再谈<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>：当前时点下如何看待其三条增长曲线

2006-2020年<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>营收与利润情况（单位：百万元）

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>的总体发展战略方向

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>在“八三”规划中设立了“3+X”的业务发展目标

2011-2020年<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>研发支出率与销售费用率整体走势相反

2011-2020年<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>研发人员与销售人员占比整体走势相反

2012年以来<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>股权激励措施

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>员工人效不断提升，薪酬随之水涨船高（单位：万元）

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>自主图形引擎技术支持核心产品

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>施工业务营收及增速（单位：百万元）

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>造价业务营收增速与房屋新开工面积增速关系

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>推出的主要增值服务产品

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>指标神器可以实现快速分析造价综合指标

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>造价产品线目前已覆盖多个领域

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>“5+3+5”公共资源智慧交易应用体系

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>施工业务营收保持较高增速（单位：百万元）

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>项企一体化解决方案的整体规划

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>数字施工业务聚焦建造过程，将各方联系在一起

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>数字施工业务覆盖维度图示

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>BIM劳务管理系统的产品结构与服务模式

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>BIM劳务管理系统的四大管理价值

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>搅拌站材料核算系统的核心功能

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>集采电商的业务流程图

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>集采电商的产品架构

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>企业BI数据决策平台的服务流程模式

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>项目级产品渗透情况

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>软硬一体化解决方案的结构图示

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>项企一体化整体规划

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>项企一体化的具体应用

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>业财一体化解决方案的结构图示

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>甲乙方一体化解决方案的结构图示

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>在设计业务上的“收购+自研”并行布局情况

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>鸿业二维MEP设计系列

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>数维建筑设计产品应用图例

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>构件坞的界面图示

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>历史PE估值水平变化情况（TTM规则）

<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>历史PS估值水平变化情况（TTM规则）

再谈广联达：当前时点下如何看待其三条增长曲线

随着云转型推进，<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>2017年及之后

计算机行业2022上半年投资策略：把握数字化发展机遇，关注高景气、具备成长确定性领域

2017~2021Q3<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>营业收入及云收入情况

2006~2021Q3<hl>广</hl><hl>联</hl><hl>达</hl>归母净利润情况

计算机周报：计算机行情将如何演绎？

 
 

 

 
 

 
 

 

 

 

 

  

 

 

广联达（002410.SZ）/计算
机 
] 
] 
评级：买入（维持） 
市场价格：61.30 

 

分析师：闻学臣 

执业证书编号：S0740519090007 

Email：wenxc@r.qlzq.com.cn 

研究助理：刘一哲 

Email：liuyz@r.qlzq.com.cn 

] 
基本状况 
总股本(百万股) 
流通股本(百万股) 
市价(元) 
市值(百万元) 
流通市值(百万元) 

1,187 
992 
61.30 
72,789 
60,780 

] 
股价与行业-市场走势对比 

广联达 

沪深300 

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

8
0
-
0
2
0
2

9
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0
2
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1
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2

7
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-
1
2
0
2

公司持有该股票比例 
相关报告 
 

施工业务新签合同高增，设计业务加速突破 

 

证券研究报告/公司点评 

2021 年 08 月 24 日 

 

2019A 
3,464 
21.1% 
235 
-46.5% 
0.20 
0.54 
7.0% 
310 
22 

] 
公司盈利预测及估值 
指标 
营业收入（百万元） 
增长率 yoy% 
归母净利润（百万元） 
增长率 yoy% 
每股收益（元） 
每股经营现金流（元） 
净资产收益率 
P/E 
P/B 
备注：股价为 2021 年 8 月 23 日收盘价 
  
 投资要点 
  投资事件：2021 年 8 月 23 日，公司发布 2021 年上半年业绩报告。2021H1 公司实现
营收 21.78 亿元，同比增长 35.36%；实现归母净利润 2.86 亿元，同比增长 119.95%；
实现扣非归母净利润 2.74 亿元，同比增长 145.51%。 

2020A 
3,947 
13.9% 
330 
40.5% 
0.28 
1.58 
5.0% 
220 
11 

2023E 
8,263 
26.1% 
1,401 
42.5% 
1.18 
1.93 
15.2% 
52 
8 

2022E 
6,551 
25.6% 
983 
49.6% 
0.83 
1.54 
12.6% 
74 
10 

2021E 
5,216 
32.1% 
657 
98.9% 
0.55 
0.99 
9.6% 
111 
11 

  数字造价业务持续快速成长，增值服务有望成为新看点。报告期内公司数字造价业务
营业收入为 16.79  亿元，同比增长 45.80%，还原口径后营业收入为 18.82 亿元，同
比同口径增长 24.47%，新签云合同 13.70 亿元，同比增长 33.29%，确认云收入 11.6
8 亿元，占造价业务收入比例为  69.54%。增值服务价值开始显现，广材网、广材助手、
造价云空间等产品增速较快，指标神器、AI  翻模等新产品也在加速打磨。 

  数字施工业务新签合同额高增，营业收入加速成长可期。报告期内公司数字施工业务
营业收入为入  3.18  亿元，同比下降 5.32%，主要是受公司市场策略和业务节奏的影
响，上半年重心放在了扩大合同增量上，新签合同额同比增长超过了 100%，新增项目
覆盖 8000 个，新增客户覆盖  600 家，累计服务项目数 4.6 万个，累计服务客户超过 4
000 家，特一级资质施工企业实现了很好的拓展，同时，这些数据也反应出建筑业数
字化转型的需求十分旺盛、公司规模化拓展取得较大突破。随着下半年重心落到交付
保障收入和回款上，预计数字施工业务营业收入将会实现加速成长。 

  子公司鸿业科技整合顺利，广联达数字设计产品集邀请体验版发布。报告期内公司 

数字设计业务实现营业收入为 0.59 亿元，其中子公司鸿业科技营业收入为 0.57 亿元，
同比增长 65%。同时，公司在 3 月份发布了广联达数字设计产品集邀请体验版，包括
建筑、结构、机电三个专业设计工具、一个设计协同平台和一个以  BIM 构建为主要内
容的设计资源平台，并在上半年完成了 8 个完整试点项目；在 6 月份推出了 BIMSpac
e2022 版正向设计产品，新签约 6 家标杆客户。 

 

  参与筑友智造定增，向装配式建筑领域进军延拓。同日公司发布公告，将以 2.88
亿港元参与筑友智造（0726.HK）定增项目，获得其 9.67%股权。筑友智造专注装
配式建筑产业，以工程总包模式为基础打通建筑工业化全产业链，提供适用于各类
型结构体系的装配式建筑标准化构件，实现设计、制造、装配一体化。公司通过参
与其定增项目切入装配式建筑领域，实现在建筑领域的业务拓展，并与筑友智造共
同打造全产业链纵向一体化平台，为公司打造新的成长极。 

  投资建议：预测公司 2021-2023 年营收分别为 52.16 亿元/65.51 亿元/82.63 亿元，
归母净利润分别为 6.57 亿元/9.83 亿元/14.01 亿元，EPS 分别为 0.55 元/0.83 元/
1.18 元，对应 P/E 分别为 111/74/52 倍，维持“买入”评级。 

  风险提示：建筑行业景气度下降、信息化进度不及预期；施工业务需求释放节奏延

后；公司数字设计业务技术突破遇到瓶颈等。 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

 
 

 
  公司点评 

图表目录 

图表  1：广联达 21H1 营收高增长（单位：百万元） ........................................ - 3 - 

图表  2：广联达盈利能力持续优化（单位：百万元） ........................................ - 3 - 

图表  3：期间费用率持续下降助推盈利能力上升 ............................................... - 3 - 

图表  4：广联达主营业务营收结构（单位：百万元） ........................................ - 3 - 

图表  5：广联达造价业务营收增长加速（单位：百万元） ................................. - 3 - 

图表  6：业务策略调整下广联达施工业务营收出现短暂下滑（单位：百万元） - 3 - 

图表  7：广联达数字设计业务起步良好（单位：百万元） ................................. - 4 - 

图表  8：广联达海外业务稳步推进（单位：百万元） ........................................ - 4 - 

图表  9：广联达造价业务新签云转型合同总金额及结构（单位：亿元） ........... - 4 - 

图表  10：广联达造价业务云收入及其结构（单位：亿元） ............................... - 4 - 

图表  11：广联达造价业务于报告期末的云转型预收款结构（单位：亿元） ..... - 4 - 

 

- 2 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

 

 

 

 
 
 

4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

 
  公司点评 

40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%

 

 

 

图表  1：广联达 21H1 营收高增长（单位：百万元）  图表  2：广联达盈利能力持续优化（单位：百万元） 

营业总收入 

YoY

归母净利润 

归母净利率 

4005  

3541  

2904  

2357  

2039  

2178  

1760  1539  

1393  

596  

488  

472   439  

423  

242  

330  

286  

235  

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

700
600
500
400
300
200
100
0

资料来源：Wind，中泰证券研究所 

资料来源：Wind，中泰证券研究所 

图表  3：期间费用率持续下降助推盈利能力上升 

图表  4：广联达主营业务营收结构（单位：百万元） 

销售费用率 

管理费用率 

研发费用率 

造价业务营收  施工业务营收  数字设计业务 

海外业务营收  其他业务营收 

资料来源：Wind，中泰证券研究所 

资料来源：Wind，中泰证券研究所 

图表  5：广联达造价业务营收增长加速（单位：百万元）  图表  6：业务策略调整下广联达施工业务营收出现短暂

下滑（单位：百万元） 

造价业务营收 

YoY

施工业务营收 

YoY

2791  

2452  

2057  

1679  

1452  

1231  

1234  

1549  1643  

50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%

1000

800

600

400

200

0

943  

853  

659  

558  

346  

318  

218   204  

136  

80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%

资料来源：Wind，中泰证券研究所 

资料来源：Wind，中泰证券研究所 

- 3 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

5000

4000

3000

2000

1000

0

 

 

 

70

60

50

40

30

20

10

0

25

20

15

10

5

0

 
 

 

 

 
 
 
 
 

图表  7：广联达数字设计业务起步良好（单位：百万元）  图表  8：广联达海外业务稳步推进（单位：百万元） 

数字设计业务营收 

59  

海外业务营收 

YoY

120   121   123  

148  

137  

20  

2020H1

2021H1

87  

63  

12  

资料来源：Wind，中泰证券研究所 

资料来源：Wind，中泰证券研究所 

图表  9：广联达造价业务新签云转型合同总金额及结构
（单位：亿元） 

图表  10：广联达造价业务云收入及其结构（单位：亿
元） 

云计价 

工程信息 

云算量 

新签云转型合同总金额YoY 

云计价 

云算量 

工程信息 

云收入YoY 

7.16  

7.15  

8.03  

4.75  

4.46  

4.80  

4.49  

4.45  

4.76  

300%

250%

200%

150%

100%

50%

0%

3.23  
1.63  
1.69  
2018

5.42  

5.14  

5.66  

3.70  

3.78  

4.19  

3.73  

2.67  

2.81  

2019

2.14  
0.59  
0.97  
2018

2019

2020

2021H1

2020

2021H1

资料来源：Wind，中泰证券研究所 

资料来源：Wind，中泰证券研究所 

 
  公司点评 

75  

45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%

 

 

800%

700%

600%

500%

400%

300%

200%

100%

0%

图表  11：广联达造价业务于报告期末的云转型预收款结
构（单位：亿元） 

云计价  云算量  工程信息 

4.78 

4.84 

5.44 

5.56 

5.51 

6.01 

3.02 

2.83 

3.08 

2019

2.01 
1.04 
1.09 

2018

资料来源：Wind，中泰证券研究所 

2020

2021H1

 

 

 

- 4 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

160
140
120
100
80
60
40
20
0

18
16
14
12
10
8
6
4
2
0

 

 

18
16
14
12
10
8
6
4
2
0

 
 

附表：财务报表预测摘要及指标 

 
  公司点评 

 

- 5 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金4,7975,4917,2179,407营业收入3,9475,2166,5518,263应收票据7000营业成本4545547551,047应收账款422527681901税金及附加38526683预付账款465976108销售费用1,2561,5071,8022,136存货26243549管理费用8791,1591,3701,602合同资产85710研发费用1,0831,3331,5861,958其他流动资产122103127152财务费用-75000流动资产合计5,4206,2048,13610,617信用减值损失0000其他长期投资0000资产减值损失-21000长期股权投资255255255255公允价值变动收益0000固定资产810810810810投资收益10101010在建工程184286397505其他收益113113113113无形资产368368368368营业利润4147341,0961,560其他非流动资产2,5102,5112,5112,510营业外收入2222非流动资产合计4,1274,2304,3414,448营业外支出6666资产合计9,54710,43412,47715,065利润总额4107301,0921,556短期借款3333所得税2973109155应付票据0000净利润3816579831,401应付账款95101146202少数股东损益51000预收款项0000归属母公司净利润3306579831,401合同负债1,6452,0852,7443,383NOPLAT3126579831,401其他应付款382369510733EPS（摊薄）0.280.550.831.18一年内到期的非流动负债0000其他流动负债7339201,1351,404主要财务比率流动负债合计2,8583,4784,5385,725会计年度2020E2021E2022E2023E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率13.9%32.1%25.6%26.1%其他非流动负债131131131131EBIT增长率35.4%117.7%49.6%42.5%非流动负债合计131131131131归母公司净利润增长率40.5%98.9%49.6%42.5%负债合计2,9893,6094,6695,856获利能力归属母公司所有者权益6,4026,6697,6529,053毛利率88.5%89.4%88.5%87.3%少数股东权益156156156156净利率9.7%12.6%15.0%16.9%所有者权益合计6,5586,8257,8089,209ROE5.0%9.6%12.6%15.2%负债和股东权益9,54710,43412,47715,065ROIC8.6%17.4%21.1%23.6%偿债能力现金流量表资产负债率31.3%34.6%37.4%38.9%会计年度2020E2021E2022E2023E债务权益比2.0%2.0%1.7%1.5%经营活动现金流1,8761,1801,8292,289流动比率1.91.81.81.9现金收益4406599841,402速动比率1.91.81.81.8存货影响-52-10-14营运能力经营性应收影响137-111-172-251总资产周转率0.40.50.50.5经营性应付影响-726-6185280应收账款周转天数45333334其他影响2,029635842873应付账款周转天数77645960投资活动现金流-697-103-111-108存货周转天数19161414资本支出-263-105-112-109每股指标（元）股权投资-23000每股收益0.280.550.831.18其他长期资产变化-411211每股经营现金流1.580.991.541.93融资活动现金流1,357-38389每股净资产5.395.626.447.62借款增加-1,086000估值比率股利及利息支付-157000P/E2201117452股东融资3,0403,0403,0403,040P/B1111108其他影响-440-3,423-3,032-3,031EV/EBITDA417267179126单位:百万元单位:百万元单位:百万元 
  公司点评 

 
 
投资评级说明： 
 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

 

 

 
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
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市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
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证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
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式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或
修改。 

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