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] 

2024 年 10 月 7 日 

 
 

 

 

 

 

 

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市场回暖，半导体具备高弹性投资属性 
] 

2024 年 10 月 7 日 

 

 

本期内容提要: 
] 
] 
➢  港股科技股大涨，估值修复仍有空间。国庆期间（10 月 2 日—10

月 4 日），港股科技公司股价大幅上涨，其中恒生科技指数上涨

10%，中芯国际上涨 31%，华虹半导体上涨 34%，上海复旦上涨

44%，宏光半导体上涨 310%。在国内政策利好和低估值驱动下，

港股半导体公司估值大幅修复，但相对历史估值仍有一定提升空

间，截至 10 月 4 日，恒生科技指数整体 PE TTM 为 28.7，处于五

年期间 33%分位数，中芯国际 PB 为 1.38，华虹半导体 PB 为

0.98，仍有一定修复空间。 

➢  8 月全球半导体销售额同比大增 21%，创历史新高。据 SIA 统计，

2024 年 8 月全球半导体销售额达到 531 亿美元，同比增长

20.6%，环比增长 3.5%，月度销售额创下历史新高。分地区来

看 ， 美 洲 （43.9%）、 中 国 （19.2%）、 亚 太/所 有 其 他 地 区

（17.1%）和日本（2.0%）的销售额同比上涨，但欧洲（-9.0%）

的销售额下降。8 月中国半导体销售额为 154.8 亿美元，同比增长

19.2%，环比增长 1.7%。据 SEMI 数据，受晶圆厂区域化以及数

据中心和 AI 芯片需求推动，2025-2027 年全球 300mm 晶圆厂设

备支出预计将达到创纪录的 4000 亿美元，具体来看，2024 年，

全球 300mm 晶圆厂设备支出预计将增长 4%，达到 993 亿美元，

到 2025 年将进一步增长 24%，首次突破 1000 亿美元，达到 1232

亿美元。预计 2026 年支出将增长 11%，达到 1362 亿美元，2027

年将增长 3%，达到 1408 亿美元。 

➢  当前国内政策利好频发，市场预期不断回暖，此前半导体板块调

整幅度较大，超跌优质个股具备高性价比配置属性，建议关注：

【晶圆厂】中芯国际、华虹公司；【半导体设备】北方华创、中微

公司、拓荆科技、精测电子等；【半导体材料】安集科技、鼎龙股

份、兴森科技等；【IC 设计/IDM】圣邦股份、纳芯微、南芯科技、

晶晨股份、兆易创新、北京君正、新洁能、士兰微等。 

➢  风险提示：国产替代进程不及预期，下游需求恢复不及预期，产

能建设进展不及预期。 

 

 

证券研究报告 

行业研究 

] 
行业事项点评 

] 
半导体 

投资评级 

看好 

上次评级 

看好 

 

 

 

 

] 
莫文宇 电子行业首席分析师 
执业编号：S1500522090001 
邮    箱：mowenyu@cindasc.com 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
信达证券股份有限公司 
CINDA SECURITIES CO.,LTD 
北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅
大厦 B 座 
邮编：100031 
 

 

 

 

  

 

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关键图表 

 

 

 

图 1：中芯国际（0981.HK）股价及 PB（单位：港元） 

  图 2：华虹半导体（1347.HK）股价及 PB（单位：港元） 

资料来源： iFind，信达证券研发中心 

  
  资料来源： iFind，信达证券研发中心 

图 3：年初至 9/30 申万电子、恒生科技指数和费城半导体指数 

 

 

 

 

资料来源：iFind，信达证券研发中心 

 

 

 

 

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  0.00.20.40.60.81.01.21.41.6051015202530中芯国际收盘价PB0.00.20.40.60.81.01.2051015202530华虹半导体收盘价PB2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,500申万电子恒生科技指数费城半导体 

图 4：全球半导体销售额及其增速（单位：十亿美元） 

 

 

 

资料来源：SIA，iFind，信达证券研发中心 

 

图 5：全球各地区半导体销售额增速 

  图 6：中国半导体销售额及其增速（单位：十亿美元） 

资料来源：SIA，iFind，信达证券研发中心 

  
  资料来源：SIA，iFind，信达证券研发中心 

 
 
图 7：300mm 晶圆厂设备支出 

资料来源：SEMI，信达证券研发中心 

 
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  -30%-20%-10%0%10%20%30%40%01020304050602016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05全球销售额全球同比全球环比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07中国美洲欧洲日本亚太(除中国)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%024681012141618202020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07中国同比环比 

研究团队简介 

 

 

 

莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕
士，2012-2022 年就职于长江证券研究所，2022 年入职信达证券研发中心，任副所
长、电子行业首席分析师。 

郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020 年
8 月入职华创证券电子组，后于 2022 年 11 月加入信达证券电子组，研究方向为光学、
消费电子、汽车电子等。 

王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023 年加入
信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 

李星全，电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士。2023 年加入信达证
券电子组，研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 
 

 
 
 

 

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分析师声明 

 

 

 

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分

析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何

组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 
免责声明 

信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 

本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与
义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当
然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整
版本为准。 

本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及
预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，
涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，
致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或
需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见
及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 

在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在
提供或争取提供投资银行业务服务。 

本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告
的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何
责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 

如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时

追究其法律责任的权利。 

评级说明 

 

 

 

风险提示 

投资建议的比较标准 

股票投资评级 

行业投资评级 

本报告采用的基准指数 ：沪深 300
指数（以下简称基准）； 

时间段：报告发布之日起 6 个月
内。 

买入：股价相对强于基准 15％以上； 

看好：行业指数超越基准； 

增持：股价相对强于基准 5％～15％； 

中性：行业指数与基准基本持平； 

持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 

看淡：行业指数弱于基准。 

卖出：股价相对弱于基准 5％以下。  

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入
地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，

并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情

况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 

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<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>（0981.HK）股价及PB（单位：港元）

半导体行业事项点评：市场回暖，半导体具备高弹性投资属性

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>和华虹半导体的产能利用率

半导体2Q24总结：行业盈利水平改善明显，关注AI对半导体需求拉动

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>2Q24业绩详情

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>3Q24业绩指引

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>盈利预测调整

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>EV_EBITDA估值（2024年）

浦银国际目标价：<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>（981.HK）

浦银国际目标价：<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>（688981.CH）

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>港股市净率：当前0.8xvs.历史均值1.2xvs.历史均值以下一个标准差0.7x

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>港股EV_EBITDA：当前10.6xvs.历史均值10.0xvs.历史均值以上一个标准差14.6x

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>A股市净率：当前2.7xvs.历史均值3.7xvs.历史均值以下一个标准差2.1x

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>A股EV_EBITDA：当前11.5vs.历史均值12.6xvs.历史均值以上一个标准差17.1x

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>港股市场普遍预期

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>港股SPDBI情景假设

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>A股市场普遍预期

<hl>中</hl><hl>芯</hl><hl>国</hl><hl>际</hl>A股SPDBI情景假设

二季度业绩超指引上限，三季度指引超预期

 
 

 

 

 

 

大陆 Fab 厂 Q2 业绩亮眼，台积电 7 月营收表现良好 

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2024 年 08 月 11 日 

 
 

 

 

 

证券研究报告 

行业研究 

] 
行业事项点评 

] 
半导体 

投资评级 

看好 

上次评级 

看好 

 

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莫文宇 电子行业首席分析师 
执业编号：S1500522090001 
邮    箱：mowenyu@cindasc.com 
  
 
 
 
 
 
 

信达证券股份有限公司 
CINDA SECURITIES CO.,LTD 
北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅
大厦 B 座 
邮编：100031 

 

 

 

 

 

 

 

] 
大陆 Fab 厂 Q2 业绩亮眼，台积电 7 月营收表现良好 
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2024 年 08 月 11 日 

 

本期内容提要: 
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] 
➢  中芯国际： 

中芯国际 24Q2 营收 19.0 亿美元，YoY+21.8%、QoQ+10.6%，
超出此前指引（QoQ+5%~7%)；毛利率 13.9%，YoY-6.4ppt、
QoQ+0.2ppt，超出此前指引（9%~11%）；利润 1.65 亿美元，
YoY-59.1% 、 QoQ+129.2% 。 公 司 指 引 24Q3 营 收
QoQ+13%~15%，毛利率 18%~20%。 

稼动率&产能持续提升。公司 24Q2 稼动率为 85.2%，较 24Q1 
80.8% 提 升 4.4ppt 。 晶圆 出 货 量 （ 折 合 8 英寸 ） 211 万 片 ，
YoY+50.5%、QoQ+17.7%。24Q2 折合 8 英寸产能为 83.7 万片/
月，较 24Q1 81.45 万片提升 3%。 

消费电子复苏显著。从下游应用来看，公司 24Q2 智能手机、电
脑与平板、消费电子、互联与可穿戴、工业与汽车占比分别为
32.0%、13.3%、35.6%、11.0%、8.1%，其中消费电子、工业与
汽车、智能手机占比分别环比提升 4.7ppt 、 0.9ppt 、0.8ppt 。
24Q2 五大下游应用营收环比分别增长 11.4%、-17.4%、25.2%、
-9.5%、22.2%，消费电子拉动作用显著。 

华虹 24Q2 营收 4.8 亿美元，YoY-24.2%、QoQ+4.0%，符合指引
（4.7~5.0 亿美元)；毛利率 10.5%，YoY-17.2ppt、QoQ+4.1ppt，
超 出 此 前 指 引 （ 6%~10% ）； 归 母 净 利 润 667 万 美 元 ， YoY-
91.5%、QoQ-79.0%。公司指引 24Q3 营收 5.0~5.2 亿美元，中值
5.1 亿美元，QoQ+6.25%，毛利率 10%~12%。 

24Q2 稼 动 率 接 近 满 载 ， 出 货 量 提 升 。 公 司 24Q2 稼 动 率 为
97.9%，较 24Q1  91.7%提升 6.2ppt，其中 8 英寸 107.6%、12 英
寸 89.3%。晶圆出货量（折合 8 英寸）110.6 万片，YoY+3.0%、
QoQ+7.8%。24Q2 公司 8 英寸产能 17.8 万片/月，12 英寸产能
9.5 万片/月，折合 8 英寸总产能 39.1 万片/月。 

工业及汽车、电子消费品环比提升。从下游应用来看，公司 24Q2
电子消费品、工业及汽车、通讯、计算机 
占比分别为 62.4%、23.1%、12.4%、2.1%，收入环比分别增长
3.7%、7.8%、-3.0%、21.4%。 

➢  华虹半导体： 

➢  台积电： 

台积电 7 月营收 2569.5 亿新台币，同比增长 44.7%，环比增长
23.6%；1-7 月累计营收 15231.1 亿新台币，同比增长 30.5%。公
司在 Q2 法说会上指引 Q3 营收 224~232 亿美元，中值 228 亿美
元 ， 环 比 +9.5% ； 预 计 毛 利 率 区 间 为 53.5%~55.5% ， 中 值
54.5% ， 环 比 提 升 1.3ppt ； 预 计 营 业 利 润 率 区 间 为
42.5%~44.5%，中值 43.5%，环比+1ppt；同时公司上调全年营收
指引，预计 2024 年按美元计营业收入增幅略高于 20%区间中段
（此前指引 20%~25%）。 

➢  风险提示：先进制程研发不及预期；下游需求恢复不及预期；产

能建设进展不及预期。 

  

 

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中芯国际经营数据 

 

 
图 1：中芯国际财务数据 

 

 

资料来源：中芯国际官网，信达证券研发中心 

图 2：分应用拆分收入 

 
 

 
 
 
 

资料来源：中芯国际官网，信达证券研发中心 

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图 3：分尺寸拆分收入 

 

 

 

资料来源：中芯国际官网，信达证券研发中心 

图 4：产能、产能利用率和晶圆出货量 

 

 

资料来源：中芯国际官网，信达证券研发中心 

 

 

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华虹半导体经营数据 

 

图 5：华虹半导体财务数据 

 

 

 

 

 
 
 
 
 
 

资料来源：华虹半导体官网，信达证券研发中心 

图 6：产能、产能利用率和经营出货量 

资料来源：华虹半导体官网，信达证券研发中心 

 

 

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图 7：分技术平台拆分收入 

 

 

 

资料来源：华虹半导体官网，信达证券研发中心 

图 8：分工艺节点拆分收入 

 

 

 

 

 

资料来源：华虹半导体官网，信达证券研发中心 

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图 9：分应用拆分收入 

 

 

 

资料来源：华虹半导体官网，信达证券研发中心 

 

 

 

 

 
 

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台积电经营数据 

 

图 10：台积电月度营业收入 

 

 

 

 
 
 
 
 

资料来源：台积电官网，信达证券研发中心 

 

风险因素 

先进制程研发不及预期； 

下游需求恢复不及预期； 

产能建设进展不及预期。 

 

 

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  -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%050,000100,000150,000200,000250,000300,000Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24月度营收（百万新台币）MoMYoY 

 
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研究团队简介 

 

 

 

莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕
士，2012-2022 年就职于长江证券研究所，2022 年入职信达证券研发中心，任副所
长、电子行业首席分析师。 

郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020 年
8 月入职华创证券电子组，后于 2022 年 11 月加入信达证券电子组，研究方向为光学、
消费电子、汽车电子等。 

王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023 年加入
信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 

李星全，电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士。2023 年加入信达证
券电子组，研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 
 

 
 
 

 

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分析师声明 

 

 

 

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分

析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何

组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 
免责声明 

信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 

本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与
义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当
然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整
版本为准。 

本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及
预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，
涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，
致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或
需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见
及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 

在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在
提供或争取提供投资银行业务服务。 

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的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何
责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 

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追究其法律责任的权利。 

评级说明 

 

 

 

风险提示 

投资建议的比较标准 

股票投资评级 

行业投资评级 

本报告采用的基准指数 ：沪深 300 指
数（以下简称基准）； 

时间段：报告发布之日起 6 个月内。 

买入：股价相对强于基准 15％以上； 

看好：行业指数超越基准； 

增持：股价相对强于基准 5％～15％； 

中性：行业指数与基准基本持平； 

持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 

看淡：行业指数弱于基准。 

卖出：股价相对弱于基准 5％以下。  

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入
地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，

并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情

况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 

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