<hl>陕</hl><hl>西</hl><hl>煤</hl><hl>业</hl>不同煤价下股息率的敏感性分析

煤炭开采：从煤企分红能力和分红意愿看高股息资产价值

持股总市值方面，中国神华、<hl>陕</hl><hl>西</hl><hl>煤</hl><hl>业</hl>、山煤国际、神火股份等排前列

普通股票型基金持有数量最多的标的为<hl>陕</hl><hl>西</hl><hl>煤</hl><hl>业</hl>

煤炭行业二季度基金持仓分析：煤炭Q2持仓环比下跌，稳增长催化顺势布局煤炭股

煤炭开采 

2023 年 08 月 03 日 

投资评级：看好（维持） 

行业走势图 

煤炭开采

沪深300

2022-08

2022-12

2023-04

 

数据来源：聚源 

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煤炭 Q2 持仓环比下跌，稳增长催化顺势布局煤炭股   

煤炭开采 

——煤炭行业二季度基金持仓分析 

 
 

 
 

   
张绪成（分析师） 
zhangxucheng@kysec.cn 
证书编号：S0790520020003 
 
 煤炭 Q2 持仓环比下跌，稳增长催化顺势布局煤炭股 
自 2022 年四季度煤炭板块开始调整，2023 年一季度煤炭板块呈现震荡走势，
2023Q2 煤炭板块被公募基金环比减仓，截至 2023 年二季度末，基金重仓煤炭的
比例为 0.97%（环比-0.49pct，同比-0.46pct），煤炭行业参考配置比例 1.19%。公
募基金持有煤炭行业总市值为 298.1 亿元，环比-36.2%。持有基金数量方面，中
国神华、陕西煤业超过 100 只基金持有，龙头煤企仍是公募基金主要持仓标的。
持股总市值方面，中国神华、陕西煤业、山煤国际、神火股份等排前列。7 月中
央政治局会议反映政策层面稳增长意图超预期，多方向布局尤其是对地产支持政
策超预期，如没再重申“房住不炒”、“减免房产交易的各种税费”、“降低首
套房首付比、落实认房不认贷”等，后续有望对地产新开工带来边际改善，利多
黑色产业链，同时也间接利多动力煤产业链（电力、水泥、煤化工）。我们维持
对煤炭板块高胜率与高安全边际的逻辑推荐：从高胜率而言，高分红已逐步受到
资本市场资金的青睐，煤企高分红已成为大趋势，7 月初兖矿能源将分红承诺从
不低于 50%提到 60%更是有利证明；当前稳增长政策出台且超预期，煤炭股同
样也会成为进攻品种，作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格
上涨。从安全性而言，我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域，PE 估
值对应 2023 年业绩多为 5 倍，以 PB-ROE 方法分析煤炭股高 ROE 而 PB 却大幅
折价，煤炭企业价值被低估。高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的：
山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤；稳健高分红受益标的：
中国神华、陕西煤业；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业
（含转债）、神火股份（煤铝）；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能
源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。 
 龙头煤企仍是基金主要持仓标的 
中国神华、陕西煤业、山煤国际、中国神华 H 股等龙头煤企仍是公募基金主要
持仓标的。持有基金数量方面，中国神华、陕西煤业超过 100 只基金持有，分别
为 172 只、126 只，其次为山煤国际、中国神华 H 股、兖矿能源、广汇能源、山
西焦煤、潞安环能，分别有 51、46、45、39、34、34 只基金持有。 
 能源转型及重组煤企获得加仓 
二季度基金加仓较多的公司为盘江股份、华阳股份、电投能源等，分别加仓 9,725
万股（+10.1%%）、3,483 万股（+5.1%）、3,261 万股（+6.2%）。 
 焦炭板块获得加仓 
2023 年二季度末，公募基金持有动力煤（含无烟煤）行业总市值 239.35 亿元，
环比-36.92%，加仓较多的公司为华阳股份、电投能源、新集能源、郑州煤电、
晋控煤业等；持有炼焦煤行业总市值 49.2 亿元，环比-37.3%，加仓较多的公司
为盘江股份；持有焦炭行业总市值 9.5 亿元，环比+3.0%，加仓较多的公司为云
煤能源、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团。 

 风险提示：经济增速下行风险，需求恢复不及预期风险，可再生能源加速替代
风险。   

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 

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重仓市值top10股票：优选池基金持股市值前十大的股票主要包括中国平安、<hl>陕</hl><hl>西</hl><hl>煤</hl><hl>业</hl>和贵州茅台等

加、减仓幅度top5股票：优选池基金主要加仓青岛港、中国外运等，减仓海康威视、<hl>陕</hl><hl>西</hl><hl>煤</hl><hl>业</hl>等

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灵活配置基金持有数量最多的标的为<hl>陕</hl><hl>西</hl><hl>煤</hl><hl>业</hl>

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