券商

医药

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宁德时代

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计算机

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综合

非银金融

银行

休闲服务

商业贸易

交通运输

公用事业

医药生物

轻工制造

纺织服装

食品饮料

国盛证券

中泰证券

平安证券

中信建投

天风证券

海通证券

国信证券

华泰证券

光大证券

东方证券

长江证券

安信证券

大类资产价格变动一览

社会消费品零售总额同比增速（%）

商品零售和餐饮收入同比增速（%）

限额以上和限额以下消费同比增速（%）

复合增速边际改善的限额以上商品（%）

复合增速边际放缓的限额以上商品（%）

建筑安装工程同比增速（%）

房屋新开工和施工面积单月同比（%）

100大中城市成交土地面积（万平方米）

100大中城市成交土地溢价（%）

商品房销售面积单月同比（%）

30大中城市商品房成交面积（万平方米）

制造业投资累计同比增速（%）

分行业制造业累计同比增速（%）

各省市生育补贴政策（万元）

我国居民人均可支配收入结构（%）

中国、美国、日本居民财产性收入占比（%）

供需寻求再平衡，关注出口和消费预期差

天门市生育补贴细则（单位：万元）

部分城市对二孩、三孩的生育补贴（万元）

天门市生育补贴金额相较当地可支配收入较高

全国出生人口数

天门和攀枝花市在提供生育补贴后出生人口数有

申万行业周涨幅对比

申万食品饮料行业子板块周涨跌幅

食品饮料行业公司周涨幅前十个股

申万食品饮料指数过去一年PE-Band

20250310-20250315食饮行业公司重点公告

飞天茅台价格（原箱）

飞天茅台价格（散瓶）

五粮液普5价格

猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪）

进口猪肉数量

生猪屠宰数量

白条鸡价格

生鲜乳价格

进口奶粉数量

GDT乳制品拍卖价格

瓦楞纸价格

铝锭价格

浮法玻璃价格

PET价格

小麦价格

玉米价格

大豆价格

稻米价格

棕榈油价格

白砂糖价格

面粉价格

毛鸭价格

食品饮料行业报告：促内需政策逐步落地，消费预期持续修复

本周医药生物上涨1.77%，跑赢沪深300指数0.18pct（单位：%）

本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第15位（单位：%）

医药生物行业各细分板块均出现不同程度上涨，线下药店板块涨幅最大

各子板块涨跌幅分化

20250310-20250314各子板块个股涨跌幅（%）

医药生物行业报告：多胎补贴政策下，辅助生殖、NIPT等板块有望受益

社融分项同比增减（亿元）

非银行业金融机构新增贷款同比增减（亿元）

70个大中城市房屋销售价格指数同比变化（%）

30大中城市一线城市商品房成交面积

30大中城市二线城市商品房成交面积

30大中城市三线城市商品房成交面积

商品房待售面积（万平方米）

土地购置费累计同比（%）

2020-2025年新增专项债发行（亿元）

石油沥青装置开工率（%）

金融机构贷款余额同比变动

剔除房地产和基建的金融机构贷款余额（亿元）

美国经济与美联储票委一周跟踪

本周宏观环境变化

宏观报告：实体经济融资需求企稳，新动能支撑韧性

中信一级行业指数周度涨跌幅

中信一级行业指数年度涨跌幅

中信一级行业融资余额周度变化统计

本周行业_主题ETF净流入前十

本周行业_主题ETF净流出前十

ETF行业净流入情况

中信一级行业扩散指数周度跟踪

中信一级行业扩散指数月度轮动

GRU因子周度RankIC

中信一级行业GRU行业因子周度跟踪

中信一级行业GRU因子行业周度轮动

饮料行业轮动周报：春季行情进入补涨阶段，行业轮动模型均看多食品

发展历程

公司股权结构（2024年三季报）

2016-2024前三季度营业收入（亿元）

2016-2024Q3毛利率走势（%）

逐年财务费用及收入占比（亿元_%）

逐年研发费用及收入占比（亿元_%）

AI陪伴机器人实物

谷歌Nest产品发展历史

亚马逊物联网应用

Sonos部分产品

2022-2026中国智能座舱市场规模及趋势预测（亿元）

车载显示的细分应用市场出货量（百万片）

V901D产品参数

2015-2024Q3营收及净利润（亿元）

2016-2024Q3营收及净利润（亿元）

晶彩启晨，芯动视界

本周申万一级行业指数表现

本周军工板块涨幅前十个股基本信息

军工板块PE-TTM估值

部分军工标的估值分位（2025年3月14日）

部分军工上市公司定向增发情况

部分军工上市公司股权激励情况-军工央企

部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企

海绵钛市场报价区间（万元_吨）

钒价走势

国防军工行业报告：“深海科技”首次写入政府工作报告，水下装备产业迎来重要发展机遇

行业投资评级

有色金属行业报告 （2025.3.10-2025.3.14）

强于大市|维持

美国 CPI 数据继续走弱，金价突破 3000 美金/盎司

证券研究报告：有色金属|行业周报

2025 年 3 月 15 日

行业基本情况

收盘点位

52 周最高

52 周最低

行业相对指数表现

4975.62

4979.91

3700.9

有色金属

沪深300

19%

15%

11%

7%

3%

-1%

-5%

-9%

-13%

-17%

2024-03

研究所

2024-05

2024-08

2024-10

2024-12

2025-03

资料来源：聚源，中邮证券研究所

分析师:魏欣
SAC 登记编号:S1340524070001
Email:weixin@cnpsec.com
分析师:李帅华
SAC 登记编号:S1340522060001
Email:lishuaihua@cnpsec.com
研究助理:杨丰源
SAC 登记编号:S1340124050015
Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

2025.03.11

《 美 元 走 弱 ， 金 属 价 格 普 涨 》 -

l 投资要点

贵金属：美国 CPI 数据继续走弱，金价一度突破 3000 美金/盎
司。之前周报上我们提升俄乌冲突即使结束，也不会对金价形成较大
冲击，本周金价在美国 CPI 转弱的刺激下不断突破。未来观点：根据
我们的普林格时钟策略，滞胀时期黄金最优，黄金上行支撑的最大逻
辑是关税影响下通胀持续高位，因此我们认为美国 CPI 走弱为短期现
象，长期来看关税影响下，美国 CPI 中枢可能继续提升。同时，对于
俄乌冲突结束预期，我们的观点和市场不同，俄乌冲突如果以瓜分乌
克兰的形式结束，对美国信用体系是巨大利空，利好黄金。

铜：贸易定价强于宏观，去库存是否代表需求转好值得商榷。上
周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。TC 转负前提下，市场传
闻中国冶炼厂或出现减产行为，我们认为在硫酸和金银价格大幅上行
的情况下，冶炼利润反而强于 2024 年，因此减产可能性不大。同时，
关税预期下边际囤货行为可能带来价格上行和库存下行，是否代表需
求转好值得验证。LME 铜价本周上涨，未来对于铜价交易的重点集中
在特朗普上任后的需求预期情况，需要持续观察特朗普政府的财政开
支计划。

铝：铝价稳步上行。本周沪铝维持稳步上行。供给端，基本保持
了稳中有升，中铝青海投产释放一定产能。需求端，本周铝棒、铝板
行业产量较上周增加，开工率有所提升，对电解铝的理论需求增加，
体现出下游需求有所好转。关注两会后下游行业需求复苏情况，在供
给端刚性较强的情况下，需求端的复苏或带来电解铝板块的 β 行情。
锑：锑价如期上涨，短期将继续冲击前高。本周锑价大幅上涨至
20 万元/吨以上，厂家方面继续不断调高报价，且惜售明显，阻燃，
光伏等行业下游在涨价情况下仍被迫补货，刚性订单不得不随着价格
的上行进行采购。预计供给端随着北方部分锑矿复工将有一定缓解，
光伏玻璃开工率在 1-2 月下滑至 50%以下，高锑价下或持续下行。短
期看供给紧缺仍是锑价上涨的主要驱动力。

钴：钴价大幅上涨，维持上行趋势。本周钴价上涨 26.24%，虽然
电解钴供给相对充足，但冶炼厂大多捂货惜售，叠加存在部分贸易商
抛盘交仓，市场投机情绪浓厚，现货报价持续走高。此外由于之前钴
价低迷，市场库存偏低，下游询单不断增加，高价订单推动钴价上涨，
目前钴价较 2021-2022 年高点仍有较大差距，预计价格在刚果金放松
出口管制前将维持上行趋势。

锡：Bisie 锡矿山宣布停产，锡价大涨。本周锡价大涨，最高达
29 万元/吨以上，主要刚果（金）东部局势恶化，反政府武装组织“M23
运动”攻入包括北基伍省首府戈马市在内的多个重要城镇，逼近 Bisie
大型锡矿山，Bisie 矿是全球第三大锡矿，2024 年锡精矿产量达

市场有风险，投资需谨慎

请务必阅读正文之后的免责条款部分

17,300 吨，占全球锡矿供应量的约 6%。目前该矿山受到当地战事波
及，已确认暂停采矿作业。供应端看，虽然佤邦复产在即，但考虑其
实物税影响，全年增量或小于预期，印尼拟对锡等金属提高税率，加
剧供给扰动。此外，锡加工费自去年底以来持续下行 2500 元/吨，反
应供给端持续偏紧。我们预计短期锡价将维持偏强震荡，中期受刚果
金战局变动和佤邦复产进度预期影响。
l 投资建议

建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份

等。
l 风险提示：

进度不及预期。

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目

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2

目录

1 板块行情...................................................................................5

2 价格.......................................................................................6

3 库存.......................................................................................9

4 风险提示..................................................................................10

请务必阅读正文之后的免责条款部分

3

图表目录

图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5

图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5

图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5

图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6

图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6

图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6

图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6

图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7

图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7

图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7

图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7

图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8

图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................8

图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8

图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8

图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9

图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9

图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9

图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9

图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10

图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10

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4

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 2.8%，排名第 9。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前 5 的是志特新材、宝钛股份、*ST 利源、横店东磁、

鹏欣资源；跌幅排名前 5 的是大业股份、索通发展、宜安科技、东睦股份、正海

磁材。

图表2：本周涨幅前 10 只股票

图表3：本周跌幅前 10 只股票

资料来源：IFind，中邮证券研究所

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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5

2 价格

涨 2.60%、锡上涨 8.77%。

涨 1.62%、铂金上涨 0.34%。

0.27%。

基本金属方面：本周 LME 铜上涨 1.99%、铝下跌 0.02%、锌上涨 3.59%、铅上

贵金属方面：本周 COMEX 黄金上涨 2.60%、白银上涨 4.41%、NYMEX 钯金上

新能源金属方面：本周 LME 镍上涨 0.37%、钴上涨 26.24%、碳酸锂下跌

图表4：LME 铜价格(美元/吨)

图表5：LME 铝价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME 锌价格(美元/吨)

图表7：LME 铅价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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6

图表8：LME 锡价格(美元/吨)

图表9：COMEX 黄金价格(美元/盎司)

资料来源：IFind，中邮证券研究所

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX 白银价格(美元/盎司)

图表11：NYMEX 铂价格(美元/盎司)

资料来源：IFind，中邮证券研究所

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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7

图表12：NYMEX 钯价格(美元/盎司)

图表13：LME 镍价格(美元/吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表14：钴价格(元/吨)

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

资料来源：IFind，中邮证券研究所

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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8

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 22483 吨、铝累库 3222 吨、锌累

库 1974 吨、铅累库 4151 吨、锡累库 1229 吨、镍累库 3143 吨。

图表16：全球交易所铜库存(吨)

图表17：全球交易所铝库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存(吨)

图表19：全球交易所铅库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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9

图表20：全球交易所锡库存(吨)

图表21：全球交易所镍库存(吨)

资料来源：IFind，中邮证券研究所

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

期。

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预

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10

中邮证券投资评级说明
投资评级标准

类型

说明

股票评级

评级

买入

增持

中性

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上

预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上

行业评级

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间

弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上

可转债

评级

谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间

中性

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公

平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等

利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

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11

中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本 50.6 亿元人民币。中邮

证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。

公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证

券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人

业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆

借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。

公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广

东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支

中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位

专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀

公司简介

机构正在建设中。

企业。

中邮证券研究所

北京
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号
邮编：100050

上海
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3
楼
邮编：200000

深圳
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼
邮编：518048

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12



本周长江一级行业指数涨跌幅

本周涨幅前10只股票

本周跌幅前10只股票

LME铜价格(美元_吨)

LME铝价格(美元_吨)

LME锌价格(美元_吨)

LME铅价格(美元_吨)

LME锡价格(美元_吨)

COMEX黄金价格(美元_盎司)

COMEX白银价格(美元_盎司)

NYMEX铂价格(美元_盎司)

NYMEX钯价格(美元_盎司)

LME镍价格(美元_吨)

钴价格(元_吨)

碳酸锂价格（元_吨）

全球交易所铜库存(吨)

全球交易所铝库存(吨)

全球交易所锌库存(吨)

全球交易所铅库存(吨)

全球交易所锡库存(吨)

全球交易所镍库存(吨)

有色金属行业报告：美国CPI数据继续走弱，金价突破3000美金／盎司

证券研究报告：机械设备|深度报告 

2025 年 3 月 14 日 
 

行业投资评级 

 

 
强于大市|维持 

行业基本情况 
 
收盘点位 

52 周最高 

52 周最低 
 

1777.06 

1803.12 

1122.98 

行业相对指数表现（相对值） 

机械设备

沪深300

2024-03

2024-05

2024-08

2024-10

2024-12

2025-03

 

资料来源：聚源，中邮证券研究所 
 

研究所 
 
分析师:刘卓 
SAC 登记编号:S1340522110001 
Email:liuzhuo@cnpsec.com 
分析师:傅昌鑫 
SAC 登记编号:S1340524070004 
Email:fuchangxin@cnpsec.com 
 

 
 
 
深度解析 Figure、1X  
  
 ⚫  投资要点 

Helix 模型推动人形机器人能力泛化，拓展智能物流客户。近日，
Figure 公司正式推出了 Helix 模型，这是一款具备类人推理能力的
视觉-语言-动作（VLA）模型，模型在架构设计上做出了重大调整，采
用准分层式框架，为模型带来了全新的性能表现。1）模型对象的泛
化；2）全身上半身精准控制；3）两台机器人协同合作完成任务的场
景；4）首个完全在嵌入式 GPU 上运行分层式大小脑架构的机器人，
无需依赖边缘部署或云端算力。 

NEO Gamma 较上代大幅升级改换，定位瞄准家庭服务场景。1X 公
司于 2 月 22 日发布 Neo Gamma 双足人形机器人，瞄准全球中产家庭，
有望推动家用的巨大潜在市场爆发。新款机器人采用全身控制器技
术，集成了自研大语言模型和视觉模型，AI 能力迭代突破，同时带动
针对家庭场景的机器人供应链创新，例如尼龙材料、声学系统等。 
英伟达 GTC 2025 大会前瞻，AI 硬件革新与人形机器人突破。英
伟达 GTC  2025 定于 2025 年 3 月 17-21 日举行，本届大会将聚焦 AI
硬件全产业链升级，人形机器人和物理 AI 的发展正呈现出加速态势，
市场对这一领域关注程度显著提升，预计今年依旧是重要看点。 

Figure 链相关标的：领益智造、绿的谐波、兆威机电、鸣志电器、

长盈精密、旭升集团、银轮股份 

1X Technologies 链相关标的：中坚科技 
NV 机器人链相关标的：奥比中光、伟创电气、科达利 
 

近期研究报告 
 
《民营企业座谈会意义重大，继续重点

看好 AI+等新技术方向》 - 2025.02.19 

  

⚫  风险提示： 

关键零部件技术路径变更风险；机器人规模量产进度不及预期；

AI 大模型发展迭代较慢的风险；产业链国产化水平不达预期。 

 

    

 

26%

21%

16%

11%

6%

1%

-4%

-9%

-14%

-19%

 

市场有风险，投资需谨慎                                                        请务必阅读正文之后的免责条款部分 

 

目录 

1 Figure .................................................................................. 4 

1.1 Helix 模型推动人形机器人能力泛化，拓展智能物流客户 .................................... 4 

1.2 公司发展历程时间轴 ................................................................... 6 

1.3 量产落地规划&相关标的 ................................................................ 8 

2 1X Technologies .......................................................................... 9 

2.1 公司发展历程时间轴 ................................................................... 9 

2.2 NEO Gamma 较上代大幅升级改换，定位瞄准家庭服务场景 ................................... 11 

3 英伟达 GTC 2025 大会前瞻：AI 硬件革新与人形机器人突破 ..................................... 13 

4 风险提示 ................................................................................ 14 

  

 

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2 

 

图表目录 

图表 1： Figure Helix 模型与模仿学习之间的对比 ........................................... 5 

图表 2： Figure 01 原型机 ............................................................... 6 

图表 3： Figure 01 使用胶囊咖啡机制作咖啡 ................................................ 7 

图表 4： 升级后的 Figure 02 推出 ......................................................... 7 

图表 5： Figure 更新物流客户工厂实测视频 ................................................. 8 

图表 6： Helix 模型部署家用场景测试（操作对象番茄酱并不包含在机器人训练集中）............. 8 

图表 7： 轮式人形机器人 EVE ............................................................ 11 

图表 8： 双足机器人 NEO Beta ........................................................... 11 

图表 9： NEO Gamma 会主动为正在商讨事情的人类烧热水并端上杯子 ........................... 12 

图表 10： NEO Gamma 拟人设计（耳“环”、尼龙皮） ......................................... 13 

图表 11： NEO Gamma 腱绳驱动的仿生灵巧手 ................................................ 13 

  

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3 

 

1 Figure 

Figure 人形机器人公司（Figure AI）是一家在 2022 年成立的、专注于研发

通用人形机器人的创新型企业，其总部坐落于美国加利福尼亚州的森尼韦尔。该

公司由创始人兼首席执行官 Brett  Adcock 带领，旨在将人形设计和前沿的人工

智能技术相结合，以此来应对全球劳动力短缺的现状，并且积极推动机器人在制

造、物流、仓储以及零售等多个领域的商业应用。 

1.1 Helix 模型推动人形机器人能力泛化，拓展智能物流客户 

近日，Figure 公司正式推出了 Helix 模型，这是一款具备类人推理能力的视

觉-语言-动作（VLA）模型，它的出现标志着 Figure 公司的机器人技术迈向了新

的高度。Figure Helix 模型在架构设计上做出了重大调整，摒弃了去年与 OpenAI

合作的多模态大模型，转而采用准分层式框架，这一创新举措为模型带来了全新

的性能表现。 

第一，  模型对象的泛化。该模型的架构分为 System 1 和 System 2，前者为

8000 万参数的轻量级操作模型，后者为 70 亿参数的多模态大模型，

通过 500 多个小时的训练数据得出了精准的动作模型，最终展现出

了令人惊喜的泛化能力。Figure 表示 Helix 可以操作任何物体，包

括机器人从未遇到过的物品，这一点对于家用和非结构化场景中的

部署至关重要。 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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4 

 

 

图表1：Figure Helix 模型与模仿学习之间的对比 

资料来源：中邮证券研究所 

 

第二，  全身上半身精准控制。Helix 通过视觉-语言-动作（VLA）模型实现

了对躯干、手臂、手腕、头部及手指的端到端训练与协调控制。技术

原理上虽与机器人行走、跳跃和跳舞类似，但上半身控制面临更高

复杂度。Figure 02 全身多达 35 个自由度，多部位的协同控制会实

时改变机器人的视野范围和操作可达空间，形成传统控制方法难以

解决的动态反馈闭环，例如当机器人调整躯干姿态以扩大抓取范围

时，头部需同步转动保持视觉追踪，同时手指仍需保持精细操作。这

对未来解锁更复杂的家用场景任务具有里程碑意义。 

第三，  Figure Helix 还展示了两台机器人协同合作完成任务的场景，这在

以往的机器人厂商中是绝无仅有的，开创了机器人协作的新篇章。

系统设计中采用的分层结构使得语言指令能有效指导具体操作，多

线程协调能力虽然现阶段主要聚焦于抓取等单一任务，但已预示了

未来在多任务处理、多机器人协作方面的潜力。 

第四，  Figure Helix 是业内首个完全在嵌入式 GPU 上运行分层式大小脑架

构的机器人，无需依赖边缘部署或云端算力，极大地降低了部署门

槛，为机器人的商业化应用铺平了道路，朝着实现大规模商业化应

用迈进了一大步。 

2 月 27 日凌晨，Figure 公司发布了新进展的演示视频，视频中将 Helix 模

型实际应用于高速率、小包裹的物流场景中，成功解决了以往传统机器人技术无

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5 

传统的模仿学习视觉-语言-动作（VLA）模型核心目标与定义通过观察专家演示（如人类操作或轨迹数据等），从数据中提取行为模式结合视觉（Vision）、语言（Language）、动作（Action）的多模态闭环架构，跨模态对齐与联合建模，实现从感知到执行的闭环控制技术架构差异采用单一模态输入（如视觉或轨迹数据）并通过监督学习训练策略模型，架构相对简单，对数据量及多样性依赖较高基于预训练的视觉语言模型，通过微调将动作指令编码为语言模型的输出标记训练方法与数据依赖特定任务的专家数据，通过行为克隆直接拟合动作分布。单个训练任务需要专门的训练数据全部训练数据统一供给单个VLA模型，无需编程或动作示范的新行为能力最终结果差异对不同部件进行单独控制；仅单台机器人控制；仅能执行预训练过的任务；模型在云端运行与机载均有VLA模型可以实现全上半身控制；能识别自然语言的指令；能实现多机器人合作；模型完全在板载GPU上运行 

法攻克的难题。在视频中，Figure02 机器人在物流客户的工厂里进行货物分拣工

作，通过内置摄像头为 Helix 模型提供实时数据支持，目前机器人已经能够精准

地从传送带上捡取所需货物，并将正确的表面朝上平置，确保条形码清晰可见，

方便后续的扫描和识别。在作业过程中，机器人还具备自主纠错功能，一旦出现

错误操作，能够迅速自我调整，保证任务的顺利进行。该物流客户是公司第二个

大客户用例，也是美国最大的公司之一，未来预期能提供 10 万台的需求空间。

Helix 在智能物流领域仅用 30 天就实现了部署目标，相比第一个客户花费 12 个

月的时间，显著地效率提升充分证明了端到端的学习方法能够让机器人快速学习

新任务，极大地缩短了部署周期，为机器人的快速推广应用提供了有力保障。 

1.2 公司发展历程时间轴 

2022 年 

2023 年 

特尔跟投。 

5 月：公司由 Brett  Adcock 在美国加州硅谷创立，目标为开发通用人形机

器人，解决劳动力短缺问题。 

4 月：完成 7000 万美元 A 轮融资，由 Parkway  Venture  Capital 领投，英

10 月：发布人形机器人 Figure  01，集成 OpenAI 语言模型，具备对话、物

品识别与整理能力，并在宝马汽车工厂启动试点测试，进行数据采集和模型构建。 

图表2：Figure 01 原型机 

 

 

资料来源：腾讯网，中邮证券研究所 

 

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6 

 

2024 年 

1 月：视频展示 Figure 01 使用胶囊咖啡机制作咖啡，提升公众认知度。 

2 月：完成 6.75 亿美元 B 轮融资，投资方包括亚马逊创始人贝索斯、微软、

英伟达、OpenAI 等，估值达 26 亿美元；资金用于加速技术研发和商业化。 

3 月：发布首个由 OpenAI 大模型支持的机器人 Demo，展示语言理解、执行

递送物品、清理垃圾等任务。 

7 月：Figure 01 在宝马工厂完成试点，进入商业化探索阶段。 

8 月：推出升级版 Figure 02，硬件大幅优化。自由度增至 35 个，动作更灵

活自然，机械手负载能力提升至 25 公斤（较上一代+5 公斤），搭载麦克风和扬声

器，支持语音对话，机载计算与 AI 推理能力提升 3 倍，实现完全自主任务执行。 

 

图表3：Figure 01 使用胶囊咖啡机制作咖啡 

图表4：升级后的 Figure 02 推出 

资料来源：澎湃新闻，中邮证券研究所 

资料来源：EET，中邮证券研究所 

 

 

 

2025 年 

1 月 30 日：签约美国某大型企业作为第二个商业客户，预计未来四年潜在

订单将达 10 万台，并已开始部署端到端神经网络。 

2 月 5 日：宣布终止与 OpenAI 合作，转向自研端到端 AI 模型，称已取得重

大技术突破，计划 30 天内展示“颠覆性成果”。 

2 月 14 日：Figure 02 人形机器人发货前往第二位客户。 

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7 

 

 

2 月 20 日：发布自研 Helix 模型（通用型视觉-语言-动作 VLA 模型），实现

感知、语言与控制的端到端融合。Helix 模型支持多机器人协作，学习效率与场

景适应性显著提升。 

2 月 27 日：Figure 更新物流客户工厂实测视频，机器人泛化能力加速升级。 

3 月 1 日：Figure  CEO 表示，鉴于其 AI 模型 Helix 进步神速，将公司对于

机器人家用的时间轴提前了 2 年，今年就会开始 Alpha 测试，部署家用。 

3 月 12 日：Figure  CEO 表示，物流客户用例视频中有两台机器人预先加载

了神经网络权重从而展现出快速地适应能力，实验室演示表明神经网络学习能赋

予机器人处理可变形复杂物体的能力，物流用例的执行速度还能提升 2 倍。目前

公司开始为数千台机器人发货做准备。 

图表5：Figure 更新物流客户工厂实测视频 

图表6：Helix 模型部署家用场景测试（操作对象番茄酱

并不包含在机器人训练集中） 

资料来源：Figure，中邮证券研究所 

资料来源：Figure，中邮证券研究所 

 

1.3 量产落地规划&相关标的 

现阶段 Figure 02 在通过汽车、物流两大客户的工厂不断“实习”测试改进

之后，硬件方面已经基本定型，以 Helix 神经模型为核心的机器人“大脑”才是

后续迭代进化的方向。以 25 年初为原点，一方面出货给既有及未来拓展的大客

户工业场景运用并学习，另一方面开启家用部署，提升 Helix 在家用场景的泛化

能力及应用环境适配，我们预计 Figure 在 2025 年将量产出货 1500-2000 台人形

机器人，2026 年有望将出货水平提升至 1-2 万台，之后随着 AI 能力高速发展、

人形机器人在各类应用场景的快速拓展，机器人量级扩张速度或将超过翻倍。 

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8 

 

 

 

Figure CEO 此前有表示，他认为人形机器人的制造相对于汽车制造，其实更

类似于消费电子产品制造业，这个观点的重点侧重可能在于产能量级以及降本幅

度的不同，Figure AI 计划在 2025 年成为人形机器人顶级制造商。 

 

 

Figure 链相关标的： 

【领益智造（002600.SZ）】关节总成、结构件、散热模组 

【绿的谐波（688017.SH）】谐波减速器 

【兆威机电（003021.SZ）】空心杯电机 

【鸣志电器（603728.SH）】空心杯电机、伺服电机 

【长盈精密（300115.SZ）】关节总成、轴承、传感器 

【旭升集团（603305.SH）】镁合金外壳 

【银轮股份（002126.SZ）】 

2 1X Technologies 

1X Technologies（前身为 Halodi Robotics）是一家挪威机器人公司，成立

于 2014 年，总部位于奥斯陆和美国加州森尼维尔。公司由 OpenAI、EQT Ventures、

三星 NEXT 等机构支持，截至 2025 年，员工数为 265 人，累计融资 1.4 亿美元。

其核心愿景是结合 AI 与机器人硬件，打造能与人类协同工作的通用型机器人。 

2.1 公司发展历程时间轴 

2020 年 

发布轮式人形机器人 EVE：身高 186cm，重 86kg，支持大语言模型交互和远

程操控，续航 6 小时，最大负载 15kg。该机器人推出不久后，公司就与美国安保

龙头 ADT Security Services 签订 140 台 EVE 合同，用于商业建筑巡逻、物流搬

运等任务，成为全球首家实现商用的通用机器人公司。 

2022 年 

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9 

 

与 OpenAI 达成战略合作：结合语言模型提升机器人自主决策能力，并获

OpenAI 领投的 2350 万美元 A2 轮融资。EVE 在挪威 Sunnaas 医院完成场景测试，

在医院执行后勤工作，让护理人员能有更多时间照料患者，销售已超百台。 

公布 NEO 原型设计：定位家庭场景、采用无齿轮电机、重量轻、安全性高，

2023 年 

计划 2024 年发布。 

2024 年 

B 轮融资 1 亿美元：由瑞典知名风投基金 EQT  Ventures、SamsungNEXT、

Sandwater、Skagerak  Capital 和 Nistad 集团共同投资的 B 轮融资，融资金额

高达 1 亿美元，资金用于 NEO 量产及 AI 训练。 

推出双足机器人 NEO  Beta：2024 年 9 月，1X 公司正式推出了一款名为 NEO

的双足机器人。NEO 身高 5.41 英尺，体重 66 磅，步行速度可达 2.5 英里/小时，

跑步速度更是高达 7.5 英里/小时，其承载能力为 44 磅，运行时间可持续 2-4 小

时，手部配备有 20 个自由度，能够轻松举起超过自身体重两倍、重达 70 公斤的

物体，同时还能携带重达 20 公斤的物品。 

2025 年 

推出 NEO Gamma 家用机器人：2025 年 2 月 22 日 1X Technologies 发布第二

代家用机器人 NEO Gamma，定位为“下一代家庭服务助手”。该产品基于初代人形

机器人 NEO 迭代升级，融合了 AI 大模型、仿生设计及硬件创新，目标是通过高

度拟人化的交互与操作能力，重塑家庭服务场景。 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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10 



FigureHelix模型与模仿学习之间的对比

Figure01原型机

Figure01使用胶囊咖啡机制作咖啡

升级后的Figure02推出

Figure更新物流客户工厂实测视频

Helix模型部署家用场景测试（操作对象番茄酱

轮式人形机器人EVE

双足机器人NEOBeta

NEOGamma会主动为正在商讨事情的人类烧热水并端上杯子

NEOGamma拟人设计（耳“环”、尼龙皮）图表11：NEOGamma腱绳驱动的仿生灵巧手

机械设备深度报告：深度解析Figure、1X

 

股票投资评级 

 

 
买入|首次覆盖 

个股表现 

 

科大国创

计算机

71%

60%

49%

38%

27%

16%

5%

-6%

-17%

-28%

2024-03

2024-05

2024-08

2024-10

2024-12

2025-03

资料来源：聚源，中邮证券研究所 
 

公司基本情况 

最新收盘价（元） 

29.12 

总股本/流通股本（亿股） 2.91 / 2.77 

总市值/流通市值（亿元） 85 / 81 

52 周内最高/最低价 

30.13 / 13.72 

资产负债率(%) 

市盈率 

第一大股东 
 

56.5% 

-19.16 

公司 

研究所 
 
分析师:孙业亮 
SAC 登记编号:S1340522110002 
Email:sunyeliang@cnpsec.com 
分析师:丁子惠 
SAC 登记编号:S1340523070003 
Email:dingzihui@cnpsec.com 
   

合肥国创智能科技有限

 

 

 

 

证券研究报告：计算机  |  公司点评报告 

2025 年 3 月 14 日 

科大国创(300520) 
 
 中标算力储能订单，深入布局量子科技，全面推进
AI+ 
  
   数据智能引领数智化转型，全面推进 AI+ 

科大国创源自中国科学技术大学，是国内领先的数据智能产品
和服务提供商，国家软件竞争力百强企业。公司以数据智能平台和
高可信软件为核心技术，打造软硬件一体化的数字化新能源产品，
主营数字化应用、产品和运营三大板块，推动行业客户数智化转
型，是数据智能与高可信软件的引领者，智能汽车+智慧储能的领先
者。公司核心技术涵盖数据智能平台、高可信软件及科创星云大模
型，全面推进 AI+，广泛应用于运营商、政企、智能汽车、储能等领
域。公司数字化应用助力国内外 500 强企业数字化转型；数字化产
品如智能 BMS 和储能系统配套超百万辆新能源汽车及百兆瓦级储
能；数字化运营搭建智慧物流云平台，服务 40 万+车主和 5000 家物
流企业。截止三季度，公司实现营业总收入 10.38 亿元，同比去年
下降 41.51%，归母净利润为-0.47 亿元，同比去年-173.36%。1 月
21 日，公司发布 2024 年业绩预告，预计实现归母净利润 2200 万元-
3300 万元，扭亏为盈。 
  中标电信储能项目，加速算力与新能源融合布局 

海量的存储和运算正在推动能源需求发生剧变，数据中心的储
能订单陆续开启招标。公司在算力中心及储能领域布局显著，凭借
其深厚的技术积累和行业经验，成功中标中国电信（安徽）智算中
心储能项目（一期），公司为第一中标候选人。该项目采用磷酸铁锂
电池集装箱储能技术，旨在通过削峰填谷、压降电费的方式，为智
算中心提供高效、可靠的储能解决方案。一期建设规模为
25MW/200MWh，合作分成期为 10 年，采购估算金额达 3.74 亿元。此
次中标不仅展现了科大国创在储能领域的技术实力，也为其在算力
中心基础设施建设中提供了重要支撑，有望进一步提升公司在数据
中心及算力领域的市场份额。 

此外，科大国创的储能业务还涵盖了智能电池管理系统（BMS）

和储能能量管理系统（BEMS）的研发与应用，其产品已广泛应用于
新能源汽车和储能系统，配套超百万辆新能源汽车及百兆瓦级新型
储能系统。 
  参股国仪量子，深度布局量子科技产业链 

参股国仪量子，深度布局量子科技产业链。国仪量子是一家以
量子精密测量和量子计算为核心技术的高科技企业，拥有国际领先
的科学装置平台和高精度量子传感器等技术。科大国创持有国仪量
子 2.75%的股权，双方在高端精密仪器领域的系统软件及高可信软件
等领域开展了相关交流合作。同时，公司与相关方围绕量子科技的
应用开展交流与合作，积极参与了中电信量子云管平台等相关软件

市场有风险，投资需谨慎                                                        请务必阅读正文之后的免责条款部分 

 

业务合作。随着量子计算技术的不断突破，公司有望在这一新兴领
域发挥更大的作用。 
  AI Agent 与 AI 编程助手赋能数字化转型 

公司基于行业丰富实践经验、高可信核心技术等优势打造国创智
能体平台，进一步完善科创星云大模型数智研发体系，加速大模型在
各类应用场景的深度融合与高效落地。智能体可以适配多种类型的国
内外大模型（DeepSeek、Qwen、Llama、ChatGLM 等），满足各种业务
场景需求。目前已应用于三大运营商业务，覆盖在线客服、宽带运营、
外呼营销等 15+应用场景，同时积极向电力、交通、城投、智慧城市、
政务等行业领域拓展。例如，公司携手安徽电信，结合 DeepSeek-R1-
70B 大模型推理性能高、部署成本低的优势，构建战新业务交付运营
智能体应用，实现数据智能分析、数据动态看板、辅助分析报告三大
场景，探索企业智能化运营新路径；在电力行业，公司依托行业经验
深挖发电企业“有数难找、合规审查费时耗力、状态异常触发滞后、
设备故障诊断有经验无参考”等效能痛点，研发电力智能体，打造了
运行监测智能体、合规审查智能体等一系列智能体，通过数字值长良
好的交互与处理能力，完成发电厂智慧管理。 

在 2024 年初，科大国创依托于 DeepSeek、通义千问等开源模型
自主研发了科创星码编程助手。目前科创星码编程助手已经接入
DeepSeek 在线 API 服务，包括 DeepSeek V3 和 DeepSeek R1，进一步
提升了模型的性能和响应速度。以中航工业某所为例，公司强化了
DeepSeek 等大模型对航电核心系统组件需求在自然语言层面的理解，
使得代码采纳率高达 60%以上，项目整体研发效率提升 30%，显著降
低了研发时间和成本。 
  投资建议 

预计公司 2024-2026 年的 EPS 分别为 0.10、0.37、0.55 元，当
前股价对应的 PE 分别为 296.87、78.74、53.18 倍。公司源自中国科
学技术大学，是国内领先的数据智能产品与服务提供商，随着智算中
心加大建设力度，数据中心储能需求旺盛，公司积极参与相关项目招
标。公司在量子科技、AI 应用亦有前瞻布局，有望打开第二增长曲线。
首次覆盖，给予“买入”评级。 
  风险提示： 

下游客户需求扩张不及预期;政策落地不及预期;产品技术研发

不及预期；市场竞争加剧等。 

 
 
 
 
 
 
 
 
 

 

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2 

  盈利预测和财务指标 
 
项目\年度 

 

营业收入（百万元） 

增长率(%) 

2023A 

2024E 

2025E 

2026E 

2515 

4.78 

2260 

3184 

4110 

-10.14 

40.88 

29.08 

EBITDA（百万元） 

-45.47 

61.72 

140.37 

200.03 

归属母公司净利润（百万元） 

-380.33 

28.56 

107.68 

159.44 

 

增长率(%) 

EPS(元/股) 

市盈率（P/E） 

市净率（P/B） 

EV/EBITDA 

-557.30 

107.51 

277.02 

48.06 

-1.31 

0.10 

0.37 

0.55 

-22.29 

296.87 

78.74 

53.18 

4.50 

4.09 

3.59 

3.14 

-128.88 

128.68 

55.04 

37.14 

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 

  

 

 

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3 

 
财务报表和主要财务比率 
财务报表(百万元) 

 

 

 

利润表 

 

 

 

 

 

 

2023A 

2024E 

2025E 

2026E 

2023A 

2024E 

2025E 

2026E 

-1.31 

0.10 

0.37 

 

 

1327 

1322 

1539 

1835 

1430 

1807 

-22.29 

296.87 

78.74 

53.18 

3089 

2821 

3630 

4473 

4.50 

4.09 

3.59 

3.14 

 
 

 
 

 主要财务比率 
 成长能力 
  营业收入 
  营业利润 
  归属于母公司净利润 
 获利能力 
  毛利率 
  净利率 
 
ROE 
 
ROIC 
 偿债能力 
  资产负债率 
  流动比率 
 营运能力 
  应收账款周转率 
  存货周转率 
  总资产周转率 
 每股指标（元） 
  每股收益 
  每股净资产 
 估值比率 
 
PE 
 
PB 
  
 现金流量表 
  净利润 
  折旧和摊销 
  营运资本变动 
  其他 
  经营活动现金流净额 
  资本开支 
  其他 
  投资活动现金流净额 
  股权融资 
  债务融资 
  其他 
  筹资活动现金流净额 
  现金及现金等价物净增加额 
  
  
  
  
  
  

4110 

2709 

23 

300 

329 

473 

30 

-100 

170 

0 

0 

2 

170 

168 

159 

0.55 

 

0 

53 

460 

665 

135 

77 

1631 

6104 

590 

1109 

1305 

3004 

229 

229 

3233 

291 

1665 

579 

171 

165 

2871 

6104 

4.8% 

-10.1% 

40.9% 

29.1% 

-374.2% 

108.8% 

247.9% 

54.1% 

-557.3% 

107.5% 

277.0% 

48.1% 

24.4% 

33.5% 

34.1% 

34.1% 

-15.1% 

-20.2% 

-3.3% 

1.3% 

1.4% 

2.0% 

3.4% 

4.6% 

4.3% 

3.9% 

5.9% 

5.4% 

56.5% 

49.9% 

52.0% 

53.0% 

1.29 

1.42 

1.45 

1.49 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.58 

6.14 

0.58 

-1.31 

6.47 

-386 

44 

-396 

406 

-331 

-211 

7 

-204 

887 

8 

-35 

860 

324 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.29 

5.15 

0.49 

0.10 

7.12 

30 

0 

-84 

135 

82 

-1 

19 

18 

0 

-90 

-15 

-106 

-5 

2.88 

6.86 

0.66 

0.37 

8.11 

 
 

112 

0 

-75 

162 

199 

-1 

19 

18 

 

 

 

 

 

0 

0 

0 

0 

 

 

 

 

 

 

217 

296 

 

 

 

 

 

 

 

 
 

2.76 

6.62 

0.72 

0.55 

9.27 

168 

0 

-52 

159 

275 

-1 

22 

21 

0 

0 

0 

0 

 

 

 

 

 

 

4 

营业收入 

营业成本 

税金及附加 

销售费用 

管理费用 

研发费用 

财务费用 

营业利润 

营业外收入 

营业外支出 

利润总额 

所得税 

净利润 

资产减值损失 

归母净利润 

每股收益（元） 

资产负债表 

货币资金 
交易性金融资产 
应收票据及应收账款 
预付款项 
存货 
流动资产合计 
固定资产 
在建工程 
无形资产 
非流动资产合计 
资产总计 
短期借款 
应付票据及应付账款 
其他流动负债 
流动负债合计 
其他 
非流动负债合计 
负债合计 
股本 
资本公积金 
未分配利润 
少数股东权益 
其他 
所有者权益合计 
负债和所有者权益总计 

2515 

1902 

13 

189 

158 

293 

25 

-295 

-361 

0 

0 

-361 

25 

-386 

-380 

0 

1178 

36 

330 

665 

135 

77 

1598 

4687 

590 

740 

1075 

2404 

242 

242 

2646 

291 

1665 

-213 

156 

141 

2041 

4687 

2260 

1503 

13 

163 

158 

271 

30 

-100 

32 

0 

0 

32 

1 

30 

29 

0 

972 

29 

253 

665 

135 

77 

1631 

4452 

590 

626 

777 

1993 

229 

229 

2221 

291 

1665 

-8 

158 

125 

2231 

4452 

3184 

2100 

17 

223 

239 

382 

30 

-100 

110 

0 

0 

110 

-2 

112 

108 

 

0 

41 

359 

665 

135 

77 

1631 

5261 

590 

845 

1074 

2510 

229 

229 

2738 

291 

1665 

263 

163 

141 

2523 

5261 

资料来源：公司公告，中邮证券研究所 
 
  

 

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中邮证券投资评级说明 

投资评级标准 

类型  评级 

说明 

报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。 
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。 

股票评级 

买入 

增持 

中性 

回避 

预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 

预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 

强于大市  预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 

行业评级 

中性 

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 

弱于大市  预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 

推荐 

预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 

可转债 

评级 

谨慎推荐  预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 

中性 

回避 

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 

分析师声明 

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公

平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等

利益相关方的干涉和影响，特此声明。 

免责声明 

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 

本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容

仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导

致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 

中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于

发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。  

中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或

者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。  

《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使

用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公

司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。  

本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、

复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何

情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节

中邮证券对于本申明具有最终解释权。 

 

或修改。  

 

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5 

 

公司简介 

中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本 50.6 亿元人民币。中邮

证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 

公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证

券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人

业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆

借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 

公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广

东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支

中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位

专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀

机构正在建设中。 

企业。 

 

中邮证券研究所 

北京 
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 
地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号 
邮编：100050 

上海 
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地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3
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深圳 
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地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 
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中标算力储能订单，深入布局量子科技，全面推进AI+