本周拉卡拉_<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>分别+20%_+20%

非银金融行业周报：重视个人投资者和外资入场，继续全面看多非银板块

A股传媒个股行情（取涨幅前十位和后十位）—<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>周涨幅第一，开元股份周跌幅第一（9月23日-9月27日）（以2024年9月27日收盘价为准）证券简称

传媒行业点评报告：豆包AI视频模型亮眼，政策持续助力文娱消费

本周<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>_中航产融分别+57.25%_+40.0%

非银金融行业周报：交易量放大利好互联网券商，重视保险盈利弹性

本周新华保险_<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>分别+8.90%_+4.85%

非银金融行业周报：寿险中报资负两端超预期，券商二季度投资收益改善

证券研究报告 | 2024年08月11 日

优于大市

公司研究·财报点评

非银金融·证券Ⅱ

证券分析师：孔祥
021-60375452
kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cn
S0980523060004

证券分析师：王德坤
021-61761035

S0980524070008

基础数据

投资评级
合理估值
收盘价
总市值/流通市值
52 周最高价/最低价
近 3 个月日均成交额

市场走势

优于大市(维持)

10.46 元
165117/139738 百万元
18.40/9.87 元
1815.61 百万元

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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《东方财富（300059.SZ）-基金销售下滑，AI 探索二次增长》 —
—2023-08-13
《东方财富（300059.SZ）-交易下滑，自营反转，AI 赋能利长远》
——2023-04-23

东方财富（300059.SZ）
经纪份额提升，投资收益高增

核心观点

公司发布 2024 年中报，业绩符合预期。2024H1 公司实现营业总收入 49.45
亿元、同比-14.0%，归母净利润 40.56 亿元、同比-4.0%，加权平均 ROE5.52%、
同比-0.78pct。24Q2 实现营收总收入 24.89 亿元、同比-15.3%、环比+1.3%，
归母净利润 21.02 亿元、同比-4.3%、环比+7.6%。分部占比：证券业务 69.2%、
金融电子商务 28.6%、金融数据服务 1.8%、广告 0.4%，分部收入增速：证券
业务-5.2%、金融电子商务-29.7%、金融数据服务-13.5%、广告-25.0%。

资本市场景气度下降，证券业务市占率逆市提升。公司证券业务收入主要源
自证券经纪收入及两融利息净收入，收入同比下降主要受市场影响。2024H1
行业股基交易额（单向）111.75 万亿元、同比-7.1%，公司股基交易额（双
向）9.21 万亿元、市占率 4.1%，市占率较 2023 年全年的 4.0%提升 0.1pct。
2024H1 末 A 股两融余额 1.48 万亿元、同比-6.8%，公司期末两融余额 423.69
亿元、市占率 2.9%，市占率较 2023 年全年的 2.7%提升 0.2pct。

保有规模及代销费率双降，基金代销业务持续承压。天天基金代销基金以股
票+混合型为主，2023 年末数据显示，其股票+混合型基金保有规模 4029 亿
元、占非货基金比重高达 73.3%（vs 蚂蚁基金 36.1%）。受股票市场拖累，
基金保有规模持续下降。销售方面，2024H1 公司基金销售额 8514 亿元、同
比+4.4%，其中非货币基金销售额 4997 亿元、同比-0.9%，结合基金市场变
化，我们判断货币基金及债券基金认申购额增加使销售额总体稳健。费率方
面，基金代销费率或将延续公募基金管理费率、证券交易佣金率的下调趋势。

投资收益快速增长，用表能力逐步显现。2024H1 公司投资收益 12.77 亿元、
同比+30.5%，主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金
融资产 828.71 亿元，较年初提升 145.82 亿元、提升幅度 21.4%。
流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基
金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌
照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，
流量变现链条较长，发展潜力较大。公司 AI 大模型“妙想”持续迭代升级，
凭借用户规模+AI 技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。

投资建议：根据公司中报数据及 2024 年以来资本市场表现，我们下调了公
司日均股基成交额、两融余额等假设，并基于此将公司 2024-26 年归母净利
润分别下调 8.77%、8.78%及 8.78%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全
面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。

风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

盈利预测和财务指标
营业收入(百万元)

归母净利润(百万元)

(+/-%)

(+/-%)

摊薄每股收益(元)

净资产收益率(ROE)

市盈率(PE)
市净率(PB)

2022

12,486

-5%

8,509

-1%

0.64

14.4%

30.1
3.3

2023

11,081

-11%

8,193

-4%

0.52

11.9%

27.2
2.7

2024E

10,599

-4%

8,055

-2%

0.51

10.8%

20.6
2.1

2025E

11,591

8,694

9%

8%

0.55

10.9%

19.1
2.0

2026E

12,753

10%

9,565

10%

0.60

11.2%

17.3
1.9

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

图1：东方财富营业收入及增速（单位：亿元）

图2：东方财富单季营业收入及增速（单位：亿元）

证券研究报告

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：东方财富归母净利润及增速（单位：亿元）

图4：东方财富单季归母净利润及增速（单位：亿元）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图5：东方财富各类业务收入占比

图6：东方财富证券业务细分类别收入占比

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

2

图7：东方财富股基成交额及市占率（单位：万亿元）

图8：东方财富两融余额及市占率（单位：亿元）

证券研究报告

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图9：东方财富加权平均 ROE 变动趋势

图10：东方财富估值变动趋势

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

投资建议：根据公司中报数据及 2024 年以来资本市场表现，我们下调了公司日均
股基成交额、两融余额等假设，并基于此将公司 2024-26 年归母净利润分别下调
8.77%、8.78%及 8.78%。。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务
市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

3

证券研究报告

财务预测与估值

资产负债表（百万元）

2022

2023

2024E

2025E

2026E 利润表（百万元）

2022

2023

2024E

2025E

2026E

货币资金

64231

61399

67539

74293

81722

营业收入

12486

11081

10599

11591

12753

交易性金融资产

63346

68289

75118

90141

108169

证券业务

应收账款

其他流动资产

流动资产合计

固定资产

无形资产及其他

长期股权投资

资产总计
短期借款及交易性金融负
债

195422

215971

248367

273204

300524

广告服务

2838

2617

2748

2885

3029

营业成本

796

35

168

343

875

42

170

360

963

46

172

378

1059

金融电子商务服务

50

金融数据服务

173

397

证券业务

金融电子商务服务

211881

239578

251557

264135

277342

金融数据服务

9220

10367

11674

13166

广告服务

应付账款

215

258

309

371

7857

4326

7194

3625

6889

3444

7532

3788

8309

4167

228

75

534

0

232

226

76

198

64

538

0

221

238

80

208

58

462

0

207

198

57

218

52

486

0

227

208

52

229

47

514

0

250

218

46

其他金融类流动负债

66394

64972

71469

82190

94518

净利润率

流动负债合计

133965

150080

157584

165463

173736

净利润

68%

8509

74%

8193

76%

8055

75%

8694

75%

9565

1048

73

174

341

6231

299

2022

0.64

4.93

96%

-5%

-1%

69%

长期借款及应付债券

12526

17251

15526

13974

12576

递延所得税负债

26

26

27

30

33

非流动负债合计

12751

17536

16659

15826

15035

负债合计

少数股东权益

股东权益

146716

167615

174243

181289

188771

0

0

0

0

0

65165

71963

77315

82846

88571

负债和股东权益总计

211881

239578

251557

264135

277342

关键财务与估值指标

2023

2024E

2025E

2026E

每股收益

每股净资产

ROE

毛利率

收入增长率

净利润增长率

资产负债率

P/E

P/B

14.40%

11.94%

10.79%

10.86%

11.16%

0.52

4.54

95%

-11%

-4%

70%

0.51

4.88

0.55

5.22

0.60

5.58

96%

-4%

-2%

69%

96%

9%

8%

69%

96%

10%

10%

68%

30.13

27.17

20.59

19.08

17.34

3.31

2.72

2.14

1.99

1.86

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

4

证券研究报告

免责声明

分析师声明

国信证券投资评级

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的 6 到 12 个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。

股票
投资评级

行业
投资评级

优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上

无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点

优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上

重要声明

本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归
国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人
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我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司
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提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务
部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和
意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺
均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，
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证券投资咨询业务的说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机
构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间
接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的
讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等
公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询
服务；中国证监会认定的其他形式。

发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制
作证券研究报告，并向客户发布的行为。

证券研究报告

国信证券经济研究所

深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层

邮编：518046 总机：0755-82130833

上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层

邮编：200135

深圳

上海

北京

北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层

邮编：100032



<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>营业收入及增速（单位：亿元）

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>单季营业收入及增速（单位：亿元）

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>归母净利润及增速（单位：亿元）

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>单季归母净利润及增速（单位：亿元）

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>各类业务收入占比

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>证券业务细分类别收入占比

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>股基成交额及市占率（单位：万亿元）

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>两融余额及市占率（单位：亿元）

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>加权平均ROE变动趋势

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>估值变动趋势

经纪份额提升，投资收益高增

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 
东方财富（300059） 
2024 年中报点评：费改背景下代销承压，自
营高增稳定业绩 
买入（维持） 
 

] 
盈利预测与估值 

 
2022A 

 
2023A 

 
2024E 

 
2025E 

 
2026E 

 

 

  

营业总收入（百万元） 

12,486   

11,081   

11,998   

12,912   

14,735   

同比（%） 

-4.65% 

-11.25% 

8.27% 

7.62% 

14.12% 

归母净利润（百万元） 

8,509   

8,193   

9,288   

10,597   

12,502   

同比（%） 

-0.51% 

-3.71% 

13.36% 

14.09% 

17.98% 

EPS-最新摊薄（元/股） 

0.54   

0.52   

0.59   

0.67   

0.79   

19.79   

20.56   

18.13   

15.89   

13.47   

P/E（现价&最新摊薄） 
  
  

] 
 
] 
投资要点 

事件：东方财富发布 2024 年中报。2024H1 公司实现营收 49.45 亿元，同
比-14.00%；实现归母净利润 40.56 亿元，同比-4.00%。2024Q2 单季度营
收同比-15.35%至 24.89 亿元，归母净利润同比-4.27%至 21.02 亿元。 

 
  
股价走势 

◼  收入端：基金代销承压拖累整体业绩，自营增速突出：1）公募费改影
响显现，基金代销增量不增利。2024H1 公司基金销售额逆势同比增长
4.43%至 8,513.82 亿元，但是在公募费改深化、主动权益基金规模持续
收缩背景下，公司面临费率下降及代销产品结构调整的双重压力。
2024H1 公司营业收入（以基金代销为主）同比-28.85%至 15.23 亿元，
构成对于公司业绩下滑的最主要解释因素。2）自营贡献业绩增量，投
资收益弥补部分利润降幅。2024H1 公司自营业务进一步优化资产结构，
增配固定收益类资产，公司自营业务收入（投资收益+公允价值变动净
收益-对联营企业和合营企业的投资收益）同比+42.45%至 16.34 亿元，
部分缓解了公司业绩的下行压力。3）证券经纪业务收入小幅下滑。
2024H1 全市场日均股基成交额同比-6%至 9,896 亿元，公司手续费及佣
金净收入（主要由证券经纪业务净收入构成）同比-4%至 23.95 亿元。
4）利息支出攀升致利息净收入同比下降。2024H1 公司利息净收入同比
-8%至 10.27 亿元，预计主要系公司利息支出增长（同比+24%至 11.56
亿元）。 

◼  成本端：营业总成本小幅下降，研发费用持续加码：2024H1 东方财富
营业总成本 20.69 亿元，同比-4%。1）销售费用大幅下行。2024H1 由
于市场推广费用同比下降，公司销售费用同比-37%至 1.51 亿元。2）研
发费用延续增长。2024H1 公司研发费用同比+10%至 5.56 亿元，预计系
公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化 AI 能力发展、夯实科技
实力。2024 年 6 月，东方财富 Choice 智能金融终端 8.0 版本正式发布
上线，以自研妙想金融大模型能力为底座，有望进一步助力投研智能提
效。 

◼  盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计 2024-2026 年公司
归母净利润分别为 92.88 /105.97 / 125.02 亿元，对应增速分别为+13.36% 
/+14.09% /+17.98%，对应 EPS 分别为每股 0.59 /0.67 /0.79 元，当前市值
对应 PE 分别为  18.13  /15.89  /13.47 倍。看好公司不断巩固零售券商龙
头地位，并借助金融 AI 优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”
评级。 

 

2024 年 08 月 10 日 

证券分析师    胡翔 
执业证书：S0600516110001 
021-60199793 
hux@dwzq.com.cn 
证券分析师    葛玉翔 
执业证书：S0600522040002 
021-60199761 
geyx@dwzq.com.cn 
证券分析师    武欣姝 
执业证书：S0600524060001 
 
wux@dwzq.com.cn 
研究助理    罗宇康 
执业证书：S0600123090002 
 
luoyk@dwzq.com.cn 

东方财富

沪深300

-1%
-5%
-9%
-13%
-17%
-21%
-25%
-29%
-33%
-37%
-41%

 
 
市场数据 
 
收盘价(元) 

市净率(倍) 

2023/8/10

2023/12/9

2024/4/8

2024/8/7

 

10.46 

2.20 

一年最低/最高价 

9.87/18.40 

流通 A 股市值(百万元) 

139,738.06 

165,116.77 

总市值(百万元) 
 
 
基础数据 
 
每股净资产(元,LF) 
资产负债率(%,LF) 
总股本(百万股) 
流通 A 股(百万股) 
 
 
相关研究 
 
《东方财富(300059)：2024 年一季报

13,359.28 

15,785.54 

71.48 

4.75 

点评：自营表现亮眼，期待市场活跃

度回升》 

2024-04-25 

评：弱市环境下业绩承压，看好龙头

优势持续加强》 

 

  

2024-03-15 

  1  /  3 

东吴证券研究所 

◼  风险提示：1）公募费改尾佣限制幅度超预期；2）权益市场大幅波动；

《东方财富(300059)：2023 年年报点

3）行业竞争加剧。 

 

请务必阅读正文之后的免责声明部分 
 

公司点评报告 

  
] 

表 1：东方财富盈利预测（单位：百万元/人民币） 

 

 

 

    

 

 

 

 

 

 

数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至 2024 年 08 月 09 日） 

 

 
 

请务必阅读正文之后的免责声明部分 
 

  2  /  3 

东吴证券研究所 

单位：百万元20202021202220232024E2025E2026E一、营业总收入8,23913,09412,48611,08111,99812,91214,735   证券业务收入4,9827,6877,8577,1948,0138,5639,590   金融电子商务收入（基金销售）2,9625,0734,3263,6253,6563,9884,748   金融数据服务188253228198238262288   广告服务及其他10279756491100110二、营业总成本3,0374,1324,1834,3294,5694,5135,118管理费用1,4681,8492,1922,3162,4002,3242,652研发费用3787249361,0811,2601,3561,547研发费用率4.6%5.5%7.5%9.8%10.5%10.5%10.5%加：投资收益3167351,6362,0842,5773,0643,971三、营业利润5,53310,0809,8119,34510,55512,04214,207归属于母公司股东净利润4,7788,5538,5098,1939,28810,59712,502营业总收入增速94.69%58.94%-4.65%-11.25%8.27%7.62%14.12%归属于母公司股东净利润增速160.91%79.00%-0.51%-3.71%13.36%14.09%17.98%EPS（元/股）0.300.540.540.520.590.670.79P/E35.2519.6919.7920.5618.1315.8913.47免责及评级说明部分 

 

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不

会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不

构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后

果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为

免责声明 

无效。 

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行

的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公

司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，

在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复

制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明

本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、

删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司

将保留向其追究法律责任的权利。 

 

东吴证券投资评级标准 

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A  股市场基准为沪深  300  指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 
500  指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下： 

公司投资评级： 
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 
中性：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 
减持：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 
卖出：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 
行业投资评级： 
增持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 
中性：  预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 
减持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相

对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身

特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不

应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 

东吴证券研究所 
苏州工业园区星阳街 5 号 
邮政编码：215021 
传真：（0512）62938527 
公司网址：  http://www.dwzq.com.cn 

 



<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>盈利预测（单位：百万元_人民币）

2024年中报点评：费改背景下代销承压，自营高增稳定业绩

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>vs指南针收购期间券商牌照监管变化

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>vs指南针收购期间A股市场成交额变化

<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>vs指南针获客

2014-2023年<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>各业务收入（万元）及总营收YoY

2014-2023年<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>各业务收入同比变化

公司深度研究：老牌C端金融信息服务商，收购麦高证券开启第二增长极

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 
东方财富（300059） 
2023 年年报点评：弱市环境下业绩承压，看
好龙头优势持续加强 
买入（维持） 
 

] 
盈利预测与估值 

 
2022A 

 
2023A 

 
2024E 

 
2025E 

 
2026E 

 

 

  

同比 

同比 

营业总收入（百万元） 

12,486   

11,081   

11,998   

12,912   

14,735   

归母净利润（百万元） 

8,509   

8,193   

9,288   

10,597   

12,502   

-4.65% 

-11.25% 

8.27% 

7.62% 

14.12% 

EPS-最新摊薄（元/股） 

0.54   

0.52   

0.59   

0.67   

0.79   

-0.51% 

-3.71% 

13.36% 

14.09% 

17.98% 

25.40   

26.38   

23.27   

20.40   

17.29   

P/E（现价&最新摊薄） 
  
  

] 
 
] 
投资要点 

事件：东方财富发布 2023 年年报，公司 2023 年实现营业总收入 110.81 亿
元，同比-11.25%，实现归母净利润 81.93 亿元，同比-3.71%；其中 Q4 单
季度营业总收入同比-5.30%至 25.93 亿元，归母净利润同比+0.01%至 19.85
亿元，业绩符合预期。 

◼  证券业务整体承压：1）股基交易市占率逆势上升，经纪业务收入下滑
预计系交易结构原因。2023 年市场交投活跃度整体有待提振，全市场日
均股基成交额同比-2%至 9,921 亿元，其中 23Q4 同比/环比分别-1%/+4%
至 9,501 亿元。东方财富证券股基交易额逆势提升，2023 年股基交易额
同比+0.2%至 19.27 万亿元，股基交易市占率较 2022 年+0.12pct 至
4.01%。公司 2023 年手续费及佣金净收入（以证券经纪业务净收入为
主）同比-8%至 49.67 亿元，预计主要系交易费率进一步下滑（2023 年
预计公司股票交易净佣金率由 2022 年的万分之 2.38 下滑至万分之
2.21），以及市场下行过程中散户交投意愿趋低，而公司客户结构中散户
居多。2）两融市占率小幅提升，利息净收入受利息支出拖累。截至 2023
年末，全市场两融余额 16,509 亿元，较上年末+7%。公司融出资金 463
亿元，较上年末+26%，带动公司两融市占率较上年末+0.42pct 至 2.80%。
公司利息净收入同比-9%至 22.27 亿元，预计主要系公司债券回购规模
上升，带动利息支出+26%至 20.52 亿元（其中卖出回购金融资产利息支
出同比+56%至 9.20 亿元）。 

◼  基金销售业务受制于交投活跃度下滑：2023 年东方财富金融电子商务
服务（基金销售）业务收入同比-16%至 36.25 亿元。1）前端：基金销售
额同比下滑。2023 年基金认购及申购端活跃度低迷（2023 年全市场新
发基金份额同比-22%至 11,275 亿份），天天基金 2023 年全部/非货币基
金销售额分别同比-23%/-24%至 15,479/9,085 亿元。2）后端：权益及非
货币基金保有量持续收缩。截至 2023 年末，天天基金权益/非货币基金
保有量分别为 4,029/5,496 亿元，较 2022 年末分别-13%/-6%，市占率分
别为 6.72%/3.37%，较 2022 年末分别+0.49pct/-0.39pct。 

◼  盈利预测与投资评级：综合考虑公募降费以及尾佣比例下调的预期，结
合 2024 年一季度市场行情及交投情况，我们小幅上调此前盈利预测，
预计公司 2024-2025 年归母净利润分别为 92.88/105.97 亿元（前值分别
为 92.49 /105.02 亿元），对应增速分别为+13.36% /+14.09%。预计 2026
年公司实现归母净利润 125.02 亿元，对应增速 17.98%。当前市值对应
PE 分别为 23.27 /20.40 /17.29 倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位，
并借助金融 AI 优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。 

◼  风险提示：1）公募费改尾佣限制幅度超预期；2）权益市场大幅波动；

3）行业竞争加剧。 

 
 

  

 

 

2024 年 03 月 15 日 

证券分析师    胡翔 
执业证书：S0600516110001 
021-60199793 
hux@dwzq.com.cn 
证券分析师    葛玉翔 
执业证书：S0600522040002 
021-60199761 
geyx@dwzq.com.cn 
研究助理    罗宇康 
执业证书：S0600123090002 
 
luoyk@dwzq.com.cn 

东方财富

沪深300

 
  
股价走势 

14%
10%
6%
2%
-2%
-6%
-10%
-14%
-18%
-22%
-26%

 
 
市场数据 
 
收盘价(元) 

市净率(倍) 

2023/3/15

2023/7/14

2023/11/12

2024/3/12

 

13.63 

3.07 

一年最低/最高价 

11.83/23.84 

流通 A 股市值(百万元) 

183,060.87 

216,130.84 

总市值(百万元) 
 
 
基础数据 
 
每股净资产(元,LF) 
资产负债率(%,LF) 
总股本(百万股) 
流通 A 股(百万股) 
 
 
相关研究 
 
《东方财富(300059)：“双提升”利于

13,430.73 

15,857.00 

69.37 

4.44 

公司长期价值发现，财富管理龙头优

势延续》 

2024-02-29 

《东方财富(300059)：东方财富 2023

年三季报点评：业绩符合预期，静待

市场活跃度回升》 

2023-10-28 

请务必阅读正文之后的免责声明部分 
 

  1  /  3 

东吴证券研究所 

公司点评报告 

  
] 

表 1：东方财富盈利预测（单位：百万元/人民币） 

 

 

 

    

 

 

 

 

 

 

数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至 2024 年 3 月 15 日） 

 

 
 

请务必阅读正文之后的免责声明部分 
 

  2  /  3 

东吴证券研究所 

单位：百万元2020A2021A2022A2023A2024E2025E2026E一、营业总收入8,23913,09412,48611,08111,99812,91214,735   证券业务收入4,9827,6877,8577,1948,0138,5639,590   金融电子商务收入（基金销售）2,9625,0734,3263,6253,6563,9884,748   金融数据服务188253228198238262288   广告服务及其他10279756491100110二、营业总成本3,0374,1324,1834,3294,5694,5135,118管理费用1,4681,8492,1922,3162,4002,3242,652研发费用3787249361,0811,2601,3561,547研发费用率4.6%5.5%7.5%9.8%10.5%10.5%10.5%加：投资收益3167351,6362,0842,5773,0643,971三、营业利润5,53310,0809,8119,34510,55512,04214,207归属于母公司股东净利润4,7788,5538,5098,1939,28810,59712,502营业总收入增速94.69%58.94%-4.65%-11.25%8.27%7.62%14.12%归属于母公司股东净利润增速160.91%79.00%-0.51%-3.71%13.36%14.09%17.98%EPS（元/股）0.300.540.540.520.590.670.79P/E45.2325.2725.4026.3823.2720.4017.29免责及评级说明部分 

 

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不

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果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为

免责声明 

无效。 

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行

的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公

司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，

在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复

制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明

本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、

删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司

将保留向其追究法律责任的权利。 

 

东吴证券投资评级标准 

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A  股市场基准为沪深  300  指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 
500  指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下： 

公司投资评级： 
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 
中性：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 
减持：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 
卖出：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 
行业投资评级： 
增持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 
中性：  预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 
减持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相

对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身

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东吴证券研究所 
苏州工业园区星阳街 5 号 
邮政编码：215021 
传真：（0512）62938527 
公司网址：  http://www.dwzq.com.cn 

 



2023年年报点评：弱市环境下业绩承压，看好龙头优势持续加强

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 
东方财富（300059） 
“双提升”利于公司长期价值发现，财富管
理龙头优势延续 
买入（维持） 
 

] 
盈利预测与估值 

 
2021A 

 
2022A 

 
2023E 

 
2024E 

 
2025E 

 

 

  

同比 

同比 

营业总收入（百万元） 

13,094   

12,486   

11,383   

12,285   

13,547   

归母净利润（百万元） 

8,553   

8,509   

8,153   

9,249   

10,502   

58.94% 

-4.65% 

-8.83% 

7.92% 

10.27% 

EPS-最新摊薄（元/股） 

0.54   

0.54   

0.51   

0.58   

0.66   

79.00% 

-0.51% 

-4.19% 

13.44% 

13.55% 

25.29   

25.42   

26.53   

23.39   

20.60   

P/E（现价&最新摊薄） 
  
  

] 
 
] 
投资要点 

事件：2024 年 2 月 28 日，东方财富为切实维护广大投资者利益，基于对
公司未来发展前景的信心和对公司股票价值的认可，制定了“质量回报双
提升”行动方案。 

◼  双提升方案明确长期发展方向，坚定看好公司竞争实力：2024 年 2 月
28 日，东方财富发布“质量回报双提升”行动方案，具体内容包括：1）
坚定聚焦主业，践行核心价值。公司坚持以用户需求为中心，致力于构
建人与财富的金融生态圈。后续公司将进一步提高综合服务能力、质量
和水平，持续提升用户体验，巩固和增强用户规模优势和用户黏性优势。
2）坚持研发引领，深化科技赋能。公司于 2023 年组建人工智能事业部，
并于 2024 年 1 月开启自研金融大模型“妙想”内测。目前“妙想”大
模型正有序融入公司的产品生态，公司后续将进一步深化科技赋能，积
极布局金融科技前沿。3）探索有效机制，切实回报股东。据公告披露，
截至 2024 年 2 月，公司上市至今累计派发现金红利超过 32 亿元，累计
送转股份超过 136 亿股。公司将进一步加强与投资者的沟通，积极探索
并优化股东回报长效机制。4）完善公司治理，优化信息披露。截至 2024
年 2 月，公司深圳证券交易所信息披露考评连续 7 年为 A。公司将不断
完善公司法人治理结构和内部控制制度，并不断提升信息披露质量。5）
强化责任担当，实现协调发展。公司自 2015 年以来连续 8 年披露社会
责任报告，并于 2023 年为董事会战略委员会新增统筹公司可持续发展
相关职能。公司将切实履行社会责任，持续将 ESG 理念融入企业发展
目标。 

◼  顶格完成注销式回购，增强市场信心：2024 年 2 月 26 日，公司公告称
已实施完成 10 亿元回购方案，同时将回购用途由股权激励或员工持股
计划调整为全部注销，并相应减少公司注册资本。本次公司注销回购股
份彰显了发展信心以及对自身股票价值的认可，同时将直接增厚每股收
益及单位股本分红水平，有助于提高投资者回报、改善投资者预期。 

◼  盈利预测与投资评级：综合考虑公募降费以及尾佣比例下调的预期，结
合 2023 年四季度市场行情及交投情况，我们下调此前盈利预测，预计
公司 2023-2025 年归母净利润分别为 81.53 /92.49 /105.02 亿元（前值分
别为 85.86  /111.35  /132.99 亿元），对应增速分别为-4.19%  /+13.44% 
/+13.55%，当前市值对应 PE 分别为 26.53 /23.39 /20.60 倍。看好公司不
断巩固零售券商龙头地位，并通过“妙想”大模型在金融 AI 领域持续
突破，维持“买入”评级。 

◼  风险提示：1）权益市场大幅波动；2）行业监管趋严抑制创新。 

 

 

2024 年 02 月 28 日 

证券分析师    胡翔 
执业证书：S0600516110001 
021-60199793 
hux@dwzq.com.cn 
证券分析师    葛玉翔 
执业证书：S0600522040002 
021-60199761 
geyx@dwzq.com.cn 
研究助理    罗宇康 
执业证书：S0600123090002 
 
luoyk@dwzq.com.cn 

东方财富

沪深300

 
  
股价走势 

7%
3%
-1%
-5%
-9%
-13%
-17%
-21%
-25%
-29%

 
 
市场数据 
 
收盘价(元) 

市净率(倍) 

2023/2/28

2023/6/29

2023/10/28

2024/2/26

 

13.64 

3.07 

一年最低/最高价 

11.83/23.84 

流通 A 股市值(百万元) 

183,195.17 

216,289.41 

总市值(百万元) 
 
 
基础数据 
 
每股净资产(元,LF) 
资产负债率(%,LF) 
总股本(百万股) 
流通 A 股(百万股) 
 
 
相关研究 
 
《东方财富(300059)：东方财富 2023

15,857.00 

13,430.73 

69.37 

4.44 

年三季报点评：业绩符合预期，静待

市场活跃度回升》 

2023-10-28 

《东方财富(300059)：2023 年中报点

评：短期扰动不改长期逻辑，AI 布局

是亮点》 

  

 

2023-08-12 

请务必阅读正文之后的免责声明部分 
 

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东吴证券研究所 

公司点评报告 

 

 

表 1：东方财富盈利预测（单位：百万元/人民币） 

数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至 2024 年 2 月 28 日） 

 

 
 

 

 

请务必阅读正文之后的免责声明部分 
 

  2  /  3 

东吴证券研究所 

单位：百万元2020202120222023E2024E2025E一、营业总收入8,23913,09412,48611,38312,28513,547   证券业务收入4,9827,6877,8577,2467,8998,794   金融电子商务收入（基金销售）2,9625,0734,3263,8044,0064,321   金融数据服务188253228251289332   广告服务及其他10279758291100二、营业总成本3,0374,1324,1834,3324,7265,059管理费用1,4681,8492,1922,2772,4572,709管理费用率17.8%14.1%17.6%20.0%17.0%16.0%研发费用3787249361,1381,2901,422研发费用率4.6%5.5%7.5%10.0%10.5%10.5%加：投资收益3167351,6361,8782,5042,979三、营业利润5,53310,0809,8119,37210,63112,071归属于母公司股东净利润4,7788,5538,5098,1539,24910,502营业总收入增速94.69%58.94%-4.65%-8.83%7.92%10.27%归属于母公司股东净利润增速160.91%79.00%-0.51%-4.19%13.44%13.55%EPS（元/股）0.300.540.540.510.580.66P/E45.2725.2925.4226.5323.3920.60免责及评级说明部分 

 

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不

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东吴证券投资评级标准 

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A  股市场基准为沪深  300  指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 
500  指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下： 

公司投资评级： 
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 
中性：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 
减持：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 
卖出：预期未来  6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 
行业投资评级： 
增持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 
中性：  预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 
减持：  预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相

对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身

特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不

应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 

东吴证券研究所 
苏州工业园区星阳街 5 号 
邮政编码：215021 
传真：（0512）62938527 
公司网址：  http://www.dwzq.com.cn 

 



“双提升”利于公司长期价值发现，财富管理龙头优势延续

复盘过去20年<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>全A（除金融石化）夏普比率底部

复盘过去20年<hl>东</hl><hl>方</hl><hl>财</hl><hl>富</hl>全A（除金融石化）年化收益率底部

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