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海通证券

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长江证券

安信证券

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2024年11月18日

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2024年11月18日

资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2024年11月15日

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2024年11月18日

资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2024年11月15日

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2024年11月18日

市场热点

Ø 货币基金及短债基金是过去两年优质的投资标的，兼具了收益率适中

及波动率低，回撤低的优势。这主要由于过去两年美债收益率出现了

倒挂的“不正常”曲线，美债短端收益率持续高于长端收益率。短期

债券在暴露利率风险较低的情况下就享受了较高的收益率。

Ø 美联储的降息步伐对于这类资产并非好消息，一旦美债短端利率持续

下行，虽然短期债券仍能取得稳健收益，但收益率将会不及之前。因

此一个放缓的降息路径意味着短期债券能在更长的时间段内存在投资

机遇，值得投资者留意。

基金亮点

Ø 泰康开泰海外短期债券基金（A类-美元-累积）（HK0000369196）

Ø 该基金主要投资于在中国内地之外发行的短期债券投资组合。

Ø 短久期受益于高基准利率：该基金目前久期为2.56年，基金整体久期

控制在0-3年，因此整体表现波动较小，接近于货币基金。目前该基

金组合到期收益约为6.24%。

Ø 基金通过一定的信用风险暴露和灵活调仓来取得超额收益：该基金与

同样短久期的货币基金相比，取得了较多的超额收益。这主要来源于

基金灵活的调仓策略及一定的信用风险暴露。

资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止 2024年11月15日 

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2024年11月18日

基金详情

基金

Ø 对比货币基金，泰康开泰海外短期债券基金回报率更高，但波动性高

于货币基金。具体数据上，该基金最近一年期收益率为10.56%, 美元

货基为5.50%，另一只短债基金汇丰超短债为6.11%，这主要由于虽

然同为短久期的资产，泰康短债基金的底层资产的信用风险要高于货

币基金及汇丰超短债。基金经理通过对底层的资产的深入研究及控制

仓位来控制违约风险，有效减少了信用事件的发生概率及取得超额收

回报率对比

益。

114%

109%

104%

99%

11/2023

2/2024

5/2024

8/2024

11/2024

泰康港元货基 易方达美元货基 泰康短债 汇丰超短债

Ø 从前五大持仓来看，该基金整体持仓较为集中，前五大持仓占到净值

接近14.12%。该基金对久期控制较为灵活。从信用分布来看，该基

金存在小部分风险暴露，Below BBB-(16.07%)和未评级（1.64%）。

前五大持仓
华融金融2019有限公司 4.5 05/29/29

      % 信用分布                    %
10.05

阿达尼电力孟买 3.949 02/12/30

香港政府可持续债券计划 4 06/07/28 

阿达尼电力传输 4 08/03/26

麦格理银行 6.125 永续债 

3.28 A-及以上
3.07 BBB+
2.66 BBB
2.59 BBB-
2.52 Below BBB-

8.96

25.84

30.97

16.07

资料来源：基金9月月报，东方证券（香港） 数据截止至2024年11月15日  
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2024年11月18日

资料来源：彭博，数据截至2024年11月17日

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2024年11月18日

债券指数

指数

一周表现（%） 年初至今（%） YTM（%）

彭博美国国债指数

彭博美国公司债总回报指数

彭博美国企业高收益债指数

彭博欧洲综合总回报指数

彭博亚洲美元投资级债券指数

彭博亚洲美元高收益债券指数

彭博中国综合总回报指数

彭博中资美元债总回报指数

2292.03

3297.31

2675.43

243.18

192.22

183.15

271.76

132.61

Markit iBoxx中资美元投资级债券指数

228.05

Markit iBoxx中资美元高收益债券指数

224.60

彭博新兴市场美元综合债券指数

1247.45

-0.70 

-1.13 

-0.36 

0.42 

-0.53 

-0.31 

-0.74 

-0.39 

-0.30 

-0.28 

-0.69 

0.66 

2.37 

7.88 

2.39 

3.90 

15.26 

3.65 

5.61 

5.03 

15.92 

6.52 

4.41 

5.25 

7.48 

2.81 

5.10 

9.16 

1.98 

5.34 

N/A 

N/A 

6.62

数据来源：彭博，东方证券（香港），数据截至：2024年11月17日

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2024年11月18日

相关债券

公司

债券

当前交易价格 上周价格变动

紫光芯盛

TSINGH 6.5 01/31/2028

69.991

+3.772

红星美凯龙

RSMACA 5.2 08/26/2025

99.774

-0.003

资料来源：彭博，数据截至2024年11月17日

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2024年11月18日

上周一级市场发行

中资境外债市场

发行主体

信用评级

期限

规模

货币

定价日期

初始定价
（收益率）

滨州市滨城区经济开发投资有限公司

2.5

7.53亿 人民币

7.80%

11/11/2024

重庆合川产业发展(集团)有限公司

1.15亿

美元

7.00%

12/11/2024

中国光大银行股份有限公司香港分行

15亿

人民币

2.45%

12/11/2024

中国光大银行股份有限公司香港分行

3亿

美元

12/11/2024

SOFRINDEX
+59

BBB+/Baa/BBB+（标普/穆迪/惠
誉）

BBB+/Baa/BBB+（标普/穆迪/惠
誉）

成都经开国投集团有限公司

Ba2（穆迪）

3.48亿

美元

6.50%

13/11/2024

青岛西海岸新区融合控股集团有限公司

BINHAI INTERNATIONAL (BVI) CO., 
LTD（潍坊海洋发展集团）

温州市鹿城区国有控股集团有限公司

10亿

人民币

5.20%

13/11/2024

9200万 人民币

6.90%

13/11/2024

19.44亿 人民币

3.90%

13/11/2024

招银国际租赁管理有限公司

A-（标普）

5000万

美元

13/11/2024

O/N 
SOFR+45

宁国市宁阳控股集团有限公司

3.5亿

人民币

6.50%

13/11/2024

中华人民共和国财政部

A+/A1/A+（标普/穆迪/惠誉）

12.5亿

美元

4.125%

13/11/2024

中华人民共和国财政部

A+/A1/A+（标普/穆迪/惠誉）

12.5亿

美元

4.250%

13/11/2024

中华人民共和国财政部

A+/A1/A+（标普/穆迪/惠誉）

7.5亿

美元

4.13%

13/11/2024

中华人民共和国财政部

A+/A1/A+（标普/穆迪/惠誉）

7.5亿

美元

4.25%

13/11/2024

庐江县乡村振兴投资有限公司

1.485亿 人民币

6.50%

13/11/2024

兴业银行股份有限公司香港分行

Baa2/BBB（穆迪/惠誉）

3亿

人民币

2.22%

14/11/2024

兴业银行股份有限公司香港分行

Baa2/BBB（穆迪/惠誉）

3亿

人民币

2.22%

14/11/2024

浙江长兴金融控股集团有限公司

9800万

美元

5.40%

14/11/2024

建投国际(香港)有限公司

成都武侯产业发展投资

3.52亿 人民币

5.20%

14/11/2024

11亿

人民币

3.00%

15/11/2024

十堰市经开建设投资发展集团有限公司

8亿

人民币

6.30%

15/11/2024

无

无

无

无

无

无

无

无

无

无

无

3

2

3

3

3

3

3

1

3

3

5

3

5

3

1

1

3

3

3

3

资料来源：彭博，数据截至2024年11月17日

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2024年11月18日

高盛的交易员Mike Washington表示，随着选举、美联储和英
国央行各自降息25个基点，收益率（10年期美债收益率一周内
下跌7个基点至4.30%）波动回调以及长期的盈利报告周期，投
资者疲劳已经显现。

负向
美债
降息
美联储

高盛

上周大行观点精选

摩根士丹利

摩根大通

华尔街大行高盛预测，在石油供应过剩趋势之下，明年国际原
油价格基准——布伦特原油期货价格可能最低跌至61美元。

正向
布伦特原油

摩根士丹利发表研究报告指，哔哩哔哩实现扭亏为盈，预期市
场的目光将转移到短期市盈率倍数上。

摩根士丹利：将Block的目标价从55美元上调至60美元，维持
“减持”评级。

摩根大通认为，共和党大获全胜的选举结果可能意味着明年美
国债务上限争执的风险减轻，同时认为如果特朗普对税收、管
制和加密货币进行政策调整，其任期的头两年可能会“相当有
影响力”。

正向
哔哩哔哩
负向
Block
正向
特朗普
国债

摩根大通的外汇策略师Meera Chandan在其分析中指出：“一
旦欧元兑美元的跌势得到确认，我们可能会看到它跌破1.05美
元关口，进而逼近平价。
但从长期来看，摩根大通的Bill Peterson等策略师认为，黄金
的跌势是“一次挫折，而不是巨变”，尽管金价下跌“与我们
和市场普遍预期相悖”。

美国最新CPI数据公布后，花旗依然预计美联储12月降息50个
基点在美国10月CPI报告符合预期，通胀压力普遍缓解后，花
旗集团经济学家依然认为，美联储将在12月降息50个基点。

花旗

消息面上，花旗发表报告指，英伟达将于本月20日收市后公司
截至10月季绩，该行预测该季度的总销售和数据中心销售分别
为330亿美元和290亿美元，这是考虑到Blackwell的过渡情况，
料季内非通用会计准则每股盈利0.72美元，市场普遍预期为
0.74美元。

富国银行 富国银行：将Affirm Holdings的目标价从52美元上调至55美

元，维持“增持”评级。

大和

大和表示，由于手机游戏的管道较少，将网易明年的手机游戏
收入按年增长预测由10%下调至8%，并将2024至2026年的收
入预测调降2至3%，带动2024至2026年每股盈测下调1%

负向
欧元

负向
黄金

正向
降息
美联储

正向
英伟达

正向
Affirm 
Holdings
负向
网易

数据来源：格隆汇    数据截止日期：2024年11月18日
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财富管理周报：美国10月CPI加速上涨、PPI超预期上涨

财富管理周报
2024年11月4日

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2024年11月4日

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2024年11月4日

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2024年11月4日

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2024年11月04日

资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2024年11月01日

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2024年11月04日

资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2024年11月01日

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2024年11月04日

市场热点

Ø 黄金价格在最近一年大涨接近40%，这一回报超过了标普500指数，

而这一上涨趋势不仅在于短期，黄金价格在20年间维持了将近年化

9%的收益率，超过相当部分理财产品增幅。

Ø 这说明黄金的上涨驱动因素不仅来自于短期因素如一）地缘政治冲突

带来的避险需求 二）全球通胀升温，同样来自一些更加结构性的因

素，全球政府的财政纪律失去控制可能才是推动黄金长期上涨的主因，

2025年预计美债利息将成为美国政府的单一最大开支，这无疑令人

担忧。黄金的抗通胀属性值得投资者额外关注。

基金亮点

Ø SPDR黄金ETF （2840.HK，GLD.US）

Ø SPDR黄金基金ETF主要跟踪LBMA黄金价格。

Ø 基金跟踪误差小，两地上市，交易便捷：基金在美股及港股两地上市，

且交易量充足，方便投资者灵活买卖。从跟踪误差来看，基金净值回

报与黄金价格高度贴合，长期误差来自于管理费用。

Ø 以伦敦金银市场协会（London Good Delivery）标准金条形式保管

的实物黄金（350至430金衡盎司），并存放在指定账户中。

资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止 2024年11月01日 

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2024年11月04日

基金详情

基金

Ø 从下图可以看出，SPDR黄金ETF整体回报与LBMA黄金高度贴合，

追踪误差极小。基金1年总回报为37.58%，略微低于指数1年回报

38.16%。该ETF能做到长期追踪误差极小的关键在于其投资方式为标

准伦敦金形式的实物黄金。投资者买入该ETF相当于持有了一部分的

实物黄金，免去了购买黄金的实操成本，但需要付出年化0.4%的管理

回报率对比

成本。

140%

120%

100%

80%

2 0 2 3/1 1/1

2 0 2 3/1 2/1

2 0 2 4/1/1

2 0 2 4/2/1

2 0 2 4/3/1

2 0 2 4/4/1

2 0 2 4/5/1

2 0 2 4/6/1

2 0 2 4/7/1

2 0 2 4/8/1

2 0 2 4/9/1

2 0 2 4/1 0/1

2 0 2 4/1 1/1

GLD ETF

LBMA黄金

Ø 该基金成立于2004年11月18日，成立至今年化回报率为8.95%，与

黄金的年化回报率9.40%的差距高度接近于0.4%的管理成本，显示了

基金的误差追踪能力。基金于港美两地上市，每日交易量接近百亿港

元，流动性充裕，长期回报喜人，值得投资者留意。

SPDR黄金ETF

LBMA黄金

年化表现

SPDR黄金ETF

LBMA黄金

年化表现

YTD
3个月
1年
5年
成立基金

31.86%

11.83%

37.58%

11.65%

8.62%

32.04% 2023

11.80% 2022

38.16% 2021

12.09% 2020

9.05% 2019

资料来源：基金9月月报，东方证券（香港） 数据截止至2024年11月01日  

13.30%

-0.61%

-3.59%

23.12%

17.69%

14.54%

0.65%

-3.78%

24.05%

17.76%

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2024年11月4日

资料来源：彭博，数据截至2024年11月3日

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2024年11月4日

债券指数

指数

一周表现（%） 年初至今（%） YTM（%）

彭博美国国债指数

彭博美国公司债总回报指数

彭博美国企业高收益债指数

彭博欧洲综合总回报指数

彭博亚洲美元投资级债券指数

彭博亚洲美元高收益债券指数

彭博中国综合总回报指数

彭博中资美元债总回报指数

2297.39 

3293.82 

2665.52 

241.39 

192.19 

183.25 

274.64 

132.53 

227.94 

225.10 

-0.57 

-0.68 

0.02 

-0.60 

-0.38 

0.11 

0.06 

-0.31 

-0.18 

-0.47 

-0.39 

0.89 

2.26 

7.48 

1.64 

3.88 

15.32 

4.75 

5.55 

4.98 

16.18 

6.37 

4.33 

5.23 

7.49 

2.92 

5.06 

9.02 

2.04 

5.32 

 N/A

N/A

6.60 

Markit iBoxx中资美元投资级债券指数

Markit iBoxx中资美元高收益债券指数

彭博新兴市场美元综合债券指数

1245.65 

数据来源：彭博，东方证券（香港），数据截至：2024年11月3日

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2024年11月4日

相关债券

公司

债券

当前交易价格 上周价格变动

旭辉控股

CIFIHG 6 07/16/25

13.136

0.06%

领地控股

LEAHOL 12 06/23/23

27.986

0%

资料来源：彭博，数据截至2024年11月3 日

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财富管理周报
2024年11月4日

上周一级市场发行

中资境外债市场

无

无

无

无

无

无

无

无

发行主体

信用评级

期限

规模

货币 初始定价（收益率） 定价日期

鲁威国际有限公司

4.16亿 人民币

6.90%

10月28日

福清市国有资产营运投资集团有限公司

20亿 人民币

3%

10月28日

中国进出口银行

中国进出口银行

A+/A+（标普/惠誉）

10亿

美元

O/N SOFR+38

10月29日

A+/A+（标普/惠誉）

5亿

欧元

2.63%

10月29日

A- /A2/A（标普/穆迪/惠誉）

10亿

美元

4.95%

10月29日

3750万 人民币

7.70%

10月29日

济南建设国际投资有限公司

Baa1 /BBB+（穆迪/惠誉）

5.06亿

美元

5%

10月30日

FEC Finance Limited（远东发展）

SPIC Preferred Company No.4 Ltd.（国
家电投）

LUHENG INTERNATIONAL COMPANY 
LIMITED
（淄川财金控股）

邹城市利民建设发展集团有限公司

广德市国有资产投资经营有限公司

3.75亿 人民币

3.70%

10月30日

1亿

人民币

6.90%

10月30日

41亿

日元

2%

10月30日

中华人民共和国财政部

A+/A1/A+（标普/穆迪/惠誉） 2

30亿 人民币

1.83%

10月30日

中华人民共和国财政部

A+/A1/A+（标普/穆迪/惠誉） 5

20亿 人民币

2.05%

10月30日

山东高创控股集团有限公司

1.73亿 人民币

6.90%

10月30日

武汉金融控股(集团)有限公司

BBB-（惠誉）

4.5亿

美元

5.40%

10月30日

成都交通投资集团有限公司

BBB+（惠誉）

3亿

美元

5.05%

10月31日

成都经开国投集团有限公司

Ba2 （穆迪）

1.52亿

美元

6.50%

10月31日

重庆市江津区江鼎实业发展有限公司

CITIC Securities Finance MTN Co., Ltd
（中信证券）

BBB+/Baa1（标普/穆迪）

0.25

1000万 美元

4.90%

10月31日

1亿

美元

6.50%

10月31日

中国建设银行亚洲股份有限公司

A/A1/A（标普/穆迪/惠誉）

10亿

美元

5.075%

11月1日

国泰君安国际控股有限公司

BBB+/Baa2（标普/穆迪）

2600万 美元

4.90%

11月1日

锡汇海外壹号投资控股有限公司

BBB+（惠誉）

21.42亿 人民币

2.68%

11月1日

CITIC Securities Finance MTN Co., Ltd
（中信证券）

BBB+/Baa1（标普/穆迪）

0.25

1000万 美元

4.90%

11月1日

1

3

3

3

2

/

3

3

3

3

3

3

5

3

3

/

1

3

资料来源：彭博，数据截至2024年11月3日

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财富管理周报
2024年11月04日

上周大行观点精选

弹。

高盛

摩根大通

“牛市旗手”高盛领衔的华尔街金融巨头们看好中国资产前景政府的大规模刺激

计划引发新一轮外资买入浪潮以及上调中国股市投资评级的狂热浪潮，包括全球

资管巨头贝莱德(BlackRock Inc.)在内的一些长期唱空中国股市(包含港股与A股)

的外资机构也转为看涨立场，并且这些外资机构用真金白银推动中国股市大举反

鉴于之前的市场沟通原则以及英国国内的抗击通胀进展快于市场预期，高盛继续

预计英国央行11月利率会议将宣布降息25个基点，12月则有望“暂停降息进

程”，预计随后在明年2月份开始连续降息，高盛预计到明年11月英国央行可能

将基准利率水平降至3%(此前高盛的预测为2.75%)。

高盛预计，黄金明年剑指3000美元。

摩根大通发表报告指出，中国家电股毛利率高，兼且毛利率亦稳定，同时业务地

区分散，故认为是内地其中一个较看好行业。

摩根大通的分析师就预计，尽管市盈率可能会下降，但美国大盘股仍将是投资者

投资组合的支柱，预计未来10-15年的年化回报率为6.7%。

摩根大通发表报告指出，微软首财季业绩大致稳定，总收入按年增长16%至656

亿美元，高于市场预预期的645亿美元，部分受惠于M365 Commercial、

Azure和本地伺服器业务的正向收入影响，且各业务分部的收入均达到或高于指

摩根士丹
利

引上限范围。

引发的任何抛售。

摩根士丹利表示，美国国债更有能力抵御共和党在美国大选中取得决定性胜利所

计英国将继续青睐短期债券发行周三公布的预测范围从摩根士丹利的 2860 亿英

镑到野村的 3150 亿英镑不等。

花旗发表报告指出，比亚迪电子管理层透露，受惠于iOS组件、汽车电子产品及

Android旗舰机型的升级，对公司第四季表现充满信心，且对全年收入目标维持

花旗

不变，并对2025年的展望正面。

花旗发表报告指，虽然药明康德管理层未提供2025财年指引，但相信今年首三

季在手订单按年增长35%，为未来18个月提供更多的可预见性。

正向
中国
贝莱德

正向
英国
降息

正向
黄金

正向
中国家电
股

正向
美国大盘
股

正向
微软

正向
美国国债

正向
英国债券

正向
比亚迪电
子

正向
药明康德

数据来源：格隆汇    数据截止日期：2024年11月04日
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2024年09月02日

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2024年09月02日

资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2024年08月30日

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2024年09月02日

资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2024年08月30日

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2024年09月02日

市场热点

Ø 美联储在近期释放了明确的降息信号。我们回顾了90年代以来美联

储首次降息后各类资产的表现，发现部分资产在中短期内能明显跑赢

（三到六个月）。其中黄金最近三次降息后黄金价格均取得较大升幅。

Ø 撇除降息的短期利好，黄金作为不可再生资源具有其独特的优势。一

是作为国际通用货币，在地缘政治冲突加剧的当下，各国央行均有加

大黄金储备的需求。二是其抗通胀属性，目前全球各地政府均采用超

发信用货币的方式来应对经济周期，这一行为必然带来长期的货币贬

值和通胀，而黄金不可再生性使得其具有长期保值性。

基金亮点

Ø SPDR Gold Shares ETF （GLD.US）（2840.HK）

Ø 基金主要跟踪LBMA黄金价格。

Ø 基金跟踪误差小，两地上市，交易便捷：基金在美股及港股两地上市，

且交易量充足，方便投资者灵活买卖。从跟踪误差来看，基金净值回

报与黄金价格高度贴合，长期误差来自于管理费用。

Ø 以伦敦金银市场协会（London Good Delivery）标准金条形式保管

的实物黄金（350至430金衡盎司），并存放在指定账户中。

资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止 2024年08月30日 

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2024年09月02日

基金详情

基金

Ø 从下图可以看出，SPDR Gold Shares ETF整体回报与LBMA黄金高

度贴合，追踪误差极小。该基金1年总回报为28.27%，略微低于指数

1年回报29.05%。该ETF能做到长期追踪误差极小的关键在于其投资

方式为标准伦敦金形式的实物黄金。投资者买入该ETF相当于持有了

一部分的实物黄金，免去了购买黄金的实操成本，但需要付出年化

0.4%的管理成本。

回报率对比

140%

130%

120%

110%

100%

90%

80%
2023/8/30

2023/11/30

2024/2/29

2024/5/30

2024/8/30

SPDR Gold Shares ETF

LBMA 黄金

Ø SPDR Gold Shares ETF成立于2004年11月18日，成立至今年化回报

率为8.62%，与黄金的年化回报率9.05%的差距高度接近于0.4%的管

理成本，显示了基金的误差追踪能力。基金于港美两地上市，每日交

易量接近百亿港元，流动性充裕，长期回报喜人，值得投资者留意。

年化表现 SPDR Gold 
Shares ETF

LBMA黄金 年化表现 SPDR Gold 
Shares ETF

LBMA黄金

1年

3年

5年

10年
成立基金

22.87

9.7

10.71

6.22

23.35 2023

10.14 2022

11.15 2021

6.64 2020

8.62

17.76
资料来源：基金公司7月月报，彭博，东方证券（香港） 数据截止至2024年08月30日  

9.05 2019

17.69

13.30

-0.61

-3.59

23.12

14.54

0.65

-3.78

24.05

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2024年09月02日

中美10年期国债收益率
6

%

5

4

3

2

1

0

2019/09

2020/09

2021/09

2022/09

2023/09

美国国债 中国国债

资料来源：彭博，数据截至2024年8月30日

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2024年09月02日

债券指数

指数

一周表现（%） 年初至今（%） YTM（%）

彭博美国国债指数

彭博美国公司债总回报指数

彭博美国企业高收益债指数

彭博欧洲综合总回报指数

彭博亚洲美元投资级债券指数

彭博亚洲美元高收益债券指数

彭博中国综合总回报指数

彭博中资美元债总回报指数

2336.35

3333.38

2635.81

240.46

193.10

178.81

274.91

132.35

Markit iBoxx中资美元投资级债券指数 227.28
Markit iBoxx中资美元高收益债券指数 221.10
1244.78

彭博新兴市场美元综合债券指数

-0.44

-0.54

0.06

-0.20

-0.28

0.17

0.37

-0.17

-0.11

0.17

-0.06

2.60

3.49

6.28

1.24

4.37

12.53

4.85

5.40

4.67

14.11

6.29

3.96

4.94

7.52

2.95

4.82

9.51

2.06

5.19

N/A

N/A

6.62

数据来源：彭博，东方证券（香港），数据截至：2024年8月30日

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2024年09月02日

相关债券

公司

债券

当前交易价格 上周价格变动

越秀地产

YUEXIU 2.8% 01/20/2026

绿城中国

GRNCH 5.65% 07/13/2025

95.31

97.94

美团

MEITUA 2.125% 10/28/2025

96.68

远东发展

FAEACO 7.375% PERP

99.53

+0.03

+0.65

+0.01

+0.75

资料来源：彭博，数据截至2024年8月30日

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2024年09月02日

发行主体

信用评级

期限 规模 货币

定价日期

济南金投控股

2.83亿

美元

高邮市水务产业投资

2.5亿

人民币

8月26日

无

无

无

无

无

无

无

荆州市城市发展控股

中银航空租赁

BBB-/Baa3
（惠誉/穆迪）

A-/A-
（标普/惠誉）

河南郑州新区建设投资

赣州市城市投资控股

江苏叠石桥家纺产业

滨州市财金投资

赤壁市城市发展

太古地产

A/A2
（惠誉/穆迪）

3

3

3

7

3

3

3

3

3

3

5

1.55亿

美元

5亿

美元

15亿

人民币

1.5亿

美元

9.61亿 人民币

3.3亿

人民币

2.3亿

人民币

17.5亿

17.5亿

人民币

初始定价

（收益率）

T+140bp
（约5.1%）

6.70%

5.10%

7.00%

4.50%

6.60%

3.80%

5.20%

6.50%

3.40%

3.70%

8月27日

远东宏信

BBB-
（标普）

3.5

5.5亿

美元

T+270bp
（约6.4%）

8月28日

资料来源：彭博，数据截至2024年8月30日

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2024年08月26日

正向
携程

负向
美国

正向
美元

上周大行观点精选

摩根
大通

摩根大通发表研报指，哔哩哔哩第二季业绩表现向好，与管理层沟通后，
对其发展前景持乐观看法，旗下游戏《三国：谋定天下》表现仍然强劲，
管理层更认为该游戏可成为另一长青游戏。

正向
哔哩哔哩

摩根大通发表研究报告指，信达生物上半年收入按年升46%，分别较市场
及摩通预测高7%和18%，EBITDA亏损明显收窄。

正向
信达生物

摩根士丹利发表研究报告指，携程第二季收入按年增14%至128亿元，符
合市场预期。预计第三季利润以按年及按季比较均有所上升，维持对携程
“增持”评级及目标价59美元

摩根
士丹利 摩根士丹利的经济学家在一份报告中写道：“美国劳工统计局对数据的修
正幅度可能太大，因为修正是基于失业保险档案的行政数据，这些数据可
能没有涵盖许多由无证工人填补的新增就业岗位。

高盛表示，美元指数近期因美联储发出降息信号而回落，但若美股能够带
来稳健回报，美元跌势或将得到遏制。

高盛

高盛发表研究报告指，受核心数据中心业务带动，英伟达次财季(截至7月
底止)业绩略胜预期，而第三财季(截至10月底止)的收入及非通用会计准则
(non-GAAP)毛利指引符合投资者预期。

正向
英伟达

花旗

花旗早前公布每周全球市场策略(Global Markets Strategy)调查，三分之
二受访的基金经理客户认为，美国经济将会软着陆，21%预料将会硬着陆，
11%则预期不会着陆。

负向
美国

花旗预计到今年年底美联储将降息125个基点。

美银
证券

美银证券称，对万国数据增长保持乐观，认为国际市场需求强劲，公司在
今年第二季在马来西亚柔佛州的两个站点获得总容量206MW的新订单，
承诺的总容量达到388MW。

负向
美联储

正向
万国数据

大和发表研究报告指，金蝶国际中期业绩表现大致符合市场预期，云服务
收入按年增长17.2%，来自大型企业客户的云产品收入及云订阅服务年经
常性收入( ARR)增幅均高于小型企业客户。

正向
金蝶国际

大和

大和发表报告，上调对美团今年至2026年每股盈利预测介乎4%至11%，
反映胜预期的外卖及到店业务盈利，该行认为，美团核心盈利能力超预期，
重申予其“买入”评级，目标价由135港元上调至145港元。

正向
美团

数据来源：格隆汇    数据截止日期：2024年09月2日

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财富管理周报：美国GDP增速上修，日本失业率上行

财富管理周报
2024年06月17日

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2024年06月17日

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2024年06月17日

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2024年06月11日

资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2024年06月07日

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2024年06月17日

资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2024年06月14日

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2024年06月17日

资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2024年06月14日

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2024年06月17日

市场热点

Ø 标普500指数在上周再创历史新高，一是美国通胀数据放缓，市场对

美联储9月降息的预期升温。二是今年以来标普500大幅跑赢道琼斯

指数，这与两者指数的成分组成相关，标普500成分中包含了更多的

大型科技股，而道指则以美国传统企业为主。今年以来在AI浪潮的带

领下，以英伟达为代表的科技股表现大幅优于传统企业。

Ø 我们认为目前美股估值处于历史高位，但目前AI带来的成长想象力

短期内无法证伪，投资者可适当配置相关美股基金避免错过AI发展的

机遇，但同时需要高度关注英伟达等科技股的业绩走向。

基金亮点

Ø 联博-精选美国股票基金 （A类-美元-累积） LU0683600562

Ø 基金主要投资于美国上市的中大型公司股票。

Ø 基金表现接近于S&P500指数，优势在于控制回撤能力更强：基金总

共持有71只股票，基金规模超过32亿美元。基金回报无论在五年还

是一年等维度上均表现接近于S&P500指数。

Ø 基金持仓以核心大科技蓝筹为主：美股过去十年大型科技股表现明显

优于传统企业，而未来的AI时代同样由大型科技公司引领。

资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止 2024年06月14日 

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2024年06月17日

基金详情

基金

Ø 联博－精选美国股票基金整体回报与S&P500指数高度接近，优势在

于回撤更小。该基金1年总回报为25.2%，略微超过指数1年回报

24.2%接近。在美股4月份的回撤中，该基金明显表现更优，基金经

理操盘该基金时间已经超过十年，整体风格较为稳健。在做到风格接

近指数的同时选择了一些更偏保守的标的。

回报率对比

130%

120%

110%

100%

90%
06/2023

09/2023

12/2023

03/2024

06/2024

基金回报率 标普500回报率

Ø 与3月月报相比，该基金整体持仓变化不大，显示公司长期投资为主。

基金持仓公司以中大型公司为主。与标普500指数相比，该基金在科

技股上的配置更加均衡，在微软，苹果，英伟达上配置较低，但在谷

歌和伯克希尔上配置更多。

行业分布                               % 五大持股  （行业）                                                   %
资讯科技
6.40

金融

健康护理

通讯服务

工业

23.17 微软（资讯科技）
18.13 苹果公司（资讯科技）
14.80 英伟达（资讯科技）
10.53 伯克希尔哈撒韦（金融）
7.85 谷歌（通讯服务）

4.99

4.55

4.32

4.17

资料来源：基金公司4月月报，彭博，东方证券（香港） 数据截止至2024年06月14日  

东证国际财富管理

财富管理周报
2024年06月17日

央行

美联储

欧洲央行

日本央行

英国央行

瑞士央行

澳洲联储

加拿大央行

新西兰联储

当前值

5.25-5.5
13/6/2024

4.25
6/6/2024

0-0.1
14/6/2024

5.25
9/5/2024

1.5
21/3/2024

4.35
7/5/2024

4.75
5/6/2024

5.5
22/5/2024

彭博美国国债指数

彭博美国公司债总回报指数

彭博美国企业高收益债指数

彭博欧洲综合总回报指数

彭博亚洲美元投资级债券指数

彭博亚洲美元高收益债券指数

彭博中国综合总回报指数

彭博中资美元债总回报指数

Markit iBoxx中资美元投资级债券指数

Markit iBoxx中资美元高收益债券指数

彭博新兴市场美元综合债券指数

1201.91 

前次值

最近变动基点

历史峰值

历史最低

5.25-5.50

4.5

0-0.10

5

1.75

4.35

5

5.5

2273.95 

3235.79 

2537.69 

236.01 

187.91 

174.48 

265.07 

129.11 

222.40 

215.61 

25
26/7/2023

-25
6/6/2024

10
19/3/2024

25
9/5/2024

-25
22/6/2023

25
6/6/2023

-25
5/6/2024

25
24/5/2023

1.33 

1.22 

0.26 

0.77 

0.87 

0.40 

0.00 

0.81 

0.62 

0.22 

0.98 

20
4/3/1980

4.75
5/10/2000

0.3
31/10/2008

17
15/11/1979

3.5
3/2/2000

17
22/1/1990

8.06
23/2/1995

8.25
26/7/2007

-0.14 

0.46 

2.33 

-0.63 

1.57 

9.80 

1.09 

2.83 

2.42 

11.28 

2.63 

0-0.25
27/12/2008

0
16/3/2016

-0.1
29/1/2016

0.1
26/3/2020

-0.75
15/1/2015

0.75
1/10/2019

0.25
21/4/2009

0.25
16/3/2020

4.46

5.34

8.09

3.23

5.28

9.82

2.20

5.58

N/A

N/A

7.05 

数据来源：彭博，东方证券（香港），数据截至：2024年6月16日

东证国际财富管理

债券指数

指数

一周表现（%）

年初至今（%） YTM（%）

财富管理周报
2024年06月17日

东证国际财富管理

财富管理周报
2024年06月17日

前值

-9.8%

4.1%

2.3%

6.3%

6.7%

2.9%

47

47.1

4.35%

8.3%

8.3%

3.45%

3.95%

/

5.25%

-14.3

2.5%

57.5

3.3% / 0.5%

2.3% / 0.3%

日期

国家/地区

时间/数据

2024年6月17日

中国

中国5月社会消费品零售总额同比

欧元区

德国

澳大利亚

2024年6月18日

2024年6月19日

中国1至5月全国房地产开发投资

中国1至5月社会消费品零售总额同比

中国1至5月规模以上工业增加值同比

中国5月规模以上工业增加值同比

欧元区5月核心调和CPI同比终值

欧元区6月ZEW经济景气指数

德国6月ZEW经济景气指数

澳大利亚政策利率

日本5月进口同比

日本5月出口同比

英国5月零售物价指数同比/环比

英国5月CPI同比/环比

中国6月一年期贷款市场报价利率(LPR)

中国6月五年期贷款市场报价利率(LPR)

日本

英国

中国

瑞士

英国

日本

印度

德国

法国

英国

美国

2024年6月20日

瑞士央行公布利率决议

英国央行公布利率决议，公布央行政策利率

欧元区

欧元区6月消费者信心指数初值

日本5月CPI同比

2024年6月21日

日本6月制造业PMI初值/服务业PMI初值/综合
PMI初值

50.4 / 53.8 / 52.6

印度6月标普全球印度制造业PMI初值

欧元区

欧元区6月制造业PMI初值/服务业PMI初值/综
合PMI初值

47.3 / 53.2 / 52.2

德国6月制造业PMI初值/服务业PMI初值/综合
PMI初值

45.4 / 54.2 / 52.4

法国6月制造业PMI初值/服务业PMI初值/综合
PMI初值

46.4 / 49.3 / 48.9

英国6月制造业PMI初值/服务业PMI初值/综合
PMI初值

51.2 / 52.9 / 53

美国6月Markit制造业PMI初值/服务业PMI初
值/综合PMI初值

51.4 / 54.8 / 54.6 

东证国际财富管理

财富管理周报
2024年06月17日

上周大行观点精选

摩根
大通

摩根
士丹利

高盛

花旗

上周五公布5月就业报告后，摩根大通放弃了7月开始降息的预期，将第
一次降息的预期推迟至11月。

负向
降息

摩根大通表示，从长期来看，由于波动性增加和美联储可能转向鸽派，货
币套利交易的吸引力可能减弱。

负向
美联储

大摩：拜登胜选利好大市值增长股，特朗普上台则利好能源、金融以及小
盘股摩根士丹利首席投资官威尔逊(Michael Wilson)表示，如果美国总统
拜登再次当选，债券市场将可能受益，因为他的政府将试图提高税收以抵
消部分政府支出。

正向
小盘股

在6月8日的报告中，摩根士丹利策略师Matthew Hornbach写道，欧洲
央行缺乏对未来利率路径的指引，这意味着欧元将更加依赖美国数据和美
联储的变化。

高盛策略师第三次上调了对标普500指数的年终目标，反映出华尔街对盈
利增长和美国经济的乐观预期。

高盛强调，AI投资热潮将全面延伸到现实世界的基础设施，因为人工智能
将需要庞大的AI数据中心来运行，这将推动从数据中心REITs到公用事业
部门的一切。

正向
人工智能

花旗发表报告指，苹果今次的开发者大会是历来最出色，因为它推出了面
向普通人的人工智能，相信将增加明年消费者换机信心。

花旗发表研究报告指，芯片制造商博通公布截至今年5月5日止第二财季
业绩，表现超出市场预期，主要来自于人工智能(AI)业务及旗下VMware
的强劲表现，合计贡献季度收入约46%。

负向
欧元

正向
标普

正向
苹果

正向
博通

富国
银行

关于亚洲股债汇在美联储利率决议后的后市行情，以下是一些华尔街策略
师的主要观点集合:亚洲货币有望走强富国银行新兴市场分析师兼策略师
布伦丹·麦肯纳(Brendan McKenna)表示：“我认为亚洲市场的表现将整
体良好，在市场追逐风险(risk-on)的环境下，印尼卢比和韩元等货币表现
优于其他货币。”

正向
新兴市场

大和 大和目前首选股份为腾讯及携程，其次是网易、拼多多、美团及贝壳，全

正向

数给予“买入”评级。

数据来源：格隆汇    数据截止日期：2024年06月17日

东证国际财富管理

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预计海外市场将助力中国客车企业实现量利齐升

中国大中型客车出口销量及同比增速

2023年中国客车出口销量格局

2023年中国大中型客车出口销量格局

中国重卡出口销量

中国重卡出口销量占行业销量比例

2022年重卡出口销量排名前十国家

2023年重卡出口销量排名前十国家

中国重汽在出口领域持续加强布局

中国重汽集团重卡出口销量及同比增速

中国重汽集团在重卡市场_重卡出口市场占有率

中国乘用车出口销量及同比增速

中国新能源乘用车出口情况（单位：万辆）

2022年中国乘用车出口情况（分国家）

2023年中国乘用车出口情况（分国家）

中国汽车出口情况（分大洲）

中国新能源汽车出口情况（分大洲）

世界各地新能源渗透率情况

乘用车出海单价变化情况（单位：万美元）

2023年整车出口量前十企业（单位：万辆）

2023年全球新能源乘用车分企业销量排名TOP20（单位：万辆）

2023年全球新能源乘用车分车型销量排名TOP20（万辆）

中长期看好中国乘用车出海

预计零部件出海仍将是大势所趋，继续看好零部件出海市场空间

预计具备竞争力的零部件公司的海外业务盈利水平和投资回报率将可能持平或高于国内

美国政府有关制造业回流部分政策

《通胀削减法案》通过以来电动汽车和电池工厂建造和扩建项目

主要车企在美国及加拿大建厂情况

北美自由贸易区汽车产量

中美欧新能源渗透率情况

安通林顶饰系统营收及同比增速

安通林归母净利润

2023年整车企业股息率情况

2023年主要零部件上市公司股利支付率排名前十

2023年主要零部件上市公司股息率排名前十

2023年度未分配利润排名前十的汽车整车上市公司（单位：亿元）

2023年度主要零部件上市公司净利润排名前十（单位：亿元）

2023年度主要零部件上市公司净利润排名后十（单

2023年度零部件上市公司经营性现金流排名前十（单位：亿元）

2023年度零部件上市公司经营性现金流排名后十（单

长期看好座椅市场国产替代进程

博俊科技通过产品拓展及客户拓展持续培育新增长点

部分汽车零部件公司在人形机器人领域的布局情况

部分汽车零部件公司在数据中心液冷领域的布局情况

主要公司估值表

汽车整车及零部件出海研究报告

财富管理月报

——3 月 FOMC 点评 

王仲尧 

021-63325888*3267 

宏观经济 | 动态跟踪   
   

2024 年 03 月 22 日 

报告发布日期 
 
 

wangzhongyao1@orientsec.com.cn 

执业证书编号：S0860518050001 

香港证监会牌照：BQJ932 

孙金霞 

021-63325888*7590 

曹靖楠 

021-63325888*3046 

sunjinxia@orientsec.com.cn 

执业证书编号：S0860515070001 

caojingnan@orientsec.com.cn 

执业证书编号：S0860520010001 

吴泽青 

wuzeqing@orientsec.com.cn 

市场仍在交易宽松趋势当中：2 月美国就

2024-03-10 

业数据点评 

国就业数据点评 

强季节性继续铺垫回调介入机会：1 月美

2024-02-07 

政策预期充分调整：——1 月 FOMC 点评 

  

2024-02-02 

 

 

 

短期降息预期回调风险出清 

 

研究结论 

5.5%，与市场预期一致。 

⚫  3 月 20 日，美联储公布 3 月议息会议决议，联邦基金利率目标区间维持在 5.25%-

⚫  会议声明较 1 月几乎没有变化，仅在对于就业市场的评价中，考虑到今年 1-2 月的
非农就业数据均超预期，将“Job gains have moderated since early last year”的

表述去除，保留就业增长保持强劲的判断。对于缩表，联储已经开始讨论资产负债

表的结构问题，尚未作调整但表示随后可能调整；纪要和发布会确认年内将降息，

承认经济通胀双侧风险（不确定性），后续依赖数据决策，表达与前次比较基本未
变。 

⚫  本次会议最重要信息是 SEP（经济预测和点阵图）点阵图更新：上调了对本年度的
GDP 增长预测与通胀预测。经济方面：大幅上调 2024 年四季度实际 GDP 同比预测
中值至 2.1%；小幅上调通胀，2024 年名义 PCE 通胀预期维持在 2.4%，同时将
2024 年核心 PCE 通胀预期由 2.4%上调至 2.6%；预期 2025 年 PCE 通胀、核心
PCE 通胀中值均降至 2.2%。点阵图上，2024 年终政策利率预期中值维持在 4.6%，
指引 2024 年 3 次降息，但分布上较 12 月预期更集中在少于 3 次的区间。2025 年和
2026 年终的降息次数预测中值均调降一次，政策利率预期中值上调至 3.9%和
3.1%。此外，长期利率预测小幅上升 10bp 至 2.5%，为近 5 年内首次上行，关注联
储对于疫情后自然利率上升的判断。 

⚫  开年 2 个月通胀超预期氛围下，年内的降息预期一直在回调。回溯到上次（2023 年
12 月会议）的点阵图更新，将 2024 年降息指引从 2 次扩张至 3 次，正是本轮宽松
交易高潮。因而 3 月会议最大的关注在点阵图 2024 年利率是否上修，证实通胀韧性
-降息受阻的逻辑链条。 

⚫  而最终点阵图 2024 年利率指引位置未变，降息预期得到巩固，我们认为这很可能意

味着短期降息预期回调风险的出清。会议前夕，市场明显倾向押注鹰派一侧风险，
美债、黄金调整，包括日银紧缩后日元反而贬值，都受到 Fed 潜在鹰派风险推动。 

⚫  我们维持美国经济基本面的增长、通胀温和下移的判断，接下来降息预期和交易重
回正轨。长端美债收益率到达本轮反弹的上限（10y@4.3%），美债、黄金走势在
降息落地前仍具有确定性。 

⚫  但点阵图更新上调了 2025 年、2026 年、longer run（从 2.5%到 2.6%，近年首次）

的利率指引。符合我们对当前通胀低位韧性的理解：不妨碍近端启动降息尝试（通
胀@2.5%还是 3%，实际政策利率都远高于各种版本的中性利率），但抬升长期均

衡利率，削弱整轮降息前景。体现在市场定价上，这可能导致长端收益率难以下降
回归到更低的位置。数据公布后，短端利率出现明显回落，2 年期美债收益率下行
8bp，但长端收益率变化有限，10 年期美债收益率仅下降 2bp。如果后续数据下行
不够给力，我们考虑调升对年内长端美债收益率下行低点的判断。 

⚫  全球央行关键决策节点陆续渡过，海外接下来回到中期对数据的关注，以及潜在的

大选焦点议题及候选人政策动议的更新。 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  

 
 
 

 

风险提示 

美联储超预期加息的风险。 

美国通胀反弹的风险。 

美国结构性金融风险。 
 
 
 
 
 
 

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 

 宏观经济 | 动态跟踪 ——  短期降息预期回调风险出清 

图 1：2024 年 3 月美联储经济预测摘要 

数据来源：Fed，东方证券研究所 

图 2：美联储 3 月点阵图 

 

数据来源：Fed，东方证券研究所 

 

 
 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 

2 

  

 宏观经济 | 动态跟踪 ——  短期降息预期回调风险出清 

图 3：实际政策利率 vs R* 

数据来源：Bloomberg，东方证券研究所 

 

 
 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 

《 发 布

 宏观经济 | 动态跟踪 ——  短期降息预期回调风险出清 

分析师申明 

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证

券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本

研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 

投资评级和相关定义 

报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准
（A 股市场基准为沪深  300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普  500 指数）； 

公司投资评级的量化标准 

买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 

增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 

中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 

减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 

未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股

票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 

暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司

存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确

定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股

票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利
预测及目标价格等信息不再有效。 

行业投资评级的量化标准： 

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 

中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 

看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 

未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业
的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 

暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研
究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级
信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 

 
 
 

 

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 

4 

  

 

 

（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 
 
 
 
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体
 
接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 
 
 
 
本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，
客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同
 
时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研
 
究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在
 
分析师认为适当的时候不定期地发布。 
 
 
 
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊
的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻
 
求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购
 
买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 
 
 
 
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来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投
资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不
适合所有投资者。 

 

 

 

 

 

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