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海通证券

国信证券

华泰证券

光大证券

东方证券

长江证券

安信证券

 

 
分析师：顾敏豪 
登记编码：S0730512100001 
gumh00@ccnew.com 021-50586308 
 

证券研究报告-年报点评 

4.47 

3,915.17 

4.99/3.03 

 
市场数据(2025-03-28) 
收盘价(元) 
一年内最高/最低(元) 
沪深 300 指数 
市净率(倍) 
流通市值(亿元) 
  
基础数据(2024-12-31) 
每股净资产(元) 
每股经营现金流(元) 
毛利率(%) 
净资产收益率_摊薄(%) 
资产负债率(%) 
49.88 
总股本/流通股(万股)  170,032.99/169,984.6

75.98 

11.05 

-0.16 

3.78 

1.17 

3.82 

8 

0.00/0.00 

B 股/H 股(万股) 
 
个股相对沪深 300 指数表现 

新乡化纤

沪深300

49%
41%
32%
23%
14%
5%
-3%
-12%

2025.03

 

2024.04

2024.07

2024.11

 
资料来源：中原证券研究所，聚源 
 
相关报告 
《新乡化纤(000949)年报点评：一季度业绩反
转，粘胶长丝龙头有望受益行业景气周期》 

2024-05-08 
 
 
 
联系人： 李智 
电话：  0371-65585629 
地址：  郑州郑东新区商务外环路 10 号 18 楼 
地址：  上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 
  

粘胶长丝景气提升推动增长，氨纶业务景
气有望复苏 
——新乡化纤(000949)年报点评  

 

化学纤维 

增持(维持) 

发布日期：2025 年 03 月 31 日 
事件：公司公布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 73.65
亿元，同比下滑 0.18%，实现归属母公司的净利润 2.45 亿元，
同比扭亏为盈，扣非后的归母净利润 2.32 亿元，同比扭亏为
盈，基本每股收益 0.16 元。 

⚫  粘胶长丝景气提升推动业绩增长。公司主营业务为生物质
纤维素长丝（粘胶长丝）和氨纶，是国内粘胶长丝及氨纶
领域的龙头，产能规模分别位居国内第一和第三。2024 年
公司年产一万吨生物质纤维素纤维项目和年产 10 万吨高
品质超细旦氨纶纤维项目三期工程分别投产，粘胶长丝和
氨纶产能分别提升至 10 万吨和 20 万吨。 

2023 年下半年以来，随着国内国风服饰兴起推动粘胶
长丝国内需求增长，粘胶长丝价格开始上涨，行业景气有
所提升。2024 年以来，粘胶长丝需求仍保持较好态势，推
动了行业盈利的提升和公司业绩的增长。全年粘胶长丝销
量 8.17 万吨，同比增长 18.76%，均价 3.65 万元/吨，同比
下跌 3.80%。在销量增长的推动下，公司粘胶长丝业务实
现收入 29.83 亿元，同比增长 14.25%。受粘胶长丝行业景
气提升推动，全年粘胶长丝业务毛利率 24.50%，同比提升
4.67 个百分点。 

氨纶业务方面，2024 年氨纶行业景气略有好转，但总
体仍低位运行。受产能和需求增长的推动，全年氨纶销量
17.18 万吨，同比增长 7.45%，销售均价 2.38 万元/吨，同
比下滑 15.20%，实现销售收入 40.80 亿元，同比下滑
8.88%。氨纶业务毛利率 0.30%，提升 0.56 个百分点，同
比小幅扭亏。 

总体来看，在粘胶长丝业务的推动下，全年公司实现
营业收入 73.65 亿元，同比下滑 0.18%。受益于粘胶长丝
毛利率的提升，全年综合毛利率 11.05%，同比提升 3.32
个百分点，净利率 3.33%，提升 3.9 个百分点。在盈利能
力提升的带动下，公司全年实现净利润 2.45 亿元，扣非后
的净利润 2.32 亿元，同比扭亏为盈。 

⚫  内外需求稳步增长，粘胶长丝景气有望保持。2020 年以来，
马面裙、汉服等新国风服饰在我国逐步兴起，由于粘胶长
丝是制作马面裙中提花面料的必需材料，国风服饰的兴起，
带动了国内粘胶长丝需求的增长。外需方面，在海外需求
复苏的推动下，2024 年我国粘胶长丝出口量 9.63 万吨，

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化学纤维 
同比增长 6.73%。2025 年 1-2 月累计出口 1.75 万吨，同
比增长 26.74%。总体来看，粘胶长丝内外需求有望保持较
好态势。 

我国是全球最大的生物质纤维素长丝生产国，2024 年
国总产能约为 25 万吨。粘胶长丝行业集中度较高，主要集
中在新乡化纤、吉林化纤、宜宾丝丽雅、奥园美谷等企业。
新乡化纤产能 10 万吨，占全国总产能的 40%，规模全球
第一，在装备水平、产品质量均居行业领先地位。由于行
业规范对新增产能具有严格限制，未来粘胶长丝产能预计
将整体稳定。在粘胶长丝需求增长的推动下，未来行业景
气有望保持在较好水平。 

⚫  氨纶行业景气出现复苏态势，公司盈利有望好转。2021 四
季度以来，受行业产能快速扩张导致产能过剩的影响，氨
纶价格和行业景气持续下行。2022-2023 年公司氨纶业务
陷入亏损，对公司业绩带来较大拖累。2025 年 2 月以来，
氨纶价格有所回暖，氨纶 40D 价格自 23750 元/吨上涨至
24500 元/吨，涨幅 3.16%。在运动、休闲等服饰带动下，
近年来氨纶行业需求保持快速增长。供给面上，目前行业
在建项目较少，由于行业景气较低，扩产的进度也存在较
大不确定性，未来行业供需有望出现边际好转，推动行业
景气的复苏。 

公司氨纶产能规模国内第三，差别化氨纶生产线和氨
纶连续聚合干法纺丝技术居国际领先水平。随着年产  10 
万吨高品质超细旦氨纶纤维项目三期工程部分生产线投
产，公司氨纶产能已达 20 万吨。随着行业景气的复苏，公
司氨纶业务盈利有望提升。 

⚫  盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为 0.19
元和 0.23 元，以 3 月 28 日收盘价 4.47 元计算，PE 分别
为 23.27 倍和 19.31 倍。考虑到粘胶长丝景气上行的空间
与公司的行业地位，维持公司  “增持”的投资评级。 

风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、行业竞争加剧 
 

营业收入（百万元） 
      增长比率（%） 
净利润（百万元） 
      增长比率（%） 
每股收益(元) 
市盈率(倍) 

2023A 

2024A 

2025E 

2026E 

2027E 

7,379 

1.43 

-42 

7,366 

-0.18 

246 

7,825 

6.23 

327 

8,661 

10.69 

394 

9,650 

11.41 

504 

90.30 

682.52 

33.04 

20.51 

27.93 

-0.02 

0.14 

0.19 

0.23 

0.30 

— 

30.95 

23.27 

19.31 

15.09 

资料来源：中原证券研究所，聚源 

 

  

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化学纤维 

 

 

图 1：公司历年业绩 

  图 2：公司收入结构 

资料来源：中原证券研究所，wind 

  资料来源：中原证券研究所，wind 

图 3：公司综合毛利率 

  图 4：公司单季度盈利能力 

资料来源：中原证券研究所，wind 

  资料来源：中原证券研究所，wind 

图 5：粘胶长丝价格走势 

  图 6：氨纶价格走势 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

资料来源：中原证券研究所，卓创资讯 

  资料来源：中原证券研究所，卓创资讯 

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-200%0%200%400%600%800%1000%020004000600080001000012000140001600018000200002013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A营业收入（百万元）净利润（百万元）收入同比(%)净利润同比(%)42%53%5%化纤织造尼龙化工PC化工0%5%10%15%20%25%30%35%2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A综合毛利率（%）-10%0%10%20%30%40%50%60%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q4单季度.销售毛利率(%)单季度.销售净利率(%)05000100001500020000250003000035000400004500050000华东市场粘胶长丝（120D/30F有光）日度市场价0100002000030000400005000060000700008000090000江苏市场氨纶（40D）日度市场价 

财务报表预测和估值数据汇总 
 
] 
资产负债表（百万元） 

 
 

 
 

 
 

会计年度 

2023A 

2024A 

2025E 

2026E 

2027E    会计年度 

2023A 

2024A 

2025E 

2026E 

2027E 

 
 

   
    利润表（百万元） 

 

 
 

 
 

 
 

 
 

 
 

 

  

化学纤维 

    留存收益 

1,645 

1,841 

2,185 

2,449 

2,772    会计年度 

2023A 

2024A 

2025E 

2026E 

2027E 

流动资产 
    现金 
    应收票据及应收账款 
    其他应收款 
    预付账款 
    存货 
    其他流动资产 
非流动资产 
    长期投资 
    固定资产 
    无形资产 
    其他非流动资产 
资产总计 
流动负债 
    短期借款 
    应付票据及应付账款 
    其他流动负债 
非流动负债 
    长期借款 
    其他非流动负债 
负债合计 
  少数股东权益 
    股本 
    资本公积 

4,001 

1,298 

1,276 

1 

66 

4,719 

1,014 

1,445 

0 

62 

4,804 

1,181 

1,413 

2 

59 

5,554 

1,906 

1,443 

2 

65 

6,419   

2,762   

1,474   

3   

71   

1,171 

1,872 

1,822 

1,796 

1,750   

189 

326 

327 

342 

358   

7,992 

8,361 

8,576 

8,469 

8,236   

152 

215 

215 

215 

215   

6,040 

7,223 

7,466 

7,375 

7,152   

276 

1,525 

273 

651 

270 

625 

267 

612 

264   

606   

11,993  13,080  13,379  14,023  14,655   

3,821 

3,558 

3,415 

3,694 

3,903   

812 

1,805 

1,205 

2,725 

2,527 

198 

0 

1,467 

2,486 

819 

1,522 

1,217 

2,966 

2,697 

269 

58 

1,700 

3,107 

829 

1,496 

1,089 

3,066 

2,797 

269 

58 

1,700 

3,107 

839 

1,648 

1,207 

3,166 

2,897 

269 

58 

1,700 

3,107 

849   

1,820   

1,234   

3,266   

2,997   

269   

58   

6,546 

6,524 

6,480 

6,860 

7,169   

归属母公司股东权益 
负债和股东权益 

5,447 

6,498 

6,841 

7,105 

7,428   

11,993  13,080  13,379  14,023  14,655   

营业收入 
营业成本 
营业税金及附加 
营业费用 
管理费用 
研发费用 
财务费用 
资产减值损失 
其他收益 
公允价值变动收益 
投资净收益 
资产处置收益 
营业利润 
营业外收入 
营业外支出 
利润总额 
所得税 
净利润 
少数股东损益 
归属母公司净利润 

EBITDA 
EPS（元） 

1,700   
 
3,107    主要财务比率 

   

   

   

   

   

504   

837   

148   

0   

191   

10   

-615   

-615   

0   

0   

成长能力 
营业收入（%） 
营业利润（%） 
归属母公司净利润（%） 
获利能力 
毛利率（%） 
净利率（%） 

ROIC（%） 
偿债能力 
资产负债率（%） 
净负债比率（%） 
流动比率 
速动比率 
营运能力 
总资产周转率 
应收账款周转率 
应付账款周转率 
每股指标（元） 
每股收益（最新摊薄） 

-137 

-188   

10    每股经营现金流（最新摊薄） 

100    每股净资产（最新摊薄） 
估值比率 

0   

0   

-298   

857   

P/E 

P/B 

EV/EBITDA 

 

 

 

 

 

566 

-42 

769 

135 

9 

102 

-623 

-594 

-30 

1 

-11 

10 

131 

0 

0 

-151 

-63 

 

 

 

 

 

244 

871 

131 

7 

66 

23 

1 

712 

7 

170 

234 

621 

-320 

-284 

 

 

 

 

 

327 

790 

145 

0 

-72 

10 

0 

0 

-35 

10 

100 

0 

0 

-145 

167 

-407 

-1,587 

-744 

-1,015 

-767 

-1,015 

 

 

 

 

 

394 

812 

147 

0 

244 

10 

-715 

-715 

0 

0 

10 

100 

0 

0 

-247 

725 

 

 

 

 

经营活动现金流 
    净利润 
    折旧摊销 
    财务费用 
    投资损失 
  营运资金变动 
    其他经营现金流 
投资活动现金流 
    资本支出 
    长期投资 
    其他投资现金流 
筹资活动现金流 
    短期借款 
    长期借款 
    普通股增加 
    资本公积增加 
    其他筹资现金流 
现金净增加额 

现金流量表（百万元） 

会计年度 

2023A 

2024A 

2025E 

2026E 

2027E   

ROE（%） 

-269 

1,200 

1,607 

1,689   

资料来源：中原证券研究所，聚源 
 

7,379 

6,808 

7,366 

6,552 

7,825 

6,905 

8,661 

7,605 

9,650 

8,401 

1,270 

1,256 

1,366 

1,528 

-0.02 

0.14 

0.19 

0.23 

0.30 

68 

33 

201 

104 

122 

-28 

27 

0 

-9 

0 

16 

3 

3 

16 

58 

-42 

0 

-42 

924 

 

 

 

 

 

 

 

7.73 

-0.57 

-0.77 

-4.23 

54.58 

120.18 

1.05 

0.70 

0.64 

6.64 

7.11 

-0.02 

0.33 

3.20 

 
— 

1.40 

8.49 

79 

31 

221 

119 

119 

-48 

86 

0 

-7 

0 

264 

6 

12 

258 

14 

244 

-2 

246 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.33 

3.78 

3.42 

49.88 

99.52 

1.33 

0.71 

0.59 

5.41 

5.46 

0.14 

-0.16 

3.82 

78 

35 

235 

125 

30 

0 

29 

0 

0 

0 

446 

5 

15 

436 

109 

327 

0 

327 

 

 

 

 

 

 

 

 

4.18 

4.78 

3.04 

48.44 

93.93 

1.41 

0.78 

0.59 

5.48 

5.89 

0.19 

0.71 

4.02 

87 

39 

260 

139 

29 

0 

32 

0 

0 

0 

535 

5 

15 

525 

131 

394 

0 

394 

 

 

 

 

 

 

 

 

4.55 

5.54 

3.50 

48.92 

95.77 

1.50 

0.93 

0.63 

6.06 

6.29 

0.23 

0.95 

4.18 

96 

43 

289 

154 

19 

0 

36 

0 

0 

0 

682 

5 

15 

672 

168 

504 

0 

504 

 

 

 

 

 

 

 

 

5.22 

6.78 

4.21 

48.92 

95.76 

1.64 

1.11 

0.67 

6.61 

6.30 

0.30 

0.99 

4.37 

30.95 

23.27 

19.31 

15.09 

1.17 

8.10 

1.11 

8.77 

1.07 

7.61 

1.02 

6.31 

1.43 

-0.18 

102.66  1500.43 

90.30 

682.52 

6.23 

68.88 

33.04 

10.69 

20.05 

20.51 

11.41 

27.41 

27.93 

11.05 

11.76 

12.20 

12.94 

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化学纤维 

行业投资评级 
强于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 涨幅 10％以上； 
同步大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 涨幅－10％至 10％之间； 
弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 跌幅 10％以上。 
 
公司投资评级 
买入：        未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 15％以上； 
增持：        未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 5％至 15％； 
谨慎增持：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅－10％至 5％； 
减持：        未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅－15％至－10％； 
卖出：        未来 6 个月内公司相对沪深 300 跌幅 15％以上。 
 
证券分析师承诺 
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机

构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、

客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，

保证报告信息来源合法合规。 
 
重要声明 
中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以

下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报

告而视其为本公司的当然客户。 
本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保

证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报

告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，

过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所

表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者

的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券

或投资标的的推荐。 
本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管

理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资
顾问指导下谨慎使用。 
本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告

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司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 
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负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告

所引起的任何损失承担任何责任。 
 
特别声明 
在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证

券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。

本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建

议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他

决定的唯一信赖依据。 

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公司历年业绩

公司收入结构

公司综合毛利率

公司单季度盈利能力

粘胶长丝价格走势

氨纶价格走势

年报点评：粘胶长丝景气提升推动增长，氨纶业务景气有望复苏

三大算力概念及用途

2023年全球算力规模

数字中国建设的整体框架与算力基础设施的关系

2016年我国数据中心业务的区域分布情况

2024年我国十大电力装机省份份额

8大算力枢纽节点及10个国家数据中心集群的分布情况

国家数据局组建方案

一体化算力网实施意见中的相关算力建设目标

数据中心设备

算力产业链

不同类型服务器的成本构成

2021年和2022年全球数据中心CPU市场收入份额

2021Q1至2024Q4英特尔、AMD、英伟达的数据中心业务收入（亿美元）及增速

2023Q3全球服务器市场厂商营收份额

2023年中国X86服务器市场厂商份额（按销售额）

2023年我国数据中心服务商市场厂商份额

2023年我国第三方数据中心服务商市场厂商份额

2023年企业IDC相关业务对比（亿元）

2016-2025E全球云基础设施服务支出（亿美元）

2024Q2年全球云基础设施服务支出市场份额（亿美元）

2024H1中国公有云IaaS厂商市场份额

2024H1中国公有云PaaS厂商市场份额

2016Q4-2024Q4年全球与中国云基础设施服务支出市场增速对比（亿美元）

OpenAI大模型产品竞品推出情况

参数、数据和计算量与LLM性能的关系（在WebText2上的测试损失）

主流大模型训练算力需求

推理模型与语言模型在数学、科学、编码方面的能力对比

DeepSeek-V3在模型训练不同阶段的开销

DeepSeek-R1的训练流程

DeepSeek-R1-Zero在训练中AIME精度提升情况图24：DeepSeek-R1-Zero在训练中的平均响应时长

2021-2025E我国算力规模及结构（EFLOPS，FP32）

通用算力行业应用情况

智能算力行业应用情况

2021Q1-2024Q4主要芯片厂商数据中心业务收入（亿美元）

阿里、腾讯、百度的资本开支（亿元）

5大科技厂商资本投入（百万美元）

2018H1-2024H1我国AI服务器市场规模及增速图30：2024-2028中国AI服务器市场预测（百万美元）

2022年中国加速计算服务器市场厂商份额分布

2022-2028年我国液冷服务器市场预测（亿美元）

单机柜密度和冷却方式

液冷技术与数据中心能耗指标关系图

2022年我国液冷服务器市场厂商份额

2023年我国液冷服务器市场厂商份额

2022Q1至2024Q4英伟达分区域收入（亿美元）及占比

2023H1-2024H1我国AI服务器芯片国产化占比

省级行政区运力分指数

运力分指数体系

算力分指标体系

我国在用算力规模分布

我国在建算力规模分布

省级区域算力质效水平对比

国家新一代人工智能公共算力开放创新平台的区域分布情况（个）

河南省算力相关目标

各地算力规划中关于总算力的相关目标（EFLOPS）

各地算力规划中关于智能算力的相关目标（EFLOPS）

河南算力产业的区域布局

2021-2024超聚变收入及增速（亿元）

龙芯中科处理器路线图

比亚迪天神之眼技术矩阵

计算机行业深度分析：AI时代下，算力产业的发展趋势及河南概况

晨会聚焦

2024-2025年全国和河南规上工业增加值同比增速（%）图2：2024-2025年全国和河南社消零售总额同比增速（%）

2024-2025年中国PMI指数（%）

中部六省2025年1-2月份经济运行数据

2025年全国各月信用债发行规模

2025年河南各月信用债发行规模和占比

2025年2月中部六省信用债发行数量

2025年1-2月中部六省信用债发行规模

2024年-2025年全国各月股权融资金额（亿元）

2024年-2025年河南各月股权融资金额（亿元）

2025年1-2月中部六省股权融资情况

2025年1-2月中部六省IPO融资情况

2025年河南上市公司定增融资进程表

2025年河南指数、上证指数、沪深300走势对比

2025年2月中部六省市场指数变动（%）

2025年2月涨跌幅居前的10位豫A股（%）

2025年2月涨跌幅居后的10位豫A股（%）

2025年2月涨跌幅居前的5位豫H股（%）

2025年2月涨跌幅居后的5位豫H股（%）

中部六省A股上市公司数量变动及估值情况

2025年2月份

2025年河南省IPO审核申报企业情况

河南资本市场月报（2025年第2期）

 

 
分析师：张刚 
登记编码：S0730511010001 
zhanggang@ccnew.com 021-50586990 
 

证券研究报告-市场分析 
 
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上扬》  2025-03-27 
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整理》  2025-03-26 
《市场分析：能源电力行业领涨  A 股小幅整
理》  2025-03-25 
 
 
 
联系人：  李智 

电话： 

0371-65585629 

地址：  郑州郑东新区商务外环路 10 号 18 楼 

地址：  上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 
  

汽车传媒行业领涨 A 股震荡整固 

——市场分析  

发布日期：2025 年 03 月 28 日 

投资要点： 

◼ 

A 股市场综述 

周五（03 月 28 日）A 股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低

开后震荡回落，盘中股指在 3346 点附近获得支撑，午后股指维持震

荡，盘中文化传媒、汽车、多元金融以及贵金属等行业表现较好；

化肥、化纤、采掘以及农药兽药等行业表现较弱，沪指全天基本呈

现小幅震荡整理的运行特征。创业板市场周五震荡回落，创业板成

分指数全天表现弱于主板市场。 

◼  后市研判及投资建议 

周五 A 股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回

落，盘中股指在 3346 点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中文

化传媒、汽车、多元金融以及贵金属等行业表现较好；化肥、化

纤、采掘以及农药兽药等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震

荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别

为 14.34 倍、37.50 倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期

2
2
7
1
1

布局。两市周五成交金额 11452 亿元，处于近三年日均成交量中位

数区域上方。两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成

重点。货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升

20%，硬科技赛道受益明显。3 月下旬至 4 月初为年报及一季报密集

披露期，需警惕高估值板块的业绩风险，同时关注周期股补库存驱

动的修复机会。外资短期避险情绪升温，但中长期对 A 股估值修复

和结构性机会保持乐观。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红

利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格

再平衡阶段。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来

市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，

建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策

面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注汽车、文化传媒、

贵金属以及多元金融等行业的投资机会。 

 

 

 

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政
策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期
变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期
收紧；海外波动加剧。 

 

 

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内容目录 
1. A 股市场走势综述 ............................................................................................................................ 3 
2. 后市研判及投资建议 ........................................................................................................................ 6 
 

图表目录 
表 1：A 股主要指数表现（单位：点） .............................................................................................................................  
表 2：港股主要指数表现（单位：点） ............................................................................................................................  
表 3：中信一级行业全天涨跌幅分布情况（单位：点） ..................................................................................................  
 
图 1：最近三年沪深两市平均市盈率变化（单位：倍） 
图 2：最近三年沪市和深市成交金额变化（单位：亿元） 
 
 

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1. A 股市场走势综述 

周五（03 月 28 日）A 股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中股

指在 3346 点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中文化传媒、汽车、多元金融以及贵金属等

行业表现较好；化肥、化纤、采掘以及农药兽药等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡

整理的运行特征。创业板市场周五震荡回落，创业板成分指数全天表现弱于主板市场。上证综

指收市报 3351.31 点，跌 0.67%，深证成指收市报 10607.33 点，跌 0.57%，科创 50 指数下跌

1.07%，创业板指下跌 0.79%。深沪两市全日共成交 11452 亿元，较前一交易日有所减少。 

从盘中热点来看，两市超过七成个股下跌，其中贵金属、多元金融、文化传媒、生物制品

以及房地产服务等行业涨幅居前；化肥、化学原料、化纤、采掘以及化学制品等行业跌幅居前。

文化传媒、贵金属、多元金融、汽车整车以及生物制品等行业资金净流入居前；半导体、软件

开发、通用设备、化学制品以及专用设备等行业资金净流出居前。 

 

 

 

 

表 1：A 股主要指数表现（单位：点） 

指数名称 

上证综指 

上证 50 

沪深 300 

中证 500 

中证 1000 

深证成指 

中小 100 

创业板指 

万得全 A 

最新价 

3,351.31  

2,679.74  

3,915.17  

5,916.03  

6,268.32  

10,607.33  

6,647.84  

2,128.21  

5,161.01  

万得全 A(除金融、石油石化) 

6,617.98  

万得蓝筹 280 指数 

5,373.36  

当天涨跌幅 

-0.67% 

-0.41% 

-0.44% 

-0.70% 

-0.96% 

-0.57% 

-0.58% 

-0.79% 

-0.80% 

-0.89% 

-0.46% 

                                          资料来源：Wind，中原证券研究所 

 

 

 

 

表 2：港股主要指数表现（单位：点） 

指数名称 

恒生指数 

最新价 

23,426.60  

恒生国企指数 

8,606.51  

恒生红筹指数 

3,850.94  

当天涨跌幅 

-0.7% 

-0.8% 

-0.6% 

资料来源：Wind，中原证券研究所 

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表 3：中信一级行业全天涨跌幅分布情况（单位：点） 

 

最新涨跌幅 

 

排名 

1 

2 

3 

4 

5 

6 

7 

8 

9 

10 

11 

12 

13 

14 

15 

16 

17 

18 

19 

20 

21 

22 

23 

24 

25 

26 

27 

28 

29 

30 

电力及公用事业 

行业 

综合金融 

传媒 

非银行金融 

有色金属 

汽车 

银行 

房地产 

医药 

家电 

食品饮料 

计算机 

通信 

建材 

交通运输 

农林牧渔 

国防军工 

轻工制造 

建筑 

钢铁 

电子 

机械 

消费者服务 

商贸零售 

纺织服装 

煤炭 

石油石化 

综合 

基础化工 

电力设备及新能源 

最新价 

800.78 

2756.68 

9315.68 

7291.18 

11949.63 

10974.29 

3628.75 

9860.43 

2806.44 

18212.75 

24440.21 

6235.21 

5285.89 

5718.05 

1944.44 

4815.38 

8571.23 

8404.81 

3094.1 

3313.82 

1613.15 

8129.59 

6816.34 

6437.32 

3582.79 

2909.32 

3307.01 

2765.9 

2662.96 

5336.45 

资料来源：Wind，中原证券研究所 

 

1.07% 

0.20% 

-0.08% 

-0.12% 

-0.28% 

-0.34% 

-0.38% 

-0.39% 

-0.45% 

-0.46% 

-0.64% 

-0.71% 

-0.77% 

-0.77% 

-0.86% 

-0.91% 

-0.91% 

-1.00% 

-1.11% 

-1.11% 

-1.12% 

-1.16% 

-1.24% 

-1.30% 

-1.47% 

-1.48% 

-1.57% 

-1.69% 

-2.02% 

-2.19% 

 

 

 

 

 

 

 

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图 1：最近三年沪深两市平均市盈率变化（单位：倍） 

上证所:平均市盈率

深交所:股票平均市盈率（右）

资料来源：Wind，中原证券研究所 

图 2：最近三年沪市和深市成交金额变化（单位：亿元） 

沪市成交金额

深市成交金额

17

16

15

14

13

12

11

10

25000

20000

15000

10000

5000

0

 

 

 

 

 

 

27

25

23

21

19

17

15

 

 

资料来源：Wind，中原证券研究所 

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2. 后市研判及投资建议 

周五 A 股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中股指在 3346 点附

近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中文化传媒、汽车、多元金融以及贵金属等行业表现较好；

化肥、化纤、采掘以及农药兽药等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。

当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为 14.34 倍、37.50 倍，处于近三年中位数平均

水平，适合中长期布局。两市周五成交金额 11452 亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上

方。两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点。货币政策转向“适度宽松”，

科技创新再贷款额度提升 20%，硬科技赛道受益明显。3 月下旬至 4 月初为年报及一季报密集披

露期，需警惕高估值板块的业绩风险，同时关注周期股补库存驱动的修复机会。外资短期避险

情绪升温，但中长期对 A 股估值修复和结构性机会保持乐观。短期资金偏好转向防御性板块，

高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。随着

国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏

与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、资

金面以及外盘的变化情况。短线建议关注汽车、文化传媒、贵金属以及多元金融等行业的投资

机会。 

 

 

 

 

 

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行业投资评级 
强于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数涨幅 10％以上； 

同步大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数涨幅-10％至 10％之间； 

弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数跌幅 10％以上。 
 
公司投资评级 
买入：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 15％以上； 

增持：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 5％至 15％； 

谨慎增持：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅-10％至 5% 

观望：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅－15％至-10％； 

卖出：未来 6 个月内公司相对沪深 300 跌幅 15％以上。； 
 
证券分析师承诺 
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机

构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、

客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保

证报告信息来源合法合规。 
 
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中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下

简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告

而视其为本公司的当然客户。 

本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保

证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告

发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往

的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达

的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具

体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资

标的的推荐。 

指导下谨慎使用。 

本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理

办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问

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公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允

许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 

若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为

负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所

引起的任何损失承担任何责任。 
 
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在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证

券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本

公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议

不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定

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A股主要指数表现（单位：点）

港股主要指数表现（单位：点）

中信一级行业全天涨跌幅分布情况（单位：点）

最近三年沪深两市平均市盈率变化（单位：倍）

最近三年沪市和深市成交金额变化（单位：亿元）

市场分析：汽车传媒行业领涨 A股震荡整固

 

 
分析师：顾敏豪 
登记编码：S0730512100001 
gumh00@ccnew.com 021-50586308 
 

证券研究报告-年报点评 

23.52 

3,919.36 

24.00/18.49 

 
市场数据(2025-03-26) 
收盘价(元) 
一年内最高/最低(元) 
沪深 300 指数 
市净率(倍) 
流通市值(亿元) 
  
基础数据(2024-12-31) 
每股净资产(元) 
每股经营现金流(元) 
毛利率(%) 
净资产收益率_摊薄(%) 
资产负债率(%) 
52.26 
总股本/流通股(万股)  183,432.87/183,432.8

431.43 

23.85 

17.50 

12.19 

1.93 

5.86 

7 

0.00/0.00 

B 股/H 股(万股) 
 
个股相对沪深 300 指数表现 

云天化

沪深300

32%
26%
20%
14%
8%
1%
-5%
-11%

2025.03

 

2024.03

2024.07

2024.11

 
资料来源：中原证券研究所，聚源 
 
相关报告 
《云天化(600096)年报点评：产品价格下跌导
致业绩下滑，资源优势下长期增长前景可观》 

2024-04-02 
 
 
 
联系人： 李智 
电话：  0371-65585629 
地址：  郑州郑东新区商务外环路 10 号 18 楼 
地址：  上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 
  

农用化工 

磷化工景气提升推动业绩增长，资源优势
保障长期发展 
——云天化(600096)年报点评  

 

买入(维持) 

发布日期：2025 年 03 月 27 日 

投资要点：公司公布 2024 年年度报告，2024 年公司实现营
业收入 615.37 亿元，同比下滑 10.89%；实现归属于上市公
司股东的净利润 53.33 亿元，同比增长 17.93%，扣非后的净
利润 51.90 亿元，同比增长 15.12%，基本每股收益 2.91 元。
公司同时公布了 24 年度利润分配预案，拟每 10 股派发现金
红利 14 元。 

⚫  磷化工景气上行推动公司业绩增长。公司是我国磷化工领
域的龙头企业，主要产品包括化肥、磷矿采选、精细化工
等，产品包括磷肥、尿素、复合肥、聚甲醛、饲料级磷酸
钙盐、黄磷等。2024 年，磷化工行业景气有所复苏，公司
产品价格及盈利提升推动了业绩增长。从公司产品销售和
价格来看，2024 年公司磷肥实现销量 464.25 万吨，同比
下滑 3.15%，销售均价 3388 元/吨，同比上涨 4.28%，此
外复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷和饲料磷酸氢钙分别销售
181.8、275.29、11.09、1.98 和 58.81 万吨，同比变动
16.91%、10.57%、2.21%、-6.16%和 2.17%，销售均价
分别为 3070、2043、11566、20435 和 3455 元/吨，同比
下滑 0.23%、12.02%、0.74%、7.72%%和上涨 10.81%。
总体来看，在销量增长的带动下，公司全年主营产品收入
小幅增长，由于商贸业务收入的下滑，全年实现营业收入
615.37 亿元，同比下滑 10.89%。 

盈利能力方面，在自产磷矿石的保障下，加上原材料

硫磺、原料煤价格均呈下跌态势，公司盈利能力有所提升。
分产品看，磷肥、复合肥、聚甲醛和饲料磷酸氢钙业务毛
利率同比提升，毛利率分别为 37.93%、14.36%、28.56%
和 35.37%，同比提升 4.97、3.42、2.68、4.17 个百分点。
此外受产品价格下跌影响，尿素毛利率 23.01%，同比下降
10.20 个百分点。在磷化工业务毛利率提升的带动下，公司
全年综合毛利率 17.50%，同比提升 2.32 个百分点，净利
率 9.82%，同比提升 1.87 个百分点。在盈利能力提升的推
动下，加上回购子公司磷化集团少数股权等因素，全年公
司实现净利润 53.33 亿元，同比增长 17.93%，扣非后的净
利润 51.90 亿元，同比增长 15.12%。 

⚫  磷化工景气有望延续，磷矿资源保障公司长期发展。2021
年以来，受需求提升和供给收缩等因素推动，磷矿石供需
较为紧缺，价格大幅上涨。2024 年以来，磷矿石价格维持
高位运行态势。根据卓创资讯数据，2025 年一季度 30%磷

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农用化工 
矿石主流市场均价 1038 元/吨，同比上涨 0.48%，环比保
持稳定。由于磷矿石资源的不可再生性和开采过程中环保
要求的提高，未来磷矿石的稀缺性将不断提升。随着下游
磷肥、新能源领域对需求的拉动、磷矿石供给的紧张态势
有望延续，推动磷矿石价格高位运行。公司磷矿资源储备
丰富，目前的磷矿生产能力 1450 万吨/年，磷矿石储量近 8
亿吨，是我国最大的磷矿采选企业一。公司产能和储量均
位居国内第一，资源优势显著。2024 年参股子公司聚磷新
材成功取得镇雄磷矿探矿权，持续推进镇雄磷矿开发工作，
未来公司磷矿权益有望进一步提升。在磷矿资源的保障下，
公司长期发展具有保障。 

⚫  注重投资者回报，提升分红力度。根据公司的分红预案，
2024 年公司计划派发现金红利 25.52 亿元（含税），占 2024
年归母净利润比例为 47.86%。每股红利 1.4 元，对应 2025
年 3 月 26 日收盘价的股息率为 5.9%。根据公司近期发布
的未来三年（2024-2026 年度）现金分红规划，在公司当
年盈利且累计可供分配利润为正数的情况下，公司每年度
至少进行一次现金分红。2024 年度至 2026 年度以现金方
式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分
配利润总额的 45%。公司分红力度较大，有利于提高上市
公司质量，增强投资者获得感以及促进公司长期战略目标
的实现。 

⚫  盈利预测与投资评级：预计公司 2025、2026 年 EPS 为 3.06
元和 3.26 元，以 3 月 26 日收盘价 23.52 元计算，PE 分别
为 7.68 倍和 7.21 倍。考虑到公司的发展前景与资源优势，
维持公司“买入”的投资评级。 

风险提示：新项目不及预期、产品价格下跌、行业竞争加剧 
 

营业收入（百万元） 
      增长比率（%） 
净利润（百万元） 
      增长比率（%） 
每股收益(元) 
市盈率(倍) 

2023A 

2024A 

2025E 

2026E 

2027E 

69,060 

61,537 

63,623 

65,507 

67,549 

-8.30 

-10.89 

3.39 

2.96 

3.12 

4,522 

-24.90 

2.47 

9.54 

5,333 

17.93 

2.91 

8.09 

5,615 

5,983 

6,406 

5.29 

3.06 

7.68 

6.56 

3.26 

7.21 

7.06 

3.49 

6.74 

资料来源：中原证券研究所，聚源 

 

  

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农用化工 

图 1：公司历年业绩 

  图 2：公司主营产品结构 

资料来源：中原证券研究所，wind 

  资料来源：中原证券研究所，wind 

图 3：公司综合毛利率 

  图 4：公司单季度盈利能力 

资料来源：中原证券研究所，wind 

  资料来源：中原证券研究所，wind 

图 5：磷矿石价格走势 

  图 6：磷酸一铵、磷酸二胺价格走势 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

资料来源：中原证券研究所，卓创资讯 

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-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%(100)01002003004005006007008002015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A营业收入（亿元）净利润（亿元）收入同比(%)净利润同比(%)磷肥尿素(%)复合肥(%)聚甲醛(%)饲料级磷酸氢钙(%)0%5%10%15%20%25%2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024A综合毛利率(%)0%5%10%15%20%25%单季度毛利率（%）单季度净利率（%）020040060080010001200磷矿石价格（元/吨）0100020003000400050006000 

财务报表预测和估值数据汇总 
 
] 
资产负债表（百万元） 

 
 

 
 

 
 

会计年度 

2023A 

2024A 

2025E 

2026E 

2027E    会计年度 

2023A 

2024A 

2025E 

2026E 

2027E 

 
 

   
    利润表（百万元） 

 

 
 

 
 

 
 

 
 

 
 

 

  

农用化工 

流动资产 
    现金 
    应收票据及应收账款 
    其他应收款 
    预付账款 
    存货 
    其他流动资产 
非流动资产 
    长期投资 
    固定资产 
    无形资产 
    其他非流动资产 
资产总计 
流动负债 
    短期借款 
    应付票据及应付账款 
    其他流动负债 
非流动负债 
    长期借款 
    其他非流动负债 
负债合计 
  少数股东权益 
    股本 
    资本公积 

17,311  16,664  20,178  24,527  29,333   

6,434 

903 

153 

615 

7,545 

1,662 

6,937 

1,669 

87 

305 

6,070 

1,596 

9,853  14,147  18,687   

1,591 

1,456 

1,501   

141 

524 

6,548 

1,521 

146 

537 

6,716 

1,525 

150   

552   

6,900   

1,542   

35,259  34,816  33,386  31,901  30,363   

3,515 

3,649 

3,899 

4,149 

4,399   

22,550  20,626  19,301  17,601  15,671   

4,565 

4,630 

4,789 

5,752 

5,089 

5,097 

5,389 

4,763 

5,689   

4,605   

52,571  51,480  53,564  56,428  59,696   

17,692  15,685  14,925  14,680  14,458   

5,883 

4,358 

7,452 

4,069 

5,070 

6,547 

3,069 

5,159 

6,698 

12,868 

11,218  10,228 

11,180 

1,688 

9,449 

1,769 

8,449 

1,779 

3,268 

1,834 

7,194 

2,218 

1,834 

7,282 

2,984 

1,834 

7,282 

2,569 

5,291 

6,820 

9,238 

7,449 

1,789 

3,800 

1,834 

7,282 

2,069   

5,436   

6,954   

8,248   

6,449   

1,799   

4,673   

30,560  26,903  25,153  23,918  22,706   

营业收入 
营业成本 
营业税金及附加 
营业费用 
管理费用 
研发费用 
财务费用 
资产减值损失 
其他收益 
公允价值变动收益 
投资净收益 
资产处置收益 
营业利润 
营业外收入 
营业外支出 
利润总额 
所得税 
净利润 
少数股东损益 
归属母公司净利润 

EBITDA 
EPS（元） 

1,834   
 
7,282    主要财务比率 

69,060 

61,537 

63,623 

65,507 

67,549 

58,579 

50,767 

52,386 

53,729 

55,202 

983 

819 

1,013 

844 

1,111 

1,152 

1,186 

1,223 

825 

800 

989 

550 

703 

-446 

173 

1 

456 

15 

21 

266 

6,579 

1,086 

5,493 

971 

958 

760 

581 

488 

-556 

163 

0 

595 

-4 

41 

130 

7,049 

1,006 

6,043 

710 

954 

795 

598 

271 

-300 

159 

0 

414 

32 

20 

150 

7,641 

1,261 

6,381 

766 

616 

224 

-300 

164 

0 

426 

33 

20 

150 

8,143 

1,344 

6,799 

816 

635 

126 

-300 

169 

0 

439 

34 

20 

150 

8,718 

1,438 

7,279 

874 

6,825 

7,138 

7,771 

8,273 

8,848 

4,522 

5,333 

5,615 

5,983 

6,406 

9,961 

10,537 

10,940 

11,450 

11,979 

2.47 

2.91 

3.06 

3.26 

3.49 

    留存收益 

9,764  13,276  16,345  19,628  23,234    会计年度 

2023A 

2024A 

2025E 

2026E 

2027E 

归属母公司股东权益 
负债和股东权益 

18,742  22,358  25,427 

28,711  32,317   

52,571  51,480  53,564  56,428  59,696   

 

 

 

 

现金流量表（百万元） 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

成长能力 
营业收入（%） 
营业利润（%） 
归属母公司净利润（%） 
获利能力 
毛利率（%） 
净利率（%） 

   

   

   

   

   

-8.30 

-10.89 

-20.27 

-24.90 

4.59 

17.93 

3.39 

8.87 

5.29 

2.96 

6.45 

6.56 

3.12 

6.95 

7.06 

15.18 

17.50 

17.66 

17.98 

18.28 

6.55 

8.67 

8.83 

9.13 

9.48 

会计年度 

2023A 

2024A 

2025E 

2026E 

2027E   

ROE（%） 

24.13 

23.85 

22.08 

20.84 

19.82 

经营活动现金流 
    净利润 
    折旧摊销 
    财务费用 
    投资损失 
  营运资金变动 
    其他经营现金流 
投资活动现金流 
    资本支出 
    长期投资 
    其他投资现金流 
筹资活动现金流 
    短期借款 
    长期借款 
    普通股增加 
    资本公积增加 
    其他筹资现金流 
现金净增加额 

9,437  10,752 

9,388  10,397  10,681   

5,493 

2,745 

839 

-456 

191 

626 

6,043 

3,034 

567 

-595 

1,194 

508 

6,381 

3,028 

6,799 

3,083 

7,279   

3,136   

354 

-414 

-359 

398 

343 

-426 

200 

397 

295   

-439   

13   

396   

-2,917 

-1,287 

-1,583 

-1,569 

-1,555   

-1,854 

-1,746 

-1,798 

-1,797 

-1,796   

-1,454 

391 

-118 

576 

-248 

464 

-248 

476 

-248   

489   

-6,233 

-8,936 

-4,896 

-4,533 

-4,585   

ROIC（%） 
偿债能力 
资产负债率（%） 
净负债比率（%） 
流动比率 
速动比率 
营运能力 
总资产周转率 
应收账款周转率 
应付账款周转率 
每股指标（元） 
每股收益（最新摊薄） 

-4,162 

-1,814 

-1,000 

-500 

-500    每股经营现金流（最新摊薄） 

2,860 

-1,731 

-1,000 

-1,000 

0 

-101 

0 

88 

0 

0 

0 

0 

-4,830 

-5,479 

-2,896 

-3,033 

-3,085   

250 

535 

2,916 

4,295 

4,540   

EV/EBITDA 

0   

P/E 

P/B 

-1,000    每股净资产（最新摊薄） 
估值比率 

0   

14.47 

15.91 

15.63 

15.57 

15.43 

58.13 

52.26 

138.84 

109.47 

0.98 

0.49 

1.06 

0.63 

1.31 

50.48 

14.47 

1.18 

47.85 

10.90 

46.96 

88.53 

1.35 

0.85 

1.21 

39.04 

10.37 

42.39 

73.57 

1.67 

1.15 

1.19 

43.01 

10.42 

38.04 

61.38 

2.03 

1.49 

1.16 

45.69 

10.42 

2.47 

5.14 

2.91 

5.86 

3.06 

5.12 

3.26 

5.67 

3.49 

5.82 

10.22 

12.19 

13.86 

15.65 

17.62 

9.54 

2.30 

4.20 

8.09 

1.93 

4.73 

7.68 

1.70 

4.31 

7.21 

1.50 

3.61 

6.74 

1.34 

2.95 

资料来源：中原证券研究所，聚源 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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农用化工 

行业投资评级 
强于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 涨幅 10％以上； 
同步大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 涨幅－10％至 10％之间； 
弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 跌幅 10％以上。 
 
公司投资评级 
买入：        未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 15％以上； 
增持：        未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 5％至 15％； 
谨慎增持：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅－10％至 5％； 
减持：        未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅－15％至－10％； 
卖出：        未来 6 个月内公司相对沪深 300 跌幅 15％以上。 
 
证券分析师承诺 
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机

构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、

客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，

保证报告信息来源合法合规。 
 
重要声明 
中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以

下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报

告而视其为本公司的当然客户。 
本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保

证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报

告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，

过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所

表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者

的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券

或投资标的的推荐。 
本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管

理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资
顾问指导下谨慎使用。 
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或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，

本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公

司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 
若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为

负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告

所引起的任何损失承担任何责任。 
 
特别声明 
在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证

券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。

本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建

议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他

决定的唯一信赖依据。 

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公司主营产品结构

磷矿石价格走势

磷酸一铵、磷酸二胺价格走势

年报点评：磷化工景气提升推动业绩增长，资源优势保障长期发展

 

 
分析师：张刚 
登记编码：S0730511010001 
zhanggang@ccnew.com 021-50586990 
 

证券研究报告-市场分析 
 
相关报告 

《市场分析：机器人汽车行业领涨  A 股小幅
整理》  2025-03-26 
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理》  2025-03-25 
《市场分析：银行有色行业领涨  A 股小幅上
行》  2025-03-24 
 
 
 
联系人：  李智 

电话： 

0371-65585629 

地址：  郑州郑东新区商务外环路 10 号 18 楼 

地址：  上海浦东新区世纪大道 1788 号 T1 座 22 楼 
  

汽车半导体行业领涨 A 股小幅上扬 

——市场分析 

发布日期：2025 年 03 月 27 日 

投资要点： 

◼ 

A 股市场综述 

周四（03 月 27 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上扬，早盘股指低

开后震荡上行，盘中股指在 3394 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回

落，盘中半导体、汽车、电子化学品以及家电等行业表现较好；机

器人、风电设备、电力以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈

现小幅震荡上行的运行特征。创业板市场周四震荡上行，创业板成

分指数全天表现与主板市场基本同步。 

◼  后市研判及投资建议 

周四 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上扬，早盘股指低开后震荡上

行，盘中股指在 3394 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中半

导体、汽车、电子化学品以及家电等行业表现较好；机器人、风电

设备、电力以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡

上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为

14.33 倍、37.53 倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布

局。两市周四成交金额 12171 亿元，处于近三年日均成交量中位数

区域上方。两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重

点。货币政策转向“适度宽松”，科技创新再贷款额度提升 20%，

硬科技赛道受益明显。3 月下旬至 4 月初为年报及一季报密集披露

期，需警惕高估值板块的业绩风险，同时关注周期股补库存驱动的

修复机会。外资短期避险情绪升温，但中长期对 A 股估值修复和结

构性机会保持乐观。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资

产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平

衡阶段。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场

有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议

投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、

资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注汽车、半导体、化学制

品以及家电等行业的投资机会。 

 

 

 

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政
策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期
变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期
收紧；海外波动加剧。 

 

 

 

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3
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7
1
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内容目录 
1. A 股市场走势综述 ............................................................................................................................ 3 
2. 后市研判及投资建议 ........................................................................................................................ 6 
 

图表目录 
表 1：A 股主要指数表现（单位：点） .............................................................................................................................  
表 2：港股主要指数表现（单位：点） ............................................................................................................................  
表 3：中信一级行业全天涨跌幅分布情况（单位：点） ..................................................................................................  
 
图 1：最近三年沪深两市平均市盈率变化（单位：倍） 
图 2：最近三年沪市和深市成交金额变化（单位：亿元） 
 
 

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1. A 股市场走势综述 

周四（03 月 27 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上扬，早盘股指低开后震荡上行，盘中股

指在 3394 点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中半导体、汽车、电子化学品以及家电等行

业表现较好；机器人、风电设备、电力以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡

上行的运行特征。创业板市场周四震荡上行，创业板成分指数全天表现与主板市场基本同步。

上证综指收市报 3373.75 点，涨 0.15%，深证成指收市报 10668.10 点，涨 0.23%，科创 50 指数

上涨 1.12%，创业板指上涨 0.24%。深沪两市全日共成交 12171 亿元，较前一交易日有所增加。 

从盘中热点来看，两市超过六成个股下跌，其中电子化学品、生物制品、化学制药、化学

原料以及农药兽药等行业涨幅居前；电机、风电设备、光伏设备、通用设备以及电网设备等行

业跌幅居前。半导体、电子化学品、化学制药、汽车整车以及化学制品等行业资金净流入居前；

专用设备、互联网服务、通用设备、电力以及电机等行业资金净流出居前。 

 

 

 

 

表 1：A 股主要指数表现（单位：点） 

指数名称 

上证综指 

上证 50 

沪深 300 

中证 500 

中证 1000 

深证成指 

中小 100 

创业板指 

万得全 A 

最新价 

3,373.75  

2,690.84  

3,932.41  

5,957.60  

6,328.77  

10,668.10  

6,686.62  

2,145.10  

5,202.52  

万得全 A(除金融、石油石化) 

6,677.57  

万得蓝筹 280 指数 

5,398.07  

当天涨跌幅 

0.15% 

0.51% 

0.33% 

0.15% 

-0.10% 

0.23% 

0.52% 

0.24% 

0.01% 

-0.05% 

0.33% 

                                          资料来源：Wind，中原证券研究所 

 

 

 

 

表 2：港股主要指数表现（单位：点） 

指数名称 

恒生指数 

最新价 

23,578.80  

恒生国企指数 

8,677.68  

恒生红筹指数 

3,875.42  

当天涨跌幅 

0.4% 

0.3% 

0.7% 

资料来源：Wind，中原证券研究所 

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表 3：中信一级行业全天涨跌幅分布情况（单位：点） 

 

最新涨跌幅 

 

排名 

1 

2 

3 

4 

5 

6 

7 

8 

9 

10 

11 

12 

13 

14 

15 

16 

17 

18 

19 

20 

21 

22 

23 

24 

25 

26 

27 

28 

29 

30 

行业 

医药 

食品饮料 

基础化工 

银行 

电子 

非银行金融 

商贸零售 

石油石化 

汽车 

家电 

轻工制造 

传媒 

房地产 

交通运输 

农林牧渔 

计算机 

综合金融 

建材 

纺织服装 

通信 

煤炭 

国防军工 

消费者服务 

电力及公用事业 

电力设备及新能源 

建筑 

机械 

钢铁 

综合 

有色金属 

最新价 

9899.45 

24598.3 

5455.76 

11011.2 

8224.65 

9322.68 

3636.11 

2813.57 

11983.28 

18297.21 

3128.93 

2751.18 

3642.71 

1961.3 

4859.82 

6279.52 

792.28 

5762.41 

2953.02 

5326.68 

3359.65 

8489.85 

6522.36 

2819.22 

8650.1 

3350.9 

6901.62 

1631.35 

2717.86 

7299.84 

资料来源：Wind，中原证券研究所 

 

1.88% 

0.84% 

0.72% 

0.46% 

0.36% 

0.34% 

0.34% 

0.27% 

0.17% 

0.16% 

0.12% 

-0.06% 

-0.06% 

-0.21% 

-0.25% 

-0.32% 

-0.33% 

-0.34% 

-0.35% 

-0.56% 

-0.76% 

-0.82% 

-0.89% 

-0.90% 

-0.92% 

-0.94% 

-1.05% 

-1.07% 

-1.08% 

-1.27% 

 

 

 

 

 

 

 

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图 1：最近三年沪深两市平均市盈率变化（单位：倍） 

上证所:平均市盈率

深交所:股票平均市盈率（右）

资料来源：Wind，中原证券研究所 

图 2：最近三年沪市和深市成交金额变化（单位：亿元） 

沪市成交金额

深市成交金额

17

16

15

14

13

12

11

10

25000

20000

15000

10000

5000

0

 

 

 

 

 

 

27

25

23

21

19

17

15

 

 

资料来源：Wind，中原证券研究所 

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2. 后市研判及投资建议 

周四 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡上扬，早盘股指低开后震荡上行，盘中股指在 3394 点附

近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中半导体、汽车、电子化学品以及家电等行业表现较好；

机器人、风电设备、电力以及采掘等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特

征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为 14.33 倍、37.53 倍，处于近三年中位数

平均水平，适合中长期布局。两市周四成交金额 12171 亿元，处于近三年日均成交量中位数区

域上方。两会后政策预期强化，消费刺激与人工智能+主线或成重点。货币政策转向“适度宽松”，

科技创新再贷款额度提升 20%，硬科技赛道受益明显。3 月下旬至 4 月初为年报及一季报密集披

露期，需警惕高估值板块的业绩风险，同时关注周期股补库存驱动的修复机会。外资短期避险

情绪升温，但中长期对 A 股估值修复和结构性机会保持乐观。短期资金偏好转向防御性板块，

高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。随着

国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏

与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、资

金面以及外盘的变化情况。短线建议关注汽车、半导体、化学制品以及家电等行业的投资机会。 

 

 

 

 

 

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行业投资评级 
强于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数涨幅 10％以上； 

同步大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数涨幅-10％至 10％之间； 

弱于大市：未来 6 个月内行业指数相对沪深 300 指数跌幅 10％以上。 
 
公司投资评级 
买入：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 15％以上； 

增持：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅 5％至 15％； 

谨慎增持：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅-10％至 5% 

观望：未来 6 个月内公司相对沪深 300 涨幅－15％至-10％； 

卖出：未来 6 个月内公司相对沪深 300 跌幅 15％以上。； 
 
证券分析师承诺 
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机

构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、

客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保

证报告信息来源合法合规。 
 
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中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下

简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告

而视其为本公司的当然客户。 

本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保

证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告

发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往

的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达

的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具

体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资

标的的推荐。 

指导下谨慎使用。 

本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理

办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问

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本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本

公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允

许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 

若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为

负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所

引起的任何损失承担任何责任。 
 
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在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证

券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本

公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议

不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定

的唯一信赖依据。 

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市场分析：汽车半导体行业领涨 A股小幅上扬

中信一级行业3月涨跌幅（%）

中信机械三级子行业3月涨跌幅（%）

中信机械行业3月个股涨跌幅（%）

申万一级行业指数市盈率及近10年分位数(%)

申万机械三级职业市盈率及近10年分位数(%)

固定资产投资增速（%）

房地产投资、销售及新开工累计同比（%）

中国小松挖掘机开工小时数（小时_月）

挖掘机销量（台、%）

装载机销量（台、%）

汽车起重机销量（台、%）

叉车销量（台、%）

服务机器人产量（套、%）

金属切削机床产量（万台、%）

中国机床累计出口金额（万美元、%）

中国造船三大指标（修正总吨、%）

上海造船板价格（元_吨）

采矿业固定资产投资累计增速（%）

铁路固定资产投资累计增速（%）

风电、光伏发电装机容量（万千万）

3月机械行业可转债行情

机械行业月报：挖掘机国内销量高增长，人形机器人产品密集发布

Wind光伏产业指数（3.1-3.25）走势情况

Wind光伏产业指数成交情况

光伏板块细分子行业涨跌排名

光伏板块涨跌幅排名（2025.3.1-2025.3.25）

国内新增光伏装机累计数据（万千万）

国内新增光伏装机月度数据（万千万）

2024年主要类型光伏逆变器占比情况

2024年光伏逆变器招标规格情况

多晶硅月度产量和同比增长情况

多晶硅累计产量和同比增长情况

单晶硅片产量和环比变化

多晶硅料价格走势（元_kg）

单晶硅片价格走势（元_片）

单晶PERC电池片价格走势（元_瓦）

TOPCon电池组件价格走势

光伏玻璃价格走势情况（元_平米）

工业硅价格走势情况（元_吨）

Wind光伏产业指数PB估值情况（倍）

光伏行业月报：光伏产业链价格反弹，关注政策刺激影响