日本<hl>券</hl><hl>商</hl>行业发展历程

非银金融行业深度报告：“破局与重塑，打造国际一流投行”系列报告之一-海外证券市场的发展逻辑与路径

2025年以来<hl>券</hl><hl>商</hl>、保险板块跑输沪深300

非银金融行业跟踪周报：保险业开展黄金投资试点；资本市场着力做好金融“五篇大文章”

2024年半年报中部分<hl>券</hl><hl>商</hl>的基金投顾业务发展概况

上市<hl>券</hl><hl>商</hl>2024Q3末代理买卖证券款（单位：亿元）

<hl>券</hl><hl>商</hl>指数PB走势

上市<hl>券</hl><hl>商</hl>1月涨幅排名

证券行业2025年1月报：指数行动方案下的新打法

2013-2024年<hl>券</hl><hl>商</hl>IPO发行数量和规模

2019-2024年<hl>券</hl><hl>商</hl>IPO撤否率

2015-2024年<hl>券</hl><hl>商</hl>再融资发行规模（亿元）

2016-2024年<hl>券</hl><hl>商</hl>参与债券发行规模

监管鼓励<hl>券</hl><hl>商</hl>并购重组相关表述

日本各类<hl>券</hl><hl>商</hl>利润分布

中信<hl>券</hl><hl>商</hl>II级指数PB变化情况（截至2025_1_27，倍）

证券行业2024年年报前瞻：先抑后扬，预计净利润同比增长15%

上市<hl>券</hl><hl>商</hl>2024年业绩预告情况（亿元）

<hl>券</hl><hl>商</hl>板块公募个股持仓情况

非银金融行业跟踪周报：中长期资金入市可期；新能源车险指导意见出台

证券Ⅱ行业深度报告：<hl>券</hl><hl>商</hl>自营投资新时代：优化资产配置效能，聚焦多元化策略

<hl>券</hl><hl>商</hl>自营业务拆解

前十大<hl>券</hl><hl>商</hl>投资净收益增速与沪深300收益率

前十大<hl>券</hl><hl>商</hl>投资净收益增速与中债总全价指数收益率

2019-2024H1前十大<hl>券</hl><hl>商</hl>自营业务收入（百万元）

前十大<hl>券</hl><hl>商</hl>另类投资子公司净利润（亿元）

前十大<hl>券</hl><hl>商</hl>另类投资子公司净利润贡献

部分<hl>券</hl><hl>商</hl>直投子公司或私募股权平台2014-2024H1净利润（亿元）

各大<hl>券</hl><hl>商</hl>跨境业务投资收益测算（百万元）

上市<hl>券</hl><hl>商</hl>自营投资规模及结构(母公司口径，亿元)

大型<hl>券</hl><hl>商</hl>固收自营规模（母公司口径，亿元）

前十<hl>券</hl><hl>商</hl>金融投资资产分布

证券Ⅱ行业深度报告：券商自营投资新时代：优化资产配置效能，聚焦多元化策略

证券研究报告·行业点评报告·非银金融 
非银金融行业点评报告 
公 募 持 仓 观 察 ： 非 银 持 仓 普 遍 下 降 — —
2024Q4 非银板块公募持仓分析   
增持（维持） 
 
  

 

 

  

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投资要点 

事件：2024 年公募基金四季报发布完毕，2024 年末公募基金股票投资中
非银金融行业总持仓 1.17%，环比 2024Q3 末下降 0.57pct。相比沪深 300
行业流通市值占比低配 9.08pct，环比 2024Q3 末低配幅度收窄 0.55pct。
个股方面，非银行业前五大重仓股为中国平安、中国太保、华泰证券、中
信证券和国泰君安，持仓市值分别为 41.67 亿元、32.76 亿元、18.15 亿元、
12.22 亿元、11.86 亿元。 

 
  
行业走势 

非银金融

沪深300

 

2025 年 01 月 23 日 

证券分析师    孙婷 
执业证书：S0600524120001 
 
sunt@dwzq.com.cn 
研究助理    罗宇康 
执业证书：S0600123090002 
 
luoyk@dwzq.com.cn 

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43%
36%
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1%
-6%

2024/1/23

2024/5/24

2024/9/23

2025/1/23

 
 
相关研究 
 
《券商自营投资新时代：优化资产配

 

置效能，聚焦多元化策略》 

《六部委联合发文，切实引导中长期

2025-01-23 

2025-01-22 

资金入市》 

 

 

◼  上市险企除新华外均遭减持，平安、太保减持较多：截至 2024 年末，
保险板块持仓为 0.62%，较 Q3 末下降 0.41pct。低配 3.86%，低配幅度
较 24Q3 末扩大 0.68%。公司方面，从持股数量上看，除新华外均有所
减持，其中平安、太保减持较多，分别为 7544 万股、6214 万股，新华
则增持 210 万股；从持仓比例上看，平安、太保、国寿明显下降，分别
较 Q3 末-0.25pct、-0.15pct、-0.03pct，新华则较 Q3 末提高了 0.01pct，
人保基本持平。2024 年末国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为
0.03%、0.30%、0.23%、0.04%、0.02%。2024 年末保险动态估值为
0.67xPEV，较 2024Q3 末下降 0.03x。 

◼  券商及互金板块整体遭减持，券商板块估值较 Q3 末基本持平：1）券
商及互金板块整体：截至 2024 年末，公募基金股票投资中券商及互金
板块持仓 0.53%，较 2024 年三季度末减少 0.20 个百分点，同比减少 0.44
个百分点。其中传统券商持仓占比 0.41%，较 2024 年三季度末减少 0.03
个百分点，同比减少 0.13 个百分点。2024 年末券商行业（中信 II 指数）
估值为 1.49xP/B（静态），2024 年三季度末为 1.50xP/B。2）互金标的：
2024 年末东方财富持仓占比 0.06%，较 2024 年三季度末减少 0.12 个百
分点，同比减少 0.09 个百分点；同花顺持仓占比 0.05%，较 2024 年三
季度末减少 0.04 个百分点，同比减少 0.19 个百分点。3）传统大中型券
商：截止 2024 年末，公募基金大中型券商持仓为 0.38%，较 2024 年三
季度末减少 0.03 个百分点，同比减少 0.11 个百分点。传统券商中，机
构持仓仍集中在大中型券商。大中型券商中，国泰君安、中国银河、浙
商证券获机构增持较多，中信证券、华泰证券遭减持较多。 

◼  持仓估值均处于低位，后续预计持续受益于市场环境改善：我们认为，
目前非银金融行业持仓占比和估值分位仍处于历史低位。自 2024 年 9
月 24 日以来，伴随增量政策持续推出，市场交投情绪获得大幅改善，
24Q4 日均股基成交额达到 20388 亿元，环比 24Q3 提升 161%。非银金
融行业作为资本市场的重要参与者，2024 年四季度业绩或将受益于市
场活跃度大幅提升。2025 年 1 月 22 日六部委联合印发《关于推动中长
期资金入市工作的实施方案》，引导商业保险、社保等中长期资金加大
入市力度，有望为资本市场注入更多活力，非银板块有望持续受益于资
本市场的生态改善。重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证
券、同花顺等。 

◼  风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场

竞争加剧风险。 

 

 

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东吴证券研究所 

持仓：0.62%
估值：0.67xPEV

持仓：0.53%
估值：1.49xP/B

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行业点评报告 

图1：保险板块公募基金持仓变化 

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公募基金持仓保险市值占持仓总市值比（%，左轴）

四家险企A股动态PEV均值(倍，右轴）

数据来源：Wind，东吴证券研究所 

图2：券商板块公募基金持仓变化 

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公募基金持仓券商市值占基金股票投资净值比（%，左轴，含互金）

东方财富持股市值占比

证券Ⅱ指数 P/B(倍，右轴）

数据来源：Wind，东吴证券研究所 

 

 

 

 

 

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东吴证券研究所 

行业点评报告 

表1：保险板块公募个股持仓情况 

 

证券代码  证券简称 

占基金股

持有基

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金数 

值比(%) 

2024Q4 

季度持股

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值(万元) 

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2024Q3 

持有

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数 

季度持股

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变动(万

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持股总市值

(万元) 

44   

-1051   

0.05   

39258   

70   

1232   

0.10   

87435   

-7544   

0.74   

416676   

8844   

1.44   

882508   

-6214   

1.40   

327644   

6789   

2.31   

618872   

210   

-6   

0.57   

0.10   

59113   

27350   

778   

2493   

0.47   

0.10   

45445   

26746   

0.05   

0.55   

0.38   

0.03   

0.02   

228   

206   

53   

39   

601628.SH  中国人寿 

601318.SH  中国平安 

601601.SH  中国太保 

601336.SH  新华保险 

601319.SH  中国人保 

0.03   

0.30   

0.23   

0.04   

0.02   

201   

110   

57   

27   

数据来源：Wind，东吴证券研究所 

表2：券商板块公募个股持仓情况 

2024Q4 

2024Q3 

证券代码 

证券简称 

占基金股

持有基

持股市值

票投资市

金数 

值比(%) 

季度持

持股占

持股总

季度持

持股占

持股总

股变动

流通股

市值(万

(万股) 

比(%) 

元) 

股变动

流通股

市值(万

(万股) 

比(%) 

元) 

持股市值

占基金股

持有基

票投资市

金数 

值比(%) 

601688.SH  华泰证券 

600030.SH  中信证券 

601211.SH  国泰君安 

300059.SZ  东方财富 

300033.SZ 

同花顺 

601881.SH  中国银河 

000776.SZ  广发证券 

601878.SH  浙商证券 

601456.SH  国联证券 

600095.SH  湘财股份 

0.130 

0.087 

0.085 

0.060 

0.054 

0.031 

0.019 

0.010 

0.009 

0.005 

 

数据来源：Wind，东吴证券研究所 

58 

77 

38 

64 

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28 

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2 

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-5751 

-3356 

3591 

-11019 

-538 

1111 

-289 

952 

131 

893 

1.42 

0.34 

0.85 

0.24 

0.96 

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0.27 

0.24 

0.37 

0.31 

181549 

122164 

118573 

83449 

75576 

42763 

25953 

13401 

11955 

6428 

0.176 

0.127 

0.032 

0.180 

0.096 

0.016 

0.020 

0.001 

0.006 

 

115 

107 

28 

101 

72 

39 

30 

9 

7 

 

4130 

4055 

2388 

6157 

523 

-1513 

1566 

-307 

-121 

 

2.20 

0.62 

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2.93 

0.23 

0.32 

0.04 

0.32 

 

282870 

205190 

51066 

289289 

154882 

26115 

31571 

2065 

9479 

 

 

 

 

沪深 300 行业占比 

公募持仓比例 

低配 

沪深 300 行业占比  公募持仓比例 

低配 

表3：非银金融公募持仓与沪深 300 行业占比对比 

2024Q4 

 

保险 

*券商 

多元金融 

非银金融 

10.25% 

4.48% 

5.58% 

0.19% 

1.17% 

0.62% 

0.47% 

0.08% 

-9.08% 

-3.86% 

-5.11% 

-0.11% 

 

11.37% 

4.21% 

6.96% 

0.20% 

数据来源：Wind，东吴证券研究所 
注：*此处仅包含申万证券Ⅱ成分股，即传统券商+东方财富，不包含同花顺。 

2024Q3 

1.74% 

1.03% 

0.62% 

0.09% 

-9.63% 

-3.18% 

-6.34% 

-0.11% 

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东吴证券研究所 

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免责及评级说明部分 

 

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 
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东吴证券投资评级标准 

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A  股市场基准为沪深  300  指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 
500  指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下： 

公司投资评级： 
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 
中性：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 
减持：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 
卖出：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 
行业投资评级： 
增持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 
中性：  预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 
减持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相

对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身

特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不

应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 

东吴证券研究所 
苏州工业园区星阳街 5 号 
邮政编码：215021 
传真：（0512）62938527 
公司网址：  http://www.dwzq.com.cn 

 



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