 

 
 

天地科技(600582)/煤机设备 
 
 
评级：买入（维持） 
市场价格：3.75 
 

 

分析师：王华君 

执业证书编号：S0740517020002 

电话：010-59013814 

Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 

分析师：于文博 

Email：yuwb@r.qlzq.com.cn 

执业证书编号：S0740518070012 

 

 

 

基本状况 

总股本(百万股) 
流通股本(百万股) 
市价(元) 
市值(百万元) 
流通市值(百万元) 

4,139 
2,774 

3.75 

15521.25   

10402.50   

 
股价与行业-市场走势对比 

  

 
相关报告 

行业深度：《煤炭机械：一个周期的

性有望超预期！》2018-8-9 

《天地科技（600582）深度报告：

煤炭机械龙头央企，业绩重回上升通

道》2017-7-25 

《天地科技（600582）：中报业绩大

增 42%超市场预期；煤机央企龙头

再起航》2018-8-28 

 

 
证券研究报告/公司点评 

 
2018 年 10 月 30 日 

新董事长上任！ 
三季报业绩大增 48%，看好明后年持续性！ 

 
公司盈利预测及估值 
指标 
营业收入（百万元） 
增长率 yoy% 
净利润 
增长率 yoy% 
每股收益（元） 
每股现金流量 
净资产收益率 
P/E 
PEG 
P/B 
投资要点 

2016A 
12,937 
-9.83% 
932 
-24.08% 
0.23 
0.03 
6.65% 
16.65   
0.59   
1.11   

2017A 
15,379 
18.87% 
942 
1.09% 
0.23 
0.29 
6.30% 
16.47   
0.55   
1.04   

2018E 
21,409 
39.21% 
1,355 
43.80% 
0.33 
0.01 
7.57% 
11.46   
1.65   
0.87   

 

2020E 
27,803 
12.73% 
2,068 
21.99% 
0.50 
-0.05 
9.68% 
7.50   
0.25   
0.73   

2019E 
24,663 
15.20% 
1,695 
25.15% 
0.41 
1.34 
8.72% 
9.15   
0.32   
0.80   

  前三季度业绩大增 48%，业绩增长进一步提速！ 

公司公告 2018 三季报，实现收入 125 亿元，同比增长 39.2%；归母净利
润 6.79 亿元，同比增长 47.9%。 

其中第三季度单季实现收入 47 亿元，同比增长 37.0%；归母净利润 2.03
亿元，同比增长 64.5%。业绩增长较上半年增速 42%，进一步提速。 

  应收账款周转率提升，经营质量改善 

2018 年前三季度应收票据及账款 152.6 亿元，较年初余额 153.1 亿元有所
下降。应收账款周转率为 1.08，较上年同期 0.74 显著提升。经营现金流
净额 3.4 亿元，同比下降 1.82%。 

  降本增效显著，三费费率进一步降低 

2018 前三季度三费合计（含研发费用）23 亿元，同比仅增长 13.5%，大
幅低于收入增幅。其中三季度单季三费费率（含研发费用）为 17.0%，较
上半年 19.3%，进一步下降 2.3pct。 

  董事会选举新任董事长，上市公司董事长同时为集团董事长 

 

2016 年 11 月胡善亭出任中煤科工集团总经理，2018 年 9 月任中煤科工集
团董事长、党委书记，天地科技为中煤科工集团唯一上市平台。 

2018 年 10 月 30 日，公司公告，董事会一致选举胡善亭为上市公司董事
长。 

（1）需求端：煤炭企业盈利改善，设备购置意愿增强；2004-2013 年煤机
市场黄金十年持续高增长，2016 年起更新需求不断扩大主导行业回暖。 

（2）供给端收缩：行业去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润
向龙头集中。 

（3）设备为煤炭开采刚需，煤价在一定范围内波动，对设备刚需影响小，
煤机企业业绩持续性有望好于预期。 

  盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤机行业持
续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。预计 2018-2020 年归母净
利润 13.6/17.0/20.7 亿元，对应 PE 为 11/9/8 倍。维持“买入”评级。 

  风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企

改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

视角，迈向寡头竞争，龙头盈利持续

  煤机为煤炭开采行业刚需，更换高峰促行业回暖；龙头优先受益。 

 
 

 
图表1：天地科技3 张表预测 

 
公司点评报告 

来源：中泰证券研究所 

 

 

- 2 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
公司点评报告 

 
 

 

投资评级说明： 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 
 
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别
客户，不构成客户私人咨询建议。 
 
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
负任何责任。 
 
投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的
证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 
 
本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形
式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或
修改。 

- 3 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 



图<hl>天</hl><hl>地</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>3张表预测

新董事长上任！三季报业绩大增48%，看好明后年持续性！

 

] 
 

天地科技(600582)/煤机设备 
 
] 
评级：买入（维持） 
市场价格：3.99 
 

 

分析师：王华君 

执业证书编号：S0740517020002 

电话：010-59013814 

Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 

分析师：于文博 

Email：yuwb@r.qlzq.com.cn 

执业证书编号：S0740518070012 

 

 

 

基本状况 

总股本(百万股) 
流通股本(百万股) 
市价(元) 
市值(百万元) 
流通市值(百万元) 

4,139 
2,774 

3.99 

16514.61 

11068.26 

] 
股价与行业-市场走势对比 

  

] 
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行业深度：《煤炭机械：一个周期的

视角，迈向寡头竞争，龙头盈利持续

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煤炭机械龙头央企，业绩重回上升通

道》2017-7-25 

《天地科技（600582）：中报业绩大

增 42%超市场预期；煤机央企龙头

再起航》2018-8-28 

 

关注大股东中煤科工集团新任董事长上任！ 

 
证券研究报告/公司点评 

] 
公司盈利预测及估值 
指标 
营业收入（百万元） 
增长率 yoy% 
净利润 
增长率 yoy% 
每股收益（元） 
每股现金流量 
净资产收益率 
P/E 
PEG 
P/B 
投资要点 

2016A 
12,937 
-9.83% 
932 
-24.08% 
0.23 
0.03 
6.65% 
17.72   
0.63   
1.18   

2017A 
15,379 
18.87% 
942 
1.09% 
0.23 
0.29 
6.30% 
17.52   
0.59   
1.10   

2018E 
21,409 
39.21% 
1,355 
43.80% 
0.33 
0.01 
7.57% 
12.19   
1.76   
0.92   

 
2018 年 10 月 14 日 

 

2020E 
27,803 
12.73% 
2,068 
21.99% 
0.50 
-0.05 
9.68% 
7.98   
0.27   
0.78   

2019E 
24,663 
15.20% 
1,695 
25.15% 
0.41 
1.34 
8.72% 
9.74   
0.35   
0.84   

  中煤科工集团新任董事长上任，天地科技为集团唯一上市平台 

根据中国经济网报道：2018 年 9 月胡善亭上任中煤科工集团董事长、党委
书记，胡善亭原任中国煤炭地质总局局长，2016 年 11 月出任中煤科工集
团总经理。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台，上市公司董事长大部
分时间由集团董事长担任。 

  上半年业绩大增 42%，订单高增长开始向业绩转化 

公司公告 2018 半年报，实现收入 77.54 亿元，同比增长 41%；归母净利
润 4.75 亿元，同比增长 42%。 

2018H1 新签合同金额 123.5 亿元，同比增长 30%，保持高增长趋势（2017
年同比增长 56%），订单高增长开始向业绩转化。 

  业务全面复苏，煤机业务弹性显著 

公司煤机装备收入 31.18 亿元，同比增长 53%，占比 41%；技术项目实现
收入 13.26 亿元，增速 14%；煤炭生产销售实现收入 9.46 亿元，增速 56%；
安全装备实现收入 8.69 亿元，增速 38%；工程项目实现收入 5.54 亿元，
增速 21%；环保装备实现收入 3.87 亿元，增速 23%。 

考虑 2017 年公司煤机订单大增 110%，我们认为煤机业务仍有提速空间。 

 

  费用刚性，三费费率显著降低 

2014-2017 年公司员工始终保持在 2.2-2.4 万人，三费费用相对刚性。
2018H1 公司三费费率为 19.29%，同比下降 4.92pct。 

  煤机为煤炭开采行业刚需，更换高峰促行业回暖；龙头优先受益。（1）需
求端：煤炭行业去产能，企业盈利改善，采购意愿增强；2004-2013 年煤
机市场黄金十年持续高增长，2016 年起更新需求不断扩大主导行业回暖。
（2）供给端收缩：行业去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润
向龙头集中。（3）设备为煤炭开采刚需，煤价在一定范围内波动，对设备
刚需影响小，煤机企业业绩持续性有望好于预期。 

  盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤机行业持
续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。预计 2018-2020 年归母净
利润 13.6/17.0/20.7 亿元，对应 PE 为 12/10/8 倍。维持“买入”评级。 

  风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企

改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

 
图表1：天地科技3 张表预测 

 
公司点评报告 

来源：中泰证券研究所 

 

 

- 2 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
公司点评报告 

 
 

 

投资评级说明： 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 
 
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别
客户，不构成客户私人咨询建议。 
 
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
负任何责任。 
 
投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的
证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 
 
本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形
式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或
修改。 

- 3 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 



<hl>天</hl><hl>地</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>3张表预测

关注大股东中煤科工集团新任董事长上任！ 

<hl>天</hl><hl>地</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>综采工作面智能控制系统示意图

2018年机械行业周报9月第4期：激光峰会&工博会助推产业发展，煤机龙头利润弹性有望逐步显现

 

 
 

 
证券研究报告/公司点评 

 
2018 年 8 月 28 日 
天地科技(600582)/煤机设备  中报业绩大增 42%超市场预期；煤机央企龙头再起航！ 
 
 
评级：买入（维持） 
市场价格：3.72 
 

 

 
股价与行业-市场走势对比 

  业务全面复苏，煤机业务弹性显著 

分析师：王华君 

执业证书编号：S0740517020002 

电话：010-59013814 

Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 

分析师：于文博 

Email：yuwb@r.qlzq.com.cn 

执业证书编号：S0740518070012 

 

 

 

基本状况 

总股本(百万股) 
流通股本(百万股) 
市价(元) 
市值(百万元) 
流通市值(百万元) 

4,139 
2,774 

3.72 

15397.08 

10319.28 

 
公司盈利预测及估值 
指标 
营业收入（百万元） 
增长率 yoy% 
净利润 
增长率 yoy% 
每股收益（元） 
每股现金流量 
净资产收益率 
P/E 
PEG 
P/B 
备注： 

 

投资要点 

2016A 
12,937 
-9.83% 
932 
-24.08% 
0.23 
0.03 
6.65% 
16.52 
0.59 
1.10 

2017A 
15,379 
18.87% 
942 
1.09% 
0.23 
0.29 
6.30% 
16.34 
0.55 
1.03 

2018E 
21,409 
39.21% 
1,355 
43.80% 
0.33 
0.01 
7.57% 
11.37 
1.64 
0.86 

2019E 
24,663 
15.20% 
1,695 
25.15% 
0.41 
1.34 
8.72% 
9.08 
0.32 
0.79 

2020E 
27,803 
12.73% 
2,068 
21.99% 
0.50 
-0.05 
9.68% 
7.44 
0.25 
0.72 

  上半年业绩大增 42%，订单高增长开始向业绩转化 

公司公告 2018 半年报，实现收入 77.54 亿元，同比增长 41%；归母净利
润 4.75 亿元，同比增长 42%。 

2018H1 新签合同金额 123.5 亿元，同比增长 30%，保持高增长趋势（2017
年同比增长 56%），订单高增长开始向业绩转化。 

公司煤机装备收入 31.18 亿元，同比增长 53%，占比 41%；技术项目实现
收入 13.26 亿元，增速 14%；煤炭生产销售实现收入 9.46 亿元，增速 56%；
安全装备实现收入 8.69 亿元，增速 38%；工程项目实现收入 5.54 亿元，
增速 21%；环保装备实现收入 3.87 亿元，增速 23%。 

考虑 2017 年公司煤机订单同比增长 110%，我们认为煤机业务仍有提速空
间。 

  费用刚性，三费费率显著降低 

 

2018H1 三费合计 14.95 亿元，同比仅增长 12%，大幅低于收入增幅；三
费费率为 19.29%，同比下降 4.92pct。2014-2017 年公司员工始终保持在
2.2-2.4 万人，三费费用相对刚性。 

  

 
相关报告 

行业深度：《煤炭机械：一个周期的

  2016 年底胡善亭接任中煤科工集团总经理。胡善亭原任中国煤炭地质总局

视角，迈向寡头竞争，龙头盈利持续

局长。 

性有望超预期！》2018-8-9 

《天地科技（600582）深度报告：

煤炭机械龙头央企，业绩重回上升通

道》2017-7-25 

《天地科技（600582）：一季度业绩

大 增 3 倍 ； 煤 机 龙 头 再 起 航 ！》                     

  煤机为煤炭开采行业刚需，更换高峰促行业回暖；龙头优先受益。（1）需
求端：煤炭行业去产能，企业盈利改善，采购意愿增强；2004-2013 年煤
机市场黄金十年持续高增长，2016 年起更新需求不断扩大主导行业回暖。
（2）供给端收缩：行业去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润
向龙头集中。（3）设备为煤炭开采刚需，煤价在一定范围内波动，对设备
刚需影响小，煤机企业业绩持续性有望好于预期。 

2018-4-16 

《天地科技（600582）：订单高增长，

煤机央企龙头 2018 业绩弹性大》

2018-1-24 

 

  盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤机行业持
续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团
唯一上市平台，有望受益央企改革。上调业绩预期，2018-2020 年归母净
利润 13.6/17.0/20.7 亿元，对应 PE 为 11/9/7 倍。维持“买入”评级。 

  风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企

改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

 
图表1：天地科技3 张表预测 

 
公司点评报告 

来源：中泰证券研究所 

 

 

- 2 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
公司点评报告 

 
 

 

投资评级说明： 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 
 
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别
客户，不构成客户私人咨询建议。 
 
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
负任何责任。 
 
投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的
证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 
 
本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形
式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或
修改。 

- 3 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 



中报业绩大增42%超市场预期；煤机央企龙头再起航！

2018年以来中煤能源煤机产值维持较快增长中煤能源煤机业务收入体量略小于<hl>天</hl><hl>地</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>

2018年机械行业周报7月第3期：第三方检测延续高成长趋势，半导体设备迎来历史发展机遇 

 

 
 

 
证券研究报告/公司点评 

 
2018 年 5 月 2 日 

一季度业绩大增 3 倍；煤机龙头再起航！ 

天地科技(600582)/煤机设备 
 
 
评级：买入（维持） 
市场价格：4.18 
 

分析师：王华君 

执业证书编号：S0740517020002 

电话：010-59013814 

Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 

联系人：于文博 

Email：yuwb@r.qlzq.com.cn 

 
公司盈利预测及估值 
指标 
营业收入（百万元） 
增长率 yoy% 
净利润 
增长率 yoy% 
每股收益（元） 
每股现金流量 
净资产收益率 
P/E 
PEG 
P/B 
备注： 

 

投资要点 

2016A 
12,937 
-9.83% 
932 
-24.08% 
0.23 
0.03 
6.65% 
18.56   
0.71   
1.24   

2017A 
15,379 
18.87% 
942 
1.09% 
0.23 
0.29 
6.30% 
18.37   
0.63   
1.16   

2018E 
18,502 
20.31% 
1,252 
32.89% 
0.30 
0.86 
7.74% 
13.82   
3.34   
1.07   

2019E 
21,476 
16.07% 
1,626 
29.87% 
0.39 
0.39 
9.21% 
10.64   
0.40   
0.98   

 

2020E 
24,640 
14.73% 
2,031 
24.91% 
0.49 
0.79 
10.40% 
8.52   
0.29   
0.88   

 

 

 

 

 

 

 

 

  

基本状况 

总股本(百万股) 
流通股本(百万股) 
市价(元) 
市值(百万元) 
流通市值(百万元) 

4,139 
2,774 

4.18 

17301.02 

11595.32 

 
股价与行业-市场走势对比 

  一季度业绩大增 3 倍，收入大增 47%，订单向业绩转换，有望开启高增长 

2018Q1 公司实现营业收入 29.74 亿元，同比增长 46.58%；实现归母净利
润 4,933 万元，同比增长 326.93%；扣非后归母净利润 3,872 万元，同比
增长 424.62%。增长主要原因为煤炭企业投资规模增长，公司订单增加。 

2017 年公司新签合同金额 212 亿元，同比增长 56%。其中，煤机装备业
务合同金额为 120 亿元，同比增长 110%。煤机产品交付周期在 6-9 个月，
根据以往数据，煤机企业业绩滞后于煤炭企业 1 年左右，我们判断，2018
年公司业绩有望开启高增长。 

  费用刚性，利润增速将高于收入增速 

2014-2017 年公司员工始终保持在 2.2-2.4 万人，三费费用相对刚性。
2018Q1 三费合计 7.26 亿元，同比仅增长 15.51%，大幅低于收入增幅；
三费费率为 24.41%，同比下降 6.57pct。 

  控股股东股权无偿划转，央企改革有望提速 

2017 年 12 月，公司大股东中煤科工 13.73%股份无偿划转诚通金控、国
新投资两个国有资产管理平台。划转完成后，中煤科工持股比例由 69.27%
降至 55.54%，诚通金控股份增至 8.74%，国新投资持有股权增至 4.99%。 

  2016 年底胡善亭接任中煤科工集团总经理，胡善亭原任中国煤炭地质总局

局长。 

 
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煤炭机械龙头央企，业绩重回上升通

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绩提速，订单高增长逐步向业绩转

化》                      2017-10-30 

《煤炭机械：订单大增；推荐龙头天

地科技、郑煤机》2017-3-20 
 

 

 

  煤机为煤炭开采行业刚需，更换高峰促行业回暖；龙头优先受益。（1）需
求端：煤炭行业去产能，企业盈利改善，采购意愿增强；2004-2013 年煤
机市场黄金十年持续高增长，2016 年起更新需求不断扩大主导行业回暖。
（2）供给端收缩：行业去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润
向龙头集中。（3）设备为煤炭开采刚需，煤价在一定范围内波动，对设备
刚需影响小，煤机企业业绩持续性有望好于预期。 

  盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤机行业持
续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团
唯一上市平台，有望受益央企改革。预 计 2018-2020 年归母净利 润
12.5/16.3/20.3 亿元，对应 PE 为 14/11/9 倍。维持“买入”评级。 

  风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企

改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
 

 
图表1：天地科技3 张表预测 

 
公司点评报告 

来源：中泰证券研究所 

 

 

- 2 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
公司点评报告 

 
 

 

投资评级说明： 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 
 
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别
客户，不构成客户私人咨询建议。 
 
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
负任何责任。 
 
投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的
证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 
 
本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形
式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或
修改。 

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一季度业绩大增3倍；煤机龙头再起航！

 

 
 

 
证券研究报告/公司点评 

 
2018 年 4 月 17 日 
天地科技(600582)/煤机设备  订单高增长，煤机央企龙头 2018-2020 业绩趋势向上 
 
 
评级：买入（维持） 
市场价格：4.26 
 

 

 
公司盈利预测及估值 
指标 
营业收入（百万元） 
增长率 yoy% 
净利润 
增长率 yoy% 
每股收益（元） 
每股现金流量 
净资产收益率 
P/E 
PEG 
P/B 
备注： 

 

投资要点 

2016A 
12,937 
-9.83% 
932 
-24.08% 
0.23 
0.03 
6.65% 
18.92 
0.72 
1.26 

2017A 
15,379 
18.87% 
942 
1.09% 
0.23 
0.29 
6.30% 
18.72 
0.64 
1.18 

2018E 
18,502 
20.31% 
1,252 
32.89% 
0.30 
0.86 
7.74% 
14.08 
3.40 
1.09 

2019E 
21,476 
16.07% 
1,626 
29.87% 
0.39 
0.39 
9.21% 
10.84 
0.41 
1.00 

2020E 
24,640 
14.73% 
2,031 
24.91% 
0.49 
0.79 
10.40% 
8.68 
0.30 
0.90 

  2017 年业绩同比基本持平，经营情况好转。 

2017 年全年，公司实现营业收入 153.8 亿元，同比增长 18.9%；归属于母
公司股东的净利润 9.4 亿元，同比增长 1.1%。公司经营情况持续好转，应
收账款 115.3 亿元，较年初下降 5.6 亿元；经营活动现金流量净额 12 亿元，
同比增加 10.8 亿元。每 10 股派发现金 0.5 元。 

分析师：王华君 

执业证书编号：S0740517020002 

电话：010-59013814 

Email：wanghj@r.qlzq.com.cn 

联系人：于文博 

Email：yuwb@r.qlzq.com.cn 

基本状况 

总股本(百万股) 
流通股本(百万股) 
市价(元) 
市值(百万元) 
流通市值(百万元) 

4,139 
2,774 

4.26 

17632.14 

11817.24 

  订单高增长逐步向业绩转换，  2018 年有望重回高增长。 

2017 年公司新签合同金额 212 亿元，同比增长 56%。其中，煤机装备业
务合同金额为 120 亿元，同比增长 110%。煤机产品交付周期在 6-9 个月，
根据以往数据，煤机企业业绩滞后于煤炭企业 1 年左右，我们判断，2018
年公司业绩有望重回高增长。 

 
股价与行业-市场走势对比 

  资产减值损失有望进一步降低，增加业绩弹性 

2017 年公司计提资产减值损失 4.55 亿元，较上年同期下降 7.0%，其中计
提坏账损失 3.97 亿元。我们认为公司在收入增长的同时，应收规模呈下降
趋势，资产减值损失有望进一步下降，增加业绩弹性。 

  控股股东股权无偿划转，央企改革有望提速 

2017 年 12 月，公司大股东中煤科工 13.73%股份无偿划转诚通金控、国
新投资两个国有资产管理平台。划转完成后，中煤科工持股比例由 69.27%
降至 55.54%，诚通金控股份增至 8.74%，国新投资持有股权增至 4.99%。 

 

  2016 年底原中国煤炭地质总局局长胡善亭接任公司大股东——中煤科工

集团总经理。 

  煤机为煤炭开采行业刚需，更换高峰促行业回暖；龙头优先受益。（1）需
求端：煤炭行业去产能，企业盈利改善，资本开支意愿增强；同时 2011-2013
年为煤机行业高峰，更换高峰促行业回暖。（2）供给端收缩：行业去产能
加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润向龙头集中。 

  投资建议：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖，
公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市
平台，有望受益央企改革。预计 2018-2020 年归母净利润 12.5/16.3/20.3
亿元，对应 PE 为 14/11/9 倍。维持“买入”评级。 

  风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企

改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
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道》                          2017-7-25 

《天地科技（600582）：第三季度业

绩提速，订单高增长逐步向业绩转

化》                      2017-10-30 

《煤炭机械：订单大增；推荐龙头天

地科技、郑煤机》2017-3-20 
 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  

 
 

 
图表1：天地科技3 张表预测 

 
公司点评报告 

来源：中泰证券研究所 

 

 

- 2 - 

请务必阅读正文之后的重要声明部分 

 
公司点评报告 

 
 

 

投资评级说明： 

股票评级 

行业评级 

评级  说明 
买入  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 
持有  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 
增持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 
中性  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 
减持  预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 

备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其
中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市
转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为
基准（另有说明的除外）。 
 
 
 
 

重要声明： 
 
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 
 
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、
客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别
客户，不构成客户私人咨询建议。 
 
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
负任何责任。 
 
投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的
证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。
本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 
 
本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形
式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或
修改。 

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订单高增长，煤机央企龙头2018-2020业绩趋势向上

<hl>天</hl><hl>地</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>应收账款规模呈下降趋势

2017年<hl>天</hl><hl>地</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>经营现金流入大幅增长

<hl>天</hl><hl>地</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>近年来资本运作梳理及标的资产年份

2014-2017年<hl>天</hl><hl>地</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>所获重要国家级奖项或重大技术成果

首次覆盖报告：引领智能煤矿建设潮流，传统和新业务两翼齐飞

图煤机龙头<hl>天</hl><hl>地</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>海外业务占比，目前不超过3%（%）

机械行业点评报告：高端制造超跌，美国贸易战总体影响较小

图<hl>天</hl><hl>地</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>历年计提的坏账损失（万元）

图<hl>天</hl><hl>地</hl><hl>科</hl><hl>技</hl>历年预收款项期末余额（万元）

机械设备行业2017年半年度投资策略：布局确定性复苏