267 HK
291 HK
386 HK
688 HK
700 HK
762 HK
857 HK
883 HK
939 HK
941 HK
960 HK
968 HK
981 HK
992 HK
1024 HK
1088 HK
1093 HK
1109 HK
1177 HK
1211 HK
1288 HK
1398 HK
1658 HK
1810 HK
2015 HK
2020 HK
2313 HK
2318 HK
2319 HK
2331 HK
2382 HK
2618 HK
2628 HK
2688 HK
3328 HK
3690 HK
3968 HK
3988 HK
6618 HK
6690 HK
6862 HK
9618 HK
9633 HK
9868 HK
9888 HK
9961 HK
9988 HK
9999 HK

恒生中国企业指数

资料来源：FactSet

5,932.46

19,858,364

4.87

2.84

7,056.16

5,001.95

665.44

11.62

9.55

4.32

1.69

下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM  或  https://research.bocomgroup.com

4

2024 年 3 月 14 日
每日晨报

交银国际
香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 10 楼
总机: (852) 3766 1899      传真: (852) 2107 4662 

评级定义

分析员个股评级定义 :
买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。

中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。

沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业

分析员行业评级定义：
领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标竿指数具吸引力。

同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿
指数一致。

无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，
分析员并无确信观点。

落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标竿指数不具吸引力。

香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数
为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美
国中概股50（美元）指数

下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM  或  https://research.bocomgroup.com

5



交银国际每日晨报

 

交银国际研究 
宏观策略 

全球宏观 

 

2024 年 3 月 12 日

港股反弹：推动力、持续性以及首选方向

近期港股出现放量反弹，我们对于反弹的看法是：此轮反弹并非由盈利预期所
推动，最主要是内外情绪改善合流，在高沽空情绪下的空头回补所推动，此轮
反弹预计仍将持续数月，下半年可能仍存在不确定性。反弹下的港股结构来说
继续看好 AI 产业链及大宗，反弹角度或可关注地产产业链及中盘股标的。

 港股近期的反弹并非由盈利预期改善所推动：

我们可以观察到近期的恒生综指盈利预期净上修动能仍在低位处于下行区间。
可见盈利预期改善并非推动港股反弹的主要因素。

蔡瑞, CFA
Carl.Cai@bocomgroup.com
(852) 3766 1808

李少金
Evan.Li@bocomgroup.com
(852) 3766 1849

图表 1: 恒生综指盈利预期净上修动能仍在回落（3 月均值）

资料来源: Macrobond、交银国际

 反弹背后的主要推动力：外部的流动性宽松预期回暖

近期欧央行、美联储都一定程度释放了鸽派信号，市场的宽松预期都大幅增
加：

 欧央行：3 月 7 号，欧央行议息会议欧洲央行连续第四次维持三大利
率不变，符合市场预期。其主要再融资利率、边际借贷利率和存款机
制利率将分别维持在 4.50%、4.75%和 4.00%不变。此次会议上欧央行
将欧元区 2024 年通胀率预期降为 2.3%，2025 年和 2026 年通胀率分别
调整为 2.0%和 1.9%。由于短期内经济活动仍将低迷，欧洲央行认为今
年经济增长将放缓，将欧元区 2024 年经济增长预期下调至 0.6%。在此
背景下，欧央行的降息概率越来越大，很有可能在 6 月的会议上推出
降息。

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。

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2024 年 3 月 12 日
全球宏观

 美联储：鲍威尔近期在国会听证会时候提及今年可能降息，叠加 2 月
非农就业数据大幅度弱于预期，这进一步增加了市场的宽松预期。在
1 月的 FOMC 会议纪要中，虽然美联储整体对于降息偏谨慎，但对于缩
表则偏鸽派，我们预计 3 月的 FOMC 会议可能会讨论缩表节奏，有可能
释放放缓缩表的信号。

 反弹背后的主要推动力：内部来看一系列政策举措推动下，沽空力量退潮

近期从中央经济工作会议到两会，一系列利好经济以及资本市场的举措陆续
出台，在此情况下，面对极低估值的港股市场，叠加高位的做空水平（沽空
的成交额的总成交额占比在 2024 年 1 月末创下 2019 年以来的次高），沽空力
量退潮，空头开始回补，推动市场反弹。

图表 2: 恒生综指远期市盈率在历史新低附近

资料来源: Macrobond、交银国际

图表 3: 恒生综指卖空金额的成交量占比在 1 月末创下 2019 年次高水平后回落

25%

20%

15%

10%

5%

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

资料来源: Macrobond、交银国际

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2024 年 3 月 12 日
全球宏观

见底反弹

 反弹背后的主要推动力：独家测算的港股净资金流第四次给出信号，支持

交银国际宏观策略团队独家测算港股净资金流，其用于判断市场的顶部、底
部准确性较高。根据净资金流：当资金流回落至历史均值以下两倍标准差的
时候，之后都往往对应市场随后的反弹，例如 2013 年 4-7 月、2019 年 10 月、
2022 年 10 月。如今则是第四次出现此信号，从净资金流这个技术面来说持续
反弹的概率较大，应予以跟随。

图表 4: 恒生综指净资金流第四次给出见底信号

资料来源: Macrobond、交银国际

 反弹的可持续性：至少在未来数月反弹持续，下半年仍存在不确定性

虽然盈利预期尚未修复，但在内外环境改善、叠加低估值、高沽空回落等一
系列因素的推动下，港股的反弹预计将持续，而交叉验证来看，我们基于净
资金流测算的择时框架也给出了积极的信号。至少在未来数月，预计反弹都
将持续。

但拉长时间轴来看，尤其是 2024 年下半年，伴随着美国大选临近，全球地缘
政治环境复杂，预计港股市场仍存在不确定性。

 反弹的投资方向：结构角度继续看好 AI 产业链及大宗，反弹角度或可关注

地产产业链及中盘股标的。

结构角度来看：恒生科技指数+AI 产业链+大宗商品

 指数层面，性价比比较高的可能是恒生科技指数。

 板块配置方向：我们建议继续关注我们在 2024 年展望报告中强调的 AI

产业链以及大宗商品。



AI 产业链个股层面可以重点关注智能硬件的相关标的：我们在 2024 年
的展望报告中提到了智能硬件产业链，我们也观察到近期全球手机厂
商不论是国产厂商还是三星、苹果等国际厂商进一步加速入局 AI。与

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全球宏观

此同时，苹果的 Apple vision pro 也已经开始发货，预计将加速推动相
关生态产业链发展，其中我们在 2024 年展望报告中提到的几个重点标
的值得关注：舜宇光学（2328 HK）、立讯精密（002475 CN）、歌尔
股份（002241 CN）、小米集团（1810 HK）、瑞声科技（2018 HK）。

 大宗的话，重点关注煤炭、铜、石油这几个细分品类。看好在全球补

库周期、PPI 的推动下，大宗商品继续回暖走高。

 反弹角度：地产产业链+中盘股

 近期政策端对于地产龙头融资的强力支持，有助于改善市场对于地产
的修复信心，地产龙头标的有望迎来反弹，与此同时地产产业链的相
关标的，例如大宗里面的铝预计也有望受益。

 另外，市值角度来看，过去几年港股市场大盘股大幅跑赢，其次是中
盘、小盘股。伴随着全球流动性宽松预期的回暖，预计在此次反弹中，
中小盘可能在流动性宽松预期的推动下跑赢大盘股。但考虑到港股如
果需要进行波段操作，个股层面的流动性依然是重要考量，结合来看，
中盘股可能是平衡收益与风险后性价比更高的选项。 

图表 5: 恆生综指:大盘指数 vs 小盘指数

图表 6: 恆生综指:大盘指数 vs 中盘指数

1.5

1.4

1.3

1.2

1.1

1.0

0.9

0.8

0.54

0.52

0.50

0.48

0.46

0.44

0.42

0.40

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

资料来源: Macrobond、交银国际

资料来源: Macrobond、交银国际

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全球宏观

交银国际
香港中环德辅道中 68 号万宜大厦 10 楼
总机: (852) 3766 1899      传真: (852) 2107 4662 

评级定义

分析员个股评级定义 :
买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。

中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。

沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业

分析员行业评级定义：
领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标竿指数具吸引力。

同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿
指数一致。

无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，
分析员并无确信观点。

落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘
标竿指数不具吸引力。

香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数
为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美
国中概股50（美元）指数

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全球宏观

分析员披露
本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与
发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系; iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价
敏感消息。
本研究报告之作者进一步确认﹕ i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报
告之30个日历日前处置/买卖该等证券; ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii) 他们
及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份
，一位分析师持有英伟达之股份。

有关商务关系及财务权益之披露
交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能
投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、Edding Group Company Limited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公
司、湖州燃气股份有限公司、Leading Star (Asia) Holdings Limited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐
透互娱有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖
通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、Sincere Watch (Hong Kong) Limited、四川
科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深
圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军
集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司及乐思集团有限公
司有投资银行业务关系。

交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及Interra Acquisition Corp的已发行股本逾1%。

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所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。

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被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资
或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利
益冲突。
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恒生综指盈利预期净上修动能仍在回落（3月均值）

恒生综指远期市盈率在历史新低附近

恒生综指卖空金额的成交量占比在1月末创下2019年次高水平后回落

恒生综指净资金流第四次给出见底信号

恆生综指:大盘指数vs小盘指数

恆生综指:大盘指数vs中盘指数

全球宏观：港股反弹：推动力、持续性以及首选方向

港股本周行情：生物医药涨幅排名第8位

恒生医药生物细分行业本周涨跌幅

恒生医疗保健业本周五大涨跌股

港股制药行业市盈率TTM（倍）

港股生命科学工具与服务市盈率TTM（倍）

港股生物科技市盈率TTM（倍）

港股医疗保健设备与用品市盈率TTM（倍）

港股医疗保健提供商与服务市盈率TTM（倍）

港股医疗保健技术市盈率TTM（倍）

交银国际医药行业覆盖公司

减重领域再迎重磅数据，关注一季度业绩、出海、行业融资复苏情况

2023年4季度业绩概要

物流基础设施和网络的发展

2024年1季度预测

京东物流（2618HK）目标价及评级

京东物流（02618）：4季度内单带动业绩超预期，2024年收入展望弱于预期，下调至中性