<hl>石</hl><hl>化</hl><hl>机</hl><hl>械</hl>收入构成（2018）

油服及设备行业研究报告：页岩气行业步入成长阶段，压裂设备需求提速

油服及设备行业研究报告：岩气行业步入成长阶段，压裂设备需求提速

图<hl>石</hl><hl>化</hl><hl>机</hl><hl>械</hl>海外收入稳步增长

图<hl>石</hl><hl>化</hl><hl>机</hl><hl>械</hl>海外销售代表处

石油天然气设备行业：拥抱国内油服新周期

  

 
事件 

评论 

2019 年 08 月 21 日 

高端装备制造与新材料研究中心 

 

 

机械行业研究    买入  (维持评级)  
 
王华君 
分 析 师 SAC 执业编号：S1130519030002 
wanghuajun@gjzq.com.cn 

朱荣华 
联 系 人 
zhuronghua@gjzq.com.cn 

丁健 
联 系 人 
ding_jian@gjzq.com.cn 

 
 

 

证券研究报告 
 

 
行业点评 
 

 

 
 

油服：期待从“一枝独秀”到“百花齐放” 

  中海油服发布中报，2019 年上半年收入 136 亿元，同比增长 67%。净利润 9.7 亿元，大幅扭亏（去年同期亏
损 3.8 亿元）。上半年，中海油服自升式、半潜式钻井平台以及船舶的作业量和使用率均有持续提高，技术板块
的工作量和收入实现了大幅提升。其中，钻井业务收入 45 亿元，同比增长 49%；钻井平台的平均日收入有所
上升。油田技术服务收入 66 亿元，同比增长 95%。公司预计三季度将维持目前较为充裕的工作量。 

  中海油服中报业绩超预期，油服板块基本面逐步改善 

中海油服中报业绩超市场预期，大幅扭亏。我们期待油服行业更多公司业绩逐步改善。2018 年，油服行业从业
绩角度，表现为杰瑞股份的“一枝独秀”，期待未来 1-2 年“百花齐放”，多家油服公司业绩释放，形成板块效
应。我们预计国内主要油服企业 2019-2021 年业绩趋势向上；油服行业的估值有望在 2020-2021 年大幅降低。 

杰瑞股份 2018 年年报业绩同比增长 807%，达 6.2 亿元；2019 年上半年营收 25.78 亿元，同比增长 49%；实
现归母净利润 5.0 亿元，大幅增长 169%。 

 

2019 年“三大油”油气勘探开发资本开支计划增长 19%-22%；预计未来几年三大油资本开支继续较快增长 

2019 年 8 月中央巡视组指“三桶油”保障国家能源安全不够有力。预计未来几年三大油资本开支持续增长。 

2018 年“三桶油”油气勘探开发资本开支增速约为 18%。根据“三桶油”发布的报告，2019 年“三桶油”勘
探开发资本开支计划合计 3688-3788 亿元，增长 19%-22%。其中，中国石油计划 2392 亿元，同比增长
16%，中国石化计划 596 亿元，同比增长 41%，中海油计划 700-800 亿元，同比增长 12%-28%。 

  全球油气开发周期处于上升通道：油公司资本开支增加——油服公司订单、业绩提升 

经历 2015-2017 年 3 年多的低油价和低投入之后，全球油气资本开支处于上升通道。据 HIS 数据，2018 年全
球油气上游勘探开发资本支出 4030 亿美元，同比增长 7%。2019 年预计同比增长 9%至 4400 亿美元。 

油服企业订单和业绩趋势乐观。龙头企业杰瑞股份 2018 年新增订单 60.57 亿元（同比增长 43%），订单量超
2013 年高峰；上半年公司获取新订单 34.73 亿元（不含增值税），同比增长 31%；其中高毛利率核心业务——
钻完井设备新增订单增幅超过 100%。海油工程 2018 年新增订单 176 亿元（同比增长 69%）。 

  油服：技术进步、油气开采成本下降；国家能源安全战略下，油价波动对中国国内油服行业影响有望削弱 

油公司资本开支取决于“油价-开采成本”变化；如果开采成本下降更快，即使油价有所下跌，油公司盈利情况
依然很好，油公司依然愿意增加资本开支，油服行业景气度持续。近年来技术进步，油气开采成本有所下降。
目前国家高层重视保障国家能源安全，油价波动对中国油气勘探开发及国内油服行业影响有望削弱。 

  中国页岩气开采潜力大，页岩气压裂设备为当前油服产业链中需求最好的产品之一 

中国页岩气储量排名世界第一，达 31.6 万亿立方米。2018 年，我国页岩气产量达 110 亿立方米左右，仅占天
然气总产量 1610 亿立方的 6.8%。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020  年)》，2020 年要实现
页岩气产量 300 亿立方米，2030 年实现 800 至 1000 亿立方米的目标。目前页岩气压裂设备需求向好。 

  看好中国油服行业未来 2-3 年发展趋势。精选具全球竞争力优质龙头，重点看好页岩气压裂设备。我们希望寻
找中国的“斯伦贝谢”、“哈里伯顿”。重点推荐杰瑞股份；关注石化机械、中海油服、海油工程、石化油服等。 

投资建议 

风险提示 

  油价大幅波动风险，页岩气开发低于预期风险、页岩气补贴下调风险、国内外油气资本开支低于预期风险。 

敬请参阅最后一页特别声明 

 

- 1 - 

 

行业点评 

附录：油服行业重点企业估值情况 

图表1：油服行业重点企业：重点推荐杰瑞股份，关注石化机械、中海油服、海油工程、石化油服等 

市值 
（亿元） 

股价 

EPS（元） 
2020E 

2018  2019E 

2021E 

2018  2019E 

2020E 

2021E 

PE（倍） 

代码 

公司 

002353  杰瑞股份 
000852  石化机械 
600583  海油工程 
601808  中海油服 
600871  石化油服 
600339  中油工程 
300164  通源石油 
行业平均估值 

236 

48 

228 

485 

425 

205 

24 

24.65 

0.64  

1.11  

6.15 

5.16 

0.02  

0.02  

10.16 

0.00  

2.24 

3.67 

5.22 

0.01  

0.17  

0.23  

0.19  

0.09  

0.17  

0.05  

0.24  

0.39  

1.64  

0.27  

0.28  

0.35  

0.07  

0.31  

0.54  

2.26  

0.37  

0.39  

0.44  

0.08  

0.39  

0.69  

39 

272 

258 

- 

280 

21 

23 

128 

22 

33 

54 

60 

46 

15 

13 

35 

15 

23 

18 

29 

33 

12 

10 

20 

PB 

2.7  

2.7  

1.0  

1.4  

6.9  

0.9  

1.4  

2.4 

11 

17 

13 

23 

27 

10 

8 

15 

来源：wind，国金证券研究所（股价更新至 2019.8.21，除杰瑞股份外估值均为 wind 一致性预期） 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

敬请参阅最后一页特别声明 

- 2 - 

行业点评 

 

 

公司投资评级的说明： 
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。 
 
 
 
 
 
行业投资评级的说明： 
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 
 

敬请参阅最后一页特别声明 

- 3 - 

 

特别声明： 

行业点评 

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均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵
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本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市

场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 

根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3
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此报告仅限于中国大陆使用。 
 

    
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图油服行业重点企业：重点推荐杰瑞股份，关注<hl>石</hl><hl>化</hl><hl>机</hl><hl>械</hl>、中海油服、海油工程、石化油服等

机械行业研究：油服：期待从“一枝独秀”到“百花齐放”

<hl>石</hl><hl>化</hl><hl>机</hl><hl>械</hl>收入拆分表预测项目

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<hl>石</hl><hl>化</hl><hl>机</hl><hl>械</hl>营业收入情况

<hl>石</hl><hl>化</hl><hl>机</hl><hl>械</hl>净利润情况

<hl>石</hl><hl>化</hl><hl>机</hl><hl>械</hl>盈利能力逐渐改善

<hl>石</hl><hl>化</hl><hl>机</hl><hl>械</hl>期间费用率显著降低

油服行业深度报告：油价回升+政策支持，国内油服行业景气向上