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 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告   山金国际（000975.SZ）：成本优势持续强化，公司业绩创历史新高   2025年3月19日 推荐/维持  山金国际 公司报告    事件：公司发布2024年年度报告。报告期内公司实现营业收入135.85亿元，同比+67.6%；实现归属上市公司股东净利润21.73亿元，同比增长52.57%；基本每股收益0.78元/股，同比增长52.58%。全球黄金价格中枢持续攀升，公司降本增效成果明显，多因素共振推动公司业绩创历史新高。 公司资源储量持续增厚。截止24年底，公司共拥有6个矿山企业，其中在产金矿矿山3座（黑河洛克、吉林板庙子和青海大柴旦），在产铅锌银多金属矿山1座（玉龙矿业），停产待恢复矿山1座（华盛金矿），及在建矿山一座（纳米比亚Osino）。截止24年末，公司拥有金金属储量137吨，铅金属储量7.22万吨，锌金属储量12.85万吨，银金属储量77.42万吨。公司持续开展矿产资源勘查工作并取得有效突破。公司2024年年度勘探投资1.76亿元，其年度探矿合计新增资源量金12.69吨、银95.72吨、铅5930吨、锌13288吨。24年8月，公司控股子公司吉林板庙子与吉林省自然资源厅签订《矿业权出让合同》，取得了吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权，勘查面积15.08平方千米，有助于吉林板庙子在保有资源稳定下保持探采平衡。24年9月，公司控股子公司内蒙古玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权已转为采矿权，矿权面积3.4821平方公里，采用地下开采方式且生产规模达到99万吨/年，主要矿产品为银、锌、铜及铅。考虑到玉龙矿业地处大兴安岭有色金属成矿带且是世界级有色金属矿床（银、铜、铅、锌、金）重点地区，探转采的有效执行将进一步优化公司的矿产成长性。此外，24年8月末，公司已正式完成Osino公司100%间接控股的收购交割并将新增127.2吨黄金资源量，公司整体资源储备将进一步增厚。而至25年1月，公司与芒市海华开发有限公司签订协议，收购其持有的云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权与勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权，其勘探面积分别为35.6平方公里和20.38平方公里，公司资源潜力得到持续增强。截止报告期末，公司在国内持有16宗探矿权，勘探面积合计187.08平方公里；公司Osino矿山在纳米比亚还拥有约5638平方公里探矿权，探矿前景广阔，公司资源储量在未来有望继续提升。 公司多金属产量稳定强增长。公司矿选能力持续优化，多金属产量均稳步增长且超额完成年度生产任务。报告期内，公司实现黄金产量8.04吨，同比增长14.69%；实现铅产量12742吨，同比增长34.2%；实现锌产量17145吨，同比增长3.89%；实现银产量196吨，同比增长1.57%。从公司矿金远期产出角度观察，公司24年收购的纳米比亚Osino项目或在2026年投产并形成年约5.04吨矿产金产量，结合公司其他矿产出项目数值推测，至2026年公司有较高概率完成矿产金年产量15吨的规划目标，这意味着公司是国内成长性最优的矿产金公司之一。  公司矿产金业务成本优势持续强化。公司是业内矿金成本控制最优的黄金企业之一。得益于黄金价格上涨、矿山产能效率提升及降本增效新举措执行，公司矿产金毛利水平呈现持续优化迹象。报告期内，公司矿产金毛利率已由23年的60.76%升至24年的73.54%，公司合并摊销后的矿产金克成本已由23年的176.42元/克降至145.4元/克，同比下降17.6%。此外，公司矿产银、铅及锌精粉对应毛利率分别升至52.43%、44.12%及46.87%，有效显示公司回采公司简介： 公司是中国领先的黄金生产商之一,业务涵盖黄金勘探、开采、销售等领域。公司拥有 4座金矿矿山与1座铅锌银多金属矿山，其中黑河洛克是国内入选品位较高的金矿，吉林板庙子是国内生产管理水平较为先进的矿山，青海大柴旦探矿增储潜力巨大，玉龙矿业是目前国内矿产银（含量银）最大的单体矿山之一。根据中国黄金协会数据，2023 年公司矿产金产量在全国黄金矿业上市公司中排名第六位，公司也是黄金矿山中毛利率较高的矿企，2023年实现净利润在全国黄金矿业上市公司中排名第四位。 资料来源：公司公告、iFinD 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、iFinD 交易数据   52周股价区间（元） 20.74-15.33 总市值（亿元） 512.58 流通市值（亿元） 459.12 总股本/流通A股（万股） 277,672/277,672 流通B股/H股（万股） -/- 52周日均换手率 2.36  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所    分析师：张天丰 021-25102914 zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520100001 研究助理：闵泓朴 021-65462553 minhp-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124060003   -21.7%-10.9%-0.2%10.6%21.4%32.1%3/196/189/1712/173/18山金国际沪深300P2 东兴证券公司报告 山金国际（000975.SZ）：成本优势持续强化，公司业绩创历史新高    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 率、贫化率、选冶回收率、设备运转率等指标流程的优化及资源综合利用率的提升。考虑到黄金价格运行中枢的趋势性抬升，叠加公司资源综合利用效率的实质提高，预计公司单位产出成本将延续持续优化态势，这有助于公司后期估值弹性的释放。 回报能力行业领先，资产负债率全国最低。报告期内，公司回报能力持续增强，维持行业领先地位。公司的ROE由23年的12.68%升至24年的17.71%（24Q3年申万黄金行业平均7.09%），销售净利率因为金属贸易业务的大幅增长而略有回落，由23年的19.35%降至24年的17.89%（24Q3申万黄金行业平均7.12%）；同期公司资产负债率由17.98%升至18.57%（24Q3申万黄金行业平均40.48%），公司是国内资产负债率极低的矿金企业，有助公司融资能力与资金成本优势的进一步强化。 盈利预测与投资评级：考虑到黄金传统的纯金融属性定价方式显现弱化，而商品供需属性的定价方式明显强化，黄金金融属性决定价格弹性而供需属性决定价格韧性。黄金供需已进入商品定价层面上结构性偏紧状态，价格将呈现趋势性的易涨难跌格局。鉴于黄金避险溢价、流动性溢价及汇率溢价的发酵。而锌铅价格或在基本面供给仍显刚性下维持稳定。我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为147.91亿元、168.59亿元、184.31亿元；归母净利润分别为30.72亿元、37.72亿元及44.70亿元；EPS分别为1.11元、1.36元和1.61元，对应PE分别为16.68x、13.59x和11.47x，维持“推荐”评级。 风险提示：金属价格下跌风险；产量不及预期风险；项目产出进度及项目技改进度低于预期风险，应收账款核心客户占比过高风险。 财务指标预测  指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 8,105.72  13,585.44  14,790.86  16,859.08  18,430.54  增长率（%） -3.29% 67.60% 8.87% 13.98% 9.32% 归母净利润（百万元） 1,424.30  2,173.11  3,072.14  3,772.06  4,469.75  增长率（%） 26.67% 52.57% 41.37% 22.78% 18.50% 净资产收益率（%） 12.32% 16.74% 19.40% 19.50% 19.02% 每股收益（元） 0.51  0.78  1.11  1.36  1.61  PE 35.99  23.59  16.68  13.59  11.47  PB 4.43  3.95  3.24  2.65  2.18   资料来源：公司财报、东兴证券研究所  东兴证券公司报告 山金国际（000975.SZ）：成本优势持续强化，公司业绩创历史新高 P3   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表  资产负债表    单位:百万元 利润表    单位:百万元  2023A 2024A 2025E 2026E 2027E  2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 6008 5524 9580 13435 18570 营业收入 8106 13585 14791 16859 18431 货币资金 3031 2870 6020 10090 14688 营业成本 5508 9521 9336 10238 10761 应收账款 42 21 50 42 54 营业税金及附加 212 284 303 354 387 其他应收款 56 86 93 106 116 营业费用 2 5 7 10 9 预付款项 33 17 18 10 6 管理费用 366 405 740 877 922 存货 1485 1240 1866 1690 1964 财务费用 5 25 9 13 11 其他流动资产 54 31 31 31 31 研发费用 6 120 122 124 127 非流动资产合计 10291 12665 12343 12036 11714 资产减值损失 0.00 -5.43 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 -7.22 4.52 -1.35 1.59 0.12 固定资产 2713 3171 2914 2658 2401 投资净收益 91.72 -51.69 0.00 0.00 0.00 无形资产 6447 8437 8349 8265 8185 加：其他收益 6.23 3.42 4.82 4.12 4.47 其他非流动资产 26 51 39 45 42 营业利润 2097 3181 4278 5249 6219 资产总计 16299 18189 22089 25756 30712 营业外收入 1.08 2.35 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 2406 1854 2603 2328 2635 营业外支出 12.45 9.36 10.91 10.14 10.52 短期借款 210 0 105 53 79 利润总额 2086 3174 4267 5239 6208 应付账款 243 282 339 335 372 所得税 517 743 853 1048 1242 预收款项 0 0 -3 -5 -7 净利润 1568 2430 3413 4191 4966 一年内到期的非流动负债 109 373 241 307 274 少数股东损益 144 257 341 419 497 非流动负债合计 524 1523 1477 1494 1486 归属母公司净利润 1424 2173 3072 3772 4470 长期借款 64 1006 1006 1006 1006 主要财务比率     应付债券 0 0 0 0 0 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 负债合计 2930 3377 4080 3823 4120 成长能力      少数股东权益 1808 1831 2172 2591 3088 营业收入增长 -3.29% 67.60% 8.87% 13.98% 9.32% 实收资本（或股本） 2777 2777 2777 2777 2777 营业利润增长 29.79% 51.67% 34.50% 22.71% 18.47% 资本公积 4431 4431 4431 4431 4431 归属于母公司净利润增长 26.67% 52.57% 41.37% 22.78% 18.50% 未分配利润 3708 4987 7544 10673 14387 获利能力      归属母公司股东权益合计 11561 12981 15836 19342 23503 毛利率(%) 32.05% 29.92% 36.88% 39.28% 41.61% 负债和所有者权益 16299 18189 22089 25756 30712 净利率(%) 19.35% 17.89% 23.08% 24.86% 26.95% 现金流量表    单位:百万元  总资产净利润（%） 8.74% 11.95% 13.91% 14.65% 14.55%  2023A 2024A 2025E 2026E 2027E ROE(%) 12.32% 16.74% 19.40% 19.50% 19.02% 经营活动现金流 2180 3871 4135 4588 5486 偿债能力      净利润 1568 2430 3413 4191 4966 资产负债率(%) 18% 19% 18% 15% 13% 折旧摊销 940.46 615.02 645.73 654.49 664.09 流动比率 2.50 2.98 3.68 5.77 7.05 财务费用 5 25 9 13 11 速动比率 1.88 2.31 2.96 5.04 6.30 应收帐款减少 -2 21 -29 8 -12 营运能力      预收帐款增加 -3 0 -3 -2 -3 总资产周转率 0.50 0.79 0.73 0.70 0.65 投资活动现金流 480 -2849 -576 -225 -470 应收账款周转率 198 430 417 369 387 公允价值变动收益 -7 5 -1 2 0 应付账款周转率 33.87 51.80 47.64 49.99 52.13 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元）      投资收益 92 -52 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.51 0.78 1.11 1.36 1.61 筹资活动现金流 -1626 -431 -408 -293 -418 每股净现金流(最新摊薄) 0.37 0.21 1.13 1.47 1.66 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.16 4.67 5.70 6.97 8.46 长期借款增加 -45 942 0 0 0 估值比率      普通股增加 0 0 0 0 0 P/E 35.99 23.59 16.68 13.59 11.47 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/B 4.43 3.95 3.24 2.65 2.18 现金净增加额 1034 591 3150 4070 4598 EV/EBITDA 16.00 13.05 9.45 7.19 5.50  资料来源：公司财报、东兴证券研究所    P4 东兴证券公司报告 山金国际（000975.SZ）：成本优势持续强化，公司业绩创历史新高    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源   分析师简介 张天丰 大周期组组长，金属与金属新材料行业首席分析师。英国布里斯托大学金融与投资学硕士。具有十年以上金融衍生品研究、投资及团队管理经验。曾担任东兴资产管理计划投资经理（CTA），东兴期货投资咨询部总经理。曾获得中国金融期货交易所（中金所）期权联合研究课题二等奖及三等奖；曾为安泰科、中国金属通报、经济参考报特约撰稿人，上海期货交易所注册期权讲师，中国金融期货交易所注册期权讲师，Wind金牌分析师，中国东方资产估值专家库成员，中国东方资产股票专家组委员。 研究助理简介 闵泓朴 东兴证券金属与金属新材料行业助理研究员，美国哥伦比亚大学生物统计硕士，研究数据科学方向。本科毕业于美国加州大学圣塔芭芭拉分校，应用数学与经济双专业，于2024年5月入职东兴证券。  分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。  东兴证券公司报告 山金国际（000975.SZ）：成本优势持续强化，公司业绩创历史新高 P5   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所   北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526   

成本优势持续强化，公司业绩创历史新高

总量双周报：指数有望强势突破，消费迎来重要拐点

食品饮料子行业涨跌幅

食品饮料子行业市盈率

酒类板块涨跌前五的公司

乳制品板块涨跌前五的公司

调味品板块涨跌前五的公司

食品板块涨跌前五的公司

软饮料板块涨跌前五的公司

食品饮料行业：生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业

东兴晨报

 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告   房地产周报20250317: 新房与二手房成交延续回稳，深圳提高住房公积金贷款额度    2025年3月17日 看好/维持  房地产 行业报告    新房与二手房成交延续回稳，二手房成交强于新房。 房管局数据： 29城新房本周销售面积(03/08-03/14)为288.5万平，前值(03/01-03/07)为289.5万平。 29城新房年内累计销售面积(1/1-03/14)同比增速为9.71%，前值(1/1-03/07)为8.25%。当月累计销售面积同比增速为22.86%，上个月整月为44.57%。 13城二手房本周销售面积(03/08-03/14)为245.2万平，前值(03/01-03/07)为224.6万平。 13城二手房年内累计销售面积(1/1-03/14)同比增速为35.30%，前值(1/1-03/07)为34.00%。当月累计销售面积同比增速为47.18%，上个月整月为89.88%。 12城新房及二手房本周销售面积(03/08-03/14)为368.2万平，前值(03/01-03/07)为354.9万平。 12城新房及二手房合计年内累计销售面积(1/1-03/14)同比增速为13.88%，前值(1/1-03/07)为11.66%。当月累计销售面积同比增速为35.80%，上个月整月为56.19%。 行业要闻(3/10~3/16)： 深圳提高住房公积金贷款额度。个人申请最高额度从50万元提高至60万元；家庭申请最高额度从90万元提高至110万元；购买首套住房上浮比例从20%提高至40%，多子女家庭购房上浮比例从10%提高至50%，同时符合多种上浮情形可累加上浮比例，最高上浮110%，即个人最高可贷126万元，家庭最高可贷231万元。深圳还取消异地住房公积金贷款的户籍和首套房限制，异地住房公积金缴存职工，无论是否具有深圳户籍，只要满足深圳市住房公积金贷款条件，在深购买首套或第二套商品住房时，都可以向深圳市公积金中心申请住房公积金贷款（含商转公贷款）。 投资建议：多种政策工具的协同发力有望推动房地产市场逐步企稳。短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业。推荐保利发展；华润置地、招商蛇口、绿城中国、越秀地产等也有望受益。“白名单”力度加大，对于仍然具备市场化经营能力的优质房企，具有很好的信用支持作用，龙湖集团、新城控股等有望受益。 风险提示：盈利能力继续下滑、销售不及预期、资产减值的风险等 未来3-6个月行业大事： 2025年3月中旬公布1-2月房地产数据 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 行业基本资料 占比%   股票家数 113 2.5% 行业市值(亿元) 12440.77 1.28% 流通市值(亿元) 11527.29 1.45% 行业平均市盈率 -19.62 /  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所    分析师：陈刚 021-25102897 chen_gang@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521080001   -28.7%-15.1%-1.5%12.1%25.6%39.2%3/186/159/1212/103/9房地产沪深300P2 东兴证券行业报告 房地产周报20250317: 新房与二手房成交延续回稳，深圳提高住房公积金贷款额度    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：跟踪城市新房合计销售面积_7日移动求和  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：跟踪城市二手房合计销售面积_7日移动求和  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：跟踪城市新房及二手房合计销售面积_7日移动求和  资料来源：iFinD，东兴证券研究所  东兴证券行业报告 房地产周报20250317: 新房与二手房成交延续回稳，深圳提高住房公积金贷款额度 P3   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图4：跟踪城市新房销售年累计同比  图5：跟踪城市新房销售月累计同比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图6：跟踪城市二手房销售年累计同比  图7：跟踪城市二手房销售月累计同比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图8：跟踪城市新房及二手房销售年累计同比  图9：跟踪城市新房及二手房销售月累计同比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所   P4 东兴证券行业报告 房地产周报20250317: 新房与二手房成交延续回稳，深圳提高住房公积金贷款额度    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图10：一线城市新房新房销售面积_7日移动求和  图11：一线城市二手房销售面积_7日移动求和    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图12：一线城市新房及二手房销售面积_7日移动求和  图13：跟踪城市新房销售年累计占比(新房+二手房)    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 表1：本周主要地产要闻梳理 日期 要闻发布主体机构 要闻内容 要闻类型 2025/3/11 苏州住房和城乡建设局 苏州市住建局会同相关金融机构研究出台“三低一宽”特色化金融产品（低首付、低利息、低月供、宽期限），叠加人才房票政策，进一步降低购房门槛，助力青年人、新市民购房置业。 房贷政策 2025/3/11 自然资源部 自然资源部、财政部印发通知，更好支持运用专项债券开展土地储备工作，有效推动房地产市场止跌回稳。专项债资金只能由纳入名录管理的土地储备机构使用，实行专款专用、封闭管理，专项用于土地储备工作。 存量土地收储 2025/3/11 南京市城乡建设委员会 南京市住建委公示房票新政，拟允许跨区购房，将城市更新、城中村改造纳入使用范围，并允许购买非住宅，包括公寓、储藏室、车位、商办等。 房票政策 2025/3/12 苏州市住房公积金管理中心 苏州加大公积金贷款支持力度：多孩家庭贷款额最高上浮35%，购买“两智一全”等新建改善型住宅可上浮20%，困难家庭可获利息补贴。 提升公积金贷款额  东兴证券行业报告 房地产周报20250317: 新房与二手房成交延续回稳，深圳提高住房公积金贷款额度 P5   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2025/3/14 中国房地产业协会 中国房地产业协会组织召开民营房地产企业座谈会，听取企业的意见和建议。滨江、龙湖、旭辉、荣盛、中梁、新鸥鹏等企业代表参加。 民企座谈会 2025/3/15 哈尔滨市住建局 哈尔滨市住建局印发通知要求，房地产开发企业在销售商品房时，须在售楼处显著位置公示每套商品房的建筑面积、套内建筑面积，公示建筑公摊部位及面积、每户分摊计算依据，提高面积公示透明度。 公摊和套内建筑面积 2025/3/16 深圳市住房和建设局 深圳提高住房公积金贷款额度，个人申请最高额度从50万元提高至60万元；家庭申请最高额度从90万元提高至110万元；购买首套住房上浮比例从20%提高至40%，多子女家庭购房上浮比例从10%提高至50%，同时符合多种上浮情形可累加上浮比例，最高上浮110%，即个人最高可贷126万元，家庭最高可贷231万元。深圳还取消异地住房公积金贷款的户籍和首套房限制，异地住房公积金缴存职工，无论是否具有深圳户籍，只要满足深圳市住房公积金贷款条件，在深购买首套或第二套商品住房时，都可以向深圳市公积金中心申请住房公积金贷款（含商转公贷款）。 提高公积金贷款额 资料来源：政府官网，政府机构公众号，权威媒体官网，东兴证券研究所 P6 东兴证券行业报告 房地产周报20250317: 新房与二手房成交延续回稳，深圳提高住房公积金贷款额度    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源  相关报告汇总  报告类型 标题 日期 行业普通报告 房地产周报20250310: 新房及二手房销售增速有所放缓  2025-03-10 行业普通报告 政府工作报告点评：供需优化、存量盘活与新模式构建，助力楼市止跌回稳 2025-03-05 行业普通报告 房地产百强房企1-2月销售数据点评：2月操盘金额同比止跌，市场延续回稳态势—  2025-03-04 行业普通报告 房地产周报20250303:2月销售继续回稳，广东发行专项债收购存量土地 2025-03-03 行业普通报告 房地产周报20250224:新房成交回稳、二手房成交热度较高 2025-02-24 行业普通报告 统计局70城房价数据点评：1月一线城市新房价格环比继续上行，但涨幅有所收窄—  2025-02-19 行业普通报告 房地产周报20250217: 二手房销售持续回暖，土地收储加快落地  2025-02-18 行业普通报告 百强房企1月销售数据点评：销售金额同比略微下滑 2025-02-02 行业普通报告 房地产基金重仓持仓2024Q4：基金低配地产股，地产股持仓市值大幅下降 2025-01-23 行业普通报告 房地产统计局1-12月数据点评：12月新房销售金额同比增长，新开工面积降幅收窄—  2025-01-20 公司普通报告 华润万象生活（01209.HK）中报点评：提升经营质量，加强股东回报—  2024-08-30 公司深度报告 华润万象生活（01209.HK）：手握稀缺重奢资源，商管能力行业领先—  2024-05-20  资料来源：东兴证券研究所   东兴证券行业报告 房地产周报20250317: 新房与二手房成交延续回稳，深圳提高住房公积金贷款额度 P7   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源   分析师简介 陈刚 清华大学金融硕士，同济大学土木工程本科，2019年加入东兴证券研究所，从事房地产行业研究。  分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P8 东兴证券行业报告 房地产周报20250317: 新房与二手房成交延续回稳，深圳提高住房公积金贷款额度    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所   北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526   

房地产行业周报：新房与二手房成交延续回稳，深圳提高住房公积金贷款额度

 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告   食品饮料行业：市场预期逐渐改变，关注短期估值修复行情   2025年3月17日 看好/维持  食品饮料 行业报告    事件：近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，并发出通知，部署8方面30项重点任务。 提振消费政策面持续催化。延续《政府工作报告》提出大力提振消费的政策部署，16日《提振消费专项行动方案》由中共中央办公厅、国务院办公厅印发，旨在全方位扩大国内需求，提升消费能力，优化消费环境。17日介绍提振消费有关情况的国务院新闻发布会将召开。预期接下来会有更为明确的政策陆续出台。 《方案》针对性解决制约消费的突出矛盾问题。此次《方案》提出了七大行动，包括：城乡居民增收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动。《方案》瞄准了消费能力、消费供给、消费环境、消费领域的限制性政策等一系列影响消费的重要因素，提出了多项具体举措，进一步推动消费潜力的释放。 经济逐渐磨底，政策提振有望改善市场预期。随着一系列刺激消费政策的出台，以及近期经济数据显示经济进入磨底期，市场对消费需求复苏的预期有望得到扭转。延续此前的研究观点，白酒价格与工业品平均价格走势趋势一致，随着今年工业品价格的整体回暖，白酒价格也会有所好转。此外PPI的趋势与食品饮料企业利润趋势一致，如果PPI能进一步回暖，对企业盈利将有帮助。 投资策略：市场对于食品饮料未来的消费预期从悲观转向谨慎乐观，这一情绪的变化，有望带来食品饮料估值的修复。我们建议关注顺周期的白酒板块和调味品板块，推荐贵州茅台、涪陵榨菜。同时建议关注渠道红利继续拓展的休闲食品，推荐盐津铺子等。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，消费需求回暖不及预期，政策落实不及预期等。  行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 贵州茅台 59.49 68.33 75.59 25.85 22.50 20.34 8.60 强烈推荐 涪陵榨菜 0.72 0.73 0.80 19.19 18.97 17.36 1.90 强烈推荐 盐津铺子 2.64 2.41 3.02 22.77 24.98 19.91 10.49 强烈推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺 行业基本资料 占比%   股票家数 126 2.78% 行业市值(亿元) 48588.48 5.0% 流通市值(亿元) 47018.03 5.93% 行业平均市盈率 21.76 /  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所    分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003   -36.1%-24.2%-12.4%-0.6%11.3%23.1%3/186/159/1212/103/9食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：市场预期逐渐改变，关注短期估值修复行情    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源  相关报告汇总  报告类型 标题 日期 行业普通报告 促消费仍是经济工作主要抓手，关注食品饮料底部机会 2025-03-11 行业普通报告 中央1号文件提出要对奶牛产业纾困 2025-02-26 行业普通报告 关注经济复苏带来的白酒消费复苏 2025-02-18 行业普通报告 春节错位影响CPI数据，静待物价走出低谷 2025-02-12 行业普通报告 食品饮料周报：五粮液暂停供货，春节旺季逐渐开启 2025-01-14 行业普通报告 食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 2024-12-31 行业普通报告 食品饮料行业：微信拟开启送礼功能，或可成为新风口 2024-12-30 行业普通报告 食品饮料行业：微信小店增加“送礼物”功能，关注休闲食品节假日送礼投资机会 2024-12-24 行业普通报告 食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地 2024-12-17 行业普通报告 食品饮料行业中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落地 2024-12-13 公司普通报告 绝味食品（603517.SH）：全面布局AI应用，引领零售启新章 2025-02-19 公司普通报告 贵州茅台（600519.SH）：24年顺利收官，看好25年公司经营稳定增长 2025-02-07 公司深度报告 盐津铺子（002847.SZ）：多品类大单品不断打造增长曲线—从产品的角度解析公司增长潜力 2025-01-24 公司深度报告 涪陵榨菜（002507.SZ）：改革逐渐落地，公司进入发展新时期 2025-01-21 公司深度报告 盐津铺子（002847.SZ）：多渠道驱动，增长势能强劲—从渠道的角度解析公司增长潜力 2024-12-25 公司普通报告 三只松鼠（300783.SZ）：Q3业绩超预期，改革效果进一步释放 2024-10-11 公司普通报告 三只松鼠（300783.SZ）：业绩符合预期，改革成效逐步显现 2024-09-02 公司普通报告 安井食品（603345.SH）：小龙虾及水产短期承压，主业依旧稳健 2024-08-22 公司普通报告 贵州茅台（600519.SH）：业绩势能不减，高分红稳定市场信心 2024-08-13  资料来源：东兴证券研究所   东兴证券行业报告 食品饮料行业：市场预期逐渐改变，关注短期估值修复行情 P3   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源   分析师简介 孟斯硕 首席分析师，工商管理硕士，曾任职太平洋证券、民生证券等，6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券。 王洁婷 普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉。  分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4 东兴证券行业报告 食品饮料行业：市场预期逐渐改变，关注短期估值修复行情    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所   北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526   

食品饮料行业：市场预期逐渐改变，关注短期估值修复行情

 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告   统计局70城房价数据点评：2月一线城市新房价格环比上涨，各线城市二手房价格继续下行    2025年3月17日 看好/维持  房地产 行业报告    环比：2月一线城市新房价格环比上涨，各线城市二手房价格继续下行 2月份，70个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.1%，前值为-0.1%。 2月份，一线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为0.1%，前值为0.1%。其中，北京、上海、深圳、广州当月环比增速分别为0.1%、0.2%、0.4%、-0.2%。二线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为0.0%，前值为0.1%；三线城市新建商品住宅销售价格指数环比增速为-0.3%，前值为-0.2%。 2月份，70个大中城市二手住宅价格指数环比增速为-0.3%，前值为-0.3%。 2月份，一线城市二手住宅价格指数环比增速为-0.1%，前值为0.1%。其中，北京、上海、深圳、广州当月环比增速分别为0.0%、-0.4%、0.3%、-0.3%。二线城市二手住宅价格指数环比增速为-0.4%，前值为-0.3%；三线城市二手住宅价格指数环比增速为-0.4%，前值为-0.4%。 同比：2月各线城市新房及二手房价格同比降幅均有所收窄。 2月份，70个大中城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-5.2%，前值为-5.4%。 2月份，一线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-3.0%，前值为-3.4%。其中，北京、上海、深圳、广州当月同比增速分别为-5.5%、5.6%、-4.4%、-7.8%。二线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-4.7%，前值为-5.0%；三线城市新建商品住宅销售价格指数同比增速为-5.9%，前值为-6.0%。 2月份，70个大中城市二手住宅价格指数同比增速为-7.5%，前值为-7.8%。 2月份，一线城市二手住宅价格指数同比增速为-4.9%，前值为-5.6%。其中，北京、上海、深圳、广州当月同比增速分别为-2.9%、-2.1%、-5.3%、-9.4%。二线城市二手住宅价格指数同比增速为-7.4%，前值为-7.6%；三线城市二手住宅价格指数同比增速为-8.0%，前值为-8.2%。 投资建议：多种政策工具的协同发力有望推动房地产市场逐步企稳。短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业。推荐保利发展；华润置地、招商蛇口、绿城中国、越秀地产等也有望受益。“白名单”力度加大，对于仍然具备市场化经营能力的优质房企，具有很好的信用支持作用，龙湖集团、新城控股等有望受益。 风险提示：盈利能力继续下滑、销售不及预期、资产大幅减值的风险。 未来3-6个月行业大事： 2025年4月中旬，统计局公布3月房地产数据 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 行业基本资料 占比%   股票家数 113 2.5% 行业市值(亿元) 12440.77 1.28% 流通市值(亿元) 11527.29 1.45% 行业平均市盈率 -19.62 /  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所    分析师：陈刚 021-25102897 chen_gang@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521080001   -28.7%-15.1%-1.5%12.1%25.6%39.2%3/186/159/1212/103/9房地产沪深300P2 东兴证券行业报告 统计局70城房价数据点评：2月一线城市新房价格环比上涨，各线城市二手房价格继续下行    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表1：重点城市新建商品住宅价格指数  资料来源：iFinD、东兴证券研究所  东兴证券行业报告 统计局70城房价数据点评：2月一线城市新房价格环比上涨，各线城市二手房价格继续下行 P3   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表2：重点城市二手住宅价格指数  资料来源：iFinD、东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 统计局70城房价数据点评：2月一线城市新房价格环比上涨，各线城市二手房价格继续下行    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：70个大中城市_新建商品住宅销售价格指数_当月同比  图2：70个大中城市_新建商品住宅销售价格指数_当月环比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：70个大中城市_二手住宅价格指数_当月同比  图4：70个大中城市_二手住宅价格指数_当月环比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图5：70城分能级_新建商品住宅价格指数_当月同比  图6：70城分能级_新建商品住宅价格指数_当月环比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所      东兴证券行业报告 统计局70城房价数据点评：2月一线城市新房价格环比上涨，各线城市二手房价格继续下行 P5   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图7：70城分能级_二手住宅价格指数_当月同比  图8：70城分能级_二手住宅价格指数_当月环比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所     P6 东兴证券行业报告 统计局70城房价数据点评：2月一线城市新房价格环比上涨，各线城市二手房价格继续下行    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源   分析师简介 陈刚 清华大学金融硕士，同济大学土木工程本科，2019年加入东兴证券研究所，从事房地产行业研究。  分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。  东兴证券行业报告 统计局70城房价数据点评：2月一线城市新房价格环比上涨，各线城市二手房价格继续下行 P7   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所   北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526   

统计局70城房价数据点评：2月一线城市新房价格环比上涨，各线城市二手房价格继续下行

公司发展历程

兴森科技股权结构（截至2024三季度）

兴森科技PCB产品

兴森科技IC封装基板产品

IC封装基板营收占比逐年增加

公司毛利率基本保持稳定，2023年受行业波动影响毛利率有所下降

公司营收基本保持稳健

受前期投入影响，公司业绩承压

公司持续加大研发投入

全球AI服务器出货量预计持续增长

全球AI芯片行业市场规模快速增长

全球存储芯片市场规模持续增长

深耕PCB行业，受益于AI+国产替代双轮驱动

 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告   银行行业：政府债支撑社融提速 ——2月社融金融数据点评   2025年3月17日 看好/维持  银行 行业报告    事件：3月14日，中国人民银行发布2025年2月社融金融数据。 观点总结：1-2月社融同比多增，存量社融增速升至8.2%，主要贡献在于今年政府债靠前发力。而实体贷款投放偏弱，一方面是1月储备项目大额投放有所透支、2月信贷需求较弱，另一方面，也有化债置换的影响。M1增速环比放缓，企业存款活化进程仍然偏慢，居民存款定期化延续。展望全年，在积极财政政策和适度宽松的货币政策下，政府债有望维持高速扩张支撑社融增长；企业、居民融资需求修复尚待观察，叠加隐债置换扰动，预计信贷增速低于社融。 点评： 1、社融：政府债支撑社融增速环比提升至8.2%。1-2月社融新增9.29万亿，同比多增1.32万亿；政府债券为主要多增贡献，贷款增量同比基本持平。存量社融同比+8.2%，环比提升0.2pct。具体来看：（1）1-2月社融口径人民币贷款新增5.87万亿，同比多增526亿。2月单月新增0.65万亿，同比少增0.33万亿；或与2月化债置换进程有所加快，1月银行前置投放、储备项目有所透支有关。（2）1-2月政府债券新增2.39万亿，同比多增1.49万亿。2月单月新增1.7万亿，同比多增1.1万亿；其中特殊再融资债新增近8000亿、占比46%，国债、其他地方债新增分别占25%、29%。政府工作报告明确全年新增政府债务规模11.86万亿，叠加2万亿特殊再融资置换债券，后续政府债将维持快速扩张态势，支撑社融增长。 2、信贷：前两个月贷款同比略少增，2月信贷小月、增速回落符合预期。 2月金融数据口径人民币贷款新增1.01万亿，同比少增0.44万亿，贷款同比增速较1月放缓0.2pct至7.3%。1-2月贷款新增6.14万亿，同比少增0.23万亿。分部门来看： 企业：1-2月同比小幅多增，主要贡献来自票据融资、短贷，中长贷同比少增。1-2月企业贷款累计新增5.82万亿，同比多增0.39万亿；其中，中长贷、短贷分别新增4万亿、2.07万亿，同比-6000亿、+800亿；票据融资-3456亿，同比+9044亿，银行存在票据冲量倾向。2月企业贷款新增1.04万亿，同比少增5300亿；主要是2月化债置换进程加快，1月前置投放、储备项目有所透支有关。2月末票据转贴现利率下行反映实体信贷需求偏弱。 居民：1-2月居民贷款同比少增，主要拖累是经营贷。1-2月居民贷款新增547亿，同比少增3347亿，整体投放仍相对偏弱，拆分看主要是经营贷同比少增。当前居民需求回暖的基础仍不稳固，仍需观察政策落地效果、房价企稳和居民资产负债表修复进程。 （1）中长贷：1-2月居民中长期贷款 +3785亿，同比少增1449亿；主要拖累是中长期经营贷同比明显少增，而消费贷同比小幅多增。据存款类金融机构信贷收支表，1-2月居民中长期消费贷、经营贷分别+1962亿、+1622亿，同比+315亿、-2150亿。从前两月地产销售情况来看，二手房销售好于新房（30大中城市新房成交面积1329万方、同比少55万方；17城二手房成交面积1858万方、同比多542万方），后续居民按揭贷款需求回暖持续性有待观察。 未来3-6个月行业大事： 无   行业基本资料 占比%   股票家数 48 1.06% 行业市值(亿元) 132751.64 13.65% 流通市值(亿元) 91517.46 11.55% 行业平均市盈率 6.3 /  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所    分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003   -22.3%-10.1%2.2%14.5%26.7%39.0%3/186/159/1212/103/9银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：政府债支撑社融提速——2月社融金融数据点评    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 （2）短贷：1-2月居民短贷 -3238亿，同比少增1898亿；主要拖累也是经营贷。据存款类金融机构信贷收支表，1-2月居民短期消费贷、经营贷分别-3239亿、+559亿，同比+117亿、-1873亿。短期消费贷减少符合居民春节前后奖金发放、居民现金流充裕、偿还短期负债的季节规律。我们判断，年初以来经营贷同比少增，一方面是需求偏弱；另一方面是2024年以来经营贷不良出现波动，银行存在主动收紧经营贷审批、投放的情况。 3、存款：M1增速小幅放缓；M2平稳，主要是非银存款回流、年初财政支出偏慢。2月M1（新口径）同比增长0.1%，增速环比放缓0.3pct；测算M1（老口径）同比-1.85%、仍低于去年12月水平，反映企业存款活化进程偏慢。据存款类金融机构信贷收支表，2月居民活期存款减少1.89万亿，定期存款增加2.5万亿；企业定期存款减少1.01万亿，活期存款仅增加0.12万亿。M2 同比增长7.0%，增速环比持平。2月人民币存款新增4.42万亿，同比多增3.46万亿；主要是财政存款、非银存款增长1.26万亿、2.83万亿，同比分别多增1.64万亿、1.67万亿。 投资建议：展望2025年，在稳增长政策下，预计银行资产规模增长有望保持平稳，净息差压力可控、预计降幅收窄，房地产、经营贷等重点领域风险预期改善，预计银行盈利有望保持平稳，看好经济预期边际改善带来的估值修复。中期来看，在利率中枢下行趋势下，低利率、资产荒矛盾依然存在，仍然看好银行高股息的配置价值。资金层面，政策持续鼓励中长线资金入市，预计未来保险资金、ETF被动资金将延续稳定增长，有助于支撑银行估值。 我们建议关注两条投资主线：（1）中长期资金入市、指数化投资推动银行配置价值增强。在利率中枢下行趋势下，高股息标的配置价值增强。（2）逆周期调节政策成效逐步显现之下，银行个股基本面预期改善带来估值进一步修复，建议关注有业绩释放空间的优质区域行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。  东兴证券行业报告 银行行业：政府债支撑社融提速——2月社融金融数据点评 P3   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：2月末社融同比+8.2%，环比上升0.2pct  图2：1-2月社融新增9.29万亿，同比多增1.32万亿    资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所  资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所  图3：1-2月新增人民币贷款6.14亿，同比少增2300亿  图4：2月末国股行票据贴现利率下行    资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所  图5：2月末新口径M1同比0.1%，增速环比下降0.2pct  图6：1-2月人民币存款新增8.74万亿，同比多增2.3万亿    资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所  资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所  5%7%9%11%13%15%19/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/02社融存量同比增速（剔除政府债）社融存量同比增速(20000)0200004000060000800001000002024年1-2月2025年1-2月(20000)(10000)0100002000030000400005000060000700002024年1-2月2025年1-2月00.40.81.21.622.42024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-02（%）转贴(国股贴)/半年/国股转贴(国股贴)/3M/国股-10%-5%0%5%10%15%2021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-02旧口径M1增速新口径M1增速M2增速(20000)(10000)0100002000030000400005000060000700002024年1-2月2025年1-2月P4 东兴证券行业报告 银行行业：政府债支撑社融提速——2月社融金融数据点评    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总  报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行行业：宏观政策定调积极，风险预期有望持续改善 2025-03-05 行业普通报告 银行行业：息差降幅收窄，资产质量保持稳健—4Q24行业数据详解 2025-02-24 行业普通报告 银行行业：单月信贷增量创新高，开门红超预期—1月社融金融数据点评 2025-02-17 行业普通报告 银行行业：盈利稳中向好，资产质量稳健  ——13家上市银行业绩快报点评 2025-02-11 行业普通报告 银行行业：理财规模接近30万亿，增配同业存单、减配存款  ——2024年理财市场年度报告点评—2024年理财市场年度报告点评 2025-01-21 行业普通报告 银行行业：政府债支撑社融增速回升，居民部门延续改善趋势—12月社融金融数据点评 2025-01-15 行业深度报告 银行业2025年投资展望：价值增强，静待花开 2024-12-17 行业普通报告 银行行业：政府债支撑社融，M1增速继续回升—11月社融金融数据点评 2024-12-16 行业深度报告 银行业2025年投资展望：价值增强，静待花开 2024-12-13 行业普通报告 银行行业：M1增速环比改善，财政资金加快使用—10月社融金融数据点评 2024-11-12 公司普通报告 招商银行（600036.SH）：扩表速度环比提升，全年净利润增速回正—2024年业绩快报点评 2025-01-16 公司普通报告 宁波银行（002142.SZ）：信贷维持高增，费用管控较好—2024年三季度报告点评 2024-11-01 公司普通报告 杭州银行（600926.SH）：息差阶段性企稳，盈利保持高增长—2024年三季报点评 2024-10-22 公司普通报告 平安银行（000001.SZ）：零售业务调优结构，存款成本持续改善—2024年三季报点评 2024-10-21 公司普通报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳—2024年半年报点评 2024-09-05 公司普通报告 邮储银行（601658.SH）：净息差韧性较强，资产质量保持稳健—2024年半年报点评 2024-09-05 公司普通报告 杭州银行（600926.SH）：盈利延续高增，资产质量优异—2024年半年报点评 2024-09-02 公司普通报告 宁波银行（002142.SZ）：规模继续高增，净息差有韧性—2024年半年报点评 2024-08-30 公司普通报告 常熟银行（601128.SH）：高成长属性突出，盈利增速保持领先—2024年半年报点评 2024-08-22 公司普通报告 江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲—2024年半年报点评 2024-08-19 公司普通报告 平安银行（000001.SZ）：净利润保持正增长，中期分红方案落地—2024年半年报点评 2024-08-19 公司普通报告 邮储银行（601658.SH）：营收保持正增长，息差降幅小于同业—2024年一季报点评 2024-05-08 公司普通报告 常熟银行（601128.SH）：息差韧性较强，盈利保持行业领先—2024年一季报点评 2024-04-30 公司普通报告 招商银行（600036.SH）：分红比例进一步提升，资产质量较平稳—2023年年报点评 2024-03-28  资料来源：东兴证券研究所   东兴证券行业报告 银行行业：政府债支撑社融提速——2月社融金融数据点评 P5   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源   分析师简介 林瑾璐 剑桥大学金融与经济学硕士。曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，负责银行行业股票分析和固定收益研究。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究。  分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P6 东兴证券行业报告 银行行业：政府债支撑社融提速——2月社融金融数据点评    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所   北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526   

2月社融金融数据点评：银行行业：政府债支撑社融提速

 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告   房地产统计局1-2月数据点评：1-2月新房销售降幅收窄，新开工面积降幅扩大    2025年3月17日 看好/维持  房地产 行业报告    销售：1-2月新房销售金额同比降幅显著收窄。 2025年1-2月商品房累计销售面积同比增速为-5.1%、前值为-12.9%；累计销售金额同比增速为-2.6%、前值为-17.1%。其中，2月商品房销售面积同比增速为-5.1%、前值为-0.5%；销售金额同比增速为-2.6%、前值为2.4%；销售均价单月同比增速为2.7%、前值为2.5%。 开发投资：1-2月新开工面积同比降幅继续扩大，开发投资维持弱势。 2025年1-2月房屋累计新开工面积同比增速为-29.6%、前值为-23.0%；房屋累计竣工面积同比增速为-15.6%、前值为-27.7%；开发投资累计金额同比增速为-9.8%，前值为-10.6%。其中，2月单月新开工面积同比增速为-29.6%，前值为-23.0%；竣工面积同比增速为-15.6%，前值为-30.4%；开发投资金额同比增速为-9.8%，前值为-13.3%。 到位资金：1-2月房企到位资金同比降幅显著收窄。 2025年1-2月房地产开发企业累计到位资金同比增速为-3.6%，前值为-17.0%。2月单月到位资金同比增速为-3.6%，前值为-7.1%。其中，国内贷款同比增速为-6.1%，前值为-5.3%；自筹资金同比增速为-2.1%，前值为-17.9%；定金及预收款同比增速为-0.9%，前值为-1.2%；个人按揭贷款同比增速为-11.7%，前值为0.9%。 投资建议：多种政策工具的协同发力有望推动房地产市场逐步企稳。短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业。推荐保利发展；华润置地、招商蛇口、绿城中国、越秀地产等也有望受益。“白名单”力度加大，对于仍然具备市场化经营能力的优质房企，具有很好的信用支持作用，龙湖集团、新城控股等有望受益。 风险提示：盈利能力继续下滑、销售不及预期、资产大幅减值的风险。 未来3-6个月行业大事： 2025年4月中旬，统计局公布3月房地产数据 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 行业基本资料 占比%   股票家数 113 2.5% 行业市值(亿元) 12440.77 1.28% 流通市值(亿元) 11527.29 1.45% 行业平均市盈率 -19.62 /  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图  资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所    分析师：陈刚 021-25102897 chen_gang@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521080001   -28.7%-15.1%-1.5%12.1%25.6%39.2%3/186/159/1212/103/9房地产沪深300P2 东兴证券行业报告 房地产统计局1-2月数据点评：1-2月新房销售降幅收窄，新开工面积降幅扩大    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：商品房销售面积_累计值  图2：商品房销售面积_同比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：商品房销售金额_累计值  图4：商品房销售金额_同比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图5：商品房销售均价  图6：商品房销售均价_同比及环比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所      东兴证券行业报告 房地产统计局1-2月数据点评：1-2月新房销售降幅收窄，新开工面积降幅扩大 P3   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图7：房屋新开工面积_累计值  图8：房屋新开工面积_同比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图9：房屋竣工面积_累计值  图10：房屋竣工面积_同比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：房地产开发投资_累计值  图12：房地产开发投资_同比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所     P4 东兴证券行业报告 房地产统计局1-2月数据点评：1-2月新房销售降幅收窄，新开工面积降幅扩大    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图13：房地产开发企业到位资金_累计值  图14：房地产开发企业到位资金_同比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图15：房地产开发企业到位资金_分来源_同比  图16：房地产开发企业到位资金_分来源_累计占比    资料来源：iFinD，东兴证券研究所  资料来源：iFinD，东兴证券研究所    东兴证券行业报告 房地产统计局1-2月数据点评：1-2月新房销售降幅收窄，新开工面积降幅扩大 P5   敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源   分析师简介 陈刚 清华大学金融硕士，同济大学土木工程本科，2019年加入东兴证券研究所，从事房地产行业研究。  分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P6 东兴证券行业报告 房地产统计局1-2月数据点评：1-2月新房销售降幅收窄，新开工面积降幅扩大    敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所   北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层 福田区益田路6009号新世界中心46F 邮编：100033 电话：010-66554070 传真：010-66554008 邮编：200082 电话：021-25102800 传真：021-25102881 邮编：518038 电话：0755-83239601 传真：0755-23824526   

房地产统计局1-2月数据点评：1-2月新房销售降幅收窄，新开工面积降幅扩大